资产配置大师达里奥的人生梳理

这是一篇关于资产配置投资大师瑞达里奥人生梳理的思维导图，达里奥的人生和投资哲学体现了系统性思维、极度透明和长期主义的核心价值观。他的资产配置理念不仅适用于投资领域，也为个人和组织提供了应对复杂环境的框架。

达里奥人生梳理

• 1949年（1岁）
  • 生于纽约皇后区意大利家庭，父亲是爵士乐手，母亲是家庭主妇
• 1957年（8岁）
  • 全家搬往马萨诸赛州
  • 开始送报纸，给别人家的车道铲雪，做球童，在一家本地餐馆擦桌子、洗碗碟，在附近的一家百货商店做理货员。
    • 在那么小的时候就有这些工作，有一些可以独立支配的钱，让我获得了很多宝贵的经验
  • 精神底色
    • “我不喜欢听从别人的指示。同时，我的好奇心很强，喜欢自己把事情弄清楚”
• 幼年时期（20世纪50-60年代）
  • 性格总结
    • “我不喜欢听从别人的指示。同时，我的好奇心很强，喜欢自己把事情弄清楚”
  • 不喜欢上学，学习差
    • “上学需要背很多东西，对大多数教师认为重要的事都不感兴趣。我一直都不明白，除了能得到母亲的认可之外，上学上得好还能带给我什么。”
    • 喜欢和伙伴们玩，在街上踢足球，在后街打篮球，小时候我和左邻右舍玩儿，十几岁时用伪造的身份证件进酒吧玩儿，现在则和朋友一起参加音乐节或者去潜水。
  • 关于父亲
    • 是一名乐手
      • 通常到凌晨3点钟，所以他会在周末睡懒觉。
        • 在我小的时候，我们之间的关系不怎么亲密，除了他总是催我修剪草坪和树篱
      • 他把一生中的大部分时间花在了录制音乐和在俱乐部里演奏上
    • 有坚强的性格
      • 我觉得这源于他经历了大萧条以及在第二次世界大战、朝鲜战争中作战。
      • 70多岁时，毫不犹豫地在暴风雪天气里开车，自己铲雪把车开出来，就好像没什么事一样
    • 65岁左右时，开始做第二份工作——在高中和一所地方社区学院教音乐。
    • 81岁时，他突发心脏病，之后又活了10年，头脑从来没有变得迟钝。
  • 童年的时代记忆
    • 美国国内的普遍情绪是豪情万丈、鼓舞人心的，鼓励人们实现伟大和高尚的目标。后来，我再也没有遇到过这样的景象。
      • 美国经济总量占全球的40%，美元是全球货币，美国是主宰性军事大国
    • 我最早的记忆之一是关于约翰·F. 肯尼迪的
      • 一个聪明、魅力超凡的人，探讨如何改变世界——探索外太空、实现平等、消除贫困。肯尼迪及其思想对我的世界观的形成有很大影响。
• 1961（12岁）
  • 在林克斯做球童。炒股初体验
    • 股市红火，每个人都在谈论股市，连高尔夫球场打球的人都在讨论。
    • 时代认知：之前10年股价平均上涨3倍，股市肯定会不停地上涨
      • 定投却是大多数人的策略
    • 买入东北航空
      • 听过的股票里唯一低于5美元/股
        • 我买的股票越多，赚的钱就越多，增长两倍
          • 实际是快破产，要被收购
            • 赚钱容易，上瘾了
  • 热衷学习投资
    • 股票信息是罗列在报纸的最后几页，《财富》杂志的赠券寄给杂志社后，可得到《财富》世界500强年报
    • 我要了所有企业的报告
      • 在还记得，邮递员很不情愿地把报告全部拖到了我家门口
• 1966年（17岁）
  • 股市依然一片繁荣，我赚着钱，享受着美好生活
    • 平均成绩C，和最好的朋友菲尔逃课去冲浪，做着喜好玩乐的高中男孩通常做的各种事情。
  • 高中毕业祝福词
    • 朋友为我挑选了梭罗的一句名言：“如果一个人和同伴的步调不一致，也许因为他听到的是不同的鼓点。让他跟着他听到的音乐前行吧“
  • 股市已到达顶点
    • 资产价格已经过度反映了投资者对未来的乐观情绪
• 1967年（18岁）
  • 市场情况
    • 在1967—1979年，各种不良经济冲击导致资产价格出人意料地大幅下跌。不仅经济和市场变差，社会情绪也恶化了。
    • 我相信股价最终会反弹，所以即使股市走低，始终亏钱，我还是不停地买进，直到我最终弄明白出了什么差错，以及应该如何应对。
    • 我逐渐认识到，股价反映了人们的预期，所以当实际结果比预期好时，股价上涨；当实际结果比预期差时，股价下跌。而大多数人会因为近期的经验而产生偏见。
  • 那年秋天，在长岛大学C. W. 波斯特校区就读。
    • 成绩从C跃升至接近满分GPA，主修金融
      • 因为喜欢市场，而且这个专业对外语没有要求
      • 我喜欢大学，我能学习我感兴趣的东西，而不是强塞给我的东西
    • 学到大宗商品期货的知识
      • 从一名越战老兵同学中学到很多
      • 品种严格局限于真正的大宗商品，像玉米、大豆、牛、猪肉等
      • 交易的保证金要求很低，可利用我手中有限的钱去投资
• 1968年（19岁）
  • 时代特征1：越南战争
    • 林登·约翰逊总统决定不再竞选第二任期，理查德·尼克松当选美国总统，开启了一段更艰难的岁月。
    • 法国总统夏尔·戴高乐把法国国库中的美元全都拿出来兑换黄金，因为他担心美国会通过印钞筹集越战经费。
    • 1月的“春节攻势”似乎让人觉得美国正在输掉这场战争。
    • 征兵恐慌：生日抽签决定征兵顺序，第48个被抽到的。
      • 父亲强烈反对入伍，找大夫为我检查身体，发现我患有低血糖症，这使我免于被征募。
      • 我当时还没有聪明到为参战而感到害怕的程度，因为我幼稚地觉得不会有坏事情发生在我身上。但我确实不想参战，因为我的生活正在高歌猛进，为战争而搁置两年，那感觉会像永久一样。
      • 我对此有一种五味杂陈的感觉：对于未能为国家尽一份力，我感到愧疚；但令我稍感宽慰的是，战争给许多其他人造成的伤害性后果，没有发生在我身上。同时我感激我的父亲，他是出于对我的爱而采取行动保护我的。
  • 时代特征2：披头士印度之行
    • 披头士在玛哈瑞诗·玛哈士的静修所学习了“超觉冥想”
      • 我对此很好奇，于是我也开始冥想。
  • 时代特征3：拒斥传统权威时代
    • 深刻影响了史蒂夫·乔布斯，他也学习冥想，不愿意被人牵着鼻子走，喜欢发挥想象力，打造出新奇的好东西。
  • 母亲去世
    • 当时我觉得我再也不会笑了。现在每当我想起她时，我都会微笑。
    • 我和父亲变得很亲密，尤其是在我建立了自己的家庭之后。
• 1970年-1971年
  • 新闻里充斥着关于汇率的报道
    • 引起注意
  • 黄金开始在国际市场上升值。
    • 其他国家的货币是和美元挂钩的，而美元是和黄金挂钩的
    • 其他央行可以把它们持有的美元纸钞换成黄金，确保不会因美国过度印钞而受损
    • 对于人们对美元的担忧、对黄金的兴奋，美国政府官员嗤之以鼻
      • 官员们向我们保证，美元是稳健的，黄金只不过是一种过时的金属。
• 1971年（22岁）
  • 以几乎完美的GPA从大学毕业，被哈佛商学院录取。
  • 暑期，在纽约股票交易所得到了一份大厅交易员的差事。
  • 盛夏时，美元问题发展到临界点，全球货币体系正在走向崩溃。
    • 据相关报道，欧洲人已经不愿接受美国游客的美元了。
    • 8月15日（周日），尼克松总统宣布美国不再遵守允许以美元自由兑换黄金的承诺，这导致美元大跌。（“美元与黄金脱钩”）
      • 他没有直面美元面临的贬值压力背后的根本性问题，而是继续指责投机者。尼克松精心组织话语，使之听起来像是他在采取行动支撑美元汇率，而事实上他的行动起到的效果恰好相反。
        • “让美元自由浮动”——正像尼克松所做的那样，然后任由美元汇率像一块石头一样下沉，这在我看来很像是一个谎言
        • 从那时到现在的几十年里，我不断目睹，就在决策者即将让货币贬值的前夕，他们还在信誓旦旦地承诺不会这么做。
        • 于是我学会了，当政府决策者向你承诺他们不会允许货币贬值发生时，越是坚决地做出这样的承诺，局势也许就越严重，因而货币贬值即将发生的概率也越大。
      • 周一早晨，我步入纽约股票交易所的大厅，股市超预期并没有下跌，而是上涨了约4%，很不寻常。
        • 为了把事情弄明白，在那个夏天剩下的时间里，我用心研究过去的几次货币贬值。
          • 我知道了，当时发生的一切事情，即美元与黄金脱钩并贬值，以及接下来的股市大涨，以前都发生过，而且符合逻辑的因果关系使这样的事态发展成为必然。
          • “你最好弄明白其他时间、其他地点、其他人身上发生的事，因为如果你不这么做，你就不知道这些事情会不会发生在你身上，而且一旦发生在你身上，你将不知道如何应对。
  • 秋天，入学哈佛大学商学院，是我喜欢的教学模式。
    • 我的期望值很高，而真实体验更是超乎预料。我与来自世界各地的人一起生活，我们一起在令人兴奋、多元化的环境中举行聚会。
    • 没有教师在黑板前告诉我们什么东西要记住，也没有考试测试我们有没有记住。
    • 教师给我们的都是真实的案例，让我们进行阅读与分析。
      • 我们分成小组自由讨论，处在和案例中的人相同的情况下，我们会怎么做。
• 1972年（23岁）
  • 由于金本位终结后政府大量印钞，美国经济和股市一片繁荣。
  • 买股票再次流行起来，当时流行的是“漂亮50股”。
    • 这50只股票的收益增速很快、很稳定，被广泛认定为稳赚不赔的买卖。
• 1973年（24岁）
  • 我请求美林证券的大宗商品主管给我一份暑期工作。
    • 但我对做大宗商品交易更感兴趣。
    • 他感到奇怪，因为来自哈佛大学商学院的人通常不会对大宗商品感兴趣，当时的大宗商品交易被视为华尔街证券经纪业的一个默默无闻的副产品。
    • 从来没有哈佛大学商学院的学生在任何地方从事过大宗商品期货交易。
    • 大多数华尔街公司甚至没有大宗商品期货部，而美林证券的大宗商品期货部很小，隐藏在一条偏僻的街道上，里边配备的是简朴的金属办公桌。
  • 第一次石油危机爆发，油价在几个月里涨了3倍。
    • 美国经济增长放缓，大宗商品价格暴涨，股市也在1973年下跌。
      • 我又被打了个措手不及。
  • 美联储收紧了货币政策（通常在通胀率过高、增速过快时，各国央行都会这么做）。
    • 时代背景
      • 20世纪60年代靠借债支持的过度开支一直延续到20世纪70年代初。美联储曾通过宽松信贷政策为这样的过度开支提供资金。
        • 美元不再以黄金为后盾后，美国必须用贬值的纸币偿还欠下的债务，这导致它事实上违约。
      • 随着印钞量的不断增加，美元币值自然大幅下跌。
        • 更宽松的信贷创造了条件，进而导致了更多的开支。
      • 金本位制崩溃后，通胀率上升，导致大宗商品价格变得更高的背景下进行。
    • 影响：出现大萧条以来最严重的股价下跌和经济恶化。“漂亮50股”受冲击尤为严重，股价暴跌。
    • 教训1：当所有人想法都一样（例如都相信买入“漂亮50股”稳赚不赔）时，这一情况几乎必然会反映在价格中，而把赌注押在这上面，就有可能犯错。
    • 教训2：所有行为（如宽松的货币和信贷）都会产生与该行为大致相称的后果（在这个例子中是更高的通胀率），这会引起一个大体相同的反向反应（货币和信贷的收紧），以及市场的反转。
    • 宽松
      • 经济过热，大宗商品价格上涨
        • 紧缩性货币政策
          • 股价大跌
      • 概要
  • 加入拥有百年历史的中型证券公司多米尼克，任职大宗商品业务主管
    • 以1973年之后，投资股票不再受欢迎了，大宗商品交易流行了起来。由于有在大宗商品领域的从业经历和哈佛大学工商管理硕士的学历，我成了抢手货。
    • 年薪为2.5万美元，这在当年哈佛大学商学院毕业生的起薪中排在接近最高的位置。
• 1974年（25岁）
  • 当美国经济陷入困境时，“水门事件”丑闻主宰了媒体头条，而我再次看到了政治和经济是如何交织在一起的，通常是经济因素先起作用。这场恶性循环导致人们变得悲观，于是他们卖掉自己的股票，股价继续下跌。
    • 类似1966年市场触顶时间，人们的共识是错误的。当人们极度悲观时，他们就廉价甩卖，价格通常会变得非常低。
    • 与此同时政府不得不采取行动改善经济形势，美联储放松了货币政策，股价在1974年12月触底。
  • 遇见芭芭拉
    • 当时我还是单身，生活在纽约，和朋友聚会，和很多人约会，过得很快乐。
    • 室友和一名古巴女子约会，他安排我与他女友的一个朋友“盲约”
      • 是一个很特别的女子，来自西班牙，名叫芭芭拉，几乎不会说英语。这并不是问题，因为我们以各种不同的方式沟通。
      • 在接近两年的时间里她不断带给我惊喜，后来我们就住在一起，结婚，生了4个儿子，共度美好生活，至今她仍在给我惊喜。
  • 在我从事证券经纪工作的同时，我也在用自己的账户做交易。尽管我赚钱的次数比赔钱的次数多得多，但我现在只能回忆起那些失败的交易。
    • 我至今仍记得一场重大失败：当时我持有猪腩期货，连续几天，猪腩期货市场都是跌停，不得不停止交易。
      • 有一块巨大的大宗商品交易板，每当价格变动时就会发出咔嗒声。每天早上开市时，我都会看到并听到市场价格下跌了200点到下跌上限，在那个价格上保持不动，而进一步的潜在损失尚不确定。
    • 几点深刻的感受
      • 意识到了风险控制的重要性，因为我再也不想经历那种痛苦了。这段经历增强了我对犯错误的恐惧感，让我懂得了必须确保任何一次押注，甚至赌注组合，都不能使自己的损失超过可以接受的限度。
      • 在交易中，你必须既有防御心又有进攻心。如果没有进攻心，你就赚不到钱；而如果没有防御心，你的钱就保不住。
      • 我相信，任何在交易中赚到钱的人，都必然经历过可怕的痛苦。交易就像跟电打交道，你可能被电击。在做这桩猪腩期货交易及其他交易时，我感受到了电击，以及与之相伴的恐惧。
  • 多米尼克的尾声
    • 多米尼克关闭其零售业务部门
  • 希尔森的开始与结束
    • 我转到了一家更大、更成功的证券公司。
      • 在我任职于该公司的短暂时间里，它收购了多家其他公司，并数次易名，最终成为希尔森公司，在此过程中，桑迪·韦尔一直是该公司的负责人。
    • 希尔森公司让我负责其期货对冲业务
      • 既包括大宗商品期货也包括金融期货
      • 我负责帮助那些经营中存在价格风险的客户利用期货管理这些风险。
        • 我逐渐成了熟悉谷物和牲畜交易市场的专家。因为这些交易的缘故，我经常会去得克萨斯州西部和加利福尼亚州的农业区。
        • 和我打交道的希尔森公司的经纪人、牲畜生产商和谷物交易商都很不错，他们把我带进了他们的世界，带我去播放乡村音乐的酒吧，猎鸽子、烧烤。
    • 喜欢这份工作和我的同事，和希尔森公司格格不入
      • 在加利福尼亚谷物与饲料联合会的年度大会上，我开了一个现在看起来很蠢的玩笑：我雇了一名脱衣舞女，让她在我演讲时脱掉外衣。
      • 我还在我老板的脸上打了一拳。毫无疑问，我被解雇了
      • 该公司的经纪人、客户，甚至解雇了我的人，都很喜欢我，并且愿意继续得到我的建议，甚至愿意为此向我付费。
• 1975年（26岁）
  • 在曼哈顿公寓里，创立桥水
    • 事实上，是在“重启”桥水
      • 在去多米尼克大宗商品部门工作后不久，我就和一位同样来自哈佛商学院的朋友创办了一家小公司。
        • 我们与身在其他国家的一些伙伴合作，心不在焉地试图从美国向其他国家出售大宗商品。
      • 我们称它为“桥水”，这是因为我们的业务是“在不同的水域之间架起桥梁”，而且这个名称听起来很响亮。
      • 这家公司几乎已经名存实亡，但因为它已登记在册，就把它利用了起来。
    • 曾和一位哈佛大学商学院的朋友同租这间公寓，在他搬走后，我就把他的卧室变成了一间办公室。
      • 我与另一位经常一起打橄榄球的朋友合作，还雇了一位很棒的年轻姑娘做我们的助理。这就是最初的桥水。
  • 把主要精力用来追踪市场动态，并设身处地地为我的客户展示如何处理市场风险。
    • 还继续用自己的账户做交易。
  • 努力和朋友一起帮助客户打败市场，要比拥有一份真正的工作有意思得多。
    • 只要能满足我基本的生活花费，我就会快乐。
• 1977年（28岁）
  • 和芭芭拉结婚
    • 决定和芭芭拉要个孩子，于是我们结婚了。
  • 公司迁址
    • 我们在曼哈顿租了一套赤褐色砂石墙的房子，搬了进去，我也把公司搬到了那里。
  • 度蜜月+出差
    • 苏联人购进了很多谷物，希望得到我的建议，带着芭芭拉去了一趟苏联
    • 新年前夜抵达莫斯科，在漫天雪花中从灰暗的机场乘坐公共汽车，我们经过圣巴西尔大教堂，加入一场盛大的聚会，那里有很多非常友好、喜欢玩乐的苏联人。
      • 工作一直能把我带到各种充满异国情调的场所，让我遇到有意思的人。如果我能从这些旅行中赚到钱的话，那不过是锦上添花。
  • 我真的一头扎进了牲畜、肉类、粮食和油料种子市场中。我喜欢这些东西，因为它们是有形的，与股票相比，人们对其价值的认识比较不容易出现扭曲。
    • 两个市场的特色、优势
      • “更傻的人”不断买卖股票，因此股票的价格可以一直保持在太高或太低的水平
      • 牲畜最终要被宰杀，变成柜台上的肉，其定价将取决于消费者愿意出多高的价格。
    • 我了解几乎一切能想到的、与这两个市场有关的事情。例如
      • 这两种主要作物的计划种植面积与通常产量分别是多少
      • 如何根据作物生产季节不同时段的降雨量估测产量
      • 如何预测收成规模、运输成本，以及不同体重、不同饲养地点和不同增重率的牲畜的存栏量
      • 如何预测净肉率、零售利润率、消费者对于不同部位的肉的偏好，以及每个季节的屠宰数量。
    • 有实践的人告诉我农业经营过程，我组织成模型，考察随着时间不同部分间的互动关系。例如
      • 对我而言，整个过程像是一部有着符合逻辑的因果关系的美丽机器。通过理解这些关系，我就能得出用来建立模型的决策规则（或者说原则）。
      • 我知道牛、鸡和猪的饲养数量是多少，它们吃多少谷物，它们的增重率是多少，我就能预测出有多少肉将在何时上市出售，以及有多少谷物和豆粕在何时被消费。
      • 考察谷物和豆类在所有种植业领域的种植面积分别是多少，进行回归分析，发现降雨量如何影响每个领域的产量，然后就可以应用天气预报和降雨量数据预测谷物和豆类的产出时间与数量。
      • 早期的模型和我们现在使用的模型相去甚远。
        • 这些模型是我随手画的草图，我用当时可以利用的科技分析它们，将其转化为计算机程序。
        • 最初我在手持惠普HP-67计算器上做回归分析，用有色铅笔手动绘图，并在笔记本上记下所有的交易。
        • 个人计算机出现后，我就可以把数字输入计算机，看计算机自动把数字转化为图片，然后观察电子数据表中呈现的情况。
    • 当我观察任何市场时，不管是大宗商品、股票、债券还是外汇市场，我都能发现并理解其中的一些失衡之处。
      • 这些失衡是那些用传统方式定义供给和需求（将其视为彼此相等的单位）的人觉察不到的。
        • 在课堂上，供给和需求都是用出售的商品数量进行衡量的。
        • 实践上，用付出的金额衡量需求，考察买家和卖家分别是谁以及他们为什么买卖
      • 把复杂的系统设想为机器，发现其内部的因果关系，把处理这些因果关系的原则写下来，将其输入计算机，从而让计算机为我“决策”，所有这些后来都成了标准做法。
  • 一次“绝对不会赔”的押注，让我个人损失了约10万美元，相当于我当时大部分的个人财富净值。更令人痛苦的是，这个押注也给我的客户带来了损失。
    • 不断真切显现的最痛苦的教训是，没有任何东西是确定的：总是存在会给你造成重大损失的风险，即使在看起来最安全的押注中也是如此，所以，你最好总是假设自己没有看到全部。
• 1970年代末
  • 金钱观、人际观
    • 有意义的工作和人际关系要比赚钱好得多。有意义的工作是指一项我能全身心投入的使命；有意义的人际关系是指我既深深地关心对方，对方也深深地关心我。
  • 开始把对市场的观察《每日观察》通过电报发给客户
    • 《每日观察》（“谷物和油料种子”“牲畜和肉类”“经济和金融市场”）的缘起很简单：尽管我们的首要业务是管理风险敞口，但客户也给我打电话，请教我对市场的看法。
    • 更有效的方式是每天把我的想法写下来，以便其他人理解我的逻辑，一起改进它。
      • 一项很好的自律措施，迫使我每天都进行研究和反思。成为一个主要沟通渠道。
      • 《每日观察》已经持续了将近40年，累计近1万篇。世界各地的客户和决策者都在阅读、思考和讨论它。
      • 目前我依然在和桥水的其他人一起写《每日观察》，并期待一直写下去，直到人们不愿再读它，或者我离世。
  • 开始通过代理他们的交易管理他们的风险敞口。
    • 我得到的回报有时是每个月一笔固定费用，有时是从利润中分成。
    • 经典案例：麦当劳和雷恩加工。
