上游赛道和核心公司业务梳理

由于企业的持续资本开支既要有意愿，又要有能力。我们最终确定为，当前ROIC增速较快，且处于历史中低分位，企业资产负债率较低，未来具有加杠杆空间的赛道。传统周期类上游赛道公司包括化工行业中的化学原料、橡胶、化学制品、石油化工品；采掘中的煤炭、石油开采；有色金属中的工业、稀有金属；钢铁行业；

上游

• 采掘
  • 石油开采
    • 陆地油气开采*
      • 公司
        • 中国石油（油气销售、炼油&化工）
        • 新潮能源-200以下
        • 洲际油气
  • 采掘服务
    • 油气钻采服务
      • 中海油服（油田技术服务、钻井）
      • 石化油服（钻井、工程建设、井下特种作业）
      • 海油发展（能源物流、能源技术）
      • 海油工程（海洋工程承包项目、非海洋工程项目收入）
      • 中油工程（油气田地面工程、管道与储运工程、炼油与化工）-200以下
    • 其他采掘服务
      • 金诚信（矿山工程建设、采矿运营管理）-100以下
  • 煤炭开采
    • 煤炭开采及加工*
      • 公司
        • 中国神华
        • 陕西煤业
        • 中煤能源
        • 兖州煤业
        • 永泰能源
        • 潞安环能
        • 山西焦煤
        • 淮北矿业（炸药及相关产品）
        • 露天煤业（电解铝）
        • 平煤股份-200亿以下
        • 冀中能源
        • 山煤国际
        • 华阳股份
        • 盘江股份
        • 晋控煤业
        • 新集能源
        • 蓝焰控股（煤制气）
    • 焦炭加工
      • 公司
        • 美锦能源（焦炭、粗苯、煤矸石、煤焦油、煤制气）
        • 金能科技（煤焦产品、炭黑、山梨酸、甲醇）-200以下
        • 陕西黑猫（焦炭、合成氨、焦油、天然气、BDO）
        • 开滦股份（冶金焦炭）
        • 山西焦化（焦炭、炭黑、甲醇、纯苯、沥青）
  • 其他采掘
    • 铁矿采掘&加工*
      • 大中矿业（铁精粉、球团）
      • 鄂尔多斯（硅铁、PVC树脂、硅锰合金）
    • 萤石开采加工*
      • 金石资源（萤石精粉、萤石块矿）-100以下
• 化工
  • 石油化工
    • 石油加工
      • 中国石化（油品销售、炼油；全产业链）
      • 上海石化(汽油/柴油/煤油/液化石油气、石油化工）
      • 广汇能源（天然气开采&销售、煤炭销售）
      • 东华能源（液化气销售、聚丙烯）-200以下
      • 华锦股份（柴油/煤油/燃料油、聚烯烃产品）
    • 石油贸易
      • 和顺石油（汽油、柴油）-100以下
  • 煤化工
    • 宝丰能源（烯烃、焦炭）
    • 卫星石化（C3产业链：丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯/SAP）
  • 化学原料
    • 纯碱
      • 和邦生物（草甘膦、双甘膦）-200以下
      • 远兴能源（尿素、纯碱）
    • 氯碱
      • 君正集团（PVC、硅铁）-近两年无覆盖
      • 北元集团（PVC、烧碱）
      • 中泰化学（氯碱进出口贸易、PVC树脂）-氯碱龙头
      • 滨化股份（环氧丙烷、烧碱）-环氧丙烷龙头-200以下
    • 无机盐
      • 国瓷材料（MLCC配方粉/纳米复合氧化锆/氧化铝、蜂窝陶瓷）
    • 钛白粉*
      • 龙蟒佰利
      • 中核钛白
  • 化学制品
    • 氮肥
      • 华鲁恒升（氮肥、多元醇）
    • 磷肥
      • 云天化（农资商贸、磷酸二铵）-磷肥龙头-200以下
    • 钾肥
      • 盐湖股份（钾肥-氯化钾）
      • 藏格控股（氯化钾、碳酸锂）
      • 亚钾国际（钾肥-氯化钾、卤水）-200以下
    • 复合肥
      • 新洋丰（常规复合肥）-200以下
    • 农药
      • 扬农化工（杀虫剂、除草剂）
      • 联化科技（杀虫剂、除草剂、医药中间体）
      • 安道麦A（除草剂、杀虫剂）
      • 华邦健康（农药、维A）-200以下
    • 日用化学产品
      • 贝泰妮（护肤品、医疗器械）-敏感肌护肤龙头
      • 上海家化（护肤品）
      • 珀莱雅（护肤品）
      • 丸美股份
    • 涂料油漆
      • 三棵树（墙面涂料/墙面漆）
      • 亚士创能（建筑涂料/漆、保温装饰板）
    • 民爆用品
      • 雅化集团（民爆、锂产品）-民爆龙头
      • 宏大爆破（矿山开采、民爆）
    • 纺织化学用品（染料）
      • 浙江龙盛（染料、助剂、间苯二胺、间苯二酚）-染料龙头
    • 氟化工制冷剂
      • 巨化股份（制冷剂、氟化工原料)
      • 多氟多（铝用氟化盐、新材料：六氟磷酸锂、氢氟酸、新型锂盐）-200以下
    • 磷化工及磷酸盐
      • 兴发集团（草甘膦及甘氨酸、磷矿石/黄磷/磷酸盐）-200以下
    • 聚氨酯
      • 万华化学（聚氨酯产品、C3/C4烯烃衍生物）
      • 齐翔腾达（顺酐、甲乙酮、MTBE、异辛烷）
      • 石大胜华（碳酸二甲酯、MTBE）-200以下
    • 玻璃纤维
      • 中国巨石（玻纤纱及制品）
      • 中材科技（风电叶片、玻纤及制品）
    • 其他化学制品
      • 恩捷股份（锂电池隔膜）
      • 天赐材料（电解液）
      • 中伟股份（三元前驱体、四氧化三钴）
      • 联泓新科（聚丙烯专用料、乙烯-醋酸乙烯共聚物）
      • 容百科技（三元正极材料）
      • 凯赛生物（DC单体、混合酸）
      • 安迪苏
      • 新宙邦（锂电池电解液、医药中间体）
      • 当升科技（多元材料、钴酸锂）
      • 昊华科技（氟材料）-200以下
  • 化学纤维
    • 涤纶
    • 维纶
    • 粘胶纤维
      • 三友化工（粘胶短纤、纯碱）
    • 氨纶
    • 其他纤维
  • 塑料
    • 合成革
    • 改性塑料
    • PC聚碳酸酯
      • 鲁西化工（PC/尼龙6）
  • 橡胶
    • 轮胎
    • 炭黑
    • 其他橡胶制品
• 钢铁
  • 普钢
  • 特钢
• 有色
  • 工业金属
    • 铝
    • 铜
    • 铅锌
    • 锡
    • 镍
    • 镁
    • 钒
      • 攀钢钒钛（钒制品、钛白粉）
    • 铬
      • 西藏矿业（铬产品、锂产品）
  • 贵金属
    • 黄金
    • 银
    • 铂金
  • 稀有金属
    • 稀土
    • 钨
    • 钛
      • 安宁股份（钛精矿、钒钛铁精矿）
    • 其他稀有金属
  • 金属非金属新材料
    • 金属新材料
    • 磁性材料
    • 非金属新材料
• 建材
  • 水泥
  • 玻璃
  • 其他建材
    • 管材
    • 耐火材料
    • 其他建材