张磊 《价值》

完整版，精心制作、用心总结、全书共3个部分10个章节，介绍了张磊的个人历程、他所坚持的投资理念和方法，以及他对价值投资者自我修养的思考。书中还包含了他对具有伟大格局观的创业者、创业组织以及对人才、教育、科学观的理解。希望能帮到致力于坚持价值投资的朋友。

张磊 价值

• 在长期主义之路上， 与伟大格局观者同行， 做时间的朋友。
• 自序
  • 这是一条长期主义之路
    • 这是一条越走越不孤独的道路
    • 这是一条越走越行稳致远的道路
    • 这是一条越走越坦然宁静的道路
      • 真正的投资，有且只有一条标准，那就是是否在创造真正的价值，这个价值是否有益于社会的整体繁荣
      • 每次危机出现，都为我们提供了一次难得的压力测试和投资复盘的机会，而最终是价值决定了你将如何应对和自处
• 第一部分 寻找价值的历程
  • 第1章 价值的底色
    • 一个人的知识、能力和价值观，才是深藏于内心，并真正属于自己的“三把火”
    • 我的知识大树
      • 独立思考的种子
        • 一个人的知识、能力和价值观，才是深藏于内心，并真正属于自己的“三把火”
        • 在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规模，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求。
      • 小小独角兽
        • 价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的，什么样的服务真正有意义
    • 人生第一次“操盘”
      • 习得一手调研的方法
        • 商业中的洞见不仅来源于前人的总结，更有效的是一手调研，通过对原始数据的挖掘积累，发现一手的市场规律
      • 模拟炒股，理解基本面
        • 人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事
    • 从五矿到五湖四海
      • 深入矿区，了解真实的社会
        • 要真正解理这些，必须走基层、看社会、知风土、懂人情。“人生没有白走的路，每一步都算数”
      • 漂洋过海，开启探险之旅
        • 读书、思考、实践，对这个世界的好奇和探索，使我在很小的时候就明白，追求事业和理想，必须对自己有所承诺，着眼于长远，全神贯注并全力以赴。在不同的际遇中，学习所有能学习到的最高标准，从而获得理解与洞察的能力，这是我一直以来坚持的长期主义。
    • 我对投资的思考
      • 构建属于自己的知识体系和思维框架，是塑造投资能力的起点
      • 在快速变化的市场中寻得洞见，不仅需要掌握金融理论和商业规模，还要全面回顾历史的曲折演进，通晓时事的来龙去脉，更要洞悉人们的内心诉求。
      • 价值投资不是数学或推理，不能纸上谈兵，必须像社会学的田野调查一样，理解真实的生产生活场景，才能真正掌握什么样的产品是消费者所需要的，什么样的服务真正有意义
      • 人生中很重要的一件事是，找一帮你喜欢的、真正靠谱的人，一起做有意思的事
  • 第2章 价值投资启蒙
    • 拥有极高的道德标准，把受托义务置于首位，是投资人崇高的精神气质。
    • 现代历史交集之地纽黑文
      • 容闳往事
        • 在耶鲁大学学习并理解投资，同时运用跨越东西方的思维模式，就像打开自己的左右脑一样，在不同的“触点”间建立关联，寻找某种超越时间和空间的共鸣，成为我在海外学习和实践的努力方向。
      • 理解金融市场
        • 对于“风险”这个在金融学中被谈到令人麻木的概念，大多数人的来评估标准是看投资收益的波动方差，而我从入行第一天起就被要求看出数字背后的本质并忽略那些从“后视镜”中观测到的标准方差：到底是什么样的自上而下/自下而上的基本面在驱动收益的产生及波动？又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差？而这些基本面因素在本质上有哪些相关性及联动性？
    • 偏执带来的不断碰壁
      • “为什么要有加油站”
        • 求职可能不仅仅是为了找到工作，更是为了找到真正的自我，展现自己的独特性
      • “这些钱一定要还 ”
        • 尽管投资人没有要求归还投资款，我们仍然坚持“这些钱一定要还”。我们希望用这样的方式来感激他们的信任和支持。一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情，否则那可能会困扰你的一生。
    • 初识大卫.史文森
      • 珍贵的耶鲁投资办公室实习机会
        • 反映公司治理质量的指标
          • 有没有增发新股
          • 有没有分红
          • 小股东有没有真实的投票权
          • 独立董事是不是真的独立
          • 高管薪酬与净资产收益率（ROE）回报之间是不是真的挂钩
          • 这样的独立研究，让我掌握了寻找独特视角观察和判断问题的能力
      • 做有良知的人，而不是服务于赚钱
        • 史文森的投资策略的神奇之处在于能够穿越不同的市场环境和经济周期，在激烈的竞争中，实现投资业绩的稳定增长。
        • 史文森的“不走寻常路”，体现在通过对市场的深刻洞察，大举无冕之王定价机制相对薄弱的另类资产市场，创造性地应用风险投资、房地产投资和绝对收益投资等种类投资工具，为机构投资者重新定义了几个大类的资产类别。
