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分析框架
张新民老师的 从报表看企业 自己画的
编辑于2022-03-04 11:42:12- 财务报表 张新民
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财务报表分析框架
看战略
资产负债表
资产结构(看母公司资产负债表)
资产按照对利润的贡献方式分类
经营资产
债权（包括应收票据、应收账款和应收款项融资等）
存货
固定资产（包括在建工程等）
无形资产
预付款项
投资资产
投资资产对企业利润的贡献方式较为复杂：零星性投资对利润的贡献主要表现为转让价差；债券投资对利润的贡献主要表现为债券利息收益与债券溢价或折价摊销后的净额；非控制性股权投资对利润按照成本法和权益法来做出贡献；控制性股权投资对利润的贡献方式更加复杂，其所带来的利润首先表现为对子公司利润的贡献，体现在企业的合并利润表中。只有子公司分配的现金股利部分，才引起投资方投资收益的增加。
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
衍生金融资产
债权投资
预付款项(部分)
企业也可能将其间接提供给子公司的资源以“预付款项”的形式表现在报表上。
合并报表>母公司报表
母公司并没有通过预付款项支持子公司资金的行为
其他应收款(部分)
投资方向子公司提供的资金规模，可以用本公司（母公司）报表上的“其他应收款”的规模与合并资产负债表上的“其他应收款”的规模之差来大概反映。
长期股权投资
其他债权投资
其他权益工具投资
其他非流动金融资产
交易性金融资产
分析思路
1 看长期股权投资
比例低
经营性公司
其他应收款
比例高
投资性公司
控制性投资的业绩
母公司的应付账款规模显著大于合并应付账款的规模
合并营业收入比母公司营业收入增长不多
合并利润表中母公司的营业成本大于合并营业成本
提高集团综合毛利率
企业的资源配置战略
经营主导型
以特定的商业模式、行业选择和提供特定产品的总体战略为主导
以一定的竞争战略和职能战略为基础
竞争战略：低成本战略、差异化战略和聚焦战略等 职能战略： 研发、采购、营销、财务、人力资源等
以固定资产、存货的内在联系及其与市场的关系管理为核心。
企业定位
利润表的营业收入
企业定价与毛利率
固定资产的技术装备水平
资产的地理结构布局
投资主导型
以多元化或一体化的总体战略（或其他总体战略）为主导。
以子公司采用适当的竞争战略为基础
以对子公司的经营资产管理为核心，通过快速扩张为企业的利益相关者持续创造价值
投资与经营并重型
控制性投资的扩张效应分析
控制性投资占用资源
主要是红框+长期股权
控制性投资增量所撬动的资源
合并报表资产- 母公司资产
两者比，算资源撬动情况
资本引进
权益分类
经营性负债
第一，企业经营与扩张所需资金大量来自没有资金成本的上下游企业，从而最大限度地降低了企业的财务成本；第二，在一定程度上固化了企业与上下游企业的业务与财务联系，使其成为整体上的经济联盟体；第三，预收款项的负债规模包含了毛利因素，因而具有高预收款项企业的实际负债规模并没有计算出来的资产负债率高；第四，由此引起的企业高负债不一定表明企业的风险高，反而可能反映了企业的竞争优势。
应付票据
应付账款
预收款项
金融性负债
第一，企业扩张所需资金大量来自金融机构，从而最大限度地加快企业的发展速度；第二，债务融资均存在一定的资本成本因素，企业的财务负担会成为最佳融资结构的重要考量因素；第三，为降低融资环境不确定性的影响，企业通常会出现过度融资问题。
各类贷款
具有融资性质的债务资本来源
包括短期负债、交易性金融负债、应付利息、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券和长期应付款等。
股东入资
第一，为了维持企业的生存与发展，股东对企业的入资资产的实物形态必须符合企业发展战略对资源实物形态的要求；第二，在非现金入资的情况下，股东用于入资资产估价的公允性，既决定了企业未来资产的报酬率，也调节了股东间的利益关系；第三，股东入资资产的规模、实物形态及其结构，还显著影响企业的治理结构以及企业的发展方向。
股本
资本公积
留存利润
留存利润是指企业实现的利润中，股东没有分配而留存在企业的权益部分。 以留存利润为主的利润驱动型企业，其盈余公积和未分配利润的规模之和通常占企业负债与股东权益之和的比重较高。这种情况的出现，往往是企业发展到一定阶段并累积了相当规模的利润（至少其盈余公积和未分配利润的规模之和大于实收资本或者股本与资本公积之和）的结果。
分类
盈余公积
盈余公积：“盈余”即为盈利剩余的部分。交完企业所得税后的利润叫做净利润（或税后利润），国家规定净利润不能全部分配给投资人（股东），按一定比例留在企业里。留下的这部分是企业所有，要有可理解为“公有积累”，所以按一定比例留在企业里的就叫做“盈余公积”。 “盈余公积”的用途：1、弥补亏损2、转增资本3、扩大企业生产经营
未分配利润
未分配利润是企业留待以后年度分配或待分配的利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润，减去提取的各种盈余公积和分出的利润后的余额。
股利分配
股票股利
高负债率或投资支出压力较大、现金资源相对紧张
现金股利
企业负债率较低、资产负债率虽高但金融性负债规模较低、现金流量充裕、投资现金支出压力不大
立场
全体股东
控股股东
集团管理
债务筹资管理
母公司筹资为主，子公司筹资为辅
采用此种管理模式的企业，其母公司往往具有较强的债务筹资能力。子公司需要资金的时候，不是首先自己从金融机构或其他途径举债，而是首先求助于母公司，由母公司利用自己积累的货币资金或者对外举债筹集资金，然后通过其他应收款等项目交由子公司去补充经营活动或者投资活动现金流量的不足。
合并与母公司的各类贷款项目 相差不大
如短期借款、交易性金融负债、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券等
利息差不多
子公司筹资为主，母公司不筹资或筹资为辅
合并报表>>母公司报表中的各类贷款性项目
合并利息>>母利息
母子公司各自为战，谁缺钱谁去筹资
贷款项目取决于母子公司各自的债务筹资规模
三高
