经济学 CFA Level 2

关于经济学 CFA Level 2的思维导图，本图介绍了汇率、经济增长、管制经济学，希望这份脑图会对你有所帮助。

经济学

汇率

买卖价差

基本概念

bid price买价

ask/offer 卖价

都是站在对手方角度（银行），低买高卖 银行以低价买我手里货币，以高价银行卖掉自己的货币

买卖价差

类型

客户&做市商之间的

做市商&银行间市场的

影响因素：主要是流动性

银行间市场

交易量大主流货币对流动性好，价差小

交易时间：主要外汇交易中心开市，交易活跃，流动性好，价差小

市场波动越大，价差越大

做市商买卖价差

与银行间市场价差正相关

交易规模越大，价差越大

做市商与客户关系户，客户信用好，价差小

三角套汇triangular arbitrary步骤

计算交叉 汇率

交叉汇率：考虑买卖价差

相乘同边，相除对角

判断套利可能性

利润=6.42/6.3025-1

不交叉，则存在套利机会

确定套利方法及利润

远期

报价：基点法

即期汇率+0.0001×基点=远期汇率

远期大于即期，升水premium，反之贴水discount

计算盯市价值步骤

建立原远期合约的反向合约

确定反向合约的远期汇率

计算结算日净现金流

计算计算日净现金流现值

国际关系平价

利率平价

抛补利率平价

原理：一价定律，1元钱在本国投资 = 1元钱去外国投资再换回本国货币

锁定远期汇率

rx是本国汇率 ry是外国汇率

收益高的货币面临贬值压力：通过贬值抵消利率优势

非抛补利率平价

原理：无法用远期汇率锁定未来交易汇率，只能采用未来即期汇率的估计值

没有锁定远期汇率

假设：风险中性

远期汇率平价

远期汇率是未来预期汇率的无偏估计量

购买力平价

汇率与两国物价水平（通货膨胀率）之间的关系

绝对购买力平价

原理：一价定律，允许自由贸易交易费用为0，同一商品无论在何地销售，用同一货币标价应相同。

物价水平之比

相对购买力平价（在长期成立）

事前相对购买力平价

带上角标e的均为事情预测

可以通过预期通货膨胀率之差预测未来汇率，预期通胀高货币在长期会贬值

事后相对购买力平价

站在t时刻看之前，汇率之比和通货膨胀率之比的关系

所有变量均为事后，不需要预测

结论

一国通货膨胀率高，货币在长期会贬值

国际费雪效应

实际利率平价

不同市场实际利率趋同

国际费雪效应

实际利率平价成立条件下，两国名义利率之差由预期通胀之差决定

成立条件，实际利率平价 依赖 无抛补利率平价 和 事前购买力平价

在长期成立

平价直接关系

抛补利率平价短期成立，其他平价在长期才成立

远期汇率平价成立，则非抛补利率平价成立，反之也成立

非抛补利率平价、事前购买力平价、国际费雪关系，三者成立2个，则第三个成立

如果所有平价都成立，无法持续套利盈利

如果相对购买力平价在任何时候成立，实际汇率稳定不变，称为均衡实际汇率

外汇利差交易carry trade

原理

在低利率货币融资funding，在高利率货币投资investing

交易获利前提：非抛补利率平价不成立

计算

风险

类型

需低波动时期交易

崩盘风险crash risk，极端损失大

杠杆引起

恐慌交易引起

管理

波动性滤波

高波动不交易

估值滤波

合理价位时交易

国际收支平衡

国际收支账户类型

经常账户current account

统计国与国之间进出口贸易所带来的商品与服务的流动包括四个子账户:货物贸易、服务、投资收入和单边转移

资本账户capital account

衡量资本转移和金融类投资的流动，包括:资本转移、非生产、非金融资产的买卖、本国持有的外国资产和外国持有的本国资产

官方储备账户official reserve account

可视为调平项,若一国的国际收支账户是平衡的,则官方储备为零

经常账户+资本账户+官方储备账户=0

影响汇率机制

