第四章财务战略与预算

财务管理学第九版，财务战略：在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准。

财务战略与预算

• 4.1 财务战略
  • 4.1.1 财务战略的含义和特征
    • 1.财务战略：在企业总体战略目标的统筹下，以价值管理为基础，以实现企业财务管理目标为目的，以实现企业财务资源的优化配置为衡量标准
    • 2. 财务战略的特征
      • （1）全局性、长期性、导向性的重大谋划
      • （2）涉及企业的内部条件和外部环境
      • （3）对企业财务资源长期优化安排
      • （4）与企业拥有的财务资源及配置能力有关
      • （5）受企业文化和价值观的重要影响
    • 4.1.2 财务战略的分类
      • 1. 财务战略的职能类型
        • （1）投资战略：设涉及企业长期、重大投资方向的战略性筹划
        • （2）筹资战略：涉及企业重大筹资方向的战略性筹划
        • （3）营运战略：涉及企业营运资本的战略性筹划
        • （4）股利战略：涉及企业长期、重大分配方向的战略性筹划
      • 2. 财务战略的综合类型
        • （1）扩张型财务战略：长期内迅速扩大投资规模，全部或大部分保留利润，大量筹措外部资本。
        • （2）稳健型财务战略：长期内投资规模稳定增长，保留部分利润，内部留利与外部筹资相结合。
        • （3）防御型财务战略：保持现有的投资规模和投资收益水平，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构水平，维持现行股利政策。
        • （4）收缩型财务战略：维持或缩小现有投资规模，分发大量股利，减少对外筹资，甚至通过债券赎回和股份回购归还投资。
    • 4.1.3 财务战略分析的方法
      • 1. SWOT分析法的含义
        • 在对企业的外部财务环境和内部的财务条件进行调查的基础上，对有关的因素进行归纳分析，评价企业外部的财务机会与威胁、企业内部的财务优势与劣势，从而为财务战略的选择提供参考方案。
      • 2. SWOT的因素分析
        • （1）企业外部财务环境的影响因素分析
          • 1）产业政策；2）财税政策；3）金融政策；4）宏观周期
        • （2）企业内部财务条件的影响因素分析
          • 1）企业生命周期和产品寿命周期所处的阶段
          • 2）企业的盈利水平
          • 3）企业的投资项目及其收益状况
          • 4）企业的资产负债规模
          • 5）企业的资本结构及财务杠杆的利用
          • 6）企业的流动性状况
          • 7）企业的现金流量状况
          • 8）企业的筹资能力和潜力等
        • （3）SWOT的因素定性分析
        • 1）内部财务优势；2）内部财务劣势；3）外部财务机会；4）外部财务威胁
      • 3. SWOT分析法的运用
        • （1）分析表
          • 在S\W\O\T四个方面企业的主要财务因素及其对财务战略的影响分析
        • （2）分析图：在分析表的基础上进行组合分析
          • A区为SO组合，是最为理想的组合，适合采取积极扩张型财务战略
          • B区为OW组合，是不尽理想的组合，适合采取稳健增长型财务战略
          • C区为ST组合，是不太理想的组合，采取有效防御型财务战略
          • D区为WT组合，是最不理想的组合，可以采取适当收缩型财务战略
    • 4.1.4 财务战略的选择
      • 1. 选择的依据
        • （1）与宏观经济周期相适应
          • 1）经济复苏阶段适合采取扩张型财务战略
          • 2）经济繁荣阶段适宜先采取扩张型，再转为稳健型
          • 3）经济衰退阶段应采取防御型
          • 4）经济萧条阶段特别是低谷期，应采取防御型或收缩型
        • （2）与企业发展阶段相适应
          • 1）初创期和扩张期，采取扩张型
          • 2）稳定期，采取稳健型
          • 3）衰退期，采取防御收缩型
        • （3）与企业经济增长方式相适应
          • 企业经济增长方式客观上要求实现从粗放型增长向集约型增长、由数量型增长向向质量型增长的转变。
          • 财务战略上：一方面，调整企业投资战略，加大基础项目的投资力度；另一方面，加大财务制度创新力度
      • 2. 选择的方式
        • （1）初创期，财务战略：吸纳股权资本
          • 1）筹资战略：筹集股权资本；2）股利战略：不分红；3）投资战略：不断增加对产品开发推广的投资。
        • （2）扩张期，财务战略：积极扩张型，关键是实现企业的高速增长与资本的匹配，保持企业可持续的发展
          • 1）筹资战略：大量增加股权资本，适度引入债务；2）股利战略：不分红或少量分红；3）投资战略：对核心业务大力追加投资
        • （3）稳定期，财务战略：稳健发展型，关键是处理好日益增加的现金流量。
          • 1）筹资战略：以更多低成本债权资本代替高成本股权资本；2）股利战略：实施较高的股利分配；3）投资战略：围绕核心业务拓展新的产品或市场，进行相关产品或业务的并购，但需防止盲目多元化造成企业竞争力下降。
        • （4）衰退期，财务战略：收缩型，关键是收回现有投资并将退出的投资现金流返还给投资者。
          • 1）筹资战略：不再进行筹资；2）股利战略：全额甚至超额发放股利：3）投资战略：不再进行投资
• 4.2 财务预测