由于极大调动了母公司和子公司进行债务筹资的积极性，极有可能出现企业合并报表(母公司报表也行)中的“三高”现象：货币资金存量高、短期借款高和财务费用高，从而极大提高整个集团的筹资规模和合并利润表上的利息费用规模。 这种情况下的融资效应是比较差的，但不是一定不好，还取决于货币资金结构以及融资环境的具体情况。
各类贷款+货币资金+其他应收
货币资金管理
母公司集中统一管理为主
1）反映母公司整合子公司资金、子公司向母公司汇总货币资金的通道是母公司的其他应付款；（2）反映母公司向子公司提供资金、子公司从母公司获得货币资金支持的通道是母公司的其他应收款。发生了母子公司之间资金整合与运用的上述两个项目将表现为合并报表的数字小于母公司数字，其差额反映的就是母公司整合子公司资金的基本规模（其他应付款）或者子公司获得母公司资金的基本规模（其他应收款）
货币资金 母公司～合并报表
其他应收款 母公司 >> 合并报表
其他应付款 母公司 >> 合并报表题
分散管理
货币资金 合并报表 >>母公司
其他应付款 母公司 < 合并报表
集权与分权相结合
总结
1 母公司其他应付款 > 合并
母公司有整合子公司的货币资金
（母公司其他应付款-合并） > （其他应收款母公司合并报表-合并报表)
母公司凭着整合子公司所获得的货币资金就完全可以满足子公司的资金需求
否则
母公司依靠债务筹资，或者依靠消耗已有的货币资金存量
业务关系管理
母公司向市场提供产品或服务为主，子公司为母公司提供配套支持
采用此种管理模式的企业，往往是经营主导型企业，其母公司往往具有较强的市场业务能力。子公司所开展的业务，首先不是自己向市场销售，而是销售给母公司。在母公司消化吸收子公司业务后，如果子公司还有余力，可以向市场上销售其产品或者服务。
各类经营性项目(营业收入) 母公司 ～～ 合并 营业成本 母 可能> 合并
合并报表的营业成本反映的是整个集团对外采购所形成的营业成本，母公司的营业成本反映的是母公司对外采购所形成的营业成本。
子公司的价值和贡献不在于向市场提供产品或者服务，增加整个集团的营业收入，而是降低整个集团的营业成本，提高毛利水平，并最终为增加企业集团的利润贡献力量。
母公司和子公司各自有自己的产品或者服务向市场提供，双方业务关联度较低
经营性项目 合并与母公司的差 反应母子公司的业务差异
子公司的价值和贡献在于向市场提供各自的产品或者服务，增加整个集团的营业收入和盈利能力。
母公司向子公司提供产品或服务为主，子公司向市场销售母公司的产品
销售费用 合并>>母公司
毛利率
母公司的毛利率所反映的是其对子公司销售所确认的毛利率
合并毛利率则在相当程度上反映了母公司产品的毛利率水平。
销售活动管理
因此，在实行集团化管理的条件下，销售费用的支出和受益的具体情况与特定企业的内部管理体制相关，不能简单地说母公司或子公司的销售费用效率高或者低
分析母子公司销售费用率没用
管理费用管理
研发费用管理
研发费用率
研发费用/营业收入
看经营资产管理与竞争力
货币资金存量管理
资本性支出管理
资本性支出主要用于固定资产、无形资产、对外投资等
自由现金流量
西方财务管理中有一个术语叫作“自由现金流量”，一般指的是一定时期经营活动产生的现金流量净额与当期资本性支出之差。这个概念如果用于衡量企业在特定时期的融资需求是有意义的。但如果用于衡量企业经营活动现金流量的充分程度，意义就不大了。
资金来源
从根本上说，除了经营活动现金能力超强的极少数企业外，企业资本性支出所需的资金绝对不能靠经营活动现金流量来支持，必须有另外的融资安排，而这个安排又取决于企业长期的发展计划和长期的战略安排。经营活动产生的现金净流入量有很多用途：经营活动现金净流入量要解决简单再生产问题，然后要补偿折旧，补偿无形资产摊销，支付利息，还要分红……所以资本性支出一般不能靠经营活动产生的现金净流入量来解决，要通过融资来另行安排
日常周转管理
管理能力
竞争力
核心
核心利润必须带来相应的现金净流量。如果企业的核心利润很好，现金能力很强，就根本不用担心这个企业经营活动的现金周转有问题。稍后，我们会详细探讨核心利润和经营现金净流量之间的关系。
利润表中的核心利润
毛利减掉税金及附加再减四项费用（销售费用、管理费用、研发费用和利息费用）
产生现金流量表中的经营活动现金净流量
融资环境
用于经营周转的现金存量的规模取决于核心利润的现金能力和融资环境，以及管理者的特质。
以存货为核心的上下游关系管理
以存货为核心的上下游关系管理，就是与存货有关的收付款过程的管理，表现在资产负债表上，就是经营性的债权债务和存货的动态关系管理 采购、销售收付款分析的核心内容就是“两头吃”的能力。“两头”是指上游的供应商和下游的经销商或者买方。任何企业都想在上下游关系管理上实现“两头吃”，以最大限度地节约自己的资金，但实际上并不是每一个企业都能做到，因为每个企业的竞争力是不同的。
采货付款安排
下面看看企业采购的付款是怎么安排的。大家买东西都怎么付款呢？不同的付款方式在报表上的对应关系是怎样的呢？如果在货物到达之前先付款，在报表里就会形成一个项目叫“预付款项”，货到了以后就形成企业的存货；如果存货来了企业还没有付钱，那么企业在存货增加的同时会形成同等规模的“应付票据”或“应付账款”。 在采购环节，大量利用供应商的商业信用，通过推迟 付款而节约了大量的货币资金；
预付款项相关
向子公司提供资金
报表越合并越小
经营拉动型
存货增加，预付款增加。报表越合并越大
关联方占用型
控股股东占用等
应付票据+ 应付账款 >> 存货
举个例子来加以说明。比如企业采购了9亿元的存货，在购买时没有付款，此前也没有支付预付款。为了便于说明，我们忽略增值税。此项采购业务的发生对报表有两个方面的影响：在资产方面，存货增加了9亿元；在负债方面，企业的应付账款（用商业汇票结算时是应付票据）增加了9亿元。在存货采购入库的第二天，企业卖出3亿元，此时存货就变成6亿元。但是，不管企业是否收到货款，按照约定，企业还没有到向供应商付款的时间——企业卖货的速度快于对外支付货款的速度！如果这种状况成为一种常态，就是与供应商谈判能力强的表现，或者说是一种在付款安排上有竞争优势的表现
有竞争优势
比较年初和年末存货对应的商业负债(应付票据/账款)
负债增加的更快
存货周转速度远快于对存货购买的支付
企业购买存货利用供应商钱的能力变强
应付账款 好于 应付票据
销售回款安排
案例 ：总体来看，企业商业债权规模较大，赊销销售的回款有待加强，债权的结构良好；企业预收款项负债增加，预收款销售有所增强。结合前面分析的方大特钢的付款安排情况，我们可以得出结论：企业对其供应商具有较强的付款安排的竞争力，正是这种竞争力使得企业在采购环节获得了大量的商业信用；企业由于市场和业绩的压力，在收款方面有所放松，占用在商业债权上的资金增长较快，但由于债权结构和质量均比较理想，因而企业收款方面不会陷入大的危机。 在销售环节，增加赊销的同时，债权的结构管理较为理想，在促销的同时保持了债权的高质量。