      • 案例1：雷恩加工通过在谷物和豆类市场上进行投机交易赚到的钱，比通过养鸡和卖鸡赚到的钱还多。
      • 案例2：麦当劳新品“麦乐鸡”
        • 麦当劳因为它担心鸡肉价格可能上涨犹豫是否上市。雷恩加工等鸡肉生产商不愿意以固定价格向麦当劳出售鸡肉。
        • 助力雷恩加工运用谷物期货和豆粕期货的组合锁定成本，从而其提供固定报价。
          • 麦当劳在1983年推出麦乐鸡。
        • 原理：向牲畜饲养者展示，可以通过对冲，在自己的成本项目（育肥用牛、谷物和豆粕）和6个月后出售的产品（育好的牛）之间设定良好的价格关系、
          • 出售不同部位的鲜肉时，约定在未来以固定的、远低于冻肉的价格交付，但依然能产生巨大的利润。
• 1978年（29岁）
  • 3月26日，德温（1号男孩）诞生。
    • 要一个孩子是迄今做过的最艰难的决定
      • 显然不知道养孩子将是一种什么样的经历，事实证明这是我做出的最好的决定。
    • “德温”是人类所知的最早的牛种之一，也是最早输入美国的牛种之一，并以繁殖率高著称。
• 1979年（30岁）
  • 1979—1982年，对全球市场都是一段极为动荡的时期。
    • 自1929—1932年以来最大规模的经济/市场涨落之一：利率和通胀率先是猛涨，然后暴跌；股票、债券、大宗商品和外汇经历了有史以来最动荡的时期之一——失业率达到了大萧条以来的最高水平。
    • 1978—1980年（与1970—1971年和1974—1975年一样），不同市场开始出现相同的变化趋势，因为它们更多地受货币供应与信贷增长速度波动的影响，而不是受各自内部供求平衡变化的影响。
      • 伊朗巴列维王朝被推翻后，石油危机爆发，加剧了这些宏观变化。
        • 石油市场的这种波动性催生了史上最早的石油期货合同，这给了我交易的机会（当时利率期货和外汇期货市场也都已经存在了，而我对这些市场均有所涉猎）。
      • 因为所有市场都由这些因素驱动，所以我一头扎进对宏观经济和历史数据（尤其是利率数据和外汇数据）的研究中，以增进我对发生作用的“机器”的认识。
      • 当1978年通胀率开始上升时，我觉察到美联储可能采取行动收紧货币供应。到1979年，通胀已明显失控，吉米·卡特总统任命保罗·沃尔克为美联储主席。几个月后，沃尔克宣布美联储将把货币供应增速限定为5.5%。
        • 根据我当时的计算，5.5%的货币增速将打破恶性通胀，但也将扼制经济和各个市场，并有可能造成一场灾难性的债务危机。
  • 感恩节前不久，我在达拉斯的石油俱乐部与邦克·亨特（当时全球首富）会面。
    • 见面几周前，伊朗武装人员攻击了美国驻伊朗大使馆，劫持了52名美国人。当时美国人排很长的队购买天然气，市场波动剧烈。
    • 和我差不多，亨特也看到了债务危机和通胀风险。
    • 在之前的几年里，他一直想把自己的财富从纸币上转移，于是他一直在购买大宗商品，尤其是白银。他最初是以约1.29美元/盎司的价格买入白银，以对冲通胀风险。随着通胀率和银价上升，他不断买入白银，直到他已基本接近白银市场的顶点。
    • 那时，白银的交易价格约为10美元。我告诉他是时候退出了，因为美联储已采取更保守的态度，准备将短期利率提高到长期利率之上（这种情况又名为“收益率曲线倒挂”）
    • 每当发生这种情况时，对冲通胀的资产价格都会下跌，经济都会下滑。但亨特当时在做石油交易，而他接触的中东石油生产商仍然担忧美元贬值。他们告诉亨特，他们也将买入白银，作为对冲通胀的资产，于是亨特在对银价会继续上升的预期中继续买入白银。我则退出了。
  • 12月8日，保罗（2号男孩）诞生。
• 1980年（31岁）
  • 邦克·亨特的破产
    • 年初，银价已上涨到接近50美元，一直都是富翁的亨特更是富得流油。
      • 然在银价上涨到10美元的过程中，我曾赚了很多钱。
      • 我还是后悔自己错过了向50美元狂奔的银价。但通过退出，我确保了自己没有赔。
      • 每个投资者在职业生涯中都有焦虑的时刻，你对未来的期待与真正发生的情况不符，你不知道自己面临的是巨大的机会还是灾难性的错误。
      • 因为我有很强的“看对但及早收手”的倾向，所以我更愿意相信这样做是对的，也的确是对的，但错过了40美元的银价涨幅，对我而言是不可原谅的。
    • 最终在3月，银价的暴跌开始了，一直跌到11美元以下。
      • 亨特造成了毁灭性打击至破产。
      • 整个美国经济也下滑，美联储不得不出手干预，以控制连锁反应。
      • 永不磨灭的教训：时机就是一切
  • 保罗·科尔曼加入桥水。此前我们在做牲畜和牛肉交易时成为好朋友，我欣赏他的才智和价值观，所以我说服他相信，我们能够联手征服那个世界。
    • 科尔曼从俄克拉何马州带来了他迷人的妻子和孩子，我们两家变得亲如一家。
    • 我们以不拘小节的方式经营着桥水。工作办公区域通常一片狼藉，桌子上经常摆满边吃饭边工作时剩下的鸡骨头和其他杂物。
    • 我们所有的会见客户活动都在哈佛俱乐部进行。科尔曼会在我那凌乱的房间里藏一件干净的蓝色牛津布衬衫和一条领带，以便我穿去开会。
• 1981年（32岁）
  • 桥水搬到康涅狄格州的威尔顿。
    • 我们决定在一种更具乡村气氛的环境中生活
    • 我和科尔曼的工作方式是挑战彼此的想法，努力找到最好的解决方案。
      • 我们经常就市场以及市场背后的力量辩论到深夜
      • 在上床睡觉之前把数据输入计算机，第二天早上查看计算机得出了什么结果。
  • 1979—1982年的情况是史无前例的。
    • 过去100年里最具有转折意义的时代之一。全球的政治钟摆摆向了右侧，使玛格丽特·撒切尔、罗纳德·里根和赫尔穆特·科尔走上政治舞台。
      • “自由主义”不再意味着支持进步，而是变成了“付钱让人不工作”。
  • 美联储处在两难境地
    • 通过印钞缓解债务问题，让经济保持增长
      • 印钞已经使通胀率在1981年达到了10%，导致人们抛售债券，买入对冲通胀的资产
    • 采取极为严厉的紧缩政策，彻底打垮通胀
      • 这将让债务人损失惨重，因为当时的债务已经达到了大萧条以来的最高水平
  • 通胀水平不断升高，而经济活力不断减弱。
    • 这两者似乎都发展到了危急关头。债务增速继续远远高于收入增速，而借债者需要收入来还债，同时美国的银行大量向新兴国家放贷，规模远远超过了它们的资本金。
    • 3月，我写了一篇《每日观察》，题为《下一场萧条已经显现》，末尾的结论为：“我们债务的庞大规模意味着这场萧条将和20世纪30年代的那场一样严重，或者更糟。”
      • 这个观点极具争议性。慎思明辨的人是不会郑重宣扬"萧条"这个词。
        • 我的研究追溯到1800年的债务和经济萧条问题，进行了自己的计算，并确信一场以新兴国家为先导的债务危机将会爆发。我必须和我的客户分享我的思考。
        • 我请求其他人推演我的逻辑，并向我指出哪里不严谨。谁都没能找到我逻辑中的任何缺陷，但他们都不愿赞同我的观点。
  • 我相信只有两种可能，或通胀加速，或是一场通缩性的萧条，所以我同时持有黄金（它在通胀加速的情况下表现很好）和债券（它在通缩性萧条的情况下表现很好）。
    • 截至当时，黄金和债券一直在朝反方向变化，变化方向取决于通胀预期是上升还是下降。持有这些资产似乎比持有其他资产安全得多，例如会在通胀环境下贬值的现金，以及会在萧条发生时暴跌的股票。
    • 最初，市场的变化对我不利。但我在白银和其他领域的交易经验告诉我，我对时机的选择存在滞后性，于是我相信我只是提前行动了，我所期待的情况很快就会发生。
    • 没过多久，秋天，美联储的紧缩政策产生了毁灭性的结果，我在债券上的押注开始取得回报，而我之前提出的怪异观点看起来已经开始变得正确了。
• 1982年（33岁）
  • 2月，美联储暂时性地增加流动性，以避免发生“钱荒”。
  • 6月，随着争抢流动性的竞争加剧，美联储以印钞作为回应，使流动性达到了保罗·沃尔克被任命为美联储主席以来的最高水平。但这依然没有产生足够的效果。
  • 8月，墨西哥对其债务违约。
    • 这件事非同小可，因为美国银行正在向像墨西哥一样高风险的其他国家提供贷款，总额约为其资本金总和的250%。美国的商业贷款活动逐渐陷于停顿。
      • 几乎所有人都清楚地看到，很多其他国家也会步其后尘。
    • 因为我是少数预见到这一情况的人，美国国会举行了听证会，并邀请我去做证。
    • 在墨西哥违约之后，作为对经济崩溃和债务违约的回应，美联储增加了货币供给。这使得股市出现了创纪录的涨幅。
      • 这让我感到意外，我将这一现象解读为市场对美联储行动的条件反射式反应。毕竟，在1929年，股市上涨15%之后，就出现了史上最大规模的崩盘。
  • 10月，我在一份备忘录中写下了我对事态的诊断。我认为：
    • 美联储的努力失效，经济走向崩溃的概率是75%
    • 美联储的行动一开始成功刺激经济，但最终仍然失败的概率是20%
    • 美联储提供了足够的刺激来挽救经济，但最终触发恶性通胀的概率是5%
    • 为了通过对冲规避最不利的可能性，我开始买入黄金和国债期货，作为对欧洲美元的对冲，这是一种押注于信贷问题加剧的风险控制方式。
    • 但大错特错
      • 在经历了一段延迟期后，美国经济对美联储的努力做出了回应，以一种无通胀的方式复兴。
      • 换言之，在通胀率下降的同时经济增长加速。股市开始了一轮大牛市。在接下来的18年里，美国经济经历了一段史上最繁荣的无通胀增长时期。
      • 怎么会发生这样的事？最终我找到了原因。
        • 随着资金大举撤出那些借债国，回流美国，使美元升值，给美国经济造成了通缩压力，从而使美联储可以在不加剧通胀的情况下降息。这驱动了一场经济繁荣
        • 银行得到了保护
          • 一是因为美联储借给它们现金
          • 二是因为债权国委员会以及国际货币基金组织、国际清算银行等国际金融重整机构做出了安排，使债务国能够以举借新债的方式履行还债义务
            • 这相当于所有人都可以假定一切良好，然后在许多年的时间里逐渐把那些不良债务减记。
  • 11月，我成为《路易斯·鲁凯泽华尔街一周》的特约嘉宾，这是从事市场交易工作的人必看的节目。我都自信地宣称，我们正在走向一场萧条，并解释了原因。
    • “软着陆将不会发生。我可以绝对肯定地这么说，因为我知道市场是怎么运作的。”（打脸时刻）
      • 直到今天，我都为当初的自以为是感到震惊和难堪。
  • 大失败引发的危机
    • 让我几乎失去了我在桥水创造的一切。
    • 我损失的钱太多了，以致我付不起与我共事的人的工资。我不得不让他们一个接一个地离开，桥水只剩下两名职员——我和科尔曼。
    • 接着科尔曼也不得不离开了，在所有人的泪水中，科尔曼一家收拾行装回到了俄克拉何马州。于是桥水只剩下了一名职员——我自己。
    • 失去我如此关心的人，我为自己而工作的梦想差点儿就要毁掉，这对我来说都是毁灭性的。
  • 大失败的内心感受
    • 我在这段时期的经历，就好像不断被球棒打到自己的头。
    • 在众目睽睽之下，是极具羞辱性的。
    • 我发现之前的我是一个自以为是的笨蛋，顽固地相信一个大错特错的观点。
    • 这就是我从业8年之后的情况，毫无成就可言。尽管我对的时候比错的时候多得多，但我还是一下子回到了原点。
    • 我是不是应该打起领带在华尔街找一份差事？那不是我想要的生活。但我有一个妻子和两个尚且年幼的孩子要养活。
  • 大失败解决方式
    • 不得不向我父亲借了4000美元，直到我卖掉了第二辆车。
  • 大失败后的反思
    • 通过市场交易赚钱是很困难的。
      • 才华横溢的交易者和投资家伯纳德·巴鲁克形象地说道：只有你已经做好准备放弃其他一切东西，像医科学生研究解剖一样仔细地研究市场的整个历史和背景，并研究所有主要上市公司。
      • 如果你能做到上述的一切，同时你还拥有赌博者的镇定、洞察者的第六感和狮子的勇气，你才有可能抓住一丝机会。
    • 几点重大感悟
      • 第一，我离谱地过度自信，并放纵自己被情绪左右。
        • 我（再次）学到，无论我知道多少东西、我多么勤奋，都不能给出绝对的言论。
      • 第二，我再次领会到了研究历史的价值。
        • 以一国货币计价的债务，可以在该国政府的帮助下被成功重组。
        • 当各国央行同时提供刺激时（大萧条达到谷底的1932年3月如此，这次又如此），通胀和通缩能够互相对冲。
        • 像1971年时一样，我未能意识到历史的教训。
        • 对于这点
          • 引导我努力理解过去100年里所有主要经济体与市场发生的所有活动。
          • 总结出经过仔细验证的永恒和普适的决策原则。
      • 第三，把握市场的时机是多么困难。
        • 我对市场平衡水平的长期估计并不是足够可靠的押注对象。
        • 从我下注到我的估计变成现实（如果真的会发生的话），其间会发生太多事情。
    • 必须客观地看待自己，并做出改变。
      • 我总会表现出进攻性，要更好的处理。
        • 安全地留在原地，过着普通的生活or可以冒险穿越丛林，过上绝妙的生活。
          • 即使在我一败涂地之后，我也明白，我必须追求这种伴随着种种风险的精彩生活
        • 如何“穿越这片危险的丛林”而不在途中被杀死。
          • 小插叙
            • 我遇到的大多数极为成功的人都从失败中获得教训，最终走向成功。史蒂夫·乔布斯在回顾1985年其被苹果解雇的经历时说：“那是一剂苦药，但我猜患者需要它。有时，生活会给你当头一棒。不要失去信念。我确信让我不断向前的唯一动力，是我喜欢我做的事。”
          • 思考核心结论
            • 当我们遵循自己的自然秉性做事时，我们可能考虑不到自身的弱点，这将导致我们走向失败。接受自身的弱点时，你才能做出对自身有益的改变。
              • 学会了让自己保持极度开明的心态，从认为“我是对的”变成了问自己“我怎么知道我是对的”。
            • 最好方式是找到独立思考者，他们与我肩负共同的使命，但对问题的看法与我不同。
              • 通过以一种经过深思熟虑的交流辩论，我就能理解他们的推理，对我的推理进行压力测试，降低自己犯错的可能性。
          • 具体方法
            • 1. 找到与我观点不同的最聪明的人，以便自己能够努力理解他们的推理。 2. 知道自己在什么时候不能有明确的意见，不急于下结论。 3. 逐步归纳永恒和普适的原则，对其进行测试，将其系统化。 4. 通过平衡风险来保持较大的回报，并降低下行波动。
          • 投资方法论上的改进
            • 最初，我似乎面临着一个“要么全得、要么全失”的选择：我或者冒很大的风险追求高回报（并有可能在此过程中一败涂地）；或者降低自己的风险，满足于取得较低的回报。
            • 但我想要的是既承受低风险也享受高回报，在探索的过程中，我学会了在面对两个你都需要但看起来又相互矛盾的东西时，你需要耐心地做出选择。
            • 通过这种方式，你将摸索出如何尽最大可能让二者兼得。几乎总是存在着一条你还没有发现的有利的道路，所以你需要不断找下去，直到找到它，而不是满足于最初对你显而易见的那种选择。
            • 尽管这个过程很艰难，但我最终找到了一条鱼与熊掌兼得的道路。我称它为“投资的圣杯”，这也正是桥水成功背后的秘密。
          • 经营方法论上的改进
            • 鼓励经过深思熟虑的意见不一致，根据不同人的相对长处分析和权衡他们的观点。
            • 使人们相互对立的观点公开化，并对其进行分析，让我对人们的思考方式有了很多的了解。我逐渐发现，人们的最大缺点与其最大优点互为正反面。
              • 一些人倾向于过度冒险，而其他人的风险规避性过强。
              • 一些人过度关注细节，而其他人的思维过于宏观。
              • 大多数人都是在某个方面过度，而在另一方面不足。
  • 我几乎破产，甚至筹不到足够的钱去得克萨斯州拜访一个潜在客户，尽管我可能从中赚到的服务费是票价的很多倍。
  • 我逐渐培养新客户，赚到收入，并组建了一支新团队。
    • 随着时间的推移，我的顺境大幅增加，逆境既是可以容忍的。
    • 没有计算机，桥水绝不可能取得后来的成功。
      • 最早的个人计算机在20世纪70年代后期上市，而我一直像计量经济学家一样使用计算机，把统计学和计算能力应用于经济数据，以分析经济机器的运行状况。
      • 我在1981年12月发表的一篇文章中写到，我相信（我至今依然相信）“理论上……假如有这么一台计算机，能存储世界上所有的事实，同时拥有完美的程序，能以数学方式表达世界所有不同部分之间的所有关系，我们就能完美地预见未来”。
      • 尽管早期系统价格平衡点做出分析，一个具体的押注最终可能取得回报，无法预知何时买入、何时卖出才是合理的。
        • 差的还很远
  • 将决策标准转化为算法，利用历史数据回测，强调人类与计算机互补合作，以捕捉市场变化并做出明智投资选择。
    • 从直觉出发，逻辑表达决策标准，并绘制思维导图。
      • 从直觉开始：在交易时记录决策标准，并事后回顾效果。
      • 逻辑表达标准：将直觉转化为逻辑化的决策标准，以系统化方式描述
      • 绘制思维导图：为每个特定情境绘制思维导图，明确操作步骤。
    • 将标准转化为算法，使用历史数据测试表现，并改进标准。
      • 算法转化：将决策标准转化为公式（算法），用于计算历史数据。
      • 回测过程：用算法处理历史数据（通常超过一个世纪，覆盖所有有数据记录的国家），测试在历史交易中的表现。
      • 改进标准：基于回测结果，优化决策标准，使之成为永恒和普适的标准（例如，桥水的利率、股票、外汇和贵金属系统）。
    • 计算机处理实时数据，自动做出决策。
      • 输入实时数据：将现实中的新数据输入系统。
      • 计算机决策：计算机处理数据，做出与作者头脑相似的决策（例如，桥水的投资组合管理系统）
      • 高效优势：计算机处理速度快、精确、无情绪干扰，能同时分析多个因素（如处理1亿多个数据组）
    • 人类和计算机互相教育，共同优化决策。
      • 合作模式：作者同时进行分析，与计算机结果对比；当结果不同时，检查原因。
      • 互相教育
        • 计算机教育人类：大多数情况下，计算机发现人类忽略的细节。
        • 人类教育计算机：有时人类引入新标准（系统忽略的），更新算法。
      • 合作优势：计算机提供高效处理（如国际象棋大师般），人类提供想象力、理解力和逻辑能力；合作减少分歧，积累知识（如桥水公司知识库）。
    • 系统能即时捕捉市场变化，避免预测，应用于投资组合管理。
      • 捕捉变化而非预测：系统实时反应经济/市场症状变化（如经济数据发布时），调整投资组合；不依赖预测（预测价值低），而是捕捉已发生的变化。
      • 投资应用：系统合并为单一系统，管理投资组合（例如，对经济主要症状进行“心电图解析”）。
      • 规则扩展：30年间纳入更多规则（如择时规则），处理交易各方面。
      • 系统重要性：系统帮助避免破产或压力过大，显著提升市场表现（如文档所述：“假如没有这些系统，我很可能已经破产了”）。
    • 系统方法推广到管理决策，强调原则的深入思考。
      • 推广到管理决策：作者研发类似系统用于管理决策。
      • 核心建议：改进决策的关键是深入思考决策原则，以文字和算法形式记录，进行回测，并在实时决策中应用。
      • 例外处理：系统推倒重来的情况少于2%，仅在异常事件（如“9·11”事件）时发生。
• 1983年（34岁）
  • 公司背景与早期发展
    • 1983年规模
      • 到1983年年底，桥水共有6名职员
      • 我没有做任何营销。我们得到的业务都源于口碑，以及阅读我的《每日观察》、看到我在公开场合出现的人
    • 扩张与推销
      • 雇用了第7名职员罗布·弗里德，他曾做过上门推销《圣经》的工作
      • 推销一项月收费3000美元的打包研究服务，内容包括我的《每日观察》、每周电话会议、双周刊和季度刊的研究报告，以及季度会议
      • 在接下来的一年里，弗里德拉来了许多机构客户和机构投资管理者客户，包括通用电气、拱石托管基金、世界银行、布兰迪公司、卢米斯-塞勒斯公司、远见资产管理公司、辛格公司、洛斯公司、通用电话电子公司和威灵顿管理公司
  • 业务模式
    • 三大主要领域
      • 付费咨询服务
      • 管理企业风险从而获得奖励费
      • 出售打包研究服务
    • 服务对象
