中级经济师-金融专业-投资银行

中级经济师金融专业投资银行笔记。投资银行是与商业银行相对应的一类金融机构。主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。

投资银行

• 主要业务
  • 证券发行与承销（证券一级市场业务）
    • 投行最本源、最基础的业务活动
    • 证券发行
      • 为筹集资金，向社会投资人出售有价证券的行为
    • 证券承销
      • 证券发行过程中，帮发行人对证券进行定价和销售的活动
      • 方式
        • 包销
          • 购进全部证券，再出售
          • 承销商承担销售和价格的全部风险
        • 代销（尽力推销）
          • 证券销售代理人
          • 发行结束后未出售的退还给发行人，承销商不承担风险
        • 余额包销
          • 股东行使优先认股权时，在上市公司增发新股前
    • 首次公开发行股票的定价
      • 新股发行方式
        • 根据股票供求双方在价格决定中的作用
        • 簿记方式（累计订单定价）
          • 确定新股发行价格区间 → 路演推介会 → 建立簿记，绘出需求曲线
          • 承销商有较大的定价和分配销售新股的主动权
        • 竞价方式（拍卖方式）
          • 所有有效申购价格从高到低累计达到新股发行量，是有效价位
          • 统一价格拍卖，有效价位是新股发行价格
          • 差别价格拍卖，有效价格是最低价格，中标者购买价是自己的出价
          • 投资方有较大的定价新股和购买新股股份数的主动权
        • 固定价格方式
          • 承销商先确定价格，出现超额申购，承销商按比例配发
        • 混合方式
      • 我国首次公开发行股票的询价制
        • “招股意向书（招股说明书）”“发行公告”披露定价方式。
        • 网上
          • 全部向网上投资者发行
          • 向社会公共投资者公开发行销售
            • 直接定价
              • 2000万股（含）以下，无老股转让计划
              • 持有一定数量非限售股份 / 存托凭证的投资者才能参与网上申购
              • 网上投资者，不得全权委托证券公司进行新股申购
            • 回拨
              • 网上申购倍数
                • 超过50倍，低于100倍，网下向网上回拨，比例 20%
                • 超过100倍， …… …… …… …… 40%
                • 超过150倍，回拨后无锁定期，网下发行比例不超过 10%
        • 网下
          • 向网下投资者询价
          • 承销商对询价对象、战略配售对象销售
            • 询价方式
              • 网下投资者参与报价，持有一定金额的非限售股份 / 存托凭证
              • 申购
                • 剔除报价最高的部分，这部分不得低于拟申购总量的 10%
                • 4亿股（含）以下，有效报价投资者数量不少于 10家
                • 4亿股以上， …… …… …… …… …… 20家
                • 剔除最高报价后，有效报价投资者数量不足，中止发行
              • 公开发行股票后，总股本
                • 4亿股（含）以下
                  • 网下初始发行比例不低于本次公开发行股票数量的 60%
                • 4亿股以上，
                  • …… …… …… …… …… …… …… …… 70%
                  • 可以向战略投资者配售
                    • 不参与网下询价
                    • 持有期不少于12个月
                  • 超额配售权
                    • 遵守“证监会、交易所、登记计算机构、证券业协会”规定
                • 安排不低于网下发行股票数量的 40% 优先向
                  • 公募、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金配售
            • 回拨
              • 网下申购数量低于网下初始发行量的，不得将网下发行部分向网上回拨，中止发行
      • 股票发行的监管制度
        • 核准制的3种类型
          • 审批制
            • 强烈计划经济 & 行政干预色彩
          • 核准制
            • 审批制和注册制之间
            • 监管机构“实质性审查”
            • 强制性信息披露 & 合规性管理 相结合
          • 注册制（备案制 / 存档制）
            • 市场化
            • 监管机构对申报材料“形式审查”
            • 申报并公开披露资料，监管一段时间无异议，可以发行股票无需监管机构批准
            • 我国“科创板”
        • 科创板首次公开发行股票的管理
          • 2020年新增内容
          • 上海证券交易所，发行上市审核并报证监会履行发行注册程序