经常账户：进出口

供需流动机制

经常账户赤字（进口多）本币贬值，盈余（出口多）本币升值

影响国际收支因素

初始赤字水平

赤字水平高，进出口差额大，需汇率调整大，改变国际收支

进出口价格对汇率敏感程度

不敏感，需汇率调整大，改变国际收支

贸易商品的需求价格弹性

弹性小，需汇率调整大，改变国际收支

资产组合平衡机制

经常账户不平衡，赤字国财富向盈余国转移；中国盈余，买美债，但抛美债时，美元贬值

债务可持续机制

长期赤字，高负债，信任降低，资本流出，本币贬值

资本账户：资本流入流出； 流入升值，流出贬值

实际利率之差

实际汇率=均衡汇率+实际利率之差-风险溢价之差

短期内，实际利率与汇率正相关

风险补偿与汇率之间负相关

名义利率之差

实际汇率=均衡汇率+实际利率之差-预期通胀之差-风险溢价之差

紧缩货币政策下，汇率升高

和权益市场没什么关系

新兴市场资本账户

少量资本流入有益，过量有害

过量流入危害

未来本地大幅贬值

资产泡沫

外债规模大幅提高

消费者超前消费增加

过度投资于风险项目

宏观经济政策对汇率影响

蒙代尔-弗莱明模型Mundell-Fleming Model

浮动汇率制：货币市场需求增加，升值；货币市场需求减少，贬值

高资本流动性

货币政策

影响资本账户

财政政策

影响经常账户和资本账户

低资本流动性

货币政策

财政政策

货币分析法：从货币政策到利率再到汇率

纯粹货币模型pure monetary model

货币政策在长期对汇率影响

主要理论

货币中性

扩张货币政策引起物价上涨，通胀增加，本币贬值

购买力平价

假设购买力平价在短期、中期、长期均成立

实际上短期中期不成立

名义汇率改变，实际汇率不变

超调模型overshooting model

短期同M-F模型，长期同纯粹货币模型

短期购买力平价不成立，长期购买力平价成立

汇率在短期存在超额贬值现象

组合均衡模型portfolio balance model

财政政策的长期影响

长期存在赤字，货币贬值

债务货币化debt monetization

印钱，相当于扩张的货币政策，贬值

紧缩货币政策

高资本流动性下贬值

汇率管理

政府干预

央行目标

保证本币不过度升值

减少国外资本过度流入

货币政策独立性

汇率干预有效性

外汇储备与日均对外贸易周转量之比高，则干预越有效

资本管控

直接限制流入流出

货币危机信号

资本自由流动限制放宽

贸易条件恶化

官方外汇储备急剧下降

实际汇率水平大幅上涨

银行业危机

高通胀

货币供给量远高于银行储备

私人借贷增加

资本市场泡沫形成

经济增长

因素

经济增长6要素

投资和储蓄

金融市场和中介

政治稳定、法律、产权

教育与卫生

税收和监管

自由贸易和资本流动

阻碍发展中国家发展因素，6要素不完善

对资本市场影响

潜在GDP：资源得到充分利用且劳动力充分就业情况下的产出

经济增长与股票市场关系

经济增长与固收市场关系

高GDP增长率导致高实际收益率和高预期实物增长率

货币政策受潜在GDP与实际GDP之差影响，从而影响整体利率，实际GDP大于潜在，通胀，出货币紧缩政策。

财政赤字，在萧条时期增加

潜在GDP增长率高，提升信用质量，主权风险低

柯布-道格拉斯生产函数Cobb-Douglas

公式

A是全要素生产率total factor productivity，TFP；代表整体劳动生产率or科技水平

K为实物资本水平capital

L为劳动力水平labor

α为资本产出弹性or资本要素占收入的比例output elasticity of capital/share of income paid to capital

1-α为劳动产出弹性or劳动要素占收入的比例output elasticity of labor/share of income paid to labour factor

