第五章长期筹资方式

财务管理学第九版，长期筹资方式是一个涉及企业如何为满足其长期资金需求而进行的筹资活动。长期筹资方式多种多样，主要包括股权性筹资和债权性筹资两大类，以及一些衍生工具筹资方式。以下是对这些筹资方式的概述，希望对大家有所帮助！

长期筹资方式

• 5.1 长期筹资概述
  • 5.1.1 长期筹资的意义
    • 1.长期筹资的概念
      • 企业筹资活动：企业作为筹资主体，根据经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。
      • 长期筹资：企业通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。
      • 长期筹资是企业筹资的主要内容，短期筹资则归为营运资本管理的内容
    • 2. 长期筹资的意义
      • （1）任何企业在生存发展中都需要维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资
      • （2）企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，往往也需要筹集资本
      • （3）企业根据内外部环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹集资金
  • 5.1.2 长期筹资动机
    • 1. 扩张性筹资动机
      • 企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的最佳筹资动机
    • 2. 调整型筹资动机
      • 企业调整现有的资本结构的需要而产生的筹资动机
    • 3. 混合型筹资动机
      • 既为扩大规模又为调整资本结构而产生的筹资动机
  • 5.1.3 长期筹资的原则
    • 1. 合法性原则：遵守法规，履行责任，维护权益，避免损失
    • 2. 效益性原则：认真分析投资机会，寻求最优的长期投资组合
    • 3. 合理性原则：合理确定所需筹资的数量和资本结构
    • 4.及时性原则：使筹资与投资在时间上协调
  • 5.1.4 长期筹资的渠道
    • 1.政府财政资本
    • 2.银行信贷资本
    • 3.非银行金融机构资本
    • 4.其他法人资本
    • 5.民间资本
    • 6.企业内部资本
    • 7.国外和我国港澳台地区的资本
  • 5.1.5 长期筹资的类型
    • 1. 按资本来源的范围不同
      • 内部筹资：企业在内部通过留用利润形成的资本来源，是在企业内部自然形成的
      • 外部筹资：在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源
        • 外部筹资方式：投入资本筹资、发行股票筹资、长期借款筹资、发行债券筹资、融资租赁筹资等
    • 2. 按是否借助银行等金融机构
      • 直接筹资：不借助金融机构，直接与资本所有者协商融通资本的筹资活动
        • 方式：投入资本、发信股票、发行债券等
      • 间接筹资：借助银行等金融机构融投资本的筹资活动
      • 二者区别
        • （1）筹资机制不同。直接筹资依赖于资本市场，以各种证券为媒介；而间接筹资既可运用市场机制，也可运用计划或行政手段
        • （2）筹资范围不同。直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和筹资方式比较多；间接筹资筹资范围相对较窄，可利用的筹资渠道和筹资方式比较少。
        • （3）筹资效率和筹资费用高低不同。直接筹资程序较为繁琐，准备时间较长，故筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资过程简单，手续简便，故筹资效率较高，筹资费用较低。
        • （4）筹资效应不同。直接筹资可以使企业最大限度的筹集社会资本，有利于提高企业知名度和资信度，改善企业资本结构；而间接筹资主要是满足企业资本周转的需要。
    • 3. 按资本属性的不同
      • （1）股权性筹资：形成企业的股权资本
        • 股权资本(权益资本)：企业依法取得并长期拥有，可自主调配运用的资本
          • 企业的股权资本由投入资本(或股本)、资本公积、盈余公积和未分配利润组成。
        • 股权性筹资特性：
          • 1）股权资本所有权归企业的所有者。企业所有者依法凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的债务承担有限或无限责任
          • 2）企业对股权资本依法享有经营权。在企业存续期间，企业有权调配使用股权资本，企业所有者除了依法转让其所有权之外，不得以任何方式抽回其投入的资本，因而股权性资本被视为企业的永久性资本。
      • （2）债务性筹资：形成企业的债务资本
        • 债务资本：企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。
        • 债务性筹资特性：
          • 1）债务性资本体现企业与债权人的债权债务关系。是企业的债务，是债权人的债权
          • 2）企业债权人有权按期索取债权本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任