      • 与各种存在市场风险敞口的企业、金融机构、政府机构合作
        • 如银行、多元化国际企业、大宗商品生产商、食品生产商、公用事业机构等
        • 示例：如果一家在不同国家运营的跨国公司面临外汇风险敞口，我们就会制订一项计划帮助它应对这些风险
  • 客户类型
    • 机构客户
      • 机构客户和机构投资管理者客户
      • 具体名单：通用电气、拱石托管基金、世界银行、布兰迪公司、卢米斯-塞勒斯公司、远见资产管理公司、辛格公司、洛斯公司、通用电话电子公司和威灵顿管理公司
    • 企业客户特征
      • 存在市场风险敞口的企业
        • 如银行、多元化国际企业、大宗商品生产商、食品生产商、公用事业机构
  • 方法论（企业风险管理）
    • 研究方式
      • 全身心投入对一家企业运营状况的研究，直到我感觉我提交给他们的策略和假设我亲自运营这家企业所用的策略一样
      • 把每个公司分成多个独立的逻辑部分
      • 想出一项使用各种金融工具，尤其是衍生工具来管理每个部分的计划
    • 核心原则
      • 最重要的部分是区分核心业务产生的利润，以及价格变化造成的投机性利润与亏损
      • 展示一种“风险中性”的仓位将是什么样的，也就是说，在企业对市场没有判断的情况下，应当持有何种合适的对冲仓位
      • 建议它们，只有在它们愿意从事投机交易时，才可以偏离这个仓位，而且它们必须以慎重的方式，并在全面知晓投机可能对自身核心业务产生何种影响的情况下，才可以进行投机
    • 客户反馈
      • 对大多数与我们合作的企业客户而言，这个思路令它们眼前一亮。这能让它们看清楚并掌控形势，同时带给它们更好的运营效果
      • 有时企业客户希望我们代理它们进行投机交易，而我们会要求一定的利润分成
  • 投资理念（阿尔法叠加）
    • 起源
      • 确立一个“风险中性”的基准仓位，在进行慎重的冒险时偏离这个仓位，这种做法是一种投资管理方式的起源
      • 后来我们将这种投资管理方式称为“阿尔法叠加”
    • 概念定义
      • 在这种方式中，消极（“贝塔”）和积极（“阿尔法”）的风险敞口是区分开来的
      • 来自某一市场（如股票市场）的回报本身称为该市场的“贝塔”
      • 与别人竞争而冒险押注所产生的回报称为“阿尔法”
      • 示例：一些人的回报高于股市平均水平，而另一些人的回报低于股市平均水平，我们就说他们分别有正面和负面的“阿尔法”
    • 应用与洞见
      • 用阿尔法叠加的方法提供了一种不受潜在市场表现影响的押注方式
      • 利用这种方式对待市场让我明白，成为一个成功的投资者的要诀之一，是只对你有高度信心的投资对象进行冒险押注，并对这些对象进行充分的分散投资
  • 客户案例（艾伦·邦德）
    • 背景
      • 艾伦·邦德是我们在20世纪80年代中期服务过的一个客户
      • 他是一个大胆的企业家，是澳大利亚最富有的人之一
      • 作为一个靠自己的努力获得成功的人，邦德成为第一个在美洲杯帆船赛上夺冠的非美国人，当时该赛事已有132年的历史。他因此成名
    • 问题与过程
      • 邦德借入美元购买资产，如澳大利亚的酿酒厂。他这么做是因为美国的利率低于澳大利亚的利率
      • 尽管他没有意识到，但其实他是在赌最终用来还债的美元不会升值
      • 20世纪80年代中期，美元真的对澳元升值了，而邦德从啤酒销售中赚得的澳元收入不足以偿还他的债务
      • 他的团队请我提供建议。我计算了在进行外汇对冲的情况下邦德公司的财务状况将会如何，发现这么做的结果肯定是毁灭性的亏损，所以我建议他们等待
      • 当澳元汇率上涨时，我建议他们开始做对冲，但他们没有做，因为他们相信自己面临的汇率问题已经消失了
      • 不久之后，澳元汇率急剧下跌到新低，他们又请求我参加一场紧急会议。但这时几乎不管他们怎么做，结果都将是毁灭性的亏损，所以他们再次什么也不做，而这一次澳元汇率没有再上涨
    • 结果与教训
      • 邦德最终押下了错误的赌注，被迫宣布破产
      • 邦德的情况是一个经典案例：混淆了经营和投机，而选择对冲的时机又太晚
      • 目睹世界上最富有、最有成就的人之一失去了一切，给我留下了深刻的印象
• 1984年（35岁）
  • 访问背景
    • 好奇心驱使
      • 在这种好奇心的驱使下，我在1984年来到北京。
    • 邀请原因
      • 我得到邀请是因为我在香港有一个小的办公室，其主管是中国国际信托投资公司的顾问。
    • 之前对中国印象
      • 我此前的人生中，我看过的唯一的中国景象是挥舞着“红宝书”的人群。
  • 中国经历
    • 热情款待
      • 北京到处都有很棒的、极为好客的人，他们让我们了解到了中国传统在喊“干杯”的同时一口喝下杯中的茅台酒，并盛情地款待了我们。
    • 旅行参与者
      • 我、我的妻子和另外几个人参加了这一次的中国之旅。
    • 开启长期历程
      • 由此开启了一段成果颇丰的30多年的历程，这段历程给我和我的家人都带来了深刻影响。
  • 金融市场建立
    • 当时金融市场状况
      • 当时的中国还没有金融市场。
    • 成立小组
      • 最终由9家中国企业（包括中国国际信托投资公司）联合成立的、一个名为“中国证券市场研究设计中心”的小组开始建设金融市场。
      • 这个小组在1989年启动。
    • 运作条件
      • 他们最初是在一个很小的宾馆房间里运作，几乎没有任何资金。
      • 我现在还清晰地记得去他们的办公室要经过一个弯曲的金属楼梯，楼梯下有一个巨大的垃圾箱。
    • 作者贡献
      • 我真的很敬重这些年轻人敢在这种时候冒这些风险，所以我向他们捐了一笔小钱，助他们一臂之力，并对能和他们分享我了解的东西而感到兴奋。
    • 成就
      • 原这些人从无到有，建立起了中国的资本市场，以及政府的证券监管机构。
• 1985年（36岁）
  • 业务转折点（说服世界银行养老基金）
    • 游说过程
      • 游说对象: "世界银行养老基金的运营者，其中最重要的是希尔达·奥乔亚，当时世界银行的CIO（首席投资官）"
      • 授权细节: "尽管当时我们并没有管理任何资产，也没有这方面的从业经历，但她授权我们管理一个500万美元的美国债券账户"
    • 运营策略
      • 策略描述: "我们为世界银行采取的运营策略是在持有现金和持有20年期美国国债券之间转换，因为这些仓位让我们可以对利率的变化方向进行杠杆化押注"
      • 基于系统预测: "当我们的系统显示利率所承受的压力会导致利率下降时，我们就持有20年期国债券；而当系统显示利率会上升时，我们就继续持有现金"
    • 结果与影响
      • 初步成功: "我们干得很不错"
      • 吸引新客户: "不久之后，其他大型机构投资者也开始授权我们管理资金。我们接下来赢得的两个资金账户来自美孚石油和辛格公司，其他客户也接踵而至"
      • 行业成就 "我们逐渐成为全球表现最优秀的美国债券管理者"
      • 长远意义: "这对我们来说是一个巨大的转折点，因为我们今天所知的桥水就奠基于此"
  • 公司发展与文化
    • 团队规模
      • 人员数量: "到20世纪80年代中期，桥水已经发展到了10个人左右"
    • 办公环境
      • 初始场所: "于是我租了一栋巨大的旧农舍。桥水占据了一部分，我的家占据了其余部分"
      • 后续升级: "最终，这个农场被挂牌出售，于是我买下了这块地产上的一座大农仓，并装修了一下。我、我的妻子，以及我们的孩子住在这座大农仓中的一个小套间里。同时，我给那个尚未完工的干草仓装上了电力地暖，将其改造成一个办公室。我选择电力地暖是因为它装起来最便宜"
      • 环境特点: "那是一个举办聚会的好地方，那里也有足够的场地供我们踢足球、打排球、吃室外烧烤"
    • 公司文化
      • 日常氛围: "当时公司的气氛就像家庭一样，非常随意：所有人都在行驶道上停车，我们围着厨房的餐桌开会"
      • 聚会活动: "圣诞节聚会时，全家人会和同事们各自带上拿手菜。几杯酒下肚，圣诞老人会出现，我们会坐在他的腿上拍照，再看看拍照过程中谁在淘气，而谁表现得很端庄。这样的夜晚总是以尽情跳舞结束"
      • 特别活动: "我们还有一年一度的‘不拘小节日’，所有人都会穿得很随便"
      • 文化总结: "桥水是由相亲相爱的人组成的一个小集体，这些人工作时勤奋努力，玩耍时开心畅快"
  • 其他业务活动（创新设计）
    • 与保罗·都铎·琼斯合作
      • 项目内容: "我和我的好朋友、了不起的交易者保罗·都铎·琼斯合作，设计了一项美元期货合同（一项跟踪美元相对于一篮子外汇的价格变化的可交易指数）"
      • 上市交易: "这项合同在纽约棉花交易所上市交易，直至今天"
    • 与纽约期货交易所合作
      • 项目内容: "我还和纽约期货交易所合作，帮助设计和推销它的CRB期货合同（一项跟踪一篮子大宗期货价格变化的可交易指数）"
  • 公司理念
    • 设计原则: "与大多数从事市场交易工作的人不同的是，我从来不愿仅仅因为投资产品会卖得好就去设计它们，尤其是常规投资产品"
    • 核心目标: "我想要的只是进行市场交易，建立人际关系，设身处地地为我们的客户服务"
    • 创新偏好: "但我也喜欢设计崭新的东西，尤其是当这些东西很了不起、很有革命性的时候"
• 1986年（37岁）
  • 鲍勃·普林斯加入
    • 时间背景
      • 1986年
        • 鲍勃·普林斯于1986年加入桥水
    • 个人情况
      • 年龄20多岁
        • 当时他只有20多岁
          • 到现在30多年过去了，我们两人作为联合CIO，依然是亲密的合作伙伴
    • 初期合作关系
      • 互动方式
        • 观点展开辩论
          • 从最初的时候起，我们俩就观点展开的所有辩论
      • 关系比喻
        • 像是在“弹奏一曲美好的爵士乐”
          • 都像是在“弹奏一曲美好的爵士乐”
• 1987年（38岁）
  • 市场背景
    • 时间范围
      • 1987年和1988年
        • 这两年充满了动荡
    • 事件描述
      • 剧烈的市场动荡
        • 塑造了作者看待生活和投资的方式
  • 关键事件（黑色星期一）
    • 日期与名称
      • 1987年10月19日
        • “黑色星期五”（注：文档中称“黑色星期五”，但实际事件是“黑色星期一”）
    • 事件影响
      • 美国股市最大单日跌幅
        • 历史上的最大单日跌幅
  • 投资行动
    • 策略
      • 做空股票
        • 少数几个在黑色星期一之前做空股票的投资经理之一
    • 时机
      • 在黑色星期一之前
        • 提前采取了行动
  • 业绩结果
    • 自身表现
      • 业绩增长了22%
        • 相对于市场表现突出
    • 市场对比
      • 大多数人的业绩下滑
        • 与大多数人的业绩形成对比
  • 媒体反应
    • 关注度
      • 得到了很多关注
        • 媒体和市场对作者的投资行动给予高度关注
    • 称号
      • 媒体称“十月英雄”
        • 对作者投资成功的认可和赞誉
  • 投资方法
    • 原则
      • 利用“指数系统扑捉基本面+趋势跟踪过滤实证价格”原则
        • 作者的投资方法论
    • 应用结果
      • 成功躲过黑色星期一
        • 投资方法在关键时刻的有效性
• 1988年（39岁）
  • 1988年投资经历与教训
    • 年初预期与市场情况
      • 1988年到来后我感觉很不错
      • 我在一个高度动荡的年代长大，而且学到了对付这种动荡的最好方式就是搏击弄潮、为我所用
    • 系统运作与损失
      • 我们的指数系统捕捉经济基本面的不断变化，同时用我们技术性的趋势跟踪过滤系统证实价格变化情况与指数系统显示的一致
      • 当二者指向同一方向时，系统会发出一个强烈信号；当二者不一致时，信号就很微弱或者没有
      • 但后来的事实证明，1988年几乎没有发生什么市场动荡
      • 于是我们的技术性过滤系统给我们造成了很大损失，最终我们把1987年收益的一半多一点儿又弄丢了
      • 这种滋味不好受
    • 教训与系统改进
      • 这件事也给了我们一些重要的教训
      • 促使我和普林斯用更好的价值衡量与风险控制手段取代了技术性的趋势跟踪过滤系统
  • 投资系统改进
    • 原分立式系统问题
      • 直至那时，我们的系统完全是分立式的：当我们越过某个预先设定的门槛时，我们就会从完全的多头仓位转向完全的空头仓位（很像我们为世界银行服务时从债券转向现金）
      • 但我和普林斯在看待形势时的确信程度并不总是相同
      • 而且，当我们这么来回转换时，高昂的交易成本也会让我们吃不消
      • 这让普林斯烦恼不已。我记得他总是围着办公楼一圈圈地跑步，让自己冷静下来
    • 新系统实施与效果
      • 所以到1988年年底时，我们转而采用一个更具可变性的系统
      • 这个系统让我们可以根据我们的信心程度决定自己押注的规模
      • 从那时到现在，普林斯对我们的系统做出的这些改进，以及其他改进，不断地取得回报
  • 公司内部对系统化运作的看法
    • 怀疑与挑战
      • 并不是桥水每个人的看法都与我和普林斯一样
      • 公司里的一些人怀疑系统化运作是否可行，尤其是当系统的表现效果不佳时，就像通常的人类决策一样，这种情况经常出现
    • 作者的说服与坚持
      • 我向一些同事说了很多道理，才说服他们继续信任这种方式
      • 尽管我无法让他们确信，但他们也改变不了我的想法
      • 因为他们无法向我展示，为什么我们这种把自己的逻辑清晰地详述、测试和系统化的做法，与一种系统化程度较低的决策方式相比，不是一种更好的选择
  • 投资哲学与人性洞察
    • 投资者和策略的弱点
      • 所了不起的投资者和投资策略都是有弱点的
      • 在弱点呈现时就对其失去信心是一种常见的错误，就像在其有效时对其过于迷恋一样
    • 情绪化反应问题
      • 因为大多数人都有情绪化倾向，不会严格遵守逻辑
      • 所以他们通常会对短期结果反应过度：情况不好时他们放弃，并以过低的价格脱手；好的时候他们又以过高的价格买进
    • 哲学适用性
      • 我发现这个道理不仅对投资适用，对人和事物的关系同样适用
      • 明智的人在经历各种沉浮时都始终盯紧稳健的基本面
      • 而轻浮的人跟着感觉走，做出情绪化的反应，对于热门的东西一拥而上，不热的时候又马上放弃
  • 桥水公司发展与人事
    • 1988年公司规模
      • 20世纪80年代结束时，桥水仍然是一家很小的公司，只有24名职员
    • 关键人事变动
      • 1988年，普林斯介绍我认识了吉赛尔·瓦格纳
      • 在后来的20年里，我和她合作管理桥水的非投资事务
      • 丹·伯恩斯坦和罗斯·沃勒分别在1988年和1989年加入，当时他俩都刚从达特茅斯大学毕业
    • 招聘偏好与反思
      • 在当时以及此后的很长时间里，我都倾向于聘用没有多少经验，但聪明、坚定、一心致力于把桥水运营好的毕业生
      • 与经验相比，我更看重个性、创造力和常识感
      • 我想这与我的经历和信念有关：我在从学校毕业两年后就创办了桥水；我相信拥有把事情探究明白的能力，要比拥有如何做某件事的具体知识更重要
      • 在我看来，年轻人正在创造令人兴奋的鲜活的新东西。用老办法做事的老人没有吸引力
      • 不过我必须补充说明，把责任交给羽翼未丰的年轻人并不总是能产生很好的效果
      • 你即将在后文中读到一些痛苦教训，这些教训让我明白低估经验的价值也可能是一个错误
    • 业务规模增长
      • 从世界银行最初授权我们管理的500万美元起家，到这时，我们已经在为各种客户管理1.8亿美元的投资
      • 但我们依然要努力在机构投资业务领域夺得更大的一席之地
• 1989年(40岁)
  • 公司规模与搬迁
    • 员工规模扩大
      • 具体人数
        • 到20世纪80年代末，我们共有20个人
    • 办公室搬迁
      • 搬迁原因与地点
        • 我们因规模扩大而搬出了那个农仓，搬进了一个商业区里的一间小办公室
  • 人际关系理念
    • 开放诚恳的关系定义
      • 关系本质
        • 有意义的人际关系是指开放诚恳的关系，人们彼此坦诚相待
      • 与传统关系对比
        • 我从来都不看重更传统的、冷冰冰的人际关系，人们只是摆出一副礼貌的面孔，不说出心里真实的想法
    • 员工类型分类
      • 两种类型的人
        • 我认为所有的组织中基本上只有两种类型的人，一种是把工作视为一项使命的一部分，另一种是为薪水工作
      • 期望的同事特质
        • 我希望我周围的人都是和我有相同需求的人，即那些为了自己而把事情弄明白的人
    • 沟通与行为期望
      • 说话坦诚
        • 我说话很坦诚，也希望我周围的人说话坦诚
      • 互相指出错误
        • 当我觉得谁做了什么蠢事时，我会直说，同时我也希望他们在我干了蠢事时直言相告
    • 理念的好处与伦理
      • 共同获益
        • 这样做将让我们所有人获益
      • 人际关系效果
        • 在我看来，强大而富有创造力的人际关系就是这个样子的
      • 其他方式的问题
        • 以任何其他方式运行的组织都将是低效的、不符合伦理的
  • 其他相关事件
    • 客户发展
      • 柯达退休金合作
        • 柯达退休金成了桥水客户
• 1990年（41岁）
  • 柯达养老基金合作
    • 事件触发
      • 1990年，奥尔森发传真担忧柯达资产组合风险
        • "1990年，他给我们发传真，请我们对他担忧的一件重要事情发表意见。柯达的资产组合过多集中于股权投资，奥尔森担心，假如他掌管的资产的价值剧烈下滑，将会发生什么样的事。"
      • 奥尔森已在寻找对冲风险方法
        • "在此之前，他已经在努力寻找一种方法对冲这一风险，同时不会导致预期回报降低。"
    • 团队响应
      • 传真到达后立即行动
        • "奥尔森的传真在一个周五下午到达，我们马上行动起来。"
      • 团队组成：达里奥、鲍勃·普林斯、丹·伯恩斯坦
        • "我和鲍勃·普林斯、丹·伯恩斯坦在那个周末连续工作。"
      • 分析资产组合和策略
        • "分析柯达的资产组合，以及奥尔森考虑采取的策略。然后我们给他写了一份很长的备忘录，说明了我们的想法。"
    • 解决方案
      • 分解资产组合
        • "和我在20世纪70年代解构鸡肉生产商的业务，以及后来解构许多其他公司的业务的做法一样，我们把柯达的养老基金分成不同的组成部分，以便更好地理解这部‘机器’。我们提出的解决方案利用了一系列资产组合工程理念，这些理念后来成为桥水独特的理财方式的核心。"
    • 结果
      • 获得合作机会
        • "奥尔森邀请我和普林斯去罗切斯特，然后我们就带着管理1亿美元账户的任务回家了。"
      • 带来名望和收入
        • "这改变了一切，不仅给我们带来了很大名望，还为我们提供了一个可靠的收入来源，而当时我们正需要这笔收入。"
  • 投资原则突破
    • 多样化重要性
      • 从失败中学到
        • "从早期的失败经历中，我懂得了不管我在进行押注时多么有信心，我依然可能是错的，而要降低风险又不降低收益，合理的多样化是关键。"
      • 高质量回报流理念
        • "如果我能打造一个充满高质量回报流，并适度多样化（意思是相互补充、相互平衡）的资产组合，我就能向客户提供一个总的资产组合收益，这比他们能从其他来源得到的收益要稳定得多、可靠得多。"
    • 马科维茨模型局限性
      • 模型描述
        • "几十年以前，诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨构建了一个被广泛应用的模型，你可以把一组资产以及它们的预期回报、风险和相关性（显示这些资产在过去的表现有多高的相似度）输入该模型，然后确定一个由这些资产组成的‘最优组合’。"
