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货币政策对黄金价格的传导机制
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中央银行与货币供给
中央银行
职能
发行的银行
政府的银行
银行的银行
管理金融的银行
独立性
央行独立性是指央行与政府的关系
原则
经济运行规律、经济实际情况
遵循经济运行规律
依据经济实际情况
内容
独立的货币发行制度独立制定和实施货币政策独立监管、调控整个经济的体系和经济运行
独立的货币发行制度 独立制定和实施货币政策 独立监管、调控整个经济的体系和经济运行
央行对基础货币的控制能力
借入基础货币MBn
公开市场操作产生的准备金
非借入准备金BR
资产
证券
向金融机构发放的贷款
负债
流通中的现金
准备金
在美联储的存款
银行的库存现金
货币供给
基础货币的影响因素
基础货币=流通中的现金+准备金
存款转化为现金不影响基础货币的总额
存款转化成现金,在央行资产负债表中表现为,准备金减少同时现金增加
在央行资产负债表中表现为,准备金减少同时现金增加
央行的公开市场操作
央行的对银行的贴现贷款
浮款与财政存款
货币供给的决定因素
非借入基础货币
向美联储借入准备金
法定准备金率
超额准备金率
现金持有比率
货币乘数
货币乘数可以小于1
货币政策的时滞
内部时滞
认识时滞
行动时滞
外部时滞
传导时滞
决策时滞
作用时滞
政策手段
政策手段是指对中央银行工具作出反应,并反映货币政策立场的变量
政策手段只能二者选其一,为什么?
利率
准备金总量
准备金供给需求分析
货币政策目标
货币政策中间目标
货币供应量
基础货币量
存款准备金
原则:可测性可控性相关性
货币政策最终目标
物价稳定
充分就业
经济增长
国际收支平衡
之间的关系
通货膨胀目标制
公布中期通货膨胀指标数据制度上承诺物价稳定是货币政策长期指标信息集合公布计划和目标增强央行实现通胀目标的责任
优点:缓减时间不一致性问题有力控制通货膨胀增强透明度、责信度符合民主原则、效果较好
缺点:信号迟滞过于僵硬影响产出的稳定性不利于经济增长
直接行动的货币政策战略
隐性而非显性名义锚广泛的信息用于审慎监管采取先发制人的货币战略
优点:缓减时间不一致多种信息
缺点:透明度、责信度差违背民主原则
汇率目标制
钉住通货膨胀低的大国采用爬行指标
优点:有助于控制通货膨胀缓减时间不一致性便于理解
缺点:独立货币政策丧失遭受核心国冲击投机者敞开了大门失去了一个约束时间不一致的因素削弱责信度
货币政策工具
准备金市场的供求
存款转化成现金,对利率有何影响
供给:借入准备金+非借入准备金
需求:超额准备金+法定准备金
公开市场操作
贴现率
准备金利息
一般货币政策工具
贴现政策
能动性公开市场操作
旨在改变准备金和基础货币
防御性公开市场操作逆回购协议与回购协议
旨在抵消影响准备金和基础货币的其他因素
法定准备金政策
定义、优点、缺点
选择性货币政策工具
消费者信贷控制
证券市场信贷控制
不动产信贷控制
信用期限、最低首次付款要求、信用条件、限额
其他货币政策工具
直接信用控制
信用分配
利率限制
流动性要求
间接信用控制
道义劝告
窗口指导
结构性货币政策工具
常备借贷便利SLF
由金融机构主动发起一对一交易,针对性强覆盖面广
中期借贷便利MLF
抵押补充贷款
短期流动性调节工具SLO
以7天短期回购为主
定向中期借贷便利TMLF
量化宽松
在零利率或接近零利率的条件下,基础货币大规模扩张,导致美联储资产负债表的大规模扩张
货币政策传导机制
利率传导机制
货币供给增加,长期实际利率下降,投资支出和消费支出增加,总需求增加
其他资产价格传导机制
汇率传导机制
货币供给增加,利率下降,本国商品预期回报率降低,本币资产需求减少,汇率下降,本币贬值,净出口增加,总需求增加
托宾Q传导机制
Q是企业价值与资本重置成本之比,利率下降引起股票相对回报率增加需求增加,股价上涨,Q值增加,投资增加,总需求增加
财富传导机制
利率下降,股价上涨,财富增加,消费增加,总需求增加
信贷传导机制
银行贷款途径
存款和准备金增加,可贷资金增加,投资增加,总需求增加
资产负债传导途径
股价上涨,资产负债表改善,“逆,道”减少,投资增加,总需求增加
现金流传导途径
现金流改善,“逆道”减少,投资增加,总需求增加
意料之外的价格传导途径
意料之外的价格上涨,实际净值增加,“逆道”减少,投资增加,总需求增加
家庭流动性传导途径
股价上涨,家庭财富增加,财务困境减少,耐用品支出增加,总需求增加
为什么信用途径如此重要
金融脆弱性会影响企业雇佣员工等方面的决策
小企业更易受到货币紧缩政策的影响
信息不对称解释了许多重要现象
基础货币的大规模扩张没有引起货币供给的大规模扩张
原因在于超额准备金大幅扩张引起的货币乘数的变化