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《定投十年财务自由》浓缩干货笔记
浓缩干货笔记：很适合对基金一知半解的人，可以快速明白为什么要理财，并从零开始认识和看懂各类指数基金，理解定投规则，应用目前几种最新定投原则选择产品，通过指标尽量判断规避高风险【层级可以展开】
编辑于2021-03-26 00:06:50- 定投
这是一篇关于定投的思维导图，主要内容包括：一、选定合适的基金，六、总结定投特点：： 1、定投放弃了择时与选股，通过跨越多个投资周期来实现预期收益效果，是一项长期的投资策略 2、股票投资需要设置止盈点和止损点，但定投只需设置止盈点 3、定投可观收益是长期坚持定投的结果，投资者无法准确预知市场高低点，但市场下行，即震荡彻底的时候定投入场。
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这是一篇关于精装交付后的软装的思维导图，主要内容包括：智能马桶盖，乔迁准备，灯饰，全屋定制。
《定投十年财务自由》浓缩干货笔记
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浓缩干货笔记：很适合对基金一知半解的人，可以快速明白为什么要理财，并从零开始认识和看懂各类指数基金，理解定投规则，应用目前几种最新定投原则选择产品，通过指标尽量判断规避高风险【层级可以展开】
>> 如何省时省力打理好自己的财富
提到投资理财，有很多刚开始工作或者手里没有多少钱的年轻朋友会这样想：现在手里本来就没多少钱，每个月随便花花就没了，想要投资理财，还是等以后有钱了再说吧。
但是这种想法，其实会有比较大的问题。因为投资需要时间，长期投资才能享受到复利的威力。投资要趁早。
我们举个例子，现在有早早、中中、晚晚三个人。
其中，早早最早开始投资理财，22岁大学毕业后就开始每个月定投1000元。
中中进行投资理财比较晚，27岁才开始自己的第一笔定投，但同样也是每个月定投1000元。
晚晚平时花钱大手大脚，一直到32岁才开始自己的第一笔定投，随后也是每个月定投1000元。
假设他们三个人定投的都是同一款年化收益率为8%的投资品种。
>> 让我们再认真看看图1.1，在34岁之前，早早、中中、晚晚的财富没有特别大的差别，差距拉大是在34岁之后，复利的威力需要时间才能体现，时间越长，差异越大。
◆ 养成3个理财好习惯，受益终身
>> 国内的财商教育是很落后的，很少有学校会给中小学生专门开设投资理财的课程。而且，现在独生子女多，通常是两代人三个家庭，去照顾一个孩子。家长很多时候对孩子的需求有求必应。这就导致很多人在花钱上没有什么规划，也没有攒钱的意识：反正钱花不完，想要的时候也有人给，何必节约攒钱呢？但是上了大学之后，孩子离开家庭，第一次手里有了不少数目的金钱可以支配，这钱怎么花，就成了一个问题。甚至这个问题比单纯地学习学校的知识还要重要。毕竟，大学学的东西可能毕业后没有用上，但是花钱和理财的习惯，是一辈子的事情。
◆ 人到中年，如何规划好家庭消费
>> 许多中年人都会遇到这样的情况。螺丝钉也思考过该如何应对这样的困境，在此跟大家分享一下。有的时候，我们不敢轻易换工作，因为身上背负着房贷和家庭其他开支。各种开销的压力大，孩子正是需要钱的时候，父母也是需要钱的时候。工作压力也大，中年人在公司基本上是中流砥柱或者业务主力。
◆ 穷人思维和富人思维，决定你一生的财富
>> 扶贫是一个沉重的话题，大约20年前他本人也直接参与过扶贫工作，也是着眼于提高贫困群体的“造血”功能，结合农业区的实际，提供了鸡仔、猪仔等给贫困群体养殖。愿望是美好的，但现实是残酷的。提供鸡仔、猪仔后，饲料、养殖方式、卫生防疫等问题接踵而至，不少人半路放弃了。坚持到最后的群众，扶贫人员还要帮助他们把产品，如鸡蛋、猪肉都卖出去。两年之后，他们总结的结果是，对于贫困人员，最好是以富带贫，通过发展产业项目，把贫困人员吸纳进来，让他们从事力所能及的工作，通过报酬来解决贫困问题。否则，只能养懒汉。这就是典型的穷人思维：不耐和懒惰。
>> 人人都想财务自由，但是如果自己本身的资产比较少，那么通过劳动，用自己的人力资产去赚钱，是必需的过程。这也是为何大多数人都需要上班的原因。我们自己也是一个可以产生现金流的资产，自己不努力，这个资产的价值就会大大缩水。正如一段相声里讲的：“但凡要饭的，没有要早饭的，因为他要是能早起，就不至于要饭。”人性的不耐和懒惰，就是穷人思维的核心。
>> 投资者笔记•投资要趁早。•30岁之前，优先提升自己。如果要租房，尽量住得离工作近一点，住得离钱近一点。•人到中年，规划好家庭消费的核心在于：可选消费降级，必需消费走量。•人性的不耐和懒惰，是人们陷入贫穷的根本原因。我们想要变得富有，就不能犯同样的错误。
第1章 定投前的准备
◆ 什么是定投
>> 定投的时候，我们要投资什么呢？答案是可以产生现金流的资产。
>> 能够产生现金流的才是资产，它就是我们的“鹅”，可以源源不断地给我们产生现金流。在日常生活中能产生现金流的资产有很多，像股票、债券、基金、房地产、自己的公司等，这些都是“鹅”。只要这只“鹅”可以产生不错的现金流，它就是在下“金蛋”。•债券，每年可以产生利息，利息是现金流。•上市公司，每年可以产生盈利，盈利也是现金流。•房地产，每年出租可以产生租金，租金也是现金流。•我们自己上班工作，每个月可以领取工资，我们自己这个人力资产也可以产生现金流。•我们自己经营了一家公司，这家公司正常运转，是赢利的，也可以给我们带来现金流。只要拥有了足够多的“鹅”，即使我们不再工作，也可以源源不断地获取现金流，这是实现财务自由的很好方式。
>> 不能产生现金流的资产，它的价格主要取决于供求关系。比如说在战乱年代，黄金通常会供不应求，价格上涨，所以才有“盛世珠宝，乱世黄金”的说法，所以有种说法是“黄金是避险资产”。
>> 能产生现金流的资产通常比不能产生现金流的资产长期收益高；能产生现金流的资产中，现金流越高，长期收益越高。
◆ 定投的好处
>> 定投最适合的四类人群有四类人群，很适合用定投的方式来进行投资。分别是上班族、大忙人、低风险投资者和为未来规划者。
>> 配合本书介绍的定投策略，需要在每月定投的时候先判断当前情况下指数基金是否仍然值得继续投资，只有值得投资时，我们才继续定投，所以最好是手动操作。
◆ 定投的心态，就像还房贷
>> 投资者笔记•定投就是“定期投入”的意思，把资金定期投入某个品种。•能够产生现金流的才是资产，它就是我们的“鹅”，可以源源不断地给我们产生现金流。只要拥有足够多的“鹅”，即使不再工作，我们也可以源源不断地获取现金流，这就是实现财务自由的很好方式。•定投，最适合这四类人群：上班族、大忙人、低风险投资者和为未来规划者。•对大多数投资者来说，在一个固定的时间点进行投资，这样可以避免主观情绪的干扰，效果更好。
第2章 定投，做一个聪明的“懒人”
◆ 我们自己值多少钱
>> 人力资产，是每个人最大的一笔资本我们自己，也是一项可以产生现金流的资产。古人经常说，养儿防老。在传统社会，没有医疗、养老等保障体系。分散老龄化风险的一个方法，就是多生几个孩子，每个孩子都可以通过劳动获得食品等生活物资，这样自己到年纪大了劳动能力下降的时候，孩子就可以分担自己的养老压力。孩子在某种意义上，就是一项资产，可以为老年人提供现金流。
>> 如何去计算人力资产的价值呢？这里有一个参考。北京市交通事故赔偿标准提到“死亡赔偿金”：城镇居民死亡赔偿金，按照上一年的人均可支配收入的20倍计算。比如说2016年北京地区，城镇居民人均可支配收入是57275元。那2017年，死亡赔偿金就是57275×20=1145500元。如果一个北京地区的普通成年人不幸在交通事故中死亡，其本身价值就是按这个数字赔偿。这里的20这个数字挺有意思，它实际上就是投资领域经常提到的市盈率。假设一个人年收入是5万元，那这个人的“市值”就是5万×20=100万元。国家认为一个人的市盈率平均应该按照20倍计算，这个值挺有参考意义。
>> 定投的实质，就是把人力资产定期转化为其他资产。所以只要我们还在工作，还在用人力资产产生现金流，就要面对如何定投的问题。
◆ 延迟退休，你准备好了吗
>> 巴菲特的工作并不太依靠体力，更多的是根据投资知识和经验来调配资产，买入低估的、能产生现金流的资产。其绝大多数财富都是60岁之后赚到的。
>> 持有优质资产，是应对延迟退休最好的办法
◆ 攒多少资产，才能实现财务自由
>> M2的增长速度，在十几年前长期保持在两位数。最近几年有所下降，最近三年M2的同比增长速度保持在8%~9%。社会上稀缺资源价格的增长速度，通常跟M2的增长速度有很大关系。注意，这里是有很大的关系，但并不是说这些稀缺资源价格的增长速度正好等于M2的增长速度。这些稀缺资源，包括优质的学区房、北京或上海等一线城市户口、培养一个重点大学本科生的教育资源等。例如之前网上流传一个上海地区的“牛娃”培养日记。想要孩子上好大学，就得上好高中；想要上好高中，就得上好小学；想要上好小学，就得上好幼儿园。最后要从孩子出生就开始抓起，甚至有的家长从备孕就开始准备了。
>> 我们家庭实际面临的通货膨胀率介于这两者之间，为3%~9%。因为我们的消费是由必需消费和可选消费组成的。日常衣食住行有，教育、医疗等也有，并不纯粹由某一方面来构成。
>> 通常来说，我们投资长期债券基金，包括理财产品，是可以跑赢CPI的。债券基金的长期平均收益率在6%上下。也就是说，掌握了债券基金的投资技巧，可以保证我们的基本生活质量。但如果想要过上高质量的生活，那么单靠债券基金就不行了，最好是要有收益率能匹配甚至高于M2增长速度的资产。
>> 而可以抗通货膨胀的资产主要有三类：人力资产、房地产、股票资产。
◆ 财务自由，不等于什么都不做
>> 投资者笔记•对年轻人来说，人力资产是很重要的，可以说是最大的一笔资产。而一个好的学历、一份好的工作，会大大提升人力资产的长期价值。•定投的实质，就是把人力资产定期转化为其他资产。•农耕时代，养老主要靠儿女；现代社会，养老靠的是资产。持有优质资产，是应对老龄化和延迟退休的最好方法。•优质的可以抵抗通货膨胀的资产，主要是这三类：人力资产、房地产、股票资产。
第3章 要多少钱，才能实现财务自由
◆ 银行系理财工具都有哪些
>> 日本跟国内有一个非常大的区别，即日本市场是负利率的。这个负利率并不是说个人存在银行的钱一点儿利息都没有，而是银行机构存在国家银行的一部分资金是负利率的，以此推进银行多放贷、多做业务。刺激经济，是这个政策的初衷。个人在日本将钱存在银行，还是正利率的。不过就算有利率，也没多少钱。2015年，日本活期存款利率从0.02%降到了0.001%，几乎是没有收益的。也就是，存100万元，一年利息只有10元。所以在日本，存款是很不划算的事情，几乎跟持有现金没有区别。中国目前还没到这一步。但是从长期看，储蓄的利率确实是会逐渐降低的。所以仅仅是储蓄，对家庭来说是远远不够的。
>> 一般银行的收益率从低到高可按：国有银行<商业银行<城商行、农商行<信用社，不过风险也是越来越高。到城商行级别就有一定风险了。城商行往往跟当地机关、国有企业联系紧密，如果这些企业出现问题，城商行还是挺有压力的。不过大城市的城商行，如北京银行、上海银行，风险相对较小。如果本地的城商行不太靠谱，还是从国有银行和商业银行中选择。
◆ 基金，最适合普通投资者的工具
>> 除了银行的金融工具，基金也是我们经常接触到的投资工具。
基金，是一种间接的投资工具。我们把钱交给基金公司，基金公司拿着这些钱，去投资各种资产。如果基金赚了钱，我们也就赚了钱；如果基金亏损，我们也要承担亏损。
简单理解，基金就是一个篮子，里面可以按照预先设定好的规则，装入各种各样资产。这样做的好处是，把一篮子资产分割成若干小份，一小份才几元钱，用较少的资金就可以投资了。这样一来，原来普通人买不起的资产，现在可以通过购买基金的方式投资了。
基金是一类非常庞大的资产，有各种各样不同的形式，最常见的有公募基金、私募基金，养老、社保基金，以及其他的，比如国家主权基金等。这么多的基金种类中，我们普通投资者能投资的、平常接触最多的，就是公募基金了。本书所提到的基金，指的也是公募基金。
◆ B类货币基金，长期收益更高
>> 货币基金是专门投资那些安全又具有很高流动性的货币市场工具的基金。货币市场工具这个名词可能比较拗口，一般来说货币市场工具包括期限小于1年的短期国库券、政府公债、大额可转让定期存单、商业本票、银行承兑汇票等。
>> 所以，销售服务费+管理费+托管费，就是货币基金的总费用了。很明显，费率越低的货币基金，对投资者越划算。如果统计一下所有的货币基金的总费率（管理费率、托管费率、销售服务费率相加），总费率最高的货币基金，是0.7%/年，而总费用最低的基金，是0.2%~0.25%/年。相差了足足有3倍的费用。所以，我们挑选货币基金的时候，有一个非常重要的技巧，就是要选长期费率最低的，总费率最好控制在0.3%以下。这样的货币基金，长期收益更有优势。那么，哪些货币基金的费用是比较低的呢？有一类货币基金，叫B类货币基金，这类基金大多费用比较低。可为什么没有普及开呢？原因是这类货币基金的投资门槛一般很高，500万元起投。主要对象是机构投资者。普通投资者中，能拿出500万元投资货币基金的朋友，还是少数。不过，目前还是有一些少量的B类货币基金降低了门槛，只需要几百元就可以投资了。这对于普通投资者来说，是一个很好的选择。费率低了，收益自然就高了。这里列举几只费率比较低的货币基金。南方天天利货币B 代码：003474，总费率为0.21%博时合惠货币B 代码：004137，总费率为0.21%建信天添益货币A 代码：003391，总费率为0.23%华泰柏瑞天添宝B 代码：003871，总费率为0.24%鹏华安盈宝货币 代码：000905，总费率为0.25%作为对比，A股货币基金总费率平均值是0.47%。假设我们要投资10万元货币基金。如果投资的是低费率的B类货币基金，比如费率为0.21%，那我们一年的总费用为210元。同样是投资10万元货币基金，但如果投资的是一般的货币基金，如前所述，平均总费率为0.47%，那么一年下来，总费用为470元。可以非常直观地看到，同样是投资10万元，费率低的货币基金，每年都可以节省下260元，投资时间越长，节省的越多。所以，掌握了货币基金的投资技巧，可以帮我们轻轻松松就节约下一大笔钱，从而获得更好的长期收益
◆ 如何判断债券基金是否值得投资
>> 其实货币基金也是可以投资债券的，不过要求剩余期限在397天以内。而债券基金并没有这个限制，它可以投资超过397天的债券。从这个角度来看，货币基金和债券基金有一些类似，只不过货币基金主要针对短期品种，债券基金会考虑稍长期的品种。另外，货币基金一般没有申购赎回费用，而债券基金是有申购赎回费用的。债券又被称为“固定收益品种”。从这个定位也可以看出，债券基金主要追求当期比较固定的收入，相对于股票基金来说增值潜力低一些，适合不愿承担更多风险的投资者。同时，债券基金投资品种的期限比货币基金更长，收益也会比货币基金高一些
>> 纯债债基主要有如下两类。一是短期债基，可以看作货币基金的增强版。短期债券基金在定位上与货币基金重合度比较高，但投资范围比货币基金更广，可以看作货币基金的加强版。不过货币基金这几年发展非常迅速，所以短期债券基金品种就相对少一些，目前只能通过场外渠道购买。二是中长期债基。中长期债券基金场内场外都有。场内的长期债券基金品种不多，主要是追踪国债指数和城投债指数的债券指数基金。场外的长期债券基金，可选面就比较广了。各家基金公司基本都有历史业绩好、表现又比较稳定的长期债券基金。债券基金同质化也比较高，不像股票基金差别那么大，我们可以根据自己的需求选择。
