资本结构决策

按目标价值确定资本比例是指：证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例，从而测算资本成本率。就公司筹资管理的角度而言，对综合资本成本率的一个基本要求是，它应适用于公司未来的目标资本结构。采用目标价值确定资本比例，能够体现期望的目标资本结构的要求。但由于资本的目标价值难以客观地确定。

资本结构决策

• 资本结构的理论
  • 资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系 。
  • 种类
    • 资本的权属结构
      • 通常分为两大类：一类是股权资本，另一类是债务资本。企业的全部资本按权属区分，则构成资本的权属结构。 资本的权属结构是指企业不同权属资本的价值构成及其比例关系。其涉及所有者和债权人的利益和风险。
    • 资本的期限结构
      • 长期资本和短期资本构成企业资本的期限结构。 资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。
  • 资本价值的计量基础
    • 资本的账面价值结构
      • 是指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。 它不太适合企业资本结构决策的要求。
    • 资本的市场价值结构
      • 是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。 它比较适于上市公司资本结构决策的要求。
    • 资本的目标价值结构
      • 是指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。它更适合企业未来资本结构决策管理的要求。
  • 意义
    • 合理安排债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率。 合理安排债务资本比例可以获得财务杠杆利益。 合理安排债务资本比例可以增加公司的价值。 一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的市场价值之和，用公式表示为：V=B+S 。
  • 资本结构的理论观点
    • 1.早期资本结构理论 2.MM资本结构理论观点 3.新的资本结构理论观点
• 资产成本测算
  • 资本成本概念内容和种类
    • 资本成本的概念
      • 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价
      • 如：筹集、使用了股权资本要向股东支付股利，筹集了债权资本要向债权人支付利息，…… 这里的资本是指企业所筹集的长期资本，包括股权资本和长期债权资本。 从投资者的金度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
    • 资本成本的内容
      • 资本成本
        • 向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。这是资本成本的主要内容。
        • 长期资本的用资费用，一般是经常性的 ，因使用资金数量的多少和时期的长短而变动，属于变动性资本成本。
      • 用资费用
        • 指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用，通常是在筹措资金时一次性支付的，在用资过程不再发生。因此，属于固定性的资本成本，可视作筹资数额的一项扣除。
    • 资本成本的属性
      • 资本成本是企业的一种耗费，需要由企业的收益补偿，但它是为获得和使用资本而付出的代价，通常并不直接表现为生产成本。
      • 资本成本既包括货币的时间价值，又包括投资的风险价值
    • 资本成本率种类
      • 在实务中，资本通常用相对数表示，即资本成本率。资本成本率是指企业用资费用与有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。即：
      • 个别资本成本率
        • 指企业各种长期资本的成本率。如：股票资本成本率、债券资本成本率等。 企业在比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本率。
      • 综合资本成本率
        • 指企业全部长期资本的成本率。 企业在进行长期资本结构决策时，可以利用综合资本成本率。
      • 边际资本成本率
        • 指企业追加长期资本的成本率。企业在追加筹资方案的选择中，需要运用边际资本成本率。
    • 资本成本的作用
      • 筹资决策中作用
        • 个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。
      • 投资决策中作用
        • 资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。
      • 经营决策中作用
        • 资本成本可以作为评价企业整个经营业绩的基准。根据投资利润率与资本成本率的高低评价整个企业经营
  • 债务资本成本率的测算
    • 个别资本成本率的测算原理
      • 用资费用是经常性的。 筹资费用是一次性的费用，一般在筹资时即支付，因而视为对有效筹资额的减少。所以对用资费用与筹资费用的实际影响是不同的。
      • 个别资本成本率的高低取决于三个因素： 1、用资费用。 2、筹资费用 3、筹资额
    • 长期借款资本成本率的测算
      • 长期债务资本一般包括长期借款和长期债券。 在企业各种资本中，债权资本的利息是从所得税前的利润中扣除，从而，支付债权资本（债务）的利息可以抵减所得税。而支付的股权资本的股利是从税后利润中支付的。 为便于比较，将各种资本的用资费用都折算为对税后利润的影响额来考虑。
      • 企业实际负担的债权资本成本率应应考虑所得税因素
    • 长期债券资本成本率的测算
  • 股权资本成本率的测算
    • 普通股资本成本率的测算
      • 股利折现模型
      • 资本资产定价模型
        • 普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率
    • 优先股资本成本率的测算
    • 保留盈余资本成本率的测算
  • 综合资本成本率的测算
    • 各种资本价值确定
      • 按账面价值确定资本比例
        • 优点是：易于从报表中取得数据，容易计算。 缺点：账面价值可能与现实价值（市场价值）脱离，不利于筹资决策
        • 反映的是过去的资本结构
      • 按市场价值确定资本比例
        • 反映的是现在的资本结构
        • 是指股票和债券以现行资本市场价格为基础确定其资本比例，从而测算综合资本成本率。
        • 优点：反映现实的资本结构和综合资本成本，有利于筹资决策。 不足：证券市场价格经常波动，因而可采用平均价格
      • 按目标价值确定资本比例
        • 按目标价值确定资本比例是指：证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例，从而测算资本成本率。 就公司筹资管理的角度而言，对综合资本成本率的一个基本要求是，它应适用于公司未来的目标资本结构。 采用目标价值确定资本比例，能够体现期望的目标资本结构的要求。但由于资本的目标价值难以客观地确定
  • 边际资本成本率的测算
    • 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。
    • 在现实中，当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资本成本率会提高。此时，即使保持原有的资本结构，也会导致加权平均的资本成本率上升。因此边际资本成本率亦称随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率。
    • 边际资本成本率规划
      • ①确定目标资本结构 ②测算各种资本的成本率 ③测算筹资总额分界点 ④测算边际资本成本率