汇率与汇率制度

下图梳理了汇率与汇率制度的知识点，包括外汇与汇率、汇率决定理论、汇率的影响与汇率风风险、汇率制度的安排与演进。

第三章 汇率与汇率政策

• 第一节 外汇与汇率
  • 一、 外汇的概念
    • 概念
      • 外 汇：指外币资产。
      • 狭义的外汇：以外币表示的、可用于国际结算的支付手段。
      • 广义（静态）的外汇：泛指以外币标示的各种金融资产。
      • IMF的定义：包括
        • 1||| 可以自由兑换的外国货币；外币现钞，（包括纸币、铸币
        • 2||| 外币支付凭证或支付工具（票据、银行卡、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等
        • 3||| 外币有价证券（政府债券、公司债券、股票等）；
        • 4||| 在 IMF 的特别提款权（ SDR ）；
        • 5||| 其他外汇资产。
    • 一国货币成为外汇的条件
      • 可以自由输入输出国境； 可以自由兑换、买卖； 在国际支付中被广泛接受。
    • 外汇本质上体现的是不同国家之间的（债权和债务）关系 （信用货币也体现债权债务关系）
  • 二、 汇率及汇率标价法
    • 1. 汇率定义
      • 是一种货币用另外一种货币表示的价格，是两国货币折算的比率
      • 是不同经济体货币间的兑换比率
    • 2. 币值
      • 泛指货币具有的购买能力，以本国物价来反应时称为本币的对内价值， 以外币价格表示（汇率）时，称为本币的对外价值。
    • 3. 标价方法
      • 直接标价法
        • 以一单位的外国货币作为标准计算应付多少本国货币表示的汇率。目前大多数货币采用直接标价法。
        • 直接标价法下，汇率数值越高，说明单位本币价值越低。（汇率数值与本币价值成反比）
      • 间接标价法
        • 以一定数量的本国货币单位为基准，计算应收多少外币来表示的汇率。如英镑、美元、欧元。
        • 间接标价法下，汇率数值越高，说明单位本币价值越高。（汇率数值与本币价值成正比）
      • 直接标价法下，买入汇率<卖出汇率 间接标价法下，买入汇率>卖出汇率
        • 角度：站在银行角度买卖外币
  • 三、 汇率的分类
    • 一、 按照制定方法的不同分：
      • 基准汇率
        • 指本币与对外经济交易中最常用的主要货币之间的汇率。各经济体中的货币一般采用美元为基本外币确定基准汇率。 我国的基准汇率有五种：美元、欧元、英镑、港币、日元
      • 套算汇率 交叉汇率
        • 又称交叉汇率，是根据本国基准汇率套算出本币兑非主要货币的其他外币的汇率， 或套算出其他外币之间的汇率。
    • 二、 按银行买卖的角度分：
      • 买入汇率 卖出汇率
        • 买入汇率：银行买入外汇时使用的汇率，也称买入价。 卖出汇率：银行售出外汇时使用的汇率，也称卖出价。
          • 买卖外汇的利润愿意买卖汇率的差价
      • 在直接标价法下，买入价 < 卖出价。1美元=6.6人民币， >1美元=6.7人民币→以6.6元买1美元，再卖出1美元换6.7人民币 在间接标价法下，买入价 > 卖出价。1人民币=1.4美元， < 1人民币=1.5美元→用1人民币买1.5美元，再卖出1.4美元换回1元
        • 买卖汇率均站在外汇银行的角度去买卖外币 外汇银行低买高卖（贱买贵卖）
      • 外汇银行的外币现钞买入价＜现汇买入价 （因为外币现钞会产生保管成本、流通限制等）
      • 中间汇率：买入汇率和卖出汇率的加权平均。
    • 三、 按交割期限分：
      • 即期汇率
        • 即期汇率：买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割采用的汇率。
      • 远期汇率
        • 远期汇率：买卖双方事先约定的，据以在未来一定时期（或时点）进行外汇交割时采用的汇率。