>> 投资债券基金有什么风险债券基金的风险比货币基金要高一些，而导致债券基金风险波动的最主要原因是利率。债券的价格和市场的利率是反相关的。如果市场利率下降，债券的价格会上升，这时债券基金的回报会更好；如果市场利率上升，债券的价格会下降，这时债券基金的回报会变差。其实很好理解，假如以100元的价格买入一只10年期国债，每年可以获得3%的利息。结果，现在市场利率上升到4%，那你肯定就不会选这只3%利息的债券了，这只债券的吸引力就下降了，价格就会下跌，直到收益率重回4%，该债券才会重新具备吸引力。一般来说：加息周期，利率上升，债券基金表现不会太好；降息周期，利率下降，债券基金则会表现不错。不过，不同的债券基金，受利率影响的程度也不同，其中最重要的一个因素是债券的平均久期。久期可以理解成债券基金持有的债券平均到期时间，短期债基、长期债基，其实说的就是久期了。假如利率变动1%，比起短期债基，长期债基受到的影响要更大，跌幅或涨幅都要更高。比起指数基金，投资债券基金要简单得多，只需要记住以下两点。•利率低位选短期债基，利率高位选长期债基。•选好品种后，出现浮亏可以加仓拉低成本。那么，问题来了，未来利率会如何变动？我们不知道利率未来的走势，但我们可以判断当前利率所处的位置。如果利率处于历史走势的底部，那未来的下降空间就不大，但有较大的上升空间。如果利率处于历史走势的顶部，则有很大的下降空间。过去十几年，十年期国债利率的中位数是3%~3.5%。以这个作为标准，当利率低于3%的时候，也就是利率处于低位的时候，螺丝钉建议大家选择短期债券基金，或者干脆直接选择货币基金。当利率高于3.5%的时候，螺丝钉建议大家选择长期债券基金。关于十年期国债收益率每日的数据，螺丝钉也会在自己的公众号“定投十年赚十倍”每日发布的估值表里提供。本书后面章节也有介绍。一般来说，债券基金的投资风险不高，但在持有过程中收益也是很有可能下跌的。市场利率变化是有周期性的，不会一直上升或下降，波动周期也是比较短的，3~4年一轮。如果我们持有的债券基金出现了账面浮亏的情况，可以通过加仓把成本降下来。用这种方式，投资债券基金就很容易赚到钱了。
◆ 长期来看，股票基金的收益可以抵抗通货膨胀
>> 货币基金、债券基金和股票基金，是我们最常用的三类基金品种。其中，货币基金是大家最熟悉的。它可以用来代替银行储蓄，本身也可以比较灵活地随取随用，安全性也不错，跟银行储蓄相比，更加灵活，收益也通常要更高一些。债券基金定位跟银行理财产品是比较接近的。实际上很多银行理财产品，背后投资的就是债券基金。理财产品和债券基金的区别在哪里呢？对投资者来说，可能最直观的一个区别，在于收益上。理财产品通常不会提供每天的波动，而是有一个明确的到期时间。到期后给投资者支付本金和利息。投资者持有理财产品的时候，看不到自己账面资产有什么变化，不会有亏损的感觉。而债券基金，本身每天会涨涨跌跌，所以在投资债券基金的时候，可能某一段时间里，投资者的账面是显示亏损的。部分投资者无法接受这一点。所以从市场接受程度上来看，投资者对银行理财产品的接受程度是更高的。最后是股票基金，目前银行系的金融产品，很少有提供纯股票的投资品种。所以想要定投的话，主要是定投基金系产品里的股票基金。所以可做如下总结。货币类工具：银行储蓄和货币基金。货币基金相对更合适，收益也会更高一些。债券类工具：银行理财产品和债券基金。这两类的投资收益不相上下，但大部分银行理财产品在持有的时候看不到波动浮亏，投资者可能会更心安一些。股票类工具：主要投资股票的产品，目前主要是股票基金。部分银行理财产品，也会投资一些股票，但是配置股票的比例会比较低。所以股票类工具，我们主要从基金中挑选。
>> 根据《股市长线法宝》的作者西格尔教授对200多年的美国金融市场的统计，股票是长期投资中收益最高的资产，其次是企业债券和短期国债，而且任何债券都无法长期跑赢通货膨胀，只有股票可以长期跑赢通货膨胀。
>> 货币基金、债券基金和股票基金，可以分别代表货币工具、债券工具和股票工具。如图4.1所示，从2004年到2017年，国内所有货币基金的平均年化收益率是2.56%，所有债券基金的平均年化收益率是6%，所有股票基金的平均年化收益率是14.11%。[插图]图4.1 2004—20076年，我国所有货币基金、债券基金、股票基金的平均年化收益率
>> 回顾国内这三类基金十几年的收益历史，如图4.2所示，我们会发现，货币基金从整体来看，几乎没有下跌。它本身波动风险很小，几乎每天都是上涨的。所以货币基金适合用来打理短期不用的零钱，随取所用，也不用太担心风险。[插图]图4.2 货币基金、债券基金、股票基金的收盘价
◆ 指数基金，定投的主力
>> 简单来说，买主动基金，就是挑人。看好并认可某位基金经理的投资能力，投资其管理的产品。这位基金经理如果跳槽或者更换了自己的产品，通常投资者也会追随他，更换为他管理的基金产品。而买指数基金，则是挑指数。看好并认可某个指数的投资价值。
>> 有非常多的人向巴菲特请教投资秘诀，但巴菲特在公开场合只推荐过一个品种：指数基金。事实上，巴菲特几乎每年都会向普通投资者推荐指数基金。早在1993年，巴菲特就第一次推荐指数基金。通过定投指数基金，一个什么都不懂的业余投资者，往往能够战胜大部分专业投资者。到2007年，巴菲特再次推荐指数基金。对于绝大多数没有时间进行充分个股调研的中小投资者，成本低廉的指数基金或许是他们投资股市的最佳选择。也是在2007年，巴菲特还发起了一个著名的赌局：由对冲基金的基金经理挑选主动基金组合，自己挑选标普500指数基金，看未来10年哪个收益更高。到2016年年底，标普500指数基金的年复合收益率为7.1%，同期由基金经理挑选的基金组合的收益率只有2.2%。很明显，在10年赌约到期之前，巴菲特就赢得了这个赌局。在对赌开始之前，巴菲特就知道自己必赢无疑。他说：我经常推荐的就是低成本的标普500指数基金，但是只有极少数谦虚的朋友才会相信我的话。2014年的时候，巴菲特还立下遗嘱：如果我过世，我名下90%的现金将让托管人购买指数基金。为什么巴菲特这么推崇指数基金呢？指数基金的三大好处巴菲特如此青睐指数基金，它一定有过人之处。实际上，指数基金有三大优势，还可以规避三大风险。第一大优势，指数基金能够长生不老。举个例子，美国最知名的指数之一是道琼斯指数，它诞生于100多年前。最初道琼斯指数有20只成份股，从100点起步。结果100多年过去了，道琼斯指数从100点慢慢涨到了今天的两万多点。而最初的20只成份股背后的公司一家家衰落，并有新的公司被替换进来。到今天，唯一存活的只有一家通用电气。因为没有一家公司可以长生不老，但是指数基金可以通过吸收新公司、替换老公司的方法，长生不老。理论上指数的寿命与国家政府的寿命等同。这种新陈代谢带来的永续能力，是个股不具备的。第二大优势，能够长期上涨。比如说，道琼斯指数从最初的100点上涨到了现在的两万多点。我们平时总说中国股市不好，但实际上中国股市的平均收益是非常不错的。衡量上海证券交易所平均股价的上证综指，从1991年年初的100点，上涨到了今天的2000多点，年化收益率也达到了15%左右。巴菲特也提到，买指数基金就是买国运。只要相信国家能继续发展，指数基金就能长期上涨，我们就能分享国家经济增长的收益。第三大优势，费用低廉。每一只基金都会收取基金管理费和托管费，这是基金公司重要的收入来源，每一只基金都会有这些费用。这些费用是在后台收取的，我们并不能直接看到，但每年都会收取一次。不同的基金管理费和托管费并不一样。像指数基金，一般会收取每年0.6%~0.8%的费率，而普通的股票基金，会收取1.2%~2%的费率。这个意味着什么呢？假如我们买1万元的指数基金，一年要交60~80元的费用；如果买1万元的普通股票基金，一年要交120~200元的费用。长期下来，差距还是很大的。指数基金可以避免三大类风险另外，相比于一般的股票和股票基金，指数基金可以避免三大类风险。第一类风险，是个股“黑天鹅”风险。像这种无法预料的风险，在指数基金中几乎不会出现。因为指数基金包括几十甚至上百只股票，单只股票出现问题并没有多少影响。而且，指数基金还会根据公司的经营情况及时调整，去除经营不好的公司，换进经营好的公司，进一步减少了这种无法预料的风险。第二类风险，是本金永久损失的风险。个股可能会遇到企业经营上的问题，导致个股破产倒闭，投资者血本无归。但指数基金即使下跌也会有限度，不会跌没。这种特性帮我们规避了本金永久损失的风险。第三类风险，是制度风险。指数基金是按照指数来选股，而指数的规则是早就确立好了的，任何人都可以查询、监督。所以指数基金不会有“老鼠仓”、利益输送等情况出现
>> 投资者笔记•基金，是最适合普通投资者的工具。•按照投资方向，基金可以分为：股票基金、债券基金、混合基金、货币基金。其中能帮助我们抵御通货膨胀的，主要是股票基金。•股票基金中，最适合普通投资者的是指数基金。•指数基金有三个独特的好处：长生不老，长期上涨，费率低廉，因此它是我们定投的主力。
第4章 投资必备的基础知识
◆ 指数的分类方式
>> 常见指数有哪些呢？指数有两种主要的分类方式。
宽基指数和行业指数
有的指数在挑选股票的时候，并不限制投资哪些行业，但有的指数在挑选股票的时候，会要求只投资哪些行业的股票。
例如消费行业指数，就要求主要投资消费行业的公司，这种指数就是行业指数。而像沪深300指数，它在挑选股票的时候，并不限制行业，这种就是宽基指数。
为何要这样区分呢？因为行业指数受行业特性的影响非常大。例如，当油价大幅下跌的时候，石油开采行业的盈利就会大幅下滑，因为开采出来的石油卖不出好价格，对石油行业指数也就影响较大。但油价下跌对沪深300这种宽基指数的影响就比较小。
通常对普通投资者来说，开始投资指数基金的时候，是优先从宽基指数基金开始入手，因为这类品种相对更容易分析和理解，而行业指数基金，需要对行业有一定程度的了解，才能做好投资。
>> 通常对普通投资者来说，开始投资指数基金的时候，是优先从宽基指数基金开始入手，因为这类品种相对更容易分析和理解，而行业指数基金，需要对行业有一定程度的了解，才能做好投资。
◆ A股常见的宽基指数：沪深300、中证500和创业板指数
>> 沪深300指数：国内最具代表性的指数
指数简介
沪深300指数是由中证指数公司开发的，从上海证券交易所和深圳证券交易所挑选规模最大、流动性最好的300只股票组成的。
其实指数的命名规则还挺有意思的，一般名称里的数字是多少，就代表会挑选多少只股票。比如说上证50，就包含了50只股票；沪深300，就包含了300只股票。
从市值规模上来看，沪深300指数的股票占国内股市全部规模的60%以上，很有代表性了。在沪深300指数中，规模最小的公司的市值也在百亿元以上。
如果说哪个指数最能代表A股的综合表现，那无疑就是沪深300指数了。我们只需要看一下沪深300指数，就能知道国内股市规模最大的300只股票今天整体是涨了还是跌了。
沪深300指数的代码有两个：000300和399300。这是因为沪深300指数同时包括上海和深圳两个证券交易所的股票，所以沪深300指数在上海证券交易所的代码是000300，在深圳证券交易所的代码是399300。
>> 从市值规模上来看，沪深300指数的股票占国内股市全部规模的60%以上，很有代表性了。在沪深300指数中，规模最小的公司的市值也在百亿元以上。如果说哪个指数最能代表A股的综合表现，那无疑就是沪深300指数了。我们只需要看一下沪深300指数，就能知道国内股市规模最大的300只股票今天整体是涨了还是跌了。沪深300指数的代码有两个：000300和399300。这是因为沪深300指数同时包括上海和深圳两个证券交易所的股票，所以沪深300指数在上海证券交易所的代码是000300，在深圳证券交易所的代码是399300。这两个代码其实都是代表沪深300指数的。沪深300指数，是在2004年12月31日从1000点开始起步的。
>> 螺丝钉建议大家挑选沪深300指数基金时，遵循两个思路：第一个是寻找费用最低、误差最小的品种，这样的品种与指数的走势最接近；第二个是寻找有特色的增强型指数基金。
>> 中证500指数是由中证指数公司开发的，将沪深300指数的300家公司排除，再将最近一年日均总市值排名前300名的企业也排除，然后在剩下的公司中，选择日均总市值排名前500名的企业组成的。从定位上来看，中证500指数以中型上市公司为主，与沪深300指数的股票没有任何重合。中证500指数是从2004年12月31日1000点开始的，它也有两个代码：在上海证券交易所的代码是000905，在深圳证券交易所的代码是399905。
>> 中证500还是一个很特殊的指数：它是最容易获得超额收益的指数。因为目前国内中小盘股的散户比例比较高，中证500指数成份股经常出现不理性的涨跌，利用这些不理性的涨跌，可以获得超额收益。围绕中证500指数，也出现了一系列的衍生品种。例如500低波动指数基金、500增强基金、基于中证500的量化基金等，每一类都有一些比较优秀的品种。同样地，挑选中证500指数和沪深300指数的思路一样：第一个是寻找费用最低、规模较大、历史悠久、误差最小的品种；第二个是寻找有一定超额收益的中证500增强型指数基金。
>> 创业板指数是为了衡量创业板最主要的100家企业的平均表现而设立的，代码是399006。创业板指数限制了成份股的数量，只从创业板上市公司中，挑选出规模最大、流动性最好的100只股票。创业板指数是从2010年5月31日1000点开始的。因为国内创业板历史比较短，它对应的指数历史自然也不长。从2010年到2014年，创业板处于下跌或比较平缓的状态，只有2015年上半年出现过一波牛市，不过从2016年以来进入一轮下跌周期。创业板指数的公司整体规模较小，以中小型公司为主。这些公司的盈利大多没有进入稳定期，所以创业板的整体盈利规模比较低。公司开展新业务也更容易导致盈利大起大落。因此创业板指数更容易暴涨暴跌，投资者投资时要有心理准备。
◆ 港股常见的宽基指数：恒生指数、H股指数和香港中小指数
>> 简单来说，恒生指数就是由港交所市值规模最大、成交最活跃的50家企业组成，每季度重新选一次。这个指数和上证50指数很像，是一只蓝筹股指数。像我们熟悉的中国移动、腾讯等，都在港交所上市，它们自身的规模很大，所以也会被选入恒生指数。恒生指数虽然说是香港股市的代表指数，但实际上现在与A股的联系越来越紧密了：恒生指数最近十几年成份股的公司中内地公司占比越来越高，香港本地公司占比逐渐下降。这也是指数的一个优势，能够自动地完成新陈代谢。特别是港股这种以机构为主的市场，定价更加成熟，企业经营不好会以更快的速度被淘汰。内地经济发展速度快，也推动了恒生指数中内地公司的占比越来越高
>> 不过盈富基金目前还不能通过港股通来投资，个人直接投资盈富基金比较麻烦，并且盈富基金的投资门槛比内地的基金要高很多。所以我们投资恒生指数，是以QDII型恒生指数基金为主。QDII的意思是合格境内机构投资者。我们可以把这种基金理解成一种“代购”：基金公司拿人民币，合法地投资香港及海外市场，如港股、美股、德股等