性质

规模报酬不变constant return to scale

K，L增加100%，Y增加100%

边际生产率递减diminishing marginal productivity

应用

人均产出Y/L

受资本深化capital deepening影响，及人均资本k的增加

受技术进步影响，即全要素生产率A的提升

劳动生产率曲线

人均资本变化率

科技+资本深化

核算增长率

索罗增长核算方程solow growth accounting equation

劳动生产率增长核算方程Labor productivity growth accounting equation

来自Y=(Y/L)*L

无法区分资本深化和技术进步对经济增长的影响

经济增长源泉

自然资源

资源诅咒：荷兰病

劳动力供给

人口增长

适龄人口增长

出生率fertility rate，死亡率mortality rate

人口年龄结构age mix of population

劳动参与率=劳动力/适龄工作人口

净移民

平均工作时长

人力资本

教育，劳动力质量

实物资本

ICT投资，信息、通信、科技

非ICT投资

基建

科技发展

经济增长理论

古典理论classical thoery

观点：人均经济增长是暂时的，有限资源下的人口爆炸会终止经济增长

实际上

人均收入增长，会抑制人口增长

技术水平增长使得劳动生产率曲线上移

新古典增长理论Neoclassical Growth theory

solow 模型，围绕科布道格拉斯生产函数展开，封闭经济

观点：

长期增长取决于科技进步

稳态增长率steady state rate of growth

人均产出稳态增长率

θ全要素生产率的增长率

总产出稳态增长率

资本深化不会影响长期经济增长率

在长期，依赖科技进步和全要素生产率提高；科技进步是外部冲击，不可控

趋同convergence

发达国家和发展中国家收入水平趋同

储蓄短期可促进经济进步

内生增长理论Endogenous Growth Theory

假设：对整体经济而言，不存在资本的边际收益递减

资本

实物资本，人力资本，知识资本，研发成本

研发的溢出效应spillover effects

观点

持续经济增长，无稳态

不趋同，发达国家和发展中国家收入水平不一样

技术进步是内生变量，可以人为控制

趋同理论Convergence

类型

绝对趋同

无论如何都会趋同

条件趋同

储蓄率、人口增长率、生成函数相同时，会趋同，有相同人均收入增长率、相同收入水平

团体趋同club convergence

国家团体内的制度改革达到趋同

趋同的途径

资本积累和资本深化

技术进步

开放经济

新古典主义模型下

海外来的投资多，可向海外借贷

根据比较优势，优化资源配置

出口，达到规模经济

技术进口

竞争，提高产品质量

加速趋同，稳态增长

内生增长模型

选择效应：优胜劣汰

规模效应

落后效应backwardation，落后国家是受到发达国家的外溢效应，最终趋同

管制经济学

监管的原因

帕累托最优pareto optimal：报酬不变、无摩擦、无外部性时，市场机制能实现资源有效配置

存在信息磨蹭，消息不对称

导致逆向选择和道德风险

外部性

正外部性：溢出效应spillover benefit，他人从经济活动中收益

负外部性：溢出成本spillover cost，他人从经济活动中受损

竞争不足

社会目标

提供缺乏的商品

比如提供基建设施

规定企业监管义务

如推出普惠保险

监管类型

金融市场监管

对市场

对机构

商业监管

知识产权和商业竞争

反垄断监管

监管者

政府监管机构

政府部门

独立监管者：被政府授权，不受政府影响，自治autonomy，金钱独立

自律机构

私人非营利组织，无法律权限

特殊行业自律机构被称为自律组织self-regulatory organizations，SROs，被授权有一定执法权enforcement power

政府监管制度state-backed regulations

按制定主体分

法规statutes：立法机构定的

行政法administrative regulation/laws:政府or其他监管者定的

司法judicial law：法院做出判例和解释

按内容分

实体法substantive law

宪法、刑法、民法等

程序法procedural law

刑事诉讼法、民事诉讼法、行政诉讼法等

监管相关性

规制俘虏理论regulatory capture theory：监管者可能被行业所影响，比如参考专家对行业的意见

监管竞争

西藏税收优惠

监管套利

去西藏注册公司

监管工具

价格机制：税收or补贴

监管要求和监管管制：必须做和不能做

提供公共商品：医疗、教育、基建

投资私人项目：比如提供担保

监管分析

成本收益分析

监管负担

净监管负担

私人部分的监管成本和监管收益之差

非预期成本unanticipated

日落条款sunset clause：失效期迫使监管者对监管制度进行成本收益分析

分析方法：追述性分析retrospective&前瞻性分析prospective

监管影响分析

评估监管变化可能性

对特定行业影响

收入

成本

经营风险