        • 远期汇率可以为国际贸易中的套期保值、规避汇率风险提供操作工具。
      • 升水、贴水：
        • 远期汇率和即期汇率之间的价差，称为升（贴）水，可以用绝对数或相对数表示。
        • 远期汇率＞即期汇率，叫升水
        • 远期汇率＜即期汇率，叫贴水
        • 远期汇率=即期汇率，叫平价
    • 四、 按汇率制度分：
      • 固定汇率
        • 固定汇率：两国货币的汇率基本稳定，汇率波动被限制在较小范围内。
        • 央行有义务维持本币币值的稳定。
          • 国际收支顺差时，央行购买外汇，投放本币；
          • 国际收支逆差时，央行出售外汇，回笼本币。
      • 浮动汇率
        • 浮动汇率：不规定汇率的上下限，汇率水平由外汇市场供求关系决定。
        • 央行没有维持汇率稳定的义务。
      • 钉住的汇率制度（联系汇率）
        • 对于某些经济体来说，如果货币钉住某种基本外币，对该外币的汇率基本上是固定的，但会随着该外币对其他外币的浮动而浮动。
    • 五、 按是否剔除通货膨胀分：
      • 名义汇率
        • 名义汇率：市场上观察到的挂牌交易使用的汇率。
      • 实际汇率
        • 在名义汇率基础上考虑到一种货币所在经济体与其他经济体之间物价差异因素的汇率，难以直接观察到，需要测算。
    • 六、 按支付方式划分
      • 电汇汇率
        • 电汇汇率是以电报方式买卖外汇时所用的汇率。由于电汇方式汇款交付的时间较快，银行不能利用汇款资金,所以电汇汇率比信汇汇率高。大额国际支付多用电讯传递，因而电汇汇率是基本汇率,其他汇率都以电汇汇率为基础计算制定的,西方外汇市场上公布的汇率,多为银行电汇的买卖价。
      • 票汇汇率
        • 票汇汇率是银行买卖各种外币票据时所用的汇率,
      • 信汇汇率
        • 信汇汇率是用信函方式通知国外交付外汇的汇率。由于邮程需要的时间要比电讯长,银行可以利用汇款资金,所以信汇汇率较电汇汇率低，其差额相当于邮程利息。
      • 国际支付大多以电、信方式，电汇汇率是外汇市场的基准汇率 信汇汇率＜票汇汇率＜电汇汇率
      • 国际支付大多以电、信方式，电汇汇率是外汇市场的基准汇率 电汇>票汇>信汇
    • 七、 按政府对汇率管理分：
      • 官方汇率
        • 外汇管理当局制定发布施行，在本国内经济主体遵照执行的汇率
      • 市场汇率
        • 由外汇市场供求关系决定的汇率
    • 八、 按外汇银行营业时间分：
      • 开盘汇率
        • 外汇银行在营业日开始时，首批买卖外汇时使用的汇率
      • 收盘汇率
        • 外汇银行在营业日结束时使用的汇率
    • 九、 按政策意图分：
      • 单一汇率
      • 复汇率
      • 1978-1994 年，我国的汇率双轨制就是复汇率制度
• 第二节汇率决定理论
  • 一、 较早期的汇率决定理论
    • 1. 国际借贷理论（戈申）
      • 1. 国际借贷说出现于金本位制，戈申（1861 ）提出。从实体经济层面出发，从一国对外净债权债务的角度解释汇率决定和变动的影响因素。
      • 2. 观点：
        • 汇率变动由外汇供给与需求相对变化引起， 而外汇供求状况又取决于国际贸易往来和跨境资本流动所引起的债权债务关系。 国际借贷关系实际是指国际收支，所以又叫国际收支说。 当一国国际收支盈余，流动债权多于流动债务，外汇供给 > 需求，外汇贬值，本币升值。 当一国国际收支赤字，流动债权少于流动债务，外汇供给 < 需求，外汇升值，本币贬值。
      • 3. 缺陷：
        • 未提出影响外汇供求的具体因素，太过笼统的归结为国际借贷，应用性差。
      • 4. 定理3-1