应收账款周转率 = 应收账款推动的营业收入*(1+增值税原值) / 平均应收账款原值
由此可见，企业的结算方式是适应市场而作出的安排。所有结算方式的安排不是为了展示周转速度，而是为了把存货卖掉。存货卖掉了，企业才可能有利润。因此，存货周转与结算方式是一种动态关系。不能脱离存货周转去讨论结算方式和债权周转问题。特别提示我想再次强调：赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。保持存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，这是企业管理的艺术问题，不可能计算出来，只能在实践中摸索。
比较年初末商业债权变化
商业债券 = 应收票据 + 应收账款 + 应收款项融资
差不多，赊账回来了
年末变大 ，当年少收回赊销款
应收项目——商业债权合计从年初约4.90亿元增加至年末约21.06亿元，增加了约16.16亿元，也就是说当年的赊销款中至少少收回16.16亿元的货款。这意味着企业在面临市场竞争压力较大的情况下，主动放松了赊销的回款条件，从而支撑了企业利润表的营业收入下降不大。
看债权结构的变化
应收票据/应收款项融资 好于 应收账款
比较年初末预收款项与合同负债之和
营运资本管理
即流动资产减流动负债，有时也译为营运资金。
固定资产利用
固定资产周转率= 营业收入/平均固定资产(原值)
规模结构与效益及质量
固定资产一般是由业务引起的，所以固定资产的规模和结构的变化应该与存货的规模和结构（或者业务的规模和结构）相关，并且与市场需求密切相关。而企业资源的运用是要产生效益的，持续发展的企业在获得核心利润的同时，还要产生相当规模的经营净现金流量
1 固定资产变化
2 存货变化
3存货周转速度 = 营业成本/平均存货
4核心利润
5核心利润产生经营净现金流量
方大特钢当年的核心利润为22亿元，经营净现金流量为17亿元，与上年核心利润为36亿元、经营净现金流量为36亿元的情况相比，核心利润获得现金的能力显著下降。
固定资产和存货的关系
固定资产-- 存货规模 (周转)--营业成本--核心利润--经营净现金流量
经营净现金流量
核心利润
在存货整体周转速度超过每年2次且资产总额中的经营重资产（固定资产和无形资产）规模不大的情况下，企业核心利润产生的经营净现金流量是核心利润的1.2～1.5倍
核心利润增加，经营净现金流量不增加
非现金资产增加，如应收票据、应收账款、应收款项融资
存货有一定幅度增加
预收款项下降
上下游关系管理(比如赊账)
资源管理的综合效应
总资产报酬率= 息税前利润/平均总资产
净资产收益率= 净利润/平均净资产
高商誉并购
商誉
在企业有融资能力尤其是有从资本市场上融资的能力时，企业可以通过融资并购来实现扩张。此时，如果企业的并购对价超过被并购企业的公允价值，则对价与被并购企业的公允价值之间的差额就形成并购企业合并资产负债表的商誉。显然，商誉意味着卖方支付的对价高于被并购企业的公允价值，是买方的额外并购代价。
买方预期/风险
卖方业绩对赌
并购分析案例
总结一下这个案例的一些脉络：公司通过发行股票融资，通过高商誉并购实现扩张，当年营业收入有较大提高。但整个集团的销售费用、研发费用和利息费用大幅度提高，致使企业核心业务的盈利能力并没有显著改善。在公司利润表的主要项目（如营业收入、营业利润、净利润等）有所改善的情况下，发展趋势所展示出来的信息并不令人振奋。由于高商誉并购，公司的总资产周转率、总资产报酬率均有可能出现恶化的情况。当然，公司只要保持强劲的融资能力和扩张能力，利润表的维持应该是没有问题的。但是，基于整个集团资产规模的综合盈利能力和可持续性，是需要持续关注的问题。
母公司资产负债表
下面我们粗线条地分析一下本年度控制性投资的变化。年初母公司的长期股权投资为4.39亿元，合并报表的长期股权投资为0.33亿元，表明企业的控制性投资的规模为4.06亿元（4.39-0.33）；年初母公司的其他应收款极低，且合并报表数据显著大于母公司数据，意味着母公司没有通过其他应收款向子公司提供资金。因此，企业年初的控制性投资所占用的资产总规模约为4.06亿元。年末母公司的长期股权投资为63.29亿元，合并报表的长期股权投资为0.33亿元，表明企业的控制性投资的规模为62.96亿元（63.29-0.33）；年末母公司的其他应收款为1.4亿元，合并报表的其他应收款为0.13亿元，表明企业向子公司通过其他应收款通道提供资金1.27亿元（1.4-0.13）。因此，企业年末的控制性投资所占用的资产总规模为64.56亿元（63.29+1.27）。这样，本年度新增加的控制性投资为60.5亿元（64.56-4.06）。我们在前面已经谈到，当进行控制性并购时，若并购对价超过被并购方的公允价值，就会出现商誉。 合并资产负债表显示：商誉年初约为0.18亿元，年末约为63.79亿元，增加63.61亿元（63.79-0.18）。这就是说，公司约60.5亿元的控制性投资，实现了并购商誉 63.79亿元。商誉比企业的控制性投资增加的规模还大。难道巨资收购的是公允价值为负数的企业？这是何方神圣呢？蓝帆医疗2018年报显示，公司本年度收购CB Cardio公司（取得的股权比例为93.37%）形成了63.61亿元的商誉，包括因并购直接形成的商誉59.51亿元和外币报表折算差额4.1亿元。 实际上，被收购企业的净资产为23.31亿元，之所以净资产的 公允价值被评估为-0.52亿元，主要是由于账面上27.84亿元的商誉的公允价值直接被评估为0。当然，被收购企业应该是有一定的盈利能力的。这从业绩承诺的规模就看得出来。至于蓝帆医疗所收购的企业能否完成业绩承诺以及承诺期满后的业绩走势，请读者 被收购企业的业绩承诺见表6-6 。[插图]表6-6 被收购企业的业绩承诺 单位：万元合并成本与商誉的计算见表6-7。[插图]
资产大幅增值可能是 发股票
分析 经营/投资资产变化
分析年初 /年末控制性投资变化
比较控制性投资 与商誉 ，看 并购的企业的公允价值
看业绩承诺
合并利润表
