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财报 CFA Level 2
财报 CFA Level 210%-15%的思维导图，内容有公司间投资、员工福利、跨国经营、金融机构、财报质量评价、财报综合分析。
编辑于2023-09-13 19:57:50 北京市- CFA
- 相似推荐
- 大纲
财报 10%-15%
公司间投资 ★★★
分类
金融资产投资
被动投资，无重大影响20%，非控制
金融资产
划分类别
以摊余成本计量的金融资产amortizatized cost
以获得本金和利息的现金流为目的而持有的债券
以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产 Fair value through other comprehensive income, FVCOI
以获得本金和利息的现金流为目的，但也可能随时卖掉的债券
以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产 Fair value through profit or loss,FVPL
不以获得本金和利息持有的债券
以交易为目的持有的股票
以获得本金和利息的现金流为目的而持有的债券（使资产和负债在会计计量上匹配）
金融衍生品（不包括套期保值工具）&含权证券
不以交易为目的持有的股票，两种分类都可以
重分类
权益类资产不能重分类
债券在业务模式转变时可以重分类
减值
预期减值模型
披露
披露金融资产投资公允价值
联营investment in associates
重大影响，非控制，持股20%-50%
重大影响判断依据
董事会席位
参与决策
重大交易
派驻管理人员
技术依赖
核算
权益法
单行合并one-line consolidation
合并利润不合并收入
投资方资产负债表B/S记股权投资
被投资方盈利时，调增股权投资金额
被投资方分配股息时，视为本金回收，调减股权投资金额
期末股权投资金额=期初+投资收益-股息
投资亏损or减值到0，停止使用权益法；被投资方盈利，且金额超过前期未调减的损失和减值时，重启权益法
投资方利润表I/S记投资收益
投资成本（购买价格）
商誉
不摊销
公允价值高于账面价值部分
进行折旧摊销，按年限
可辨认净资产账面价值
投资方与联营企业交易
顺流交易downstream：投资方向被投资方卖货
逆流交易upstream：反之
互售产品风险：虚增收益和利润
应对
卖给第三方之前，利润记为未实现利润，披露时调减
卖给第三方之后，投资收益调增
减值impairment
IFRS
股权投资账面价值大于可回收金额，减值；损失计入利润表，股权投资金额调减
US GAAP
股权投资公允价值低于账面价值，如果是永久性的，减值，处理同IFRS
不允许回转
注意事项
注意使用权益法是否恰当，是否重大影响
权益法高估投资方净利润率
只算被投资方利润，不算收入
考虑被投资人净利润，不是现金收入
公允价值计量法
IFRS
考虑风险资本、共同基金、单位信托unit trust、投连险基金investment-linked insurance funds
US GAAP无限制
方法：不根据净利润和股息进行调整，不摊销，不产生商誉
比率合并法proportionate consolidation
逐项列示被投资方资产、负债、收入、利润；相对于权益法，比率合并法下资产和负债更高，净利润和净资产相同
合营joint venture
多个投资方共同控制
权益法
企业合并business combination
控制，子公司subsidiary，持股超过50%
合并方式
吸收合并merger
A+B=A
新设合并consolidation
A+B=C
收购Acquisition：收为子公司
A+B=A+B
核算
购买法acquisition method，母公司角度
合并资产负债表：全额合并
合并可辨认资产和负债
合并=母账面+子公允
合并商誉
合并总资产=母公司可辨认资产账面价值+子公司可辨认资产公允价值+商誉
收购价高于子公司可辨认资产公允价值，形成商誉
部分商誉partial goodwill
收购对价-持股比例×子公司可辨认净资产公允价值
整体商誉full goodwill