          • 上交所 设立
            • 独立的审核部门
              • 审核上市申请
            • 科技创新咨询委员会
              • 提供咨询建议
            • 科创板股票上市委员会
              • 提出审议意见
          • 证监会同意注册的1年之内有效
          • 询价对象
            • 证券公司 、基金~、信托~、财务~、保险~、合格境外机构投资者、私募基金
    • 债券发行
      • 承购包销
        • 凭证式国债
      • 公开招标
        • 记账式国债
      • 地方债
        • 单一起先债券的发行规模不超过一般债券当年发行规模的30%
      • 金融债券
        • 金融机构法人 在 全国银行间债券市场 发行的
        • 发行人
          • 政策性银行
          • 商业银行
          • 企业集团财务公司
          • 其他金融机构
        • 发行地点
          • 全国银行间债券市场公开发行
          • 定向发行
        • 发行方式
          • 协议承销
          • 招标承销
      • 信用类债券
        • 发行主体
          • 政府之外
        • 类型
          • 企业债
          • 公司债
          • 短期融资券
          • 中期票据
        • 2016年，2个指引
          • 2020年新增
          • 《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》
            • 债转股专项债券发行规模不超过合同约定股权金额的 70%
            • 发行人可用不超过发债规模的 40% 补充营运资金
            • 债券资金可用：单个 & 多个 项目
            • 公开 & 非公开 发行债转股专项证券
            • 非公开发行，机构投资者不超过200人，单笔认购不少于500万
            • 不得采用广告、公开劝诱、变现公开方式
          • 《绿色债券发行指引》
            • 债券募集资金占总投资 80%
            • 发行绿色债券的企业 不受 发债指标限制
            • 上市公司 & 其子公司都鼓励发行
            • 支持股权投资企业、绿色投资资金
            • 可面向机构投资非公开发行
    • 证券私募发行 / 内部发行 / 不公开发行
      • 面向少数特定投资者
      • 股票私募发行
        • 股东分摊 / 股东配股
          • 面向原有股东
        • 第三者分摊 / 私人配股
          • 面向股东以外的本公司职员、往来客户、特殊关系第三者
      • 债券私募发行
        • 个人投资者
        • 机构投资者
  • 证券经纪业务
    • 含义
      • 接受客户委托，代理客户买卖证券的业务
      • 收入：佣金
      • 方式
        • 场内交易（证券交易所代理买卖）
          • 我国重要的方式
        • 场外交易（柜台代理买卖）
    • 4个 基本要素
      • 委托人
      • 证券经纪商
        • 与客户是委托代理关系
        • 不承担交易中的价格风险
      • 证券交易场所
        • 证券交易所（场内交易市场）
          • 会员制
            • 我国
          • 公司制
        • 其他交易场所（场外交易市场）
          • 柜台市场
            • 证券交易机构的柜台
          • 第三市场 / 店外市场
            • 交易所会员之间直接交易
            • 特点：交易成本低、成交迅速
            • 主要客户是机构投资者
          • 第四市场 / 四级市场
            • 完全绕过证券商，如两个公司之间
            • 特点：成本低、成交快、保密性好
            • 一般是大企业、大公司
      • 证券交易的标的物
        • 所有上市交易的股票、债券
    • 4个 特点
      • 业务对象的广泛性、价格波动性
      • 证券经纪商的中介性
        • 证券经纪商是代理人
        • 不承担交易中证券价格涨跌的风险
      • 客户指令的权威性
      • 客户资料的保密性
    • 流 程
      • 1. 开立证券账户
        • 个人账户 （A字账户）
          • 1个投资者只能
            • 开立一个一码通账户
            • 同一市场
              • 3个A股账户、封闭式基金账户
              • 1个信用账户
              • B股账户
        • 法人账户（B字账户）
      • 2. 开立资金账户
        • 现金账户
        • 保证金账户
          • 经纪人 / 银行的贷款购买证券
          • 保证金交易（虚盘交易 / 按金交易）
            • 信用交易 & 期权交易