合并利润表显示，企业的营业收入从上年的15.76亿元增加到本年的26.53亿元。并购使公司的业务能力得到极大改善。营业利润从上年的2.58亿元增加到本年的3.64亿元，净利润从上年的2.02亿元增加到本年的3.55亿元。从营业收入增长很多到营业利润、净利润增长的绝对额并不多的情况来看，我们对被并购企业能否实质性持续不断提升整个集团的盈利能力有理由持观望的态度。毕竟，此次并购所形成的商誉是巨大的。巨大到如果按照10年摊销，每年商誉的摊销额就有6亿元以上。换句话说，如果按照10年摊销商誉，则每年不摊销商誉前的利润即使能够达到6亿元，考虑商誉摊销因素后，企业则是亏 损的。当然，现行准则不允许企业对商誉进行摊销，但要求企业在各年末对商誉进行减值测试。这就为企业出现大量的高商誉并购、较为随意地用商誉减值来调节各个年度间的利润奠定了基础。
在企业有控制性投资的情况下，考察企业的盈利状况应该看合并利润表。
算并购带来的当年的利润增值 ，
按照10年算 每年商誉公摊多少
比较差值
看效益和质量
如何看效益
利润表
整个集团的盈利能力要用合并报表的净利润进行分析。更具体地说，应该主要关注合并报表的核心利润（核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-利息费用），因为核心利润反映了整个集团经营活动的盈利能力。 当我们进行利润分配时，用哪个数据呢？有时集团利润很高，但是母公司的利润表却显示亏损。实际上，应该是谁分红就看谁的报表，母公司分红就应该以母公司净利润为基础来考虑。
母公司报表的净利润
母公司净利润是母公司（上市公司）向资本市场的股东分配现金股利的基础。因此，母公司净利润的高低直接影响母公司向资本市场股东分红的基本能力。当然，在有子公司的情况下，母公司的净利润主要取决于母公司的核心利润与投资收益，当然，有时还可以获得政府补贴（在其他收益中反映）。
合并报表的净利润
归属于母公司所有者的净利润
子公司80%的净利润加上母公司所有的净利润就是“归属于母公司所有者的净利润。 在资本市场，对上市公司估值的一个重要指标是市盈率，就是每股市价和每股收益的比值。这个比值越高，说明资本市场对一个特定企业的未来越看好。当然也在一定程度上预示着股价偏高，投资者可能面临股价下跌的风险。每股收益的计算，就是以归属于母公司所有者的净利润为基础来进行的。这意味着，每股收益在上市公司股价确定方面有相当重要的价值。
核心利润实现过程的质量分析
营业收入的质量
卖什么
关注营业额的规模变化
企业销售产品的结构变化
利润表的后面的分部报告
卖给谁
地区政治经济
靠什么
政府
关联方
市场
费用的质量
费用与资产之间的关系
费用质量
利润结构的质量
利润表自身结构所包含的信息
毛利率的走势
存货管理和利润操纵
利润的增加往往伴随着应收账款/票据和存货的增加
期初存货+本期增加存货=期末存货+营业成本毛利=营业收入-营业成本这两个关系特别重要。在报表上，存货只可能有两种情况：已经卖掉的存货变成企业利润表的营业成本，没有卖掉的部分则留在资产负债表的期末存货中。销售行为产生了营业收入，销售的代价就是存货成本。因此，从会计的角度看，被卖掉的存货转化为营业成本。从前面的关系式可以看出，在“期初存货+本期增加存货”已经确定的情况下，如果会计处理导致存货增加或积压，将致使营业成本下降。在营业收入已经确定的情况下，毛利、毛利率一定会上升，进而导致当期利润增加。另外，在制造业，积压的存货中摊销了许多折旧费等生产费用，所以，制造业存货实物的积压也会导致当期利润增加。更恶劣的是，为了操纵利润，有的企业仅仅在账面上“积压”了存货，实际上已经卖出存货，但是账上没有及时结转成本（账上的存货金额已经没有了对应的实物），这也会导致当期利润增加。
案例
在周转速度超过2次的情况下，经营净现金流量与核心利润的比在1.2～1.5的范围
存货周转率= 营业成本/平均存货 = 78/ ( (29.5+42.5)/2)
该案例现金流不行，就是存货积压太多了
毛利率下降，存货周转率也下降——降价不能有效地促进存货周转。出现这种情况，一定是产品卖不动了
费用额和费用率
资产减值损失
先简要介绍资产减值损失这一概念。按照现在的会计准则，到会计期末，企业要对各项资产进行减值测试。除货币资金，其他资产都要进行减值测试，这是根据稳健原则和配比原则进行的一种会计估计。比如，企业期末有5亿元的债权，如果企业估计有2亿元可能收不回来，就会把这2亿元作为坏账准备，同时确认减值损失。
正常的减值损失
异常的减值损失
公允价值变动收益
什么是公允价值变动收益？举个例子来说，年初10元购入的股票，年底涨到18元了，一股涨8元，这8元就是利润，也就是公允价值变动收益。请注意，仅仅因为股票价格上涨就有了利润。这种利润是不是太虚了？此时根本就没有现金流量的跟进。所以我说公允价值变动收益是最虚的利润。
小项目的大贡献
资产处置收益
某上市公司通过变卖几套学区房实现盈利。这种变卖学区房的利润属于资产处置收益
新的利润点
利润结构与资产结构
利润、资产、现金流关系
经营资产
控制性投资资产
其他投资资产
经营资产——核心利润——经营净现金流量； 母公司控制性投资资产——子公司的核心利润——子公司经营净现金流量
在现行会计准则的制约下，如果子公司不分红，投资方的利润表上是不显示投资收益的。但是有些公司自己根本不经营，主要从事投资管理工作。这类企业的资产主要有三项：货币资金、其他应收款、长期股权投资，而固定资产等常规的经营资产很少。在这种情况下，企业利润表的营业收入很少或者是零，表中可能有管理费用、销售费用、财务费用等，但投资收益可能是零——因为子公司没分红，结果导致公司净利润是惨不忍睹的负数。 子公司的核心利润是在合并报表中体现的，但是有时我们不一定能够看清楚，分析合并报表是非常艰难的事情。如果子公司分红，分得的利润才是母公司的投资收益。这就出现了上述问题：子公司不分红，母公司有费用没收入，利润就是负的。投资方没有净利润或者净利润是负数，并不是没有投资效果，而只是说明子公司没有分红。所以在集团管理中，如果想让母公司的报表好看一些，子公司应该有持续稳定的分红。特别提示再强调一下：在以控制性投资为主的情况下，投资方的净利润不取决于子公司的效益，而取决于子公司的分红。
利润结构与现金流量结构
在每年的存货周转速度超过2次的情况下（季节性差异、经营周期差异可以得到消除），良性发展企业的核心利润应该能产生相当于核心利润1.2～1.5倍的经营活动现金流量净额。
利润结果的质量
看价值
股东入资的价值
为盈利能力奠定基础
对潜在债务提供保证
股东间的利益关系协调
股东入资的权益确定
评估方法
成本法
净资产评估价=资产评估价-负债评估价
收益法
稳定发展期
