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货币金融复习
这是一篇关于货币金融复习的思维导图，包含利率结构、商业银行、货币供给、货币政策与传导机制等。
编辑于2023-12-27 16:22:10- 货币金融
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货币金融学
利率结构29
风险结构
期限相同，风险因素不同金融工具到期收益率的差异
违约风险
国债可以视为没有违约风险，一年期短期国债利率被视为无风险收益率
相同期限的风险债券和无风险债券之间的利率差称为 风险溢价
流动性
投资者更青睐流动性更强的金融工具
所得税
税收会影响实际收益率
期限结构
风险因素相同，期限不同金融工具到期收益率的差异
收益率曲线
相同风险，流动性和税收特征而期限不同的债券收益率连成的曲线
向上倾斜的收益率曲线
最常见
水平的收益率曲线
向下倾斜的收益率曲线
经济萧条--预期利率下降-目前对债券需求变大-供不应求-债券价格上涨-长期的利率变低
驼峰状的收益率曲线
三个现象
不同期限利率通常呈现同向波动的特点
短期利率较低时，收益率曲线通常向上倾斜；短期利率较高时，收益率曲线通常向下倾斜
长期利率往往高于短期利率，收益率曲线通常向上倾斜
四种理论
预期理论
假定
长期债券市场和短期债券市场完全统一，不同期限债券之间具有完全的替代性
投资者以利润最大化为目标，对不同期限的债券没有任何偏好差异
债券的持有和转换没有任何成本，可以进行无成本的债券替代
投资者能对未来短期利率进行准确预期并以此进行决策
推演过程
两个一年期债券和一个两年期债券的收益率完全一致
结论
债券的长期利率是短期利率的函数。长期债券的利率等于长期债券到期期限内短期利率的平均值
可以解释12，不能解释3
市场分割理论
假定
不同期限债券的市场完全独立和相互分割
具有不同具有不同期限的各种债券之间完全不能相互替代
投资者有偏好的差异
结论
长短期债券是完全分割的，长短期利率完全由不同市场上的供求情况独立决定。由于短期证券具有更高的流动性，人们更愿意持有短期证券而非长期证券，因而短期证券的利率较低而长期利率较高
可以解释3，不能解释12
流动性溢价（优先聚集）理论
假设
具有不同到期期限的债券之间可以相互替代，但不是完全相互替代
投资者有偏好的差异，但这种差异不是完全不能改变
意味着长期要给出比短期更高的利率以弥补其流动性
结论
由于短期债券利率风险较小，投资者往往偏好短期债券。要让投资者放弃流动性强的短期债券转而持有流动性弱的长期债券，那么长期债券必须要在收益率上为投资者提供一个正的补偿，该补偿被称为流动性溢价
l为在t时刻n期债券的流动性溢价
可以解释123
当e大幅下降时，长期利率才会低于短期利率，形成倾斜向下的曲线
期限优先理论
假设
投资者有特定的债券期限的偏好，他们会优先购买特定期限的债券。只有在其他期限的债券能够提供足够高的预期收益率的补偿的情况下，投资者才会转而购买其他债券
商业银行24
概念
目的：盈利
以吸收存款及多种金融负债来筹集资金
以发放贷款及通过投资多种金融资产来运用资金，并提供转账结算服务
具有信用创造功能
金融机构
商业银行集信用中介和支付中介为一体，并据此拥有信用创造功能
起源
金匠-货币经营业-商业银行
全额准备转变为部分准备
贷款
保管凭条演变为代用货币
汇兑
保管业务转变为存款业务
存款
业务
负债
存款
支票存款
非交易用存款
特征
存款是商业银行最主要的资金来源业务
存款具有比较高的流动性
存款是商业银行不可管理的负债
借款业务
向中央银行的借款
贴现贷款（再贷款）
向银行同业的借款
同业拆借
向社会公众的借款
金融债券
大额存单
特征
相对稳定的资金来源
是商业银行主动、可管理的负债
自有资金
商业银行最初的资金来源，经营者有使其保值增值的义务
资产
低收益、无收益的资产
存款准备金
库存现金
在中央银行的存款
存储地点不同
法定准备金
超额准备金
法定要求
高收益的资产
贷款
商业银行最主要的资金运用
流动性较差
证券资产
主要是政府债券和金融债券
流动性较强
可作为商业银行的二级准备
表外业务
广义的表外业务
资产负债表外的业务（包含中间业务）
狭义的表外业务
在资产负债表外，但一定条件下可以转化为资产负债表内业务的或有资产、或有负债业务
主要的表外业务
承诺
或有贷款
担保
或有债券
衍生金融工具
期权，行权时产生表内业务
有风险
中间业务
不用或少用银行自己的资金，以中间人的身份为客户办理收付和其他委托事项，提供各种金融服务并收取各种费用的业务
主要的中间业务
结算（汇兑）
