导图社区 第八章投资决策实务
财务管理学第九版,第八章投资决策实务涵盖了现金流量计算、项目投资决策、风险投资决策以及通货膨胀对投资分析的影响等多个方面。这些内容对于企业制定科学的投资决策、提高投资效益具有重要意义。
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财务管理学第九版思维导图,并购是兼并与收购的简称,包括兼并和收购两种方式。兼并通常指两个或两个以上的公司合并,其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式;收购则指一家公司(收购方)通过现金、股票等方式购买另一家公司(被收购公司或目标公司)部分或全部股票或资产,从而获得对该公司的控制权的经济活动。重组则是指企业通过改变自身的组织结构、资产结构、业务结构等方式,实现资源的优化配置和企业的转型升级。
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投资决策实务
8.1 现实中的现金流量计算
8.1.1 现金流量计算中应注意到的问题
(1)区分相关成本和非相关成本
相关成本:与特定决策有关的、在分析评价时必须考虑的成本
沉没成本:已经付出且不可回收的成本,属于非相关成本
(2)机会成本:为了进行某项投资而放弃其他投资可能获得的潜在收益
不是通常意义上的支出,而是一种潜在的收益。机会成本基于具体方案,离开被放弃的方案就无从计量
(3)部门间的影响
当选择一个新的投资项目后该项目可能会对公司的其他部门造成有利或不利的影响
8.1.2 税负与折旧对投资的影响
1. 固定资产投资中需要考虑的税负
(1)流转税,主要是增值税,与固定资产相关的增值税
1)不允许抵扣的,①不动产按5%;②非不动产2%
2)允许抵扣的,正常税率计算
(2)所得税
应纳所得税 = (固定资产变价收入 - 折余价值 - 所纳流转税)* 所得税税率
2. 税负与折旧对现金流量的影响
折旧对现金流量的影响实际上就是由所得税引起的
(1)税后成本与税后收入
税后成本 = 实际支付 * (1 - 所得税税率)
税后收入 = 应税收入 * (1 - 所得税税率)
(2)折旧的抵税作用
折旧是在税前扣除的一项费用,可以起到抵减所得税的作用
(3)税后现金流量 = 税后利润 + 折旧 = 年营业收入(1 - T) - 年付现成本(1 - T) + 折旧*T
8.2 项目投资决策
8.2.1 固定资产更新决策
1. 新旧设备使用寿命相同情况下
采用差量分析法(1)初始流量差量;(2)各年营业净现金流量的差量;(3)计算净现值的差量
2. 新旧设备使用寿命不同的情况、
(1)最小公倍寿命法:将两个方案的使用寿命的最小公倍数作为比较期间,并假设在此期间内多次重复投资,将各自多次投资的净现值进行比较
(2)年均净现值法:把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值,并进行比较分析
ANPV = NPV / PVIFA k,n
(3)年均成本法
AC = C / PVIFA k,n
8.2.2 资本限额投资决策
资本限额:企业可以用于投资的资金总量有限
为了使企业获得最大利益,应选择能使净现值最大化的投资组合。
1. 获利指数法
(1)计算所有PI;(2)接受所有PI大于等于1项目;(3)如果资本限额不能满足所有,在第二部进行各种可能的组合,计算加权平均PI;(4)接受加权平均PI最大的投资组合
2. 净现值法
(1)计算所有NPV;(2)接受所有NPV大于等于0项目;(3)若资本限额不能满足所有,对所有项目进行可能组合,计算各种组合的净现值合计数;(4)接受净现值合计数最大的投资组合
8.2.3 投资时机选择决策
决策标准:净现值最大化
应折算至同一时点的现值再进行比较
8.2.4 投资期选择决策
投资期:项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。
较短的投资期,初期投入较多,但后续的营业现金流量发生的比较早;较长的投资期,初始投入较少,但后续营业现金流量发生比较晚,也会影响项目的净现值
用差量分析法
8.3 风险投资决策
8.3.1 按风险调整折现率法
按风险调整折现率法:将特定投资项目有关的风险报酬加入资本成本率或公司要求达到的报酬率中,构成按风险调整的折现率,并据以进行投资决策分析的方法
(1)用资本资产模型来调整折现率
总资产风险 = 可分散风险 + 不可分散风险
可分散风险可通过企业多元化经营来消除,在进行投资时就只有不可分散风险
Kj = RF + βj * (Rm - RF)
(2)按投资项目的风险等级来调整折现率
8.3.2 按风险调整现金流量法
按风险调整现金流量法:先按风险调整现金流量,然后进行长期投资决策的评价方法。
1. 肯定当量法
由于各年的现金流量具有不确定性,把不确定的各年现金流量按照一定系数(约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量数量,然后利用无风险折算率来评价风险投资项目的决策分析方法。
评价:如何准确、合理地确定约当系数是一个难度很大的问题
2. 概率法
通过发生概率调整各期现金流量
NFCt拔 = Σ (NFCti * Pti)
NPV拔 = Σ(NFCt拔 * PVIFk,t)
8.3.3 决策树法
对不确定性投资项目进行分析的一种方法,可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目。
直观的表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生概率
步骤:(1)分成几个明确界定的阶段;(2)列出每一个阶段可能发生的结果;(3)列出每个结果发生的概率;(4)计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响;(5)从后向前评估决策树各个阶段所采取的最佳行动;(6)估算第一阶段应采取的最佳行动。
8.3.4 敏感性分析
敏感性分析:衡量不确定性因素的变化对项目评价指标影响程度的一种分析方法。
步骤:(1)确定对象;(2)选择不确定性因素,收益影响较大且自身的不确定性较大的;(3)分为好、中、差等情况;(4)估算出基础状态下的评价指标数值;(5)改变其中一个影响因素,估算对应评价指标数值;(6)以正常情况下数值作为标准,分析各种影响因素敏感程度,作出分析