两次全球大危机的比较研究

1929VS2008经济危机的对比；技术变革导致经济繁荣并且之后会引发衰退；政府应对危机的方式；危机对金融改革和金融监管的影响；微观视角和宏观视角；其中吸取的教训。

两次全球大危机的比较研究

• 两次全球大危机的比较研究
  • 两次大危机的比较
    • 人口结构
      • 1929
        • 人口结构较年轻
      • 2008
        • 人口老龄化
    • 技术条件
      • 1929
        • 第二次技术革命之后60年，电力技术广泛应用使生产效率得到极大提升
      • 2008
        • 信息技术革命之后
    • 经济社会制度
      • 1929
        • 尚未建立社会保障制度
        • 金本位货币体系
        • 银行在全球金融体系中占据绝对主导地位
      • 2008
        • 老龄化社会
        • 国家以信用为基础发行信用货币
        • 投行、保险公司、基金公司、银行一起构成金融市场；金融创新产品层出不穷
      • 货币政策
        • 1929
          • 大萧条时各国为了维护本国利益，采取贸易保护主义，国际间贸易严重萎缩，需求不足使得危机向其他国家蔓延
        • 2008
          • 危机通过国际金融市场传到并进一步演变为实体经济的危机
    • 全球化程度
      • 1929
      • 2008
        • 全球化程度大幅提升
    • 全球经济格局
      • 1929
        • 全球政治经济由资本主义国家主导
      • 2008
        • 新兴市场国家逐渐崛起
    • 相同点
      • 危机爆发前，美国政府一直对经济发展采取放任自流的态度；由市场进行资源配置，导致产业发展不平衡
        • 实体经济内部发展不平衡
        • 产业结构调整
        • 传统行业衰落
        • 社会财富分配不公
        • 信贷规模的快速非理性扩张
      • 社会分配差距逐渐拉大，收入两极分化达到历史高点；大众心理出现失衡，引发巨大资产泡沫
      • 长期的货币政策助长了泡沫的形成，为抑制泡沫政策转向导致资产价格跳水，危机产生
      • 历史在时间跨度足够长时会不断重复自己
  • 技术变革导致经济繁荣并进一步引发衰退
    • 根据经济周期理论
      • 技术变革解放了生产力，导致经济繁荣发展，但随着效能的弱化，产能过剩，经济必然转向下行
      • 但政府部门试图通过扩大债务规模拉动需求来刺激经济发展，并不能从根本上解决问题
    • 要从根本上化解危机，还是需要技术进步带来新的经济增长点，同时不断的变革经济政治制度，使之与生产力发展相适应
    • 经济危机的发生也表明“理性人”假设是被质疑的
  • 政府如何应对危机
    • 财政政策
      • 1929
        • 扩张性财政政策
          • 减少税收
          • 扩大财政支出
      • 2008
        • 扩张性财政政策
          • 减少税收
          • 扩大财政支出
        • 直接出售救助问题金融机构
          • 注资
          • 接管
    • 货币政策
      • 1929
        • 先紧后松
        • 但金本位束缚导致货币供给量不升反降
      • 2008
        • 大幅降低利率
        • 向金融机构注入流动性
        • 实施信贷宽松、公开市场购买
    • 贸易政策
      • 1929
        • 提高关税、实施进口配额等贸易保护主义
      • 2008
        • 明面上保护政策没有出现，但隐形的保护政策仍在损害出口大国的利益
  • 危机对金融改革的影响
    • 1929
      • 凯恩斯主义出现
        • 政府进行宏观调控的理论基础
        • 货币政策的运用成为各国经济的调控手段
    • 2008
      • 对货币政策的目标产生了微调影响
        • 更加关注金融稳定，而不是单一的关注同伙膨胀
      • 新的调控工具
        • 构建逆周期的宏观审慎框架
    • 金融监管
      • 1929
        • 金融体系开始从混业经营走向分业经营、分业监管模式
      • 2008
        • 加强全球金融监管合作
        • 监管目标更加注重防范系统性风险
    • 中国
      • 央行在化解两次危机中发挥了巨大的作用
      • 存款保险制度、最后贷款人职能可以有效隔离金融风险