      • 无法处理不确定性
        • "但这个模型无法告诉你改变其中任何变量所产生的渐进变化效果如何，以及如何处理这些假设的不确定性。那时我极其忧虑，如果我的假设是错的怎么办，所以我希望以一种很简单的方式理解多样化。"
    • 布莱恩·戈尔德的贡献
      • 加入桥水
        • "我找到了布莱恩·戈尔德，一名刚从达特茅斯大学毕业的数学系学生，他于1990年加入桥水。"
      • 制作风险图
        • "我请他制作了一张图，这张图显示了假如我渐进地增加具有不同相关性的投资，一个资产组合的波动性将如何减弱，其质量（以相对于风险的收益规模来衡量）将如何提升。"
    • “投资的圣杯”发现
      • 关键洞察
        • "我发现如果我拥有15~20个良好的、互不相关的回报流，我就能大大降低我的风险，同时又不减少我的预期收益。"
      • 重大突破
        • "这简单明了，但如果这个在纸面上行得通的理论在实践中的效果也很好的话，那将是一个重大突破。我称之为‘投资的圣杯’，因为它指出了赚大钱的方法。这是我们学习过程中的又一个关键时刻。"
      • 原则应用
        • "我们发现的这些原则适用于所有的经营活动。无论经营宾馆、科技公司还是任何其他东西，你的业务都会产生回报流。拥有几个良好的、互不相关的回报流要比只有一个好，而且，知道如何结合不同的回报流要比能够选出好的回报流更有效果（不过显然你必须二者都做）。"
  • 纯粹阿尔法策略开发
    • 开发过程
      • 合作总结规则
        • "我和普林斯、伯恩斯坦合作，从浩繁的原始信息中总结出了最好的决策规则。"
      • 返回测试
        • "规则得出后，我们就在长时间框架里对其进行返回测试，利用系统模拟，将这些规则放在过去的环境中，看看它们的共同表现将会如何。"
      • 测试结果
        • "结果让我们感到震撼。理论上，这种新方法将让我们的单位风险收益增长3~5倍，而我们可以根据可容忍的风险规模调节我们想要的收益规模。"
    • 策略理念
      • 命名和核心
        • "最初我称这一新产品为‘精华5%’，因为它由我们决策规则中最好的5%组成，后来我将其改名为‘纯粹阿尔法’，以表示它只包含阿尔法。因为‘纯粹阿尔法’不包含任何贝塔，所以它没有随任何市场沉浮而变化的倾向。它的回报只取决于我们能在多大程度上超越竞争者。"
      • 阿尔法叠加方法
        • "通过我们全新的‘阿尔法叠加’方法，投资者不仅可以得到他们选择的资产类别（无论是标准普尔500指数、债券指数还是大宗商品）带来的收益，还能得到我们在所有类型的资产中挑选和押注产生的收益。"
    • 推广和实施
      • 谨慎推进
        • "虽然对这一新做法很兴奋，但我们还是谨慎推进。我们最初只给了这一系统10%的权重，在我们表现最好的20个月里，该系统在19个月里赚了钱。"
      • 说服投资者
        • "在我们的信心变得更大之后，我决定去找我精选的一些熟识的投资者，说服他们给我100万美元的试验账户，从而运用这一策略来做投资。我知道，请求这些机构投资者投入这样相对不多的钱，将让他们难以拒绝。"
      • 客户反应
        • "一些客户理解了这套理论，积极改变规则；其他客户或者不理解，或者他们代理的组织拒绝尝试最新的东西。坦率地说，他们中的任何人愿意尝试，都令我们惊喜。"
    • 成果
      • 长期表现
        • "到现在，在超过26年的时间里，这种新飞机的飞行效果一如预期，在其中的23年里取得收益（其余3年只有小幅亏损），而且为我们的客户创造了对冲基金业历史上最高的总收益。"
      • 行业影响
        • "‘纯粹阿尔法’背后的投资管理理念最终改变了对冲基金业，但从提出理念到被普遍接受，一群敬业的合作伙伴进行了很多年的学习，而且付出了艰辛的劳动。"
      • 资产管理规模
        • "尽管我们努力说服客户接受我们的方法，但20世纪90年代末到21世纪初，‘纯粹阿尔法’管理下的资产只占我们管理总资产的10%左右。"
  • 错误日志的引入
    • 触发事件
      • 沃勒的错误
        • "我们印象最深刻的教训之一发生在20世纪90年代初，当时负责交易的沃勒忘了把一位客户的钱投入交易，还是保持现金状态。等到这个错误被发现时，已经造成了几十万美元的损失。"
    • 响应
      • 不惩罚原则
        • "而我不能做出太激烈的反应，比如把沃勒炒了以儆效尤，告诉大家我们不能容忍错误。因为错误总是免不了的，所以这么做只会促使其他人隐藏错误，而这将导致更大、代价更高的错误。"
      • 创建错误日志
        • "于是我和沃勒合作编写了一份交易部门的‘错误日志’。从那时起，任何时候出现任何性质的不良结果（如一项交易没有执行、我们支付的交易费显著高于预期等），交易员都会记录下来，然后我们采取补救行动。"
    • 规则
      • 日志要求
        • "我的规则很简单：如果事情出了岔子，你就必须写入日志，写明其严重程度，并写清楚谁为此负责。如果一个错误发生，记入日志，你就没事；如果没有记，你就会有大麻烦。"
    • 益处
      • 持续改进
        • "通过这种方法，问题会被呈送到管理者面前，这比管理者不得不把问题找出来要好得多。错误日志（现在我们称其为问题日志）是我们的第一项管理工具。用一套程序确保问题会摆在桌面上，同时确保问题根源会得到剖析，这样才能实现持续的改进。"
      • 机制完善
        • "随着我们不断跟踪和解决这些问题，我们的交易执行机制不断完善。"
  • 其他创新和事件
    • 1991年货币外包
      • 成为首家机构服务商
        • "1991年，我们成为第一家为机构投资者服务的货币外包管理人。"
      • 解决外汇风险
        • "当时，机构投资者正在把更大比例的资产投入全球股权与债券市场。国际投资增添了有价值的多样性，但也带来了缺乏管理的外汇风险敞口。这是一个大问题，因为外汇敞口只是导致了风险的增加，却没有带来预期收益的增加。"
      • 专长应用
        • "我们做货币交易已有很多年，并在投资组合设计方面形成了专长，所以我们能为解决这一问题提供最佳选择。最终，我们成为全球最大的积极货币管理者。"
    • 其他理财方式
      • 创新设计
        • "我们还创造了几种其他的新型、有效的理财方式。"
      • 业绩展示
        • "在运用每种方式时，我们都会用一张图向客户清晰地展示业绩预期，图上有一条累积利润曲线，以及围绕这条线的预期变化。我们能这么做是因为，我们可以基于系统化的决策程序，在大量不同条件下对决策的表现进行压力测试。"
• 1993年（44岁）
  • 事件背景
    • 时间与提议
      • 1993年的一个冬日
      • 普林斯、瓦格纳和伯恩斯坦提议带我出去吃饭
      • 议题是“就达利欧如何影响员工和公司士气，给他一个反馈”
    • 反馈形式
      • 先发了一份备忘录
      • 大意是我的运作方式正在对公司里的每个人产生负面影响
  • 反馈内容
    • 做得好方面
      • 他非常聪明而且有创意
      • 他理解市场和资金管理
      • 他热情，活力四射
      • 他奉行很高的标准，并以这样的高标准要求周围的人
      • 他善意地促进团队合作，培养群体归属感
      • 为员工提供灵活的工作环境，给员工很好的报酬
    • 做得不够好方面
      • 达利欧有时对待员工的方式会让他们感觉自己不能胜任工作、可有可无、被羞辱、不堪重负、被蔑视、被压迫，或者产生其他不好的感觉
      • 在达利欧有压力时，这种情况出现的概率会升高
      • 在这些时候，达利欧的言辞和行为会造成别人对他的敌意，并给别人留下持久的印象
      • 由此带来的影响是，人们的工作动力减弱而不是增强
      • 这会使工作效率和工作环境的质量降低
      • 这一影响波及的不只是单个员工。我们这家公司很小，人际交往很开放，这意味着当一个人被打击、被糟糕对待、没有得到足够的尊重时，所有人都会受影响
      • 本公司未来的成功高度取决于达利欧在人事管理方面能否像在投资管理方面做得一样好
      • 如果他在人事管理方面做得不好，就会妨碍公司发展，我们所有人都会受影响
  • 达利欧的反应
    • 初始感受
      • 啊，这让我感到痛苦和惊讶
      • 我从来没有想到我会给别人带来这样的影响，而这些人是我的大家庭的成员
      • 我不想让他们觉得不能胜任工作、可有可无、被羞辱、不堪重负、被蔑视、被压迫，或者产生其他不好的感觉
    • 反思问题
      • 他们为什么不直言相告？我哪里做错了？
      • 我的标准太高了吗？
      • 桥水要持续成为一家万里挑一的公司，我们之中就必须要有卓越的人，同时以极高的标准要求别人
      • 我是不是要求太高了？
    • 岔路口抉择
      • 那时的我仿佛站在一个岔路口。我必须从两种看上去都极为重要但彼此不相容的选项中做出抉择：(1对他人保持极度的真诚，包括努力把我们的问题和弱点摆上桌面，以便我们直截了当地处理；(2拥有快乐而满意的员工
      • 而这又让我想起了，当面对两种你都需要但看起来矛盾的选择时，你需要耐心思考如何尽最大可能兼顾二者
      • 几乎总有一条道路是存在的，但你还没有找到，所以你应该努力寻找直到找到，而不是凑合着接受那个看起来明显的选择
  • 行动和调查
    • 第一步行动
      • 我的第一步是确保我知道问题到底出在哪里以及如何解决
      • 于是我询问普林斯、瓦格纳和伯恩斯坦，情况究竟是怎样的
    • 发现
      • 我发现，他们以及许多了解我的其他人，并不像另一些人那样强烈地觉得被我打击，因为他们知道我的心意是好的
      • 如果他们不知道，他们可能早就辞职了，因为正像他们说的，如果我要他们无怨无悔地忍受我发脾气的话，我仅仅付给他们钱是不够的
      • 他们知道，我希望他们和桥水都尽善尽美，而为了实现这一点，我需要对他们极度真诚，也需要他们对我极度真诚
      • 这不仅是因为这样做能够创造更好的成果，也是因为我相信坦诚相待是根本的相处之道
      • 我们都认为，这样的相处方式是必需的，但既然这种做法会让一些人感觉不愉快，我们就需要做出一些改变
      • 和我关系密切的人理解我，不讨厌我，有时甚至是喜欢我，而那些与我联系不太密切的人被我的直率冒犯
      • 很明显，我需要加深对别人的理解，别人也需要加深对我的理解
  • 解决方案：工作原则制定
    • 原则起源
      • 之后我意识到，在人际关系中，人们应当把各自的相处原则说得极为清楚，这至关重要
      • 以此为起点，我们开始书面记录我们的原则，这种做法持续了几十年，最终形成了“工作原则”
      • 这些原则既是我们一致同意的相处规范，也是我对我们如何处理不断出现的新情况的思考
      • 因为大多数情况都是以略微不同的形式不断出现的，所以这些原则被持续改进
    • 关键原则内容
      • 就我们一致同意的相处规范而言，最重要的一条是，我们需要做3件事：1. 把我们的真实想法摆在桌面上；2. 存在经过深思熟虑的分歧时，愿意在相互了解的过程中更改观点；3. 当分歧依然存在时，拥有一种大家一致同意的决策方式（如投票或者拥有清晰的权威），从而能够不带怨气地把分歧留在身后
      • 我相信任何组织或任何人际关系要保持得好，这些都是必需的
      • 我还相信一个集体决策体系要想有效，该体系的使用者必须相信它是公平的
      • 把我们的工作原则写下来，并一致遵守，就像遵守我们的投资原则一样，这对我们彼此理解至关重要
      • 尤其是因为我们带来独树一帜的好业绩的独特运作方式（极度探寻真相和极度透明），对一些人来说是反直觉的，在情感上难以接受
  • 后续学习和洞见
    • 与专家交流
      • 我想理解我们如何通过这种坦率的做法实现有意义的工作和有意义的人际关系，于是在其后的几十年里，我与神经科学家、心理学家、教育工作者交流
      • 我学到了很多东西
    • 大脑冲突理论
      • 总结如下：每个人的大脑都有两部分层次较高的逻辑部分与层次较低的情绪部分。我称此为“两个你”
      • 它们会争夺对一个人的控制权
      • 管理这一冲突的方式，是我们行为最重要的驱动因素
      • 普林斯、瓦格纳和伯恩斯坦提出的问题背后最大的原因，就是这一冲突
      • 大脑的逻辑部分可以轻易理解“了解自身弱点是一件好事”（因为这是克服弱点的第一步），但大脑的情绪部分通常讨厌这么做
• 1994年（45岁）
  • 公司成立
    • 时间与名称
      • 时间：1994年
        • 我成立了一家公司
      • 公司名称：桥水中国合作伙伴
        • 名为“桥水中国合作伙伴”
    • 初始行动
      • 客户访问
        • 我带着一小群机构投资者客户访问中国，从而创办了这家公司
      • 客户背景
        • 这些机构投资者客户一共管理着700亿美元的资产
  • 原因与动机
    • 作者信念
      • 中国经济前景
        • 我确信中国注定会在21世纪成为全球最大的经济体
      • 市场机会
        • 可是当时几乎没有人在中国投资；但划算的交易总是能够达成
    • 业务目标
      • 投资与帮助
        • 试图在中国开展投资业务并帮助中美企业合作
      • 具体模式
        • 我能向我的机构投资客户介绍机会，从而带来钱；我也能把中国企业介绍给美国企业，从而提供专业知识，作为交换，我们能在这些企业中得到股份
      • 成就
        • 从实质意义上说，我在中国建立了第一家总部在美国的私人股权企业
  • 运作与计划
    • 扩展计划
      • 商业银行设立
        • 回到美国后，我们一致同意更进一步，在北京设立一家联合控股的商业银行
    • 预期挑战
      • 学习需求
        • 尽管我早就知道，进入一个此前几乎没有人涉足的地域，需要很多试验和学习很多东西
  • 挑战与困难
    • 任务复杂性
      • 低估程度
        • 但我很快意识到，我严重低估了我们给自己设定的任务的复杂性，以及所需要的时间
    • 工作负担
      • 时间冲突
        • 我发现我总是需要在凌晨3点接电话，努力弄明白我们感兴趣的那些企业不可靠的财务报表和可疑的股权结构，而在天亮之后，我还需要处理桥水的各种工作
      • 持续时间
        • 在这样的情况持续了约一年之后
  • 结果与关闭
    • 关闭决定
      • 原因
        • 我明白同时运作桥水和“桥水中国合作伙伴”是不可能的，所以我关闭了这家公司
      • 财务结果
        • 没有人赚钱也没有人赔钱
      • 投资顾虑
        • 只是因为我对我看到的情况不放心，不足以让我做出任何投资决策
  • 反思与教训
    • 假设情景
      • 成功可能
        • 我相信如果我把全部时间都用到这方面的话，我们会取得很大的成功，但那样的话，桥水也不会是今天这个样子
    • 作者态度
      • 不后悔
        • 尽管错过了这个好机会，但我并不后悔我的决定
    • 学到教训
      • 工作原则
        • 我了解到，如果你以勤奋和有创造性的方式工作，你几乎可以得到你想要的任何东西，但你不可能同时得到所有东西
      • 成熟定义
        • 成熟意味着你可以放弃一些好的选择，从而追求更好的选择
• 1995年（46岁）
  • 麦修在北京的经历
    • 决定与安排
      • 1995年，达里奥一家决定让11岁的麦修在北京待一年
      • 麦修将上一所全中文教学的学校
      • 麦修将和顾阿姨一起生活
    • 生活条件差异
      • 顾阿姨家每周只有两次洗热水澡的机会
      • 麦修所在的史家胡同小学冬天很久才开始供暖
      • 学生上课时需穿棉袄
    • 语言与文化挑战
      • 麦修不会说汉语
      • 麦修的同学都不会说英语
    • 冒险与许可
      • 麦修的经历是一场大冒险
      • 需要中国政府的特别许可
    • 父母态度
      • 达里奥为麦修感到兴奋，认为这将开阔他的眼界
      • 芭芭拉咨询儿童心理学家，最终接受这个想法
      • 芭芭拉虽不那么兴奋，但理解这样的经历对麦修的好处
  • 对麦修人生的影响
    • 个人成长与价值观
      • 这段经历深刻影响了麦修的价值观和人生目标
      • 麦修爱上了中国，认为自己成为中国的一部分
      • 麦修明白了同情心相对于物质财富的价值
    • 创办中国关爱基金会
      • 麦修16岁时成立慈善机构中国关爱基金会
      • 旨在帮助有特殊需求的中国孤儿
      • 运营该机构12年，投入程度已降低
    • 后续事业转向
      • 麦修将主要精力转向新兴市场国家的计算技术发展
      • 通过公司‘无穷’落实这一构思
  • 达里奥家庭与中国的关系
    • 整体关系
      • 中国是达里奥家庭生活的重要组成部分
      • 家庭成员喜欢中国和中国人
    • 过去经历
      • 顾阿姨曾在美国与达里奥一家生活
      • 麦修3岁时，达里奥一家曾带他去中国拜访顾阿姨
      • 当时中国的生活水准与麦修熟悉的康涅狄格州大为不同
  • 桥水公司的发展
    • 1995年状态
      • 桥水拥有42名职员
      • 管理着41亿美元的资产
      • 达里奥对桥水的发展感到惊讶
    • 业务方法
      • 桥水的业务基本未变，继续与市场博弈
      • 独立和有创意地思考押注
      • 犯错误后分析根本原因，设计新的做事方法
    • 投资体系演进
      • 桥水持续改进自1982年开始建立的投资体系
      • 从击败大公司到成为大公司
    • 中国相关业务
      • 达里奥与中国人物建立有意义的关系
      • 桥水帮助中国金融机构发展
  • 达里奥的个人学习
    • 从麦修学习
      • 达里奥从麦修那里学到从事慈善活动的快乐
    • 人际关系价值
      • 达里奥认识到良好的人际关系带来的巨大快乐
      • 达里奥与中国了不起的人物建立了富有意义的关系
• 1996年（47岁）
  • 团队建设
    • 聘用格雷格·詹森
      • 1996年以大学实习生的身份加入桥水
      • 因为表现突出，挑选他做我的研究助理
      • 在此后的几十年里，他做出了很多贡献，先是和我、鲍勃·普林斯兼任联合CIO，然后和我兼任联合CEO
      • 他也逐渐把我视为教父
    • 聘用其他人才
      • 聘用了年轻的程序员，他们能更好地把指示转化为代码
      • 聘用了聪明的大学毕业生，帮助我们进行投资研究
      • 这些新的‘神奇小子’
  • 技术投资
    • 投资于计算机系统
      • 投资于功能越来越强大的计算机
      • 这些机器运行系统解放了我们，使我们不必再盯着市场的每日变动
      • 可以从更高的层面思考问题，从而创造出新颖的、有创意的联系，为我们的客户进行创新
  • 与戴维·怀特的对话
    • 对话内容
      • 与戴维·怀特吃过一次饭，他掌管着洛克菲勒基金会的钱
      • 怀特问及我会怎么管理该基金会的投资组合，从而创造比美国通胀率高5%的回报
      • 告诉他，杠杆化的外国通胀挂钩债券，加上与美元对冲的该国货币，这样的投资组合应该能实现这个效果
      • 必须是外国债券，因为当时美国没有通胀挂钩债券，而且它需要与美元对冲以便消除汇率风险
    • 后续反思
      • 后来在回想这件事时，我意识到我们可以创造一种全新的、极为不同的资产类别
  • 研究新资产类别（通胀挂钩债券）
    • 与丹·伯恩斯坦合作
      • 于是我和丹·伯恩斯坦开始更深入地研究这样一种资产组合
      • 根据我们的分析，这种全新的资产类别的效果会比我们预想的更好
      • 事实上，其效果将是独特的，因为我们可以通过设计，使其拥有与股权投资相同但风险更低的预期回报率，并长期与债券和股权投资保持负相关性
