导图社区 期货及衍生品分析与应用第7章场外衍生品
期货及衍生品分析与应用 第7章 场外衍生品，从中国期货业协会发布的《2019年期货从业人员资格考试教材定购办法》得知，2019年期货投资分析考试教材为期货及衍生品分析与应用(第三版)。
这是一篇关于私募基金的全景图（上）的思维导图，对于私募基金不知道大家的了解有多少，本图提供大家一个思路分析。
结构化产品是以金融工程学知识为基础，利用基础金融工具和金融衍生工具进行不同的组合得到的一类金融创新产品。最为流行的结构化金融衍生品主要是由商业银行开发的各类结构化理财产品以及在交易所市场上可上市交易的各类结构化票据，它们通常与某种金融价格相联系，其投资收益随该价格的变化而变化。
金融期货及衍生品是指以金融工具为标的物的期货合约或期权等衍生产品。权益类、利率类和汇率类衍生品三大类。
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第7章 场外衍生品
场外衍生品
基本条款
个性定制
协商确定
各自的需求和条件
注意
设计
适应
交易对手需求
满足
自身业务条件
信用衍生品
信用违约互换基本结构
信用违约互换（CDS）
信用衍生品合约
最基本的
较为常见
境外金融市场
管理工具
信用风险
保险很类似
信用事件发生
获得赔偿
双方
投资者
认为
信用状况将变差
参考实体
购买CDS
一定名义金额
支付费用
信用利差越高
支付的费用越高
转移
向卖方
卖方
获得费用
承担
参考实体的信用风险
参考实体发生违约
向买方支付
名义金额减去回收金额之外的损失
支付一次性的即期费用
统一的固定费用
买方定期支付
参考实体为投资级
100BP
参考实体为投机级
500BP
ISDA（国际掉期与衍生工具协会）
2009年修订
高于或者低于
折现到现值
境内类似结构特征
信用风险缓释工具
信用风险缓释合约（CRMA）
结构上
类似于典型的CDS
私下约定
银行间市场交易商
不在二级市场
信用风险缓释凭证（CRMW）
更加标准化
与CRMA比
可流通
二级市场上
价格变化
随着参考实体信用风险变化
其他用于管理信用风险的信用衍生品
知识
信用事件
债务人
本金或利息
无法偿还
按时且足额
债权人
蒙受损失
包括
债务人破产或倒闭
债务重组
破产保护条件下
技术违约
利息
债券的信用利差
超过既定水平
信用评级下调
合约
管理信用风险
提供
损失补偿
买方
降低或者规避
损失
挂钩于
债券或者债务
特定的债务人发行
两大类
无融资的信用衍生品
交易双方
约定第三方信用事件
交易和现金流交换
代表
信用违约互换(CDS)
总收益互换
信用溢价远期
信用利差期权
融资的信用衍生品
被嵌入债券
最终
债券持有人负担
信用联结票据(CLN)
合成型抵押债务凭证(CDO)
担保债务凭证（CDO）
常规的CDO
业务概述
担保债务凭证(CDO)
资产证券化产品
典型的CDO结构
信用资产池的所有者(发起人)
打包转让
得到现金
相当
资产变现
调整
资产负债表
连续开展
主营业务收入
可能收益
不再是持有信贷资产
自短时间内多次“买卖”资产
特殊目的机构(SPV)
接受转让
未来收益
为基础
发行票据进行融资
向投资者
融资风险程度分层
融资更容易
融资所得
偿付发起人
投资者的角度
收益
资产池的收益
购买
信用资产的一部分

合成担保债务凭证（合成CDO）
没明显差别
与常规CDO
发起人的角度
最大差别
信用风险转移方式
常规CDO
通过信用资产的转让
合成CDO
信用衍生品的交易
发展原因
传统CDO市场扩大
期望更多
愿意支付更高
发起人
商机
总体的供给
有限
特别是能出表资产
构造CDO
利用CDS
不必把信贷资产转移出表
顺利运行
一系列的金融交易
总规模的设定
以基础资产池的总规模为限
CDO的期限
不应该超过基础资产的期限
信用风险的转移
信用违约互换交易
CDS交易
转移给
SPV
发行CDO
CDO的利息
SPV不能拿
没有交易债券资产本身
来源
CDS费用
定期
CDO发行所融资金
投资收益
投资者投入
通常情况
提高整体信用级别
配置于AAA级别的债券
信用风险的发生
CDO将提前清盘
结算
资产池的价值
CDS的约定
赔偿支付
变现
CDO抵押物的高级别债券
CDO产品清算
与投资者
投资本金和最后一次利息=高级别债券变现后-发起人赔偿
按照CDO的约定
按分级分配
场外期权
合约设计
甲方
提出需求分类
对冲风险
谋取收益
承担风险
乙方
报期权价格
确定条款
步骤
识别约束条件
市场利率和波动率
交易成本和交易便利程度