代理
咨询
基本没有风险
经营管理
基本原则
安全性、流动性、营利性的协调统一
三性的矛盾
安全性和盈利性的矛盾：高收益高风险
流动性和盈利性的矛盾：高流动的资产一般收益率低
三性的统一
安全性和流动性的统一：流动性高的资产安全性高
安全性和盈利性的统一：盈利能力强有助于提升银行实力，提高抵御风险能力
流动性管理
弥补流动性不足的方法
同业拆借
成本是同业拆借利率
出售证券
成本是交易费用和可能的资本损失
向中央银行借款
成本是贴现贷款利率
贴现贷款利率>同业拆借利率
出售或回收贷款
成本最高，涉及利润损失、客户流失、交易成本等
商业银行超额准备金的作用主要在于应付存款外流导致的流动性不足问题
过低的超额准备会导致流动性不足引发的各种成本支出
过高的超额准备会减少商业银行的盈利
资本金管理
资本金是银行股东投入的货币资金或保留在银行的收益，是银行最基本的资金来源，也是银行建立并开展经营活动的前提和基础
资本金管理原因
资本规模影响银行安全
资本规模大，面对贷款损失时可以轻松应对
资本规模小，面对贷款损失时容易资不抵债
资本规模影响股东回报率
在总资产规模相同的情况下，资本规模小的银行具有更高的股本乘数EM和股本回报率ROE
监管部门要求
最低最低资本比率
资产负债管理的发展
资产管理
负债管理
资产负债综合管理
信用风险管理
信用风险是商业银行面对的主要风险
引发信用风险的主要原因是信息不对称
信用风险的管理也就在于如何缓解信息不对称问题
甄别和监督
发放贷款前，有效甄别借款人
发放贷款后，有效监督借款人
长期客户联系
长期客户联系可以减少收集信息的成本，降低监控成本
对客户而言也可以降低贷款成本
贷款承诺
可以降低银行甄别和收集信息的成本
抵押品和补偿性余额
降低逆向选择和道德风险可能，在极端情况下减少银行损失
信贷配给
贷款者拒绝向借款人提供贷款
借款人愿意支付更高的利率，银行也拒绝发放任何贷款
银行愿意发放贷款，但贷款数量低于借款人要求
贷款出售
商业银行在贷款形成后将贷款债权出售给第三方，重新获得资金来源并获取手续费
资产证券化
银行将缺乏流动性但具有未来现金流量的信贷资产，通过结构性重组，转变为可以在金融市场上流通的证券以融通资金的过程
信用风险对冲
信用违约互换
利率风险管理
利率敏感性缺口分析
确定利率敏感性资产RSA和利率敏感性负债RSL
计算利率敏感性缺口GAP=RSA-RSL
计算利率变动对银行利润的影响：
正或负的敏感性缺口都将使得银行面临利率风险，仅有在零缺口时银行在利息收入方面没有利率风险
久期分析法
表示债券的平均还款期限，也反应了债券的利率敏感性强弱
每次支付现金所用时间的加权平均值，权重为每次支付的现金流的现值占现金流现值总和的比率
证券市场的价值变动百分比=-利率变动×久期
货币供给23
派生存款的创造
原始存款
商业银行吸收的，能够增加商业银行体系准备金的存款
派生存款
商业银行用转账结算方式发放贷款或进行其他资产业务转化而来的存款
存款准备金
=法定存款准备金+超额存款准备金
=商业银行库存现金+商业银行在中央银行的存款
法定准备率，D为活期存款
超额准备率
存款创造的过程
假定
法定存款准备金率为10%
商业银行将上缴法定准备金之后的资金全部用于发放贷款
客户将获得的贷款全部以活期存款的形式存入银行
创造的货币
前提
部分准备金制度
转账结算（非现金结算）制度
假定前提放松
引进超额准备率e
引入现金漏损率c
现代货币供给机制
中央银行提供基础货币。在商业银行体系中产生多倍扩张，形成现实的货币供给
货币乘数k
基础货币
基础货币的界定
基础货币是中央银行的负债
基础货币=现金发行+商业银行在中央银行的存款=流通中的现金C+商业银行准备金R
现金发行=流通中的现金+银行的库存现金
基础货币具有一定的稳定性
流通中的现金和商业银行准备金之间存在非常便捷快速的转换，但这种转换此消彼长，并不会导致货币数量的变动
基础货币的投放
中央银行
资产负债表资产端变化
政府债券
中央银行向政府授信（国债）
通常不直接授信，而是通过公开市场操作间接授信
再贷款或再贴现
中央银行向商业银行授信
外汇及黄金储备
中央银行通过收购外汇或黄金形成外汇（黄金）占款的基础货币投放
资产负债表负债端变化
除基础货币之外的负债变动会引起基础货币的反向变动
资产=负债，资产不变则负债总额不变
中央银行对基础货币的控制
能主动控制
非借入准备金
指中央银行通过公开市场操作调节的部分
相对被动，控制有限
借入准备金
央行通过贴现贷款创造的那部分基础货币
央行可以调节贴现贷款条件影响商业银行的行为，但不能直接控制贴现贷款的规模
货币乘数
影响货币供给的因素
中央银行
