导图社区 价值评估与投资决策(二)
这是一篇关于价值评估与投资决策(二)的思维导图,主要内容包括:相对价值评估模型相关理论与简单计算,现金流量折现模型相关理论与简单计算。
这是一篇关于合并报表的思维导图,主要内容包括:丧控处置部分子公司股权,不丧控处置部分子公司股权,非同一控制,同一控制。合并报表,又称合并财务报表,是指由母公司编制的包括所有控股子公司会计报表的有关数据的报表。该报表以母公司及其子公司组成会计主体,以控股公司和其子公司单独编制的个别财务报表为基础,由控股公司编制的反映抵消集团内部往来账项后的集团合并财务状况和经营成果的财务报表。
这是一篇关于民事法律制度的思维导图,民事法律制度是指一国或地区内规定民间关系的所有法律规章、规则和法律体系。
这是一篇关于金融工具的思维导图,主要内容包括:金融负债减值,金融负债和权益工具的区分,金融资产。
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价值评估与投资决策(二)
现金流量折现模型相关理论与简单计算
基本思想:增量现金流量原则和时间价值原则
现金流量折现模型的参数 :价值Σ=现金流量/(1+资本成本)
现金流量
股利现金流量=净利润(每股收益)×股利支付率
股权现金流量=净利润-所有者权益的增加=实体现金流量-债务现金流量
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加
资本成本
股权资本成本:股利现金流量、股权现金流量
加权平均资本成本:实体现金流量
实务中为何用实体现金流量?
1、股权成本受资本结构影响较大,估计起来比较负责 2、加权平均资本成本受资本结构影响较小,债务成本较低,增加债务比重使加权平均资本成本下降 3、债务增加使风险增加,股权成本上升,加权平均资本成本上升 4、加权平均资本成本对资本结构变化不敏感,较易估计
时间序列,将预测期分两个阶段
企业价值=预测期价值+后续期价值
稳定状态下,公司的经营效率和财务政策不变,实体现金流、股权现金流和营业收入的增长率相同,大体等于宏观经济名义增长率,即现金流量增长率=销售增长率=宏观经济名义增长率
现金流量折现模型的种类
股利现金流量模型
股权现金流量模型
实体现金流量模型
相对价值评估模型相关理论与简单计算
市盈率
计算公式
定义式
本期市盈率=每股市价0/每股收益0
预期市盈率(内在市盈率)=每股市价0/每股收益1
计算式
本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)
预期市盈率=股利支付率/(股权成本-增长率)
影响因素
增长率(关键驱动因素)、股利支付率、风险(股权成本)
核心判断哪个因素会影响每股收益的质量。投资者看中的并不是当期每股收益(EPS)的高低,而是企业是否有持续增长的能力,即增长率的高低
市净率
本期市净率=每股市价0/每股净资产0
预期市净率(内在市净率)=每股市价0/每股净资产1
本期市盈率=权益净利率×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)
预期市净率=权益净利率×股利支付率/(股权成本-增长率)
权益净利率(关键驱动因素)、增长率、股利支付率、风险(股权成本)
核心判断哪个因素会影响每股净资产的质量。投资者关心的是其投入的钱(权益成本)能否赚钱,即权益净益率的高低
市销率
本期市销率=每股市价0/每股营业收入0
预期市销率=每股市价0/每股营业收入1
本期市销率=营业净利率×股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)
预期市销率=营业净利率×股利支付率/(股权成本-增长率)
营业净利率(关键驱动因素)、增长率、股利支付率、风险(股权成本)
核心判断那个因素会影响收入质量。投资者关注的不是赚来的总额,而是赚来的净额
可比公司与估值模型的选择
选择原则
若可比企业除关键驱动因素之外的印务均与目标企业相似(因为关键驱动因素会被修正),采用修正市价比率模型
若可比企业的所有驱动因素均与目标企业相似,采用一般市价比率模型
一般市价比率模型
市盈率模型
公式:目标企业每股价值=目标企业每股收益×市盈率(可比公司)
优点
数据容易取得,计算简单
把价格和收益相联系,直观反映投入和产出的关系
指标的综合性较高
缺点:如果收益是负值市盈率就失去了意义
适用条件:最适合连续盈利的企业
市净率模型
公式:目标企业每股价值=目标企业每股净资产×市净率(可比公司)
市净率较少为负值,可用于大多数企业
数据易取得易理解
相比净利润,净资产账面价值稳定且不易被操纵
市净率的变化一定程度上可以反映企业价值的变化
缺点
账面价值受会计政策选择的影响,市净率可能失去可比性
固定资产很少的服务性/高科技企业,净资产与企业价值关系不大,市净率比较缺乏意义
少数企业净资产为负值,市净率没有意义
适用条件:主要适用于需要拥有大量资产且净资产为正值的企业
市销率模型
公式:目标企业每股价值=目标企业每股营业收入×市销率(可比公司)
指标不会出现负值,可适用于亏损和资不抵债的企业
比较稳定、可靠,不容易被操纵(本条可忽略)
市销率对价格政策和企业战略变化敏感,可以反映这种变化的结果
缺点:不能反应成本的变化,而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用条件;销售成本率较低的服务类企业,或销售成本率趋同的传统行业企业
修正市价比率模型
股价平均法(先修正后平均)
可比企业修正市盈率=可比企业市盈率/可比企业增长率
目标企业每股股权价值 i =可比企业修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益
目标企业每股股权价值=Σ目标切每股股权价值 i/n
修正平均比率法(先平均后修正)
可比企业修正市盈率=可比企业平均市盈率/可比企业平均增长率×100
目标企业每股股权价值=可比企业修正市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股收益
几点注意事项
没有特别说明,通常默认选用一般市价比率模型
如果明确指出或有数据证明可比公司关键驱动因素与目标公司不同,则采用修正市价比率模型
修正法优先选择“修正平均比率法”,即先平均后修正,计算稿更为简便