    • 客户反馈和业务发展
      • 我们向客户展示了这一研究成果，他们很喜欢
      • 不久之后，我们就成为唯一的全球性的通胀挂钩债券管理者
  • 与拉里·萨默斯的互动
    • 咨询邀请
      • 1996年，美国财政部副部长拉里·萨默斯开始考虑美国是否应该发行本国的通胀挂钩债券
      • 由于只有我们管理着这种债券的资产组合，他把我们作为专家召去咨询
    • 华盛顿会议
      • 于是我和伯恩斯坦前往华盛顿会见萨默斯和其他财政部官员，以及很多华尔街著名企业的代表
      • 我们迟到了（准时不是我的长项），通往财政部大会议室的门紧关着
      • 我不愿让这阻挡我，于是我一直敲门，直到有人开了门
      • 那是一个大房间，中间有一张桌子，旁边是媒体旁听席。桌子旁的空位只剩一个了，上面摆着伯恩斯坦的名牌。只允许派一个代表，我们曾商定由伯恩斯坦担任，因为他已经做了很多准备工作。我忘了这一点，于是走到媒体席上抓起一把椅子，把它搬到伯恩斯坦旁边，也坐在了桌子旁
      • 伯恩斯坦形容说，这场会议大体与我们在20世纪90年代遇到的情况一样：我们必须奋力搏杀，争取机会
      • 拉里·萨默斯后来说，他从我们这儿得到的建议，对于构建这个市场是最重要的
      • 当财政部后来引入这种债券时，他们遵循了我们建议的结构
  • 创造全天候资产组合
    • 原理和设计
      • 我知道经济环境的哪种变化能引起资产类别的变化，我也知道这些相关关系在几百年里基本保持不变
      • 只有两个重大因素需要担忧：增长率和通胀率
      • 这两者可以升也可以降，所以我发现，如果找到4种不同的投资策略，每一种适用于一个特定环境（增长率上升加通胀率上升，增长率上升加通胀率下降，以此类推）
      • 我就能创造一种资产配置组合，它足够均衡，可以在长期里表现良好，同时又不会遭受不可接受的损失
      • 因为投资策略总是保持不变，所以几乎任何人都能使用
    • 实施和命名
      • 于是，在普林斯和伯恩斯坦的帮助下，我创造了一种资产配置组合
      • 在以后的100多年的时间里，我都可以放心地把我的信托资金投入其中
      • 我称其为‘全天候资产组合’，因为它适用于所有环境
    • 初期使用
      • 19962003年，我是投资于该组合的唯一‘客户’，因为我们没有把它当作一种产品出售
    • 背景动机
      • 到20世纪90年代中期，我有了足够的钱为我的家庭设立一个信托，所以我开始思考，为了将财富传承给多代人，最好的资产配置组合应当是什么样子
      • 在我做投资者的岁月里，我看到了各种各样的经济与市场环境，以及财富被创造和毁灭的各种途径
      • 我知道什么能带来资产收益，但我也知道不管持有什么类型的资产，总有一天它会失去大部分价值
      • 这些资产包括现金，现金是长期投资产品里最差的一种，因为它会因通胀和税收因素而不断贬值
      • 我还明白，预见导致这些损失的波动是很难的。我毕生都在做这件事，也和其他人一样估错市场。当我不在时，我不敢保证其他人能把预估做好
      • 通胀不停涨落，兴衰不断交替，找到在所有经济环境里都做得好的投资者就像大海捞针，即使找到了，他们也不是不老之身，所以这不是可行的办法
      • 我不希望等我死后，我创造的、用来保护家人的财富尽付东流。这意味着，我必须创造一种能在所有经济环境中表现良好的资产组合
• 1999年（50岁）
  • 时间背景
    • 20世纪90年代末
      • 达里奥快50岁的时候
  • 麦修的义工经历
    • 麦修16岁
      • 会说普通话
        • 在中国孤儿院做义工
          • 了解到一次费用为500美元的外科手术可以拯救一些人的生命
            • 或者大幅改善其生活
              • 手术费用为500美元
              • 手术效果：拯救生命或大幅改善生活
  • 达里奥的参与
    • 我和朋友出钱让他提供帮助
  • 后续发展
    • 朋友保罗·都铎·琼斯教会了麦修如何创建501（c）（3）基金
• 2000年（51岁）
  • 桥水公司的发展
    • 崛起原因
      • 员工和企业文化创造了这些重塑全行业的投资产品
    • 管理资金增长
      • 截至2000年，我们管理的资金超过了320亿美元
      • 是我们5年之前管理资金的近8倍
    • 人员增长与办公场所变化
      • 人员数量翻番
      • 搬出了位于商场区的办公室，搬进了一个更大的办公场所，其位于索格塔克河畔的一个自然保护区里
    • 挑战与角色要求
      • 在拓展这个企业的同时管理投资，我需要同时做两份具有挑战性的工作
      • 培养两种不同类型的技巧
      • 同时还要做个好父亲、好丈夫、好朋友
      • 这些角色提出的要求不断变化，所以我需要的技术和能力也在变化
    • 挑战性质变化
      • 尽管我们持续发展，但一切并不都是一帆风顺
      • 挑战的困难程度有过变化。它们只是性质不同
      • 例如，当我一个人时，我的挑战是几乎一切都要亲力亲为；当我学到更多东西、赚到足够的钱聘请其他人时，我的挑战是管理他们
      • 与市场和经济波动博弈的挑战也是不断变化的
      • 尽管一个人会越做越好，但如果他想更上一层楼的话，难度并不会降低
    • 重要抉择
      • 我们要成为什么样的企业？
      • 我们应该继续扩大规模，还是停留于现有的规模水平？
      • 增长到320亿美元，738名员工
  • 中国关爱基金会的创建
    • 创建背景
      • 2000年，还是中学生的麦修创建了中国关爱基金会
      • 麦修带着家人去孤儿院走访，让我们和这些有特殊需求的儿童有了亲密接触，并喜欢上他们
    • 面临的抉择
      • 麦修痛苦地权衡，因为钱不够救活所有人，所以要做出取舍
      • 我们可以选择晚上出去狂欢一次，也可以选择拯救一个儿童的生命。这其实是我们经常面对的抉择
• 2001年（52岁）
  • 设计了一套预测经济衰退的电脑分析模型
    • 搜索20世纪30年代以来，对经济环境产生重大影响的资料
    • 逐项输入电脑，侦测是否去杠杆
      • 及早根据市场风险调整投资组合
• 2003年（54岁）
  • 桥水基金发展壮大
    • 决定扩大规模
      • 原因
        • 更好的科技，更好的安全掌控，更丰富的人才资源这些都将让我们变得更稳定、更持久
      • 行动
        • 意味着聘用更多技术、基础设施等领域的人员，以及更多的HR和IT部门的员工来培训和支持新员工
    • 瓦格纳的反对
      • 理由
        • 引入大量新人将威胁我们的企业文化，同时我们需要花费大量时间和精力去招聘、培训、管理他们，这将冲淡我们的工作重点
    • 作者的坚持和解决方案
      • 态度
        • 我不想安于现状，我对待这个分岔路口情境的方式和对待其他类似情境一样：我们能不能鱼和熊掌兼得，只不过是对我们创造力和性格的检验
      • 方法
        • 例如，我可以设想各种方式，利用技术帮助我们招聘大部分所需的新员工
    • 结果
      • 威瑞森投资后增长
        • 在威瑞森投资这个组合以后，其他客户接踵而来，12年之后，我们已经管理着近800亿美元的资金
      • 风险平价模式流行
        • 这是另一个重塑全行业的新概念。看到它的成功之后，其他投资管理者也纷纷推出了自己版本的投资组合。现在这种模式统称为“风险平价”投资
  • 慈善事业的创建和挑战
    • 创建慈善基金
      • 时间
        • 在2003年，我们创建了自己的基金，以组织化的方式提供支持
      • 方式
        • 我们希望将慈善作为一项家庭活动一起来做，事实证明这样做效果极好
    • 慈善问题一：如何分配钱
      • 问题
        • 应该把多少钱留给家人，把多少钱捐给那些关系较疏远但有更迫切需求的人和事业
      • 作者决定
        • 早在我有很多钱之前，我就决定，我只希望我的儿子们有足够的钱享受优质的医疗和教育，并有一笔启动资金支持自己的职业生涯
      • 原因
        • 我自己白手起家的人生历程影响了我的看法。这段经历教会我要奋力拼搏，并让我变得坚强
      • 最终意愿
        • 我个人愿意把自己一半以上的钱捐给其他人
    • 慈善问题二：选择哪些事业捐款
      • 芭芭拉的事业
        • 芭芭拉一直热衷于帮助康涅狄格州最穷困的公立学校的学生，尤其是那些“无参与和无记录”的学生
        • 细节
          • 她资助的一项研究显示，22%的中学生处在这两种情况之中，这极其令人担忧
        • 需求
          • 当她知道1万个这样的学生没有冬大衣时，她觉得有必要去提供帮助
      • 作者的事业
        • 热爱大自然，尤其是海洋。我满怀热情地支持探索海洋的科学家以及展示美妙海洋环境的媒体
        • 使命
          • 我正在履行一项使命，向大家说明，海洋探索比天空探索更重要、更振奋人心
        • 家庭参与
          • 我儿子马克是野生生物影片制作人，和我一样对自然充满热情
      • 其他家庭成员的事业
        • 麦修：麦修的热情是把廉价而有效的计算技术引入发展中国家，以扩大、改善教育与医疗
        • 保罗：保罗热衷于心理健康事业
        • 保罗妻子：他的妻子正在为抵御气候变化而战斗
        • 德温：德温现在更专注于自己的职业，但他妻子很关心动物福利。我们家仍在支持有特殊需求的中国儿童，并资助中国公益学院
        • 其他：我们还支持针对压力下的儿童和有创伤后应激障碍的退伍军人进行的冥想教学、尖端心脏学研究、小微金融及其他社会事业
    • 慈善问题三：如何衡量慈善回报
      • 视为投资
        • 我们把捐助视为投资，希望确保这些钱能够产生高慈善回报
      • 衡量困难
        • 衡量企业经营效率要简单得多，用收入减去成本就行了。鉴于衡量的困难性
      • 优先可持续事业
        • 我们养成了优先支持可持续性社会事业的习惯
      • 错过机会的痛苦
        • 我还看到许多慈善投资能同时产生经济和社会回报，而我们的社会错过了这些投资机会，这令我很痛苦
    • 慈善问题四：慈善机构管理
      • 问题
        • 我们考虑的另一个问题是，我们的慈善机构要做多大、应该实行什么样的管理机制，以确保慈善决策的高质量
      • 方法
        • 面对这些问题，我的做法和“工作原则”里写的一样：为我们的决策确立正式的原则和政策
      • 具体政策
        • 例如，由于我们收到了雪片般的求助信，无暇应对，我规定了一项政策：不回复主动投来的请求
      • 持续改进
        • 我们不断改进所有的原则和政策
    • 寻求建议
      • 参与计划
        • 我们参与了比尔·盖茨、梅琳达·盖茨和沃伦·巴菲特发起的“捐助承诺”计划
      • 学习他人
        • 他们以及我们在该计划中遇到的其他人都给了我们很多启发
      • 其他帮助者
        • 穆罕默德·尤努斯、保罗·琼斯、杰夫·斯科尔、“奥米迪亚网络”的人、TED的人，也都给予了我们很大帮助
      • 关键学习
        • 我们学到的最重要的东西是，尽管做慈善有很多错误方式，但并非只有一种正确方式
    • 总体感悟
      • 总结
        • 把我这一生赚到的钱捐出去，并且把这件事做好，是快乐，是挑战，也是我在这个生命阶段应该做的事
• 2005年（56岁）
  • 由于规模限制，暂停接受新投资者
• 2006年（57岁）
  • 工作原则的制定
    • 背景和动机
      • 桥水开始快速扩大，迎来了许多新的管理者
      • 新管理者努力了解和适应我们独特的企业文化
      • 桥水以外的人开始问我，他们如何创建自己的创意择优
    • 2006年的行动
      • 在2006年，我草拟了一张表，列出了约60条‘工作原则’
      • 将其分发给桥水的管理者们
      • 开头的备忘录里写道：‘这是一个草稿，但我写出来是为了让大家提建议。’
    • 持续改进过程
      • 由此开启了一段持续改进的过程
      • 我们遇到了很多新情况，从中总结出应对原则
      • 然后和桥水的其他领导者、管理者一起制定这些原则
      • 总结出了几百条几乎覆盖一切的原则
      • 这些原则成为某种‘决策库’
  • 透明沟通的实施
    • 透明的重要性
      • 要拥有真正的创意择优，就必须透明
      • 没有了透明性，人们会曲解各种事情，使之符合自身利益
      • 问题将会被隐藏，而不是被摆上桌面、得到解决
    • 会议录音的实践
      • 我要求对几乎所有的会议都录音，让所有人都能了解会议内容
      • 只有极少数的例外，比如会议讨论内容是个人健康等私密问题，或者是关于某笔交易、某项决策规则的独家信息
      • 最初，我把未经剪辑的管理层会议录音发给全公司
      • 但这对职员的时间来说是个沉重的压力
      • 所以我后来组建了一个小团队剪辑录音
      • 集中选出最重要的片段
      • 而且我们逐步增加问题，从而制作可用于培训的‘虚拟现实’案例研究
      • 这些录音带逐渐成为针对新员工的‘新兵训练营’的一部分
      • 也是一扇窗口，透过它人们可以看到层出不穷的新情况，以及相关的应对原则
  • 心理测试的引入
    • 背景
      • 基于如此的开放性，我们可以就各自的行为及其理由展开一些非常坦率的讨论
      • 通过讨论，我们能加深对彼此不同思维方式的理解
      • 如果管理者不知道员工不同的思维方式，他就不知道员工将如何处理不同的情况，这就像一个工程领队不知道他的设备将如何工作一样
    • 2006年的行动
      • 2006年，我第一次做了MBTI（迈尔斯-布里格斯类型指标）测试
      • 并发现它对我的倾向描述得很准确
      • MBTI测试结果描述的很多差异，例如喜欢关注宏观概念的‘直觉型人格’和更关注具体事实与细节的‘感觉型人格’，对理解桥水内部的冲突和分歧很有用
    • 探索过程
      • 我开始寻找能够帮助我们加深对彼此理解的心理测试
      • 一开始进展得很慢，主要是因为我找到的大部分心理学家都对探索差异表现出惊人的不情愿
      • 但最终我找到了几个不错的人，尤其是心理学家鲍勃·艾兴格，他给我介绍了其他许多很有用的心理测试
• 2007年（58岁）
  • 分支1: 背景和原则发现
    • 子分支1: 历史研究驱动原则总结
      • 孙分支: "我经常被不同类型的事件打得措手不及，这些事件我从未经历过，但曾发生在其他时候或其他地方，如1971年的美元贬值和20世纪80年代初的债务危机。"
      • 孙分支: "所以，我总结了一系列永恒和普适的经济和市场原则。"
      • 孙分支: "换言之，我知道我们需要理解所有重要的经济和市场变动，而不只是我经历过的变动，并确保所遵守的原则在过去的所有时期、所有其他国家都适用。"
    • 子分支2: 原则应用和动机
      • 孙分支: "那时，我已认识到阵线拉得过长，无法应付如潮水般涌来的新情况，尤其是在投资领域，而事实证明我们进入了一个历史性的大动荡期。"
      • 孙分支: "这一研究进一步证实了我最严峻的担忧。"
  • 分支2: 萧条测量仪的建立
    • 子分支1: 测量仪创建时间和目的
      • 孙分支 "所以，早在21世纪初，我们就在系统里纳入了一个“萧条测量仪”。"
      • 孙分支: "以确定如果一系列特定情况开始出现，它们以某种方式预示着发生债务危机和萧条的风险增加，那么我们应当采取什么样的行动。"
    • 子分支2: 测量仪功能
      • 孙分支: "纳入了一个“萧条测量仪”，以确定如果一系列特定情况开始出现。"
      • 孙分支: "它们以某种方式预示着发生债务危机和萧条的风险增加。"
  • 分支3: 2007年预测和担忧
    • 子分支1: 测量仪显示风险
      • 孙分支: "2007年，测量仪显示一场债务泡沫即将发展到崩溃点。"
      • 孙分支: "原因: 偿债成本的增速正在超过预期现金流的增速。"
      • 孙分支: "因为各国利率已接近于零，所以我知道，各国央行将难以像在以前几场衰退中那样，采取足够力度的宽松货币政策扭转经济下滑趋势。"
      • 孙分支: "在历史上的经济萧条之前，类似的一系列现象都出现过。"
    • 子分支2: 作者个人担忧和反思
      • 孙分支: "我的思维和直觉都闪回到我在19791982年的经历。30年来，我积累了更多知识，也变得谨慎多了。"
      • 孙分支: "尽管我觉得经济的变化方向很明显，但我不敢保证我是对的。"
      • 孙分支: "我记得，我曾在1982年估计美国的债务崩溃将会使经济陷入萧条，那时看起来也很明显，但后来的事实证明我犯了多么可悲的错误。"
    • 子分支3: 历史危机研究验证
      • 孙分支: "那段经历也促使我对债务危机及其对市场的影响进行了更深入的探索。"
      • 孙分支: "其间，我都在一边交易一边研究，包括20世纪80年代的拉美债务危机、20世纪90年代的日本债务危机、1998年的长期资本管理公司倒闭危机、2000年网络经济泡沫的破裂，以及2001年世界贸易中心和五角大楼遭到攻击后引发的危机。"
      • 孙分支: "在我的桥水队友的帮助下，我拿起历史书和旧报纸，逐日研究大萧条和德国魏玛共和国时期发生的事件，比较当时发生的情况和现在的情况。"
      • 孙分支: "这一研究进一步证实了我最严峻的担忧：在我看来势必会发生的情况是，大量的个人、企业和银行将面临严重的债务问题，同时就像19301932年的情况一样，美联储将无法通过降息缓解债务危机的冲击。"
  • 分支4: 验证预测和寻求反馈
    • 子分支1: 主动寻求挑毛病
      • 孙分支: "我担心我可能是错的，于是我找其他聪明人给我的观点挑毛病。"
      • 孙分支: "目的: 一方面对这些思考进行压力测试，另一方面提醒他们我预见到的情况。"
    • 子分支2: 联系决策者
      • 孙分支: "于是我去华盛顿找美国财政部和白宫的人谈。"
      • 孙分支: "尽管他们的态度礼貌，但在他们看来，我说的情况是耸人听闻的，尤其是因为所有外在的迹象都显示经济一片繁荣。"
      • 孙分支: "绝大多数人没有深入考察我们的推理和计算就将其否定了。"
      • 孙分支: "只有一个例外：副总统迪克·切尼的国内政策副助理拉姆森·贝特法哈德。他审读了我们的所有数据，并感到担忧。"
  • 分支5: 资产配置策略
    • 子分支1: 配置原则
      • 孙分支: "因为我们看到的情况环环相扣，而且找不到任何能驳倒我们观点的人，所以我们开始这样配置客户的资产组合。"
      • 孙分支: "假定我们的估计是正确的，我们将以某种方式对冲我们的仓位，使之保持足够的盈利可能和有限的损失可能。"
      • 孙分支: "万一我们的估计是错误的，我们还有一套补救方案可用。"
    • 子分支2: 风险心态
      • 孙分支: "尽管我们已经做了充足的准备，但我们认为预判错误和预判正确的可能性一样大。"
      • 孙分支: "毕竟，假如全球经济急遽下滑，那些缺乏保障的人都会受到严重冲击，这对所有人来说都很可怕。"
  • 分支6: 事件发展和预测证实
    • 子分支1: 决策者重视
      • 孙分支 "像1982年一样，当情况恶化、事态日趋朝着我们预计的情况发展时，决策者开始更加重视我们的观点。"
      • 孙分支: "贝特法哈德邀请我去白宫同他会面。"
      • 孙分支: "纽约联储主席蒂姆·盖特纳也要求见我。"
      • 孙分支: "我带着鲍勃·普林斯、格雷格和年轻的分析师鲍勃·埃利奥特参加与盖特纳的一场午餐会。"
      • 孙分支: "我们在他面前分析了数据，他的脸真的变白了。他问我这些数据是从哪里得来的，我说都是公开的，我们只是将其汇总，并从一个独特的角度进行了审视。"
    • 子分支2: 贝尔斯登倒闭和证实
      • 孙分支: "在与盖特纳会面两天后，贝尔斯登公司倒闭。"
      • 孙分支: "这并未引起市场和大多数人的太大担忧，尽管这预示着即将发生的一切。"
• 2008年（59岁）
