财务管理

财务管理的思维导图，其基本理论有现金流量理论、价值评估理、风险评估理论、投资组合理论、资本结构理论。

财务管理

企业组织形式

主要内容

投资管理

长期投资

长期投资管理 （第4－7章）

第4章、资本成本

1. 资本成本的概念和应用

1.1. 概念

资本成本指投资资本的机会成本，包括两方面

资本成本与公司的筹资活动有关，是公司募集和使用资金的成本——筹资成本

与公司投资活动有关，是投资的必要报酬率

分类

公司的资本成本

资本成本是公司取得资本使用权的代价

资本成本是公司投资人的必要报酬率

不同资本来源的资本成本不同

不同公司的资本成本不同

项目的资本成本

项目本身所需要资本成本的机会成本

1.2. 用途

用于投资决策

用于筹资决策

用于营运资本管理

用于企业价值评估

用于业绩评价

1.3. 影响因素

外部因素

无风险利率（正向关系）

市场风险溢价（正向关系）

税率

内部因素

资本结构

投资政策

2. 债务资本成本的估计

2.1. 债务资本成本的概念

债务筹资特征

债务资本成本的区分

区分债务的历史成本和未来成本

区分承诺收益和期望收益

区分长期债务成本和短期债务成本

2.2. 税前债务资本成本的估计

到期收益率法

可比公司法

风险调整法

2.3. 税后债务资本成本的估计

税后债务资本成本=税前债务资本成本*（1－所得税率）

3. 普通股资本成本的估计

3.1. 普通股资本成本的估计

资本资产定价模型

股利增长模型

债券收益率调整模型

3.2. 留存收益资本成本的估计

与普通股资本成本相似，但无需考虑筹资费用

4. 混合筹资资本成本的估计

4.1. 混合筹资的特征和内容

兼具股权筹资和债务筹资双重属性

4.2. 混合筹资资本成本的估计

优先股资本成本估计

永续债资本成本估计

5. 加权平均资本成本的计算

5.1. 账面价值权重

5.2. 实际市场价值权重

5.3. 目标资本结构的权重

第5章、项目投资资本预算

1. 投资项目的类型和评价程序

1.1. 类型

(1) 按投资对象

1| 新产品开发或现有产品的规模扩张项目

2| 设备厂房的更新项目

3| 研究与开发项目

4| 勘探项目

5| 其他项目

(2) 按投资项目之间的相互关系

1| 互斥项目

相互替代，不可同时存在

2| 独立项目

可同时并存

1.2. 评价程序

提出各项目的投资方案

估计投资方案的相关现金流

计算投资方案的价值指标，如净现值、内含报酬率等

比较价值指标与可接受标准

对已接受的方案进行敏感分析

2. 投资项目的评价方法

2.1. 独立项目的评价方法

净现值法

现值指数

内含报酬率法

回收期法

静态回收期

动态回收期

会计报酬率法

2.2. 互斥项目优选

投资额不同

净现值法

项目寿命不同

共同年限法

等额年金法

3. 投资项目现金流量的估计

3.1. 项目现金流量构成

项目建设期现金流

设备购置安装费、垫支营运资本，以及各项机会成本

项目经营期现金流

税后收入、税后经营费用等

项目寿命期末现金流

设备变现税后净流入、收回垫支营运资本等

3.2. 现金流估计方法

投资项目现金流的影响因素

区分相关成本与不相关成本

不要忽视机会成本

要考虑投资方案对其他项目的影响

对营运资本的影响

4. 投资项目折现率的估计

4.1. 使用企业当前加权平均资本成本

前提条件

项目经营风险与企业当前资产的平均经营风险相同

继续采用相同的资本结构为新项目筹资

4.2. 用可比公司法估计项目资本成本

步骤

卸载可比公司财务杠杆——β资产=β权益/[1+（净负债/股东权益）*（1－税率）]

加载目标公司财务杠杆——β权益=β资产*[1+（净负债/股东权益）*（1－税率）]

