导图社区金融期货及衍生品应用

金融期货及衍生品应用

金融期货及衍生品是指以金融工具为标的物的期货合约或期权等衍生产品。权益类、利率类和汇率类衍生品三大类。

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编辑于2021-07-13 08:37:19

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第6章金融期货及衍生品应用

权益类衍生品工具应用

分类

股指期货

股票期货

股指期权、远期互换

股票期权、远期互换

包含股票的一些结构性产品或奇异期权

应用

套期保值、套利

管理和优化资产组合

资产配置

投资组合的再平衡

现金管理

重要特征

投资组合的β值

灵活改变

资产配置功能

灵活

阿尔法（α）策略

总体收益

β收益

风险相匹配

市场系统性

α收益

高额收益

管理者个人操作水平和技巧

产生背景

成熟市场

超额收益难

新兴市场

超越市场收益

系统风险大

解决方案

通过卖空

衍生品

分离

市场收益和超额收益

规避

系统风险

原理

寻找投资组合

高额、稳定积极收益

卖出期货合约

对冲

系统性风险

组合的β值保持为零

优点

扩大

投资范围

优化

资产配置

有效构建组合

更分散化

更有效

节约

管理费用

指数化投资策略

投资策略分类

主动管理型

通过

时点选择

个别成分股的选择

低买高卖

不断调整

资产种类

持有比例

获取

超越平均水平收益率

被动型

按照某种标准

买进并固定持有

不是

频繁交易

概述

被动型

建立投资组合

跟踪基准指数业绩

获取收益率和走势

与基准指数相一致

最终目的

优化组合

跟踪误差最小

非

最大化收益

特点

降低

非系统性风险

持有期限较长

低

进出市场频率和换手率

节约

成本和费用

投资方式

传统方式

操作

购买所有股票

按该指数中权重比例

购买数量较少一篮子股票

近似模拟市场指数

原因

影响组合跟踪误差

股本变动、股利发放、股票分割、资产剥离或并购

增加跟踪难度

对标指数

现金基础

复制指数组合

出现高跟踪误差

合成指数基金

构造组合

替代

实际购买股票

相同或高于

目标市场指数表现

利用

买卖股指期货和固定收益债券

极大降低

成本及跟踪误差

原理

基本公式

rs,t=rf,t+(r-d)

r：无风险利率

d：年股息率

rs,t：股指现货当期报酬率

rf,t：股指现货当期报酬率

r-d现金流

现金储备+股指期货合约=合成指数基金

保持现金储备

购买股指期货合约

增强型指数基金

积极管理现金资产

收益>无风险利率

延伸公式

积极管理现金资产+股指期货合约=合成增强型指数基金

比较

常见策略

期货加固定收益债券增值

期货加现金增值策略

模拟指数

利用股指期货

余下现金

投入固收产品

期货头寸:现金头寸=1：9

比例上下调整

有的基金

部分资金

采用这种策略

其他部分

传统指数化投资方法

期货现货互转套利

利用价差

期货现货

相互转换

目的

复制指数

套取期货低估价格

策略被动

低估现象出现

头寸转换

基本操作

股票组合复制标的指数

出现逆价差

一定水准

股票现货头寸出清

10％资金转换为期货

90％收取固定收益

正价差

转回股票现货

限制

大量卖出股票

产生冲击成本

避险策略

现货头寸

90％资金

期货出现一定程度价差

避险

空股指期货

10％资金

零头寸

权益证券市场中立

股指期货

10％资金

股票现货

90％资金

现金资产证券化策略

问题

资产组合现金增加

可能

收益低于基准

增加收益

增持证券

维持证券在资产组合中的比重

维持组合

充分分散化的

高成本

对策

金融衍生品

先投资

短期政府债券

购买

股指期货

相当于新流入资金

流入资金积累

投资股票

期货平仓

意义

开放式基金

面对

申购和赎回

资金流动

如果资金

运用

现金资产或易变现资产

规避流动性风险

降低收益

高收益股票类资产

流动性危机

管理有效

低成本转换

现金

证券

情景分析

应对申购赎回

预期

市场上涨

假设

新进入资金大量申购

非预期申购（如套利资金）

而后大量赎回

前期套牢或获利盘大量赎回

非预期前期获利或套牢盘大量赎回

期货策略

前期买期货

资金流入后

入股票

平仓期货

申购资金流入

买期货

待赎回需求出现

平仓期货

前期调整

留现金

买期货

赎回发生

平仓期货

赎回

卖股票

卖期货

短期平仓

结合市况

收益与风险特征

β增强

损益取决

未来市况判断

短期β增强

损益取决

未来市况判断

优于一直持有现货

β变化较小情况下

降低冲击成本

一定程度

降低冲击成本

一定程度

市场下跌

假设

前期套牢或获利盘大量赎回

非预期的前期套牢盘大量赎回

非预期申购（如套利资金）

而后大量赎回

期货策略

前期调整

留现金

二选一

买期货

卖期货

赎回结束

平仓

赎回

卖股票

卖期货

平仓时机

结合市况

申购资金流入

二选一

持有现金

买期货

针对基金

误差较小

收益与风险特征

二选一

卖期货

改变

原组合风险收益特征

买期货

维持

原组合风险收益特征

优于一直持有现货

β变化较小情况下

降低冲击成本

一定程度

β变化较小情况下

降低跟踪误差与操作成本

一定程度

主动（或被动）调仓

预期

市场上涨

假设

留有一定现金

大幅提高仓位

不改变持仓配置

现金较少

调整持仓结构

先卖后买

一定现金

调整持仓结构

同时买入、卖出

期货策略

控制买入冲击成本

先买入期货

后买入股票

平仓期货

控制冲击成本

先买入、卖出期货

后平仓

卖出冲击较小

期货卖出对冲

可不考虑

控制冲击成本

买入或卖出期货

单向操作

收益与风险特征

对冲买入冲击成本

程度取决