金融431考研：货币金融学【2、利率】

本导图是根据凯程金融考研的课程制作的，部分结构参考其讲义上的导图，并对其进行补充和修改。本导图涵盖绝大部分知识点，适用于金融考研复习，可以一边听课一边看导图。

利率

• 基础知识
  • 定义
    • 收益率
      • 到期收益率YTM是债务工具所有未来回报的现值与当前价值相等的利率
      • 回报率：
        • 假定息票是在t+1时刻发放的，若息票实际不是t+1时刻发放，则回报率与YTM不相同 C：息票
        • 当期收益率（息票的收益：前半）
        • 资本利得率（债券价格变动的收益：后半）
    • 货币的价格
  • 利率为什么存在
    • 牺牲当前消费的补偿
    • 承担风险的补偿
    • 提高了借贷的效率
  • 分类
    • 按是否由市场决定分
      • 官定利率
        • 中国的官定利率：货币政策工具的利率
          • 法定/超额存款准备金利率
            • 不是法定/超额存款准备金率（法定率=法定准备金/存款） 法定存款准备金利率：央行付给商业银行存款准备金利息的利率 超额存款准备金利率通常小于法定存款准备金利率
          • 广义再贷款利率
            • 传统再贷款/再贴现利率
            • 央行创新的工具：SLF、MLF、TMLF、PSL
          • 存贷款基准利率
            • 存贷款基准利率≠存贷款利率 基准利率：指导、参考的利率（央行制定） 存贷款利率：商业银行自己定的实际利率（市场利率）
      • 市场利率
    • 按利率体系中的地位分
      • 基准利率
        • 名词解释：基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定
        • 中国
          • 货币市场
            • SHIBOR DR007
          • 债券市场
            • 国债+国开债的利率
          • 银行存贷款市场
            • 存款基准利率
            • 贷款基准利率
            • LPR
              • 商业银行给最优质的客户提供的贷款利率
        • 美国
          • 联邦基金利率（同业拆借利率(隔夜)）
        • 中国和美国基准利率有差别的原因：利率传导效率
      • 一般利率
    • 按是否对通胀进行调整分
      • 名义利率（钱生钱的速度）
      • 实际利率（购买力生购买力的速度）
        • TIPs按实际利率标定
      • 费雪效应（费雪方程式）
    • 按借贷期间是否可变分
      • 固定利率
        • 固定利率债券利率风险更高
      • 浮动利率
  • 货币的时间价值
    • 不同时间点的金额不能直接比较
    • 现值
    • 终值
      • 连续复利：
  • 利率风险
    • 持有期=存续期：无利率风险
    • 持有期≠存续期：有利率风险
• *利率的影响因素
  • 总量分析
    • 利率决定理论
      • 古典学派：古典理论决定利率（基于产品市场）
        • 认为利率是延期消费的报酬
        • 假设
          • 经济已经充分就业 货币供给对利率基本无影响（唯一的结果是通胀） 投资无法被刺激（货币中性，货币政策无效）
        • 均衡利率的确定
          • S储蓄=I投资
            • 储蓄S(i)=Y(收入) - C(消费)：与利率正相关
              • 假设经济充分就业，收入增长速度缓慢，储蓄只用考虑储蓄率
            • 投资I(i)：企业对实物资产的投资：与利率负相关
          • 债券供给=债券需求
            • 储蓄→债券需求【I(i)→Bs(i)→Bs(P)】 投资→债券供给【I(i)→Bd(i)→Bd(P)】 转换坐标轴，把i变为P（债券价格和利率是反向变化的） 债券的利率是名义利率
            • 需求曲线移动的影响因素
              • 财富(主要是储蓄)（正相关）
              • (相对)预期收益率（正相关）
                • 当整体利率水平上升时，债券利率保持不变，相当于相对预期收益率下降 通胀率相当于是实物资产的收益率，通胀率上升，债券相对预期收益率下降
                • 预期利率水平（负相关）
                • 预期通胀率（负相关）
              • (相对)风险（负相关）
              • (相对)流动性（正相关）