对基础货币
非借入准备金
通过公开市场操作进行调节
借入准备金
调节贴现贷款利率间接调节
对货币乘数
调节法定存款准备金率，影响货币乘数
货币政策与传导机制22
货币政策
中央银行为了实现既定经济目标，使用各种工具调节货币供应量和利率，进而影响宏观经济的政策和措施的总和
主要特征
宏观经济政策
调节社会总需求
较长期
货币政策组成部分
最终目标
物价稳定
越来越重要
低且稳定的通货膨胀水平
经济增长
充分就业
国际收支平衡
矛盾
充分就业与物价稳定存在矛盾
菲利普斯曲线：通胀率和失业率存在负相关关系
经济增长和物价稳定存在矛盾
经济增长-扩张性政策-刺激总需求-物价上涨
控制物价-紧缩性政策-降低总需求-经济放缓
内在均衡与外在均衡存在矛盾
内在均衡：国内经济增长、充分就业与物价稳定的状态
外在均衡：国际收支平衡的状态
宽松货币政策刺激经济以改善内在均衡-利率下降-本币贬值-破坏外在均衡
增加国际收支以改善外在均衡-外汇增加-国内货币量增加-破坏内在均衡
层级使命模式
物价稳定目标是实现其他目标的前提
双重使命模式
同时实现物价稳定和充分就业
美联储
我国的货币政策目标：稳定币值以促进经济增长
时间不一致问题：货币政策的稳定性与连续性
避免朝令夕改
中间目标
货币政策工具实施和最终目标实现之间存在一定的时间间隔。设立中间目标是为了反馈货币政策工具执行效果
选择标准
可测性
央行可以对中间目标迅速观测和较精确计量
可控性
央行可以较有把握的把选定中间目标控制在确定或预期的范围内
相关性
中间目标要与货币政策最终目标有紧密关联性
主要中间目标
主流
利率中间目标
具有一定可测性，中央银行可以直接影响其变动，其变动又能影响经济
虽然名义利率可测，但实际利率具有不易测量的性质。利率的顺周期性（波动大，受多种因素影响）
货币供给量
各层次货币供给量指标易于进行量的测度，中央银行可以进行调控，历史上其变动与货币政策最终目标实现间关系密切
货币层次的划分可能被金融创新模糊。货币供给量与经济的相关性减弱
非主流
基础货币
中央银行能测度、控制，其变动将引起货币供给总量变动并引起货币政策最终目标的实现
基础货币的变动与货币供给量的关系难以准确把握
存款准备金
易为中央银行测度、控制，并与最终目标具有一定的相关性
难以准确把握其与货币供给量的关系
主要国家货币政策中间目标
美国
利率（价格调控）
中国
货币供给量（数量调控，并已开始注重价格调控）
工具
中央银行为谋求货币政策最终目标的实现而对货币供给量、利率等所使用的调控手段
常规货币政策工具
公开市场操作
最常用
中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为
效果：影响银行体系的准备金和货币供给量，并调节市场利率来实现
影响货币供给
公开市场买入-基础货币上升-货币供给量上升
影响市场利率
公开市场买入
证券价格上升
利率下降
可分为主动型公开市场操作和防御型公开市场操作
优点
能完全控制交易量，买卖多少完全由中央银行决定
可以进行灵活、精确的交易，中央银行可以容易的改变交易方向
公开市场操作可以迅速执行
运行条件
以发达的金融市场为前提（保证足够多的可以交易的证券种类和数量）
贴现政策
主要表现在中央银行改变贴现利率上
效果：影响贴现贷款和基础货币的量来影响货币供给
影响货币供应量
贴现利率上升-货币供应量下降
优点
可以通过贴现发挥最后贷款人的作用
可通过升降贴现利率显示其政策意图
宣示
一定程度上可以进行经济结构调整
缺点
可以改变贴现利率，但不能命令商业银行来daikuan
贴现利率不变时，市场利率的变动，使得贴现利率与市场利率的差额频繁波动，导致贴现贷款和货币供应量的变动，使货币供给难以控制
中央银行对贴现利率的变动可能被市场误解
法定存款准备金政策
中央银行规定 和调整商业银行的法定存款准备率，左右商业银行信贷规模，进而改变货币供应量
影响货币供应量
法定存款准备金率上升-货币供应量下降
缺点
对货币供应量的作用过于猛烈且缺乏弹性
政策预期效果还很大程度上受制于银行体系的超额存款准备金的数额
优点
政策采用与否，主动权在中央银行
能对货币供应量产生迅速、有力、广泛的影响
作用于所有银行或存款式金融机构，对于所有金融机构都较为客观、公平
存款准备率的高低变动能较好体现中央银行的政策意图
非常规货币政策工具
量化宽松
信贷宽松
大规模资产购买
传导机制
货币政策传导机制（对总产出的影响）
利率传导机制
传统利率传导渠道（凯恩斯学派）
扩张性货币政策-通胀上升-实际利率下降-投资增多-总产出上升
强调实际利率