        • 投资的目标是盈利还是实现某种社会理想，期间的平衡必须把握
    • 走近耶鲁捐赠基金
      • 从机构投资的历史谈起
        • 耶鲁捐赠基金会以一种更加长期、稳健、灵活的方式诠释了美国机构投资的核心要旨，它继承了这些传统，而更加令人激动的是，它作为超长期基金的标杆，推动了机构投资的创新。
      • 机构投资的创新之路
        • 耶鲁捐赠基金的四个显著特点
          • 独立严谨的投资分析框架
          • 清晰的资产分类及目标配置体系
          • 充分运用另类投资，尤其是那些市场定价效率不高的资产类别，如风险投资、对冲基金等。
          • 近乎信仰的投资信念和极致的受托人精神
            • 我开始思考，如何建立一家真正践行长期投资理念、穿越周期、不唯阶段、创造价值的投资机构。建立一家这样的投资机构，成了我的夙愿。
      • 美国机构投资的“耶鲁派”
        • 从机构投资的历史，到机构投资的未来，我都有幸能够近距离地学习和理解；
        • 从互联网经济的诞生，到互联网泡沫的消解，我都有幸能够亲身地感受和反思；
        • 从近乎信仰的投资理念，到抱朴守拙的受托人责任，我有幸能够理解其中一二。
        • 实践告诉人们，方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来。
    • 我对投资的思考
      • 对于“风险”这个在金融学中被谈到令人麻木的概念，大多数人的来评估标准是看投资收益的波动方差，而我从入行第一天起就被要求看出数字背后的本质并忽略那些从“后视镜”中观测到的标准方差：到底是什么样的自上而下/自下而上的基本面在驱动收益的产生及波动？又有哪些因素会使预期的资本收益发生偏差？而这些基本面因素在本质上有哪些相关性及联动性？
      • 尽管投资人没有要求归还投资款，我们仍然坚持“这些钱一定要还”。我们希望用这样的方式来感激他们的信任和支持。一个人的职业生涯很长，不能做任何对帮助过你的人有损害的事情，否则那可能会困扰你的一生。
      • 投资的目标是盈利还是实现某种社会理想，期间的平衡必须把握
      • 方法和策略能够战胜市场，但对长期主义的信仰却能够赢得未来。
  • 第3章 价值投资初试炼
    • 我们是创业者，恰巧是投资人。
    • 孕育和新生
      • 神奇的1994
        • 对于一名投资人而言，理解潜藏在巨大势能中的关键行业和企业，是非常重要的能力。
        • 一旦善于理解变化，投资人将极大拓展其可理解的范畴
      • 不平凡的2005
        • 2005年不仅是中国互联网江湖初定的特殊时点，也是中国风险投资历史上的重要年份
    • “老友记”开张
      • 这是一个无缘沸腾的时代，无法失去，不能错过，即使舒适也切莫沉寂，宁愿艰巨也不要无趣。
      • 踏上这条美丽的小路
        • 与靠谱的人做有意思的事，是我一起以来非常享受工作的原因之一。
      • 开启“乌合之众”的学习之旅
        • 创业伙伴的共同点
          • 从来不知道怎么赚钱，但擅长学习
          • 从来都不觉得有什么东西是学不会的，在学习上非常愿意花时间，不断吐故纳新
          • 在实践中学习，边学边干，边干边学
          • 热衷于开诚布公地分享，发表自己真实的想法和意见，不去争论谁是对的，而是去争论什么是对的
          • 酷爱读书，遇到一本好书便彼此分享读书心得，举办围炉夜话和读书沙龙。
    • “中国号快车”，请立即上车
      • 尝试可能只是意气，但坚持却是勇气
      • 在海外出资人面前展现中国
        • 《国家竞争优势》
          • 国家竞争力的四阶段
            • 生产要素导向阶段【依靠资源、廉价劳动力】
            • 投资导向阶段【依靠政府主导的投资】
            • 创新导向阶段【依靠科技创新】
            • 财富导向阶段【依靠金融资本运作】
            • 在中国，由于产业和区域发展的多样性，这些阶段同时上演
              • 比如说城镇化，在中国不仅是工业化的载体，更是市场化的平台和国际化的舞台
        • 第一个口号
          • 中国正在崛起，高速列车正在离站，请立即上车
      • 2000万美元，第一笔投资
        • 耶鲁投资办公室，对基金管理人的投资理念、管理能力有着独特的筛选标准，并且对其道德品质有着近乎严苛的要求。
    • 大行情中的“特立独行”
      • 有些事情不能做，从一开始就不做
        • 投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能。
        • 有些事情不能做，从一开始就不做。有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合。
        • 知足不辱，知止不殆
          • 在短期与长期、风险与收益、有所为与有所不为之间，我们修炼自身的内核，坚持做正确的事情。
      • 重仓腾讯
        • 基础调研
          • 即时通信使亲友的沟通突破时空界限，使陌生人的沟通突破环境界限，使自我与外界的沟通突破心理界限
        • 投资的亮点
