导图社区 价值评估与投资决策(三)
这是一篇关于价值评估与投资决策(三)的思维导图,主要内容包括:投资项目的决策和评价,投资项目折现率的估计,投资项目现金流量的估计。
这是一篇关于合并报表的思维导图,主要内容包括:丧控处置部分子公司股权,不丧控处置部分子公司股权,非同一控制,同一控制。合并报表,又称合并财务报表,是指由母公司编制的包括所有控股子公司会计报表的有关数据的报表。该报表以母公司及其子公司组成会计主体,以控股公司和其子公司单独编制的个别财务报表为基础,由控股公司编制的反映抵消集团内部往来账项后的集团合并财务状况和经营成果的财务报表。
这是一篇关于民事法律制度的思维导图,民事法律制度是指一国或地区内规定民间关系的所有法律规章、规则和法律体系。
这是一篇关于金融工具的思维导图,主要内容包括:金融负债减值,金融负债和权益工具的区分,金融资产。
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价值评估与投资决策(三)
投资项目现金流量的估计
构成
建设期
设备购置及安装支出、垫支营运资本等费成本费用性支出,还可能有机会成本
经营期
新项目实施所带来的税后增量现金流入和流出
不包括债务方式融资带来的利息支付和本金偿还,以及股权方式融资带来的现金股利支付
终结期
垫支营运资本的收回
资产处置现金流=变现净收入+(账面价值-变现净收入)×所得税税率
影响因素
只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量
相关成本指与特定决策有关的在分析评价时必须加以考虑的成本
非相关成本指与特定决策无关的在分析评价时不必加以考虑的成本
其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价,应考虑为损失的机会成本
要考虑投资方案对公司其他项目的影响
要考虑实行方案导致的经营性流动资产与经营性流动负债的增加
营业现金毛流量
=营业收入-付现营业费用-所得税
=税后经营净利润+折旧
=营业收入×(1-税率)-付现营业费用×(1-税率)+折旧×税率
投资项目折现率的估计
使用企业当前资本成本做为项目的资本成本满足两个条件
等风险假设(经营风险相同):项目风险与企业当前资产的平均经营风险相同
等资本结构假设(财务风险相同):公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
运用可比公司法估计投资项目的资本成本
计算步骤
卸载可比公司财务杠杆:β资产=β权益÷[1+(1-T)×(净负债/权益)]
加载戴估计的投资项目财务杠杆:β权益=β资产×[1+(1-T)×(净负债/权益)]
根据得出的投资项目β权益计算股东权益成本Rs=Rf+β权益×(Rm-Rf)
计算投资项目的资本成本(WACC)=加权平均资本成本=税后债务资本成本×债务资本比重+股权资本成本×股权资本比重
投资项目的决策和评价
投资项目评价指标
基本指标
净现值NPV
计算:未来现金流量现值-原始投资额
决策原则:NPV>0,项目可以增加股东财富,应予以采纳
评价
优点:具有广泛的适用性,理论上比其他方法更完善
缺点
绝对值在比较期限不同和投资额不同的项目时有一定局限性
需要事先估计适当的资本成本
现值指数PI
计算:未来现金流量现值/原始投资额
决策原则:PI>1,说明单位投入可以带来净收益,应予采纳
优点:相对数消除了投资额差异,便于比较投资额不同的项目
没有消除项目期限的差异
内涵报酬率IRR
计算:为NPV=0时的折现率
决策原则:IRR>公司资本成本,说明项目满足了投资最低报酬率,应予采纳
优点:反应了项目盈利,相对数便于比较,无须事先估计资本成本
缺点:项目期内现金净流量正负交替,会出现多重IRR的情况
辅助指标
回收期
计算
静态回收期:投资引起的未来现金净流量累积到原始投资额相等所需要的时间
动态回收期:考虑货币时间价值的情况下,投资引起的未来现金净流量累积到与原始投资额相等所需要的时间
决策原则:回收期PP<期望回收期,项目风险满足最低要求,可以采纳
优点:易于理解,可以大体上衡量项目的流动性和风险。静态回收期计算简便,动态回收期考虑了时间价值
缺点:静态回收期未考虑时间价值,两者均未考虑回收期以后的现金流,没有衡量盈利性,容易市公司接受短期项目,放弃有战略性的长期项目
会计报酬率
计算:=年平均税后经营净利润/原始投资额×100%
决策原则:会计报酬率>期望收益率,项目盈利满足最低要求,可以采纳
优点
可以衡量项目盈利,易于理解,数据容易取得
考虑了整个项目寿命期内的全部利润
便于经历管理业绩预期和项目后续评价
使用账面利润而非现金流量,忽视了折旧对现金流量的影响
忽视了净利润的时间分布对项目经济价值的影响
投资项目决策
独立项目决策:只要满足单一投资项目评价标准,即可采纳
互斥项目决策
原则:选择最优方案,选择经济效益最大的方案
方法
寿命期相同:选净现值最大的
寿命期不同:共同年限法/等额年金法
局限性
项目重置假设在部分技术进步较快的领域不成立
未考虑严重通货膨胀导致重置成本上升
未考虑长期竞争可能导致项目净利润下降甚至被淘汰
总量有限时的资本分配
原则:有限资源的净现值最大化
方法:按现值指数对全部项目进行排序,在资本总量约束下寻找净现值最大的组合
一般做法:全部项目排列成不同组合,计算每个组合的累计投资和累积净现值,排除超出资本限制的组合,在余下的组合中,选择累计净现值最大的组合
适用性:仅适用于单一期间的资本分配,不适用于多期间的资本分配问题