          • 投行通过保证金账户从事信用经纪业务
            • 投行作为经纪商，客户提供现金或有价证券担保，为其代垫
            • 是投行的融资功能与经济业务相结合
            • 投行不仅传统中介机构，还是债权人和抵押权人
            • 投行对提供的信用资金不承担交易风险，收取利息
            • 目的：为吸引客户获得更多的佣金和手续费
            • 信用经纪业务两种类型
              • 融资
              • 融券
      • 3. 进行交易委托
        • 委托要求
          • 投资者委托（订单）
          • 证券经纪商受理
          • 指令包括：证券名称、数量、报价方式、委托有效期
        • 种类
          • 按照委托数量的不同
            • 整数委托
              • “一手”
              • 股票：100股 为 一标准手
              • 债券：1000元 为 一手
            • 零数委托
              • 我国只有卖出证券时才有零数委托
          • 按委托价格不同
            • 市价委托
              • 即时市价
              • 优点：执行风险最小
              • 缺点：成交价格可能是最不利价格，不确定性带来的投资风险
            • 限价委托
              • 事先规定的合适价格内
              • 优点：价格风险可量可控
              • 缺点：执行风险较大
      • 4. 委托成交
        • 成交原则
          • “价格优先、时间优先”
        • 竞价原则
          • 集合竞价
            • 订单积累，高低排队，最大的成交量时的价格为竞价结果
            • 我国，开盘价是集合竞价的结果；9:15-9:25，其余时间是连续竞价
          • 连续竞价
            • 已有订单撮合，即刻成交
            • 原则：最高买进申报与最低卖出申报相同
      • 5. 股权登记、证券存管、清算与交割交收
        • 股权登记
        • 证券存管
          • 财产保管制度
        • 清算与交割交收
          • 证券结算
            • 净额结算 / 差额结算
              • 一个计算期内，只计每种证券应收、应付相抵后的净额
              • 简化操作手续，提高结算效率
            • 逐笔结算
            • 注意： 结算价款 — 同一结算期内，不同种类的证券买卖价款，可以合并计算； 不同结算期，发生的 价款不能合并计算。 结算证券 — 只有同一结算期内，且，同一证券才能合并计算
  • 并购业务
    • 狭义
      • 兼并
        • 一家对另一家的合并或吸收，至少一家企业法人资格消失
      • 收购
        • 控制权转移，两者仍是各自独立的企业法人
    • 广义
      • 扩张
        • 兼并与收购
      • 售出
        • 分立、子股换母股、完全析产分股、资产剥离、股权切离
      • 公司控制
        • 溢价回购、停滞协议、反接管条款、代表权争夺
      • 所有权结构变更
        • 交换发盘、股票回购、转为非上市公司、杠杆收购（LBO）、管理层收购（MBO）
    • 基本类型
      • 按并购前企业间的市场关系
        • 横向并购
          • 关键词：同一、同类、集中
        • 纵向并购
          • 关键词：不同阶段、各个环节、垂直控制
        • 混合并购
          • 1. 同时发生横向并购和纵向并购
          • 2. 并购双方或多方属于无关联产业
          • 多元化战略
      • 按并购的出资方式
        • 现金购买资产
        • 现金购买股票
        • 股票购买资产
        • 股票交换股票
          • 交换发盘 / 换股
          • 特点：无需支付现金，不影响并购现金流
          • 最常用的并购方式
      • 按收购的动机
        • 善意收购
          • 白衣骑士
        • 恶意收购
          • 黑衣骑士
      • 按持股对象针对性
        • 要约收购
          • 持有一个上市公司（目标公司）已发行股份的 30% ，就要发出公开收购要约
          • 直接在股票市场中进行，风险大，但自主性强
          • 恶意收购多采取要约收购方式
        • 协议收购
          • 不通过证券交易所
          • 协议收购一般都是善意收购
      • 按收购融资渠道
        • 杠杆收购 （LBO）
          • 金融信贷支持下进行
        • 管理层收购 （MBO）
          • 公司管理层利用借贷资本收购本公司股权，经营权集中在管理层
          • 特点
            • 良好的经营团队
            • 产品需求稳定
            • 现金流稳定
            • 较大的管理效率提升空间