          • 3）企业对持有的债务资本在约定期限内享有经营权，并承担按期还本付息的义务
      • （3）混合性筹资：兼具股权性筹资与债务性筹资双重属性的长期筹资类型
        • 主要包括发行优先股筹资和发行可转换债券筹资
• 5.2 股权性筹资
  • 5.2.1 注册资本制度
    • 1. 注册资本：企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额
    • 2. 注册资本制度的模式
      • （1）实缴资本制：公司的实收资本必须等于注册资本
      • （2）认缴资本制：设立时确定资本总额，只要交付首次出资额剩余的根据需要随时发行。允许公司实收资本与注册资本不一致。
      • （3）折中资本制：设立时明确资本总额，并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本的最长期限。
  • 5.2.2 投入资本筹资：非股份制企业筹集股权资本的基本方式
    • 1. 投入资本筹资含义
      • 非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人、外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种长期筹资方式
    • 2. 投入资本筹资的主体：是指进行投入资本筹资的企业。
      • 在我国，采用投入资本筹资的只能是非股份制企业，包括个人独资、合伙制、有限责任公司。
    • 3. 投入资本筹资的种类
      • （1）按所形成的股权资本构成分类：1）国家财政拨款—国有资本；2）法人的直接投资—法人资本；3）职工居民的直接投资—个人资本；4）国外和我国港澳台地区—外商资本
      • （2）按投资者出资形式分类：
        • 1）筹集现金投资
        • 2）筹集非现金投资：① 筹集实物资产投资；② 筹集无形资产投资
    • 4. 投入资本筹资优缺点
      • 优点：1）能提高企业的资信和借款能力；2）尽快形成生产经营能力；3）投入资本筹资的财务风险较低
      • 缺点：1）资本成本较高；2）产权关系有时不够明晰；3）不便于进行产权交易
  • 5.2.3 发行普通股筹资
    • 1. 股票：公司为筹措股权资本而发行的有价证券，持股人拥有公司股份的凭证，股东享有管理表决权，并以持有的股份对公司承担有限责任。
    • 2. 种类
      • （1）按股东权利和义务分类
        • 1）普通股：代表股东享有平等权利、义务，不加特别限制，股利不固定的股票。
          • 特点：普通股股东享有经营管理权、表决权；普通股股利分配在优先股之后，并依公司盈利状况、股利政策而定；剩余财产索取全在优先股之后；增发新股有优先认购权
        • 2）优先股：优先于普通股股东分配股利和公司剩余财产的股票
      • （2）有无记名分类：记名股票、无记名股票
      • （3）是否标明金额：有面额股票、无面额股票
      • （4）投资主体不同：国家股、法人股、个人股、外资股
      • （5）发行时间前后：始发股、新股
        • 始发股和新股发行的具体条件、时间、目的、发行价格不尽相同，但股东的权利和义务是一致的。
      • （6）按发行对象和上市地区分类：A—我国及境外合格投资者；B—外国和我国港澳台以及境内个人投资；H、N、S——注册地在我国，上市地分别是香港联交所、美国纽约证券交易所、新加坡交易所。我国主要有A股主板、创业板、中小板、科创板。
    • 3. 股票公开发行要求
      • （1）资本划分为股份，每股金额相等；（2）股票是股东所持股份的凭证；（3）同种类每一股份具有同等权利；（4）同次同种类发行，发行条件、价格相同；（5）可以平价、溢价发行
    • 4. 发售方式
      • 自销、承销（包销、代销）
    • 5. 发行价格
      • （1）定价原则：1）同次同种类发行价格一致；2）只可以溢价或平价发行；3）认购每股需支付相同价款
      • （2）发行定价方式：1）固定价格方式—由承销商和发行公司商定固定的股票发行价格，然后按照该价格公开发售股票；2）累计订单定价方式—由承销团与发行公司商定价格区间，通过市场促销征集各价位需求量，分析数量需求分布，最终确定价格。
    • 6. 股票上市意义
      • 基本目的：增强公司股票吸引力，在更大范围筹措大量股权资本
      • 1）提高公司发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购交易；2）促进公司股权社会化，避免股权过于集中；3）提高公司知名度；4）有助于公司确定增发新股的发行价格；5）便于确定公司价值，有利于促进公司实现财富最大化目标。
    • 7. 股票上市决策
      • （1）公司状况分析：若主要问题是资本不足，现有股东筹资风险大，可以通过股票上市解决；若关键问题是公司控制权外流，则可以放弃上市计划。
      • （2）上市股票的股利决策—既影响上市股票吸引力，又影响公司的支付能力
        • 包括股利政策和股利分派方式
      • （3）股票上市方式
        • 公开发售、反向收购—收购已上市的小公司股票，然后向被收购公司股东配售新股
      • （4）上市时机
