导图社区 投资中最简单的事
作者邱国鹭多年投资的自身经验出发,剖析了“便宜才是硬道理”“定价权是核心竞争力”“人弃我取,逆向投资”等简单易行的投资原则,阐明了“对于大多数人而言,只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的”这一观点,分享了易于普通投资者学习、操作的投资方法。
编辑于2021-04-05 17:21:542023年注册会计师提前备考,完整呈现教材知识点(基于东奥轻一),根据考纲编制,标注历年真题考点,可通过搜索快速锁定知识点,极大提升客观题备考准确性及主观题复习效率。另外在实际的公司战略规划研讨中,本导图也有助于梳理、启发思路。
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投资中最简单的事
一、 投资理念
1. 实业投资视角
商业模式
如网游,有无用户粘性?复购率?核心在平台还是游戏?
现金流
电影与房地产,后者盈利明确、现金流健康
行业竞争格局
黑白家电,寡头垄断行业的利润不断超预期,市场集中度低的行业常深陷价格战泥潭
行业集中度持续提高的行业容易出牛股,这样的行业有门槛、有先发优势。
公司比较优势
好公司两个标准
门槛
决定利润率的高低和趋势
成长的可复制
成功的事可以重复做,决定销售增速
若二者不可得兼,宁要有门槛的低成长(可持续),门槛是现在的,好把握;成长是将来的,难预测。
2. 逆向投资
是否值得逆向投资?
估值是否够低、是否过度反应了可能的坏消息?
遭遇的是短期问题?是否是可解决的问题?
是否具备反身性?——股价暴跌本身,是否会导致公司基本面进一步恶化?
适合逆向投资的行业
有色煤炭之类最好顺趋势操作;钢铁这类夕阳行业可能是价值陷阱;通信电子等变化快的行业不合适越跌越买
食品饮料适合逆向投资,特别是没有直接卷入安全事故或牵涉程度不大的行业龙头,或是建仓良机。
2013年八项规定反腐,打击白酒
2011年塑化剂,统一方便面
2012年白酒因塑化剂跳水
疯牛病的买房老和三聚氰胺的伊利
食品逆向投资关注点
有无代替品?
有,则谨慎
个股问题还是行业而问题?
若是个股问题,则转向研究起竞争对;若行业问题,咋关注影响较小者
主动添加违规成分还是被动中枪?
事发问题是否容易解决?
涉事企业是否有扎实的根基?
是否有突出的受害者个例
决定事件的影响是否持久
其他
最一致的时候往往是最危险的的时候
最后一棒是没有风险收益比的击鼓传花博傻游戏
趋势的初期和末期,就是甄礼在少数人手里的时候
管子云“不处不可久,不行不可复。”
每年年初和年终,汇总所有基金公司的季报行业配置,追捧的热门行业谨慎一些,大家都嫌弃的冷门行业则乐观一点
3. 便宜
价格本质是货币现象
影响股价涨跌最重要原因:估值和流动性
M2合理增速应大致高于GDP 2~3%
定价权
选股票先选有积累的好行业
定价权来源:垄断/品牌/技术专利/资源矿产等
有霸王条款的公司是好公司,因为说明他有定价权;很多公司服务姿态很低,辛苦缺没钱赚,因为竞争太激烈
三个层次的悲观
基于流动性和供求关系
是否有新资金进入?新股发行如何?
银行贷款增速;央票正投放或正回购;外汇占款变化;存款准备金下调;M1指数
基本面
行业越来越集中、企业赚钱越来越轻松
中国经济增长模式
投资和出口模式无法继续拉动中国经济增长
刘易斯拐点出现后,竞争优势丢失,各类成本上涨
两种风险
本金永久损失风险
市盈率压缩
在利润最高点买入夕阳行业
高风险低回报,尽量避免
价格波动风险
高风险按高回报,是投资必须承担的风险
其他
做投资需要保持一个判断的独立性,才能赚到别人赚不到的钱。别人悲观时,思考别人的悲观是否已充分反映在股价中
规律是可重复的,个例是难以复制的。西方文化重规律,中国文化重个例。A股之所以赌性强,愿意之一就是少数一夜暴富的故事吸引许多心存侥幸的投机客。伯乐相马的道理似乎一样的
不赌小概率事件,坚持按规律投资,这是投资纪律的一种体现,也是投资成功的必要条件
二、 投资方法
1. 投资的三个基本问题
估值
分析基本工具
波特五力分析
杜邦分析
估值分析
相对估值指标
市净率、市盈率、市销率、企业估值
价值投资是有效的,价值投资不是每年都有效,后者是前者的保证
股票回报取决于未来增长比当前股价反映的增长预期更快还是更慢,股价是否已经反映了所有好消息或坏消息
品质
判断1:好行业
行业是否拥挤?