子公司整体价值-子公司可辨认净资产公允价值
IFRS披露整体和部分均可 US GAAP要求披露整体商誉
概要
低于，廉价收购bargain purchase，作为利得计入利润表
少数股东权益
部分商誉下
没有收购的比例×子公司可辨认净资产公允价值
整体商誉下
没有收购的比例×（子公司可辨认净资产公允价值+整体商誉）
US GAAP只允许整体商誉
即假设全部购买情况下，没买的部分
合并股东权益
母公司权益+子公司少数股东权益
考虑部分or全部商誉情况
合并利润表
归属母公司净利润=母公司净利润+收购部分利润
后续计量
公允价值调整：子公司资产以公允价值计量
剔除内部交易
商誉减值
IFRS
商誉分配给最小现金单元（子公司）cash-generating unit
单元减值损失=账面价值-可回收金额
当前单元减值到0，继续减单元中其他非现金资产
US GAAP
商誉被分配到各报告单元reporting unit， 即经营分部、子公司
减值测试：账面价值>公允价值，减值
减值损失=商誉账面价值+报告单元中可辨认净资产公允价值-报告单元公允价值
分部中商誉减到0，不再对分部中其他资产减值
权益结合法pooling of interest method
合并报表双方资产和负债以原账面价值计量book value
其他事项
或有负债contingent liabilities
IFRS
能可靠计量，max(初始确认金额original recognized，预计清偿金额amount required to settle)
US GAAP
收购时公允价值计量
或有资产
IFRS不允许确认或有资产
US GAAP
收购时公允价值计量
或有对价contingent consideration
以公允价值计量
资产和负债公允价值变动计入合并利润表
权益价值变化计入所有者权益变动表
研发中的项目in-process R&D
公允价值计量，无形资产，失败→减值，成功→摊销
重组成本
计入当期费用
SPE
VIE的主要受益者应该将VIE作为子公司合并报表
隔离特定经营活动，隔离风险
员工福利 ★★★
离职后福利
健康保障计划health care plans
医疗保险medical care
寿险life insurance
养老金计划pension plan
DC plans defined contribution pension plan
雇主
向账户缴存养老金，计入当期费用
不承担投资风险
雇员
承担投资风险
账户随雇员和跳槽迁移
DB plans defined benefit pension plan
雇主
退休费支付固定养老金
设立养老金信托计划
破产隔离
pre-fund
需要一些运营费用
投资风险雇主承担
雇主可以提前终止DB计划
雇员
不承担投资风险，承担提前终止计划风险
IFRS & US GAAP要求披露养老金盈余funded status
养老金资产公允价值-未来收益金现值（养老金负债）
有披露上限
计量
养老金负债
缩写
US GAAP
PBO，projected benefit obligation
IFRS
PVDBO，present value of the defined benefit obligation
精算假设actuarial assumptions
每年收益金数额的相关假设
薪酬增长率
员工流动性
服务年限
退休后寿命，现金流期数
最低服务年限vesting
现金流折现率
假设的调整引起精算损失or利得
计算
计算退休时工资水平
计算受益金annual benefit payment
退休后每年可领取收益金数额=退休前工资水平×系数×服务年限
计算所有受益金在退休时现值
折现到现在
养老金成本
不进行资本化的养老金成本，计入当期损益or其他综合收益
构成
服务成本
前期服务成本
计划变更产生
IFRS
计入利润表
US GAAP
计入OCI，后续按受影响员工预计平均服务年线摊销进入利润表
当期服务成本
员工当年服务产生的养老金成本
进入利润表
净利息成本or收入
养老金负债利息-养老金资产预期收益
披露
IFRS
净额披露，计入当期损益
US GAAP
分开披露，计入当期损益
重新计量的影响remeasurement
资产重新计量：实际投资与预期投资差额
IFRS