  • MBTI测试和棒球卡的实施
    • MBTI测试的引入和结果
      • 达里奥让桥水的管理者进行MBTI测试，结果出乎意料
        • “2008年年初，我让桥水的大多数管理者做了MBTI测试。结果让我吃惊，我不相信一些人真的使用测试结果所描述的方式进行思考，但当我请他们以1~5的数字来给测试结果的准确性打分时，80%以上的人打了4分或5分。”
      • MBTI测试结果与实际行为难以匹配
        • “在采用了MBTI测试和其他心理测试之后，我还是发现，我们难以把看到的结果和制造这些结果的人联系起来，从而对人有充足的了解。同样的人还是不断参加同样的会议，以同样的方式做事，得到同样的结果，而不试图理解为什么。”
      • 认知偏好的问题
        • “(我最近看到的一份研究报告显示，存在一种认知偏好：人们总是会忽视显示一个人在某件事上做得比另一个人好的证据，而认为两个人做得同样好。我们当时看到的就是这种情况。)例如，缺乏创造力的人被安排去做需要创造性的工作，而不关注细节的人被安排去做细节导向的工作，等等。”
    • 棒球卡的想法和目的
      • 制作棒球卡以清晰展示员工个性
        • “我们需要找到一种方法，把显示不同人个性的数据做得更加清晰、准确，于是我开始为员工制作棒球卡，列出他们的‘指标’。”
      • 棒球卡作为任务安排的参考
        • “我的想法是，这些卡可以传阅，可以作为安排任务时的参考。就像你不会安排一个在防守方面表现得很好但打击率仅为0.16的外野手作为第三棒出场一样，你也不会安排一个拥有宏观思维的人去做需要关注细节的工作。”
    • 初始抵制和态度转变
      • 遭遇抵制和担忧
        • “一开始，这个想法遇到了很多抵制。人们担心这些棒球卡会不准确，制作起来太费时间，即使制成了也只会是对不同人特点的不公正的僵化表述。”
      • 态度的转变和正面反馈
        • “但逐渐地，对于这种开放地探究不同人个性的做法，所有人的态度都出现了180度的大转弯。大多数人发现，向所有人公开展示这些信息，更能起到解放作用而不是抑制作用，因为当这种做法常规化以后，人们就会像家庭成员一样彼此坦诚相待，在工作中舒适地做真实的自己。”
    • 外部评估和正面反馈
      • 行为心理学家的评估
        • “因为这种运作方法很不寻常，所以一些行为心理学家到桥水对其进行评估。我强烈建议你们阅读他们做出的非常正面的评价。”
      • 哈佛大学心理学家的评价
        • “哈佛大学心理学家鲍勃·基根称桥水‘以一种形式证明了，追求商业卓越和寻求个人价值的实现，不一定是相互排斥的，而是可以相辅相成的’。”
  • 个人生活：儿子保罗的双相障碍故事
    • 保罗的经历和诊断
      • 保罗的个人经历和诊断过程
        • “我还必须说明，我当时的个人生活环境也引导我关注心理学和神经学。尽管在大多数时候，我在本书中不会谈及我家庭成员的生活，以保护他们的隐私，但我想告诉你们一个关于我儿子保罗的故事，因为这个故事与本书的叙述有关，而且他也不避讳谈论这件事。”
        • “从纽约大学的帝势电影学院毕业后，保罗去了洛杉矶工作。到了洛杉矶之后，他要找一个公寓，所以暂时住在酒店里。有一天他走到酒店前台，把人家的计算机给砸了。保罗被捕入狱，并遭到狱警痛打。最终，他被诊断患有双相障碍，被释放后交由我监管，并被一家医院的精神病房接收。”
    • 治疗过程和恢复
      • 治疗过程中的挑战和压力
        • “由此，我和保罗、芭芭拉开始了持续3年的反复折腾，保罗时而出现极度的躁狂，时而陷入极深的抑郁，我们在复杂的医疗系统里来回奔波，并与当时执业的一些最聪明、最有同情心的心理学家、精神病专家和神经科学家讨论。”
      • 保罗的个人成长和变化
        • “痛苦和迫切的压力最能激发人的学习动力，而我正在承受这样的压力。有时我觉得保罗好像正在悬崖边摇荡，快要跌下去了，而我只能用手抱着他。日子一天天过去，我不知道我还能不能坚持，他会不会从我的怀抱中滑落。我频繁和看护保罗的人交流，以便弄清楚他的状况，以及应该怎么办。”
        • “由于保罗得到的帮助和他自己的优秀个性，他熬过了这一切，而且这段经历让他变得更优秀了，因为他培养出了一些他过去没有但很需要的优点。保罗曾经很野，深更半夜才回家，做事一团糟，吸大麻、喝酒，但他现在老老实实地吃药、冥想，早早上床睡觉，拒绝毒品和酒精。他曾经充满了创造力，但缺乏自律，而现在他两方面都做得很好。最终，他比过去更有创造力了，快乐地步入婚姻生活，养育了两个儿子，成为一个富有成就的电影制作人，并投身于帮助双相障碍患者的事业。”
    • 对达里奥的影响和启示
      • 保罗的透明度和对双相障碍的态度
        • “保罗在自己患有双相障碍这件事上极度透明，而他在自己患有此病的同时仍然在帮助其他人，这些都给我以启示。”
      • 对心理因素和思维方式的理解
        • “这段走出地狱的历程，让我对人们看待事物是如何不同以及为什么会产生这些不同，有了更深刻的理解。我了解到，我们的思维方式在很大程度上是由心理因素决定的，是可以改变的。”
        • “例如，保罗躁狂和抑郁的交替，是因为他大脑中的多巴胺以及其他化学物质分泌不稳定，所以控制这些化学物质，控制影响其分泌的活动和刺激因素，就可以改变保罗的状态。”
      • 创造力与心理状态的关系
        • “我了解到，富有创造性的天才和疯子可能只有一步之隔，能给人带来洞察力的化学反应也能造成扭曲，而一个人被自己的大脑困住是件极其危险的事情。”
      • 对他人心理状态的洞察
        • “当保罗处在‘疯狂’状态时，他总是相信自己不合逻辑的说法，无论这些说法在别人听来是多么奇怪。尽管这在双相障碍患者身上表现得更为极端，但我在几乎所有人身上都看到过类似的迹象。”
        • “我还学到了，人们可以控制大脑的运行，以带来比过去好得多的结果。这些深刻见解帮助我更有效地和人打交道，我将在‘理解人与人大不相同’中对此进行详细说明。”
  • 2008年金融危机和桥水的表现
    • 桥水的业绩和策略
      • 桥水在金融危机中的表现
        • “长话短说，在这段时期里我们为客户很好地保驾护航，预测到了市场的变化方向，避免了损失。2008年，我们的旗舰基金业绩增长超过14%，而很多投资者的损失超过30%。”
      • 投资策略和对冲
        • “我们曾担心判断错误，所以对押注进行了对冲，而不是自以为是地投入更多筹码，假设我们没有这么做的话，收益会更高。但我不后悔，因为我从过去的经历中学到，这么押注是不明智的。尽管如果我们没有放那么多精力在对冲上，收益会更高，但假如我们从一开始就以这种态度对待投资的话，我们肯定不可能存活下来，也不可能保持长久的成功，赢得今天的地位。”
    • 经济模型失败和传统思维的缺陷
      • 经济模型的失败
        • “2008年债务危机和1982年债务危机类似，以前也发生过很多类似的事，以后还会发生更多。我喜欢对自己的惨痛错误进行反思，并珍视由此总结出的原则的价值。大约25年以后，或者不知道什么时候，下一场大危机还会发生，假如这些原则没有被妥善编写成代码装进我们的计算机里的话，它就可能让我们措手不及，造成很多痛苦。”
      • 传统经济模型的缺陷
        • “就像美联储前主席艾伦·格林斯潘说的：‘在我们最需要模型的时候，模型失败了……在（雷曼兄弟倒闭）3天之前，摩根大通认为美国经济会加速增长，而他们的模型失败了。美联储的模型失败了。国际货币基金组织的模型也失败了……于是这一切让我自问，这是怎么回事？’”
        • “纽约联储主席比尔·达德利进一步说明了这个问题：‘我认为，宏观经济学家看待经济前景、经济增长和通胀的方式存在根本性的问题……看一下主要的宏观模型，它们通常不涉及财政部门。它们不承认财政部门可能会从根本上崩溃，导致货币政策的刺激完全失效。所以我认为，这场危机的教训是，我们需要做更多的工作，确保金融人士与宏观经济学人士保持对话，构建更稳健的模型。’”
    • 桥水的独特视角和影响
      • 桥水的非传统视角
        • “我们这些‘金融人士’看问题的方式和经济学家大相径庭。由于我们的成功，决策者更多地向我们请教，这让我和美国甚至全世界的高层经济决策者的联系大大增加。”
      • 对传统经济学思维的怀疑
        • “为了尊重我们谈话的隐私性，在此不便透露太多，我只是想说明，这些决策者对于桥水非传统的看待经济与市场的方式的接受程度大大提升了，而对于未能预示和避免危机的传统经济学思维更持怀疑态度了。”
  • 管理挑战和反思
    • 工作负担和效率分析
      • 达里奥的工作时间和效率问题
        • “2008年，我每周花大概80个小时的时间做我的两个全职工作（管理我们的投资以及管理公司），而在我看来，我在这两方面做得都不够好。”
        • “我感觉，无论是我还是整个公司，都在从各方面都很优秀的状态倒退。”
        • “我对自己所有的投资职责和经营职责进行了运行效率分析，结果表明，要在投资管理和经营管理两方面都保持卓越，满足我的期望，我需要每周花费约165个小时。这显然是不可能的。”
    • 委派问题和失败
      • 委派工作的困难
        • “我想尽量把工作委派给别人做，所以我询问其他人是不是也能很好地胜任我的工作，如果是的话，他们是谁。所有人都认为，我的大多数职责是不能稳妥地下放给别人的。”
      • 培训和替代的不足
        • “显然，我做得不够好，没有及时找到和培训其他人来代行我的职责。”
    • 成功定义和自我评估
      • 管理者的成功定义
        • “在我看来，一个管理者能够实现的最大成功就是能够组织其他人在没有你的情况下把事情做好。次好的情况是你自己能把事情做好，最糟糕的是连你自己都做不好。”
      • 达里奥的自我评估
        • “当我反思我的职责时，我能看到，尽管我和桥水取得了很多惊人的成就，但我并没有取得最高水平的成功。事实上，尽管桥水已经非常成功了，但我还在奋力争取实现次好的情况（自己把事情做好）。”
    • 公司结构和报告体系
      • 桥水的组织结构
        • “当时桥水共有职员738人，部门主管14人。各部门主管由我以及我建立的一个管理委员会管理，因为我不相信在没有与其他人探讨的情况下，我自己能做出最好的判断。”
      • 报告体系的规划
        • “我规划了这样的工作报告体系：我既向管理委员会报告，也负责监督委员会各成员的公司管理工作。我希望他们也负起确保公司在各方面表现卓越的职责，而我愿意为他们服务，帮助他们实现这个目标。”
    • 危机时刻和沟通
      • 危机前的沟通
        • “2008年5月，我给管理委员会的5名成员写了一封电子邮件，并抄送全公司。我告诉他们：‘我要更进一步地让你们知道，我已经达到了我的极限，同时我的工作质量以及工作与生活的平衡，都在受到不可接受的损害。’”
      • 危机中的应对
        • “9月，雷曼兄弟倒闭时，所有其他人才看清了事态。那时，多米诺骨牌已经开始飞快地倒下。尽管无法控制所有损失，但决策者，尤其是美联储主席本·伯南克采取了明智的应对措施，实现了‘一场和谐的去杠杆化’（即以一种方式在降低债务负担的同时保持经济增长和低通胀）。”
  • 与决策者的交流
    • 交流方式和原则
      • 交流的原则和方式
        • “我们之间大多数的交流是单方面的。我通常会回答他们的问题，而不会以让他们难堪的方式提问，避免让他们因担心泄露机密信息而不愿回答。”
        • “我与这些领导者会谈时不会对他们下判断，也不关心他们所持的具体意识形态。我就像一个医生一样和他们交流，只想创造最有益的效果。”
    • 不同视角和环境差异
      • 投资者与决策者的视角差异
        • “他们想得到我的帮助，是因为我作为投资者的全球宏观经济视角与他们作为决策者的视角大为不同。我们都是自身所处环境的产物。”
      • 投资者与决策者的环境差异
        • “投资者独立思考，预测尚未发生的事情，使用真金白银冒险投资。而决策者所处的环境鼓励形成共识而非表达分歧，培养他们针对已经发生的事情做出反应，训练他们的谈判能力而非冒险投资能力。”
      • 决策质量的反馈和政治角色
        • “关于自身决策的质量，投资者能得到持续的反馈，而决策者无法得到这种反馈，所以难以区分好的决策者和不好的决策者。他们还要扮演政治家的角色。”
        • “即使最精明能干的决策者也必须不断地把注意力从他们眼前正在处理的问题上转移，以对抗其他决策者提出的反对意见，而且他们面对的政治体系经常功能失调。”
      • 政治体系与经济周期的互动
        • “长期而言，任何政治体系都不如经济机器强大（无能的政治家会被替换，无效的政治体系将会改变），但在此时此刻，这二者之间的互动才是经济周期的驱动因素，而这种互动经常表现不佳。”
• 2010年（61岁）
  • 投资业绩优异
    • 收益率表现
      • "两个“纯粹阿尔法”基金的收益率分别接近45%和28%"
      • "“全天候资产组合”的收益率接近18%"
      • "这样的业绩几乎无人能比"
    • 业绩原因
      • "我们设计的处理和分析信息的系统表现非常优异"
      • "比起光用我们的大脑，这些系统要有效得多"
      • "构建我们的体系也不容易，我们为此花费了30多年"
  • 资金规模管理挑战
    • 问题
      • "管理的资金太多有可能损害业绩"
      • "原因是太大的规模会影响市场走向，导致建仓和平仓的成本很高"
      • "在2010年实现超过40%的收益率后，我们不得不考虑向客户退回很多资金"
    • 应对措施
      • "我们一直谨慎地让自己不要变得过大，以免竭泽而渔"
      • "客户不想让我们退回资金，而是想让我们使资金增值"
  • 新基金设立与实施
    • 新思路
      • "如果把做法稍微调整一下，设立一个新的基金，让它像“纯粹阿尔法”一样管理资金，但只投资于流动性最强的市场"
      • "这样一来，我们的预期收益就将保持不变，而预期风险（即市场波动性）只会稍微上升"
    • 测试与解释
      • "把这一新思路植入我们的计算机，对其进行返回测试，以观察其在所有国家、所有时期表现如何"
      • "然后向客户详细解释，以便他们深入理解背后的逻辑"
    • 结果
      • "2010年年底，我们启动了“纯粹阿尔法主要市场”，客户向其投入了150亿美元"
      • "从那时起，这一产品的收益率一直与预期一致，即约等于“纯粹阿尔法”的收益率（事实上要更好，但只是好一点点）"
      • "我们的客户很高兴"
      • "这一新产品太受欢迎了，以至于到2011年，我们也不得不让它停止接受新投资"
  • 人机合作理念
    • 核心观点
      • "尽管我喜欢人工智能并一直从中受益，但我相信，只有人才能发现这样的做法，然后让计算机运行它"
      • "正是由于这个原因，我相信正确的人彼此合作并与计算机合作，才是成功的关键"
  • 媒体关注与公开原则
    • 背景
      • "成功是一把双刃剑"
      • "在我们预见到金融危机、我和桥水开始得到我们不想要的公众关注后，我意识到了这一点"
      • "我们不同寻常的业绩、不同寻常的看待经济和市场的方式、不同寻常的文化，使我们得到了持续关注"
      • "媒体报道方式通常是哗众取宠的，不是把我描述成一个身怀绝技的投资界超级英雄，就是一个异端组织的领袖，有时二者兼有"
      • "因为成功而得到大量关注不是一件好事"
      • "澳大利亚人称此为“高罂粟综合征”：田地里最高的罂粟最有可能被摘头"
    • 决策与行动
      • "于是我在2010年年底决定公开我的“原则”，这本手册明确地阐述了我们在做的事情及其理由"
      • "我把“原则”放在我们的网站上，以便让桥水以外的人免费阅读和理解"
      • "这不是一个容易做出的决定，但事实证明这个决定很不错"
    • 反响
      • "大多数读者理解了我的意思，许多桥水以外的人也从阅读中获益"
      • "超过300万人下载了这些原则，有的人甚至自费将其译成他们自己的语言"
      • "我收到了大量感谢信，对方说，阅读这些原则改变了他们的生活"
  • 企业文化与员工适应
    • 文化核心
      • "桥水成功的关键是人和文化"
      • "管理企业的人每天都要面对各种重要抉择"
      • "文化精髓探寻真相和透明，尤其是承认自身的错误并学会对待错误的正确方法"
    • 员工适应过程
      • "新入职者通常会经历一段18~24个月的调适期，之后才会真正适应桥水企业文化的精髓"
      • "但有些人一直都不能适应"
      • "有人告诉我，加入桥水有点儿像加入一个思想上的“海豹突击队”"
      • "还有人说，就像是在自我探索学校里上学"
      • "完成考验的人说，调适期很艰难但也充满了快乐，因为自己实现了卓越，也建立了不一般的人际关系"
    • 招聘与淘汰机制
      • "我的做法是经过聘用、培训、测试后，很快地决定是解雇还是升迁，这样我们就能快速地确定优秀的新人，淘汰平庸的新人"
      • "我们需要职员坚守高标准，毫不犹豫地淘汰不称职的人"
      • "许多新职员（以及一些更资深的职员）还是不愿深入考察不同人的能力和个性，而这会把事情弄糟"
      • "无法适应或不愿适应的人必须被淘汰，这是让桥水保持优异的关键"
  • 个人未来计划
    • 背景
      • "到2010年时，我已经60岁了，经营桥水已经35年了"
      • "尽管我希望在未来10年左右仍然保持良好的状态，但我也准备把精力投入到其他事情上去"
    • 具体计划
      • "我的计划是卸任CEO，同时作为顾问帮助我的继任者"
      • "并继续做我的投资管理工作"
      • "花更多时间与家人和朋友相处"
      • "为决策者提供帮助，追逐一些不断增长的热情（如海洋探索和慈善事业）及任何我感兴趣的东西"
      • "我因不再做管理工作而省下的时间，可以让我在仍然力所能及的时候，尽力体会生命的美好"
  • 成功关键与过渡
    • 核心要素
      • "像任何组织一样，桥水成功的关键是人和文化"
      • "他们如何抉择将决定企业的个性、企业与外界关系的质量，以及企业的成果"
    • 领导过渡
      • "当我负责拍板时，大部分重要决策由我负责"
      • "现在这些决策将由其他人负责"
      • "尽管他们拥有稳健而深厚的企业文化和共同认可的原则，而且这些文化和原则几十年来一直卓有成效，但一切都要由实践检验"
• 2011年（62岁）
  • 人生阶段划分
    • 人生由3个阶段组成
      • 在第一个阶段，我们依赖其他人，我们学习
      • 在第二个阶段，其他人依赖我们，我们工作
      • 在第三个阶段，当其他人不再依赖我们、我们也不必再工作时，我们就可以自由地体验生活了
    • 达里奥的转型起点
      • 我开始从第二个阶段向第三个阶段转型
      • 在理性和感性两方面，让我更有热情的事情都不再是自己取得成功，而是让我关心的人在没有我的情况下取得成功
  • 领导层转型决策
    • 转型原因
      • 我不希望这两项工作（CEO和CIO）都必须由我来做，因为这会给桥水带来一种“必须依赖核心人物”的风险
    • 转型困难
      • 我和我的同伴都明白，在一个由创始人领导、具有独特文化的组织里，领导层从第一代向第二代转型是困难的，尤其是在这名领导人已经任职很长时间的情况下
      • 2008年比尔·盖茨从微软的CEO角色转型就是最近的一个例子
    • 转型方式决策
      • 我苦苦思考的最重要的问题是，我是应该彻底退出管理工作，还是作为一名顾问继续参与
      • 一方面，我觉得彻底退出是个好主意，因为这将让新领导层在没有我注视的情况下，自由地发现取得成功的途径
      • 但我不敢确信这场转型会顺利，因为我没有经历过这样的事情
      • 我做事的方式是试错：犯错，找出错误原因，总结出新的原则，最终成功
      • 我还认为，把我背负的沉重工作一下子丢给那些接替我CEO职务的人，是不公正的
      • 我知道智者李光耀新加坡的建国者和41年的领导者，在卸下领导职务后变成了一位资政，而且我看到了这样做效果很好
      • 基于所有这些原因，我决定继续做一名顾问
      • 这意味着，我或者一言不发，或者最后发言，但随时可以提供建议
      • 我的同伴们都觉得这个想法不错