>> 什么是H股指数H股指的是公司在内地注册，却在香港上市，用港币交易的股票。内地企业到香港上市的很多，从1993年青岛啤酒到香港上市至今，已经有160多家企业到香港上市了。为了衡量这些公司股票的表现，恒生指数公司编制了恒生中国企业指数，也就是我们熟知的恒生国企指数，简称H股指数。一般人对H股指数存在一个误解，看到“国企”两个字，就觉得H股指数的成份股全是国企，但其实也是有很多民企的。不过，目前确实是以国企为主的。最初的H股指数，只有10只成份股。从2000年开始，才改为40只成份股，并且从2000点起步，沿用至2017年。从2017年开始，H股指数进行了扩容，成份股数量增加，从原来的40只股票，变成了50只股票。为什么H股指数要扩容这是因为H股指数最初的规则已经无法满足投资者的需求了。H股指数最初的目的，是反映在香港上市的内地公司的平均走势。但是很多主营业务在内地的公司，注册地不在内地，它们在香港或者在海外的其他地区注册，但也是在香港上市的。按照H股本身的规则，这些确确实实是内地的公司就不能被纳入H股指数。这样一来，H股指数就有违它的初衷，不能够全面反映出在香港上市的内地公司的平均走势。另外，原先的H股指数，过于集中在与金融相关的国有企业上，对民营企业纳入的比例低一些。所以2017年，恒生指数公司决定对H股指数进行扩容。主要有以下变化。（1）数目变多了。成份股从原来的40只股票，变成50只股票。（2）对企业经营情况要求更高了。新的规则要求入选成份股的公司必须赢利，而且经营现金流、分红都要是正数。（3）最主要的是增加了10只红筹股和民营企业。新增加的这10只成份股，会分批被纳入。主要是腾讯、中移动等公司，其中占比最高的就是腾讯。从2018年3月至2019年3月，H股指数会分为5个阶段分批纳入新的成份股。到2019年3月，扩容完成之后，这10只新加入的股票合计能占到新的H股指数的30%左右，原H股指数的成份股占剩下的约占70%。这样分批纳入，可以减少对H股指数和其他成份股的冲击。H股扩容纳入的红筹股和民营企业，包括了腾讯等优秀民营企业，相比较原来H股指数金融行业一家独大的情形，结构更加稳定，更有利于降低H股指数的长期风险。再加上扩容之后对成份股的财务等要求更加严格了，所以对H股指数长期是利好的。H股指数扩容后，也可以更好地反映在香港上市的内地企业的实际情况。相关的H股指数基金如表5.5所示。注意，H股指数基金的场外基金品种，经常与恒生指数相混淆。像有的地方就会把恒生国企指数基金简写成恒生指数基金，注意识别一下基金全称就不会混淆了。
>> 在港股市场，恒生指数和H股指数的定位，就类似于沪深300指数，投资的都是大盘股。那港股市场的中小盘股有没有对应的指数呢？答案是肯定的，那就是香港中小指数。香港中小指数有如下特点。（1）香港中小指数主要投资的是H股和红筹股，也就是主营业务在内地的公司。（2）香港中小指数的中小，放在港股市场里属于中小盘股票。不过实际上，香港中小指数的平均市值规模大约是300亿元。这个规模已经是达到了沪深300指数成份股的规模了，放在A股属于大盘股范畴。A股中盘股指数的代表是中证500指数，截至2018年年底，平均市值规模是150亿元左右。香港中小指数的平均市值规模是中证500指数的两倍左右。（3）港股有一个比较大的风险，就是老千股。简单来说，就是港股中有一批小盘股，专门以坑普通投资者为获利方式。所以在港股投资中小盘股的时候，如果只投资个股，很容易遇到这种风险。不过好在香港中小指数本身成份股比较分散，有150多只成份股。单只成份股的比例上限是5%，所以即使单个公司有老千股问题，指数基金也不至于“伤筋动骨”。风险比直接投资个股要低很多。对应指数基金香港中小指数对应的指数基金，目前主要是一只基金，代码是501021。这也是一个LOF（上市型开放式基金），场内场外都可以投资，场内场外代码相同。
◆ 美股常见的宽基指数：纳斯达克100指数、标普500指数
>> 纳斯达克是我们比较熟悉的一个股票市场，像大家熟知的苹果（Apple）、微软（Microsoft）等公司都在纳斯达克100指数里。纳斯达克100指数投资的是纳斯达克规模最大的100家大型企业。纳斯达克100指数的代码是NDX，从1985年100点开始。对应指数基金纳斯达克100指数在美国本土有很多的指数基金产品。不过我们国内的投资者投资海外市场的指数基金比较困难，主要也是通过QDII指数基金来投资纳斯达克100指数的。
>> 标普500指数历史比较悠久，也是一只蓝筹股指数，由500只成份股组成。虽然标普500指数和沪深300指数一样是蓝筹股指数，但标普500指数并不单纯是依照上市公司的规模来选股。标普500指数并没有限制入选公司的市值规模，换句话说，标普500指数不仅有大公司（大约占90%），还有很多中型公司（大约占10%）。这些公司的入选标准是其必须是一个行业的领导者。所以标普500指数是一个附带主观判断的蓝筹股指数。除了是行业的领导者，成份股的ROE（净资产收益率）也是入选标普500指数的一个硬指标，长期ROE更好的成份股更容易入选。这也导致标普500指数的估值表现与一般市值加权的指数有一定的差异。标普500指数也是目前追踪资金最多的一只指数，上万亿美元的基金投资在标普500指数上，远超其他美股指数。这么多的资产甚至带来了成份股买入效应：如果一只股票入选标普500指数，在入选后股票会获得大量指数基金资金的买入，导致出现一定的上涨；如果其被标普500指数淘汰，则会因为短时间卖出量比较大而下跌。标普500指数的三个特点第一个，更“宽”的宽基指数。标普500指数是一个非常不错的宽基指数，与我们平时接触的沪深300、恒生等指数相比，标普500指数在行业配比上相对更加均匀。A股沪深300指数中，金融、能源行业占比较高。这些行业周期性强，波动大，也导致沪深300指数波动比较大。标普500指数是消费、医药、科技等弱周期性行业占比高一些，超过50%，这使标普500指数相对来说周期性更小，走势更加平稳，更容易实现“慢牛”。这就是标普500指数的第一个特点：是一只更加“宽”，更加“稳”的宽基指数。第二个，代表美股市场的基准收益。标普500指数的第二个特点是作为市场基准，反映美股市场的平均收益。换句话说，如果主动基金经理或是投资者自己投资的收益比不上标普500指数，那还不如投资标普500指数基金。巴菲特也提到，如果他去世，剩余现金会买入标普500指数基金，原因就在于标普500指数可以获取市场平均收益。那标普500指数的收益率到底是多少呢？标普500指数的起始点数是10，从1941年开始，不算股息收入，标普500指数在七八十年里上涨了200多倍，年化收益率大约是7%。考虑到标普500指数历史平均股息率为2%~2.5%，标普500在过去的几十年里能给投资者带来9%左右的年化收益率。如果单看最近二三十年，美股的收益是弱于同期的港股和A股的，毕竟过去20多年是中国经济崛起的阶段，上市公司的盈利增速比美股高很多。但给人的感觉是美股牛市更多，赚到钱的人更多，原因就在于标普500指数的上升走势比较稳健，给人感觉更“牛”一些。第三个，属于美元资产，可以分散风险。投资标普500指数还有一个非常重要的作用，就是分散风险。一来标普500指数是美元资产，二来标普500指数自身的波动性比A股低很多，相关性也不大。所以持有一部分标普500指数基金，可以分散风险。
>> 追踪标普500指数的指数基金是目前世界上规模最大的指数基金。其中，SPY是美国本土最大的一只标普500指数基金，单只规模达到2000多亿美元，是一只庞然大物。对比一下，国内规模最大的指数基金也只有几百亿元人民币。由此可以看出，国内的指数基金市场起步还比较晚，属于比较新的事物，未来还有很大的发展空间。我们主要是通过QDII基金来投资标普500指数，相关的指数基金如表5.7所示。表5.7 标普500指数基金[插图]资料来源：Choice金融终端。本章介绍的指数基金，有以下几个共同的特点。（1）都是各个股票市场对应的最出名的指数，且以市值加权指数为主，也就是成份股市值规模越大，在指数中占比就越高。（2）因为比较出名，很多指数都有多只对应的指数基金，所以可以灵活应用前面章节的内容，挑选规模合适、费率低廉、追踪误差小的品种。不过我们也介绍过指数基金的分类。除了市值加权指数之外，还有一些非常有特色、长期收益优秀的指数基金，那就是策略加权指数基金和优秀行业指数基金。这些指数基金品种，相对要小众一些，但是通常收益会更好。掌握了这些细分品种，可以更好地提高我们定投的收益。投资者笔记•指数有两种不同的分类方式，可以分为宽基指数和行业指数，也可以分为市值加权指数和策略加权指数。•A股常见的宽基指数有：沪深300指数、中证500指数和创业板指数等。•港股常见的宽基指数有：恒生指数、H股指数和香港中小指数等。•美股常见的宽基指数有：纳斯达克100指数和标普500指数等。
第5章 常见的宽基指数有哪些
◆ 红利指数：持股收息的最优选择
>> 红利指数，是按照股息率来决定个股的权重，哪只股票的股息率越高，这只股票的权重就越大。所以有的股票市值规模虽然小，但股息率高，可能在红利指数中的占比反而更高一些。红利指数基金是最近十几年兴起的一类比较特殊的策略加权基金。我们都知道股票是会发放股息的，也就是现金分红：业绩比较好的公司，会每年从净利润中拿出一部分，以现金分红的形式回馈股东。
>> 四个主要的红利指数红利策略的有效性久经考验，所以各家指数公司都发布了基于红利策略的指数。上证有上证红利指数，中证有中证红利指数，深证有深证红利指数，标普指数公司也为A股开发了红利机会指数。这四个也是目前国内最常用的红利指数。
>> 四个主要的红利指数红利策略的有效性久经考验，所以各家指数公司都发布了基于红利策略的指数。上证有上证红利指数，中证有中证红利指数，深证有深证红利指数，标普指数公司也为A股开发了红利机会指数。这四个也是目前国内最常用的红利指数。上证红利指数上证红利指数是由上海证券交易所过去两年平均现金股息率最高的50只股票组成的，指数代码为000015。上证红利指数是最老牌的一个红利指数，也是非常出名的一个红利指数。A股的第一只红利指数基金就是围绕上证红利指数开发的。上证红利指数是从2004年12月31日1000点开始的。追踪上证红利指数的指数基金如表6.1所示。表6.1 上证红利指数基金[插图]中证红利指数中证红利指数由中证指数公司编制，同时从上海证券交易所和深圳证券交易所挑选过去两年平均现金股息率最高的100只股票。中证红利指数同时覆盖了两个股票交易所的上市公司，所以挑选的高分红股票会多一些。从历史表现来说，中证红利指数的收益比上证红利指数更好一些。中证红利指数的代码是000922/399922。它是从2004年12月31日的1000点开始的。追踪中证红利指数的指数基金如表6.2所示。表6.2 中证红利指数基金[插图]深证红利指数深证红利指数与上证红利指数对应，专门投资深圳证券交易所的高现金股息率的股票，不过成份股只有40只。深证红利指数是红利系列指数中最早推出的一只，于2002年12月31日推出，也是从1000点开始的，代码为399324。追踪深证红利指数的指数基金如表6.3所示。表6.3 深证红利指数基金[插图]红利机会指数红利机会是由国际知名的指数开发商标普公司围绕A股开发的，代码为CSPSADRP。红利机会指数的挑选规则更复杂一些，除了看股息率，红利机会还对成份股做了以下限制。•过去3年的盈利增长必须为正。•过去12个月的净利润必须为正。•每只股票权重不超过3%，单个行业不超过33%。红利机会指数把符合以上3条要求的股票按股息率排名，再从中筛选出股息率最高的100只作为成份股。红利机会指数对应的指数基金如表6.4所示。表6.4 红利机会指数基金[插图]
>> 红利指数的优缺点红利指数有很多种，但它们有一些共同的优点。第一，高股息率，在熊市更有优势。红利指数的股息率越高，熊市分红后再投入的效果越出众，在熊市里是非常不错的优势。第二，红利指数的波动是各个指数中比较低的。能长期发放现金股息的公司，赢利能力和财务状况一般都不错，毕竟现金股息是切切实实发放了出去，如果公司财务状况不好，是没有能力持续发放股息的。财务状况越稳定，企业出意外的可能性就越小，股价的波动也越小。红利指数投资一篮子这样的股票，自然也比较稳定，波动也较低。第三，为日常生活提供分红现金流。指数基金也是有基金分红的，指数基金分红的来源是背后公司的现金分红。而红利指数投资的是高现金分红的企业，自然也能收获很多现金分红，有的红利指数基金就会以基金分红的形式发放给基金持有者。不过指数基金发放基金分红并不是强制的，有的指数基金会把基金分红直接归入基金净值，相当于直接替投资者再投入了。不过红利指数，也不是没有缺点。A股有的股票，会因为短期盈利大幅增加，而大比例分红。比如，一家公司卖出自己持有的某幢写字楼，一次性赚了一笔钱，然后将这笔钱分红给股东。当年这家公司的股息率就会很高，有可能入选红利指数。但是这种短期的收益大涨，并不能长期持续。所以当这类股票被纳入红利指数，会影响指数长期的分红能力。A股的上市公司中，强周期性行业经常会遇到类似的问题。强周期性行业，例如钢铁、煤炭等，经常会因为价格大涨导致盈利大涨，然后上市公司大比例分红，股息率提高，进入红利指数。之后又因为价格下跌，盈利大幅回落，分红跟不上，股息率下跌，之后就从红利指数中被剔除。这种缺点会影响红利指数分红的稳定性。在2009年、2014年都出现过类似的情况。不过总体来说，随着A股上市公司越来越重视分红，红利指数的盈利和分红稳定性也在提升。这些缺点还是瑕不掩瑜的。
◆ 基本面指数：从四个维度挑选股票
>> 策略加权的指数有很多，除了挑选高股息率股票的红利指数，还有一类影响力也非常大的策略加权指数：基本面指数。基本面指数属于质量指数，也就是从上市公司的经营质量角度去挑选股票。
什么是基本面指数
2005年4月，罗伯特·阿诺德（Robert Arnott）首次提出了基本面指数投资策略，抛弃了由股票价格定义的公司市值策略。
基本面策略挑选股票的规则跟市值策略很不一样，这种策略不看市值大小，只看基本面好坏，谁的基本面更好，谁占的权重就更高。
那我们怎么知道基本面的好坏呢？目前一般从四个维度去衡量：营业收入、现金流、净资产、分红。
在基本面指数中，国内最出名的就是中证基本面50指数。这个指数是按照以上四个基本面指标，挑选出综合排名前50的公司。具体来说，是从上市公司过去5年的年报数据中，计算四个基本面指标。
>> 什么是基本面指数2005年4月，罗伯特·阿诺德（Robert Arnott）首次提出了基本面指数投资策略，抛弃了由股票价格定义的公司市值策略。基本面策略挑选股票的规则跟市值策略很不一样，这种策略不看市值大小，只看基本面好坏，谁的基本面更好，谁占的权重就更高。那我们怎么知道基本面的好坏呢？目前一般从四个维度去衡量：营业收入、现金流、净资产、分红。在基本面指数中，国内最出名的就是中证基本面50指数。这个指数是按照以上四个基本面指标，挑选出综合排名前50的公司。具体来说，是从上市公司过去5年的年报数据中，计算四个基本面指标。•营业收入：公司过去5年营业收入的平均值。•现金流：公司过去5年现金流的平均值。•净资产：公司在定期调整时的净资产。•分红：公司过去5年分红总额的平均值。例如，一家的公司营业收入为100亿元，那就用它除以全部样本公司营业收入之和，这样得到一个百分比。用同样的方法计算出现金流、净资产、分红所占的百分比。这四个百分比求平均数，再乘以10000000，就得到了这只股票的基本面得分。按照基本面得分从大到小排名，取前50名，这就是中证基本面50指数了。基本面50指数：跑赢上证50指数、沪深300指数基本面指数相较普通的指数，最大的好处还是收益会相对更高一些。比如，在1962年，投资1万美元到标普500指数，到2007年，这1万美元会增值到90万美元。不过如果是投资1万美元到同期的美股基本面指数，会增长到207万美元。足足多了一百多万美元。这是最吸引投资者的一个地方了。如果观察一下基本面指数在不同时间段的表现，会发现基本面指数在熊市跑赢市场更多一些。熊市里，基本面指数平均每年跑赢标普500指数大约5.8%，这是一个非常惊人的数字。牛市里，基本面指数平均每年跑赢标普500指数大约0.7%。平均下来，基本面指数比标普500指数多出了2%~3%的年化收益率。基本面指数在美国有如此出色的表现。那么在全球其他市场，是不是也有超额收益呢？日本野村证券的分析师分析了全球23个主要股票市场，从1988年到2005年的基本面指数和各个股票市场市值加权指数的收益对比，发现在这段时间里，所有23个股票市场里有22个都是基本面指数收益更好，平均也是每年跑赢2%~3%。只有瑞士是基本面指数略微跑输。原因是瑞士股市上市公司数量太少，少部分股票始终把持市场，基本面指数发挥不出优势。A股市场也是基本面指数收益更好一些。我们以基本面50指数为例。从2004年到2019年4月，基本面50指数加上分红收益，年化收益率达到了13.8%。而同期上证50指数的年化收益率是11%，沪深300指数的年化收益率是11.5%。基本面50指数也是跑赢了上证50指数和沪深300指数的。这种按照占总规模百分比来排名的方式，很明显公司规模越大越占优势。所以基本面50指数挑选出来的，往往也是大盘股。从定位上来说，基本面50指数跟上证50指数相似。不过因为它综合考虑了收入、盈利、净资产等基本面因素，所以挑选股票时会考虑得更全面一些