差额=实际收益-期初养老金资产×折现率
养老金资产的净收益
US GAAP
差额=实际收益-期初养老金资产×预期收益
精算利得或损失
计入OCI
负债重新计量：精算假设调整
精算利得和损失
计入OCI
后续计量
IFRS
计入其他综合收益，不摊销
US GAAP
累计精算利得和损失使用缓冲区法摊销
缓冲区法corridor approach
累计精算利得或损失超过一定范围，超出部分摊销
期数：平均预期剩余服务年限
总成本total periodic pension cost，TPPC
总成本total periodic pension cost，TPPC=当期服务成本+前期服务成本+利息成本-养老金资产实际收益+精算损失（-精算利得）
期末养老金净资产-期初养老金净资产=雇主缴款-养老金总成本
Δfund status = 雇主缴款-TPPC
注意事项
IFRS（只考虑折现率）
P&L计入当期损益的养老金成本=当期服务成本+前期服务成本+净利息成本（来自负债）-净利息收入（来自资产）
OCI计入其他综合收益的养老金成本=(预期收益-实际收益)+精算损失(-精算利得)
US GAAP（有预期收益率）
P&L计入当期损益的养老金成本=当期服务成本+(利息成本-预期收益)+摊销前的前期服务成本+摊销的精算损失(-精算利得)
OCI计入其他综合收益的养老金成本=前期服务成本-(实际收益-预期收益)+精算损失(-精算利得)-摊销的前期服务成本-摊销的精算损失(+摊销的精算利得)
计算（负债&成本）
预期单位福利法projected unit credit method
计算退休时工资水平
计算受益金
计算所有受益金在退休时现值
上一步的受益金现值分配到服务期的每一年，得到年度单位福利annual unit credit=PV(annual benefit payment)/n
用上一步结果计算某一会计期间的当期服务成本、利息成本、期末or期初养老金负债余额
分析和调整
影响因素
未来工资增长
与养老金负债正相关
与养老金利息成本正相关
与服务成本正相关
折现率
与养老金负债负相关
与养老金利息成负正相关
与利息的关系取决于久期
养老金资产预期收益
US GAAP需要估计预期收益
预期收益决定养老金成本中的净利息成本
养老金期末余额是资产公允价值，是实际收益，不是预期收益，预期收益对资产负债表没影响
与净利息成本呈反比
与计入当期损益的养老金成本呈反比
报表调整
利润表调整
IFRS → US GAAP
养老金成本从营业费用移除
服务成本加入到营业费用
养老金利息成本调整到利息费用
养老金资产的实际投资收益调整到投资收益
调整后利润波动加大
现金流调整
缴款视为经营性现金流流出
雇主缴款与养老金总成本差额视为融资
缴款多，差额视为融资性现金CFF流出，税后
资产负债表
披露差额
其他福利支付方式
股份支付
方式
股份授予stock grants
非限制性股票outright stock grant
在当期确认为费用
限制性股票restricted stock
授予日公允价值记为费用
业绩股performance shares
业绩决定授予数量，可能业绩操纵
股票期权
服务期：授予日到可行权日vesting date
公允价值计量，服务期内摊销，减少留存收益，增加实收资本
非公允价值，需要期权定价
不用现金结算，用权益结算
股票增值权stock appreciation rights
模拟股票
现金结算
公允价值计量，服务期内摊销 避免股份稀释，但现金流出
会计披露
在年报、股东委托书proxy statement披露高管薪酬&公允价值计量方法
跨国经营 ★★★
跨国经营中货币种类
报告货币presentation currency
财报使用的货币单位
功能性货币functional currency
经营所在环境货币
IFRS标准
影响产品和服务价格的货币
影响产品和服务价格的竞争环境和监管环境中的货币
最重要
影响产品和服务所投入的人工、材料等成本的货币
融资所使用的货币
经营所得货币
认定子公司功能性货币为母公司功能性货币
子经营是母经营延伸，子无自主经营权
子母之间交易占子业务比值大
子现金流之间影响母现金流，子可给母之间汇款
子经营现金流不足偿还自身债务，需母补给
当地货币local currency
经营所在地货币
外币交易：汇兑损益