制度规定
立场与交易底线
企业股价-小金库
看成本决定机制
决策因素
企业的技术装备水平
人力资源政策
产品的质量标准与市场定位
管理因素
人力资源管理
财务管理
其他业务管理
采购管理、销售管理、差旅管理和生产过程管理等
核算因素
生产成本核算中的专业判断问题
关于资产减值准备问题
资产减值损失
其他资产减值所造成的损失
信用减值损失
与债权有关的资产减值
远离高商誉并购的企业
看财务状况质量
资产质量
整体质量
业的发展目标是什么？每个企业可能有不同的目标，但是在财务上的目标要求是一致的：企业的资产在整体上必须有为企业股东权益的非入资性增值做出贡献的能力。
利润性增值
企业怎样才能有利润呢？利润一定是净资产的非入资性增值。一般来说，企业资产增值是否产生利润，关键在于是否通过对外交易而增值。比如，销售一个进价10元的商品获得营业收入15元，就产生5元的毛利——利润因对外交易增值而获得。但是，按照现行的会计准则，没有对外交易也能有利润，比如“公允价值变动收益”就是由于交易性金融资产的期末价值高于历史成本而获得的账面“收益”。比如，你持有的短期交易性股票以5元一股买入，现在涨至8元一股，涨的这3元就是利润。但这3元能看不能用！如果股票下跌，利润就会减少。所以公允价值变动收益就是实实在在的泡沫利润！但按照现行的会计准则，这就是利润，当然也是泡沫利润。还有一种没有交易也能自动产生盈亏的情况就是企业持有的外币由于汇率变化而产生的盈亏。这种变化不通过交易就会自然形成盈亏。上面这两种是特例。大多数情况下，利润是因对外交易而产生的，没有交易就谈不上利润。
非利润性增值(其他综合收益)
利润性增值又称其他综合收益，指的是有些资产的价值发生变化了，但不属于利润，按照会计准则的要求进行账面调整而引起的增值。它一般不会在企业股东权益非入资性增值中占很大比重，也不是我们分析的重点。以前我们非常重视利润性增值，不太重视非利润性增值。但是非利润性增值也很重要，因为从长期来看，利润性增值和非利润性增值都不可或缺。对其他综合收益有兴趣的读者可以看看任何上市公司年度财务报告后面的财务报表及其附注。
结构质量
经营资产
固定资产的规模、结构与存货规模、结构以及周转存货（即营业成本）的适应性（在企业不生产存货而提供劳务的条件下，则是固定资产的规模、结构与业务规模、结构的适应性
存货规模、周转速度与商业债权（包括应收票据和应收账款）的收款之间的动态关系
企业经营资产的整体规模与核心利润规模之间的关系
核心利润与经营活动产生的现金净流入量之间的关系
控制性投资资产
有条件的情况下应该以被投资对象的财务报表为基础进行经营资产的分析，否则只能以合并报表为基础进行综合分析
项目质量
变现质量
比如债权的可回收性、交易性金融资产的可出售性、存货的周转与变现能力
被利用质量
长期经营资产(如固定资产和无形资产等)的利用率和产生增量利润
与其他资产组合的增值质量
分析的基本原则
历史成本原则
历史成本解决的是特定资产以什么价值计入资产负债表的问题，因此，一般在谈历史成本时指的是资产的历史成本。资产的历史成本是指企业取得特定资产的累计资源消耗。比如，一本书的取得成本取决于企业取得时所消耗的资源。假设你取得的这本书是别人送的，你没有付出任何代价，则你取得书的成本为零；如果是批量购买，并按照七折的价格买来的，则成本就是书的定价乘以0.7；如果是自己开车去书店全价买来的，路上闯红灯被罚款200元，停车费花了10元，在不计算汽车消耗的汽油费和汽车折旧费的情况下，你取得书的历史成本就是书的原价加上210元。
公允价值原则
公允价值是指站在现在的立场，面向未来看资产的价值。当我们以财务信息为基础面向未来作出决策之时，仅仅依据历史成本是不够的。那么怎么修正呢？这时就要考虑公允价值。按照我国的会计准则，公允价值在对个别资产的后续计量中是可以采用的。比如，对于交易性金融资产，要按照资产负债表日的价值（即公允价值）对历史成本进行调整，并把历史成本与公允价值之间的差异作为“公允价值变动收益”计入利润表；对于其他债权投资，要按照资产负债表日的价值对历史成本进行调整，并把历史成本与公允价值之间的差异作为“其他综合收益”计入股东权益变动表（没有作利润处理，属于资本公积）。当历史成本遭到严厉抨击，似乎马上就要被公允价值取代时，金融危机发生了。金融危机出现以后，全球都在反思：到底谁是金融危机的罪魁祸首？有人说是华尔街人的贪婪，有人说是公司治理问题，有人说是商学院的教育问题——对学生的职业道德教育出了问题，有人说是金融创新与金融监管脱节的问题，还有人说是会计出了问题——公允价值概念把资产泡沫化了，泡沫破了，金融危机就来了。不论这些分析是否正确，现在业内不再像以前那样热衷于公允价值的讨论了。
客观性原则
重大性原则
稳健性原则
货币资金质量分析
结构分析
附注：现金（库存现金）、银行存款、其他货币资金(限制了自由支付的货币资金)
付款过程的控制
付款过程的控制
付款过程的控制
入库实物数量和质量的确定
具体支付环节
商业债权质量分析
商业债权包括预付款项、应收票据、应收账款和应收款项融资
把应收票据、应收账款和应收款项融资这三个项目相加，先比较年末与年初的规模和结构差异
其他应收款质量分析
正常部分的其他应收款(企业的其他应收款金额应该小于资产总额的1%)
被子公司占用的部分，即母公司报表数与合并报表数之差
被母公司、兄弟公司占用的其他应收款。这一般是不良资产
怎么判断这部分资金规模呢？合并报表其他应收款项目中超过正常规模的部分一般是被母公司、兄弟公司占用资源的基本规模。在很多情况下，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款的命运就是转化为其他资产，甚至不良资产。
存货质量分析
关注存货规模和结构变化
在财务管理和管理会计中会研究存货一年采购几次、每次采购多少、何时采购等，以实现企业存货规模的最优控制和采购。但在实际工作中，这是很难计算出来的，因为存货的采购和储存不仅涉及内部管理问题，还涉及市场问题。
关注存货的周转率和毛利率变化
对于特定企业的特定存货而言，存货毛利率提高，周转速度就会下降；毛利率下降，周转速度就会提高。存货如果周转不了，其质量肯定不高。在某些特定情况下，还会出现毛利率越高、周转速度越快的情形，如前几年的房地产市场。所以，要综合分析存货周转速度和毛利率的动态关系。
关注存货减值准备计提的情况
从资源、市场、效益和质量关系中的“三个脱节”看问题
在前面的分析中，我们有这样一条线索：固定资产——存货——核心利润——经营净现金流量。 中间的三条线断了
