第四节　股利分配

第四节　股利分配的思维导图，其中股利分配政策是指公司确定股利以及与之有关的事项所采取的方针和策略，在企业实现税后利润一定的情况下，选择股利分配政策就是要寻求股利与企业留存收益之间的最佳比例关系。

第三章　筹资与股利分配管理

• 第四节　股利分配
  • 考点1：股利分配方式与支付程序※※
    • 1.股利的分配方式
      • 现金股利
        • 企业向股东分配股利的基本形式，资金充足时可以改善企业长短期资金结构，又有利于股东取得现金收入和增强投资能力。否则，采用现金分配形式将会增加企业的财务压力，从而导致偿债能力下降
      • 股票股利
        • 是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中，也称其为“红股”。发放股票股利对公司而言并没有现金流出，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的未分配利润转化为股本和资本公积。但股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不改变公司股东权益总额，但会改变股东权益各项目结构
      • 财产股利
        • 是以现金以外的资产支付的股利，主要有两种形式:一是证券股利，即以本公司持有的其他公司的有价证券或政府公债等证券作为股利发放；二是实物股利，即以公司的物资、产品或不动产等充当股利
      • 负债股利
        • 是以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，也有公司发行公司债券支付股利的
    • 2、各股利支付形式对资本结构的影响
      • 现金股利
        • 资产减少，股东权益减少，资本结构变化
      • 财产股利
        • 资产减少，股东权益减少，资本结构变化
      • 负债股利
        • 负债增加，股东权益减少，资本结构变化
      • 股票股利
        • 资本结构不变，股东权益内部变化
    • 3.股利的支付程序
      • 董事会制定股利分配方案——股东大会审议——董事会向股东宣布——于规定期限发放股利
      • 1.决策程序 我国股利分配决策权属于股东大会。 2.信息披露 董事会应当在股东大会召开后两个月内完成股利派发或股份转增事项。在此期间，董事会必须对外发布股利分配公告。
    • 3.股利支付过程中的重要日期
      • 股利宣告日：公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
      • 股权登记日：有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。
      • 除息日（登记日的下一个交易日）：也称除权日。在除息日当日及以后买入的股票不再享有本次股利分配的权利。
      • 股利支付日：公司确定的向股东正式发放股利的日期
    • ⑥加权资本成本
      • 公式中，Kw表示加权资本成本；Kj表示第j种个别资本成本；Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
      • 加权资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数来确定资本比重（Wj ）。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值、目标价值等。
        • 账面价值权数 以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数
        • 市场价值权数 以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数
        • 目标价值权数 以各项个别资本预计的未来价值为基础来确定资本权数
  • 考点2：股利分配政策※※※
    • 是指公司确定股利以及与之有关的事项所采取的方针和策略，在企业实现税后利润一定的情况下，选择股利分配政策就是要寻求股利与企业留存收益之间的最佳比例关系。
    • 1.剩余股利分配政策
      • 含义：是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资木额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。
      • 优点 留存收益优先满足再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化 缺点 若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象
      • 适用范围：一般适用于公司初创阶段
    • 2.固定或稳定增长的股利政策
      • 指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。在这一政策下，应首先确定股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。
      • 优点 ①稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；②稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东；③为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利 缺点 股利的支付与企业的盈利相脱节，这可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化。此外，在企业无利可分的情况下，若依然实施该股利政策，也是违反《公司法》的行为
    • 3.固定股利支付率政策
      • 指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高，公司留存的净利润越少。
      • 优点 ①股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则 ②公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业的支付能力的角度分析，这是一种稳定的股利政策 缺点 ①大多数公司每年的收益很难保持稳定不变，导致年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的 股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，成为影响股价的不利因素 ②容易使公司面临较大的财务压力，这是因为公司实现的盈利多，并不能代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额 ③合适的固定股利支付率的确定难度比较大
    • 4.低正常股利加额外股利政策
      • 是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。
      • 优点 ①赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性； ②使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东 缺点 ①由于各年度之间公司盈利的波动使额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者造成收益不稳定的感觉；②当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌
    • 5.不同股利政策的选择
      • 初创阶段
        • 为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择
      • 高速增长阶段
        • 正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式，避免现金支付
      • 稳定增长阶段
        • 理想的股利政策应是固定或稳定增长的股利政策
      • 成熟阶段
        • 可考虑由稳定增长的股利政策转为固定股利支付率政策
      • 衰退阶段
        • 公司已不具备较强的股利支付能力，应采用剩余股利政策
  • 考点3：股票分割与股票回购※
    • 1.股票分割（整钱换零钱）
      • 含义
        • 股票分割又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为。 股票分割一般只会增加发行在外的股票总数，但不会对公司的资本结构产生任何影响。
      • 作用
        • 1.降低股票价格 2.向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。
    • 2.股票回购
      • 含义
        • 指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。
      • 方式
        • 公开市场回购
          • 公司在公开交易市场上以当前市价回购股票
        • 要约回购
          • 公司在特定期间向股东发出以高出当前市价的某一价格回购既定数量股票的要约，并根据要约内容进行回购
        • 协议回购
          • 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票
      • 影响
        • （1）股票回购需要大量资金支付回购成本，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展
        • （2）股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，也可能会使公司的发起人股东更注重创业利润的实现，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益
        • （3）股票回购容易导致公司操纵股价。公司回购自己的股票容易导致其利用内幕消息进行炒作，加剧公司行为的非规范化，损害投资者的利益