            • 供给曲线移动的影响因素
              • 投资机会的预期盈利能力（经济周期）（正相关）
                • 利率通常是顺周期的
              • 预期通胀率（正相关）
                • 通胀率越高，实际利率越低
              • 政府预算赤字（正相关）
                • 政府预算赤字越大，政府发债越多
            • 费雪效应的解读（论述题）
              • 答题思路： 1、什么是费雪效应 2、画图+解读
              • 1、名义利率不变，通胀率上升时导致实际利率下降
              • 2、实际利率不变，通胀率上升，名义利率上升
      • 凯恩斯学派：流动性偏好理论（基于货币市场）
        • 认为是对放弃流动性的补偿 （资产配置问题）
        • 假设
          • 有效需求不足（经济没有达到充分就业） 货币供给增加导致利率下降（能刺激投资，货币政策可能有效）
        • 财富储藏的方式
          • 货币（现金）：不付息，流动性高
          • 债券：付息，流动性低
        • 货币市场和债券市场均衡的关系
          • • 货币市场均衡，则债券市场也均衡
        • 均衡利率的确定
          • 利率：债券利率
          • 货币需求
            • 人们为什么需要货币
              • 交易性需求
                • 收入和支出的不同步性
              • 预防性需求
                • 支出的不确定性
              • 异同
                • 相同点：收入水平影响两个需求
                • 不同
              • 投机性需求
                • 投资者在现金和债券之间的资产配置行为
            • 曲线平移的影响因素
              • 收入
                • 收入上升，货币需求增加，曲线右移
              • 价格水平
                • 价格上升，货币需求增加，曲线右移
          • 货币供给
            • 完全由央行控制（外生变量）
          • 图像
        • 流动性陷阱（货币政策失效）
          • 含义：利率过低时，货币供给的上升不会导致利率的下降
          • 原因：货币需求曲线末端接近水平
            • 宏观解释
              • 货币需求对利率过于敏感 货币供给增加无法导致利率下降
            • 微观解释
              • 公众预期利率不会继续降低 债券价格不会继续上升，公众持有货币而非债券 利率无法进一步下降
      • 可贷金理论（新古典）
        • 假定价格水平不变（名义利率=实际利率）
        • 可贷资金需求：投资、新增货币需求（与利率负相关）
          • 投资
            • 私人投资
            • 政府投资（财政赤字）
          • 新增货币需求=窖藏 - 反窖藏
            • 窖藏：贷到钱后没有直接用，存起来 反窖藏：把之前窖藏里的钱拿出来用
        • 可贷资金供给：储蓄、新增货币供给（与利率正相关）
          • 储蓄（产品市场）（正相关）
          • 新增货币市场供给（货币市场）（外生变量）
          • 引进外资
        • 均衡利率（可贷资金市场出清）
          • 不能保证产品市场和货币市场的均衡（不稳定的局部均衡）
      • 货币学派（弗里德曼）
        • 经济恢复均衡速度较快（偏向古典学派）
        • 短期内有不均衡可能（有凯恩斯成分）
        • 货币增发会导致通胀
          • 通胀预期效应
            • 适应性预期
            • 理性预期
      • IS-LM模型
        • IS线：投资I=储蓄S（产品市场均衡）（负斜率）
          • 影响斜率的因素
            • 边际消费倾向
            • *投资对利率的敏感性：越敏感，越平坦
          • 影响曲线位置的因素
            • 自主性支出（C、I、G、NX）
        • LM线：货币需求=货币供给（货币市场均衡）（正斜率）
          • 影响斜率的因素
            • 货币需求对收入Y的敏感性
            • *货币需求对利率的敏感性：越敏感，平坦