在通货紧缩时期名义利率接近零时，该机制仍在发挥作用，因为宽松的货币政策会提高预期的价格水平和预期的通胀率，进而降低实际利率（实际=名义-通胀）从而刺激经济
该传导机制表明，即使名义利率为零，货币政策仍然有效
资产价格传导机制 Y=C+I+NX
汇率渠道 NX
从货币政策影响汇率水平和净出口分析
扩张性货币政策-实际利率下降-本币贬值-净出口增加-总产值上升
托宾Q理论 I
从货币政策影响证券价值及投资加以分析
扩张性货币政策-股票价格上升-企业市场价值与资本的重置成本之比上升-投资上升-总产值上升
买一家企业的成本要比自己建厂更大，那么更多人选择自己建厂
财富效应 C
从货币政策影响证券价值及消费加以分析
扩张性货币政策-股票价格上升-人们拥有财富上升-消费上升-总产值上升
中国人民银行的货币政策操作
最终目标
保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长
双目标、有主次
中间目标
M2作为货币政策中间目标
随着金融发展，M2和最终目标关联性减弱，社会融资规模成为一个重要指标
工具
公开市场业务
回购交易
正回购：先卖后买
逆回购：先买后卖
逆回购利率上升意味着央行认为当前经济发展速度过快，需要降低经济增长速度以压低通胀稳定经济发展
现券交易
央行票据
短期流动性调节工具
存款准备金政策
特点
调整频繁
差别存款准备金
定向降准
中央银行贷款
再贴现
临时流动性便利
28天
常备借贷便利
1-3个月
中期借贷便利
3个月
定向中期借贷便利
抵押补充贷款
3-5年
利率政策
一年期存贷款基准利率
上海银行间同业拆借利率
贷款市场报价利率
美联储的货币政策操作
最终目标
控制通货膨胀，促进充分就业
中间目标
联邦基金利率
美国银行间同业拆借利率
准备金供求曲线及均衡
准备金需求曲线
随着联邦基金利率下降，其他条件不变情况下，持有超额准备的机会成本下降，超额准备金需求增加
美联储对准备金支付存款利息，当联邦基金利率跌至存款利率时，银行倾向于将所有资金转为存款准备金持有，准备金需求曲线变得平坦（无限弹性）
准备金供给曲线
非借入准备金：银行按照自身存款一定比例提取的用于准备金的部分 借入准备金：银行自身准备金不足时，向拥有超额准备的银行借款 对于美联储规定的NBR：整个美国的银行同业拆借市场的货币总量是由NBR固定的，那么外来部分就只能来自美联储的贴现贷款
当联邦基金利率低于美联储的贴现利率时，银行不会向美联储借款，存款准备金的供给与美联储决定的非借入准备金相等，供给曲线为一垂直线
当联邦基金利率高于美联储贴现利率，银行就会从美联储借款并将借款放在联邦基金市场上贷出，供给曲线变得平坦
准备金供求均衡
公开市场操作
画图
公开市场购买
影响NBR，供给线垂直部分
公开市场购买导致联邦基金利率下降
公开市场购买一般是购买政府债券 这会向联邦基金输入货币，使得美国银行间同业拆借市场扩大，也就是扩大NBR
公开市场出售导致联邦基金利率上升
贴现利率变动
影响贴现利率，供给线水平部分
法定存款准备金率
降低法定存款准备金率，影响法定存款准备金需求，从而对给定的利率，存款准备金需求减少，准备金需求曲线左移
货币政策与财政政策
货币政策
治理通胀
操作主要是对货币供应量进行数量调控或者对基准利率的价格调控
传导机制
通过利率、信贷等渠道传导，进而作用到总需求
内部时滞短，外部时滞长
财政政策
治理通缩
操作主要是对政府支出和政府收入调控的方式进行
传导机制
直接作用于总需求 G政府支出
内部时滞长，外部时滞短
共同点
都是宏观经济政策
都主要针对需求进行管理
汇率22
外汇
定义
外国货币以及一切以外国货币表示的资产，包括银行存款、财政部国库券、政府债券
特点
普遍接受性
价值被国际社会广泛认可
可兑换性
可以自由兑换为其他外币资产
可偿性
该外汇资产可以确保得到其发行国的偿付
外汇市场
定义
外汇供求双方及外汇交易中介机构所组成的买卖外汇的交易系统
特点
空间的统一性
时间的连续性
交易的干预性
交易层次
商业银行与客户
银行赚取买卖差价
商业银行之间
交易额占90%以上，决定汇率高低
目的
主要是轧平外汇头寸，规避外汇风险
有时也有投资套利、套期保值的目的
央行与商行之间
干预外汇市场，调节外汇汇率
汇率
定义
一国货币用另一国货币表示的价格
标价方法
直接标价法
间接标价法
1美元=6.8人民币，对中国是直接标价法，对美国是间接标价法
外汇交易
即期汇率
进行即期外汇交易时所使用的汇率
远期汇率
进行远期外汇交易时使用的汇率
升水：期汇比现汇贵
贴水：期汇比现汇贱
银行与客户交易时
买入汇率
银行向客户买入某种货币时使用的汇率
卖出汇率
银行向客户卖出某种货币时使用的汇率
中间汇率