        • 最佳时机是预计来年会取得良好业绩之时，但还要考虑当时股价行情
    • 8. 普通股筹资优缺点
      • （1）优点
        • 1）普通股筹资没有固定的股利负担；2）普通股股本没有规定到期日，无需偿还；3）风险小；4）能提升公司信誉；
      • （2）缺点
        • 1）资本成本较高；2）分散公司控制权；3）可能会引起其股价波动
• 5.3 债务性筹资
  • 5.3.1 长期借款筹资
    • 1. 长期借款——企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。
    • 2. 分类
      • （1）按贷款机构分类
        • 1）政策性银行贷款
        • 2）商业银行贷款：包括短期贷款和长期贷款
        • 3）其他金融机构贷款：一般相对于商业银行贷款来说，期限更长，利率更高，对借款企业的信用要求和担保的选择更为严格
      • （2）按用途分
        • 固定资产投资借款；更新改造借款；技术改造借款、基建借款、网点设施借款、科技开发和新产品试制借款
      • （3）按有无担保
        • 1）信用贷款——以借款人信誉发放的贷款，借款人不需要提供担保，这种贷款风险较大
        • 2）担保贷款——保证人和债权人约定，当债务人不履行债务时，保证人按约定履行债务或者承担责任的贷款
          • ① 抵押贷款：债务人或第三人不转移抵押资产，将该资产作为债权担保的贷款。
          • ② 质押贷款：债务人或第三人以其动产或权利作为质押，将该动产或权利作为债权担保的贷款，质押财产移交给债权人
    • 3. 银行借款信用条件
      • （1）授信额度——借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额
      • （2）周转授信协议——一种正式授信额度，银行对周转授信额度富有法律义务，有的向企业收取一定的承诺费用，未使用授信额度的2‰
      • （3）补偿性余额——银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行风险，提高有效利率，补偿银行损失。
    • 4. 企业对贷款银行的选择
      • （1）银行对贷款风险的政策；（2）银行与借款企业关系；（3）银行是否为借款企业提供咨询与服务；（4）银行对贷款专业化的区分
    • 5.长期筹资借款的优缺点
      • 优点：1）筹资速度较快；2）借款资本成本较低；3）额款筹资弹性较大：4）可以发挥财务杠杆作用
      • 缺点：1）筹资风险较大；2）借款筹资限制条件较多；3）借款筹资数量有限
  • 5.3.2 发行普通债权筹资
    • 1. 债券种类
      • （1）有无记名
      • （2）有无抵押品担保
        • 1）信用债券——由信誉良好公司发行，利率略高于抵押债券
        • 2）抵押债券
          • 担保品不同：不动产、动产、信托(以公司持有的有价证券为担保)
          • 抵押品先后担保顺序：第一抵押债券、第二抵押债券；公司解散清算时，第一抵押债券获得清偿后，第二抵押债券才有剩余索取权，因而利率更高。
      • （3）利率是否变动：固定利率债券和浮动利率债券
      • （4）是否参与利润分配：参与债券和非参与债券
      • （5）债券持有人特定权益
        • 1）收益债券—只有发行公司有税后利润可供分配时才支付利息的债券
        • 2）可转换债券—根据发行公司债券募办法的规定，债券持有人可以将其转换为发行公司股票的债券
        • 3）附认股权债券—附带允许债券持有人按特定价格认购股票的一种长期选择权的债券
      • （6）债券是否上市交易：上市债券和非上市债券
        • 债券上市的好处：① 信用度较高，能卖较好价格；② 有利于提高发行公司知名度；③ 上市债券成交速度快，变现能力强，更易吸引投资者；④ 交易便利，交易价格合理，有利于公平筹资投资。
    • 2. 债券发行价格
      • （1）决定因素
        • 1）债券面额；2）票面利率；3）市场利率；4）债券期限；
      • （2）确定发行价格方法
        • 平价、溢价、折价
        • 债券发行价格 = F / [（1+ RM）^n] + Σ [ I /（1+ RM）^t ]
    • 3. 债券信用评级
      • （1）信用评级意义
        • 对发行公司：信用等级高的债券能以较低利率发行，降低筹资成本
        • 对投资者：信用等级较高的债券较易得到投资者的信任
      • （2）信用等级：一般分为三等九级
      • （3）评级方法
        • 1）公司发展前景；2）公司财务状况；3）公司债券约定条件
        • 一般主要考察：企业概况、企业素质（10%）、财务质量（35%）、项目状况（15%）、项目前景（10%）和偿债能力（30%）
    • 4. 债券筹资优缺点
      • 优点：1）债券筹资成本较低；2）能发挥财务杠杆作用；3）能保障股东的控制权；4）便于调整公司资本结构
      • 缺点：1）财务风险较大；2）限制条件太多；3）筹资数量有限
  • 5.3.3 融资租赁筹资