      • 加强同其他国家合作，推动国际货币体系改革，促进储备货币的多元化发展
        • 美国持续货币宽松会加大中国通货膨胀的风险
  • 金融监管
    • 风险管理
      • 1929
        • 发展以数学模型为基础的量化风险管理方法
          • 但模型太过僵化
        • 美联储权力提升
      • 2008
    • 融资模式
      • 1929
        • 银行
      • 2008
        • 保险
        • 证券
        • 基金
        • 金融机构过大，到了大而不能倒的地步
        • 金融衍生品越来越多，越来越复杂
      • 商业银行资金来源由过去主要依赖家庭存款等零售融资，转变为高度依赖批发融资，银行对金融市场的风险抵抗力减弱
    • 监管制度
      • 1929
        • 确立投资银行、商业银行分业经营的模式，有利于将资本市场和信贷市场之间的风险隔开
        • 强调对单个金融机构的合规性监管，但对系统性风险于事无补
      • 2008
        • 确立围观审慎和宏观审慎相结合的模式
        • 强化对“大而不能倒”的金融机构退出的机制安排
        • 引入逆周期因素，更着重对宏观层面的系统性风险进行控制
        • 监管工具
          • 资本要求
          • 利率限制
          • 杠杆率
          • 流动性
          • 逆周期资本缓冲
          • 前瞻性的拨备制度
          • 增加对金融机构薪酬制度设计的管理，防止高管看重短期利益而忽视长远发展
        • 监管范围延伸到投资银行、对冲基金、私募股权基金等影子银行
        • c创新金融机构救助工具
          • 购买金融机构的不良资产
          • 债务担保
          • 直接注资
          • 支付准备金利息
    • 本源因素
      • 金融机构内部天然的不稳定性
        • 信息完备只存在于理论中，现实中交易双方信息不对等
          • 逆向选择
          • 道德风险
          • 市场参与者是非理性的
        • 银行吸收短期存款发放长期贷款这一期限错配造成银行天然脆弱性
      • 金融市场发展过快，脱离实体经济的土壤
        • 交易环节太多，风险多，资产价格被严重高估
        • 一个环节的问题会造成整个体系出问题
  • 吸取教训
    • 中国的问题
      • 经济增速放缓，转型需求显著提高
      • 两极分化差距加大
      • 房地产泡沫
      • 直接融资体系不完善
      • 影子银行
      • 分散的监管体系
      • 落后的会计制度
    • 调整经济结构势在必行
      • 投资和出口已经不能再拉动经济增长，扩大内需才是必然的选择
      • 慎重对待信用扩张对内需的刺激作用
        • 适当信用扩张可以加速经济发展
        • 过度信用扩张可能引起资产泡沫，损害实体经济运行
      • 重视货币财政金融政策的应用
        • 依靠政府手段熨平经济周期
      • 学习发达国家的先进制度和理念，加强金融监管，警惕过度金融创新的危害
      • 维护社会稳定，完善社会保障体系，防止收入差距过大造成潜在威胁
  • 宏观视角分析
    • 体制改革滞后
      • 技术革命和经济全球化发展使得各国经济社会结构发生巨大变化，但国家的经济管理体制没有做出相应的改变
    • 宏观政策失误
      • 兼顾长短期利益，避免因短期内的过度刺激带来虚假繁荣
      • 正确处理好六大关系
        • 政府与市场
        • 金融发展与实体经济
        • 金融创新与金融监管
        • 收入分配与经济发展
        • 短期宏观管理和长期经济增长
        • 韬光养晦与有所作为
  • 微观视角分析
    • 实体经济与金融体系两者的关系
      • 技术进步推动了经济增长和社会财富积累，如果经济结构不及时实现转型，大量资金由于缺乏丰厚回报的实体投资环境，流入房地产晒场和金融市场，导致资产几个虚高，泡沫产生
    • 实体经济的发展具有周期波动性，经济高速发展会产生各种社会问题
      • 产业结构调整
      • 收入分配差距拉大
      • 劳动力市场供不应求、成本上升
    • 金融机构混业经营会造成监管真空，各机构之间高度关联，容易放大风险
    • 从两者链接来看，不科学 会计制度、不合理的资信评级和之后的金融监管造成两者之间信息传递有误，促使投资者做出错误决策