        • 1.当某一经济体出现持续一段时间的、较大幅度的国际收支逆差时，在供求定律的作用下，其货币的汇率趋于贬值；国际收支顺差时，趋于升值。 →逆差，外币 支出＞收入，外汇需求＞供给，外汇升值，本币贬值。（收入↔供给。支出↔需求） 2.供求定律是市场价格变化的基本规律，呈现出当需求大于供给时，价格上升，当需求小于供给时，价格下降的特点。
      • 5. 后续理论试图进一步提出外汇供求的决定因素来研究汇率的决定：
        • 从主观心理偏好角度——汇兑心理说
        • 从商品贸易的角度——购买力平价理论
        • 从资本流动的角度——利率平价理论
    • 2. 购买力平价（PPP）理论 长期
      • 1. 背景
        • 有瑞典卡塞尔1922年提出，适用于货币层面，从货币购买力和物价水平的角度分析，适用于解释汇率长期决定的理论。
      • 2. 理论假设
        • 所有商品和劳务具有可贸易性，国际贸易自由进行，没有交易成本（运费或关税为零）， 一价定律对成立， 各国可贸易品商品篮子中包含相同种类和权重的可贸易品，（国内外购买的商品篮子相同） 不考虑国际资金流动。
          • 购买力平价的隐含假设：
            • ●完全竞争、不存在生产力差异、国内外购买的商品篮子相同。
        • 一价定律：当贸易开放、不存在交易费用时，同一商品在不同市场用同一货币衡量的价格应相同。
      • 3. 基本思想
        • 人们需要外币是因为外币在其发行国国内具有购买力，相应的需要本币也是因为本币在本国国内具有购买力→因此两国货币汇率的决定基础是两国货币所代表的购买力之比。
          • 不满足一价定律就会出现套利行为，而套利行为又使得两种货币之间的名义汇率自然地调整，以反映两国物价水平之比，总而言之，汇率变动趋势会追随两国物价水平变动的趋势
        • 购买力是由价格反映的，货币购买力是价格的倒数，价格越高，购买力越低）
      • 4. 两种形式：
        • 绝对购买力平价
          • 前提
            • 当所有商品均满足一价定律时，绝对购买力平价成立。
          • 内容
            • 绝对购买力平价是在某一时点上两国货币之间的兑换比例取决于两国物价总水平之比， 可贸易品价格水平的变动会导致名义汇率相反方向同比变动，而实际汇率不变，不影响实体经济，汇率只是货币现象。
          • 公式
            • E=PA/PB 其中，E表示以A国货币为本币的直接标价法下的汇率，即1单位B国货币以A国货币表示的相对价格：PA为A国的一般物价水平；PB为B国的一般物价水平
        • 相对购买力平价
          • 前提
            • 前提假设放松，套利成本存在，各国可贸易商品篮子可以不尽相同。
          • 内容、公式
            • 相对购买力平价认为某国汇率在一定时期内的变化是由本国与外国在这段时间内的通货膨胀率的差异所决定的。若本国的通货膨胀率持续高于外国本币汇率趋于贬值。 其中，变量符号下标为0、1分别表示基期及当期：PA1/PA0、PB1/PB0分别代表了两国在当期价格相比基期的上涨幅度（即在此期间的通货膨胀率）E0是基期汇率
              • 由于一价定律的假设过于严格且偏离现实，忽视不可贸易品的存在和贸易成本和壁垒等因素，因此在绝对购买力平价的基础上，可以得到相对购买力平价
        • 总之，在固定汇率制下，均衡汇率应该由两国的相对价格来决定： 在浮动汇率制下，汇率变动应该反映两国货币的购买力的相对变化。 当本国货币购买力相对于外币的购买力下降时，本币汇率趋于贬值： 当本国货币购买力相对于外国货币的购买力上升时，本币汇率趋于升值。
      • 5. 优点缺点
        • 优点
          • 从货币具有购买力这一本质属性出发，说服力较强。 往往作为其他汇率决定理论的前提。
        • 缺点
          • 现实世界中购买力平价的基本前提难以得到充分满足，现实中观察到的、市场上挂牌交易的名义汇率与按照理论估算出的购买力平价之间往往存在偏离现象。