根据得出的目标公司的β权益计算股东要求的报酬率 ——资本资产定价模型：股东要求报酬率=股东权益成本=无风险利率+β权益*市场风险溢价

计算目标企业的加权平均资本——加权平均成本=负债成本*（1－所得税率）*负债占比+股东权益成本*权益占比

5. 投资项目的敏感分析

5.1. 方法

最大最小法

步骤

预测每个变量的预期值

根据变量的预期值计算净现值，由此得出净现值为基准净现值。

选择一个变量，并令其他变量不变，令净现值等于零，计算出该变量的临界值。

测试每个因素的临界值

敏感程度法

步骤

计算项目的基准净现值

选定一个变量，假设其发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。

计算选定变量的敏感系数——敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比

根据上述分析结果，对项目的敏感性做出判断。——绝对值>1，敏感因素：绝对值<1，不敏感因素

第6章、期权价值评估

1. 衍生工具概述(新增)

1.1. 种类

(1) 远期合约

(2) 期货合约

(3) 互换合约

这三种合约对交易双方都有约束，是必须履行的合约

(4) 期权合约

1.2. 衍生工具交易特点

未来性

灵活性

杠杆性

风险性

虚拟性

1.3. 衍生工具交易目的

套期保值——降低风险

投机获利——承担额外的风险以盈利

2. 期权的概念、类型、投资策略

2.1. 概念

一种选择权合约

2.2. 类型

按期权执行时间

欧式期权

美式期权

按合约授予持有人权利的类别

看涨期权

多头看涨期权

空头看涨期权

看跌期权

多头看跌期权

空头看跌期权

2.3. 投资策略

保护性看跌期权

购入一股股票同时购入该股票1股的看跌期权 锁定了最低净收入——执行价格X 和最低净损益——X－股价－期权价格

抛补性看涨期权

购入一股股票同时卖出该股票1股的看涨期权 最低净收入=0，最低净损益=－股票买价+期权出售价格

对敲

空头对敲

适合预计标的资产价格相对稳定

多头对敲

适用于预计未来标的资产价格将发生剧烈变动，但不知升高还是降低

3. 金融期权价值评估

3.1. 影响因素

期权的内在价值和时间溢价

影响期权价值的主要因素

股票市价

无风险利率

与看涨期权价值同向变动，与看跌期权价值反向变动 （无风险利率越高，执行价格的现值越低）

执行价格

预期红利

与看涨期权反向，与看跌期权同向 期权有效期内发放预期红利，会降低股价

到期期限

股价波动率

跟所有期权同向变动

3.2. 评估方法

期权估值原理

复制原理

找一个股票和借款的适当组合，无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，那么该组合的成本就是期权的价值，即股价+借款金额

套期保值原理

套期保值比率H=（C上－C下）/（上行股价－下行股价）

风险中性原理

假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期报酬率都应当是无风险利率。

期望报酬率=上行概率*上行时报酬率+下行概率*下行时报酬率

根据求出的上行概率和下行概率求出期权执行日期望值——下行价值*下行概率+上行价值*上行概率

然后用无风险利率折现

二叉树期权定价模型

单期二叉树

两期二叉树

多期二叉树

布莱克－斯科尔斯期权定价模型（BS模型）

看跌期权估值

看涨期权价值+执行价格现值=看跌期权价值+标的资产价格（S0）

美式期权估值

美式期权价值至少等于相应的欧式期权

4. 实物期权价值评估（新增）

4.1. 实物期权含义特征

含义

实物资产投资在执行过程中可能会出现许多新变化和新机会，给投资者带来了经营灵活性，这些经营灵活性嵌入在投资项目中，通常可以增加项目投资者的权益选择权，由于这些选择权是以实物资产为标的资产，是未来可以采取某种行动的权利而非义务，因此被称为食物齐全。