披露
交易发生&交易结算在同一会计期 → 计入当期利润表
交易发生&交易结算在不同会计期
当期记未实现汇兑损益，到利润表
下一期记已实现汇兑损益，到利润表
均需调整应付账款
对报表影响
可披露在其他营业收入或费用，也可营业外收入和费用
公司间可比性降低
未实现和已实现差别大
外币报表折算
不同科目不同汇率
现行汇率current rate
资产负债表日货币
平均汇率
会计期间内汇率平均水平
历史汇率
交易发生时汇率
配平：累计折算调整，CTA，属于所有者权益； 子公司出售时，计入当期损益
现行汇率法current rate method
适用
资产&负债用资产负债表日即期汇率折算
所有者权益除留存收益外，用历史汇率折算
期初留存收益从前期折算后的报表中获得，不需折算
收入和费用以交易时汇率折算，有时以期间平均汇率代替发生时汇率
股息以宣告日汇率折算
影响
总资产大于总负债，差额→净资产敞口，反之净负债敞口
净资产敞口情况下
外币↑，正累计折算调整↑，负的累计折算调整↓，所有者权益↑
汇兑损益计入其他综合收益
时态法Temporal method
适用
货币性资产和负债，现行汇率结算
现金和现金等价物、应收、应付、长短期债
忽略未实现利得or损失
以现行价值current value计量的非货币性资产和负债，以确定现行价值时的汇率折算(一般是现行汇率)
历史成本计量的非货币性资产和负债，历史汇率折算
固定资产、存货、无形资产
递延收入、预收收入
所有者权益除留存收益外，用历史汇率折算
期初留存收益从前期折算后的报表中获得，不需折算
收入和费用以交易时汇率折算，有时以期间平均汇率代替发生时汇率
与非货币性资产有关费用，销货成本、固定资产折旧，与对应的资产使用相同汇率折算
股息以宣告日汇率折算
影响
使用现行汇率折算的资产 大于 使用现行汇率折算的负债，差额是净资产敞口，反之净负债敞口
净资产敞口情况下
外币↑，产生折算利得；外币↓，折算损失
存货计价方法影响使用的汇率
对比
财务指标判断
判断升值or贬值
列比率表达式
判断分子分母使用的折算汇率及大小
判断变化
恶性通胀折算
US GAAP
三年累计100%定义为恶性通胀，恶性通胀地区子公司折算使用时态法
时态法temporal
IFRS
根据当地通胀率重述
货币性资产和负债不重述
非货币性资产和负债重述
根据物价水平变动
所有者权益中（除留存收益）
根据原始入账日到资产负债表日物价水平重述
利润表根据交易原始确认日到资产负债表日物价指数变化重述
不平衡，产生购买力损益，i.e.通胀损益
现行汇率折算重述后报表
现行汇率current rate
其他影响
有效税率
受税收辖区影响
销售收入
汇率不确定性
汇率波动
敏感性分析，对利润影响
金融机构 ★★
特征
系统重要性
金融资产多
公允价值计量波动大
分类
银行业
投资媒介
公共基金、对冲基金、做市商、经纪商
保险公司
监管
巴赛尔委员会Basel committee
最低资本要求
最低流动性要求
稳定资金来源
其他组织
金融稳定理事会
国际存款保险机构协会
国际保险监管者协会，IAIS
国际证监会组织，IOSCO
银行分析
CAMELS分析法
6要素
资本充足率Capital adequacy
定义：风险加权资产adjusted based on risk与不同层级资本的比值
风险加权资产
风险越高权重越大
资本分层
核心一级资本，又称普通股一级资本common equity tier 1 capital
包含
普通股
普通股发行溢价issuance surplus
留存收益retained earnings
累计其他综合收益AOCI
Basel III 要求：资本充足率≥4.5%
其他一级资本other tier 1 capital
无固定到期日、无强制付息义务优先级次于存款和其他债务的资本，非累计优先股
总一级资本total tier 1 capital Basel III 要求：资本充足率≥6%
二级资本tier 2 capital
期限5年以上，优先级次于存款和银行普通债务的资本，长期次级债
总资本 Basel III 要求：资本充足率≥8%
资产质量Asset quality
资产类型
贷款
贷款损失
贷款损失准备allowance for loan lossed，资产负债表中贷款资产备抵科目