            • 数据表明，发达国家对外开放程度大，国内市场的商品和服务中贸易品占比大，名义汇率与购买力平价的偏离程度小；在发展中和转型经济体，对外开放程度低，非贸易商品和服务占比大且质量较差，加上国内价格机制不健全，名义汇率与购买力平价的偏离程度较大。
          • 不是一个完整的汇率决定理论→价格变动影响汇率，同时汇率变动也会影响价格。 实证检验困难→如绝对购买力中可贸易品篮子的选择，相对购买力平价基期的选择。 与实证不符→名义汇率与实际汇率的强相关性只有在高通货膨胀时才能实现。
    • 3. 巴拉萨-萨缪尔效应
      • 前提假设
        • 经济体中存在可贸易品和不可贸易品，可贸易品满足一价定律。 发达国家和发展中国家可贸易品部门劳动生产率差异远远大于不可贸易品部门。 一国内部可贸易品部门和不可贸易品部门劳动力可以自由流动。
      • 内容
        • 认为现实中购买力平价往往不成立，发展中国家购买力高于发达国家； 经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快； 若预期通货膨胀率一致，名义汇率也有升值趋势。
          • 通货膨胀
            • 国家纸币的发行量超过流通中所需要的货币量，引起纸币贬值，物价上涨的现象
      • 逻辑推演
        • 发达国家可贸易品部门工资水平高于发展中国家，劳动力自由流动导致发达国家不可贸易品部门的工资水平大大高于发展中国家，但是发达国家和发展中国家不可贸易部门生产率差异较小，导致发达国家一般价格水平高于发展中国家，实际汇率偏高。
      • 巴拉萨—萨缪尔森效应（简称巴萨效应）是指在经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升也越快的现象。
    • 4. 汇兑心理学说
      • 1. 背景
        • 运用边际效用价值进行分析，将人们的主观心理因素引入汇率分析中，强调人们心理预期的作用。
          • 边际效用
            • 指在一定时间内消费者增加一个单位商品或服务所带来的新增效用， 即总效用的增量。也就是说，在其他条件不变的情况下，随着消费者对某种物品消费量的增加，他从该物品连续增加的每一消费单位中所得到的满足程度称为边际效用。
      • 2. 观点
        • 1.认为汇率取决于外汇的供给与需求， 2.人们对外汇的需求为了满足欲望或获得效用，这些欲望和效用取决于人们的主观评价，（包括以下方面的心理评价：对国外商品服务的购买、投资国外资产、外汇投机） 3.因此外汇的价值是由外汇供求双方对外汇边际效用所作出的主观评价所决定的。
      • 3. 缺点
        • 过度强调主观因素，忽视了汇率的客观特征。
      • 4. 定理3-3
        • 外汇市场交易者的心理预期对汇率变化有显著影响，尤其是在短期内。
    • 5. 购买力平价理论对汇率的长期走势有解释力， 利率平价理论对汇率的短期波动有解释力。
    • 6. 利率平价理论 短期
      • 适用于货币层面
      • 1. 背景
        • 1923年凯恩斯提出，从两国的利差角度和货币层面进行分析。
      • 2. 前提假设
        • 资本自由流动 无套利限制 UIP风险中性
      • 3. 内容
        • 利率平价理论认为短期套利资本流动会导致低利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上升水（升值），高利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上贴水（贬值），汇率的升贴水率=两国利率差。 F为（间接标价法下的）远期汇率；S为即期汇率：i、i分别为国外、国内的利率水平