特点

实物期权隐含在投资项目中，有的项目期权价值很小，有的项目期权价值很大。

不确定性越大，则期权价值越大。

4.2. 三种常见实物期权

扩张期权





延迟期权





放弃期权





第7章、企业价值评估

1. 企业价值评估的目的和对象

1.1. 目的

提供有关信息以帮助企业的经营者和投资者改善决策。

分析和评价一个企业的公平市场价值

1.2. 对象

一般对象：企业整体的经济价值

企业的整体价值

整体不是各部分的简单相加

整体价值来源于要素的结合方式

部分只有在整体中才能体现出其价值

企业的经济价值

会计价值与现时市场价值

现时市场价值与公平市场价值

会计价值是账面价值 现时市场价值：按现行市场价格计量的资产价值，可能公平也可能不公平 公平市场价值：在公平交易中，熟悉双方情况自愿进行资产交换或债务清偿的金额

企业整体经济价值的类别

实体价值

企业全部资产的总体价值

股权价值

股权的公平市场价值

持续经营价值

指由营业所产生的未来现金流量的现值

清算价值

停止经营，出售资产产生的现金流。

少数股权价值（当前）

是现有管理和战略条件下，企业能够 给股票投资者带来的未来现金流量的现值。

控股权价值（新的）

是企业进行重组，改进管理和经营战略后， 可以为投资者带来的未来现金流量的现值。

2. 企业价值评估方法

营运资本管理

短期投资

短期筹资

第11章、营运资本管理

1. 营运资本管理策略

2. 现金管理

3. 应收款项管理

4. 存货管理

5. 短期债务管理

筹资管理

长期筹资

长期筹资管理 (第8－10章)

第8章、资本结构

1. 资本结构理论

2. 资本结构决策分析

3. 杠杆系数的衡量

第9章、长期筹资

1. 长期债务筹资

2. 普通股筹资

3. 混合筹资

4. 租赁筹资

第10章、股利分配、股票分割与回购

1. 股利理论和股利政策

2. 股利的种类，支付程序和分配方案。

3. 股票分割与股票回购

财务管理目标

利润最大化

子主题

每股收益最大化

股东财富最大化

股价最大化

公司价值最大化

利益相关者要求

经营者

债权人

其他利益相关者

核心概念

货币的时间价值

风险与报酬

第3章、价值评估基础

1. 利率

1.1. 基准利率

1.2. 利率的影响因素

利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价

1.2.1. 纯粹利率

1.2.2. 通货膨胀溢价

名义无风险利率

1.2.3. 违约风险溢价

1.2.3. 债券发行者因不能按期足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿

1.2.4. 流动性风险溢价

1.2.4. 债券因存在不能短期内以合理的价格变现的风险而给予债权人的补偿

1.2.5. 期限风险溢价

1.2.5. 债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，也被称为“市场利率风险溢价”

1.3. 利率期限结构

1.3. 某一时点不同期限债券的到期收益率与期限的关系，反应的是长期利率和短期利率的关系

1.3.1. 无偏预期理论

(1) 观点

利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期 及长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数