玩的人不多,日子不会太差
行业竞争格局是否良性、是否激烈
垄断。
中字头企业垄断是国家给的,伴随价格限制,没有充分定价权
定价权
消费品公司的下游是散客,相对更有定价权
对政府扶持的新兴行业要谨慎,因为政府支持意味着增加了供应,增加了竞争对手,而地方保护主义又限制了市场自由竞争
判断2:差异化竞争
品牌
意味着差异化和定价去拿
品牌也要区分,要有知名度,也要有美誉度
用户粘度高
少量多次的购买更好,大客户订单不稳定
单价不要太高
消费者对价格不敏感
转换成本
如医疗使用设备耗材
服务网络
房地产和水泥的销售半径小,但手表则很大
一些行业的规模化很重要,服务网络覆盖面
先发优势
领先企业应具备先发优势,不需要重挖护城河
判断3:好生意
利润可预测性和可复制性
多关注静态信息,适当忽视静态信息。
如电影的利润缺乏可预测性和可持续性,且导演和演员掌握议价权
迪士尼的卡通人物不会要求涨薪,且每7年可以原封不动再卖一次
行业增长块不一定好
胜而后求战
手机从无到有,用户增长>空调,但颠覆性技术变化太快,很难事先知晓赢家
同样是白酒,不同细分子行业中竞争不同,需研究明白不同层次和阶段,决定胜负的关键因素是什么?
得x得天下
基金行业得人才,高端消费品得品牌,低端消费品得渠道,无差异产品得成本,制造业得规模,大宗商品得资源……
时机
不要花太多精力试图“抄底”或“逃顶”,基本面的研究积累好于K线研究积累
1%的交易日贡献了96%的市场回报
对大都数人把估值掌握好,基本面分析好,淡化选时,长期业绩不会太差
股市见底信号
市场估值在历史低位;M1见底回升;降存准或降息;成交量萎极度萎缩;社保汇金入市;大股东和高管增持;机构大幅超配非周期类股票;强周期股字啊跌时抗跌、涨时领涨;机构仓位在历史低点;新股停发或降低印花税……
2. 数月亮
行业格局
月朗星稀
一家独大,其他竞争者不成气候,即寡头垄断行业
一超多强
龙头优势明显,市场占有率远超老二、老三
两分天下或三足鼎立
如白色家电的竞争格局优于黑色家电
百花齐放、百舸争流
最差的竞争格局,辛苦不赚钱,可能决出胜负后再介入
但同时要关注细分行业和销售半径,房地产、啤酒和水泥,容易在局部地区产生“月亮”
如何数月亮?
四原则
便宜;定价权;胜而后求沾;人弃我取。
先发优势
如LV等奢侈品的历史背景和传承,无法被超越
规模优势
这个行业是越打越强,还是越大越难?
