导图社区 企业价值评估
企业价值评估的目的和对象是什么？企业价值评估的方法有哪几种？该导图都能一一作出解答，并注有详细的学习笔记。如果有帮到你，快快收藏起来，再动动手指帮我点赞呀！
cpa 财务管理 第九章 资本结构 根据笔记自行整理 如有错请谅解
cpa 财务管理 第七章 期权价值评估 通过笔记自行整理
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CPA战略风险管理、战略实施
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初级会计实务第一章
会计科目
增值税法思维导图
第六章 合同的保全
固定资产
初级会计实务第二章：存货
初级会计实务思维导图
应收及预付款项
企业价值评估
企业价值评估的目的和对象
企业价值评估的概念与目的
概念：评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，其结果存在一定的误差，不可能绝对正确
目的：帮助投资人和管理当局改善决策，可以用于投资分析、战略分析、以价值为基础的管理
不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息
价值评估正是利用市场不完全有效去寻找被低估的资产
企业价值评估提供的结论有很强的时效性
企业价值评估的对象
企业整体经济价值的含义
企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值
企业的整体价值
整体不是各个部分的简单相加
整体价值来源于要素的结合方式
部分只有在整体中才能体现出其价值
企业的经济价值
指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值
现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的
企业整体经济价值的类别
实体价值与股权价值
企业实体价值=股权价值+净负债价值
股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值；净债务价值也不是指它们的会计价值(账面价值)，而是净债务的公平市场价值
持续经营价值与清算价值
企业能够给所有者提供价值的方式
由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值(简称续盈价值)
停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值
一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值价值与清算价值中较高的一个
少数股权价值与控股权价值
控股权溢价=V(新的)-V(当前)
从少数股权投资者来看，V(当前)是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给投资人带来的现金流量现值。对于谋求控股权的投资者来说，V(新的)是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权溢价，它是由于转变控股而增加的价值
企业价值评估的方法
现金流量折现模型
现金流量折现的基本模型
公式
股利现金流量模型
现金流量
股利现金流量
折现率
股权资本成本
评估结果
股权价值
股权现金流量模型
股权现金流量
实体现金流量模型
实体自由现金流量
加权平均资本成本
实体价值
期权价值=实体价值-净债务价值
现金流量折现模型应用的基本步骤
确定资本成本
资本成本是计算使用的折现率，风险越高，折现率越大。折现率与现金流量要匹配
股权现金流→用股权资本成本为折现率
实体现金流→用加权平均资本成本作为现金流
确定预测时间
预测的基期
确定基期数据的方法
1.以上年实际数据作为基础数据
2.以修正后的上年数据作为基础数据(修正不具有可持续性的依据)
详细预测期和后续期的划分
详细预测期是企业增长处于不稳定的时期，后续期是预测期以后的无线时期
详细预测期和后续期的划分与竞争均衡理论有关，竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，不可能在竞争的市场中长期取得超额收益，其净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平
如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率则是指世界的经济增长速度
净投资资本报酬率是指税后经营净利润与净投资资本(净负债加股东权益、净经营资产)的比率，它反映企业净投资资本的盈利能力
估计详细预测期现金流量
实体现金流量估计
法一：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出
税后经营净利润=税前经营净利润*(1-企业所得税)=净利润+利息费用*(1-企业所得税)
根据预计的假设确定(如占收入的百分比不变)
经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债；经营营运资本增加=年末经营营运资本-年初经营营运资本=经营流动资产增加-经营流动负债增加；若经营营运资本占收入的百分比不变，经营营运资本增加=年初经营营运资本*销售收入增长率
资本支出=经营性长期资产增加+折旧与摊销；净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债；净经营性长期资产增加=年末净经营性长期资产-年初净经营性长期资产
法二：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加；净经营资产增加=年末净经营资产-年初净经营资产；若净经营资产占收入百分比不变，净经营资产增加=年初净经营资产*销售收入增长率
股权现金流量估计
法一：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=实体现金流量-(税后利息-净负债怎增加)