          • 腾讯真正打破了亲疏关系的局限、社交阶层的局限、沟通场景的局限，特别是帮助人们在虚拟世界中实现了没有束缚的沟通，打破了现实中的疏离感。
        • 投资的顾虑
          • 即时通信软件的本质是什么？是从无到有创造新的沟通渠道，还是提升现有沟通的效率？是解决人们的不安全感，还是创造了一种更高级的娱乐空间？一旦形成了连接，能否出现更多的“同心圆”，发展更多的业务？
          • 我们更大的顾虑是，用户基础到底有多大？能否形成网络效应，实现用户黏性？当时我身边的人很少用QQ，许多人以用MSN为荣，而腾讯的用户看上去多是“三低”用户
            • 低年龄
            • 低学历
            • 低收入
        • 投资的信念
          • 一个商业机会，不应看它过去的收入、利润，也不能简单看它今天或明天的收入、利润，这些纸面数字很重要，但并不代表全部
          • 真正值得关注的核心是
            • 它解决了什么问题，有没有给社会、消费者提升效率、创造价值。
            • 只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
      • 勇敢地去接“下落的飞刀”
        • 真正穿越周期的投资机构，往往做到了既看到眼下，时刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚。
          • 这种理念需要不断地强化，要印刻在基因里
    • 基因决定了非如此不可
      • 做，就做常青基金
        • 选择超长期的出资人
          • 某种程度上来说，你的负债端往往决定了你的资产端，你的资金性质会极大影响你的投资策略。
            • 常青基金的特点是投一级市场项目，不用担心退出压力，公司上市后，只要业务发展前景可期，就继续持有其股票。
          • 需要出资人对基金管理人非常信任。
          • 对于那些需要不断展示投资回报或者消化市场风险的基金管理人来说，他们在投资时束手束脚，由于需要关注短期回报，所以有时会舍本逐末，无法形成长期思维。
          • 在这个逻辑框架下，答案只有一个，那就是选择合适的出资人，选择超长线资本。
        • 拥有超长期研究的能力
          • 两个大前提
            • 一是能做，即你的资本是长期的，这样你才具备花时间和精力去思考长期关键性问题的外部条件
            • 二是愿做，即你的投资理念是长期
              • 投资决策的起点是对行业的深刻洞察，包括供给端的变化趋势、行业环境的历史演变以及生意模式的本质
              • 注重超长期研究能力的组织，像一所学校，一所研究院。
        • 坚持并不断完善价值投资的内涵
          • 既然选择了价值投资，就要在可理解、可预期、可展望的范畴内，遵循商业的真实规律，做出判断。
            • 可理解
              • 这就需要坚持研究驱动，把研究作为投资核心能力的出发点
            • 可预期
              • 坚持长期投资，充分理解并等待价值创造的过程，做时间的朋友
            • 可展望
              • 坚持寻找动态护城河，把企业家持续创新、持续创造价值的能力作为企业长期可持续发展的核心动力
        • 一种投资机构，多种投资形态
          • 怎样开展投资活动
            • 第一步就是寻找投资思路
            • 第二步就是投资思路分析
            • 第三步就是投资思路管理
            • 在无关处寻找有关，在有关处探求洞见，在洞见后构建方案。
          • 正是这样的“三步走”策略，决定了一种价值投资机构可以成为多种形态。
            • 第一，可以建立全阶段、跨地域的投资模式，做全天候、全生命周期的投资机构。
            • 第二，可以成为非活跃的主动投资机构
              • 作为投资人，就需要在无数诱惑下更加专注，不断扪心自问什么事情是有价值、有意义的，这样的事情才能做
              • 我们不必做所有的事情，只需要做有意义的事情
            • 第三，可以成为提供解决方案的投资机构
              • 解决方案的提出，不是看价值投资机构有什么，而是看产业变革规律以及公司创业过程中需要什么
              • 我们未必能帮助创业者走得最快，但我们希望能够与创业者一直走得更远。
              • 在创办高瓴伊始，我就全然没有设想过它的未来，无论是管理规模会有多大，不是今后会走向哪里。这些可能并不重要，也无法刻意求之。而我们能做的，就是在长期投资、在价值投资的坚持中寻找内心的宁静，在“重仓中国”的笃定中感受价值的创造，在与伟大企业家的同行中信守长期主义的哲学。
    • 我对投资的思考
      • 对于一名投资人而言，理解潜藏在巨大势能中的关键行业和企业，是非常重要的能力。
      • 一旦善于理解变化，投资人将极大拓展其可理解的范畴
      • 投资人一旦懒惰，一旦失去追求真理的精神和理解事物的能力，就可能失去了某种正向生长的本能。
      • 有些事情不能做，从一开始就不做。有些钱不能要，如果出资人不理解我们的坚持，我们从一开始就无法与之磨合。
