第4章资本成本

2020年注册会计师考试【财务管理】第4章 资本成本

第4章 资本成本

• 资本成本的概念
  • 资本成本也叫机会成本
  • 也称投资项目的取舍率、最你可接受的报酬率
  • 分类
    • 公司资本成本
      • 公司筹集和使用资金的成本，即筹资成本
      • 各种资本要素成本的加权平均数
      • 需注意几个问题
        • 使用资本的代价
        • 公司投资人要求的必要报酬率
        • 不同资金来源的资本成本不同
          • 股权（风险高，成本高）
          • 债权
        • 不同公司的筹资成本不同
      • 一个公司资本成本的影响因素
        • 无风险利率
        • 经营风险溢价
        • 财务风险溢价
    • 项目资本成本
      • 投资的必要报酬率
    • 公司资本成本与项目资本成本的关系
      • 风险比较
• 债务资本成本概念
  • 特征
    • 含义：债权人要求的收益率
    • 债务筹资产生合同义务
    • 归还债权人本息的请求权优先于股东的权利
      • 债务本金及利息是税前支付
    • 提供债务资本的投资者，没有权利获得高于合同规定之外的任何收益
  • 债务资本成本的区分
    • 债务的历史成本和未来成本
      • 只能是未来借入新债务的成本
      • 历史成本属于沉没成本
    • 债务的承诺收益与期望收益
      • 违约风险存在，会使期望收益小于承诺收益
      • 对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本
    • 长期债务成本和短期债务成本
      • 主要用于资本预算，只考虑长期债务，忽略短期债务
      • 有时短期债务不断续约，本质上是一种长期债务，不能忽略
• 税前债务资本成本的估计
  • 到期收益率法
    • 逐步测试结合内插法求折现率
    • 不考虑发行费用
      • 一年付息一次
      • 每年付息m次
    • 考虑发行费用
  • 可比公司法
  • 风险调整法
  • 财务比率法
• 税后债务成本的估计
• 普通股资本成本的估计
  • 资本资产定价模型
    • 无风险利率的估计
      • 政府债券
      • 期限
        • 长期政府债券
      • 利率
        • 到期收益率
      • 通胀
        • 一般用名义利率
        • 例外情况
          • 恶性通货膨胀
          • 预测周期特别长
    • 股票贝塔值的估计
      • 预测期间的长度
        • 无重大变化，采用5年或更长期
        • 有重大变化，使用变化后的年份
      • 收益计量的时间间隔
        • 选每周或每月的收益率
      • 如果驱动贝塔值的经营风险和财务风险没有重大变化，可用历史贝塔值计算未来资本成本
    • 市场风险溢价的估计
  • 股利增长模型
• 混合筹资资本成本的估计
  • 优先股资本成本估计
  • 永续债资本成本估计
• 加权平均资本成本的计算
  • 权重的的选择
    • 账面价值加权
      • 资产负债表上显示的会计价值
      • 优点：计算时方便
      • 缺点：反映是历史结构，不一定反映未来状态，会歪曲资本成本
    • 实际市场价值加权
      • 当前负债和权益的市场价值
      • 优点：反映实际状况
      • 缺点：市场价值不断波动，比例也不断变动，计算的数额经常变化
    • 目标资本结构加权
      • 按市场价值计量的目标资本结构
      • 优点1：选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便
      • 优点2：适用于企业筹措资金，面向未来