          • 在两地出现利差的情形下，短期跨境资金将从低利率流向高利率经济体。 但为了规避投资结束时面临的汇率风险，套利者在开始时往往将套利与掉期业务相结合→（假设日元是低汇率经济体的货币，套利与掉期大量进行、也就是说大量的现在用日元买人民币，未来卖人民币买日元，日元需求上升，日元升值，人民币贬值，→为低汇率国家货币汇率在远期外汇市场升值。） 大量掉期业务交易的结果是，由于需求上升，导致低利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上升水（升值），高利率经济体货币的汇率在远期外汇市场上贴水（贬值），汇率的升贴水率是由各国利差决定的。抛补套利不断进行，直至在两处市场所获取的收益率相等时停止，并且升贴水率等于两国间利差，利率平价理论成立
      • 4. 优劣分析
        • 优点
          • 理论价值：开辟了从货币市场分析汇率的新途径。 实践价值：是做市商确定远期汇率的依据， 为央行开辟了一条新的间接调控机制。
            • 做市商
              • 做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。买卖双方不需等待交易对手出现，只要有做市商出面承担交易对手方即可达成交易。
        • 缺陷
          • 不是完整的汇率决定理论，只是阐述利率和汇率的关系
      • 5. 无抛补（非抵补）利率平价（UIP）
        • 是指在资本具有充分国际流动性的条件下，投资者的套利行为使得国际金融市场上不同货币计价的相似资产的收益率趋于一致，也就是说套利资本的跨国流动保证了一价定律适用于国际金融市场
          • 1所谓抛补利率平价指的是，在即期将本币兑换为外币的同时，在远期外汇市场上，卖出远期外汇，以锁定将来的汇率。这样的话，等到本币兑换的外币在外国投资期到之后，可以以事先确定的汇率兑换回本币。可以这样帮助理解，所谓的抛，指的是即期将本币兑换为外币；所谓的补，指的是远期再将本币买回所作的合约。 2.而无抛补的利率平价，指的是在即期将本币兑换成外币的同时，并没有在远期外汇市场上作一笔相反的交易。等到投资期结束，以当时的汇率（称为未来的即期汇率）将外币兑换为本币。即有抛无补。
      • 6. 有抛补（抵补）利率平价（CIP）
        • 通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以顺利实现。
    • 7. 总结
      • 以上几种学说可以说是早期或传统的汇率理论。汇率作为联系经济体内部和外部的重要变量，具有双重性质。一方面它是用一种货币表示的另一种货币的价格，属于货币层面的个变量，因此必然要受到各种货币层面因素的影响；另一方面，汇率又取决于实体经济的状况，要对实体经济层面因素的变化做出反应。从考察的层面来看，购买力平价理论和利率平价理论可以归结为货币层面的分析，国际借贷理论的视角是从实体经济的层面来考察外汇市场上的供求是如何决定的，从而开启了从流量角度研究汇率之先河，此后发展起来的国际收支理论也是沿着这一逻辑思路发展起来的。
  • 二、 现代汇率决定理论
    • （1）货币分析法
      • ①理论基础
        • 购买力平价。
      • ②主要内容
        • 汇率是两国货币的相对价格，通过分析两国间相对的货币需求与供给来确定汇率水平
        • 基本的货币模型为：
          • 其中，e是以直接标价法表示的本币汇率；M、M*、y、y*、i、i*分别代表外国与本国的货币供给变动率、国民总收入增长率和利率水平。
          • 当其他条件不变时， 若本国货币供应量的增长率高于外国，将使本币汇率贬值： 若本国国民总收入的增长率高于外国，那么对本国的货币需求就会增加，将引致本币升值： 若本国名义利率高于外国，则意味着本国有较高的预期通胀率（也意味着持有货币的机会成本较高），这样，对本国货币的需求将降低，将引致本币贬值。反之亦然
            • 对汇率变动起决定性作用的是本币供求关系相对与外国的变化，他将引起物价水平变化，进而影响本币的名义汇率和实际汇率。
      • ③评价
        • 优点