      • 只要是为社会疯狂创造价值的企业，它的收入、利润早晚会兑现，社会最终会给予它长远的奖励。
      • 真正穿越周期的投资机构，往往做到了既看到眼下，时刻做好打算，又目光长远，不为一时一地而自乱阵脚。
        • 这种理念需要不断地强化，要印刻在基因里
      • 解决方案的提出，不是看价值投资机构有什么，而是看产业变革规律以及公司创业过程中需要什么
      • 我们未必能帮助创业者走得最快，但我们希望能够与创业者一直走得更远。
• 第二部分 价值投资的哲学与修养
  • 第4章 价值投资方法与哲学
    • 时间是好生意， 与好创业者的朋友。
    • 投资分析
      • 看行业
        • 关注商业模式
          • 这个生意的本质是什么
          • 赚钱逻辑是什么
        • 关注竞争格局
          • 是寡头垄断还是充分竞争
          • 关注成长空间，警惕那种已经寅吃卯粮的夕阳行业
          • 关注进入门槛，是不是谁都可以模仿
      • 看公司
        • 业务模式
        • 运营模式
        • 流程机制
        • 管理半径有多大
        • 规模 效应如何
        • 有没有核心竞争力
      • 管理层
        • 关注创始人有没有格局
        • 执行力如何
        • 有没有创建高效组织的思维和能力
        • 有没有企业家精神
      • 在无常中寻找有常，在有常中等待无常，探究五步之外，投资于变化，投资于品质。
    • 从持续20年的零售业研究谈起
      • 挖掘行业的生态体系
        • 生态系统的搭建是一个不断完善的过程，在供给端的关键要素不断出现后，有一个需求端的要素出现了，那就是家用汽车。
          • 扩大了购买半径，使得商店的地理位置不再是核心问题。
          • 超市的数量和销售规模也得到了大的增长
      • 寻找独特的“特种”
        • 超市型零售公司凯马特【Kmart】
          • 活动式促销：供应链扭曲、库存奇高
        • 高档百货公司梅西百货【Macy's】
        • 特点：占据了众多城市的核心地理位置
          • 汽车出现后
            • 沃尔玛【Walmart】逐渐成为主流
              • 每日低价：消费者不需要精打细算等促销，这是最简单也是最符合人性的
              • 仓储式购物公司好市多【Costco】
                • 竞争策略
                  • 第一，好市多的目标是让自己最想要的客户进来，让这些人产生最多的消费。
                  • 第二，简化供应链，只做3000个库存保有单位，精选品类
                  • 第三，好市多以极低的价格将商品买进来，然后按成本价卖给消费者，不再考虑定价的问题，公司营收主要来源于会员费
              • 德国的奥乐齐【ALDI】公司
                • 几乎所有的商品都没有品牌
                • 它的组织是完全去中心化的，所有的店长既是资本方，也是运营者
        • 日本的零售
          • 便利华的连锁药店、便利店业态开始大量出现，店里不只有药品、化妆品、杂货和包装食品，还有大量生鲜、鲜食。
      • 以终为始，是研究的不变法则
        • 零售
          • 突出解决的是安全感、便利性、幸福感的问题
        • 对零售业还需要做更长时间跨度的研究
          • 因为社会形态、文化偏好、人口结构、消费者审美能力等商业环境的组成要素都在快速变化，过去20年的研究无法涵盖人类社会的在发展周期，更无法用以预测未来会有怎样的商业模式创新、物种创新。
    • 研究驱动
      • 最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追根溯源，这个“源”包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。
      • 深入研究=研究深+研究透
        • 第一、我们非常喜欢和创业者打交道，而且是在他们经历剧烈变化的那段时间打交道，这样我们就有机会参与到伟大企业的成长过程中。
        • 第二、我们非常喜欢研究全球的商业进化史，通过在世界各地寻找先进的商业轨迹，对全球不同地区、不同产业生态的“物种演化”收集加工。
        • 更多地研究是为了更少地决策，更久地研究是为了更准地决策
      • 长期研究=关键时点+关键变化
        • 关键时点
          • 就是在大家都看不懂的时候，少数创业者能够在这个时点敏锐察觉产业的变化，为消费者和整个价值链输入新的模式和价值。
        • 关键变化
          • 就是环境的结构性变化，包括产业的生态位置调整、基础设施完善、需求的升级或转移等。
      • 独立研究=独特视角+数据洞察
        • 独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。
        • 精确的数据无法代替大方向上的判断，战术上的勤奋不能弥补战略上的懒惰。
    • 理解时间的价值
      • 正确理解时间的跨度
        • 寓沉雄于静穆，藏锋芒于深思。
