企业价值评估

企业价值评估的目的和对象是什么？企业价值评估的方法有哪几种？该导图都能一一作出解答，并注有详细的学习笔记。如果有帮到你，快快收藏起来，再动动手指帮我点赞呀！

企业价值评估

• 企业价值评估的目的和对象
  • 企业价值评估的概念与目的
    • 概念：评估是一种定量分析，但它并不是完全客观和科学的，其结果存在一定的误差，不可能绝对正确
    • 目的：帮助投资人和管理当局改善决策，可以用于投资分析、战略分析、以价值为基础的管理
    • 不要过分关注最终结果而忽视评估过程产生的其他信息
    • 价值评估正是利用市场不完全有效去寻找被低估的资产
    • 企业价值评估提供的结论有很强的时效性
  • 企业价值评估的对象
    • 企业整体经济价值的含义
      • 企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值
      • 企业的整体价值
        • 整体不是各个部分的简单相加
        • 整体价值来源于要素的结合方式
        • 部分只有在整体中才能体现出其价值
      • 企业的经济价值
        • 指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
        • 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值
        • 现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的
    • 企业整体经济价值的类别
      • 实体价值与股权价值
        • 企业实体价值=股权价值+净负债价值
        • 股权价值在这里不是指所有者权益的会计价值(账面价值)，而是股权的公平市场价值；净债务价值也不是指它们的会计价值(账面价值)，而是净债务的公平市场价值
      • 持续经营价值与清算价值
        • 企业能够给所有者提供价值的方式
          • 由营业所产生的未来现金流量的现值，称为持续经营价值(简称续盈价值)
          • 停止经营，出售资产产生的现金流，称为清算价值
        • 一个企业的公平市场价值，应当是其持续经营价值价值与清算价值中较高的一个
      • 少数股权价值与控股权价值
        • 控股权溢价=V(新的)-V(当前)
        • 从少数股权投资者来看，V(当前)是企业股票的公平市场价值。它是现有管理和战略条件下企业能够给投资人带来的现金流量现值。对于谋求控股权的投资者来说，V(新的)是企业股票的公平市场价值。它是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权溢价，它是由于转变控股而增加的价值
• 企业价值评估的方法
  • 现金流量折现模型
    • 现金流量折现的基本模型
      • 公式
      • 股利现金流量模型
        • 现金流量
          • 股利现金流量
        • 折现率
          • 股权资本成本
        • 评估结果
          • 股权价值
      • 股权现金流量模型
        • 现金流量
          • 股权现金流量
        • 折现率
          • 股权资本成本
        • 评估结果
          • 股权价值
      • 实体现金流量模型
        • 现金流量
          • 实体自由现金流量
        • 折现率
          • 加权平均资本成本
        • 评估结果
          • 实体价值
      • 期权价值=实体价值-净债务价值
    • 现金流量折现模型应用的基本步骤
      • 确定资本成本
        • 资本成本是计算使用的折现率，风险越高，折现率越大。折现率与现金流量要匹配
        • 股权现金流→用股权资本成本为折现率
        • 实体现金流→用加权平均资本成本作为现金流
      • 确定预测时间
        • 预测的基期
          • 确定基期数据的方法
            • 1.以上年实际数据作为基础数据
            • 2.以修正后的上年数据作为基础数据(修正不具有可持续性的依据)
        • 详细预测期和后续期的划分
          • 详细预测期是企业增长处于不稳定的时期，后续期是预测期以后的无线时期
          • 详细预测期和后续期的划分与竞争均衡理论有关，竞争均衡理论认为，一个企业不可能永远以高于宏观经济增长的速度发展下去，不可能在竞争的市场中长期取得超额收益，其净投资资本报酬率会逐渐恢复到正常水平
            • 如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率则是指世界的经济增长速度
            • 净投资资本报酬率是指税后经营净利润与净投资资本(净负债加股东权益、净经营资产)的比率，它反映企业净投资资本的盈利能力
      • 估计详细预测期现金流量
        • 实体现金流量估计
          • 法一：实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出
            • 税后经营净利润=税前经营净利润*(1-企业所得税)=净利润+利息费用*(1-企业所得税)
            • 根据预计的假设确定(如占收入的百分比不变)
            • 经营营运资本=经营流动资产-经营流动负债；经营营运资本增加=年末经营营运资本-年初经营营运资本=经营流动资产增加-经营流动负债增加；若经营营运资本占收入的百分比不变，经营营运资本增加=年初经营营运资本*销售收入增长率
            • 资本支出=经营性长期资产增加+折旧与摊销；净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债；净经营性长期资产增加=年末净经营性长期资产-年初净经营性长期资产
          • 法二：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加；净经营资产增加=年末净经营资产-年初净经营资产；若净经营资产占收入百分比不变，净经营资产增加=年初净经营资产*销售收入增长率
        • 股权现金流量估计
          • 法一：股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=实体现金流量-(税后利息-净负债怎增加)
            • 税后利息按年初或年末净负债与预计的税后利息计算
            • 净负债=金融负债-金融资产
            • 净负债增加=年末净负债-年初净负债
          • 法二：股权现金流量=税后净利润-股东权益增加
            • 税后净利润=税后经营净利润-利息费用*(1-企业所得税税率)
            • 股东权益增加=年末股东权益-年初股东权益=净经营资产增加-净负债增加
      • 估计后续期现金流量增长率
        • 后续期也就是进入稳定状态，在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量、债务现金流量、净经营资产、税后经营净利润等都与销售增长率相同
        • 后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率，如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%-6%之间