>> 像高分红的股票，在熊市是明显抗跌的。一方面，分红现金流吸引了一些长期投资者长期持有股票，更稳健；另一方面，熊市下跌过程中，分红再投入，也可以托底股价。所以，在熊市时，可能红利指数会更抗跌一些。
>> 上海证券交易所比较特殊，它里面的大盘股有很多是金融地产行业上市公司，所以基本面50指数挑选出来的成份股，金融地产占了很大比例。而深证基本面60/120指数，挑选出来的主要是以制造业为主的公司。所以基本面50指数和深证基本面60/120指数的差别还是比较大的。
◆ 价值指数：用四个指标来挑选成份股
>> 前面提到，基本面指数按照基本面的四个指标的规模大小来加权。其实价值指数跟它很相似，只不过价值指数用的是四个估值指标来进行筛选：市盈率、市净率、市现率、股息率。市盈率=公司市值/公司盈利。市净率=公司市值/公司净资产。市现率=公司市值/现金流量。股息率=现金分红/公司市值。我们可以看到，像盈利、净资产、分红等指标，也是基本面和红利指数常用的指标。区别在于，价值指数还会考虑公司市值的因素。通常对于同一个股票品种来说，市盈率、市净率、市现率越低，股息率越高，这个品种的投资价值也会越高。
>> 不过价值指数在国内数量还不太多。规模比较合适的，主要是沪深300价值指数。沪深300价值指数，是从沪深300指数中挑选出市盈率、市净率、市现率最低，股息率最高的100只股票，每年定期调整。即每年会调出一部分估值较高的股票，调入一批估值较低的股票，用这种方式，带来一些额外的超额收益。金融学也有相关的研究。估值较低的股票，长期来看，是可以相对估值较高的股票获得一些超额收益。对A股这种波动比较大的市场，定期调仓的威力也是更强的。沪深300价值指数的长期收益，也比沪深300指数更高。
◆ 低波动指数：波动率越低的股票，收益越好
>> 低波动指数是挑选市面上波动率最低的一批股票。这里的波动率，说的是股票每天涨跌幅的标准差。简单来看，如果一只股票，在一段时间里，每天涨跌幅变化不大，这只股票就是低波动率的。低波动指数，很长时间在海外市场其实是不被承认的。二十世纪六七十年代，当时的海外金融市场有一个非常重要的理论：股票的回报主要由其风险来决定，想要获得高回报，就必须承担高风险。这也就是很多朋友经常听到的“高风险、高收益”的内在原因。当时金融市场对风险的衡量，最主要的一个因素就是波动率。也就是说，如果某只股票的涨跌幅变化比较剧烈，金融市场就认为这是一只高风险的股票。这个理论很符合投资者的直觉：波动大，风险大，收益高；波动小，风险小，收益低。这个理论在很多时候也是成立的。以国内的货币基金、债券基金和股票基金为例。在过去的十几年里，国内货币基金的年复合收益率是2%~3%，债券基金是6%~7%，股票基金是14%左右。但是从波动风险上来看，货币基金几乎没有波动，债券基金会有5%~10%的波动，股票基金甚至会有超过50%的波动。所以这个“风险越高、收益越高”的结论，在挑选资产大类的时候，确实是成立的。但是到了二十世纪七八十年代，一些金融学家发现这个理论并不是无懈可击的。在美股市场，最低波动率的股票回报竟然比最高波动率的股票回报还要高。按理来说，波动越大、风险越大的股票，收益应该更好才对。但实际上，不仅是在美股市场，在全球很多其他市场，金融学家都发现了这个“低波动悖论”：股票市场里，波动率最低的股票，反而创造了更好的收益。这是为什么呢？很长时间里，金融学界没有找到太好的解释。直到行为金融学的兴起，才给出了一个比较合理的解释，那就是“彩票偏好理论”。市场上波动非常大的股票，本身是具备比较强的赌博工具特性的。买入这些波动大的股票，投资者就是押注这只股票能够短期里有较大波动，从而获得收益。这类投资者数量很多，大量买入高波动率的股票，推高了它们的价格，结果就是高波动率的股票，通常伴随高估值、泡沫等不利因素。而低波动率的股票，通常在一段时间里不太受市场的关注，估值也会更低。所以最后低波动率的股票反而能够战胜高波动率的股票。所以，下次大家再听到有人说“风险越高，收益越高”，就知道这并不是100%成立的。
>> 中证500行业中性低波动指数的特点目前市面上低波动指数的代表，是中证500行业中性低波动指数，它就是一个结合了低波动策略的指数。这个指数有以下特点。（1）基于中证500指数，挑选了150只波动率最低的股票。这个指数是将中证500指数中的500只成份股的波动率从低到高排序，挑选波动率最低的150只。（2）波动率加权。波动率越低的股票，权重越高，也就是该指数会倾向于投资“暂时不受市场关注的股票”。（3）为避免集中于某个行业，对行业股票数量进行限制。有时会出现整个行业都处于低迷、波动较小的情况，这时如果只按照波动率排名，会出现指数过于集中于某个行业的情况。所以该指数对行业股票数量进行限制，行业比例等同于中证500指数的行业比例。这是一个13年里上涨15倍的指数，收益非常不错，超过同期的中证500指数。当然，跟所有的策略指数一样，它不是每个时间段都能跑赢中证500指数的。有的时候会跑赢，有的时候会落后，但总体上是跑赢的。而且该指数挑选的是低波动的股票，所以在波动上也小于中证500指数。要注意的是，虽然其波动小于中证500指数，但毕竟也是股票类基金，整体的波动仍然是大于债券、货币基金等品种的。
◆ 策略加权指数基金该如何选择
>> 从历史收益的角度，红利、基本面、价值、低波动这四类策略加权指数基金，长期收益都比沪深300、中证500等指数基金的历史收益更好。如果看好沪深300指数的投资价值，可以考虑300价值指数基金；看好中证500指数的投资价值，可以考虑中证500行业中性低波动指数基金。这都是对应的收益更好的策略加权指数基金。以优秀的策略加权指数基金为定投品种，可以轻松帮我们在定投的过程中，提高收益。这也是定投的一个优化技巧。虽然策略加权指数基金的收益可能更好，但它并不是没有缺点的。策略加权指数基金一个最大的缺点，是资金容量的问题，它承载不了太多的资金。举个例子，沪深300指数，有300只成份股，是按照上市公司的市值规模挑选的，规模越大的公司，在沪深300指数中占比越高。沪深300价值指数，只有100只成份股，是市盈率、市净率等估值比较低的股票。这100成份股容纳的资金量肯定是小于300只成份股的。假如说每只成份股平均300亿元的规模，原本的沪深300指数可以容纳9万亿元，而沪深300价值指数，可能就只能容纳1万亿元甚至更少。所以策略加权指数基金，通常规模都是小于对应的市值加权指数基金的。这个缺点对机构等大资金量的投资者，是有比较大影响的。像很多大机构想要买几百亿元的指数基金，就只能考虑沪深300或者中证500指数基金。不过对普通投资者来说，不管是哪一类指数基金，都有规模几亿、几十亿的品种，已经足够满足普通投资者的需求了。所以策略加权指数基金算是一个小而美的品种，适合普通投资者和资金量不太大的机构投资者。
>> 投资者笔记•策略加权指数基金，也被称为聪明贝塔指数基金，通常会采用某种投资策略来挑选股票，不再按照上市公司市值规模的大小来挑选股票。•常见的策略加权指数有：红利指数、基本面指数、价值指数和低波动指数。•策略加权指数基金收益可能更好，但承载不了太多的资金，是一个小而美的品种。
第6章 策略加权指数基金：小众、收益更好
◆ 哪类行业天生更容易赚钱
>> 不同行业的赚钱能力是有很大差别的，有的行业天生就更容易赚钱，比如说必需消费和医药行业。
为什么呢？
我们先来想想开公司怎样才能赚到钱。
首先我们的客户得有需求，其次我们的产品要能够满足他们的需求。如果客户的需求稳定，我们才能持续地赚钱，如果客户的需求不稳定，我们就会“饥一顿，饱一顿”。例如很多券商，在牛市的时候门前车水马龙，在熊市的时候门可罗雀。
不过有时候，即使客户需求稳定，我们也不一定能赚到钱。如果生产的产品是同质化的，客户选择我们的产品和选择别人的没有区别，这就是一片“红海”，最终激烈的竞争会导致“价格战”爆发，将利润空间吞噬掉。例如，智能手机行业，很多智能手机生产商的利润很微薄。
那么，客户需求稳定、我们的产品也有别人模仿不了的优点，我们就一定能赚到钱了吗？其实也不然。有的企业需要经常再投入巨资以保证稳定的生产，赚到的钱如果不再投入，企业就经营不下去，这时候我们赚到的钱也不属于自己。
◆ 必需消费行业：最容易出现大牛股的行业之一
>> 必需消费行业指数目前，必需消费行业的指数主要是以下四只。上证消费指数：从上海证券交易所挑选必需消费行业公司。上证消费80指数：从上海证券交易所挑选80家规模最大的必需消费行业公司。中证消费指数：从中证800指数，即沪深300指数和中证500指数中挑选必需消费行业公司。全指消费指数：从所有上市公司中挑选必需消费行业公司，覆盖范围最广
>> 必需消费行业的主力：食品饮料行业必需消费行业的公司90%都是以食品饮料公司。所以，很多基金公司开发了食品饮料行业指数基金。食品饮料行业，大概是与我们日常生活联系最紧密的一个行业了。食品饮料行业中，白酒公司的占比最高，超过50%。剩下的主要是乳制品、调味品、肉制品等公司。像我们熟悉的伊利、蒙牛、双汇、海天味业等，都属于食品饮料行业的公司。这些公司跟我们日常生活联系比较紧密，这些消费不太受经济波动的影响。而且消费习惯一旦养成，是比较难改掉的，比如说北方人逢年过节喜欢喝白酒，小孩子每天喝奶，年轻人经常喝饮料。另外，成熟的食品饮料公司，本身的利润率都不错，基本都有自己比较知名的品牌，享有一定的品牌溢价。企业再投入的需求也比较小，也不太需要频繁的升级改造。像智能手机需要投入大量的精力去升级换代，因为消费者买新不买旧，但是像茅台等白酒反而是越老越好，越老越值钱。巴菲特也是食品饮料行业的忠实爱好者，他很喜欢食品饮料行业“盈利稳定、现金流充沛、不太需要再投入”等特性。这些特性，也让食品饮料行业成为A股长期收益最高的行业之一。食品饮料行业指数国内的食品饮料行业指数，主要是中证食品饮料行业指数。这个指数是从2004年年底1000点开始的，到2018年10月，指数点数是11800多点，上涨约11倍。如果加上分红收益，则上涨到14700多点，上涨约14倍。堪称A股收益最高的指数之一。
◆ 医药行业：经济危机中的避险板块
>> 医药行业的两大优点：长牛、避险每个人都离不开生老病死，生病了一定需要医药。人类这个基本需求不会因为经济不景气、自然灾害等而减少。因此，医药行业天生也是更容易赚钱的行业。在绝大多数国家，医药行业都是几十年里发展不错的行业。以美股为例，从1989年9月11日到2014年7月8日，标普500指数上涨了465%，而同期标普500医药指数上涨了969%。医药行业指数的涨幅高出了一倍多，其表现远远超越同期的标普500指数。此外，医药行业指数还是经济危机中非常有价值的避险板块。即使整个国家的宏观经济不景气，医药行业指数也很有可能涨得不错。以日本股市为例。从1992年到2012年，日本经济陷入“失落的二十年”。日经指数下跌25.6%，而医药行业指数上涨了92%，有14年医药行业指数都跑赢了日经指数。我国医药行业指数的表现就更突出了。假如从2004年年底开始投资国内的医药行业指数基金，能收获9倍多的收益。随着国内人口老龄化的严重，医药行业在未来很长一段时间里仍然是持续受益的。以上都说明，投资医药行业指数基金是不错的选择。不过，相比必需消费行业，医药行业多了一个风险：政策风险。很少有国家会出台法律去限制可口可乐、啤酒的销售，但几乎所有国家会针对医药行业出台大量的法律法规。因为大多数时候，国家需要负担国民的一部分医疗支出。随着人口老龄化的严重，医疗支出压力越来越大，因此会反过来限制医药行业的利润空间。政策的变化，会直接影响医药行业的整体业绩。仍以日本为例，大家都知道，日本老龄化很严重。因此，理论上日本医药行业会大大受益。但是实际上，政府没有足够的钱去支付越来越高的老年人看病的费用。那怎么办呢？最后，就会演变为日本政府用政策去压迫医药企业，用企业利润来补贴百姓。政策风险会干扰医药行业的定价，从而影响利润率。不过，优秀行业本身的特性是无法被干扰的。即使加上政策风险，医药行业仍然是数一数二的好行业，收益在所有行业中位于前列。
>> 医药行业指数基金有哪些医药行业因为本身比较受欢迎，所以对应的行业指数基金数量也非常多。常被用到的主要有以下几类。•300医药行业指数：挑选了沪深300指数里的医药行业公司，主要是大型医药股。•500医药行业指数：挑选了中证500指数里的医药行业公司，主要是中盘医药股。•中证医药行业指数：包含了300医药指数和500医药指数，基本覆盖了医药行业的大中盘股。•全指医药行业指数：从整个A股中挑选医药行业公司，它覆盖的医药公司是最全的。•中证医药100行业指数：挑选了市值最大的100家公司，等权重分配，每只股票分配比例都只有1%，定期平衡。
>> 下面螺丝钉具体分析一下每个品类指数基金的特点。•300医药行业指数基金：优点是，规模大，场内、场外都能买，有利于头部医药股的发挥。缺点是，如果头部医药股出问题了，那受到的影响也比较大。属于高风险、高收益的医药行业指数基金。•500医药行业指数基金：规模较小，不到1亿元，我们通常不考虑这样的品种。•中证医药行业指数基金：跟500医药行业指数基金一样，大部分规模也不大，只有汇添富中证医药卫生ETF规模符合我们的要求。•全指医药行业指数基金：广发基金的全指医药基金规模比较合适。•中证医药100行业指数基金：国联安和天弘医药100比较合适，其中天弘医药100的费率比国联安的要低一些，如果看好中证医药100行业指数，可以考虑天弘医药100指数基金。那具体投资的时候，该选择哪一只医药行业指数基金呢？其实从收益率的角度，这几只医药行业指数基金都还不错。不过，很容易出现“黑天鹅”风险，也容易受到政策影响。假如指数基金过于重仓某些医药股，其实还是有风险的。如果能做到足够分散，例如像中证医药100行业指数基金这样，每只成份股都只有1%左右的比例，那么，即使指数中某些股票出了问题，但是对整体的影响并不大。如果愿意承担一些风险，可以选择全指医药行业指数基金，或者300医药行业指数基金。
◆ 可选消费行业：升级换代快，有周期性