        • 真正有效的研究往往是长期的，需要时间的沉淀。
      • 时间创造复利的价值
        • 对时间的理解，第二个角度在于相信复利的价值。
          • 时间是好生意与好创业者的朋友
        • 每一个投资人都要搞清楚的是，能随着时间的流逝加深护城河的，才是“资产”，时间越久对生意越不利的，则是“费用”。
        • 同时，外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有抵御风险的能力和核心竞争力的企业脱颖而出的时候
        • 一旦认识到时间的价值，就不会在意一时的成败，因为时间创造的复利价值，不但能让你积累财富，还能让你在实现价值的过程中获取内心的宁静。
        • 时间创造复利的价值并不意味着一定要长期持有，长期持有是有前提的，即好的企业能够随着时间的不断创造新的价值。
      • 把时间作为选择
        • 把时间分配给能够带来价值的事情，复利才会发生作用。
        • 追求大问题的模糊正确远比追求小问题的完美精确要重要得多。选择与价值观正确的长期主义者同行，往往能让你躲避许多重大风险。
        • 也正是因为这样的跟踪研判，我们与这些好的企业很早就结缘，在它们苦恼修炼的时候就选择相信它们。
        • 避开账面的，短暂的浮动价值
      • 时间是最好的复盘
        • 努力知道自己有多无知，而不是展示自己有多聪明；既相信自己的研究能力，同时又对所有的结果保持高度的警觉，不自觉地去检验前次判断是否正确，一旦发现判断错了，就立即修正自己的理解和预期。
        • 如果在投资企业5年、10年之后尚不退出，看起来似乎是“长期投资”，但如果不去复盘和迭代，“长期投资”就成了思维和行动懒惰的借口，就变得毫无意义。
        • 时间是创新者的朋友，是守成者的敌人
        • 对于投资人而言，底层思维中必须包含经过时间检验的价值观。
    • 世界上只有一条护城河
      • 怎样的生意和企业是好的生意和企业呢？
        • 巴菲特认为其中的关键是寻找护城河
        • 不改变才是投资人的朋友
          • 虽然互联网改变许多东西，但它不会改变人们喜欢的口香糖牌子，查理.芒格和我喜欢像口香糖这样稳定的企业，努力把生活中更多不可预料的事情留给其他人。
        • 品牌形象及其代表的产品质量、企业文化等要素成为影响人们购买决策的关键。
      • 没有静态的护城河
        • 传统视角下的护城河
          • 无形资产
            • 品牌
            • 专利
            • 特许经营资质
          • 成本优势
          • 转换成本
          • 网络效应
          • 有效规模
        • 世界上唯有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。
          • 最重要的
            • 就是以用户和消费者为中心
          • 坚持了这个中心，理解变化的消费者和市场需求，用最高效的方式和最低的成本持续创新和创造价值的能力才是真正的护城河。
      • 打造动态与开放生态的护城河
        • 一家企业持久的增长之道，就是自我革命和内部创新，忘掉成功的过去，不断“长出”新的“竹节”
        • 商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值。
        • 在未来的商业逻辑中，企业从求赢变成不断追求新的生长空间，从线性思考变成立体思维，从静态博弈变成动态共生
        • 持续不断疯狂创造价值的企业家精神，才是永远不会消失的护城河。
    • 投资的生态模型
      • 人、生意、环境和组织
        • 看人
          • 就是看拥有伟大格局观的创业者，看他的内心操守和价值追求，看他对商业模式本质的理解与投资人是否一致。
            • 对于投资人来说，看人就是在做最大的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小了。
        • 看生意
          • 就是看这个生意的本质属性，看它解决了客户的哪些本质需求，看生意的商业模式、核心竞争力、市场壁垒以及拓展性，看它有没有动态的护城河。
        • 看环境
          • 就是看生意所处的时空和生态，看政策环境、监管环境、供给环境、需求环境，看资源、市场、人口结构甚至国际政治经济形势等在更长时间内发挥效力的因素。
        • 看组织
          • 就是看企业者所创立的组织基因，是否能够把每个细胞的能量充分释放；看组织的内在生命力能否适应当时的经济周期、产业周期。
      • 在变化的系统中理解投资
        • 我们首先强调变化
          • 核心就是理解变化，探究其背后的机制。拥抱变化既是保持警惕，又是适应和进化，这构成了思考和行动的前提，能够帮助投资人忽略“天气”，穿越周期。
        • 其次强调思考的层次性
          • 思考的终点是生意的本质，但思考的过程还要覆盖生意所处的生态系统，看生态各个组成要素之间的契合度
        • 最后强调行动的可执行性
          • 经过更高维度的思考后，价值投资还要回到具体的空间中，搭建并验证可执行的路径。
            • 有的生意关键在于供应链，那就要组织最有效的供应链模式