      • 现金流量的折现
        • 永续增长模型
          • 股权价值=下期股权现金流量/(股权资本成本-永续增长率)
          • 实体价值=第一期实体现金流量/(加权平均资本成本-永续增长率)
          • 使用条件：企业必须处于永续状态，即企业有永续的增长率和净投资资本报酬率
        • 两阶段增长模型
          • 假设企业第一个阶段超常增长，第二阶段永续增长(即正常增长)
  • 相对价值评估模型
    • 相对价值模型的原理
      • 相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一种相对价值，而非内在价值
    • 最常用的股票市价模型
      • 市盈率模型
        • 市盈率的驱动因素分析
          • 本期使盈率=(股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
          • 内在市盈率(预期市盈率)=股利支付率/(股权成本-增长率)
        • 使用率估值的模型
          • 目标企业每股价值=可比企业市盈率*目标企业每股收益
            • 估值模型必须遵守匹配原则，即"本期使用率"对应"本期每股收益"；"内在(预期)市盈率"对应"预期每股收益"，其他估值模型类同
            • 算内在市盈率推导把"每股收益"换成"预期的每股收益"
            • 市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权成本的高低与其风险有关)，关键是增长潜力，所谓增长潜力类似，不仅指具有相同的增长率，还包括增长模式的类似性。可比企业实际上应当是这三个比率类似的企业，同业企业不一定都具有这种类似性
        • 模型的适用性
          • 优点
            • 计算市盈率的数据容易取得，并且容易计算
            • 市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系
            • 市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
          • 局限性
            • 如果收益是负值，市盈率就失去了意义
          • 适用范围
            • 市盈率模型最适合连续盈利的企业
        • 市盈率模型的修正
          • 修正市盈率法(先平均后修正)
            • 修正平均市盈率=可比公司平均市盈率/可比公司平均预期增长率
            • 目标公司每股价值=修正平均市盈率*目标公司预期增长率*目标公司每股收益
            • 具体步骤：1.计算平均市盈率2.计算平均增长率3.计算目标公司每股价值
          • 股价平均法(先修正后平均)
            • (∑ 可比公司市盈率/可比公司预期增长率*目标公司预期增长率*目标公司每股收益)/n
      • 市净率模型
        • 市净率的驱动因素分析
          • 本期市净率=(权益净利率*股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
          • 内在市净率(预期市净率)=(权益净利率*股利支付率)/(股权成本-增长率)
          • 驱动因素：权益净利率、股利支付率、增长率和股权资本成本，其中权益净利率为关键因素
        • 市净率估值模型
          • 目标企业每股价值=可比企业市净率*目标企业每股净资产
        • ·模型的适用性
          • 优点
            • 净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业
            • 净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解
            • 净资产账面价值比净利稳定
            • 如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
          • 局限性
            • 各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性
            • 固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没什么实际意义
            • 少数企业净资产是负的，市净率没有意义，无法用于比较
          • 适用范围
            • 适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
        • 市净率模型的修正
          • 修正平均市净率法(先平均后修正)
            • 修正平均市净率=可比公司平均市净率/可比公司平均预期权益净利率
            • 目标公司每股价值=修正平均市净率*目标公司预期权益净利率*目标公司每股净资产
            • 具体步骤:1.平均市净率2.平均权益净利率3.目标公司每股价值
          • 股价平均法(先修正后平均)
            • (∑ (可比公司市净率/可比公司预期权益净利率)*目标公司预期权益净利率*目标公司每股净资产)/n
      • 市销率模型
        • 市销率的驱动因素分析
          • 本期市销率=(营业净利率*股利支付率*(1+增长率))/(股权成本-增长率)
          • 内在市销率(或预期市销率)=(营业净利率*股利支付率)/(股权成本-增长率)
          • 驱动因素：营业净利率、股利支付率、增长率和风险，其中营业净利率是关键
        • 市销率估值模型
          • 目标企业每股价值=可比企业市销率*目标企业每股营业收入
        • 模型的适用性
          • 优点
            • 它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市净率
            • 它比较稳定、可靠，不容易被操纵
            • 市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
          • 局限性
            • 不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
          • 适用范围
            • 销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业
        • 市销率模型的修正
          • 修正市销率法(先平均后修正)
            • 修正平均市销率=可比公司平均市销率/可比公司平均预期营业净利率
            • 目标公司每股价值=修正平均市销率*目标公司预期营业净利率*目标公司每股营业收入
            • 具体步骤：1.平均市销率2.平均营业净利率3.目标公司每股价值
          • 股价平均法(先修正后平均)
            • (∑ (可比公司市销率/可比公司预期营业净利率)*目标公司预期营业净利率*目标公司每股营业收入)/n