贷款损失计提provision for loan lossed，利润表科目，贷款损失准备的变化量
贷款质量：贷款损失是否充分计提
贷款损失准备/坏账核销
贷款损失减值/坏账核销net charge-off
贷款损失准备/不良贷款
比率越大，对损失估计越充分
证券投资
注意未实现损失，时间越长越可能转为实现损失
高流动性资产
风险最小，现金、回购、同业等
分析维度
资产构成
资产信用质量
资产流动性
资产分散化程度
管理人能力Management capability
盈利同时管理好风险
关注董事会独立性，董事会对管理层影响力，关联交易披露，审计意见
盈利能力Earning sufficiency
准则：赚钱足额adequate、高质量且不断增长trending upward的利润
利润来源
净利息收入
贷款利息-付息债务利息，净息差net interest margin of spread
具有持续性
服务收入
个人理财、资产托管、支付结算等
交易收入
证券、外币交易
影响利润的会计估计
贷款减值准备
公允价值估计
第1层：活跃市场报价
最优
第2层：可观察到的数据
第3层：模型估计
商誉、递延所得税资产等
流动性Liquidity position
流动性覆盖比率liquidity coverage ratio，LCR
LCR=高流动性资产/压力情况下一个月现金流出量
Basel III 要求指标大于100%
净稳定资金比率Net stable funding ratio，NSFR
NSFR=可获得的稳定资金/要求的稳定资金
两个资金都是加权值
Basel III 要求指标大于100%
联系了流动性与流动性需求
市场风险敏感度Sensitivity to market risk
市场风险来源
期限错配
资产负债重定价频率不同
资产和负债标价货币和参考利率不同
VaR
一定置信水平下，给定时间内资产潜在损失
方法：每个要素1-5评分后加权平均，数值越大越不好
其他因素
政府支持
政府持股
银行系统定位
全球银行
社区银行
企业文化
竞争环境
区域性银行，保守
全球性银行，激进
表外事项
复杂金融工具
VIE
养老金计划信托规模
业务分部
外汇风险敞口
年报中的风险因素&律师出具的负面情况清单
Basel III要求披露的信息
保险公司分析
基础
收入主要来自保费和投资收益
收取的保费在账上叫浮存金float
财产与意外险 property & casualty insurance company，P&C insurer
经营模型
产品类型
财产险
意外险
综合保险单multiple peril policies
销售渠道
直销direct writing
代理agency writing
独立代理independent agent
独家代理exclusive agent
保险经纪商insurance broker
盈利性
周期性
疲软市场soft
保费低，承保条件严格，迫使竞争者退出，转为坚挺市场
坚挺市场hard
保费高，承保条件宽松，吸引竞争者进入，转为疲软市场
盈利能力指标
子主题
投资收益
质量：评估风险的能力 承保风险risk insured评估
损失及损失调整费率
(损失费+损失调整费)/（净赚保费）
损失费loss expense
因理赔产生的损失
损失调整费loss adjusted expense
前期估计损失的调整
净赚保费net preminum earned
确认的保费收入
效率：获取保费的能力
承保费率underwriting expense ratio
承包费/净保费
承包费underwriting expense
承保产生的费用，佣金等
净保费net premium written
收取的保费扣除支付给再保险公司保费
越低越好
联合比率combined ratio
损失率+承保费率
大于100%，亏损
数值高，疲软周期
分红比率
衡量现金流出与保费赚取之间关系，流动性指标
=分红/net premium earned
扣除分红后联合比率
联合比率-分红比率
流动性
资本要求
无统一标准
人寿与健康险 life and health insurance company，L&H insurer
经营模式
产品类型
寿险
死亡补偿
健康险
补偿医疗费
分销渠道
直销&代销
盈利性
