第五章 筹资管理 下

中级会计师财务管理第五章筹资管理下

第五章 筹资管理 下

• 第一节资金需要量预测
  • 一因素分析法
    • 资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）X（1+预测期销售增长率）X（1-预测期资金周转速度增长率）
  • 二销售百分比法
    • 基本原理
      • 外部资金需求量=敏感性资产变动额-敏感性负债变动额-留存收益+非敏感性资产变动额
        • 敏感性资产变动额=（敏感性资产X销售变动额）/基期销售额
        • 敏感性负债变动额=（敏感性负债X销售变动额）/基期销售额
        • 留存收益变动额=预测期销售额X销售净利率X利润留存率
        • 留存收益变动额=预测期销售额X销售净利率X（1-股利支付率）
      • 外部资金需要量=资金需要量-利润留存额=敏感性资产变动额-敏感性负债变动额-利润留存额
      • 资金需要量=敏感性资产变动额-敏感性负债变动额
    • 基本步骤
      • 确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。
      • 确定有关项目与销售额的稳定比例关系。
      • 确定需要增加的筹资数量。
  • 三资金习性预测法
    • 根据资金占用总额与产销量的关系预测
      • Y=a+bx
        • 不变资金
        • 变动资金
        • 半变动资金
    • 采用逐项分析法预测
• 第二节资本成本
  • 资本成本的含义与作用
    • 资本成本的含义
      • 筹资费用
      • 占用费用
    • 资本成本的作用
      • 筹资方式筹资方案依据
      • 资本结构是否合理
      • 评价项目投资可行解
      • 评价企业整体业绩
  • 影响资本成本的因素
    • 总体经济环境
    • 资本市场条件
    • 企业经营状况和融资状况
    • 企业对筹资规模和实现的需求
  • 个别资本成本的计算
    • 一般模式
      • 资本成本率=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额X（1-筹资费用率）=年利息X（1-所得税税率）/筹资总额X（1-筹资费用率）=年利率X（1-所得税税率）/（1-借款手续费率）
    • 贴现模式
      • 银行借款的资本成本率
        • 年利率X（1-所得税税率）/（1-借款手续费率）=i(1-T)/1-f
      • 公司债券的资本成本率
        • 年利息X（1-所得税税率）/债券筹资总额X（1-手续费率）
      • 优先股的资本成本率
        • Ks=D/Pn(1-f) D固定股息 Pn优先股发行价格
      • 普通股的资本成本率
        • 股利增长模型法
          • Ks=D0(1+g)/P0(1-f)+g=D1/P0(1-f)+g
        • 资本资产定价模型法
          • Ks=Rf+b(Rm-Rf)
      • 留存收益的资本成本率
        • 股利增长模型法
          • Ks=D0(1+g)/P0+g=D1/P0+g
        • 资本资产定价模型法
          • Ks=Rf+b(Rm-Rf)
  • 平均资本成本的计算
    • 账面价值权数
      • 优点
        • 资料容易取得且计算结果比较稳定
      • 缺点
        • 不适合评价现实的资本结构
    • 市场价值权数
      • 优点
        • 能够反映现实的资本成本水平有利于进行资本结构决策
      • 缺点
        • 不适用未来的筹资决策
    • 目标价值权数
      • 优点
        • 能体现期望的资本结构句子计算的加权平均资本成本更适用于未来的投资决策
      • 缺点
        • 很难客观合理的确定目标价值
  • 边际资本成本的计算
• 第三节杠杆效应
  • 一经营杠杆效应（固定成本存在）
    • 经营杠杆
      • EBIT=S-V-F=(P-Vc)Q-F=M-F
      • 息税前利润=边际贡献-固定成本=销售额-变动成本-固定成本=产销业务量*（单价-单位变动成本）-固定成本
    • 经营杠杆系数（EBIT变动/业务量变动）
      • DOL=Mo/(Mo-Fo)=(EBITo+Fo)/EBITo
        • 基期边际贡献/基期息税前利润
    • 经营杠杆与经营风险
      • 边际贡献=销售额-变动成本
        • 边际贡献=单位边际贡献*销售量
        • 边际贡献率=边际贡献/销售额=单位边际贡献/销售单价
        • 变动成本率=变动成本/销售额=单位变动成本/销售单价
        • 边际贡献率+变动成本率=1
      • 息税前利润=销售额-变动成本-固定成本
      • 利润总额（税前利润）=销售额-变动成本-固定成本-利息
      • 普通股盈余（净利润）=销售额-变动成本-固定成本-利息-所得税=（销售额-变动成本-固定成本-利息）*（1-所得税率）=（息税前利润-利息）*（1-所得税率）-优先股股利
        • 优点
      • 每股收益=普通股盈余/普通股股数
  • 二财务杠杆效应（利息存在）
    • 财务杠杆
    • 财务杠杆系数(普通股收益变动/EBIT变动）
      • EBIT0/(EBIT0-I0)
      • EBIT0/[EBIT0-I0-Dp/(1-T)]
        • 基期息税前利润/基期利润总额
    • 财务杠杆与财务分析
      • DOL
        • 基期销售额-基期变动成本
        • 基期销售额-基期变动成本-基期固定成本
      • DFL
        • 基期销售额-基期变动成本-基期固定成本-利息
  • 总杠杆效应
    • 总杠杆
    • 总杠杆系数
      • DTL=DOL*DFL
    • 总杠杆与公司风险
• 第四节资本结构
  • 一资本结构理论
    • 资本结构的含义
    • 资本结构理论
      • mm理论
      • 权衡理论
      • 代理理论
      • 优序融资理论
  • 二影响资本结构的因素
    • 企业经营状况的稳定性和成长率
    • 企业的财务状况和信用等级
    • 企业的资产结构
    • 企业投资人和管理当局的态度
    • 行业特征和企业发展周期
    • 经济环境的税务政策和货币政策
  • 三资本结构优化
    • 每股收益分析法
    • 平均资本成本比较法
    • 公司价值分析法