银行买入汇率和卖出汇率的算数平均
名义汇率
未经物价指数调整计算的汇率
实际汇率
考虑两国物价水平差异，综合物价指数之后对名义汇率调整得到的汇率
反映国内商品和国外商品的交换比率
基本汇率
一国货币对该国关键货币的汇率
套算汇率
两国货币基于相同关键货币的基本汇率套算而出的汇率
汇率决定
长期汇率决定
一价定律
如果两个国家生产的商品是同质的，交通成本和贸易壁垒非常低，其在世界范围内的价格应该是一样的
购买力平价理论 PPP理论
将一价定律从单一商品推至一般物价水平
绝对购买力平价->均衡汇率的决定
本国和外国货币之间的汇率等于本国和外国货币购买力或物价之间的比率
均衡调价下，实际汇率在长期中等于1；若实际汇率大于1，则本币被低估，有升值趋势
相对购买力平价->汇率的变动
在一定时期，汇率的变动与同时期内两国物价水平相对变动成比例
用于解释长期的汇率变动具有较强的说服力，但用于短期的汇率变动并不具有适当的解释力
两国交易的商品并非完全同质
一般物价水平统计口径并非完全一致
不参与国际交易的商品服务价格变动导致的国内物价水平的变动对汇率几乎没有影响
贸易壁垒
长期汇率影响因素
主要是由两国可贸易品的相对需求决定，本国商品相对外国商品的需求升高将导致本币升值，，反之导致本币贬值
相对物价
一国价格水平上升会导致该国货币贬值
对于本国的商品需求减少
贸易壁垒
增加贸易壁垒会使一国货币升值
对本国商品需求上升
偏好
对一国出口产品的需求增加，会使该国货币升值
出口商品就是本国商品
生产率
一国相对其他国家生产力提高，该国货币升值
商品数量增多，对其需求上升
短期汇率决定
短期内汇率主要由本国资产（本币计价的金融资产）和外国资产的相对预期收益率决定
资金都是逐利的
利率平价理论
国家间货币短期存款利率的差额是其远期汇率的重要决定因素
假定本国资产和外国资产完全可替代且资本可自由流动情况下，市场达到均衡时两国资产的预期收益率应当相等
短期汇率影响因素
国内外相对利率水平
预期的汇率变化
源于长期汇率影响因素
汇率制度
固定汇率制
金本位下的固定汇率制度
浮动汇率制度
自由浮动
管理浮动
利率与利率计算21
利率种类
基准利率
在利率体系中能带动其他利率变化的利率
同业拆借利率 银行
短期国债利率 金融工具
贷款市场报价利率
贴现贷款利率
名义利率和实际利率
固定利率与浮动利率
固定利率是指在整个借贷期内保持不变的利率
浮动利率是指整个借贷期内利率随着市场利率变化而定期调整
市场利率与官定利率
市场利率指利率由市场资金供求均衡而决定
可以反映市场资金供求情况
官定利率是指利率高低由政府外在确定
单利和复利
单利利息不加入本金
复利
现值与终值
现值PV：未来某一时点上的一定量现金折算到现在的价值
终值FV：又称本利和，指现在的一定量的资金在未来某一点的价值
单笔现金流
系列现金流
规则现金流
普通年金
间隔相同、金额相同、方向相同
期末年金
每笔现金流都发生在当期期末
期初年金
每笔现金流发生在当期期初
房租
永续年金
增长型年金
增长型永续年金
g是增长率
金额不想等，每期增长率相等
不规则现金流
金融工具价格
理论上讲，金融工具价格是其未来收益的现值和
债券价格是其利息的现值与其本金现值之和
息票债券
零息债券
永久债券
价格与利率负相关
内部报酬率
使净现值等于零的贴现率
信用市场工具
普通贷款
到期日还本付息
固定支付贷款
每个期间偿还固定款项
息票债券
到期日之前每年向债券持有人支付固定金额的利息（息票利息，票面利息），到期日偿还确定的最终金额
债券价格等于面值---到期收益率等于息票利率
债券价格高于面值---到期收益率低于息票利率
贴现发行债券
购买价格低于面值，发行人在到期日按照面值偿还
当期收益率：每年利息收入/当前市场价格
到期收益率
使得从债务工具上换取的所有未来回报的现值与今天的价值相等的利率
永续债券的到期收益率等于其当期收益率
期限越长的债券，到期收益率越接近其当期收益率
回报率
债券持有者获得的利息收益和资本利得（价差损益）的总和与债券的购买价格之间的比率
当期收益率+资本利得率
结论
市场利率上升，债券价格会下降（除非已到期）
人们更倾向于购买新发行的债券，那么未到期的债券就必须在价格上做出补偿
市场利率上升或下降时，距离到期日期限越长的债券，价格波动越大
即使债券的息票率、当期收益率、到期收益率都很高，如果不持有到期，回报率也有可能较低甚至为负
息票率：在发行证券时，证券发行人同意支付的协议利率，通常出现于中长期公司债券与政府债券。
当期收益率：指按息票率计算所得的债券每一计息周期的利息收入除以当前债券市场价格的比率，用以衡量所投资债券的当期回报率。