固定资产的规模与结构和存货（业务）的规模与结构脱节
这反映了固定资产的利用状况。从企业正常运转的实际需求来看，固定资产的规模及结构安排应该主要取决于以下两个因素：企业发展的战略目标，市场的现实与潜在的需求。市场对企业产品的规模与结构的需求也决定了对企业产品制造手段的不同需求。也就是说，企业固定资产规模及结构的变化应该与产品生产的规模及结构相适应。考察固定资产的规模及结构的变化对企业经营活动的实际贡献，应该结合企业存货的规模及结构的变化、营业成本的规模及结构的变化。
业务规模与效益脱节
一种情况是存货卖不动。存货只有周转起来才有可能对企业的经济效益做出最终的贡献。存货不周转，如何带来效益？另外一种情况是存货有周转规模，但是没有效益，这说明产品没有市场竞争力。在企业存货周转处于良性状态时，存货既应该保持一定的周转速度，又应该在每一次周转过程中获得核心利润并产生经营净现金流量。
效益与现金流量脱节
这就是我们常说的有利润没有现金的情况。经营净现金流量是检验核心利润质量的试金石，因此一定要关注效益与现金流量的匹配情况
从上下游关系管理看企业的竞争力
从成本决定机制看成本节约的有效途径
流动资产整体质量分析
只要企业经营活动带来的核心利润产生现金流量的能力足够强，对企业流动资产与流动负债的关系问题就根本不用担心；只要企业的融资环境足够好，融资能力足够强，对企业流动资产与流动负债的关系问题也根本不用担心。在这里讨论一下低流动资产对高流动负债的保证情况。能够在较长时期内以较低的流动资产推动较高的流动负债，靠的是企业的综合竞争优势。较低流动资产保证较高流动负债的企业，一定具有较强的“两头吃”的能力（这是一种竞争优势）。注意，这里指的是持续能力，不是一年或者临时的情况。较低流动资产推动较高流动负债的好处就在于企业资源的利用效率高——企业更多地占用了其他经济组织的资源。
流动比率 =流动资产/流动负债
净流动资产（即营运资本）=流动资产-流动负债
流动资产/负债看四方面
对于大多数企业而言，流动资产和流动负债问题实质上是经营问题和短期融资问题。
采购付款
销售回款
短期融资
异常的其他应收款规模
特别注意
流动负债过高，影响我们对短期偿付能力的判断。
预收款项和合同负债比较高时，企业的流动负债会被夸大
要注意一些异常的会计处理
操纵坏账准备和存货跌价准备来调节利润
异常的其他应付款，从子公司那里拿钱
无形资产质量分析
投资资产质量分析
那么应收账款是投资吗？不是的，应收账款是经营资产，因为它是以销售商品为目的，不是为了再增值。当然，有时应收票据中会有计息票据，但也不是投资资产。
短期投资
交易性金融资产
长期投资
长期股权投资、债权投资
其他应收款、预付款项中，母公司报表比合并报表多出来的部分
长期投资决策评价方法的特征
考虑货币时间价值
用现金流量作为“效益”
投资资产质量分析
要了解投资的构成，可查看报表附注。
投资的构成与方向
看地域结构
看业务结构
看持股结构
看年度内投资活动现金流出量以及吸纳少数股东入资的战略信息
投资所消耗资源的含义
用现金资源对外投资
金流量表中有一项是“投资支付的现金”。用现金资源投资的好处在于：投资方向是任意的，可以买任何企业、任何行业的股份，与原有的竞争优势可以没有必然联系，投资后可以立即见效
用非现金资源对外投资
现金流量表附注中有一项是“不涉及现金收支的重大投资和筹资活动”，这是把企业拥有的非现金资源进行整合进而产生效益的行为。比如，可以用管理投资，用设备投资，用存货投资，用无形资产投资；等等。用非现金资源投资意味着企业盘活现有资产的一种努力，也意味着这种投资的方向与企业的核心竞争力联系比较密切，但是见效可能比较慢。
看效益——投资收益的产生渠道与获现能力
长期股权投资的投资收益确认方法
在分析长期投资取得的收益时，首先看利润表中的“投资收益”，了解当年投资收益是多少，可以和上年相比较。然后一定要看报表附注中投资收益的构成。一般来说，在报表附注对投资收益的详细披露中，首先是“权益法确认的投资收益”，它永远会导致泡沫利润；其次是“成本法确认的投资收益”，它应该对应现金的等额增加，是有支付能力的投资收益；最后则是各种转让收益等，转让收益一般对应现金流量的增加。
成本法
成本法适用于控制性投资，以及无控制、无共同控制、无重大影响的投资。对投资成本和投资收益的核算方法如下：长期股权投资=初始成本投资收益=应收的已宣布的红利因此，在成本法下，投资收益基本对应等额货币资金的增加，不会带来投资收益的泡沫成分。
如果子公司不分配现金股利，投资方用成本法确认的投资收益就不会有数字；如果子公司分配现金股利，投资方就会按照自己应得的现金股利确认投资收益。
权益法
权益法适用于共同控制和重大影响的长期股权投资。对投资成本和投资收益的核算方法如下：[插图]这就是说，在权益法下，只要被投资企业实现利润，投资方就有投资收益。因此，权益法的运用不可避免地会导致利润的泡沫化。通常来说，被投资企业的分红一定小于利润。因此，权益法确认投资收益导致的泡沫利润为：持股后被持股企业新增净利润×持股比例-收取的现金股利
案例
权益法确认的投资收益越小意味着企业的投资收益质量较高
企业“取得投资收益收到的现金”与成本法确认的投资收益有较大差异
一是子公司宣布发放股利，母公司做投资收益处理的同时，增加“应收股利”，而应收股利一直挂在那里并没有收回来
二是母子公司之间进行了债权债务抵消，即母公司应收子公司股利与子公司应收母公司某些款项进行了冲抵。
资本结构质量分析
提高利润积累度与现金股利分配政策相矛盾——为了改善财务杠杆、降低负债率，企业就应该考虑少分现金股利。
商业债务依存度
经营性负债
金融债务依存度
金融性负债
股东贡献度
股东入资
利润积累度
利润积累
多种重组的财务效应分析
重组的类型
1.重组的类型（1）企业重组。指企业间的股权结构调整。企业重组包括资产重组、债务重组和股权结构调整等。（2）资产重组。资产重组直接影响的是资产的结构和盈利能力，着眼点在于把利润做大，单纯的资产重组不涉及资产负债表右边的问题，即不涉及利益相关者之间的利益关系调整。资产重组关注资产的存在方式、形态、空间的调整，目的是提高盈利能力。因此，资产重组的主旋律是提高利润以及持续的盈利能力。业务重组也包括在资产重组之中。（3）债务重组。债务重组关注条件的改变（债务的偿还、期限、利率等）、缓解企业的偿债压力。既然条件改变了，就一定有利益关系的调整。（4）资本重组。如果企业的名称没有变，股权结构变了（原股东之间股权结构调整或者新加入投资者等），从会计的角度看是企业内部的股权结构调整，我们称之为资本重组。人力资源重组、人事重组都包括在资本重组和企业重组之中。