>> 可选消费有如下特点。（1）需求比必需消费弱，有一定周期性。我们可以一星期不用空调、不开汽车，但是估计没有人能一星期不吃饭、不喝水。可选消费的需求不像必需消费那样稳定，如果经济形势不好，消费者会倾向于将可选消费推后，或者降级选用更便宜的产品。所以，很多时候可选消费会表现出更强的周期性。像家用电器、汽车行业等，都存在很强的业绩周期波动。（2）受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升。可选消费非常受益于人口红利，特别是人均消费金额的提升。人口的增长、人均消费金额达到一定程度，都会促进对应的可选消费企业的兴起。例如影视行业，这几年影视行业的爆发式发展大家有目共睹，但影视行业在之前很长一段时期都处于低速发展期。几年前，全国影视行业的利润加起来还不如一家排名第10的银行的利润，但现在票房超过10亿元的大片比比皆是。虽然这其中有网络发展、电影产业成熟等因素的推动，但最根本的原因还是人均消费金额的提升。由于目前国内人口老龄化在加剧，新增人口数在短期内来看并不乐观，所以可选消费未来的增长点主要在于人均消费金额的提升。我国人均每日消费金额的中位数在40~50元，这意味着还有7亿多居民的人均每日消费金额不足50元，未来还是有很大提升空间的。（3）具有升级换代的特性。可选消费有升级换代的特性。每个时代都有其具有代表性的可选消费产品和企业，这些企业在自己所引领的时代里能呼风唤雨，股价和业绩表现都非常惊人，但如果跟不上消费升级换代，企业就会衰落。这一点跟必需消费形成了鲜明对比。我们对饮料、油盐酱醋等必需消费产品的升级换代并没有过多要求，今天吃的盐跟20年前吃的盐相比，差别并不大。但每隔一段时间，可选消费的产品就会升级换代。这个特点会导致一个问题，就是如果某只可选消费行业的个股，在升级换代中被替换掉了，那么对投资者来说就会有很大的风险。所以对普通投资者来说，投资可选消费行业的指数是个不错的选择，指数囊括了一系列的相关股票，可以避免投资个股的风险
◆ 行业指数基金该如何选择
>> 从长期收益的角度，消费、医药行业指数基金是高于所有行业指数基金平均值的，自然也是高于沪深300和中证500等普通指数基金的，跟部分策略加权指数基金的长期收益是一个级别。
那这么多的优秀行业指数基金，我们该如何选择呢？
行业指数本身收益好，但是相比宽基指数来说，波动也更大，也更容易受到政策、行业意外事件的影响。例如消费行业就出现过的一些负面事件，医药行业也出现过针对行业整体的政策限制。
投资这些行业指数基金时，需要承担这些额外的风险，所以投资难度比一般的宽基指数基金要大一些。
通常我们定投时，可以以优秀的宽基策略加权指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅。例如以红利、基本面、价值、低波动四类策略加权指数基金为主，以消费、医药、中概互联行业指数基金为辅。
宽基指数基金比较稳健，适合作为投资主力。
>> 通常我们定投时，可以以优秀的宽基策略加权指数基金为主，以优秀行业指数基金为辅。例如以红利、基本面、价值、低波动四类策略加权指数基金为主，以消费、医药、中概互联行业指数基金为辅。
第7章 掌握优秀的行业指数基金
◆ 秘诀一：基金规模小于1亿元不要选
>> 如果一只指数基金规模较小，它清盘的概率就较大。基金清盘并不是说我们的投资血本无归了，而是按照某一基金净值强制赎回，导致我们的投资中断。如果基金规模太小，那么基金公司运作这只基金可能就是亏本的，基金公司就有可能停止这只基金的运作。所以一般挑选指数基金的时候，会避开规模较小的指数基金，最好规模在1亿元以上再考虑。
>> 基金规模如果太小了，基金费率就会覆盖不了成本，那运营下去也就没有意思了。特别是一些比较冷门的指数基金，更是如此。所以，小基金有清盘的风险。清盘不是说投资者血本无归。实际上清盘之前，基金公司会留出时间让投资者手动赎回要清盘的基金。即使开始走清盘流程了，最后基金公司也会按照一个净值强制赎回，把资金归还给投资者。但这毕竟比较麻烦，影响我们的投资。所以通常我们不考虑规模小于1亿元的指数基金品种。要注意的是，基金规模小于1亿元，并不意味着基金一定会马上开始清盘。基金公司也有可能愿意亏本运营基金。截至2019年3月，国内有651只指数基金，但是有296只指数基金，规模小于1亿元。规模2亿元以上的，只有255只。很多人都不太了解指数基金，导致很多质量不错的指数基金最后的规模很小。如果基金公司运作长期亏损，这只基金就逐渐清盘了。
◆ 秘诀二：挑选费用较低的基金
>> 指数基金的费用主要是：申购费、赎回费、管理费、托管费。透明的费率指数基金的申购费率，通常是1%~1.5%。如果直接通过银行购买，通常就是1%~1.5%的费率，如果通过蚂蚁财富、天天基金、蛋卷基金等平台申购，申购费一般是打1折的，也就是费率平均在0.1%~0.15%。这个费用其实比较少，对我们的投资影响不大。赎回费，目前如果持有基金在7天之内进行赎回的话，会有一个赎回费，费率为1.5%。超过7天之后，赎回费率通常是0.5%左右。我们投资指数基金是一个长期的过程，很多指数基金在持有1~2年之后就会免除赎回费了。管理费，也是透明的，基金报告里就有。大多数指数基金管理费率在0.5%~0.8%，未来还会逐渐下降，最后会在0.1%~0.2%。因为指数基金同质化比较严重，如果某只指数基金的管理费率更低，那么它相比同类基金就更有吸引力。所以竞争越激烈，指数基金的管理费率就会越低。托管费，费率一般在0.1%~0.2%。要注意的是，所有的基金都有管理费和托管费，不管是场内基金还是场外基金。我们看到的基金净值，已经是扣除了管理费和托管费之后的。申购费、赎回费是交易的时候收取。管理费和托管费是持有的时候，每年从基金净值中扣除。不透明的费率不透明的费率有：分红税、印花税和交易佣金。投资者收到基金分红没有分红税，投资者买卖基金也没有印花税。不过基金本身会投资股票。当基金本身收到成份股的分红时，是需要交分红税的；当基金买卖成份股时，也需要交印花税、交易佣金。这几项费用免不了，是国家或者券商收取的。好消息是，指数基金的调仓频率是固定的，每年只能调整1~2次仓位，所以换手率相对低一些。关于交易佣金，在基金的年报中也会有介绍。这也算是投资指数基金所面临的费率。大多数指数基金的交易佣金，一年下来大约在0.1%~0.4%。而主动基金，很多在1%以上，因为主动基金的平均换手率远高于指数基金。
>> 最多的是管理费（0.5%~0.8%/年），其次是交易佣金（0.1%~0.4%/年），再次是申购赎回费（0.1%~0.15%/次）。其中管理费、交易佣金每年都会有。并且交易佣金是必然会有的，这部分费用不受基金公司控制。这个费用的产生，主要是由于散户申购、赎回了基金，那么基金公司就必须要去买入、卖出对应的股票份额。
>> 总体来说，指数基金的费率，是所有金融产品中最低的。只要不频繁做短线交易，这就是国内费率最低的金融产品了。其他类型的金融产品，费率远远比指数基金要高。
◆ 秘诀三：选择追踪误差较小的基金
>> 追踪误差在基金公告里就有写，这是每只指数基金需要定期披露的数据。这个误差，主要是看两个方面。第一，基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率的差值。基金份额净值增长率，就是这段时间里，基金净值上涨了多少。业绩比较基准收益率，就是这段时间里，指数上涨了多少。它们之间的差值，可以衡量收益上的差距。如果基金净值增长率比业绩比较基准的收益率高，差值就是正的，就说明基金的收益比指数的默认收益好。起码，指数基金没跑输指数。第二，基金份额净值增长率标准差与业绩比较基准收益率标准差的差值。这个指标不常用到。标准差指的是衡量基金净值追踪的拟合程度，如果标准差的差距小，就说明基金在每个时间段的追踪情况都比较贴近于指数。总体来说，第一个是衡量指数基金的收益是不是追得上指数，第二个则是衡量指数基金的走势是不是贴得上指数。
>> 追踪误差是好是坏其实A股大部分指数基金都是跑赢指数的。这是因为指数不考虑分红，而指数基金可以收到分红，这会产生一些超额收益，让指数基金的净值超越指数。就算是本身股息率比较低的指数基金，长期来看，也有很多是跑赢指数的。这是因为国内的指数基金可以打新，打新收益会增加到基金净值里，也会让指数基金跑赢指数。那跑赢了算不算产生了追踪误差呢？其实严格来说，指数基金跑赢了指数，也算是产生了追踪误差。这是一种正向的误差。对买入指数基金、上涨后卖出享受收益的投资者来说，这种误差是好事。但是如果是跑输了指数的误差，那对买入持有的投资者就不利了。在特殊时间段，指数基金的误差会放大，例如在牛市短期大涨的时候和熊市短期大跌的时候。牛市短期大涨，会有大量的投资者，抢着申购指数基金。这些资金到了基金公司那里，它们买入股票是需要时间的。但这时可能股票短期里仍然在大涨，这就导致牛市里部分指数基金会暂时跑输指数。这种情况基金公司也没有太好的办法。还有一种情况，是熊市短期大跌的时候。牛市过去之后，可能市场会有一些短期大幅下跌。例如2015年6月牛市达到了最顶峰，之后几个月市场短期大跌。下跌过程中，很多上市公司临时停牌。停牌后，这些公司的股票是无法交易的，指数基金持有这些公司的股票，自然也无法卖出。这也会对指数基金的追踪产生一定误差。不过市场不会一直上涨，股票也不会一直停盘。当这些时间段过去，指数基金的追踪又会回归正常。所以遇到短期出现追踪误差时，如果是上面两种原因，也不用过于担心。总体来说，规模至少大于1亿元、管理费率和托管费率等越低、追踪误差控制良好的指数基金，是我们主要考虑的对象。
第8章 挑选指数基金的三个秘诀
◆ 什么是估值
>> 格雷厄姆就提出了一个理论：安全边际。简单理解，我们可以给计算出来的估值，保留足够的安全边际。这样，即使估算有偏差，保留了安全边际之后也可以使用了。
◆ 在估值过程中，我们要关注哪些因素
>> 14世纪的英国逻辑学家奥卡姆（Ockham）提出一个原理：“如无必要，勿增实体”。这个原理被称为“奥卡姆剃刀”原理。他认为，事情应该从复杂变为简单。如果解决一个问题的方法有很多种，我们应该选择最简单的那一种。如果一个问题有多种解释，那需要最少步骤和假设的解释更有可能是正确的。
>> 不过约翰·博格应用“奥卡姆剃刀”原理，总结出对指数基金收益影响最大的三个因素为市盈率、盈利、分红。通常明白这三个因素的变化，我们就能判断出指数基金的长期收益。
◆ 估值指标一把手——市盈率
>> 不过，市盈率指标也有一些缺点，如不适合用在盈利变化大的品种上，不适合强周期性品种，遇到金融危机和经济周期的底部会失效等。所以也有很多金融学家在不断优化市盈率。静态市盈率静态市盈率是指，市值/上一年度财报的净利润。比如说在2019年年中，我们看静态市盈率，就是用市值/2018年财报的净利润。滚动市盈率时效性更高的滚动市盈率是指，市值/最近四个季度财报的净利润。相对来说实效性高一些。
>> 动态市盈率预测未来的动态市盈率是指，市值/预测未来一年的净利润。动态市盈率通常是用未来一年的盈利来计算估值，但是这个未来一年的盈利，是预测的。未来谁也无法准确预测，所以就会有偏差。大多数时候，我们都不用动态市盈率。席勒市盈率罗伯特·席勒（Robert Shiller）是著名的经济学家，《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）就是他的著作。这里的席勒市盈率，是他对市盈率的一个改良。一般的市盈率，使用一年的净利润时会遇到一些特殊情况而产生较大波动。所以巴菲特的老师格雷厄姆建议用多年的平均净利润来作为参考。席勒在这个基础上，编制了席勒市盈率，也被称为CAPE。席勒市盈率使用过去10年的平均净利润作为分母，也就是市值/过去10年平均净利润。这种方式的市盈率的好处，是避免了某一两年特殊情况的干扰。比如说2007—2008年金融危机的时候，美国上市公司整体盈利大幅下滑，标普500指数的静态市盈率被动上升到了上百倍。但是如果用席勒市盈率，则避免了这种干扰，继续有效。通常来说，盈利是长期上涨的，所以10年的平均净利润，会比最近一年的净利润要低。所以，席勒市盈率比静态市盈率要高一些。需要注意的是，席勒市盈率是用来衡量一个股票市场整体情况的，特别是对有较长历史的市场比较适合。比如说国内的创业板，历史太短，就用不了席勒市盈率，但像历史比较悠久的港股市场是可以的。
>> 中位数市盈率中位数市盈率，是指数中才有的一个估值指标，个股中反而没有。所谓的中位数市盈率，就是将一个指数的成份股，按照市盈率从高到低排序，取排在中间的。比如说上证50指数有50只成份股，市盈率中位数就是排中间位置的第25位股票的市盈率数值。中位数市盈率有什么用呢？有的指数，部分成份股占据指数绝大多数比例，这样的指数，市盈率可能会被部分权重股票“绑架”。什么意思呢？就是说指数中，有可能其他股票已经大涨，但权重股票还没有大涨，显得指数“还处于低位”。这时，中位数市盈率就派上用场了。中位数市盈率会更敏感，在牛市的时候，会比指数本身的市盈率波动更大。这样避免了权重股“绑架”指数导致估值失真的影响。那什么样的指数适合参考中位数市盈率呢？如果指数成份股的平均市值规模差别并不大，那这样的指数，参考中位数市盈率意义不大。如果指数成份股的平均市值规模差别比较大，那这样的指数，可以辅助参考一下中位数市盈率。例如牛市的时候，如果中位数市盈率先进入了高估区域，那说明这个指数其实大部分股票都涨了比较多，可能有风险了。
◆ 估值指标二把手——市净率
>> 什么是市净率市净率是指每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB=P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）。净资产，通俗来说就是资产减去负债，它代表全体股东共同享有的权益。具体的计算在上市公司的年报中都有。净资产这个财务指标比盈利更加稳定。而且，大多数公司的净资产都是稳定增加的，可以计算出市净率。相比较市盈率来说，市净率会更稳定。因为盈利是一个时间段里产生的，而净资产是积累起来的。某一年的企业经营好坏可能会对企业的盈利产生比较大的影响，但比较难对企业的净资产产生太大的冲击。
>> 影响市净率的因素企业运作资产的效率：ROE说到市净率，就不得不说净资产收益率（ROE），ROE等于净利润除以净资产。对企业来说，资产本身是企业运营的素材，企业需要运作资产，并由此产生收益，资产才有价值。针对同样的资产，有的企业可以运作它，产生更高的收益，获得更高的资产运作效率。衡量资产运作效率的重要指标就是ROE。
>> 资产的价值稳定性资产的种类多种多样，有的资产能够随着时间增值，有的则会随着时间迅速贬值。例如茅台，正在酿造中的白酒会随着时间不断增值，但是英特尔公司生产的电脑芯片，如果没有及时销售，就会迅速贬值。资产价值越稳定，市净率的有效性越高。无形资产传统企业的净资产很大一部分是有形资产，例如地皮、矿山、厂房、原材料等。它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产，其价值很难衡量。例如企业品牌、高级技术工程师、企业专利、企业的渠道影响力、行业话语权等。如果一家企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了
>> 从这里我们可以看出，当企业的资产大多是比较容易衡量价值的有形资产，并且是长期保值的资产时，比较适合用市净率来估值。还有一点是，行业要始终都是赢利的。比如说证券行业，在熊市的时候盈利是大幅下滑的，不过即便是大幅下滑，大多数时候证券行业也是挣钱的。这样净资产就不会受到太大的侵蚀。但是如果在周期底部，企业经营不好，整个行业大范围亏损，那这样的行业，就不适合参考市净率了。另外，在一些比较特殊的时间段，如遇到短期的经济危机，原本盈利稳定的宽基指数基金会在短期内盈利不稳定，也可以用市净率来辅助估值。像2008—2009年美国次贷危机的时候，美股的盈利就出现了短期的大幅下滑。这种下滑是不会长期持续的，但确实会影响用市盈率估值。这时，就可以用市净率来辅助进行估值。之前有朋友问，如果盈利下滑导致市盈率被动上涨，这种情况下市盈率不能参考了，该怎么办。此时，我们就可以用二号估值指标——市净率。