(2) 对收益率曲线的解释

上斜收益率曲线

市场预期未来短期利率会上升

下斜收益率曲线

市场预期未来短期利率会下降

水平收益率曲线

市场预期未来短期利率保持稳定

峰型收益率曲线

预期较近一段时期，短期利率会上升; 而在较远的将来，短期利率会下降

1.3.2. 市场分割理论

(1) 观点

每类投资者固定偏好于收益率曲线的特定部分 即期利率水平完全由各个期限市场上的供求关系决定

(2) 对收益率曲线的解释

上斜收益率曲线

短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平

下斜收益率曲线

短期市场的均衡利率高于长期债券市场的均衡利率

水平收益率曲线

各个期现市场均衡利率水平持平

峰型收益率曲线

中期债券市场的均衡利率水平最高

1.3.3. 流动性溢价理论

(1) 观点

长期债券到期期限越长，利率的变动性越大，利率风险越高， 投资者就会偏好于流动性好的短期债，长期债券要给予投资者一定的流动性溢价。

(2) 对收益率曲线的解释

上斜收益率曲线

市场预期未来短期利率极可能上升，也可能不变， 还可能下降，但下降幅度小于流动性溢价。

下斜收益率曲线

市场预期未来短期利率将会下降，下降幅度大于流动性溢价。

水平收益率曲线

预期未来短期利率将会下降，下降幅度等于流动溢价。

峰型收益率曲线

近期的短期利率和收益率曲线的相似， 但较远的将来，市场预期短期利率会下降，下降幅度大于流动性溢价。

2. 货币时间价值

2.1. 复利终值和现值

2.1.1. 复利终值

2.1.2. 复利现值

2.2. 年金现值和终值

2.2.1. 普通年金

终值

现值

2.2.2. 预付年金

终值

现值

2.2.3. 递延年金

2.2.4. 永续年金

3. 风险与报酬

3.1. 风险的含义

1| 风险是收益的不确定性

2| 风险是发生财物损失的可能性（一般概念）

3.2. 单项投资的风险与报酬

3.2.1. 预期值

3.2.2. 方差

3.2.3. 标准差

3.2.4. 变异系数

3.3. 投资组合的风险与报酬

3.3.1. 期望报酬率

各个证券的期望报酬率的加权平均

3.3.2. 标准差与相关性

3.3.3. 机会集与资本市场线

机会集

资本市场线

3.4. 资本资产定价模型

3.4.1. 系统风险

不可分散的风险

3.4.2. 系统风险的度量

一项资产的β系数

投资组合的β系数

各项资产的加权平均

3.4.3. 证券市场线

4. 债券、股票价值评估

4.1. 债券价值评估

4.1.1. 分类

4.1.2. 债券评估方法

基本模型

债券价值=本金现值+利息现值

（1+计息期折现率）^m-1=年折现率

其他模型

平息债券

利息在期间内平均支付的债券

纯贴现债券

承诺在未来某一确定日期按面值支付的债券

流通债券

已发行并在二级市场流通的债券

4.1.3. 债券价值的影响因素

折现率

1| 折现率>票面利率，债券价值<面值，折价发行

2| 折现率=票面利率，债券价值=面值，平价发行

3| 折现率<票面利率，债券价值>面值，溢价发行

到期时间

4.1.4. 债券的期望报酬率

通常用其到期收益率来衡量（内插法）

4.2. 普通股价值评估

4.2.1. 评估方法

基本模型

价值=股利收入现值+出售时的售价 永续持有的股票价值=股利现值

零增长股票的价值

假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，V=D/r

固定增长股票的价值

非固定增长股票的价值

4.2.2. 普通股期望报酬率

4.3. 混合筹资工具价值评估

4.3.1. 永续债价值

4.3.2. 优先股价值

基本理论

现金流量理论

价值评估理

风险评估理论

投资组合理论

资本结构理论

金融工具与金融市场

金融工具

特征

期限性

流动性

风险性

收益性

类型

固定收益证券

权益证券

衍生证券

金融市场

市场类型

按交易的金融工具的期限

货币市场

包括短期国债，可转让存单，商业票据，银行承兑汇票。

资本市场

包括股票，公司债券，长期政府债券，银行长期贷款。

按证券的不同属性

债务市场

股权市场

按交易证券是否初次发行

一级市场

发行市场

二级市场

流通市场

按交易程序

场内交易市场

指各种证券的交易所，有固定的场所，固定的交易时间和规范的交易规则。

主板、创业板、科创板

场外交易市场

没有固定场所

全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场

市场功能

资金融通功能

风险分配功能

基本功能

价格发现功能

调节经济功能

节约信息成本

资本市场效率

决定条件

理性的投资人

独立的理性偏差

套利

对财务管理的意义

管理者不能通过改变会计方法，提升股票价值。

管理者不能通过金融投机获利

关注自己公司的股价是有益的

程度

弱势有效资本市场

检验方法

随机游走模型

过滤检验

股价反映的信息

历史信息

半强式有效市场

检验方法

事件研究法

投资基金表现研究法

股价反映的信息

历史信息

公开信息

强势有效市场

检验方法

内幕人交易

股价反映的信息

历史信息

公开信息

内部信息

普通年金终值系数X偿债基金系数=1 普通年金现值系数X投资回收系数=1