定义天空
茅台和二锅头没有竞争;瓶装饮料和奶茶有竞争
3. 其他
公司的内在价值是由现有业务(盈利、资产、现金流)的价值,和未来成长价值两部分组成的。价值投资者赌手里的牌,成长投资者赌将要摸的牌
板块轮动可从估值周期、盈利周期、政策周期和经济周期等多个方面进行数牌
股市就像跷跷板,你想比大多数人站得高,诀窍是站在人少的那一边
巴菲特:股票不过是来参加华尔街舞会的,长期资本回报率为12%的债券
三、 投资风险
1. 价值陷阱
被技术进步淘汰的
如诺基亚和柯达
赢家通吃行业的小公司
如搜索行业的雅虎
分散的、重资产的夕阳行业
夕阳行业,意味着市场需求不再增长
分散格局,意味着价格激烈竞争
重资产,意味着需求不增长情况下,产能无法退出
景气顶点的周期股
会计欺诈的公司
人不行、捧着金饭碗讨饭的公司
组织不行,缺乏战斗力,管理层吃老本
2. 成长陷阱
估值过高
技术路径踏空
无利润增长
通过烧钱增长的低客户黏度和转换成本的行业,如020
成长性破产
够快的扩张,导致资金链断裂
盲目多元化
主业不清晰、为短期业绩而偏离长期目标的公司
互补多元化和相关多元化(横向完善产品线、纵向整合产品链),另当别论
树大招风
有门槛、有先发优势,小成功引来巨头扼杀,如网景浏览器
没门槛,成功招致更多竞争对手,如团购
新产品风险
科技股新品可能不被认可,医药股悲哀是开发周期漫长、投入巨大、成败不知
寄生式增长
如傍大款苹果的零部件公司
强弩之末
对行业成长空间、渗透率和饱和率跟踪把握不当,陷入成长陷阱,支付过高估值
会计造假
高市盈率公司为维持投资者对公司业绩期待,更有动力去造价
3. 真假风险
感受的风险和真实的风险
如坐车和坐飞机
暴露的风险和隐藏的风险
如9·11·以后航空业
价格波动的风险和本金永久损失的风险
4. 安全边际
东方不亮西方亮
如工程机械股,宝藏方、城镇化、产业升级、中西部开发,都会用到
估值低到足以反映大多数坏情况的可能
有“冗余设计”/“备用空间”限制下跌空间
估值容易,不具反身性,可越跌越买
5. 价值投资的局限性
价值投资基本条件
公司内在价值相对容易确定
所投资公司内在价值独立于股票价格
在合适的市场阶段使用
选取合适的投资期限
熊市下半场买入,牛市下半场卖出
6. 四种周期
政周期快于市场周期,市场周期快于经济周期,经济周期快于盈利周期
7. 三种杠杆
第一阶段,熊市见底,常常是财务杠杆高的公司先见底,部分高负债竞争对手出具,剩余市场份额和定价权都得到提高
第二阶段,经济开始复苏,常是经营杠杆高的企业领涨,这类企业只需要小幅的销售收入反弹,即可带来利润大幅提升
第三阶段,经济繁荣,股价涨幅更大,估值扩张替代基本面改成成为退工股价的动力,此时估值杠杆高、更有想象空间的股票领涨
8. 其他
价值陷阱的共性是利润的不可持续性,成长陷阱的共性是成长的不可持续性
理解永久性下跌(估值过高时买入)和暂时性调整
趋势投资者可以不断止损,最次错误的最大损失是有限的,但价值投资者没有自我纠错功能,实践者必须是强者思维。弱者思维是尊重市场,股价下跌x%则减仓乃至离场,但价值投资者需要判断是市场错了还是自己错了,需要做的是止错而非止损。
国家竞争优势四个阶段:1.生产要素导向;2.投资导向;3.创新导向;4.财务导向。巴菲特投资多是消费股和金融股,因为最能代表美国竞争力的是可口可乐、宝洁和高盛之类企业。
能代表中国参与世界竞争的行业具备如下特点:1.本土市场巨大;2.横向已形成国内寡头垄断;3.纵向已实现产业链整合;4.相比国际竞争对手有显著的规模优势、性价比优势
四、 投资心理学
1. 常见投资者心理误区
野花更香
过度自信
确认偏误
应现有论据,再有结论和行动
锚固偏见
潜意识把原有股价当做合理、有参考性的锚点
短期趋势长期化
过度外推,把过去增长过度外推到未来,把不可持续当成可持续
亏损厌恶症
忘记买入成本
标题党
人咬狗才能上新闻,多调研才了解狗咬人的咨询
榔头病
美国消费股强,适合价值投资;加拿大资源多,适合趋势投资;互联网赢家通吃,买龙头;差异化产品,买品牌;同质化产品,买成本低的。不同国家、不同行业,策略不同
选择性记忆
聪明人从别人的经验中吸取教训获益
差点就赢
老虎机和波段盈利,应舍弃
羊群效应
跟风炒作,集体看多
心理账户
不应把钱分成本金和挣来的钱,以此形成不同的风险偏好
2. 其他
后视镜
比年复一年犯同样错更糟的是,每年犯不同的错
不能刻舟求剑总结,而要前瞻性跑向球要去的地方
这次不同了
“这次也会过去”
树动风动心动
分析股价波动原因,树动(基本面),风动(政策面),心动(情绪面)
分别对应长期、中期、短期