          • 是阐明了汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来
        • 缺陷
          • 在于过分依赖货币数量论
      • 原理3-5
        • 当本币供应量更快增长时，本币汇率贬值； 当本国收入更快增长时，本币汇率升值
    • （2）资产组合分析法 （资产组合平衡理论）
      • ①主要内容
        • 货币只是人们持有的金融资产中的一类， 人们权衡各种资产的收益和风险，将财富配置于各种可选择的国内外金融资产。 投资者要根据经济形势和预期，及时调整外币资产的比例，往往引起货币资本在各国间大量流动，并对汇率产生很大影响。 资产组合的调整实际上是对财富这一存量的结构调整。 从长期看，一国财富规模总量也会发生变化，包括经常项目失衡会带来本国持有的对外国债总量的变动。 财富结构和规模的变动影响资产市场进而影响汇率的调整。
      • ②评价
        • 这一理论把分析汇率决定的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求方面， 理论贡献在于运用一般均衡分析，综合考虑多种变量、多个市场影响汇率变化的因素， 承认本币资产与外币资产的不完全替代性，较好反映了客观现实。
        • 该理论的缺陷在于忽略了实际因素对汇率变动的影响。
    • （3）换汇成本说
      • ①理论基础
        • 购买力平价。
      • ②主要内容
        • 该理论结合中国国情，将购买力平价说中的非贸易品剔除，而只考虑贸易品的价格对比是如何决定人民币汇率及其变动的。 它有两种表达方式 a.出口换汇成本：即在国际市场上换得1美元所需支出的人民币成本。 b.进口换汇成本：即在国内市场上出售1美元的进口物品所能获得的人民币收入
      • ③换汇成本说与购买力平价的不同
        • a.假设前提不同
          • 购买力平价理论认为所有商品的价格均满足一价定律， 但换汇成本说则认为只有可贸易商品的价格满足一价定律。
        • b.购买力的决定基础不同
          • 购买力平价理论认为货币的数量决定货币的购买力， 换汇成本说则认为除了货币数量外，劳动生产率也是决定货币购买力的一个主要因素
    • （4）汇率超调理论
      • 内容
        • 超调模型认为在一个较长时期内，购买力平价成立，价格水平可以进行调整，此时的总供给曲线的斜率不断增加，不再是水平。 在短期内，由于商品市场价格粘性的存在，当货币供给一次性增加时，本币汇率的瞬时贬值幅度大于长期贬值幅度，这一现象成为汇率的超调。
          • 所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。导致这种现象出现的起因在于商品市场上的价格存在“粘性”或者“滞后”的特点。 所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。
      • 政策意义
        • 既然超调是在资金自由流动下汇率自由调整的必然结果，那么完全放任汇率自由浮动、资金自由流动并不是合理的，汇率的过度波动显然会给金融市场乃至实际经济带来冲击，因此有必要对资金流动、汇率进行干预和管理。
  • 三、 影响汇率的一般因素
    • 1.国际收支：逆差，（支出大于收入）外汇需求大于供给，外汇升值，本币贬值。 2.通货膨胀率：本国通货膨胀率相对与外国较高，本币趋于贬值，外汇汇率上升。 3.利率：不同国家利率水平不同，会导致短期资金跨国流动，进而影响汇率。 4.经济增长率：经济增长率越高的国家，工资实际增长率也越高，实际汇率的上升 也越快；若预期通货膨胀率一致，名义汇率也有升值趋势。（巴拉萨-萨缪尔效应） 5.财政赤字：如果一国财政出现巨额赤字，货币汇率将下降。 6.外汇储备：一国外汇储备较高，该国货币汇率将升高。 7.投资者的心理预期：交易者的心理预期在短期内对汇率变化有显著影响。 8.各国的汇率政策. 9.政治局势.