              • 像现在魔夹，目前是最合适的模式
    • 从发现价值到创造价值
      • 便宜的公司已经消失了
        • 一旦突破了格雷厄姆式的便宜标准，就可以考虑更多优质的企业。而且，随着资金管理规模的扩大，仅寻找便宜公司的投资策略显然不再好用。
        • 尤其喜欢购买具有垄断性质的公司，寻找公司的护城河，如无形资产价值等，在此基础上，关注管理层的能力以及企业文化，在自己熟悉的领域内发现优秀企业并长期持有。
        • 价值投资被重新定义，即购买好的、有成长性的企业。
          • 有一句流行的话
            • 有的人因为相信面看见，有的人要看见才相信
              • 眼光和判断，意味着价值投资的“安全边际”不仅是面向过去的，还是面向未来的。
        • 可以说格雷厄姆与多德是价值投资理念的开山鼻祖，而巴菲特则是集大成者。
      • 坚持长期结构性价值投资，持续创造价值
        • 尤其是科技的快速发展，使得投资人在研究企业时无法停留在实物资产价值、账面价值或静态的内在价值这一层面
        • 如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值。
          • 一方面，在全球经济持续增长和资本快速流动的前提下，创新已经产生溢价。
          • 另一方面，我们仍处于快速变化和技术创新的成长周期中，创新的产生需要跨维度、跨地域、跨思维模式的整合交融，把许多看似不相关实则能够产生爆发性合力的创新要素结合在一起，可能会实现更高维度的能量跃迁。
        • 新经济企业的估值方法也与传统企业完全不同，寻找可靠的、前瞻性的新变量成为价值投资演化的核心所在。
        • 价值投资的两个新阶段
          • 发现动态价值
          • 持续创造价值
        • 所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。
        • 创造价值的核心
          • 提供全面系统的解决方案，包括企业战略分析、嫁接优质资源、复制管理经验、提升运营效率、拓展国际分析、在海外复制中国模式、甚至通过提供争论性的话题来打开思维等。
    • 坚守三个投资哲学
      • 守正用奇
        • 守正
          • 首先，“守正”体现在投资人的品格上，要坚持道德上的荣誉感，尊重规则、适应规则，“不逾矩”。
          • 其次，“守正”体现在投资原则上，，投资需要构建一套完整的决策流程和不受市场情绪左右的根本原则，正确认识外部风险和内生收益
          • 最后，“守正”体现在研究方法上，要做时间的朋友，研究长期性的问题，不追求短视的利益
        • 用奇
          • 首先，“用奇”体现在如何思考。做投资不仅仅是按照合理的机制和程序一成不变地思考，更要打破对客观规律的简单呈现，不仅要知其然，还要知其所以然。
          • 其次，“用奇”体现在如何决策。做投资不仅要通过研究确定初始条件是怎样的，还要找到不同时期的关键变量，认清关键变量之间是因果关系还是相关关系，有的时候是人、环境、组织都会变。
        • 更为重要的是，“守正”和“用奇”必须结合在一起，才能发挥最大的效用。
      • 弱水三千，但取一瓢
        • 意思是弱水深长，但只舀取其中一瓢来喝就足矣。
          • 投资人需要强大的自我约束能力，一定要克制住不愿错失任何好事的强烈愿望，同时又必须找到属于自己的机会。
            • 首先，如何理解投资过程
              • 在投资前后都保持充足的耐心，去形成一套属于自己的深入理解
              • 可怕的从来不是宏观经济，而是跟风投资
            • 其次，如何理解投资机会
              • 投资只能少而精
              • 投资是一种选择的生意，每一次投资，都是在为真正创造价值的创业者投票
              • 如果把时间和精力都花在了最有可能成功的事情上，那离成功一定不远。当然，如果功夫没有练到一定阶段，也不要急于“挺身而出”
              • 古人说“从古知兵非好战”，投资中也要减少不必要的交易，避免因随时需要关注市场的起落，而放弃了研究一流投资机会的时间投入
              • 把“瞄准”作为射击的主要活动，而不是“扣动扳机”
            • 再次，如何理解基础研究
              • 这就需要辩证思考“但取一瓢”，不能只看一个行业，其他通通不考虑，否则也会影响研究的深度和广度
              • 其实，能不能做到“但取一瓢”，考验的是一个人的自我约束力。
                • 在多数人都醉心于“即时满足”【Instant Gratification】的世界里，懂得“延迟满足”【Delayed Gratification】道理的人，已经先胜一筹了。
      • 桃李不言，下自成蹊
        • 出自《史记》，原意是桃树和李树不主动招引人，但人们都来赏花摘果，在树下走出了一条小路。
          • 上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂
          • 首先，要回归投资的初心
            • 找靠谱的人一起做有意思的事
