导图社区 财管05投资项目资本预算
注册会计师PCA考试——财管05投资项目资本预算，介绍了价值评估原理、类型和现金流量估计、评价指标、评价方法、折现率的估计、敏感分析的知识。
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CPA战略风险管理、战略实施
substantive procedures
初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
五、投资项目资本预算
价值评估原理
收益≥成本
预期收益(率)≥机会成本(率)；价值即是未来现金流量的现值；要求比较口径一致(项目类要税后)
数值
项目
未来现金净流量现值A≥原始投资额的现值B(净现值≥0)
债券
债券价值(用主观的市场利率)≥市价
股票
股票价值(用主观的必要收益率)≥市价
公司
公司价值≥市价
主观上要求的收益(流入现)≥客观的成本(流出现)
比率
内含收益率≥投资必要收益率(资本成本)
内部收益率≥等风险市场利率
内部收益率≥股票必要报酬率
客观上最可能达到的收益≥主观上要求的收益
记忆：主观要求有必要收益率、价值和资本成本
类型和现金流量估计
类型
投资对象5
①新产品开发或现有产品的规模扩张项目
添置固定资产，增加现金流入
②设备或厂房的更新项目
更新固定资产，不改变现金流入
③研究与开发项目、④勘探项目、⑤其他项目
项目之间的相互关系
独立项目与互斥项目
评价流程
提出方案→→估计现金流量→→计算价值指标→→与标准比较→→进行敏感分析
现金流量的估计
原则
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量；现金为王，默认是期末取得
影响因素
决策相关的成本、不要忽视机会成本、考虑对其他项目及营运资本的影响
构成
利息在折现率中考虑
投资期
流出，原始投资额包括固定资产投资、营运资金垫付(和机会成本)
营业期
流入-流出，还要考虑机会成本和对其他项目的影响
营业现金毛流量=营业收入-付现成本-所得税=(营业收入-付现成本-非付现成本)(1-T)+非付现成本=(营业收入-付现成本)(1-T)+非付现成本×T
付现成本即付现营运成本
非付现成本即折旧摊销等
大修(若费用化则只算当期流出)及改良，当期算流出，摊销期算非付现成本
终结期
流入，收回固定资产残值、营运资金以及所得税差额(税-价直接加，多过税要交税)
内部收益率
转让时，购入价格P0=股息现值+转让价格现值，求i
评价指标
净现值NPV
net present value，净现值NPV=A-B
NPV≥0，即流入现≥流出现
适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥方案(投资5万NPV=1万方案≥投资2万NPV=0.8万方案)决策；能灵活地考虑投资风险
所采用的贴现率不易确定；不适用于独立方案和寿命期不同的互斥方案进行决策
等额年金
等额年金=NPV/年金现值系数(P/A，i，n)
等额年金≥0；本质是各年现金流量中的超额投资收益额
是NPV的辅助方法，解决了寿命期不同项目不能直接相比的问题
效益类指标，可优选多互斥方案
现值指数PVI
present value index，现值指数PVI=A/B
PVI≥1，方案可行；反映了投资效率
也是NPV的辅助方法，只解决独立方案投资额不同的问题，仍然不能解决独立方案(寿命期不同方案)不能直接相比的问题
有i，比较A和B
内含收益率IRR
internal rate of return，当A=B时，其贴现率为IRR
当IRR≥投资必要收益率(资本成本)时，方案可行
反映客观收益率，易被高层理解；可直接比较独立方案
计算复杂，不易直接考虑投资风险；若互斥方案原始投资额不同，无法正确决策(不能比较互斥方案)
A=B，求i
效率类指标，可优选多独立方案
回收期PP
payback period，当A=B时的时长就是动态回收期PP，即多长时间回本
PP越短越好
未来每年现金净流量相等
动态的按年金现值公式插值法求n
未来每年现金净流量不等
M+第M年尚未收回额(现值)/第M+1年的现金净流量(现值)
一种保守方法，没有考虑超过原始投资额(或现值)的部分
会计报酬率
会计报酬率=年平均净利润/原始投资额
会计报酬率=年平均净利润/平均资本占用=年平均净利润/〔(原始投资额+投资净残值)/2〕
易于理解、取数，考虑了全部利润，揭示了财务报表变化；忽视现金流量，没考虑时间价值
应试技巧
①税会不一致(折旧额以税为准，年限以小为准)，②期末取得，③机会成本(分清正负)，④其他项目影响，⑤看一步填一部，⑥直接填税后
评价方法
单一项目
靠指标判断是否可行
多个项目
独立投资方案的决策
属于筛分决策，一般用IRR(PVI仅限于期限相同)进行排序
资本总量无限，IRR只要大于资本成本就行，按顺序投
资本总量有限，穷举组合、要求尽可能多的汇报
互斥投资方案的决策
属于选择决策，一般用NPV或等额年金等进行优选
寿命期相等，用NPV
寿命期不等，用等额年金或共同年限法
背：互斥净现值、独立内含率
★固定资产更新决策
思路分析
更新与不更新二选一，属互斥投资方案的决策，需先看寿命期是否相等
旧设备以尚可使用年限为准
寿命期不等，用等额年金(结果是负数，改名为平均年成本)
固定资产更新改造不改变收入，营业收入增量为0
NPV和等额年金的计算结果都是负数，但一样比大小选大的
更新改造项目现金流
更新
用新设备，投资期、经营期和终结期均无变化
不更新
用旧设备，投资期有变化
购入旧设备(流出)
垫支营运资金(流出)
变现净损失减税(没卖，相反)
与新设备"假设一致"角度
寿命期相同
例6-13
解题过程是分别列表计算两方案投资期、运营期和终结期的NCF，用NPV法优选
★旧设备
折旧抵税影响5年，最后1年没有折旧抵税这项流入
变现净损失减税代表流入，当前变现价值＜计税基础，买赚了要交税，算流出
寿命期不同
用等额年金法优选
由于计算结果为负数，再加个负号即为平均年成本，要求平均年成本最低
平均年成本=〔原始投资额现值-残值收入现值+年营运成本现值〕/(P/A，i，n)=〔原始投资额-残值收入×(P/F，i，n)〕/(P/A，i，n)+年营运成本
年营运成本即-NCF，但每年营运成本是付现营业成本
折现率的估计
使用企业当前加权平均资本成本作为投资项目的资本成本
两者平均经营风险相同
继续采用相同的资本结构为新项目筹资
运用可比公司法估计投资项目的资本成本
①卸载可比公司财务杠杆
β资产=β权益 x E/〔E+D(1-T)〕，取得可比公司β权益所占比例份额
去掉β债务所占比例
②加载目标企业财务杠杆
β权益=β资产÷ E/〔E+D(1-T)〕=β权益x〔1+(1-T) x (负债/股东权益)〕
③根据β权益计算股东要求的报酬率
R=Rf+β(Rm-Rf)
④计算目标企业的加权平均成本
敏感分析
含义
它在确定性分析的基础上，分析不确定性因素对投资项目最终经济效果指标的影响及其程度
最大最小法
先按每个变量的预期值算出项目NPV，令NPV=0，假设其他变量不变，逐个求某变量的最大最小值
敏感程度法
先按每个变量的预期值算出项目NPV，令某变量变动x%(其他变量不变)计算NPV的变动幅度，敏感系数=NPV变动百分比/选定变量变动百分比，＞1则为敏感因素，＜1为不敏感因素
优越点
常用方法，计算简单、易于理解
缺点
只允许一个变量变动，但现实中各变量联动
没有给出每一个数值发生的可能性