• 第三节 汇率的影响与汇率风风险
  • 一、 外汇与国际竞争力
    • （1）实际汇率的度量
      • 名义汇率：以一国货币表示的另一种货币的价格。 实际汇率：用名义汇率对购买力平价（PPP）的偏离程度来估算和度量。 实际汇率是衡量一国商品价格的国际竞争力的主要指标。 用公式表示为：rer以A国货币为本币的实际汇率 ner为现实观察到的A国货币的名义汇率（间接标价法下）； PA、PB分别为A、B两国的价格水平。
      • 当rer=1时，名义汇率与购买力平价之间不存在偏离，两国商品的国际竞争力相等； 当rer<1时，A国商品的竞争力更强； 当rer>1时，A国商品的竟争力要弱一些. rer升值（间接标价法下，表现为rer的数值变大）表明A国商品在国际市场上的实际价格上升，竟争力下降； rer贬值（间接标价法下，表现为rer的数值变小）表明A国商品在国际市场上的实际价格下降，竟争力上升：
    • （2）实际汇率的优点
      • 考虑了名义汇率的因素，还考虑了一国与外国的价格差异因素， 因而更好地比较货币间的相对价值、评估竞争力的相对变化及其对进出口等变量的影响。
  • 二、 汇率的主要影响
    • 1.对国际收支的影响
      • ①对经常账户影响
        • 本币贬值，意味着可以提高本国商品的国际竞争力，能起到促进出口抑制进口的作用，若本币升值则有利于进口，不利于出口。本币贬值对经常账户的影响理论有弹性论、吸收论、货币论。
      • ②对资本金融账户的影响
        • 汇率对长期的资本流动影响较小，因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。
        • 汇率对短期资本流动影响较大。本币有对外贬值的趋势，本国投资者和外国投资者持有以本币计值的各种金额资产的意愿降低，并且会将其转换为外汇，发生资本外流现象。这又进一步增加了对外汇的需求，会使本币汇率进一步下跌。
        • 汇率对金融资产的选择有重要影响。由于汇率的变动影响本外币资产的收益率，所以本币汇率升值会促使投资者更倾向于持有本币资产。相反，外币汇率的升值，则会导致投资者将本币资产转换为外币资产。此外，对汇率预期的变化也将会影响投资者对金融资产的选择
      • ③对国际储备的影响
        • 本币贬值，若中央银行采取市场干预稳定本币汇率，则国际储备会减少。 贬值对国际储备的影响还有 A.若国际储备以本币计价，贬值能够变相提高本国国际储备数量； B.对发展中国家来说，贬值往往会引起进一步贬值的预期，从而导致外汇储备的流失。
    • 2.对短期经济波动的影响
      • ①国民收入（Y=NX+1+C）
        • 贬值在本国满足马歇尔一勒纳条件的情况下会刺激外需（外部需求：对外出口），进而促进本国国民收入上升：若本国进口需求价格弹性较低（进口商品数量难压缩）的情况下，贬值会使得本国居民有更大的一部分购买力配置到外国商品上，从而降低对本国商品的消费需求，产生贬值税效应。 （本币贬值→本国进口商品需求难以压缩→部分购买力转向进口商品→本国产品需求下降→部分企业破产。）
      • ②物价
        • 1.从进口商品和原材料来看，贬值使企业进口商品和原材料的成本上升，进而促进本国价格水平的上升。 2.从出口商品来看，汇率贬值有利于扩大出口，但在出口商品供给弹性小的情况下，出口扩大会引发内市场对此类商品的抢购，从而抬高其国内价格，有可能进一步波及国内的物价总水平。 3.贬值还有可能使得居民生活成本上升，进而要求提高工资水平，价格水平上升
    • 3.长期经济增长
      • ①劳动生产率机制
        • 本币贬值使更多的资源由进口部门转向出口部门，若本国以进口型部门为主，则会降低劳动产率
      • ②产业结构机制
        • 企业进口成本增加，可能不利于本国产业结构升级，阻碍本国长期经济增长
• 第四节 汇率制度的安排与演进