          • 其次，要找到投资的幸福感
            • 整天为了收益疲于奔命的人，到最后可能颗粒无收；
            • 而心无旁骛走自己的路的人，往往能获得很大的回报。
          • 最后，要对投资的过程进行自省和反思
            • 无论是对外人、公司，还是针对具体的交易和项目，时刻反省自己的处境，不固守一时一刻的成绩，尤为重要。
            • 归根结底就是做事情有目标、有原则、有行动指南和反馈机制，在不同的处境面前有定力，这就需要我们做出的每一步选择都是心安之选。
      • 总结
        • 价值投资最伟大之处在于，它将“投资”这项难以确定的事情变成了一项“功到必成”的事业，变成逻辑上的智识和拆解，数字里的洞见和哲学，变化中的感知和顿悟。“唯有诗人能扩张宇宙，发现通向新真理的捷径”，我们在长期主义之路中探求本质，在未来和此刻间搭建通途。
    • 我对投资的思考
      • 最好的分析方法未必是使用估值理论、资产定价模型、投资组合策略，而是坚持第一性原理，即追根溯源，这个“源”包括基本的公理、处世的哲学、人类的本性、万物的规律。
      • 独立研究的最大价值是让投资人敢于面对质疑，坚信自己的判断，敢于投重注、下重仓。
      • 世界上唯有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。
      • 商业竞争本质上要看格局，要看价值，要升维思考，从更大的框架、更广阔的视角去看给消费者创造怎样的价值。
      • 对于投资人来说，看人就是在做最大的风控，这比财务上的风控更加重要，只要把人选对了，风险自然就小了。
      • 如果说价值投资的出发点是发现价值的话，其落脚点应该是创造价值。
      • 所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。
      • 在多数人都醉心于“即时满足”【Instant Gratification】的世界里，懂得“延迟满足”【Delayed Gratification】道理的人，已经先胜一筹了。
  • 第5章 价值投资者的自我修养
    • 价值投资 不是投资者之间的 零和游戏， 而是共同把蛋糕做大的 正和游戏。
    • 坚持第一性原理
      • 定义
        • 任何一个系统都有自己的第一性原理，它是一个根基性的命题或假设。它不能被缺省，也不能被违反。
      • 投资系统的第一性原理
        • 价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。
        • 最大两点价值
          • 其一是能够看清楚事物的本质
          • 其二是能够在理解本质的基础上自由地创新
      • 识别生意的本质属性，把好的资本、好的资源配置给最有能力的企业，帮助社会创造长期的价值。
      • 寻找价值被低估的公司并长期持有，从企业持续创造的价值中获得投资回报。
      • 回归投资的基本定义
        • 投资的本质
          • 是追求风险和成本调整之后的长期、可持续的投资回报，克服恐惧和贪婪，相信简单的常识。
          • 投资是通过透彻的分析，保障本金安全并获得令人满意的回报率
          • 在投资时，我们要用企业分析师的眼光，而不是市场分析师、宏观经济分析师，更不是股票分析师的眼光
        • 投资的关键词
          • 研究分析
          • 本金安全
          • 长期可持续回报
        • 尽量做确定性的、少而精的投资
        • 第一性原理不是简化分析模型，而是探究更底层的逻辑，发现“看不见的手”，找到各种现象的动因，进而分析更多端绪和因果。
      • 理解商业的底层逻辑
        • 投资的本质是投资于变化和投资于人
          • 因此投资的关键过程是在一个变化的生态体系中，寻找适应环境的超级商业物种。
        • 从现象出发，抓住可以把握的关键要素，理解商业的底层逻辑。
        • 长期、独立的研究
          • 每天研究行业的小环境、公司的小环境、把生意与生态、竞争与合作、创新与适应这些要素想清楚、看清楚，了解环境的真实变化
          • 研究商业物种如何适应环境，就像达尔文研究进化论一样，不抛弃细节，关于寻找支离破碎但又能相互证明的关键证据，看这个物种如何自然地进化和创新，如何跳到第二增长曲线。
          • 原发的创新往往最符合生意生态的进化。我们推崇动态的护城河，就是希望企业无论是自我颠覆还是生态重构，都能从自身处境出发，寻找创新的奇点。
    • 强调理性的好奇、诚实与独立
      • 理性的好奇
        • 第一，好奇心一定源自原创性的头脑，可以打破所有条条框框的约束。
        • 第二，这种好奇心不受短期利益的影响，不受金钱驱动。
          • 有的时候人们喜欢追风口，但尤其需要谨记这一点：众多的地方你别去
        • 第三，好奇心不受好胜心或者战胜他人的成就感所驱动，不是为了当第一，把别人比下去，也不是为了战胜市场。
          • 理性的好奇强调依靠研究，而不是依靠垄断性资源或者运气，虽然那样会给人一种有捷径的感觉，但这些捷径或虚无的错觉都会误导认知。
      • 理性的诚实
        • 首先，诚实是最好的信义，不要骗别人，要在理性中保持专业和严谨，不能为了一时诱惑而失信于别人。