            • 高价值资产
            • 高贷款能力
          • 融资渠道
            • 银行借款
            • 民间借贷
            • 延期支付及MBO基金
            • 担保融资
          • 价格确定
            • 贴现现金流量、经济增加值法、市盈率法
  • 自营证券投资
    • 自营业务
      • 以自有资金、合法筹集的资金，用自己的名义开设
      • 赚取证券买卖差价
    • 自营投资品种
      • 已上市交易和转让的证券
      • 已在中小企业股份转让系统挂牌转让的证券
      • 已符合区域性股权交易市场挂牌转让的私募债券、股票
      • 境内银行间市场交易证券
      • 批准或备案，境内金融机构柜台交易的证券
    • 要求
      • 子公司，注册资本不低于 1亿，净资本不低于 5000万
  • 私募股权和风险投资
    • 私募股权投资
      • 非公开形式募集资金
      • 退出获利机制：上市、并购、管理层回购、清算
    • 风险投资
      • 高技术开发领域
  • 资产管理业务
    • 投资银行以收取投资管理服务费获取收益
    • 证券公司可以从事的
      • 为单一客户办理定向资产管理业务
      • 为多个客户办理集合资产管理业务
      • 为客户办理特定目的的专项资产管理业务
• 证券投资基金
  • 概念
    • 利益共享、风险共担
    • 法律上独立性
    • 基金投资者是基金的所有者
    • 间接投资工具
    • 各国
      • 美国，共同基金
      • 英国，单位信托基金
      • 欧洲，集合投资基金 集合投资计划
      • 日本，证券投资信托基金
  • 特点
    • 集合理财、专业管理
    • 组合投资，风险分散
    • 利益共享、风险共担
    • 严格监管、信息透明
    • 独立托管、保障安全
  • 参与主体
    • 基金当事人
      • 基金份额持有人
        • 基金投资者
        • 出资人 & 所有者 & 受益人
      • 基金管理人
        • 募集者 & 管理者
        • 我国，只能是：基金管理公司
        • 基金管理人
          • 基金的组织者、管理者
          • 运作中是核心作用
          • 主要收入来源：基金管理费
          • 处于：中心地位
          • 职责
            • 产品设计
            • 基金营销
            • 基金登记注册
            • 基金估值
            • 会计核算
            • 客户服务
          • 基金管理公司
            • 证券投资金的募集与管理业务
              • 基金的募集与销售
              • 基金的投资管理
                • 最核心的业务
              • 基金运营服务
                • 基金注册登记
                • 核算与估值
                • 基金清算
                • 信息披露
            • 其他资产管理业务特定客户资产管理业务（专户理财业务）
              • 接受特定客户财产委托
              • 商业银行担任资产托管人
            • 提供投资咨询服务
      • 基金托管人
        • 独立于基金管理人的基金托管人保管
        • 基金资产保管 & 基金资金清算 & 会计复核 & 基金投资运作
        • 我国，只能是：商业银行
        • 基金托管人
          • 基金资产托管业务 / 托管人承担的职责
            • 资产保管
            • 资金清算
            • 资产核算
            • 投资运作监督
          • 主要收入来源：托管费
    • 基金市场服务机构
      • 基金管理人
      • 基金托管人
      • 基金销售机构
        • 商业银行
        • 证券公司
        • 证券投资咨询机构
        • 独立基金销售机构
      • 基金注册登记机构
        • 登记过滤、存管、结算业务
      • 律师事务所
      • 会计师事务所
      • 基金投资咨询机构
      • 基金评级机构
    • 监管机构
    • 自律组织
      • 证券交易所
      • 基金行业自律组织
        • 同业协会
  • 类别
    • 法律形式
      • 契约型基金
        • 我国
        • 依据基金合同设立
      • 公司型基金
        • 美国
        • 独立法人地位的股份投资公司
        • 依据基金公司章程设立
        • 设有董事会
        • 委托基金管理公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产
      • 区别
        • 两者之间的区别主要表现在法律形式的不同，并无优劣之分
    • 运作方式
      • 封闭式基金
        • 基金份额固定不变
        • 证券交易所交易
        • 封闭式基金的存续期应在 5年以上