    • 1. 租赁：以出租人收取租金为条件，在契约或者合同规定期限内将资产组借给承租人使用的一种经济行为
    • 2. 租赁的种类及特点
      • （1）经营租赁：出租人向承租企业提供租赁设备，并提供设备维修保养和人员培训等服务。
        • 目的：不是为了融通资本，而是获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务
        • 特点：1）可根据需要随时向出租人申请租赁；2）租赁期短不涉及长期而且固定的义务；3）承租企业可按规定提前解除租赁合同；4）出租人提供专门服务；5）租赁期满或合同终止时，设备由出租人回收
      • （2）融资租赁：租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。
        • 目的：融通资本
        • 特点：1）由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用；2）租赁期较长，大多为设备使用年限一半以上；3）租赁合同比较稳定，除非经过双方同意，任何一方不得中途解约；4）由承租企业负责设备的维修保养和投保事宜，但无权自行拆卸改装；5）租赁期满时，按事先约定的办法处置设备
    • 3. 融资租赁的方式
      • （1）直接租赁
      • （2）售后回租：制造企业按照协议先将其资产卖给租赁公司，再作为承租企业将所售资产租回使用，并按期支付租金
      • （3）杠杆租赁：租赁公司既是出租人又是借款人，既要收回租金又要偿还借款。
    • 4. 租金测算方法
      • （1）平均分摊法
        • A = [（C-S）+ I + F ] / N
        • C：租赁设备购置成本；S：租赁设备预计残值；I；租赁期间利息；F：租赁期间手续费；N：租期
      • （2）等额年金法
        • 通常以资本成本率作为折现率
        • A = PVAn / PVIFA i,n
    • 5. 融资租赁筹资优缺点
      • （1）优点：1）能迅速获得所需资产；2）限制条件较少；3）可避免遭设备陈旧过时的风险；4）全部租金在整个租期内分期支付，降低不能偿付风险；5）租金费用允许在税前扣除，可以享受节税利益
      • （2）缺点：1）租金总额通常比设备价值高出30%；2）承租企业在财务困难时期，支付固定的租金也将成为一种沉重的负担；3）不能享有设备残值，可视为一种机会成本。
• 5.4 混合性筹资
  • 5.4.1 发行优先股筹资
    • 1. 特点：（1）优先分配固定股利；（2）优先分配公司剩余财产；（3）优先股股东一般无表决权；（4）可由公司赎回
    • 2. 种类：（1）是否累计支付股利：累积优先股、非累积优先股；（2）是否分配额外股利：参与优先股、非参与优先股；（3）可否赎回：可赎回优先股、不可赎回优先股
    • 3. 动机：（1）防止股权分散化；（2）调齐现金余缺；（3）改善公司资本结构；（4）维持举债能力
    • 4. 优先股筹资优缺点
      • 优点：（1）没有固定到期日，不用偿付本金；（2）优先股股利既有固定性也有灵活性；（3）保持普通股股东对公司的控制权；（4）能够增强企业股权资本，提高举债能力
      • 缺点：（1）资本成本低于普通股，但高于债券；（2）制约因素较多；（3）可能形成较重的财务负担，不支付优先股股利可能会影响公司形象。
  • 5.4.2 发行可转换债券筹资
    • 1. 可转换债券特性
      • 由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券
    • 2. 可转换债券的转换
      • （1）转换期限：在我国，按规定最短为1年，最长为6年；在发行结束6个月之后，可依据约定的条件随时将其转换为股票
      • （2）转换价格：以发行可转债前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格；重点国企以拟发行股票价格为基准，折扣一定比例作为转换价格
      • （3）转换比率：能转换份数 = 可转债面值 / 转换价格
    • 3. 可转债筹资优缺点
      • 优点：1）有利于降低资本成本；2）有利于筹集更多资本，也有利于稳定股价；3）有利于调整资本结构；4）有利于避免筹资损失
      • 缺点：1）转股后失去利率较低的好处；2）若需股票筹资但股价并未上升，可转债持有人不愿转股是公司将承受偿债能力；3）转股时股价高于转换价格，公司将蒙受损失；4）回售条款规定股价在一段时期连续低于转换价格并达到一定幅度时，可按事先约定价格回售公司。
  • 5.4.3 发行认股权证筹资
    • 1. 认股权证：由股份有限公司发行的可认购期股票的一种买入期权，赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司的一定股份的权力
    • 2. 特点：在其持有者认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，只有股票的认购权
    • 3. 作用：（1）为公司筹集额外额现金增强公司的资本实力和运营能力；（2）促进其他筹资方式的运用，可促进其依附债券发行的效率
    • 4. 认股权证的种类
      • （1）长期与短期；（2）单发与附发；（3）备兑认股权证（一定比例含有几家公司的若干股份）、配股权证（赋予股东以优惠价格认购新股权利）