  • 财务预测：根据财务活动的历史资料考虑现实的要求和条件，对企业未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算
  • 4.2.1 预测筹资数量的依据
    • 1. 法律方面的限定
      • 1）注册资本限额规定；2）企业负债限额的规定
    • 2. 企业现有经营业务、资产和资本的规模
    • 3. 企业经营业务效率、资产管理效率和资本使用效率
    • 4. 企业新增投资项目等情况变化
  • 4.2.2 因素分析法
    • 1. 原理：以有关资本项目上年度的实际平均需要量为基础，根据预测年度的经营业务和增加资本周转的要求，进行分析调整，来预测资本需要量。
      • 资本需要额 = [上年度资本实际平均占用额 - 不合理平均占用额] * [1 ± 预测年度销售增减百分比] * [1 ± 预测期资本周转速度变动率]
    • 2. 运用注意事项
      • （1）对决定资本需要额的众多因素进行充分的分析与研究，确定各种因素与资本需要额之间的关系，以提高预测质量
      • （2）仅限于对企业经营业务资本需要额的预测，当企业存在新的投资项目时，应根据新投资项目的具体情况单独预测其资本需要额
      • （3）只是对资本需要额的一个基本估计
  • 4.2.3 回归分析法
    • 1. 原理：基于资本需要量和营业业务量（如销售数量）之间存在线性关系的假定建立数学模型，然后根据历史资料用回归直线方程确定参数预测资金需要量的方法。
      • Y = a + bX 【a：不变资本总额；b：单位业务量需要的可变资本额；X：经营业务量；Y：资本需求额】
    • 2. 运用注意事项
      • （1）资本需要额与营业业务量之间的线性关系应符合历史实际情况，并预测这种关系未来会持续下去
      • （2）应利用预测年度前至少三年的历史资料才能获取比较可靠参数
      • （3）应当考虑价格等因素的变动情况，并在变动时进行有关于测参数的调整
  • 4.2.4 营业收入比例法
    • 1. 原理：根据经营业务与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目资本需要额的方法。
    • 2. 优缺点
      • 优点：能为财务管理提供短期预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用
      • 缺点：倘若有关项目与营业收入比例与实际不符，据以进行预测就会形成错误结果。因此，在有关因素发生变动情况下，必须相应地调整原有的销售百分比
    • 3. 运用
      • （1）编制预计利润表，预测留用利润
      • （2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额
        • 敏感项目：与营业收入保持基本不变的比例关系的项目
          • 敏感资产项目：现金、应收账款、存货、应收票据等
          • 敏感负债项目：应付账款、应付票据、应交税费等
        • 不属于短期敏感项目：固定资产、长期股权投资、递延所得税资产、短期借款、非流动负债、股本、留用利润(受企业所得税率和股利政策影响)
        • 需要追加的外部筹资额 = ΔS * Σ（RA / S）- ΔS * Σ（RL / S） - ΔRE
          • ΔS：预计年度营业收入增加额；Σ（RA / S）：基年敏感资产总额除以基年营业收入；Σ（RL / S）：基年敏感负债总额除以基年营业收入；ΔRE：预计年度留用利润增加额
• 4.3 财务预算
  • 4.3.1 利润预算
    • 1. 内容
      • 利润：企业一定时期经营成果的综合反映
      • （1）营业利润预算；（2）利润总额预算；（3）税后利润预算；（4）每股收益预算
    • 2. 利润预算表的编制
      • 为了方便与财务会计上的利润表相比较，采用年度利润表格式。
      • （1）营业利润 = 营业收入 - 营业成本 - 税金及附加 - 销售费用 - 管理费用 - 财务费用 + 其他收益 + 投资收益 + 公允价值变动收益 + 资产减值损失 + 资产处置收益
      • （2）利润总额 = 营业利润 + 营业外收入 - 营业外支出
      • （3）净利润 = 利润总额 - 所得税费用
  • 4.3.2 财务状况预算
    • 1. 内容
      • （1）短期资产预算：现金、应收票据、应收账款、存货等项目预算
      • （2）长期资产预算：持有至到期投资、长期股权投资、固定资产、无形资产等项目预算
      • （3）短期债务资本预算：短期借款、应付票据、应付账款等项目预算
      • （4）长期债务资本预算：长期借款、应付债券等项目预算
      • （5）股权资本预算：股本、资本公积、盈余公积和未分配利润等项目预算
    • 2.财务状况预算表的编制
      • 采用资产负债表格式
      • 短期资产、长期资产相当于资负表中的流动资产、非流动资产
      • 短期债务资本、长期债务资本相当于流动负债、非流动负债
      • 股权资本相当于股东权益
      • 财务结构预算
        • 资产期限结构（流动资产与非流动资产）
          • 流动资产 / 全部资产
        • 债务资本期限结构（流动负债与非流动负债）
          • 流动负债 / 全部负债
        • 全部资本属性结构（负债与股东权益）
          • 全部负债 / 全部资产
        • 长期资本属性结构（非流动负债与股东权益）
          • 非流动负债 / （非流动负债 + 股东权益）
        • 股权资本结构（永久性股东权益与非永久性股东权益）
          • 永久性股东权益：实收资本、资本公积、盈余公积
          • 非永久性股东权益：未分配利润
          • 永久性股东权益 / 全部股东权益