        • 我国大多是 15年
      • 开放式基金
        • 基金份额不固定
      • 区别
    • 投资对象不同
      • 股票基金
        • 目标：长期的资本增值
        • 风险较高，预期收益也高
        • 投资风险
          • 系统性风险
            • 整体
            • 不可分散风险
          • 非系统性风险
            • 个别、特有
            • 可分散风险
          • 管理运作风险
            • 基金经理
      • 债券基金
        • 投资风险
          • 利率风险
            • 平均到期日越长，l利率风险越高
          • 信用风险
            • 信用等级下降，债券价格下跌，资产净值下降
          • 提前赎回风险
            • 持有附有提前赎回权债券
            • 再投资风险
          • 通货膨胀风险
      • 基金中的基金（FOF）
      • 80%
      • 货币市场基金
        • 仅投资于货币市场工具
        • 对资产流动性、安全性要求高的投资者，短期投资
        • 特点
          • 风险低、流动性好
          • 长期收益率较低，不适合长期投资
        • 投资风险
          • 利率风险
          • 购买力风险
          • 信用风险
          • 流动性风险
        • 应当投资于
          • 现金
          • 期限1年内的银行存款、债券回购、央行票据、同业存单
          • 剩余期限在 397天以内（含）的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券
            • 1年+1个月
          • 证监会、人行认可的其他
          • 投投资比例 符合规定
            • 同一机构发行的，债券 / 融资工具 / ABS 占基金资产净值的比例合计不得超过 10%国债，央行票据，政策性金融债券除外
            • 投资于有固定期限银行存款的比例，不得超过基金资产净值的 30%；
            • 投资于同一商业银行的银行存款、同业存单占资金资产净值
              • 具有基金托管人资格的，不超过 20%
              • 不具有基金托管人资格的，不超过 5%
        • 不得投资于
          • 股票
          • 可转换债券、可交换债券
          • 定期存款利率为基准利率的浮动利率债券，已进入最后一个利率调整期的除外
          • 信用等级AA+以下的债券、非金融企业债务融资工具
          • 其他
      • 混合基金
        • 适合保守型的投资者
        • 根据资产配置的不同，分类
          • 偏股型基金
          • 偏债型基金
          • 股债平衡型基金
          • 灵活配置型基金
    • 投资目标的不同
      • 增长型基金
        • 追求资本增值
      • 收入型基金
        • 追求稳定的经常性收入
        • 大盘蓝筹股、公司债、政府债券
      • 平衡型基金
        • 既注重资本增值，又，注重当期收入
    • 募集方式的不同
      • 公募基金
        • 社会公众公开发售
      • 私募基金
        • 非公开方式
        • 特定投资者
• 功能
  • 资金供求媒介
    • 期限中介
      • 不同期限的资金进行期限转换
      • 短期、长期资金之间的期限中介
    • 风险中介
      • 降低投资融资成本
    • 信息中介
      • 金融信息交汇的场所
    • 流动性中介
      • 金融资产（票据、证券）与现金的互换机制
  • 构造证券市场
    • 证券发行人
      • 证券发行市场
        • 发行证券的方式
        • 一级市场、初级市场
        • 无形市场
        • 投资银行是：承销商身份
    • 证券投资人
      • 证券交易市场
        • 买卖已发行的证券
        • 二级市场、次级市场
        • 有组织、有固定地点、集中进行交易的场所
        • 投资银行是：证券经纪商、证券做市商、证券自营商
    • 证券中介机构
    • 自律组织
    • 证券监管机构
  • 优化资源配置
  • 促进产业集中
• 股票基金&单一股票 的不同点
  • 1
    • 股票价格，在每一交易日内始终处于变动之中
    • 股票基金净值，每天只进行一次，每一交易日，只有一个价格
  • 2
    • 股票价格，受市场中供求影响
    • 股票基金，受基金的收益和费用影响
  • 3
    • 对股票价格高低的合理性做出判断
    • 不能对股票基金份额净值进行合理与否的评判
  • 4
    • 单一股票，投资风险大
    • 股票基金，投资风险低于但一股票的投资风险
• 债券基金&债券 的差异
  • 债券基金的收益不如债券的利息固定
  • 债券基金没有确定的到期日
  • 债券基金的收益率难以预测
  • 投资风险不同
    • 单一债券信用风险较集中
    • 债券基金分散投资