导图社区 2024年中国发展问题研究（摩根大通）
摩根大通对中国23年经济发展状况总结，以及对24年经济核心发展问题研究和预测。感兴趣的小伙伴可以参考使用！
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2024年中国发展问题研究（摩根大通）
1. 政府的政策框架
政策措施不足可能太晚
市场普遍认为政策反应滞后
需要加大对冲冲击的措施
增长作为政策重点
7月政治局会议确定增长为重点
一系列措施循序渐进、零敲碎打
评估经济形势的差异
市场认为经济复苏弱于预期
政府认为总体经济条件有利
不同的政策优先次序
决策者关注结构转型、社会和安全目标
房地产市场调整容忍度较高
评估政策刺激空间的争论
投资者主张大规模财政刺激和降息政策
政策制定者担心债务水平与经济增长的负相关
对进一步政策刺激的意见分歧
部分人认为应采取不惜一切代价的战略
政府担心地方政府债务过高
政策目标的差异
决策者关注供给侧和结构转型
市场认为需求方的支持更有效
政策传导渠道的评估
市场认为需求方政策支持更重要
政府更注重支持供给侧和结构转型
外部条件的重要性
全球供应链转移加速
投资组合外流和汇率压力缓解
大选和地缘政治不确定性
大选可能引起市场波动
美中战略竞争持续存在
2. 财政政策和货币政策协调
政策利率走低原因
经济潜在增长放缓
债务增加
人民银行不愿大幅下调政策利率原因
对政策有效性的怀疑
不对称的政治压力
担心降低利率会鼓励加杠杆
政策利率决策受到的政治压力
降息得到广泛支持
其他政府机构反对加息
担忧降低利率会鼓励加杠杆的实体
地方政府
国有企业
中国经济潜在增长放缓原因
内外部环境不确定性
结构性问题
债务增加原因
扩大财政赤字
需求刺激政策
政策利率下调的目的
刺激经济增长
减轻债务负担
不愿大幅下调政策利率的影响
制约经济复苏速度
需要权衡稳定与风险
3. 2024 年住房市场是否稳定
供需失衡
新房销售下降、开工量减少
二手房价格波动大且下跌速度加快
过剩库存导致价格下降和市场活动减缓
住房需求结构性和周期性原因导致疲软
资金困难
私人房地产开发商面临资金困难
银行谨慎对待私人开发商贷款
监管机构呼吁银行支持开发商
政策调控挑战
政策应对措施需要过度而非恰到好处
调控政策转变导致市场不稳定
新房价格受政府保护，但成交量下降
二手房价格波动较大且下跌速度加快
经济影响
房地产投资占GDP比例下降
房地产市场拖累经济增长
实际GDP增长率降低24个百分点
公共住房的重要性
公租房和租赁住房需求增加
公共住房可解决新市民住房需求
资金支持来自政府和农村土地改革
资金来源问题
公共住房资金主要依赖地方政府专项债券和土地出让金
建议建立住房稳定基金利用财政或货币来源
中国人民银行可出资支持公共住房
土地改革的作用
农村土地改革可提供公共住房资金支持
公共住房发展需要考虑农村土地流转和用途改变
公共住房的潜力
公共住房解决置换需求可加速库存回调
公共住房对宏观稳定具有重要意义
公共住房可促进社会公平和经济发展
4. 金融稳定性注意点
地方政府融资工具（LGFV）风险
LGFV实体面临压力和隐性债务化解工作
发行大规模政府再融资债券缓解流动性压力
债务重组和债务置换措施被采取
地区性银行的风险
集中度风险较高
负债成本高
资金来源脆弱
地区性银行的财务指标
不良贷款率高
贷款损失准备金率和资产回报率低
资本充足率偏低
尤其是农村商业银行
中小企业贷款及利率
中小企业贷款利率降至历史最低水平
不良贷款率低
但监管宽容政策可能影响评估
大型银行的压力
净息差下降，面临负利率风险
LGFV贷款规模与潜在风险
银行监管和政策措施
地方政府债务解决措施缓解流动性压力
结构性货币政策操作鼓励定向贷款
5. 是什么推动影响消费？
消费表现不稳定
20182019年消费对GDP贡献为61%
2020年贡献率为7%
2021年反弹至58%
2022年下降至33%
2023年消费对GDP增长贡献率为83%
家庭可支配收入增长不平衡
城市家庭增长22%
农村家庭增长35%
20202023年零售额增长率为3.7%
消费复苏缓慢的原因
预期收入疲软
缺乏有意义的消费刺激措施
不断增长的家庭储蓄
劳动力市场结构性失衡
白领行业收入增长缓慢
蓝领行业和低端服务业收入增长较强
家庭储蓄持续过剩
储蓄率高于大流行前水平
超额储蓄导致消费复苏缓慢
银行存款大幅增长
2024年消费前景及风险
基准预测消费增长6%
风险收入增长可能弱于统计数据
企业利润乏力
消费者信心未改善
上行风险其他消费支持措施的可能性
6. 通货紧缩会24年结束吗？
通胀压力
CPI下降总体CPI下降0.5%
PPI下降总体PPI下降3.0%
23年GDP负增长
2/3季度GDP负增长为1.4%
第四季度可能扩大至1.7%
外部因素全球大宗商品价格下跌
导致PPI通缩和CPI能源价格下降
内部因素食品价格下降
主要是猪肉价格下降
预计通货紧缩将在24年结束
2024年展望
名义GDP预测为5.5%
近期国内基础建设发展将促进经济增长
供需失衡政策导致供需失衡
核心消费物价指数通胀率下降
房价和劳动力市场--房价下跌和工资增长缓慢对通胀不利
平均CPI预计为0.9%，仍低于长期平均水平
央行政策可能进一步下调政策利率
降息预测
降息时间预测将下一次降息--24年3月
第二次降息预测--24年9月
全球金融形势可能促使更早和更频繁降息
央行可能采取货币宽松政策
7. 哪些部门将从结构转型中受益?