◆ 衡量现金分红收益率的指标——股息率
>> 什么是股息率股息率是指，现金分红/市值。股息，是投资者在不减少所持有的股权资产的前提下，仍然可以直接分享企业业绩增长的最佳方式。我们都知道，有的股票是会分红的。如果我们用过去一年公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的就是现金分红的收益率。
>> 简单来说，股息率，是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值。分红率，则是企业过去一年的现金派息额除以公司的总净利润。这两个比率，分子一样，但分母是不同的。一个是公司总市值，一个是公司当年总净利润（当然，细节上还有一些不同，例如分红还要扣税等，但大体上可以这么理解）。分红率一般是公司预先就设置好了，并且连续多年都不会改变。例如中国工商银行等，分红率都在50%。也就是说，中国工商银行会把过去一年净利润的50%，以现金的形式进行派息。而股息率，则会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。
>> 也就是说，即使公司的净利润高速增长，但是如果二级市场的股价不上涨，散户还是无法享受公司的业绩上涨带来的好处。然而，股息可以将公司的净利润增长映射到投资者的现金收益上。这是因为，股息是净利润的一部分，净利润上涨也会带动股息长期上涨。你无须出售手里的股权，就可以获取不断增长的现金流。实际上，这也是国家分享国有上市企业收益的方式：像国内的上市银行，大股东多为证金公司、财政部、发改委，它们要保证上市银行的国有控股，手里的股票很少会出售。在这种情况下，享受收益的方法就是提高公司的分红率，从而每年获得高额股息。股息是一个既能长期持有股权资产，又能同时享受现金流收益的好方法。通过长时间持有高股息的股票资产组合，你可以无须关注股价涨跌，通过收获越来越高的现金分红来轻松实现财务自由。这就是长期投资股票类资产最好的收益方式。我们无须再为波动的股价忐忑不安，每年收取稳定增长的现金分红即可。时间越长，分红对收益的贡献越高时间越长，分红在我们投资股票的收益中的占比就越大。美国著名金融学家西格尔教授，在他的著作《股市长线法宝》中分享了相关研究结果。西格尔对标普500指数从1871年到2012年的数据进行回测，发现股息分红是整个时期内股东收益的最重要来源。
◆ 股息率的神奇之处
>> 股息率有一个非常神奇的地方，就是现金分红通常不受股价涨跌的影响。分红的神奇之处现金分红通常是上市公司盈利的一部分，所以除非经济出现非常大的变动，上市公司整体的盈利出现了问题，否则大多数时候，现金分红都是慢慢上涨的。指数的股息率，说的就是上市公司的现金分红/市值。也就是说，分子是随着盈利增长而长期增长的。
>> 通常来说，如果长期平均股息率比银行储蓄利率要高，那就已经不错了。国内银行的一年期储蓄利率是1.5%左右。不过这是一个基准数字。大部分银行的一年期储蓄利率都比这个高，像部分城商行，一年期储蓄的利率是2.5%~3%。一只指数基金的股息率比银行的一年期储蓄利率要高，就已经算不错了的。持有这只指数基金，每年的分红都比储蓄的收益要高。对于红利指数基金来说，这个条件不难满足。红利指数基金大部分时候的股息率都在3%以上。当市场整体比较低迷的时候，红利指数的股息率能到4%。历史上，A股红利指数的股息率超过5%的时候，都是历史大底，在这段时间里投资，收益都非常不错。
◆ 不同的估值方法
>> 5种类型的指数基金
如果从盈利的角度去观察指数基金，我们可以找到5种类型的品种。
•盈利保持不变。
•盈利长期稳定增长。
•盈利快速增长。
•盈利大起大落。
•盈利衰退。
盈利大起大落、盈利衰退的品种，投资难度太高，并不适合作为普通投资者的投资主力。
所以我们主要针对的就是前3类品种。
最容易分析的是第1类，也就是盈利保持不变的品种。
◆ 盈利稳定增长：盈利收益率法
>> 什么是盈利收益率法盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。换句话说，盈利收益率约等于市盈率的倒数。盈利收益率法最早是由巴菲特的老师格雷厄姆提出的。盈利收益率法的使用方法如下。•当指数基金的盈利收益率大于10%且大于国债收益率两倍以上的时候投资。•当盈利收益率小于债券基金预期收益率（目前为6.4%）的时候卖出。盈利收益率法，其实是绝对估值法的一种应用。盈利收益率法是一种绝对估值法绝对估值法，是把一个品种未来的现金流折现到现在，计算出所有现金流的现值，如果股价低于这个现值，说明当前的价格被低估了，如果低估很多，我们就可以考虑投资。
>> 折现率不仅仅是用来做投资，做项目、做工程的时候，也经常遇到折现率的概念。比如说针对社会平均折现率，国家给出过一个参考数字：8%。这个8%是整个社会的平均折现率。很多项目、工程在开始建设前，都要评估内部收益率，也就是IRR收益率。如果IRR收益率低于8%，项目可能不予通过。当然，这个折现率是社会的平均折现率。如果项目或者所要投资的行业，风险更大，那折现率也可以更高。也就是说，国家认为，我们在做工程投资的时候，年复合收益率至少要8%以上才值得投、值得做。对股票投资来说，波动风险更大，所以使用的折现率通常为10%~12%。换句话说，我们投资股票资产时的预期年复合收益率，至少是这个数字。
>> 只要指数基金背后公司的盈利是长期增长的，而不是不变的，那么用永续增长年金模型计算出来的现值，就比永续年金模型更高。哪怕盈利只是每年增长1%，也是应该更高的。那为何格雷厄姆不用永续增长年金模型呢？安全边际这里体现的就是格雷厄姆的安全边际理论。在盈利收益率大于10%的时候买入，即使是对于一个“盈利以后再也不上涨”的永续品种来说，也是划算的。如果买入后，盈利永远不增长，保持不变，那就变成“盈利保持不变”的“债券”了。利息收益率10%的债券，其实也是不错的一笔投资。在这个基础上，指数基金背后公司的盈利是上涨的，那我们就能赚得更多。格雷厄姆做投资的年代，是20世纪发生第一次、第二次世界大战的时候。当时很多上市公司都是朝不保夕，根本谈不上发展。上市公司的整体盈利增长几乎停滞，或者增长缓慢。一直到战争结束后才恢复增长。所以，格雷厄姆在估值的时候，所用的估值方法是非常谨慎的。世界上大部分国家的股票市场，长期盈利都是上涨的。所以盈利收益率法，过去几十年，在大多数国家股票市场都是很有效的。这就是盈利收益率法的原理。它本质上是一个折现率为10%的绝对估值法。定投策略了解了盈利收益率法，那具体到定投的时候该如何应用呢？在当前的国内利率和基金的收益水平下，我们使用盈利收益率来定投指数基金的策略如下。•当盈利收益率大于10%时，分批投资。•盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚定持有已经买入的基金份额。•当盈利收益率小于6.4%时，卖出基金。卖出后可以投资其他低估指数基金或者债券基金资产，等待下次机会出现。在定投的过程中，有的朋友有疑问：“如果我这个月发现盈利收益率大于10%，定投了，下个月盈利收益率小于6.4%了，要卖出，这样操作会不会很频繁呢？”其实，一般情况下，盈利收益率在短时间内变化不大，不会出现这么极端的情况。所以，我们只需要配合定投，在每月定投的时候，查看一下盈利收益率，再根据盈利收益率当时所处的范围，选择相对应的操作，也就是继续定投、坚定持有或是分批卖出，就可以了。
>> 盈利收益率法也有它的局限性。盈利收益率的使用条件比较苛刻，只适合于流通性比较好、盈利比较稳定的品种。如果是盈利增长速度较快或者盈利波动比较大的指数基金，则不适合使用盈利收益率法。目前国内适合盈利收益率法的品种，主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生、恒生中国企业等指数的指数基金。这几个品种的投资很简单，当盈利收益率大于10%时就可以投资，小于6.4%时就可以卖出。
◆ 盈利快速增长：博格公式法
>> 盈利快速增长：博格公式法如果一个品种长期盈利增长速度远高于10%，那就不适合用盈利收益率法了。对于盈利快速增长的品种，我们更多会考虑博格公式法。约翰·博格是世界上第一只指数基金的发明者，被称为“指数基金之父”。约翰·博格也是一位成功的企业家，是世界第二大基金管理公司——先锋领航集团的创始人，掌管上万亿美元资金的运作。约翰·博格还与巴菲特、格雷厄姆和彼得·林奇（Peter Lynch）被财富杂志评为“20世纪四大投资巨人”。博格公式分析了影响指数基金收益的几个因素，依靠博格公式，我们可以投资盈利高速增长的品种，或者盈利呈周期性变化的品种。影响指数基金收益的几个因素指数基金净值=市盈率×盈利+分红从上述公式可以看出，有三个因素直接影响了我们投资指数基金的收益：第一个是初始投资时刻指数基金的股息率，它影响了我们的分红收益；第二个是投资期内指数基金的市盈率变化；第三个是投资期内指数基金的盈利增长率。最后这两项影响了我们的资本利得收益。分红收益+资本利得收益，也就是我们投资的全部收益了
>> 股息率的获取非常容易。因为初始投资时的股息率，在我们买入指数基金时就确定了。一般来说，指数基金越是低估，也就是当其价格越低于其内在价值时，股息率越高。主要是市盈率的变化和未来盈利的增长，判断起来相对困难。市盈率市盈率=公司市值/公司盈利对一个宽基指数来说，市盈率通常是在一个范围内来回波动，不会太高也不会太低。比如说沪深300指数，历史上市盈率最高是48倍，最低是8倍左右。熊市最底部的区域，沪深300指数的市盈率也处于低位，大约在8~11倍。牛市最顶部的区域，沪深300指数的市盈率也会大涨，大约在17~48倍。其他时间里，沪深300指数的市盈率，基本在8~17倍来回波动。那么很明显，如果我们买入时的市盈率处于低位，之后市盈率上升，我们就可以从市盈率的变化上获得正收益。但是如果买入时的市盈率处于高位，之后市盈率下降，我们就会面临巨大的亏损。例如2014年的时候，沪深300指数的市盈率在8~9倍。之后2014—2015年出现了一波牛市，沪深300指数上涨了两倍多，收益非常丰厚。但是如果在2007年牛市，沪深300指数市盈率高达48倍的时候买入，之后沪深300指数基金短期里会出现“腰斩”，投资者亏损50%以上。这就是买入估值跟收益的关系。盈利的长期增长和分红的积累但是能不能说，我们的收益是由估值变化带来的呢？短期内，指数基金的涨跌，主要是由估值的变化决定的。但是时间拉长后，指数基金的上涨，是由背后公司的盈利增长和分红积累推动的。因为估值的变化是有极限的，它只会在一个范围内来回波动，不具备复利增长性。指数基金真正具备复利增长能力的，是盈利的长期增长。长期来看，对沪深300指数来说，盈利以平均9%~10%/年的速度增长。分红，我们在前面介绍过，是盈利的一部分，所以盈利的增长和分红的积累，都是依靠背后公司的经营。经济发展速度越快，上市公司的盈利增长速度也会越快。这是我们长期投资指数基金获得盈利的核心所在。所以巴菲特说过，买指数就是买国运。得益于国内的经济高速发展，过去几十年，国内很多指数背后公司的盈利增速都是不错的。而且时间越长，盈利增长带来的收益，占比会越高。通常来说，在一轮牛熊市里（7年左右时间），估值变化带来的收益占比比较高，但是在两三轮牛熊市里，一定是盈利增长带来的收益高。所以如果给估值和盈利增长分一下优先级的话，那一定是在盈利增长良好，其次是在估值处于低位的时候买入。所以我们也就得到了改良后的定投指数基金的方法。（1）挑选长期盈利增长率良好的品种。其实这就是我们前面介绍过的宽基指数基金和优秀行业指数基金。它们基本都是符合这个要求的。（2）在估值处于低位的阶段买入。这个低位，要同时满足两个要求：一是在自身历史估值处于低位，二是估值要跟自身盈利增长速度匹配。在自身历史估值处于低位时买入，未来回归正常估值区域时，我们就获得了估值从低变高的收益。反过来，如果估值处于高位，未来估值从高变低，会降低我们的投资回报。过低或者过高的估值，之后都会回归。但仅仅看历史是不够的，估值也要跟自身盈利增长速度匹配。比如说美国股票市场的指数，长期盈利增长率大约是10%，美国股市过去百年的市盈率平均值，大约是15倍。这就是一个对应关系。假如说国内的某个指数，背后公司长期盈利增长率是15%，这个指数能享受到的长期合理市盈率，也会更高一些。但是如果长期盈利增长速度只有6%，它的市盈率还有二三十倍，那就不合理，两者并不匹配。实际上，因为国内股票市场不成熟，过去很长时间内，存在短期炒作一些业绩很差的股票，或者只有题材和概念的股票。这些股票长期盈利增长率是个位数，甚至是负数，但市盈率经常被炒到几十倍甚至上百倍。对于这类品种，可能20倍市盈率就是它们历史最低的估值区域，但仍然跟盈利增长率不匹配。所以，不能仅仅看估值处于历史低位，就盲目地认为这个品种是值得投资的。这就是我们应用估值的方法。从全世界范围来看，成熟国家的股票市场，长期盈利增长率在8%~10%，市盈率平均值在15倍左右。这是一个可以参考的估值区间。如果盈利增长率更高，那可以享受的市盈率平均值也会更高。但是很少有品种能长期保持30%以上的盈利增长速度，所以对市盈率数值超过30倍的指数基金，一定要慎之又慎
>> 估值和盈利增长速度的关系：PEG指标其实估值和盈利增长速度之间的关系，另一位投资大师彼得·林奇也提到过。彼得·林奇最出名的估值指标就是PEG指标。PEG=市盈率数值/长期盈利增长速度数值如果一个品种，市盈率是15倍，长期盈利增长率是15%，那PEG=1。通常来说，PEG的合理区间是1~2，平均值也是1.5。这也跟成熟市场的估值和盈利增长速度相匹配。如果PEG小于1，也就是市盈率的数值小于未来长期盈利增长速度的数值，那还是比较好的。更多时候，PEG是帮助我们排雷用的，减少风险。PEG低的品种，并不一定是有投资价值的，需要具体看这个品种的盈利增长速度能不能长期持续。而PEG高的品种，必须要谨慎。因为很少有长期保持高盈利增长速度的品种，所以对任何市盈率数值过高的品种都需要格外小心，宁可不投资
>> 博格公式法可总结如下。•长期盈利增长速度大幅高于10%的品种，适合使用博格公式法。•PEG反映了市盈率波动区间和长期平均盈利增长速度之间的关系，PEG通常在1~2。如果市盈率长期保持很高的数值，那么对这类品种要谨慎，因为很少有品种能长期保持较高盈利增长速度。•在这个基础上，结合指数的历史市盈率，看看当前市盈率所处历史市盈率的位置。如果市盈率同时也处于低位，那这个品种大概率就是处于低估区域的，可以考虑买入。•如果市盈率处于高位，或者PEG也大于2，那这个品种大概率就是处于高估区域，这时就要谨慎一些。
◆ 改进后的定投法：收益更好、风险更低
>> 盈利收益率和博格公式的关系
其实，盈利收益率法和博格公式的原理是相通的。
盈利收益率是市盈率的倒数。当盈利收益率大于10%的时候，也就是市盈率小于10的时候。对绝大多数指数来说，市盈率小于10，都是处于历史市盈率波动范围的较低区域，意味着未来市盈率大概率是上涨的。
同时适合用盈利收益率法的品种，盈利增长比较稳定，也可以获得盈利增长的收益。这样估值从低变高获得了收益，盈利稳定增长获得了收益，两者叠加，也符合博格公式的原理。