到期收益率：考虑到未来现金流（利息和本金）的折现率，它反映了投资者持有债券到期的总回报率。
当期收益率=息票/售价，息票率=息票/面值。因为是折价债券，所以售价小于面值，故当期收益率>息票率。
到期收益率考虑了债券的资本利得，对于持有到期的折价债券，则会获得正的资本利得，所以到期收益率要大于当期收益率。
货币需求17
定义
在一定时期，一定经济条件，社会经济运行对交易媒介和价值储藏职能货币的需求量
古典货币数量论
购买商品劳务总支出=出售商品劳务总收入
M货币数量 V货币流通速度 P商品价格 Y商品数量
假定
在充分就业前提下，待交易的商品劳务总量短期内稳定，可视为常数
货币流通速度由支付制度和支付习惯决定，短期稳定，可视为常数
一般物价水平为因变量
一般物价水平随货币数量呈现同方向同比例变动
费雪的货币数量论
当货币市场均衡，货币供给等于货币需求
货币需求仅为收入的函数，利率对货币需求没有影响
凯恩斯货币需求理论
要点
人们需要货币是基于人们对流动性的偏好
持币动机
交易动机
预防动机
收入的增函数
投机动机
利率的减函数
流动性陷阱与古典区域
流动性陷阱
当利率低到一定水平，人们普遍预测目前利率已经很低，未来利率会上升，因此此时货币的投机需求趋于无限大
古典区域
当利率上升至一定水平，人们一致认为目前利率已经很高，未来利率会下降，此时人们将全部持有债券，货币投机需求为零
重要结论
利率是决定货币需求的重要因素
利率波动频繁，货币需求函数不稳
货币流通速度并非常量，而是与波动剧烈的利率正相关
相机抉择的政策主张
现代货币数量论 弗里德曼
要点
货币与其他资产一样，可以用资产选择理论来分析货币需求
影响货币需求的因素
收入
恒久收入、非人力财富占总财富的比例
收益率
货币收益率、债券的收益率、股票的收益率、通胀（ 固定资产的收益）
偏好
货币需求是上述要素的函数
yp是恒久收入
b=1.394 c=-0.155
重要结论
利率对货币需求影响很小
货币需求函数是稳定可测的。主要取决于恒久收入
货币流通速度完全可以预测
主张单一规则的货币政策
因为货币需要极其稳定，所以中央银行在进行货币政策操作时，应该以单一的货币供给量为目标并保证稳定的货币供给增幅
货币与货币制度12
货币职能的具体内容
交易媒介
流通手段
以货币为媒介进商品交换
支付手段
以延期付款形式买卖商品时，货币作为独立的价值形式单方面运动
记账单位
价值储藏
对购买力的保存
优点：流动性最强
缺点：通胀贬值
世界货币
货币的内涵与外延
货币：任何一种被普遍接受的，可以用于商品和服务交易和债权债务清偿的物品
价值的相对稳定：广泛的可接受性
财富
财富是个人拥有的全部资源，包含所有种类的资产
货币是财富的一部分
流通性：金融工具迅速变现而不遭受损失的能力
存量/流量
货币是存量、收入是流量
货币形式演进
货币的演进过程就是一个不断降低交易成本的过程
商品货币
由贵金属或其他有价值的物品构成的货币
实物货币
贵金属货币
代用货币
极大方便了货币媒介商品劳务交易
极大节省了贵金属
代替贵金属流通，通常和贵金属货币有固定兑换关系
优点：与贵金属挂钩，价值相对稳定
缺点：经济发展需要更多的货币和自然界有限的贵金属储备间的矛盾
信用货币
信用：一种债权债务关系，是以偿还和付息为代价的价值单方面转移
交易双方
时间间隔
债务凭证
价值的增值回流
信用与金融
没有资金融通不是金融
不还本不是信用
信用货币是一种债务凭证，对货币发行者而言是承担了负债
现金货币是中央银行的负债，存款货币是商业银行的负债
由国家法定，以国家权利为后盾，不以任何贵金属为基础的独立形式货币各种职能的货币
优点：是一种非常灵活的货币形式，可以随时调整以满足社会经济满足社会经济发展对货币扩张的需要
缺点：货币创造能力区域无限大，隐含着货币失控的可能
电子货币
货币的本位制度
货币层次
划分依据：流动性强弱
M0 通货
流通中的现金
M1狭义货币
活期存款（支票存款）+旅行支票+M0
可直接媒介商品劳务交易
M2 广义货币
储蓄存款+定期存款（非交易用存款）+M1
储蓄存款：不可用支票结算，活期，只能到银行现取现用
M2-M1是准货币
金融创新对货币层次划分的影响
NOW
可转让提款通知单
ATS
自动转账账户
美国的货币市场基金账户在M2不在M1：在美国流动性很弱
金融体系概览11
金融体系
两种融资方式
直接融资
金融市场
按契约性质
债务市场
债权类金融工具交易场所
特点
返还性
按期还本付息
流动性
通过二级市场交易
安全性
安全性较高
收益性
比银行定期存款高，比股票稳定
股权市场
股权类金融工具交易场所
特点
收益性
可按公司章程从公司领取股息和红利
风险性