  • 转型实施过程
    • 计划与时间表
      • 我们一致决定应该尽早开始，这样我的继任者就能积累经验，我们还能在必要时调整转型进程
      • 我们估计，成功的转型将花费几年时间，也许是两三年，也许是10年之久
      • 因为已经共事了许多年，所以我们很乐观，觉得最终的所用时间将是较短的那种情况
      • 2011年1月1日，我向全公司宣布我将卸任CEO，格雷格·詹森和戴维·麦考密克将接替我
      • 7月1日，我让詹森、麦考密克及管理委员会的其他成员承担起所有的管理职责
      • 同时，我们向所有客户解释了“至多为时10年的转型计划”
    • 新团队挑战与调整
      • 自然地，在接下来的约18个月里，新的管理团队艰难前行
      • 我们分析原因，就像工程师分析一部机器为何达不到最佳的运行状态，以便对其进行重新设计，改善其表现
      • 因为不同人的个性不同，创造的结果也不同，因此每当建立一支团队，我们都努力“设计”合理的人员和个性组合，以实现我们的目标
      • 所以我们考察我的特性与其他人的不同之处，从而发现不足之处在哪里，我们把这种不足叫作“达利欧差距”
      • 需要说明的是，我们寻找“达利欧差距”是因为我是那个要走的人，假如普林斯、麦考密克或詹森是要走的人，我们也会寻找别人和他们的差距
      • 詹森和麦考密克创建了一个日志，记录了我的不同职责，以及我和他们在履行这些职责方面的质量差异
      • 所有人达成的共识是，这种差距表现为一种被我们称为“塑造”的东西
  • 塑造者理解与研究
    • 塑造者定义与例子
      • 要理解我所说的“塑造”和“塑造者”，可以想想史蒂夫·乔布斯，他也许是我们这个时代最伟大、最有偶像意义的塑造者，这表现为他塑造的东西规模很大也很成功
      • 一个塑造者通常会在别人的质疑和反对之下提出独特的和有价值的愿景，并以美好的方式将其实现
      • 商界的伟大塑造者：史蒂夫·乔布斯（利用有着美好设计的产品，给计算、音乐、通信、动画和摄影领域带来了革命性改变）、埃隆·马斯克（特斯拉、太空探索技术公司和太阳能公司SolarCity）、杰夫·贝佐斯（亚马逊）、里德·哈斯廷斯（网飞）
      • 慈善界的塑造者：穆罕默德·尤努斯（格莱珉银行）、杰弗里·卡纳达（儿童关爱机构“哈莱姆儿童地带”）、温迪·科普（非营利机构“为美国而教”）
      • 政界的塑造者：温斯顿·丘吉尔、小马丁·路德·金博士、李光耀、邓小平
      • 跨界塑造者：比尔·盖茨（商界和慈善界）、安德鲁·卡内基（商界和慈善界）、迈克·布隆伯格（商界、慈善界和政界）
      • 科学界的塑造者：爱因斯坦、弗洛伊德、达尔文、牛顿
      • 宗教塑造者：基督、穆罕默德、佛陀
      • 他们都有原创性的愿景，并成功实现了这些愿景
    • 研究过程
      • 我开始思考一个塑造者应具备哪些素质
      • 几个月之后，2011年10月5日，史蒂夫·乔布斯去世
      • 我在《每日观察》中写到了他，我很少利用这个平台探讨与投资无关的内容
      • 然后我和艾萨克森探讨乔布斯以及其他塑造者的品质，先是在他办公室里私聊，然后是在桥水举办的一场公开论坛上聊
      • 因为艾萨克森也写过另两位伟大塑造者阿尔伯特·爱因斯坦和本·富兰克林的传记，所以我读了这两本书，请他讲述这两个人的故事，以便总结出他们的共同特征
      • 然后我和我认识的、已被证明是塑造者的人交谈，如比尔·盖茨、埃隆·马斯克、里德·哈斯廷斯、穆罕默德·尤努斯、杰弗里·卡纳达、杰克·多西（推特）、戴维·凯利（艾迪欧公司）等
      • 他们都曾构想出了不起的概念，建立组织实现这些概念，并在很长时间里反复这么做
      • 我请他们每人做一个小时的自我评估，以便发现他们的价值观、能力和行为方式
      • 尽管这些评估并非十全十美，但也是无比珍贵的
      • 塑造者对这些标准化问题的回答，使我得到了关于他们共性与差异的客观的、可以用统计方式衡量的证据
    • 塑造者共性
      • 他们都是独立的思考者，不会让任何东西或任何人妨碍自己大胆追求目标
      • 对于事情应该怎么做，他们在头脑里有十分坚定的规划，同时又始终愿意在现实中检验这些头脑规划、调整做法，从而使规划效果变得更好
      • 他们都极为坚韧，因为相对于他们在追求梦想的过程中经历的痛苦而言，他们实现梦想的决心更强烈
      • 他们关于未来的视野要比多数人宽广，或者他们自己就有这样的视野，或者他们善于从能看到更多东西的人那里学习
      • 他们都能同时看到大图景和小细节（以及中间的层次），并能将在不同层次上总结的观点综合起来
      • 创造性、系统性、现实性在他们身上合而为一
      • 他们既是坚决的又是开明的
      • 最重要的是，他们对自己的事业充满热情，对表现一般的手下不能容忍，同时想给世界带来巨大的、有益的影响
    • 塑造者类型
      • 通过这个调查过程，我发现塑造者有着截然不同的类型
      • 最重要的区别是，他们的塑造是以发明还是管理的形式出现，还是二者兼有
      • 例如，爱因斯坦通过发明进行塑造，他不用管理
      • 杰克·韦尔奇（通用电气）和路易斯·郭士纳（国际商业机器公司）是优秀的管理者和领导者，他们不必像爱因斯坦那么善于创造
      • 乔布斯、马斯克、盖茨、贝佐斯这样的人最罕见，他们既能设想出各种发明，也能管理大型机构，让这些设想变成现实
      • 很多人看起来很像塑造者，他们提出了好点子，并将其发展到一定程度后卖掉从而赚很多钱，但并不会持久地塑造
      • 硅谷有很多这样的人，也许他们应该被称为“发明者”
      • 我还发现有些卓越的组织领导人并不是典型的塑造者，也就是说，他们没有提出原创性想法并落实，只是进入已有的组织并将其领导得很好
      • 只有真正的塑造者才能一直从成功走向成功，并将成功保持几十年，而这正是我想让桥水引入的人
  • 桥水文化特点
    • 文化核心理念
      • 显然桥水和微软、苹果的最显著区别是桥水的文化：我们以创意择优的理念探寻极度真相、极度透明
      • 让问题和缺点摆上桌面，以便直截了当地应对
    • 转型中的文化应用
      • 对于因我退出管理层而进行的桥水转型，这一认识（即人要变得特别成功需要看到很多东西，但任何人都看不到全景）起到了重要作用
      • 在过去，我会遇到问题，找出原因，以自己的方式克服问题；而现在，和我想法不同的人会做出不同的诊断，设计不同的解决方案
      • 我作为顾问的工作是帮助他们在这方面取得成功
      • 这次尝试提醒我，世界上有很多人，但人的类型有限；有很多情况，但情况的类型有限。所以让合适的人应对合适的情况，是解决问题的关键
  • 2011年桥水业绩
    • 业绩表现
      • 即使在对冲基金普遍亏损情况下，桥水继续成果显著
      • 由于投资大量美国、德国债券，2011年年化20%收益率
    • 市场评价
      • 分析机构表示，桥水是退休基金最信任资产管理公司
• 2012年（63岁）
  • 桥水管理决策系统化
    • 管理决策问题
      • 很多新管理者（以及一些更资深的管理者）仍然不能逐渐发现不同人的行为模式
      • 他们不愿努力探究不同人的个性
    • 算法突破
      • 利用大数据分析工具以及其他算法，计算机能比我们任何人都更有效地把人和成果联系起来
      • 计算机系统也没有需要克服的个人偏见和情绪障碍，所以计算机得出的由数据驱动的结论不会让分析对象觉得受到冒犯
    • 实施工具和系统
      • 我建立了投资体系，也了解到了投资和管理两方面的决策，并很自信地认为，二者可以是一样的
      • 我正在和詹森（以及其他人）合作建立这些管理体系
      • 你们能看到我们的成果，如棒球卡、集点器、痛苦按钮、测试、工作细则等
      • 尽管要让我们的管理系统达到投资系统那样的自动运行水平还需要很多努力
    • 好处和原则
      • 像算法一样决策的一个好处是，这可以让人们把注意力集中在因果关系上
      • 培养真正的创意择优
      • 当所有人都能看到算法使用的标准并参与其制定时，他们就会一致认同，这个系统是公正的
  • 欧洲央行货币政策
    • 危机背景
      • 随着时间的推移，欧洲各债务国陷入了更深的萧条
      • 欧洲央行的任务是让通胀率保持在2%左右，但通胀率低于目标值，而且一直下降
    • ECB行动
      • 欧洲央行行长马里奥·德拉吉在2012年9月做出了购买债券的大胆决定
      • 这一行动避免了迫在眉睫的债务危机，拯救了欧元
      • 但在那些陷入萧条的国家，此举未能立竿见影地刺激信贷和经济增长
    • 达里奥的建议
      • 我认为，除非欧洲央行通过购买更多债券“印钞”，并向经济体系注入货币，否则事态只会继续恶化
      • 在我看来，走向量化宽松是显而易见的必要选择
    • 达里奥的行动
      • 于是我拜访了德拉吉和欧洲央行理事会，以表达我的担忧
      • 我在会谈中告诉他们，为什么这一做法不会产生刺激通胀的效果（因为消费支出和通胀的驱动因素是消费支出水平，而消费支出是货币与信贷之和，不仅仅是货币量）
      • 我集中说明了经济机器的运行机制
      • 我分享了我们的计算，以及我认为重要的因果关系
    • 解决方案和障碍
      • 采取这一行动的主要障碍之一，是并不存在覆盖整个欧元区的单一债券市场
      • 欧洲央行像大多数央行一样，不能优待某个区域或国家
      • 我和他们分享了我的理论：欧洲央行可以成比例地从各成员国购买债券，这样就能在不违反自身规则的情况下实施量化宽松
    • 政治背景
      • 在这18个月里，我会见了几位欧洲顶级经济决策者，其中最重要的也许是德国财政部长沃尔夫冈·朔伊布勒
      • 德国经济表现相对良好，而且通胀忧虑开始抬头
      • 在催促力度逐渐加大后，欧洲央行将不得不做最符合欧洲利益的事，即我所建议的印钞和购买债券
• 2013年（64岁）
  • 最终目标
    • 帮助那些我关心的人在没有我的情况下获得更大的成功
  • 紧迫性原因
    • 生命的里程碑一直在提醒我，我已处于生命的哪个阶段
      • 具体里程碑事件
        • 2013年5月31日，随着克里斯托弗·达利欧的出生，我成了祖父
        • 2013年夏，我经历了一场严重的健康恐慌，虽然最后没什么大碍，但这提醒我自己也会失去生命
  • 个人兴趣
    • 我依然喜欢在市场上博弈
    • 我计划一直持续到生命的最后一刻
  • 转型行动
    • 这让我更急于加快我的生命从第二个阶段到第三个阶段的转型
• 2014年（65岁）
  • 英雄的定义和特征
    • 坎贝尔的观点
      • 英雄的特征是能“在常规的成就范畴之外发现、实现（或做到）一些事情”
      • 英雄“把生命奉献给高于自身或自身之外的东西”
      • 英雄并不是一开始就是英雄，他们是通过一系列环环相扣的步骤成为英雄的
    • 作者的认识
      • 英雄像塑造者一样可大可小，他们是真实的人，而且我们都认识一些英雄
      • 英雄并不像人们通常所说的那样一帆风顺，他们也会经历很多挫折
      • 即使在胜利之后，许多英雄也会遭到攻击、侮辱，或者被杀害
      • 做英雄也许并不是一个理性的选择
  • 英雄的典型历程
    • 平凡的开始
      • 最初在一个平凡的世界过着平凡的生活
    • 冒险召唤
      • 被一个“冒险召唤”感召
    • 试炼之路
      • 充满战斗、诱惑、胜利和失败
      • 一路上他们得到别人的帮助，通常是那些走得更远、成为导师的人
      • 他们还会遇到盟友和敌人，并学会如何战斗，通常是以非常规的方式战斗
      • 他们一路上会遇到各种诱惑，并和长辈、晚辈发生冲突，也会实现和解
      • 因为有实现目标的伟大决心，所以他们能克服对战斗的恐惧
      • 考验和教育他们的战斗以及别人赠送的礼物（如建议）都能让他们获得“特殊力量”（即技能）
      • 随着时间的推移，他们既取得成功也遭遇失败，但随着他们变得更强，持之以恒地追求更多东西，他们的成功越来越多，失败越来越少
    • 经历失败（深渊）
      • 英雄总是会至少经历一次极大的失败（坎贝尔称之为“深渊”或“被鲸鱼吃进肚子”）
      • 这将考验他们有没有韧性东山再起，以更大的决心和更多的智慧继续战斗
    • 变革（脱胎换骨）
      • 如果能做到这些，那么他们将经历一次变革（“脱胎换骨”）
      • 他们将体验到恐惧，而恐惧在保护他们的同时又不会使他们失去推动自身向前的进取精神
    • 获得回报（恩惠）
      • 胜利终将带来回报
      • 尽管英雄在战斗中并不知道，但他们最大的回报就是坎贝尔所说的“恩惠”，即英雄在其历程中悟出的成功秘诀
    • 回报恩惠
      • 到了晚年，赢得更多战斗、取得更多回报，通常已不是最能让英雄兴奋的事了，他们更关注如何把经验传授给他人，也就是坎贝尔所说的“回报恩惠”
      • 当回报完成后，英雄就可以自由地生活，然后自由地死去，或者对我来说，就是从生命的第二个阶段向第三个阶段转型
  • 作者的个人反思和应用
    • 不视自己英雄
      • 尽管坎贝尔对英雄历程的描述概括了我的人生旅途，以及许多我所说的塑造者的人生旅途，但我不会把自己称为“英雄”
      • 也肯定不会把自己与坎贝尔描述的那些英雄相提并论
    • 历程帮助定位
      • 了解英雄的历程确实帮助我无比清晰地认识到，我在自己的历程中已走到哪一步，以及接下来要怎么做
    • 回报恩惠的启示
      • 坎贝尔书中“回报恩惠”这一部分让我感觉我与坎贝尔似乎心有灵犀，好像坎贝尔精确地知道我正在应对什么问题一样
      • 带着这本书给我的启迪，我能看到我的生命将在相对较短的时间里结束
      • 而我将留给世界的东西可能是更重要、更持久的，会影响很多人，而不仅仅是桥水的同事和我的家人
      • 这让我更清楚，我需要使可能在我去世后帮到别人的东西流传下去，其中最重要的是本书阐述的原则，此外还有我的金钱
    • 关心范围扩大
      • 随着时间的推移，我关心的人和事物的范围不断扩大
      • 年轻时只有我自己
      • 成为父亲后我关心自己和家人
      • 变得更成熟后我关心自己所处的社群
      • 现在我关心这个社群之外的人，以及整个社会
• 2015年（66岁）
  • 分支1: 欧洲央行决策与影响（2015年1月）
    • 子分支1.1: 决策内容
      • 孙分支1.1.1: "德拉吉最终在2015年1月宣布采取这一行动。"
      • 孙分支1.1.2: "这产生了巨大的效果，也创造了一个先例，将允许欧洲央行未来在必要时进行更多次的量化宽松。"
    • 子分支1.2: 市场反应
      • 孙分支1.2.1: "市场反应很积极：在德拉吉宣布当天，欧洲股市上涨了1.5%，欧洲各主要经济体的政府债券收益率下降，欧元对美元贬值2%（这有助于刺激经济）。"
      • 孙分支1.2.2: "在接下来的几个月里，市场保持同样的趋势，激活了欧洲各经济体，支持了经济增速的提升，并扭转了通胀的下降趋势。"
    • 子分支1.3: 决策意义
      • 孙分支1.3.1: "欧洲央行的决定显然是正确的，原因也相对容易理解。"
      • 孙分支1.3.2: "但看到此举当初引起了多大的争议后，我突然想到，世界需要一种对经济机器运行机制的简单解释。"
  • 分支2: 经济机器视频的制作与效果（2013年发布，2015年提及）
    • 子分支2.1: 制作原因
      • 孙分支21.1: "因为如果所有人都理解基本机制的话，经济决策者就能以快得多的方式做正确的事情，对于未来的焦虑也会变少。"
      • 孙分支2.1.2: "这促使我制作了一段30分钟的视频‘经济机器是如何运行的’，并在2013年发布。"
    • 子分支2.2 视频内容
      • 孙分支2.2.1: "除了解释经济运行机制外，它还提供了一个模板，帮助人们评估本国经济状况，并指导他们在危机期间应该怎么做，应该有什么样的预期。"
    • 子分支2.3: 效果与反馈
      • 孙分支2.3.1: "这段视频产生的效果远远超出我的预想，8种语言版本的观看人数超过了500万。"
      • 孙分支2.3.2: "许多决策者私下告诉我，视频也有助于他们自己对经济的理解、处理与选民的关系，以及找到更好的前进道路。"
      • 孙分支2.3.3: "我对此感到很满足。"
  • 分支3: 国际关系的真实运行状况理解
    • 子分支3.1: 国家行为本质
      • 孙分支3.1.1: "与大多数人认为的合理的个人行为方式相比，国家的行为方式更为自私，考虑更不周到。"
      • 孙分支3.1.2: "当国家彼此谈判时，它们通常表现得像是国际象棋比赛的对手，或者街市上交易的商人，让自身利益最大化是唯一的目标。"
      • 孙分支3.1.3: "聪明的领导人知晓本国的弱点，利用别国的弱点，并预测其他国家的领导人也会这么做。"
    • 子分支3.2: 媒体与公众认知
      • 孙分支3.2.1: "大多数人没有与本国及他国的领导层直接打过交道，他们基于从媒体那里了解到的情况形成自己的观点，因而变得非常天真，并持有不合理的偏执观点。"
      • 孙分支3.2.2: "这是因为与冷静客观的分析相比，戏剧化的故事和传言能够吸引更多的读者和观众。"
      • 孙分支3.2.3: "而且，在一些情况下，‘新闻工作者’也有自己的意识形态需要推动。"
    • 子分支3.3: 决策者困境
      • 孙分支3.3.1: "人们能够期待的最好的行为来自这样的领导人：他们能够权衡合作带来的利益，拥有足够长远的视野，从而能看到自己今年送出的礼物也许会在未来带来收益。"
      • 孙分支3.3.2: "尽管如此，我还是尊重大多数与我打交道的决策者，并为他们的糟糕处境感到遗憾。"
      • 孙分支3.3.3: "他们中的大多数都是很有原则的人，但被迫在不讲原则的环境中工作。"
      • 孙分支3.3.4: "即使在最好的环境中，决策者的工作也是充满挑战的，而在危机期间，他们几乎不可能合理决策。"
      • 孙分支3.3.5: "政治是可怕的，而媒体的扭曲甚至公然的假新闻会让事情变得更糟。"
  • 分支4: 与王岐山的互动与交流
    • 子分支4.1: 交流频率与内容
      • 孙分支4.1.1: "我每次去中国，都会和王岐山交谈60~90分钟。"
      • 孙分支4.1.2: "我们讨论世界形势、当前形势与数千年的人类历史的关系，以及不变的人性。"
      • 孙分支4.1.3: "我们还讨论许多其他话题，从物理学到人工智能。"
      • 孙分支4.1.4: "我们都极为感兴趣的是，为什么几乎所有事情都是反复发生的，这些模式背后的驱动因素，以及在应对这些事情时哪些原则有效、哪些无效。"
    • 子分支4.2: 书籍交换
      • 孙分支4.2.1: "我送给王岐山一本约瑟夫·坎贝尔的伟大著作《千面英雄》，因为他是一位典型的英雄，我想这本书也许对他有用。"
      • 孙分支4.2.2: "我还送给他另外两本书，一本是威尔·杜兰特和他妻子艾丽尔合写的《历史的教训》，这本104页的书提炼了贯穿历史的主要力量；另一本是富有洞察力的理查德·道金斯写的《基因之河》，它解释了进化的机制。"
      • 孙分支4.2.3: "王岐山送给我一本格奥尔基·普列汉诺夫的经典著作《论个人在历史上的作用问题》。"
      • 孙分支4.2.4: "这几本书都展示了，同样的事情是如何在历史上反复发生的。"
    • 子分支4.3: 王岐山的建议与影响
      • 孙分支4.3.1: "我和王岐山的大多数交谈都是在原则层面进行的。他看到了历史的韵律，并把我们讨论的具体问题放在整体框架中看待。"
      • 孙分支4.3.2: "我记得有一次他对我说，难以完成的目标对英雄具有吸引力，有能力的人居安思危。安然无忧的是愚人。假如冲突能在变得尖锐之前被解决的话，世界上就不会有英雄了。"
      • 孙分支4.3.3: "他的建议对我规划桥水的未来起到了帮助作用。例如，当我就权力制衡这个问题询问他时，他以尤利乌斯·恺撒推翻罗马元老院和共和国为例，说明确保任何人的权力都不能凌驾于制度之上是多么重要。"
      • 孙分支4.3.4: "每次和王岐山交谈，我都觉得自己更接近于破解藏在宇宙法则背后的统一密码。他用自己的永恒视角更清晰地考察当下和可能的未来。"
  • 分支5: 桥水公司的领导层转型与治理（2015年6月周年纪念后）
    • 子分支5.1: 40周年纪念与问题爆发