企业重组
资产重组
债务重组
资本重组
重组的财务效应
直接改善盈利能力
改善融资能力
改变股权结构
税务规划的财务效应分析
资产方的“递延所得税资产”
负债方的“递延所得税负债”和“应交税费”
“利润总额”下面有“所得税费用”
对现金流量表的分析
分类
经营活动现金流量
资产负债表中的经营资产包括货币资金、短期债权、存货、固定资产和无形资产。但是，现金流量表中的经营则仅仅包括部分与流动资产和流动负债有关的现金流量，不包括与固定资产和无形资产有关的现金流量 现金流量表中的经营活动主要包括：销售和购买商品、工资支付、税金缴纳和其他相关支出。在利润表中，在汇总利润总额之后才减掉所得税。但是，我国现阶段的经营活动现金流量中不包括利息和股利因素。
投资活动现金流量
投资活动现金流量是与非流动资产和交易性金融资产相关的现金流量，以及与利息、股利收入有关的现金流量。分析投资活动现金流量，要重点关注流出量。“投资支付的现金”是对外扩张性投资，“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”是对内扩大再生产性投资。
筹资活动现金流量
包括股东入资与贷款，以及分配股利、利润、利息等。对现金流量表进行分析时，应分析经营活动产生的现金流量净额的充分性，投资活动应重点看投资流出量所包含的战略含义和效应，筹资活动则重点看流入量，以及企业的筹资规模与支持方向。
经营活动现金流量的质量分析
经营活动现金流量净额的充分性分析
在存货周转超过2次的条件下，经营净现金应该是核心利润的1.2～1.5倍
现金净流量的用途
经营活动现金流量净额 > 左边求和 前面我们分析了企业经营活动产生的现金流量净额并不充分，怎么现在又有了一定的能力来支持企业投资性现金流出量的需求呢？请读者特别注意的是：这是从不同角度看问题所产生的差异。当我们说企业经营活动现金流量净额是否充分的时候，首先要与企业的核心利润所应该引起的现金流量净额较为理想的规模（核心利润获现率在1.2～1.5之间）相比，如果企业经营活动产生的现金流净额低于较为理想的规模，则一般会认为企业经营活动现金流量净额是不充分的。但是，如果从经营活动产生现金流量净额的用途看其是否充分，还取决于企业的折旧政策、融资状况以及现金股利分红政策。即使企业经营活动产生的现金流量净额与核心利润相比并不充分，但如果企业像方大特钢那样，筹资不多又不分红，则企业经营活动产生的现金流量净额看上去也很充分。
补偿固定资产折旧和无形资产、长期资产摊销
固定资产折旧
油气资产折耗
生产性生物资产折旧
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
支付经营用融资利息和投资用融资利息
合并利润表利息费用
支付现金股利
扩大再生产
经营项目回款、付款的正常性分析
剔除巨额其他应收款对经营活动现金流量净额的干扰
投资活动现金流量的质量分析
对于对外投资尤其是控制性投资支付的现金，要特别关注合并报表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与合并资产负债表在建工程、固定资产规模以及营业收入和核心利润之间的关联度。要注意，在建工程规模过大、转化成固定资产的时间过长、短时间内企业固定资产原值增长过快，都可能使得企业近期的财务效益下降。如果我们考察一下方大特钢2018年和2019年的资产负债表、利润表和现金流量表，就会对企业投资活动现金流出量的效应做出这样的评价：企业投资活动现金流出量的主旋律是集中进行母公司的固定资产、无形资产的购建，并由此推动这个集团合并资产负债表上固定资产净值的增加；在固定资产原值和净值增加的背景下，企业2019年的营业收入、核心利润以及经营活动产生的现金流量净额等关键效益及质量指标均呈现下降的态势。进一步需要考虑的问题是：企业营业收入下降，是全行业周期性变化（不景气）造成的，还是企业自身竞争力下降造成的？不论何种原因造成的，企业未来的市场前景能否有所恢复甚至有较大发展？如果不能恢复市场曾有的规模和地位，企业新增加的固定资产将很快沦为不良资产。
从投资流出量的结构看战略
购建固定资产和无形资产是对内扩大再生产；对外长期股权投资尤其是控制性投资是对外扩张，它的持续拉动效应能够使企业以较少的资源撬动较多的其他企业的资产。因此，从投资活动现金流出量的规模和结构分布就可以观察企业的战略调整信息。
看现金流出量变化与效益（或效用）的关系
对于本公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，要关注持续增加的固定资产对本公司营业收入与核心利润（效益）的影响，关注在建工程规模的变化与固定资产规模变化之间的关系。虽然我们并不指望在建工程立即变成固定资产，固定资产马上变成实际利用的产能，但是从在建工程到固定资产、从形成固定资产到产生效益的时间不能太长。
筹资活动现金流量的质量分析
合并报表与财务状况质量
合并报表的若干认识问题
经营主导型企业
按照“经营资产——核心利润——经营净现金流量”这个思路进行分析
投资主导型
三个主要的项目：货币资金、其他应收款和长期股权投资
按照“母公司控制性投资——子公司核心利润（体现在合并利润表上）——合并现金流量表的经营净现金流量”的思路进行分析
个别报表的特征
集团业务多，则计算存货周转率无意义
合并报表的特征
在合并报表条件下，许多周转率指标无意义
合并报表与企业财务状况质量
了解集团内母子公司的资源分布与资源结构状况
帮助判断内部关联方交易的程度
越合并越小”的项目
债权、债务可能越合并越小
长期股权投资和投资收益越合并越小
长期股权投资越合并越小，意味着企业的控制性投资规模、投资收益越合并越小，差额表明子公司的分红规模。
存货、营业成本和营业收入越合并越小(内部销售)
比较母公司与纳入合并范围的集团子公司在管理效率方面的差异
比较母报表与合并报表的一些项目
存货的毛利率
固定资产的差别周转速度
各项利润表费用的有效性
判断吸纳少数股东入资的成效
财务比率分析的运用
主要财务比率
毛利率
毛利率是毛利（即营业收入减去营业成本）与营业收入的比率
核心利润率
核心利润率是核心利润与营业收入的比率
总资产报酬率
总资产报酬率是企业的息前税前利润与平均资产总额的比率
净资产收益率
净资产收益率，也叫股东权益报酬率，是企业的净利润与平均净资产（股东权益）的比率
存货周转率