现金流
支付收益金给受益人benefit payment
提前退保contract surrender，支付累计现金价值
注意事项
费用来自于支付的收益金利息，收益金的情况来自于精算假设
获客成本摊销需要假设
证券公允价值依赖估计
指标
财报指标
其他
总收益金支付占净收保费的比例
佣金和费用占净收保费的比例
投资收益
现金流预测容易，投资追求更高收益
关注分散化、资产配置、业绩、利率风险、流动性
流动性
流动性要求低
流动资产比流动负债衡量流动性
资本要求
无统一要求
财报质量评价 ★
财报质量6个层次
符合会计准则,对经济决策有用且盈利质量高(GAAP，decision-useful sustainable, and adequate returns)
)符合会计准则,对经济决策有用,但盈利质量低(GAAP，decision-useful，low earning quality)
符合会计准则,但报告的信息没有准确地反映现实，即存在偏差(within GAAP, but biased accounting choices),因而对经济决策起到的作用较小。例如,在收入和费用的确认上,可以选择较为保守的方法,也可以选择较为激进的方法。
符合会计准则,但是存在利润操纵(within GAAP，but earning management)。公司可能会在会计准则允许的范围内，为了降低利润的波动性而采取利润操纵。
不符合会计准则(non-compliant accounting)
虚假报告,包括虚构并不存在的交易,或遗漏实际存在的事项。
分类影响财报分析结果
(1)将存货划分为其他资产，可以提高存货周转率，降低流动比率;
(2)将营业外收入划分为营业收入可以提高营业利润率，影响对盈利可持续性的判断;
(3)将营业费用划分为营业外支出，会提高营业利润率，影响对盈利可持续性的判断;
(4)将应当计入其他综合收益的事项计人当期损益，也会影响对企业盈利能力的分析;
(5)将投资或融资活动产生的现金流入分类为经营活动产生的现金流入，会影响可持续现金流的估计，进而影响估值;
(6)将应收账款划分为长期应收款项，会增加应收账款周转率。
报表
利润表
低质量：高度收入、低估费用、不当分类
(1)使用经销商囤货(channelstuffing)和开票持有型销售(bill and hold sales)等激进的收入确认手段;
(2)将营业费用划分为营业外支出，将营业外收入划分为营业收入
(3)伪造收入
(4)将费用资本化;
(5)损失计入其他综合收益,而利得计入利润表。
问题征兆
(1)收入增长水平高于同行业;
(2)给予客户的折扣不断增加;
(3)应收账款增长高于收入的增长
(4)经营性现金流低于营业收入;
(5)第四季度收人远高于其他季度
(6)营业利润突然增加;
(7)对于折旧年限假设过于激进(增加折旧年限,降低折旧率)
(8)营业收入和费用不稳定;
(9)管理层薪酬与财务数据挂钩。
资产负债表
低质量：高估资产、低估负债、不当分类
(1)估计公允价值时选择模型及输人变量
(2)将流动资产划分为非流动资产;
(3)低估可辨认资产,高估非可辨认资产(商誉)
(4)高估或低估备抵科目(坏账准备等)
问题征兆
(1)公允价值估计中的模型输入变量错误或前后不一致
(2)流动资产被划分为非流动资产;
(3)备抵科目(坏账准备等)与同行业相比有较大差异，或波动较大;
(4)资产中有较大比重的商誉
(5)设立特殊目的实体(SPE);
(6)递延所得税资产和负债大幅变动
(7)拥有大额表外负债
现金流量表
低质量：高估经营性现金流
(1)通过管理手段影响经营性现金流;
(2)通过现金流的分类来增加经营性现金流。
问题征兆
(1)应收账款和存货下降、应付账款上升;
(2)将支出进行资本化,从而将现金流出划分为投资性现金流出
(3)采用售后回租(sales and lease back)
(4)银行透支额(bankoverdrafts)增加
合并报表
企业合并购买法，掩盖母公司现金流问题
股份支付，有财务造假推高股价嫌疑
并购，掩盖收购方财务错误信息，可比性和质量降低
合并，有动机高估商誉，低估可辨认资产价值
会计准则，调整
剔除减值准备和重组成本or分摊
调整研发中不满足资本化条件的费用
调整因未完全交付而无法确认的费用
调整计入其他综合收益的浮盈浮亏