              • 越敏感，货币政策越无效
          • 影响曲线位置的因素
            • 实际货币供给
  • 结构分析
    • 影响利率大小的因素：风险、期限 研究前提：其他条件不变
    • 利率风险结构（期限相同）
      • 风险溢价使不同利率之间的相关性变弱
      • 违约风险（信用风险）
        • 用公司债和国债之间的利差量化违约风险
        • 国债有没有风险？
          • 看是否掌握发钞权
          • 内债（本币计价）：一般无风险
          • 外债（外币计价）：有风险
        • 信用评级机构：标普、穆迪、惠誉
          • 垃圾债：BBB及以下/Baa及以下
      • 流动性风险
        • 变现速度 损失程度
          • 流动性风险可能会转变为其他风险（贱卖资产可能导致资不抵债）
      • 税收风险（边际税率）
      • 通胀风险（其他债券相对于TIPs而言）
        • TIPs用实际利率报价
        • 同期先的国债利率 - TIPs利率可以反应市场的通胀预期
    • 利率期限结构（控制风险：同种债券）
    • 利率的相关性
      • 相关性越好，货币政策效果越强
• *利率产生的影响
  • 经济周期和利率的关系：顺周期
    • 经济形势越好(差)，利率越高(低)
  • 微观
    • 居民的收入分配
      • 替代效应
        • 利率上升，消费下降（储蓄回报上升）
      • 收入效应
        • 利率上升，消费上升（利息收入增加）
      • 通常替代效应>收入效应（利率上升，消费一般下降）
    • 企业经营管理和投资决策
      • 利率上升，企业投资下降
  • 宏观
    • 产品市场
      • 利率上升，消费、投资都下降，总需求下降，总产出下降，价格水平下降
    • 货币市场
      • 利率上升(预期利率水平下降)，货币需求减少
      • 预期利率上升，货币需求增加
    • 外汇市场
      • 本国利率上升，资金流入本国，本国货币升值
    • 产出的分配、资源配置的效率
      • 利率上升，资源配置效率上升（淘汰落后企业）
• 利率市场化的原因
• 货币供应量上升会导致利率下降吗（真题）
  • 不一定，因为其他条件不变难以满足。货币供应量上升会带来多种效应
    • 流动性效应
      • 货币供给曲线右移
      • 降低利率
    • 收入效应
    • 价格效应（当前物价）
    • 通胀预期效应（未来物价）
      • 货币供应量上升导致价格水平上升，公众在一段时间后意识到有通胀，于是要求银行给出更高的利率，从而利率水平上升（适应性预期，作用速度较慢）（来自费雪效应）
    • 提高利率
• 增加储蓄的方法
  • 提高收入（经济周期是社会财富增长的重要原因）
  • 提高储蓄偏好
• 负利率问题
  • 实际利率是否可能为负：通胀率>名义利率，实际利率为负
  • 名义利率是否可能为负：数字货币可以促进负利率
  • 目的
    • 居民更多消费 企业更多投资
• 利率期限结构
  • 收益率曲线：期限不同的同类债券到期时间和到期收益率之间的关系
    • 到期时间（到期期限）：时点，如2年期
    • 经验法则
      • 各期限债券收益率有相关性
      • 若短期利率较低，收益率曲线很可能向上倾斜（均值回复）
      • 长期债券的利率往往高于短期债券（向上倾斜）
    • 期限结构理论
      • 预期理论：完全替代（相关性很强）
        • 假设
          • 不同期限的债券可以完全替代 投资者风险中性，只考虑收益率
        • 长期利率等于预期短期利率的平均值
          • i2t是2期的利率水平
        • 可以解释
          • 长短期利率相关性 若短期利率较低，收益率曲线上升（均值回复）
        • 不能解释
          • 大多数情况下收益率曲线上升
      • 市场分割理论：完全不能替代（无相关性）
        • 假设
          • 不同期限债券完全不可以替代，资金完全不流动 债券收益率由供需决定（长期债券供过于求，短期债券供小于求） 投资者风险厌恶，通常喜欢短期债券
        • 不能解释
          • 长短期利率相关性
      • 流动性溢价理论：替代有成本（有一定相关性）
        • 对预期理论的修正
        • 假设
          • 不同期限债券不可完全替代，资金不完全流动，替代有成本 投资者风险厌恶
        • 远期利率=预期短期利率+流动性溢价
        • 都能解释
      • 图像