税后利息按年初或年末净负债与预计的税后利息计算
净负债=金融负债-金融资产
净负债增加=年末净负债-年初净负债
法二：股权现金流量=税后净利润-股东权益增加
税后净利润=税后经营净利润-利息费用*(1-企业所得税税率)
股东权益增加=年末股东权益-年初股东权益=净经营资产增加-净负债增加
估计后续期现金流量增长率
后续期也就是进入稳定状态，在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量、净经营资产、税后经营净利润等都与销售增长率相同
后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率，如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%-6%之间
现金流量的折现
永续增长模型
股权价值=下期股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)
实体价值=第一期实体现金流量/(加权平均资本成本-永续增长率)
使用条件：企业必须处于永续状态，即企业有永续的增长率和净投资资本报酬率
两阶段增长模型
假设企业第一个阶段超常增长，第二阶段永续增长(即正常增长)
相对价值评估模型
相对价值模型的原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一种相对价值，而非内在价值
最常用的股票市价模型
市盈率模型
市盈率的驱动因素分析
本期使盈率=(股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
内在市盈率(预期市盈率)=股利支付率/(股权成本-增长率)
使用率估值的模型
目标企业每股价值=可比企业市盈率*目标企业每股收益
估值模型必须遵守匹配原则，即"本期使用率"对应"本期每股收益"；"内在(预期)市盈率"对应"预期每股收益"，其他估值模型类同
算内在市盈率推导把"每股收益"换成"预期的每股收益"
市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权成本的高低与其风险有关)，关键是增长潜力，所谓增长潜力类似，不仅指具有相同的增长率，还包括增长模式的类似性。可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性
模型的适用性
优点
计算市盈率的数据容易取得，并且容易计算
市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系
市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
局限性
如果收益是负值，市盈率就失去了意义
适用范围
市盈率模型最适合连续盈利的企业
市盈率模型的修正
修正市盈率法(先平均后修正)
修正平均市盈率=可比公司平均市盈率/可比公司平均预期增长率
目标公司每股价值=修正平均市盈率*目标公司预期增长率*目标公司每股收益
具体步骤：1.计算平均市盈率2.计算平均增长率3.计算目标公司每股价值
股价平均法(先修正后平均)
(∑ 可比公司市盈率/可比公司预期增长率*目标公司预期增长率*目标公司每股收益)/n
市净率模型
市净率的驱动因素分析
本期市净率=(权益净利率*股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
内在市净率(预期市净率)=(权益净利率*股利支付率)/(股权成本-增长率)
驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本，其中权益净利率为关键因素
市净率估值模型
目标企业每股价值=可比企业市净率*目标企业每股净资产
·模型的适用性
净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业
净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解
净资产账面价值比净利稳定
如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性
固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没什么实际意义
少数企业净资产是负的，市净率没有意义，无法用于比较
适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
市净率模型的修正
修正平均市净率法(先平均后修正)
修正平均市净率=可比公司平均市净率/可比公司平均预期权益净利率
目标公司每股价值=修正平均市净率*目标公司预期权益净利率*目标公司每股净资产
具体步骤:1.平均市净率2.平均权益净利率3.目标公司每股价值
(∑ (可比公司市净率/可比公司预期权益净利率)*目标公司预期权益净利率*目标公司每股净资产)/n
市销率模型
市销率的驱动因素分析
本期市销率=(营业净利率*股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
内在市销率(或预期市销率)=(营业净利率*股利支付率)/(股权成本-增长率)
驱动因素：营业净利率、股利支付率、增长率和风险，其中营业净利率是关键
市销率估值模型
目标企业每股价值=可比企业市销率*目标企业每股营业收入
它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市净率
它比较稳定、可靠，不容易被操纵
市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业
市销率模型的修正
修正市销率法(先平均后修正)
修正平均市销率=可比公司平均市销率/可比公司平均预期营业净利率
目标公司每股价值=修正平均市销率*目标公司预期营业净利率*目标公司每股营业收入
具体步骤：1.平均市销率2.平均营业净利率3.目标公司每股价值
(∑ (可比公司市销率/可比公司预期营业净利率)*目标公司预期营业净利率*目标公司每股营业收入)/n