预期回报取决于公司盈利状况，股票价格受诸多因素影响，收益波动性大
流动性
可以在二级市场随时转让，可以继承、赠予、抵押，是一种流动性较强的资产
稳定性
股票是一种没有期限的长期投资工具，只要公司存在，不能退股。所以，以股票筹集资金有稳定性
按在发行和交易中的地位
一级市场
新的金融工具发行的市场
二级市场
已发行的金融工具交易流通的市场
一级市场是二级市场的基础，二级市场是一级市场的保障 有了一级市场发行的金融工具，二级市场才有交易的标的 有了二级市场交易流通为金融工具提供的流动性保障，一级市场的发行才能顺利发行
按金融工具交易的地点和场所
场内交易市场（交易所市场）
有固定交易场所，价格形成机制为竞价撮合
场外交易市场
没有固定交易场所，价格形成机制为做市商制度
按所交易金融工具期限长短
货币市场
一年以内
资本市场
一年以上
金融市场国际化
债券市场国际化
外国债券
境外发行，以发行市场当地货币计价
欧洲债券
境外发行，以发行市场以外货币计价
欧洲货币
存放在货币发行国境外银行之中的外汇存款
欧洲美元
存放在美国境外的外国市场
股票市场的国际化
金融工具
特性
流动性
安全性
收益性
货币市场工具
特点
期限短-流动性强-风险小-收益率较低
单笔交易额较大，个人投资者难以直接参与货币市场交易，通常通过货币市场基金间接参与
短期国债
特点
风险最低
一年期短期国债收益率通常可视为无风险收益率
流动性高
贴现发行
大额可转让定期存单
通常不记名，不能提前支取，可以在二级市场上转让
按标准单位发行，面额较大
发行者大多为大银行
期限多在一年以内
同业拆借
特点
期限短，最短可隔夜
单笔交易额大
交易频繁
这一市场的资金供求情况可以反映全社会的资金供求情况
同业拆借利率可以作为基础利率
回购协议
表面是金融机构买卖有价证券，本质是以有价证券为质押的资金借贷
商业票据
由一些大型银行或著名企业发行的一种以短期融资为目的的债务工具
特点
期限短，可隔夜，一般不超过45天
贴现发行
优点
到期日比较有弹性，投资者可较好确定自己的投资期限
投资者可以购买不同行业和领域的商业票据，从而分散风险
银行承兑汇票
银行对未到期的票据予以承兑，成为票据第一债务人
资本市场工具
特点
期限长-流动性差-风险大-收益高
参与者众多，交易额大
股票
普通股
优先股
公司债券
信用债券
担保债券
有无担保
公募债券
私募债券
发售方式
含权债券
可转换债券
可转为股票
看涨
可回售债券
可转为现金
看跌
可赎回债券
提前赎回
发行者的权利
认股权证债券
花钱买以**价格购买（卖）***股票的权利
不含权债券
政府债券
国债
政府机构债
地方政府债
优势
资金融入方可以节约一定融资成本，融出方可以获得较高的投资收益
有利于融出方监督和约束融资方资金使用，合理配置资金，提高资金使用效率
劣势
投资者需要具有一定知识和技能
投资者要承担较高的风险
对融资者来说，直接融资门槛较高
受金融市场发育程度限制
区分关键：参与融资活动的中介机构是否发行了自己的金融工具，是否形成了自己的债券债务关系
间接融资
金融中介机构
优势
有助于降低信息不对称问题
有助于有助于降低投资者面临的风险
有助于通过规模经济降低交易成本
有助于满足多样化融资需求
劣势
有可能弱化资金运用的监督和约束
可能会增加资金融入方的成本
资金融出方可能会减少收益
功能
跨越时空转移资源
管理风险
支付结算
聚集资源和分割股份
提供信息
解决激励问题
金融机构
功能
降低交易成本
缓解信息不对称问题
逆向选择
道德风险
降低风险
类型
存款类金融机构
商业银行
存款
贷款
信用合作社
存款
贷款
契约性储蓄机构
保险公司
保单保费
金融市场投资（多为长期）
养老基金和政府退休基金
雇主和雇员的缴款
金融市场投资（多为长期）
投资性中介机构
信托公司
信托产品
金融市场投资
投资基金
基金发行
金融市场投资
发行融资工具
发型融资工具
消费贷款
金融监管
原因
帮助投资者获取更多信息
保障金融中介机构稳健运行
手段
事前监管：准入监管
事中监管：信息披露、对于资产和业务活动的 限制、存款保险、对于竞争的限制、利率管制
事后监管：对问题金融机构的处理
目前我国采取的是分业监管模式
金融监管体系10
金融监管的原因
信息不对称
储户与银行的信息不对称
银行与贷款者的信息不对称
外部性
负外部性
高杠杆率和道德风险
政府安全网
存款保险制度
政府安全网主要形式（显性）
为存款人建立政府安全网，有效抑制银行挤兑和银行恐慌现象发生
联邦存款保险公司
偿付法
允许银行破产，对低于一定数额存款足额赔偿（这部分资金由投保银行缴纳的保费支出）