2023 年产业表现
太阳能电池增长 56.2%
新能源汽车增长 27.7%
电镀玻璃、工业机器人和水泥产量萎缩
政策驱动产业表现差异
2024 年推动高质量发展
科技创新和产业现代化
数字经济、人工智能等新型工业化
战略性新兴产业
生物制造
商业航天
低空经济
未来产业如量子科学、生命科学
产业升级和现代化
中国研发支出增长快
中国专利申请量占全球总量 47%
新能源行业变化为产业升级典范
新能源汽车产量快速增长
数字经济的重要性
以数据资源为关键生产要素
聚焦数字产业化和工业数字化
描述国家统计局的定义
电子商务行业的重要性
传统行业萎缩的挑战
房地产市场的萎缩问题
传统行业减速拖累经济发展
中欧领导人提出经济转型平衡原则
未来服务业投资取代房地产投资可能性
消费需求转变
基本消费向发展消费的转变
住房政策调整减少经济拖累
服务业投资取代房地产投资趋势
消费需求扩大范围
社会保障
医疗
教育
8. 外部环境将如何演变？
中国出口
中国出口（以美元计价）20182022年稳步增长
2023年前三季度中国在全球出口市场份额保持稳定
新出口驱动力如汽车和新能源产品表现强劲
中国商品出口
数量上温和增长，优于全球制造业活动趋势
出口商降低出口价格来刺激外部需求
中国进口行业
大宗商品进口相对稳健，用于弥补供需缺口或战略储备
政策支持下--基础设施和制造业对外投资持续
中国服务进口
出境旅游流量稳步恢复
出境旅游对国际收支服务账户产生一定影响
资本流动
外国居民在中国证券市场资本外流加剧
外资回流主要来自固定收益市场
外国直接投资流入明显放缓
原因
地缘政治担忧
全球供应链重组
汇率政策
中国人民银行强调货币预期的稳定性
人民币汇率可能出现双向波动
预测为2024年底美元兑人民币汇率为7.15
9. 中国在全球供应链中的角色
结构性趋势
比较优势变化
中美关系紧张
地缘政治紧张局势
中国贸易多元化
对G3出口份额下降
对亚洲出口份额上升
对其他新兴市场出口份额增长
汽车、太阳能电池、锂离子电池出口增加
创新和技术升级
强调自给自足
加强研发和创新投入
政策支持产业升级
拓展新能源和新能源汽车领域
跨境外国直接投资变化
外商直接投资负增长
中国生产成本上升
地缘政治担忧加剧
转向中国+1战略
中国企业海外投资增长
对东盟的海外直接投资增加
受低成本产业、关税绕过影响
支持一带一路倡议
风险分散的策略
外交政策调整
金砖国家扩大
改善能源安全和贸易多样化
推动一带一路倡议
10. 24 年中美关系发展预测
中美战略竞争
外部环境驱动力
贸易战和合作有限
竞争主导双边关系
希望和破灭
巴厘岛峰会带来希望
热气球事故后希望破灭
双边对话呈僵局
技术和金融领域竞争
美国对中国公司制裁
投资限制加强
敏感技术禁令
台湾大选和地缘政治风险
台湾大选及候选人
关注两岸关系紧张程度
战争风险较低
台湾对中国出口减少
民进党再次当选可能导致进一步减少
国民党赢得选举可能稳定经济关系
南海问题和地缘政治风险
中国与东盟经济联系加强
地缘政治关系仍存在不稳定
中国与菲律宾关系恶化
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