换句话说，盈利收益率法，其实是博格公式的快速判断版本。
区别在于，盈利收益率法不太需要看历史估值数据，只需要对应品种的盈利长期比较稳定就可以使用。博格公式需要分析指数的历史估值区间和盈利增长情况。盈利增长良好的品种，自身估值处于历史较低区域，且估值数值跟盈利增长速度相匹配。
>> 换句话说，盈利收益率法，其实是博格公式的快速判断版本。区别在于，盈利收益率法不太需要看历史估值数据，只需要对应品种的盈利长期比较稳定就可以使用。博格公式需要分析指数的历史估值区间和盈利增长情况。盈利增长良好的品种，自身估值处于历史较低区域，且估值数值跟盈利增长速度相匹配。
>> 螺丝钉指数估值表看到这里，有的朋友可能还是会对估值有些迷惑。估值确实是非常难的一件事情，哪怕是投资大师，估值也会出现错误。这短短的一章，也不可能就能把估值这件事情讲明白。只不过看完了这一章，我们能大致明白估值的几种方法。指数的估值数据查找并不方便，并且使用盈利收益率法和博格公式法估值的过程也比较复杂。所以螺丝钉将各个指数的估值数据进行汇总，在每个交易日的晚上，公布当天收盘后各个指数基金的市盈率、市净率等估值。数据每个交易日更新，保证实效性，所以大家查询到的都是最新的数据信息。这个估值表已经连续更新一千多期，累计上亿人次观看，还是经受住了市场的考验的。并且这个估值表，应用了前面说的格雷厄姆的盈利收益率法（估值表里有盈利收益率的品种），以及博格公式法。我们以2018年年初估值表为例，如图9.4所示，做一下讲解。（1）左上角是估值表对应的日期。每个交易日晚上会进行更新。（2）估值表用颜色代表低估高估。用绿色（图9.4中第一部分）表示当前低估，这些指数基金是适合定投的。用黄色（图9.4中第二部分）表示当前正常，如果之前有定投这些指数基金，可以暂停定投，继续持有。用红色（图9.4中第三部分）表示当前高估，如果之前有持有这些指数基金，可以开始卖出。（3）估值表后面有市盈率、市净率、股息率这三个最重要的估值指标。（4）后面有两列指数代码，分别是场内和场外对应的指数基金。（5）∗，代表不适合参考这个数据或者暂无。我们在定投的时候，可以参考这个估值表，省去了自己估值的烦琐过程，直接应用到我们的定投中。每次选择绿色低估区域（如图9.4中第一部分）的指数基金定投，到了黄色正常估值区域（如图9.4中第二部分）持有，到了牛市，指数基金到红色高估区域（如图9.4中第三部分），就可以开始卖出。[插图]图9.4 螺丝钉指数估值表
>> 我们主要应用市盈率、市净率、股息率，以及背后公司的盈利增长速度这几个指标，结合格雷厄姆的盈利收益率法、约翰·博格的博格公式法、彼得·林奇的PEG指标，可以帮助我们解决大部分指数基金品种的估值问题。这套估值方法，螺丝钉应用多年，也经受住了牛熊市的考验，有几十万投资者也在使用这套方法，还是很稳定可靠的。不过就算如此，我们应用估值方法，计算出来还是会有误差。我们要保留一定的安全边际，为自己留出容错的空间。再配合定投的方式，把不必要的风险降到最低。定投的方法跟估值的方法相配合，可以得到“1+1>2”的效果。掌握长期收益更好的优秀指数基金品种，然后耐心等待熊市低估的阶段定投它们，这是最适合普通投资者的投资技巧。投资者笔记•投资者投资指数基金最大的一个误区，就是认为一只指数基金好就自始至终去投资它，不管贵贱。•在价格低于价值时买入，才能买得划算。没有人愿意用1元买价值0.8元的东西。•常见的估值方法可以分为：相对估值法和绝对估值法。•常见的估值指标有：市盈率、市净率、股息率。•不同的指数基金需要使用不同的估值方法进行投资。比如盈利始终保持不变的品种可以使用现金流收益率进行判断；盈利稳定增长的品种可以使用盈利收益率法进行判断；盈利快速增长的品种可以使用博格公式法进行判断。•快速又方便查询指数估值数据的方式：通过螺丝钉的公众号获取每日估值数据推送
第9章 结合估值的定投，让你赚钱更容易
◆ 定期不定额，收益才更好
>> 这里介绍三种采用“越跌越买”思路的定投方法。第一种是慧定投，基于均线的定期不定额定投方法。第二种是价值平均策略，基于市值的定期不定额定投方法。第三种是估值定投策略，基于估值的定期不定额的定投方法。
◆ 慧定投：基于均线的定期不定额
>> 慧定投的两个不足之处慧定投的第一个缺陷，是适合的品种有限。我们前面介绍过，A股有数百只指数基金，很多指数基金追踪的指数是有差别的。它们并不是同涨同跌，长期下来收益也会有区别。按照慧定投的原理，在定投每一只指数基金的时候，应该参考其对应指数的均线。比如说投资沪深300指数基金时，参考沪深300指数的均线；投资基本面50指数基金时，参考基本面50指数的均线。不过截至2019年5月，支付宝的慧定投，只能参考沪深300、中证500、创业板这三个主要宽基指数的历史数据。比如说我们要投资基本面50或者中证消费行业指数基金，它们的走势跟沪深300指数并不是完全匹配的，所以慧定投就会有缺陷。目前支付宝的慧定投，最适合的就是沪深300、中证500，以及创业板这三个指数对应的指数基金。这个缺陷并不难解决，后续如果支付宝了解更多的细分指数基金品种，增加对应指数的历史数据和均线选择即可。慧定投的第二个缺陷，是无法解决投什么基金收益更好的问题。按照支付宝的设定，任何一只指数基金都可以用慧定投来投资。不过我们前面也介绍过，不同的指数基金，长期收益有很大差别。长期收益更好的宽基指数基金和优秀行业指数基金，定投下来收益更高。所以还是需要先选好品种，再做慧定投。慧定投本身无法帮助投资者识别该投资什么的问题。不过总体来说，慧定投与定期定额的定投相比，还是可以提高收益的。如果在支付宝定投沪深300、中证500、创业板的指数基金，不妨考虑用慧定投的方式
◆ 价值平均策略：基于市值的定期不定额
>> 价值平均策略，就是给手里的指数基金设定一个市值增长速度。
>> 价值平均策略的缺点不过这种策略也有一个缺点：如果遇到股市大跌，需要短期内拿出比较多的资金来补仓。比如说按照计划，我们已经持有了50万元的指数基金，下个月的目标是51万元。但是遇到了股市短期大跌，指数基金短期下跌了30%。这种情况并不罕见，每隔几年A股就很有可能遇到一次。那持有的指数基金市值，就变成了35万元。那下个月如果还想达成51万元的目标，就需要一次性拿出16万元。这可不是一笔小数字。对于波动高的A股来说，这个问题迟早会遇到。价值平均策略，相比前面介绍的慧定投，对资金量的考验会更大一些。不过也有解决方法。有的投资者，会对价值平均策略每个月投入金额做一个上限，比如说遇到需要一次性买入很多的时候，最多一个月只投入1万元。有了这个上限，压力就小很多了。
◆ 估值定投策略：基于估值的定期不定额
>> 定投放大器，能够放大我们的投资收益举个例子，一只指数基金，适合用盈利收益率来估值。通常对同一个品种，自身盈利收益率上升了，定投价值会越高，定投的时候也就越值得投入更多的资金。则每月定投金额的计算公式为：[插图]在上述公式里有一个n，它就是定投收益的放大器，对进一步提升我们定投的收益起着很重要的作用。所谓放大，很好理解，即n越大，收益会相对越高。只要普通定期定额的定投是盈利的，那么n就能放大我们的收益。
>> 基于估值的定投也有缺点同样地，基于估值的定投也有缺点。第一个缺点，这种方法是为指数基金量身打造的，只适合指数基金，不适合主动基金。这是指数基金公开透明的特点导致的。一只指数基金持有什么股票、每只股票持有多少比例，都是事先确定好的。所以指数基金可以根据持有股票的财务情况，计算出对应的市盈率、市净率等估值。但是主动基金的基金经理，投资什么股票不会即时披露，所以主动基金是没有估值指标的。所以基于估值的定期不定额，是为指数基金量身打造的投资方式。第二个缺点，估值在有的阶段会不太稳定。长期来看，上市公司会赚越来越多的钱，但是短期内并不一定。比如说2008年金融危机时，美股标普500指数中很多公司的盈利大幅下滑。当时标普500指数在几个月内从1500多点下跌到600多点，下跌幅度超过50%。按理说，市盈率也应该降低，但是标普500指数因为背后公司盈利下滑，导致市盈率反而被动提升到了八九十倍（市盈率=市值/盈利）。这就是短期原因导致的市盈率失效。这种情况，在港股、A股也都有出现过。绝大多数时间里，估值指标都是有效的，但偶尔也会失效。遇到这种问题该怎么解决呢？有如下两种思路。•沿用盈利大幅下滑之前的盈利数据，或者多年平均盈利数据。因为当危机过去，上市公司的盈利还是会恢复增长，回到盈利下跌之前的水平。所以不用太担心。•用其他的估值指标。通常净资产的稳定性比盈利要强。因为盈利是某个时间段企业的盈利，而净资产则是企业多年积累下来的净资产，某一两年的盈利变化，对净资产的影响要小很多。所以也可以参考市净率来过渡一下。用以上两种方法，可以更好地使用估值来进行定期不定额的定投。
第10章 四种定投方法，哪种更适合你
◆ 按照收益率来止盈，赚多少才能卖
>> 很明显，这种止盈方法，对止盈收益率的设定是非常重要的。（1）不能太频繁止盈。因为指数基金包括股票基金，短期买入卖出，赎回费还是比较高的。我们前面介绍过，指数基金如果持有不到7天就赎回，会有一个惩罚性的赎回费率1.5%，大大影响投资者的收益。持有超过7天后，大部分指数基金赎回费率是0.5%。大部分基金继续持有超过2~3年，赎回费免除。假如说我们设定赚5%就止盈，同时赎回费率为0.5%，赎回后再投资其他品种，合计交易成本高达收益的10%。我们赚到的钱的10%，都作为费用交给基金平台和基金公司了。反复几次，那收益会大打折扣，很不划算。（2）止盈的收益率设置得不能太低。这个止盈的收益率，也不适合设置得太低，否则牛市时赚不了多少钱就止盈，比较浪费。比如说大牛市，可能一轮牛市上涨会超过200%，如果我们赚了8%就止盈，那对牛市就比较浪费。设定止盈收益率时，有一个比较常用的数字：30%。
>> 什么是可转债呢？可转债本质上是一类债券品种。债券有约定期限（比如说5年期）、约定利率（比如说每年支付利息多少元），持有这只债券，平时会获得利息，到期了能拿回本金。可转债也是这样一种债券，不过它增加了一个功能：在到期之前，可以以某一个价格，转换成对应的上市公司股票。这个功能是可转债相对一般债券最大的一个不同点。这个转股价通常是固定的。试想一下，如果可转债对应的股票价格大涨了，可转债仍然能以较低的价格转换成股票，那这个可转债是很值钱的。于是这个可转债的价格也会随着正股的价格而上涨。如果对应股票的价格暴跌了呢？可转债也会随着下跌，但是这个下跌是有极限的。因为可转债毕竟是一种债券，它到期了是可以兑付本金的，所以可转债下跌是有保底的。可转债还有一个很省心的地方：自带止盈策略。大多数可转债，会有一个强制赎回条款：如果股价在一段时间里，高于设定好的一个值（通常为转股价的130%），那么上市公司有权按照一个约定价格赎回全部可转债。可转债发行上市的时候，通常是100元的面值。换句话说，以100元的面值买入的可转债，如果涨了30%，差不多就要准备卖出止盈了，否则会被公司强制赎回。实际上牛市疯狂的时候，甚至可转债会在强制赎回执行之前，短期涨到超过130元。也正是因为这一点，每次牛市的时候，市场上的可转债基本上剩不下几只了。这也是它的一个缺点：并不是一个长期持续的资产种类，只是阶段性地出现投资机会。换句话说，可转债自带一个“30%收益率止盈”的策略。实际上，如果投资可转债，收益率通常比30%的收益率高。因为可转债上市后，单价很多时候会到90多元，甚至80多元。从90元上涨到130元，收益率上涨是接近45%的。而且很多可转债会涨到130元以上。不过总体来看，如果在可转债上市的时候投资它，按照默认的规则，最后对应30%的收益率止盈。发行可转债的公司，是希望可转债转换成股票的。因为债券要还本金，但是转换成股票之后，公司就不用拿出这笔现金了。所以公司在发行可转债的时候，是有动力做好研究、精心设计好规则，让可转债尽量能到期转股。绝大部分可转债，设计的年限是5年。最后大部分可转债，都成功转股了，没转股的是少数。而且通常不到5年，2~3年就实现了。所以可转债“30%收益率止盈”的策略，是一个很有效的止盈策略。平均2~3年就可以止盈一次。可转债虽然是一种债券，但是它的投资收益和风险特征，跟指数基金中很多品种比较相似。可转债涨跌区间跟指数基金高度重合。所以如果套用到宽基指数基金上，“30%收益率止盈”的策略在原理上是可行的，2~3年就可以大概率遇到一次“30%收益率止盈”的机会。收益率止盈的缺点不过这种止盈策略，也有如下缺点。（1）不同投资者开始投资的阶段不同，有的投资者是熊市很低估的时候开始投资，有的投资者可能涨了一截才开始投资。这就会出现“有人辞官归故里，有人星夜赶考场”的情况。有的人止盈了，有的人才开始投资。所以这种止盈，只能是大家根据自己的收益情况，判断是不是需要这样止盈。（2）大牛市疯狂阶段的涨幅会更高，投资者会缺失一些收益。（3）比较适合波动大的品种。因为只需要赚30%就止盈，对短期波动大的品种使用这类策略更适合，例如中证500指数基金等。这类品种波动大，更容易触发止盈。这种止盈策略，比较适合可能在未来2~3年内要用到这笔资金的朋友。按照“定投低估指数基金，30%收益率止盈”，在2~3年内实现止盈获利是大概率的
◆ 按照估值来止盈
>> 按估值止盈的优化：梯度止盈我们前面介绍过，在定投指数基金的时候，我们会应用定期不定额的方法。指数基金越低估，我们买入越多。当指数基金估值进入高估区域，我们卖出指数基金，其实也可以使用同样的方式。只不过是反过来，进入高估区域后，我们把手里的指数基金分成多份，估值越高，卖出的比例也越高。这种分批卖出、按照估值调整卖出金额的止盈方式，也被称为“梯度止盈”。比如说一只指数基金，在20倍市盈率以上进入高估区域。进入高估区域的时候，我们持有这只指数基金1万份。当指数基金达到20倍市盈率时，我们卖出10%的基金份额。下个月，当指数基金达到24倍市盈率时，我们卖出10%×（24/20）2=14.4%的基金份额。估值越高，我们卖出的比例越高。这种卖出方式的好处是，防止在牛市初期就把指数基金全部卖出。因为一次大牛市，可能市场整体涨幅会很高，如果刚进入高估就卖出了，后面的收益会缺失。不过风险是，有可能牛市结束了，还没有卖完。不过相比一次性进入高估止盈来说，梯度止盈可以把卖出门槛降低一些，更容易达到卖出的条件。跟定期不定额买入相配合，也是不错的技巧
◆ 不止盈，长期持有
>> 对指数基金来说，基金分红的主要来源是背后公司的分红。公司每年赚取盈利的30%~40%，会以现金分红的形式发放给股票持有者。指数基金持有股票，也会收到这些现金分红。基金攒一攒，会在某一天以基金分红的形式发放给基金持有者。这就是指数基金分红的由来。一般的股票基金分红，可能是基金经理卖出股票，获得现金，然后分红。不过指数基金分红很少是因为卖出股票，主要是因为成份股的分红。这是两者的区别。
>> 长期持有的条件这种投资方法要注意以下几点。（1）适合股息率高的指数基金。这种方法，适合股息率高、分红多的指数基金。通常，指数基金分红能不能长期持续，看的是股息率。如果一个指数的股息率长期比较高且稳定，是适合使用这种方法的。主要是大盘宽基指数基金，如上证50、沪深300、恒生、H股，以及红利类策略加权指数基金，如中证红利、红利机会等。（2）长期分红收益与初始买入时的股息率关系较大。很明显，这种投资方式跟开始投资时的股息率关系很大。如果开始投资的时候股息率高达5%，那第一年现金分红收益率就有5%。投入100万元，第一年分红就是有5万元。之后每年分红会越来越多。到了第20年，估计一年分红就有48万元。20年能收到的总分红是360万元左右。但是如果开始投资的时候，股息率只有2%（例如2015年牛市顶峰的时候），那以这个估值买入100万元，第一年分红只有2万元，第20年的分红大约是19万元，20年收到的总分红约144万元。20年后，一个360万元，一个144万元，差距还是非常大的。所以用这种不卖出的思路，一定要在指数基金股息率高的时候投资。通常对宽基指数基金来说，如果股息率超过4%，未来的分红收益率不错，超过5%就是比较少见的好机会了。但是如果2%都不到，那就要小心。通常股息率比较高的时候，往往也是大熊市指数基金处于低估的时候，也暗含了低估值投资的理念。所以如果打算长期持有获取分红收益，一定要在股息率比较高的时候再买入