银行被清算后，保险公司与其他银行债权人一样从资产清算资金中获取其应得的比例
收购和接管法
保险公司寻找愿意收购该银行且承担所有负债的合伙人对银行进行重组，这样储户和其他债权人不会遭受损失
保险公司向收购人提供补贴贷款或者购买破产银行质量较差的贷款的方式给予支持
成本较高
存款保险中的道德风险和逆向选择
弱化存款人对银行经营监督的动力
进一步加大了从事冒险活动的动力。进而导致理赔事件发生
那些最可能造成保险项目所保障的逆向选择的人正是那些最积极利用保险的人
最后贷款人制度
政府安全网另一种主要形式
政府安全网最后一道屏障
为陷入财务困境的金融机构兜底
too big to fail
原因：救助的成本远远小于破产损失
后果：大银行更严重的道德风险问题
金融监管措施
对持有资产的限制
信息信息不对称-对银行市场约束的弱化-银行过度冒险冲动-加强政府对银行的监管
严格限制持有普通股股票等高风险资产
促进商业银行资产多元化
限制发放某类贷款
限制向个人借款者发放贷款的规模
银行资本金要求
政府强制性的资本要求是实现金融机构道德风险最小化的另一种方法
杠杆率
资本与银行资产总额之间的比率
资本充足率
注册与检查
通过注册，对金融机构审核
银行一经批准成立，要接受检查
风险管理评估
时点管理到过程管理
董事会和高级管理层实施的监督活动质量是否有保障
对于全部具有重大风险的业务活动所采取的政策和限制措施是否足够
风险测量和监控体系的质量是否合格
为防止雇员从事欺诈和未授权活动的内部控制措施是否足够
信息披露
要求金融机构遵从标准会计准则，向公众提供更多有关金融机构风险暴露状况及其资产组合质量的信息，有助于市场评估和监管金融机构，防止其从事风险过高的活动
保护消费者
限制竞争
中国的金融监管体系
一委一行两会
国务院金融稳定发展委员会
宏观审慎监管
以防范金融危机为目的，更关注整个金融系统的稳定
微观审慎监管
更关注个体金融机构的安全与稳定
人民银行
证监会
银保监会
利率决定理论8
债券价格和利率负相关-通过债券价格变化考察利率变动-将债券视为资产，考虑影响债券供求的各种因素。从而分析影响利率变动的因素
利率是货币的价格-通过分析货币供求来考察利率变动
资产需求数量的决定因素
财富
个人拥有的全部资源，包含所有种类的资产
预期回报率
与其他资产相比，某种资产在下一期实现的回报率的预期值
风险
与其他资产相比，某种资产收益率的不确定水平
流动性
与其他资产相比，某种资产变现的速度和难易程度
资产需求理论
资产需求量和财富正相关
相对其他可替代资产，资产需求量和该资产的预期收益率正相关
相对其他可替代资产，资产需求量和该资产收益率的风险负相关
相对其他可替代资产，资产需求量和该资产流动性正相关
债券市场的供给需求
债券价格低，需求就增大，同时供给也低
需求曲线位移
财富
财富增加，需求增大
预期回报
预期利率上升，现在长期债券的收益会下降，对其需求也下降
预期通胀上升，债券的预期实际收益率下降，债券需求下降
风险
风险水平上升，需求下降
流动性
流动性提高，需求上升
供给曲线位移
预期盈利
预期盈利增加，供给增加
预期通胀
预期通胀上升，实际融资成本下降，供给增多
政府预算
政府赤字越大，供给增多
货币市场的供给需求
储藏财富的资产主要包括：货币，债券
货币供给+债券供给=货币需求+债券需求
需求曲线位移
收入效应
收入上升，货币需求上升
物价水平
物价上涨，货币需求上升
供给曲线
完全由央行控制
其他条件的改变
货币供给上升，利率下降
流动性效应：货币供给增加，投机性需求增多，投机性需求和利率成反比
货币供给增加，导致整体经济扩张，收入增加，利率也可能上升
货币供给增加，物价水平上涨，利率上升
预期效应：货币供给提高，预期未来通胀，导致利率上升
综合之后，利率还是会下降，但不会下降那么厉害，主要看流动性效应导致的利率下降
中央银行1
客观客观经济基础
统一银行券发行的需要
票据清算的需要
最后贷款人的需要
金融管理的需要
职能
发行的银行
独占基础货币发行权、制定和实施货币政策，稳定币值
银行的银行
统一保管银行存款准备金
充当商业银行的最后贷款人
主持全国银行间清算业务
主持外汇头寸的抛补业务
政府的银行
代理国库
代表代表政府参加国际金融十五
充当政府金融政策顾问
特殊情况下政府融资事务
管理金融的银行
央行央行根据法规，对一国的金融市场和金融机构依法管理
特征
不能以盈利为目的
只以政府和金融机构为业务对象
持有流动性较强的资产
不在国外设置分支机构
业务
负债
货币发行
存款业务
借款业务
资本业务
资产
贴现贷款
证券买卖
黄金、外汇
中间业务
集中办理票据交换
结清交换差额/实时全额结算
办理异地资金转移