存货周转率是企业一定时期营业成本与平均存货（原值）的比值，反映企业存货周转的速度。在周转一次有毛利的情况下，周转速度越快，企业盈利能力越强。
固定资产周转率
企业一定时期营业收入与平均固定资产（原值）的比值，反映企业固定资产周转的速度。在周转一次有核心利润的情况下，周转速度越快，企业盈利能力越强。
经营资产周转率
经营资产周转率是企业一定时期营业收入与平均经营资产的比值，反映企业经营资产周转的速度。在周转一次有核心利润的情况下，周转速度越快，企业盈利能力越强。
总资产周转率❎
流动比率
流动比率是指流动资产与流动负债的比率。此项比率虽然与利润没有直接关系，但正如我们之前分析的，流动资产与流动负债关系的核心是上下游关系管理。实际上，这种关系会间接影响企业的盈利能力
资产负债率
负债与资产总额的比率
资产金融性负债率
资产金融性负债率是指企业金融性负债与资产总额的比率，可以用于考察企业资产对债务融资的依赖程度。资产金融性负债率越高，企业依靠债务筹资发展的特点越鲜明，企业偿债压力也就越大。
资产经营性负债率
资产经营性负债率是指企业经营性性负债与资产总额的比率，可以用于考察企业资产由业务推动的状况。资产经营性负债率越高，企业的经营活动对资产发展的贡献越大。
核心利润获现率
核心利润获现率是指经营活动产生的现金流量净额与核心利润的比率，它可以直接衡量企业核心利润的质量。
合并报表条件下的财务比率运用
完全可以用的财务比率
利用合并报表信息，一些比率是完全可以用的。比如净资产收益率、总资产报酬率、毛利率、核心利润率、销售费用率、管理费用率、经营活动产生的现金流量净额与核心利润的比率等，都可以直接用来反映整个集团的效益状况。
谨慎运用的比率
某些比率是不宜采用的，如展示某项资产活力的比率——存货周转率、固定资产周转率等。此外，流动比率、资产负债率等比率也失去了个别企业条件下的意义。
综合比率分析
杜邦分析
看风险
经营风险
经营资产产生核心利润，核心利润产生经营活动的现金流量净额
企业的控制性投资会形成子公司的经营性资产，从而产生子公司的核心利润，然后产生子公司经营活动的现金流量净额
流动资产和流动负债的关系
毛利率、存货周转率、核心利润率
经营活动的现金流量净额与核心利润比率
财务风险
资产负债率
如果资产负债率超过70%，企业的财务风险就比较大
预收款项越多、毛利率越高的企业，由此引起的高负债率越不可怕
资产金融性负债率
资产金融性负债率是指企业的金融性负债与资产总计的比率。金融性负债主要体现在短期借款、交易性金融负债、一年以内到期的非流动负债、长期借款和应付债券这几个项目
利息保障倍数
企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用之比。它是衡量企业长期偿债能力的指标。利息保障倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。
这个比率越高，表明企业债务融资的效用越 好——这个比率越高，留给股东的利润就越多。实际上，它与偿债能力无关，因为偿债能力与现金流量或者企业的现金能力有关，与利息保障倍数无关。
核心利润率
利润结构与企业风险
净利润三大支柱
核心利润
经营主导
投资收益
投资主导(子公司的分红)
营业外收入
政府补贴
过度融资、过度投资与企业风险
在资产负债表的右方（负债与股东权益方），企业的金融性负债长期居高不下，股东入资频繁。
资产负债表的左方（资产方），企业的货币资金（融资后闲置导致）、在建工程、固定资产和无形资产等增长过快，固定资产原值的增长显著快于营业收入的增长。
在企业通过融资并购进行扩张的条件下，不惜代价的并购将导致合并资产中出现较高商誉。
在利润表上，企业的财务费用长期居高不下。
在现金流量表上，企业投资活动的现金流出量较为活跃，筹资活动的现金流入量在逻辑关系上支持了投资活动的现金流出量。
公司股权结构变化、治理环境变化以及核心管理人员变更与企业风险
惯性依赖与企业风险
外部环境变化与企业风险
审计报告与企业风险
看前景
基础分析
以母公司资产负债表为基础，观察资产总规模及其变化。先看看企业的大势，是稳定发展、持续扩张，还是持续萎缩。如果企业的资产规模出现重大变化，则应该立即考察企业资产负债表的负债和股东权益部分，看看是“四大动力”的哪一个或几个导致资产的巨大变化
观察资产总规模中揭示的企业发展或者扩张方面的信息：经营资产与投资资产各占多大比重？尤其要注意通过合并报表找到母公司向子公司提供的所有资源（即控制性投资的规模），并对企业控制性投资的扩张效应进行分析
观察主要资产规模的变化及其方向性含义。从流动资产、投资资产到固定资产和无形资产，逐一考察，找出变化的状况及其对盈利的影响。
观察主要不良资产区域。这里所说的不良，并不是指物理质量的不良，而是指不能按照预期利用、不能发挥应有效用。主要的不良资产包括闲置的固定资产、包含潜亏因素的投资、周转缓慢的存货和债权等
观察流动资产对流动负债的保障。不需要计算流动比率。流动资产和流动负债问题的实质是经营中的上下游关系管理问题和短期融资安排以及集团资金管理问题。要观察企业是否有“两头吃”的能力，这关系到判断企业的核心利润能否产生足够的现金流量。
观察企业负债融资发展的潜力，重点考察企业的金融负债率，也就是企业资产对总负债的保障程度。除了看负债率外，银行还通过看“三品”（人品、产品、押品）来决定是否向企业发放贷款。这表明决定企业融资能力的重要因素不是负债率，而是企业的盈利能力、利润带来现金的能力、企业对贷款是否有其他保障措施等。
结合母公司资产负债表与合并资产负债表、母公司利润表与合并利润表、母公司现金流量表与合并现金流量表进行分析，对企业集团的管理特征、业务关系、管理效率、其他战略信息、经营资产及其竞争力、企业的盈利能力及其质量进行分析。
对企业发展前景的预测
从企业的经营活动看前景
经营资产的角度来看，包括货币资金、商业债权、存货、固定资产和无形资产。对于债权，看其回收状况；对于存货，主要看其规模、结构、周转、毛利率等；对于固定资产，可以从规模、结构、周转等方面进行分析。综合来看，经营资产对应着核心利润，核心利润对应着经营净现金流量。
从企业的投资活动看前景
重点关注控制性投资，企业的控制性投资就是被投资者的经营资产。而被投资者的经营资产总规模基本上可以从合并报表数与公司报表数之差中看出一些端倪。要使企业步入良性发展的轨道，就应该不断优化投资资产的结构，及时处置盈利能力较弱的投资资产，以改善其结构等。
从融资、重组、并购等手段看前景
货币资金