买方的预算
制度和机制
明确市场需求
风险管理
投资理财
设计具体条款
甲方需求入手
核心
收益函数
期权种类
普通期权的简单组合
奇异期权及其组合
路径依赖期权
定义
收益函数依赖于
标的资产价格在期权存续期的所经路径
分类
亚式期权
依赖于
标的资产价格
平均值
某一段时间
远期签发期权
一段时间才生效
期权合约签订之后
障碍期权
期权的生效与否
取决于
特定期间
是否达到或穿越
障碍价格
即既定价格水平
细分
向上触及生效(Up-in)
生效
达到或超过
较高价格水平
向下触及生效(Down-in)
向上触及失效(Up-out)
向下触及失效(Down1-out)
回望期权
到期时
最高价或最低价
期权存续期间
浮动行权价
行权价格
看涨期权
最低价
看跌期权
最高价
固定行权价
行权价格固定
到期结算价
美式回望
相关性期权（多资产期权）
交换期权
用一个资产
交换标的资产
max[I1(t) -I2(t),0]
I1(t)和I2(t)：t时刻的资产价格
最优(最差)期权
固定
标的资产
两个或多个
结算价
可以取
最高的或最低的
二元期权
两值期权
到期回报
不连续性
或有资产看涨期权
或有现金看涨期权
行权方式
欧式
标的资产>既定的水平
回报固定额度现金
回报标的资产到期时的价格
标的资产<既定的水平
价值=零
美式
比值期权
比例期权
两个标的资产价格比值
主要影响因素
两个标的资产
价格
相关性
彩虹期权
美式回望等
投资组合风险控制
本质
场外期权产品
合约要素
合约基准价
一般相当
行权价
可根据甲方需求
合约基准日
期权费支付
将获得期权
根据甲方的需求而定
合约到期日
双方结算
基于甲方的需求而定
合约标的
构造
甲方的需求
例
股票价格指数
甲方给定
权重
指数是定制
买入看跌期权
地对冲净值下跌风险
合约乘数
将指数转化
货币度量
设定
乙方义务
合约写清楚
跌超过合约基准价时
向甲方支付一定量的现金
没跌破基准价或上涨
没有支付义务
欧式看跌期权
Max（K-S，0）
基准价记作K
结算价记作S
甲方义务
期权的买入方
基准日
支付权利金
乙方报价
考虑
交易数量
看跌期权合约
行权价格越低
期权价格越低
剩余时间越短
期权价格也将越低
利用场外期权对冲投资组合的市场风险
利用场外期权提高投资预期收益
双赢的经济行为
场外互换
互换协议
约定
当事人
将来
交换一系列现金流
利率互换
货币互换
股权互换
商品互换
特征
交换
现金流
远期
只涉及一次
互换
约定多次
省却多次交易
定价
复杂
线性
简单
易于定价
用户偏爱
交易规模最大
场外衍生品市场
利率互换与利率风险管理
概述
金融合约
双方约定
未来
一定期限内
名义本金
交换利息
不同的计息方法
不同特征的
不涉及
本金互换
利率互换形式
一
一方
支付利息
基于浮动利率
另一方
基于固定利率
二
两边
都是基于浮动利率
各自不同的浮动利率
意义
企业
保有现有贷款
固定的利息成本
浮动的利率成本
不是
完全对冲风险
是
择时风险管理
实际中
难签协议
非金融企业之间
银行等金融机构
资金市场的批发商
风险对冲
信用风险较低
场外交易
更受欢迎
固定利率债券
浮动利率债券
升贴水
报价
交易服务
便捷
成本更低
固定利率的支付者
互换买方
固定利率的收取者
互换卖方
结清现有的互换合约头寸方式
出售
相当于平仓
第三方
需要
现有交易对手评估
现有交易对手
同意
对冲
相当于反向交易锁仓
没有改变
解除
协议
提前结束
希望提前结束方
提供补偿
不存在
不会产生新的
货币互换与汇率风险管理
货币互换定义
交易协议
交换两种货币
本金
期限
数量
过程
期初
约定汇率
交换两种货币本金
期间
以换入货币计算
期末
反向交换
相同
汇率
金额
货币互换方式
固定对固定
利息数额
确定
风险
利率波动
汇率风险
一般意义上
用途
管理汇率风险
境外投融资活动
固定对浮动
浮动对浮动
交叉型货币互换
利率
组合
管理利率风险
与利率互换不同
同种货币
不同利率
不交换
违约风险较小
本金交换
央行货币互换
政府机构之间
开展金融合作
实施货币政策
韩国、澳大利亚、俄罗斯、巴西等22个国家
1.7万亿人民币
股票收益互换与股票投资风险管理
股票收益互换
典型特征
两个现金流
某个股票的价格或价格指数
某个固定或浮动的利率
或
另一个股票的价格或价格指数
通常约定
无本金交割
金融机构
互换合约设计提供
一边现金流
定价基础
挂钩Shibor等
支付义务
合约定价
即升贴水
根据
融资成本和交易能力
定名义金额
股票价格
风险转移
套期保值