报表质量评估
步骤
(1)理解公司与行业,理解公司所采用的会计准则的合理性;
(2)了解公司的管理,评估公司管理层是否有歪曲财务报告的动机，包括薪酬制度设计、内部人股份减持、关联方交易的披露;
(3)明确财务报告中涉及管理层主观判断的领域,以及采用非常规核算方法的领域;
(4)对比公司当年和往年的财务报表,对比公司与竞争对手的会计制度，使用比率分析法对比公司与竞争对手的业绩;
(5)发现财报质量可能存在问题的指征;
(6)针对拥有多条产品线或多个区域分部的公司,分析该公司是否试图使得收入和利润看起来在向高增长的热门领域转移，尤其是当合并报表显示呈现负增长而某个特定部门呈现高速发展的时候;
(7)使用定量分析的工具评估错报的可能性。
贝内什模型Beneish model
作用：评估财务舞弊可能性
M-score
大于-1.78利润操纵可能性高
越负越好
因子
DSR，应收账款周转天数指标days sales receivable index
越大，越有问题
GMI，毛利指数gross margin index
上一年毛利/今年毛利
>1，毛利恶化，连续恶化可能利润操纵
AQI，资产质量指数，asset quality index
当年与上一年非流动资产占总资产比重的比值
超额资本化支出情况
SGI，销售收入增长指数，sales growth index
当年比去年，销售收入比
为了高增长可能利润操纵
Accruals非现金利润占总资产比重，越大，越可能操纵
显著
DEPI，折旧指数，depreciation index
去年比今年，折旧率之比
>1，折旧变慢，可能操纵
SGAI，销售、综合开销&行政管理费用指数
今年比去年，SG&A比销售收入
LEVI，债务资本占总资产比重，当年比今年
盈利质量
高质量特征
盈利覆盖资本成本
盈利来自于可持续业务recurring
盈利中的现金部分越多越可持续
均值复归
盈利者非现金部分越多，均值复归越快
其他盈利质量低象征
被监管机构采取强制措施
对前期报表重新调整
收入确认：为提高盈利，加速收入确认
费用确认：支出资本化会减少当前费用支出，增加当前利润
破产预测Altman model
Z-score
低于1.81破产可能性高
大于3破产可能性低
现金流质量
需结合企业生命周期
成熟公司，高质量现金流体现
正的经验性现金流
可持续经营性现金流
现金流足以覆盖资本支出、股息、偿债
现金流波动性小
注意事项
出售应收账款、推迟支付应付账款，可增加经营性现金流
现金流分类
资产负债表质量
完整性
注意表外事项
无偏计量unbiased measurement
清晰表达clear presentation
风险相关信息来源
财务报表
财报附注
管理层讨论与分析
审计师意见
其他
媒体报道等
财报综合分析 ★
分析过程
明确目标和背景
收集数据
处理数据
分析和解释数据
形成结论和建议
持续跟进
分析方法
利润来源
杜邦分解
5分解
3分解
经常和非经常项
联营企业投资收益
资产负债表构成
资产构成
资本构成
部门分析和资本分配
资本支出与资本占比的比值
盈利质量
应计部分越少越好
现金流分析：经营性
cash flow to operating income
CFO before interest and tax/EBIT
衡量现金收入
cash return to total assets
CFO before interest and tax/average assets
cash flow to reinvestment
CFO before interest and tax/capital expenditure
cash flow to total debt
CFO before interest and tax/total debt
cash flow interest coverage
CFO before interest and tax/cash interest
cash-flow-based accruals ratio
[NI − (CFO + CFI)]/(Average NOA)
NOA：净经营资产
容易被操纵利润占比
越低越好
市值分解
投资方单独价值=投资方市值-按比例持有的被投资方市值
投资方单独利润=投资方利润-按比例持有的被投资方利润