      • 孙分支5.11: "2015年6月，桥水创立40周年，我们举行了一场大聚会来庆祝这个了不起的里程碑。"
      • 孙分支5.1.2: "尽管还有很多重要的工作要做，但那时我觉得，公司给我的逐渐退出送上了一份美好的礼物。"
      • 孙分支5.1.3: "而未来的一年有多困难，我当时还不知道。早在40周年纪念日之前，我们就都清楚，转型的进展并不像我们希望的那么顺利，而在纪念日之后的几个月里，我们的问题集中爆发了出来，让我们措手不及。"
      • 孙分支5.1.4: "尽管桥水的投资部门已达到史上最好水平，但技术、人力等其他部门都在退步。"
    • 子分支5.2: 领导层分歧与解决过程
      • 孙分支5.2.1: "我已经不是CEO了，所以管理公司也不是我的事。作为总裁，我的工作是监督CEO们，确保他们把公司管理好。"
      • 孙分支5.2.2: "而当时的两位CEO格雷格·詹森和艾琳·马瑞已明显不堪重负。我们都认为公司管理不善，但对于如何改善，我们有分歧。"
      • 孙分支52.3: "这样的分歧并不意外，因为我们总是希望所有人独立思考，为他们认为的最好做法辩护。因此，我们有原则和解决分歧的程序。"
      • 孙分支5.2.4: "我们连续几周交换意见。接着，主要各方将其意见提交给管理委员会和利益相关者委员会（实质上就是桥水的董事会），委员们考虑这些不同意见，最后投票表决。"
      • 孙分支5.2.5: "这一程序产生的最重要的决定于2016年3月宣布：詹森将不再兼任CEO，以便他把所有精力集中于联合CIO的工作（另两位CIO是我和普林斯），而我将暂时和马瑞成为联合CEO。"
      • 孙分支5.2.6: "在此期间，我们将落实必需的结构性改革措施，以使桥水在未来没有我的情况下继续良好运转。"
    • 子分支5.3: 反思与教训
      • 孙分支5.3.1: "尽管当我第一次卸任CEO让其他人接替时，我们都不希望以后会发生这样的事，但这并不完全是出人意料的。"
      • 孙分支5.32: "一段时间以来，我们的困境很明显，而且我们尝试过不同的解决办法。我们都清楚，领导层转型从来都不容易，而我们的习惯做法一直是尝试、失败、分析原因、改变做法和再次尝试。"
      • 孙分支5.3.3: "这是我经营桥水期间做出的最后悔的一个决定，因为这既伤害了我和詹森，也伤害了公司。"
      • 孙分支5.3.4: "我不仅是詹森的导师，而且在近20年的时间里，他就像是我的儿子。他想负起经营大任，我也这么期待。"
      • 孙分支5.3.5: "同时，耸人听闻和不准确的媒体报道又向我们的伤口上撒了一把盐，尤其使詹森更加痛苦。一篇篇的报道把此事描述成两个巨头之间的生死决战，但真实的情况是，一群热爱桥水的人以一种创意择优的方式解决分歧。"
    • 子分支5.4: 治理机制改进
      • 孙分支5.4.1: "我再次看到，我不知道的东西比我知道的多得多，比如在这件事上，我不知道如何逐步退出自己一直扮演的创始人领导者角色。"
      • 孙分支5.4.2: "于是我向一些我认识的专家请教。我们得到的最好的建议也许来自管理专家吉姆·科林斯。他告诉我们：‘要想成功转型，你只需要做两件事让能胜任的人做CEO，同时拥有一套有效的治理机制，从而在CEO无法胜任的情况下替换他。’"
      • 孙分支5.4.3: "这正是我没有做到的，而我现在有了第二次机会。所以我开始以前所未有的方式思考治理问题。"
      • 孙分支5.4.4: "简单来说，治理就是一套制衡机制，确保不管谁在什么时候做领导人，组织都会无比坚强有力。"
      • 孙分支5.4.5: "因为我是企业的创始人，所以我已在没有正式制衡规则的情况下经营了桥水35年。（不过我已经建立了一个非正式的治理机制，其规定我需要向管理委员会报告，从而对我的决策进行制衡。）"
      • 孙分支5.4.6: "尽管这个非正式机制对我是有用的，但在没有我的情况下，它不可能有效。显然，我们必须建立一套新的治理机制，以确保无论谁领导企业，桥水都会保持独特的风格和不掺水分的高标准，该机制还必须很有弹性，在必要时可以更换公司管理层。"
      • 孙分支5.4.7: "我在其他人的帮助下继续做这项工作，直到现在。"
      • 孙分支5.4.8: "我已经认识到，我们不能错误地认为在一个职位上成功的人必定能在另一个职位上成功，及对一个人有效的做事方式必定对另一个人有效。"
• 2017年（68岁）
  • 人生阶段转型
    • 2017年关键事件
      • 卸下职务
        • “由于我们已进行了一些变革，因此我得以在一年后的2017年4月卸下临时联合CEO的职务。”
      • 转型年份
        • “当我在2017年写下这些文字时，我认为今年是我从人生第二个阶段向第三个阶段转型的最后一年。”
    • 第三阶段核心
      • 传授知识
        • “我将在今年传授完我一路走来学到的知识。”
      • 自由生活愿景
        • “接下来就像约瑟夫·坎贝尔描述的那样，我将自由地生活，自由地老去。但现在我不考虑老去那部分，只是考虑如何自由地生活，而且对此感到兴奋。”
  • 经验积累与应对原则
    • 早期面对转折
      • 戏剧性体验
        • “最初的时候，我遇到的每一个转折，无论是在市场上还是在生活中，都显得非常巨大而且充满戏剧性，就像某种独特的生死攸关的经历，迅速朝我涌来。”
    • 经验积累后转变
      • 视为类似情境重现
        • “积累了更多经验以后，我开始把每次遭遇视为‘类似情境的重现’，我能以更平静、更严谨的方式应对，就像一位生物学家在丛林里遇到一只可怕的动物时一样：首先确定它的种属，利用已有的知识预测它的行为，然后合理地做出反应。”
      • 利用原则应对
        • “当我面对遇到过的某类情况时，我就利用在此前类似经历中总结的原则。”
    • 面对新情况
      • 参考历史
        • “但当我遇到从未见过的事情时，我会大吃一惊。在研究所有这些痛苦的首次体验时，我意识到，尽管我没经历过这些事，但其中的大多数都有其他人在其他时间、其他地方经历过。这一认识让我对历史抱有一种健康的尊重感。”
      • 形成普遍理解
        • “渴望对现实的机理形成普遍性的理解，并希望总结出永恒、普适的应对问题的原则。”
    • 现实观
      • 现实为永动机
        • “看到同样的事情反复发生，我开始把现实视为一部华丽的永动机，一些原因引起一些结果，这些结果又成为原因，循环往复。”
      • 建设性应对
        • “我意识到尽管现实不完美，但至少我们要直面它，因此我在现实中遇到任何问题或挫折时，都不会抱怨，而是通过更具建设性的方式找到有效的应对方法。”
  • 痛苦的意义与学习
    • 痛苦的新视角
      • 视为大自然的提醒
        • “在形成这个视角的过程中，我开始以一种截然不同的方式体会痛苦的时刻。我不会感觉沮丧或透不过气，而是把痛苦视为大自然的提醒，即告诉我有一些重要的东西需要我去学习。”
      • 体验痛苦为游戏
        • “体验痛苦，然后探索大自然希望通过痛苦给我什么教益，开始成为我的一项游戏。”
    • 学习与成长
      • 过程收获
        • “这项游戏我做得越多就越擅长，也就越不会对这些情况感到痛苦，思考、总结出原则、利用原则获得回报的过程也变得越来越有收获。”
      • 学会喜爱痛苦
        • “我学会了喜爱自己的痛苦，我想这是一种健康的视角，就像学会喜爱锻炼身体一样（这一点我目前还做不到）。”
  • 对成功的理解
    • 成功人士的真相
      • 普通人的挣扎
        • “年轻时，我仰慕那些极为成功的人，觉得他们因为具有非凡的特质而成功。当我认识这样的人后，我发现他们都像我、像所有人一样会犯错误，会为自己的弱点挣扎，我也不再觉得他们与众不同、特别伟大。”
      • 快乐与挣扎
        • “他们并不比其他人更快乐，他们的挣扎与一般人一样多，甚至更多。就算在实现最不可思议的梦想之后，他们依然会体验到更多痛苦，而不是自豪。”
    • 满足感的来源
      • 来自努力奋斗
        • “我逐渐认识到，成功的满足感并不来自实现目标，而是来自努力奋斗。”
      • 目标实现的短暂性
        • “要想理解我的意思，可以想象你最大的目标，不管是什么：赚很多钱、赢得奥斯卡奖、经营一家了不起的机构，或者成为运动明星。再想象一下你的目标突然实现了：一开始你会感到快乐，但不会很久，你将很快发现，你需要为另一些东西而奋斗。”
    • 早期梦想实现的教训
      • 不快乐的后果
        • “看看那些很早就实现了梦想的人，如童星、彩票中奖者、很早就达到职业巅峰的运动员。假如他们没有对另一些更大的、更值得追求的东西产生热情的话，他们通常最终不会快乐。”
      • 拼搏的重要性
        • “生活总有顺境和逆境，努力拼搏并不只会让你的顺境变得更好，还会让你的逆境变得不那么糟糕。我至今仍在苦拼，我将这么做下去直到离世，因为就算我想躲避，痛苦也会找上我。”
  • 物质财富与幸福
    • 个人经历对比
      • 从底层到顶层
        • “我经历了生活中的一切，从一文不名到财富不菲，从寂寂无名到功成名就，所以我知道其中的差别。”
      • 边际收益有限
        • “尽管我是自下而上而不是自上而下地（这是更好的，或许也影响了我的看法）经历这一切，但我的判断是，拥有很多东西、身处顶层的人，得到的边际收益并不像多数人认为的那么大。”
    • 幸福的关键
      • 基本需求
        • “拥有最基本的东西，如一张舒适的床、良好的人际关系、美食、美好的性生活等，是最重要的，而这些东西并不会因你拥有金钱的多寡而发生明显变化。”
      • 顶层与中下层的比较
        • “你在顶层遇到的人并不一定比在中下层遇到的更特殊。”
    • 财富的负担
      • 边际收益下降
        • “拥有更多东西所产生的边际收益会很快下降。事实上，得到适量的东西比得到太多的东西更好，因为后者会伴随着沉重的负担。”
      • 顶层的要求
        • “身处顶层会给你更大的选择空间，但也对你提出了更多要求。在综合判断下，成为名人也许不如默默无闻。”
    • 幸福的选择
      • 个人性格适应
        • “由于上述种种原因，我不能说一种充满成就的紧张人生就一定比充满享受的轻松人生更好，但是我敢说，坚强比软弱好，而拼搏让人坚强。性格使然，我不会改变自己的生活，但我无法告诉你什么样的生活对你而言是最好的。你需要自己选择。我看到的情况是，发现自己的性格，过着与性格相适应的生活，才是最幸福的。”
  • 新目标：帮助他人成功
    • 目标转变
      • 从个人到他人
        • “既然让我自己成功的愿望已经让位于帮助他人成功的愿望，这就成为我现在的拼搏目标。”
    • 进化的视角
      • 目标演变
        • “我现在能清楚地看到，我的目标、你的目标、所有其他事物的目标都会演变，都会以某种微小的方式为进化做贡献。”
      • 个人进化历程
        • “最初我没有这种意识，只是追逐自己想要的东西。但一路走来，我不断进化，而现在我和你们分享这些原则，以便帮助你们进化。”
    • 传递知识的意义
      • 类比基因传递
        • “我认识到，传递知识就像传递基因，其意义超过了单个的人，因为人死了，基因还会延续下去。”
      • 帮助他人拼搏
        • “因此，我把我所学到的关于如何正确拼搏的道理传递给你们，以便帮助你们成功，或者至少，帮助你们从每一次的努力中收获最大的成效。”
• 2018年（69岁）
  • 6月，中国基金业协会消息，正式成为中国境内私募管理人
• 2000-2005年
  • 成为资产增长速度最快基金管理公司
• 2022年（73岁）
  • 核心观点（因果关系与现实应对）
    • 因果关系的本质
      • 一切事情都是由于反复出现、不断演进的因果关系而发生的。
      • 在大爆炸发生时，宇宙所有的法则和力量都被创造、被推进，随着时间的推移相互发生作用，就像一系列复杂的、环环相扣的机器。
    • 现实世界的机器类比
      • 星系的构造、地理和生态系统的构造、我们的经济和市场，以及每个人。
      • 我们每个人都是一部机器，它又由不同的机器组成，如我们的循环系统、神经系统等，这些机器创造了我们的思想、梦想、情感，以及每个人特性的所有其他方面。
      • 所有这些机器一起进化，创造了我们每天遇到的现实。
    • 学习应对原则的方法
      • 考察影响你的那些事物的规律，从而理解其背后的因果关系，并学习有效应对这些事物的原则。
      • 通过这样做，你将开始理解每个“再现的情境”背后的机理，并逐渐绘出一个应对该情境的“意境地图”。
      • 随着你对这些关系的理解不断加深，你就能看到隐藏在扑面而来的复杂事物中的实质。
    • 现实情境的分类与反馈
      • 你面对的事物属于哪种类型，并自然而然地运用正确的原则帮助自己渡过难关。
      • 现实会向你发出强烈的信号，或者回报你或者惩罚你，以体现你的原则的运用效果，这样你就能学着相应地调整这些原则。
      • 我们遇到的大多数现实情况都可以归入这样或那样的类别，而这些类别的数目并不是特别多。
      • 如果你每次都能记下你遇到的是哪种情况（如一个孩子出生、失去一份工作、出现一次与他人的分歧），并将其列出来，其总数可能只有几百个，而其中只有一小部分对你而言是独特的。
    • 原则的应用与个性化
      • 无论我取得了什么成功，都是因为我遵循了这些原则，而不是因为我本人有什么特别之处，所以遵循这些原则的任何人都有可能创造大体相同的结果。
      • 尽管如此，我不想让你盲从我的（或任何人的）原则。我建议你深入思考所有你从不同来源获得的原则，并总结出自己的一套原则，以便你在现实中遇到某种情境时，都能利用这些原则。
  • 原则结构与阅读建议
    • 原则的层次划分
      • 生活原则和工作原则都将以纲目的形式列出，分为3个层次。
      • 1 高层次原则，也是每一条的标题，以单个数字表示。
      • 1.1 中层次原则包含在每一条中，由两个数字表示，前一个代表它所属的高层次原则，后一个代表它在该条中出现的次序。
      • a 分原则处在中层次原则之下，以字母表示。
    • 原则的解释与应用
      • 3个层次的原则的后面都有解释。
      • 为了方便你们快速浏览，我已经在“生活原则”的结尾和“工作原则”的开头加入了各项原则的概要。
    • 阅读建议
      • 我建议你们先阅读高层次原则及其解释，以及中层次原则和分原则的标题。
      • 生活原则是希望读者完整阅读的。
      • 工作原则更多地想为读者提供一些参考。
  • 背景事件（文档开头提及）
    • 个人经历
      • 辞去桥水首席投资官（文档未展开细节，仅作为背景点）
• 称号
  • 全世界最厉害的对冲基金经理
  • 跻身福布斯前100名富豪行列
  • 个人独到投资准则
    • CIO经理人杂志称其为投资界的乔布斯
  • 不为富人管理资产，主要对象是机构投资者
    • 包括养老基金、捐赠基金、国外政府、中央银行
  • 创新策略先锋者：货币管理外包、分离alpha、beta策略、绝对收益产品、分险平价
  • 日常观察（daily observation）成为全世界央行高管、养老基金经理必读
  • Ray Dalio 的经历和观点（基于文档素材）
    • 分支1: 个人成长和核心观点
      • 子分支1: 结识不同人物拓宽视野
        • 孙分支1: "通过在不同国家和地区结识各种人物，拓宽了视野"
        • 孙分支2: "了解到人类伟大和不同凡响并不取决于财富等世俗标准"
      • 子分支2: 建议和人生智慧
        • 孙分支1: "建议人们保持好奇心"
        • 孙分支2: "愿意从别人的视角理解事物"
        • 孙分支3: "以避免做出不明智的判断"
        • 孙分支4 "在没有真正通过别人的视角看待事物之前就对别人下判断，会妨碍对他们所处环境的理解，而且这样做很不明智"
    • 分支2: 家庭影响（儿子麦修的例子）
      • 子分支1: 麦修的慈善事业
        • 孙分支1: "当麦修只有16岁时，他就成立了一家慈善机构中国关爱基金会"
        • 孙分支2: "以帮助有特殊需求的中国孤儿"
        • 孙分支3: "他运营这家机构12年（直至今天，但投入程度已大大降低）"
        • 孙分支4: "后来把主要精力转向重新构思如何在新兴市场国家发展计算技术，并通过他的公司‘无穷’落实这一构思"
      • 子分支2: Dalio 从中学到的价值
        • 孙分支1: "我也从麦修那里学到很多，尤其是从事慈善活动的快乐"
        • 孙分支2 "而且我们都学习到拥有很好的人际关系能够给人带来巨大的快乐"
    • 分支3: 桥水公司的国际关系
      • 子分支1: 建立关系的国家和地区
        • 孙分支1: "桥水逐渐与不少国家的人和政府建立了关系，中国不是唯一的一个"
        • 孙分支2: "新加坡、阿布扎比和澳大利亚的政府投资基金"
        • 孙分支3: "俄罗斯和欧洲的决策者"
      • 子分支2: 带来的回报和影响
        • 孙分支1: "我拥有的经验、我掌握的看问题的视角、我能够提供的帮助，加在一起构成了一系列巨大的回报"
        • 孙分支2: "和我从我的职业生涯中获得的其他类型的回报一样大"
    • 分支4: 与新加坡的联系（特别强调李光耀）
      • 子分支1: 对李光耀的景仰
        • 孙分支1: "李光耀一直是我最景仰的领导人"
        • 孙分支2: "他把新加坡从一个蚊虫肆虐的默默无闻之地变成了一个现代经济体"
      • 子分支2: 2015年纽约晚餐事件
        • 孙分支1: "我一生中最兴奋的时刻之一就是和李光耀在我纽约的家中共进晚餐，那是在他2015年去世前不久"
        • 孙分支2: "李光耀主动提出和我一起吃饭，以讨论世界经济形势"
        • 孙分支3: 参与者
          • 孙分支1: "我邀请了美联储前主席保罗·沃尔克（也是我景仰的一个人）"
          • 孙分支2: "美国财政部前部长鲍勃·鲁宾（他的丰富经历给了他很好的看问题的视角）"
          • 孙分支3: "以及查理·罗斯（他是我认识的最有好奇心和洞察力的人之一）"
        • 孙分支4: 讨论内容
          • 孙分支1 "除了回答李光耀的问题之外，我们也询问了他对世界事务和世界领导人的看法"
          • 孙分支2: "因为他几乎认识过去50年里所有的世界领导人，所以我们问李光耀，具有什么品质的领导人才是伟大的领导人，而不是糟糕的领导人"
      • 子分支5: 李光耀的领导观点
        • 孙分支1: "李光耀认为安格拉·默克尔是西方世界最好的领导人"
        • 孙分支2: "普京是全球最好的领导人之一"
        • 孙分支3: "他认为邓小平是所有领导人中最好的"
        • 孙分支4: "评判一个领导人时必须结合相关背景，即他们遇到的具体情况"
        • 孙分支5: "进而向我们说明了，领导俄罗斯是多么困难，以及他为什么认为普京在这方面做得不错"
        • 孙分支6: "他还回忆了他与邓小平的独特关系"
    • 分支5: 其他个人经历和全球见解
      • 子分支1 认识有趣的人并从其视角看世界
        • 孙分支1: "我喜欢在有趣的地方认识有趣的人，并通过他们的眼睛看世界"
        • 孙分支2: "不管他们是富是穷，这样做都有益处"
        • 孙分支3: 具体例子
          • 孙分支1: "我在巴布亚新几内亚认识了那里的原住民"
          • 孙分支2: "我永远都忘不了我们在叙利亚的一座清真寺里遇到的那位盲眼圣哲，他向我解释了《古兰经》，以及他和真主的联系"
      • 子分支2: 从经历中学到的教训
        • 孙分支1: "学习从他们的视角看待生活，与从全球政治经济领导人、改变世界的企业家和最优秀的科学家那里学习看问题的视角具有同样的启发作用"
        • 孙分支2: "类似这样的邂逅让我明白，人类的伟大和不同凡响并不取决于财富或者其他世俗的成功衡量标准"（备注：此点与分支1的孙分支2重复，但整合以保持完整性）