◆ 不同止盈方法，适合不同的品种和需求
>> 因为影响指数基金收益最大的三个因素，就是估值变化、盈利的增长、分红的积累。三种止盈方式，其实就是基于这三个不同因素，只不过侧重点不同。第一种止盈方式，是按照收益率止盈，通常喜欢的是暴涨暴跌的品种。这类品种一般周期性比较强，估值变化非常大，而自身的盈利增长和分红通常不太高。所以定投这种波动大、周期性强、估值变化剧烈的品种，按照收益率止盈效率会更高。通常2~3年就可以止盈一次。代表就是证券、能源等周期性比较强的行业。第二种止盈方式，是按照估值止盈，高估时卖出。使用这种止盈方式，投资者会长时间持有指数基金，通常在一轮牛熊市里都持有。这个过程中，如果指数基金自身的盈利增长高，那最后叠加牛市估值的上涨，带来的总收益是非常惊人的。这类品种不应该按照收益率止盈，否则浪费了背后公司的盈利增长。代表就是优秀的宽基指数基金，如红利、基本面、价值、低波动等。另外还有优秀的行业指数基金，如消费、医药、中概互联等。大牛市没来时，低估买入，持有它们，也会有很不错的收益。通常是7~10年止盈一次。第三种止盈方式，是不止盈，长期持有拿分红。只要买入时的股息率比较高，长期来看指数基金提供的分红现金流也会比较稳定。依靠分红现金流能满足日常生活的需求，投资者也就不需要再揪心股票市场的涨涨跌跌了。代表就是股息率高的宽基指数基金，如上证50、沪深300、恒生、H股、标普500等，以及高股息率的红利类指数基金。通常一个投资品种，只适合一到两种止盈方式，无法三者兼顾。比如说红利类品种，用第二、第三种止盈方式都可以，但是第一种就不太合适。因为高股息率的红利类品种通常波动都不太大，牛市弹性不高。“30%收益率止盈”策略，更适合波动大的品种，容易达成止盈的条件。而证券行业，适合使用第一、第二种方式，但第三种方式不合适。因为证券行业盈利不稳定，分红很难稳定，长期持有它也没有分红现金流。如果一个品种盈利不稳定、估值变化大，最好用收益率止盈方法。如果一个品种盈利增长比较稳定，那适合低估时买入，长期持有，耐心等高估。如果一个品种盈利稳定，分红良好，可以在低估、高股息率的时候买入，长期持有获取分红。品种的特征，决定了止盈的特征
第11章 基金定投，什么时候卖出
◆ 一个真实的定投案例
>> 在螺丝钉的微信公众号“定投十年赚十倍”上回复“螺丝钉组合”，可以看到具体跟投方法，以及最新的组合持仓和投资收益介绍。
◆ 如何帮父母更好地养老
>> 我父亲有一笔40万元的养老金，如何帮他做资产配置？全部买货币基金可以吗？
全部买货币基金会有点儿吃亏，因为货币基金是肯定跑不赢通货膨胀的。
货币基金的优势在于：它基本上不会亏损。
长期不用的钱，其实挺适合配置低估指数基金的。不过父母年纪大了，抗风险能力、对市场波动的接受程度可能都会低很多。
下面介绍几种帮父母养老的办法。
30%左右的存量资金，配置指数基金
我们可以用“100-年龄”的方式，来决定配置指数基金的比例。
比如说父亲60多岁，接近70岁了，那就可以直接用30%的资金，也就是12万左右，来投资低估指数基金。
投资指数基金的这部分资金又可以分成20份，按月分批配置低估的指数基金。
对养老来说，低估的红利类指数基金是很合适的选择。或者直接投资螺丝钉指数基金组合，这个组合就是一篮子低估的指数基金，一键投资也非常方便。
>> 养老定投计划特别适合构建在高分红的指数基金品种上，例如红利指数基金。因为红利指数基金一般具备高分红的特性，后期依靠指数基金每年的现金分红，就可以稳定获取用作支出的现金，并且指数基金的分红并不受股价涨跌的影响。所以我们可以为父母养老制订如下定投计划。（1）确定每月投入养老定投计划中的资金量。（2）投资低估指数基金或者螺丝钉指数基金组合，或者挑选股息率比较高的指数基金品种。（3）确定定投日、定投渠道等，再根据个人的需求，决定定投的年限（比如还有多少年退休，大约何时会需要取用资金等）。在此之前进行定投，资金只进不出，达到一定年限后，基金每年的分红收益就可以用来支付生活的相应开支。如果基金没有分红，可以每次卖出不超过4%的基金份额获得现金，这样不会影响长期取用。（4）遵循指数基金的投资策略，在指数基金处于低估、值得投资的时候，开始我们的定投计划。
◆ 如何给子女准备教育金
>> 教育定投有如下几个特点。（1）需要用钱的时间点非常明确。毕竟子女什么年纪上小学、上大学都能预测到。（2）从开支的角度，大学开支和留学开支是最大的，所以教育定投主要是为这两项开支做准备。我们以储备大学教育基金为例，通常子女是18岁上大学，在上述案例中，也就是离用钱还有16年左右。一轮牛熊市通常是7~10年，如果是离用钱还有16年，那大概率至少会遇到一次牛市。那可以通过定投低估指数基金来积累大学教育基金。下一轮牛市的时候高估卖出，收益会不错的。这段时间内的定投跟普通定投差不多，也可以直接按比例跟投螺丝钉指数基金组合，比较省心。不过，卖出后再投入的时候，距离用钱可能不到一轮牛熊市了。那就需要放宽卖出的阈值。比如说之前到高估卖出，现在可能到正常估值就卖出，这样可以两三年就等到投资机会。或者干脆用按收益率止盈的方式，收益率满30%就卖出。这都是增加卖出的机会，不需要等太长时间，保证资金到用的时候能拿出来。如果距离使用资金还有2~3年，那就不适合投资低估指数基金了，用银行理财产品等稳妥工具打理就好。距离用钱的时间越远，低估指数基金越值得考虑；距离用钱的时间越近，那就要考虑稳妥的工具了。
>> 教育金有一个很明显区别于其他计划的特点，那就是需要用钱的时间点具有很强的可预见性，且往往在这个可预见的时间点是一次性支出的。所以，准备教育金定投计划时，首先要保证资金在需要使用的时候，一定是以现金的形式存在的，是可以拿来用的，其次才是提高收益。因此，子女教育金定投计划在卖出条件的设置上要放宽，这样就能等到更多的卖出机会。卖出之后，可以将之转为保本理财产品来打理。虽然收益会低一些，但卖出机会往往在更短的时间里就能等到一次，不会影响资金的提取。所以，我们可以以此构建如下子女教育金定投计划。（1）确定教育金定投计划的每月定投金额。（2）投资低估指数基金或者螺丝钉指数基金组合。（3）确定定投日、定投渠道等，再根据孩子上学需要用钱的时间，确定定投的年限。（4）遵循低估买入的策略来定投。如果短期要用钱，可以根据“30%收益率止盈”，或者进入正常估值后止盈。
>> 如何培养孩子的财商对孩子进行财商教育，是现代教育非常缺少的一部分，但实际上这对家庭财富的影响是最大的。有些孩子甚至到了大学毕业，才开始有理财的意识。螺丝钉就是如此，上班之后才开始重视投资理财，但起步还是晚了一些。小孩子没有收入，也没有生活的压力，暂时不太需要了解具体的投资理财技巧，更重要的拥有正确的理念。第一个理念，是有正确的消费观，能存下钱。投资的第一步是存钱。但其实这一步很多人做不到。现在消费信贷产品层出不穷，很多年轻人都是借钱消费。消费是拿当前的资金，获得即时的满足感。投资是把当前的钱先投到资产上，期望以后增值了再消费获得满足感。任何情况下，消费都比投资更容易。因为消费不需要等待，是一种及时享受。但是同样的钱，去做任何一种投资，都需要时间的沉淀，这就需要我们有足够的耐心。有些人没有耐心，无法等待长期投资，他们会把钱拿去消费，甚至借钱消费。所以首先要帮助孩子建立正确的消费观，让他们知道父母赚钱不容易，不能轻易挥霍，自己想要得到什么东西，就得先付出。而且有多少钱，花多少钱，“把钱花在刀刃上”。这样孩子将来至少不会变成月光族或者败家子。第二个理念，是有攒资产的意识。可以先从货币基金开始。因为货币基金比较直观，每天都有收益，父母可以买入1000元的货币基金，每周给孩子展示一下账户资产量是在不断增加的。父母也可以把钱兑换成孩子能直观认知的东西，如玩具等。例如1000元现在可以买100个孩子喜欢的玩具，但如果把1000元买成货币基金，过段时间，就可以买103个孩子喜欢的玩具。不同类型的资产的差别，其实主要是收益和波动风险，但本质上都是产生现金流、不断增值。让孩子从货币基金开始认识到要攒资产。之后可以再逐渐介绍各种不同资产，收益高的资产有哪些。上面两个理念，孩子在小学阶段都可以掌握。第三个理念，是把投资理财的技能，跟自己的人生规划结合起来。社会财富是逐渐增多的，所以手里的现金会贬值，越来越不值钱。有些资产可以跑赢通货膨胀，但有些资产是跑不赢通货膨胀的。像货币基金等，虽然很稳健，每天都有收益，但是长期来看是跑不赢通货膨胀的。能跑赢通货膨胀的资产，主要是优质的股票资产、房地产资产、人力资产。优秀的股票资产，可以从低估指数基金中选择。可以指导孩子用压岁钱做一个按年的定投计划，10年下来，这个计划的收益是很可观的。优质的房地产。孩子大学毕业之后在哪个城市工作定居，就在哪里买房。年轻人购买首套房产，可以享受很多福利，比如首付比例比较低，还可以用公积金贷款等。很多地方的公积金贷款利率只有3.25%，这是国家给的一个福利，可以帮家庭减少很多负担。优秀的人力资产。国内本科学历学生的平均月工资比大专学历学生高，研究生比本科生高。这也是我们要认真学习、考好学校的原因。要么持有优秀的资产，要么把自己变成优秀的资产，才能跑赢通货膨胀。这更多是高中阶段和大学阶段的孩子需要拥有的理念，把投资理财的技能跟自己的人生规划结合起来。
第12章 手把手教你做定投
◆ 指数基金的ABC类，有什么区别
>> 指数基金的ABC类，有什么区别我发现指数基金的名称常常有××指数A、××指数C、联接A、联接C、增强A、増强C等，指数基金后面的A、B、C等的字母后缀代表什么意思呢？一般基金后面的ABC，说的是收费的方式。A代表前端收费，收取申购赎回费。B代表后端收费，申购的时候不收费，但是赎回的时候收费。C代表不收取申购赎回费，但是收取销售服务费，按照持有时间长短来收取。首先，介绍一下A类和B类。以前申购基金主要通过银行渠道，银行申购费不打折。所以A类基金申购费率通常是1%~1.5%，赎回费率为0.5%，长期投资后赎回费免除。B类基金申购的时候没有申购费，如果短期持有，赎回费非常高，长期持有（比A类更长时间），赎回费免除。但是后来有了申购费打一折的基金销售平台，例如蚂蚁财富、蛋卷基金、天天基金，所以B类和A类的差别就很小了。有的时候A类反而更有优势，加上很多基金没有B类，所以通常就选有折扣的基金销售平台买A类就好。其次，A类和C类基金如何选择呢？在有折扣的基金销售平台申购A类基金，如果长期投资，申购费率大约是0.1%，长期持有后赎回费免除。C类则是不收取申购赎回费（不过持有不到7天会有一个惩罚性的1.5%的赎回费率），但C类的销售服务费挺高的。销售服务费率通常是0.2%~0.5%/年，按照持有时间长短来收取。C类基金通常是给短期买卖的投资者提供的。如果是长期投资，A类基金反而会更有优势。我们以天弘沪深300A和天弘沪深300C为例具体分析一下。对于A类和C类基金，一般情况下，投资的策略、基金的管理费和托管费等都是相同的，所以它们的投资收益差别不大，主要是交易费用上的区别。A类基金000961的申购费率为1%。不过现在通过申购费打一折的基金销售平台，申购费率就是0.1%。A类基金000961的赎回费率是0.05%。一般来说，指数基金的赎回费率通常是0.5%，天弘这一只基金的赎回费率算比较低的。C类基金005918则没有申购赎回费（持有不到7天收取1.5%赎回费），但是销售服务费率每年为0.2%。按照持有日期来计算，持有一天收取一天。假如说某年1月1日买入005918，只要持有1年的时间，销售服务费率就是0.2%。下一年继续持有，还会收取0.2%的销售服务费。可以看到，如果投资的时间比较长，C类基金的费用反而要更高一些。如果投资时间比较短，C类基金的费用才会比较划算。惩罚性费率需要注意的是，无论是A类还是C类基金，都有一个规定：持有不到7天就赎回时，会有一个惩罚性的1.5%的赎回费率。这个钱会被归入基金净值。对老的基金持有者来说，这个规则是有利的。但是对短期买卖的投资者来说，这个规则很要命。所以不要频繁地赎回短期买入的基金。如果真的要在几天里进行买卖，尽量走场内渠道。场内的ETF基金是专门为短期买卖的投资者准备的基金品种，场外更适合长期投资。所以，投资者通过有折扣的基金销售平台投资时，可以选A类。长期投资时，可以选A类。短期投资时，可以选C类。
◆ 场内基金和场外基金，哪个更划算
>> 场内场外代码相同的基金，叫作LOF基金，也被称为上市型开放式基金。这种形式的基金，可以从场内来投资，也可以从场外来投资。
>> 场内有两种交易方式：买卖和申赎，而场外只有一种交易方式：申赎。买卖和申赎有什么区别呢？申赎是按照基金净值来操作的，是直接与基金公司进行的交易，没有溢价或折价的风险。所以对普通投资者来说，如果不太了解场内基金的交易规则，可以“从场外渠道进行申购”来投资指数基金。场内买卖是投资者与其他基金持有者互相买卖来交易基金。也就是，散户与散户之间进行的交易。既然是散户，有的时候就会出现一些不理性的行为，导致场内买卖的价格过低或者过高。例如，2015年股灾的时候，很多场内基金的折价率高达5%~10%，而大牛市的时候也有可能出现5%~10%的溢价。另外，目前国内很多场内指数基金的买卖交易量比较小。例如基本面120、深证红利ETF等不错的品种，之前场内买卖的交易量只有一天几千元或者上万元，流动性比较差。我们在投资的时候需要注意。总之，在场内通过买卖的方式进行交易，我们需要考虑指数基金的溢价风险和流动性风险。关于这些风险的具体分析可以参考《指数基金投资指南》。对于普通投资者来说，可能没有精力或者没有办法识别场内的折价溢价风险，那么比较适合的就是“从场外渠道进行申购”来购买基金，简单，也更加省心。在指数基金低估的时候进行投资，长期投资收益也是不错的。下面分别介绍一下场内基金和场外基金的定投步骤。（1）场内基金的定投步骤详解。场内基金没有自动定投的功能，需要大家手动定期买入来实现定投。
>> 场外基金并不是即时交易，所以在时间上是允许我们随时提交交易申请的。但是，不同的提交时间，成交的时间和价格都会有所差异。国内股市的收盘时间是交易日的15点，基金的净值一般在当天15点之后更新。在交易日当天15点之前申购，是按照当天收盘后基金的净值来申购，如果在当天15点之后进行申购，则是按照下一个交易日收盘后的基金净值来申购。需要注意的是，如果在节假日的时候进行申购，如周五16点申购或者周六周日申购，都是按照下一个交易日的净值申购，这样我们的资金就白白闲置了两天，没有任何收益。如果遇到长假日，资金闲置的时间会更久。所以申购的时候，要尽量选择在交易日的15点之前。
>> 对于场外基金的申购赎回，有两点事项是需要注意的。一是尽量选择在交易日的15点前申购，以免造成资金闲置。二是申赎费率的问题。申购费是免不了的，但赎回费根据持有基金份额的时间长短而不同。一般持有基金份额不到一年的赎回费率是0.5%，持有一年到两年的赎回费率是0.2%~0.3%，持有两年以上则没有赎回费。本书中介绍的定投指数基金的方式，一般会持有三年以上，所以赎回费基本上会省掉。
第13章 新手定投常见的10个问题