        • 其次，诚实不仅仅是对别人讲信用，关键还是对自己坦诚，对自我有清醒客观的认知。
          • 避免尽推托于客观原因，又不能太悲观，要有“百战归来再读书”的乐观主义精神
          • 另一方面，还要对自己的优点保持诚实，敢于认可自己，在很难做判断的时候做出决策
          • 在信息不完善、不确定的状态下，诚实地相信自己已经运用第一性原理的思维模式，拿到了关键的信息
          • 这种诚实是投资人的一种勇气，能够帮助投资人克服很多心理障碍
      • 理性的独立
        • 独立是指独立探索的精神，即智识上的独立，对事物有自己独立的意见和观点。
        • 独立思考强调不能人云亦云，不能在市场波动时轻易地否定自己的结论。
        • 杰夫·贝佐斯表达过这样一个观点：
          • 我相信，如果你要创新，必须原意长时间被误解。你必须采取一个非共识但正确的观点，才能战胜竞争对手
    • 拒绝投机
      • 信念有时比处境更加重要，你的格局观决定了你的生存环境，也决定了你的投资机会
      • 拒绝零和游戏，做正和游戏
        • 给我留下深刻印象的，是那些整天很放松的长线投资者，而不是那些短线的、经常换股的投机者
        • 价值投资不是击鼓传花的游戏，不是投资人之间的零和游戏，不应该从同伴手中赚钱，而应通过企业持续不断创造价值来获取收益，共同把蛋糕做大，是正和游戏。
      • 当幸福来敲门时，你要在家
        • 储铁宜急，勘路宜缓，开工宜迟，竣工宜速
          • 晚清-张之洞
        • 等待也是一种主动，等待不是什么都不做，保持耐心等待的最好做法就是对无关的事情连想都不要想，一直想清楚什么是该做的，什么是不该做的。
        • 《论语》中有句话：“虽小道，必有可观者焉；致远恐泥，是以君子不为也”
          • 要对坚持的事情富有耐心，驾驭情绪，时刻自我反思，保持高度专注。
          • 专注意味着你要敢于说“不”，还要云做对自己的核心目标没有用的事情。即使有余力云做更多的事情，或者自认为拥有及时把精力拉回来的自控力，我仍然建议你不要那样云做。
          • 你甚至可以休息来养精蓄锐，等待下一次机会。
          • 不要高估自己的自控力，更不要小看人性。
          • 回避短期心态，是价值投资者的重要修养
    • 警惕机械的价值投资
      • 没有教科书式的价值投资
        • 价值投资的“右”
          • 机会主义者，要拒绝投机
        • 价值投资的“左”
          • 激进主义者，比“右”更可怕
            • 他们非常有隐蔽性，极其信仰价值投资，一旦发现别人有什么不对，就会说“这不是价值投资”
            • 他们非常投入，基本功扎实，做分析建模型很厉害，而且往往都是百科全书式的，似乎什么都了解，都知道
            • 他们以为自己非常诚实，且自认为做好了自我认知，因此就把自己也给骗了
      • 我们所说的价值投资，当然关注安全边际、企业估值、流动性这些基本概念，这些也是价值投资的应有之义
      • 现代医学的奠基人克洛德.贝尔纳有句名言：
        • 构成我们学习最大障碍的是已知的东西，不是未知的东西
      • 怎样理解机械的价值投资
        • 首先，长期持有只是结果，而不是目的
        • 其次，购买低估值的股票并不是低估值投资回报的持续来源，企业持续创造价值才是。
        • 最后，很多时候基本面投资往往是趋势投资，是看行业的基本面或经济的周期性，本质上也是博弈性的。
        • 价值投资的前提是对公司进行长期的，动态的估值，寻找持续创造价值的确定性的因素
      • 与市场和解，与自己和解
        • 第一、学会与市场和解，及时看看市场的反馈
          • 投资人应该利用好市场的反馈，不断提高全面思考的能力，而不是寄希望于“市场先生”能够符合自己的预期。
        • 第二、学会与自己和解，保持平常心，及时接受自我反馈
          • 自我否定是进化
            • 因为有结论了再去反馈则需要克服更多人性的弱点。
            • 大家是为了一致而一致
          • 自我取悦也是进化
    • 避开价值投资中的陷阱
      • 陷阱一：价值陷阱
        • 避开它的要义是不要只图便宜，投了再便宜也不能投的项目。
          • 综合考虑买入股票的各项指标
            • 让人理解的业务
            • 未来的发展潜力
            • 以及现有的营收
            • 市场份额
            • 有形资产
            • 现金持有
            • 市场竞争
        • 投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去
          • 【The No.1 rule of the game is to stay in the game】
          • 投资人需要看更长远的周期或更大的格局，才能够识别并避免价值陷阱
      • 陷阱二：成长陷阱
        • 避开它的要义是不要有错判
          • 坚持第一性原理，不要为了发现成长股而定义成长股
        • 成功的成长型投资必须能够预测新技术的成功机会、新市场的动向以及新商业模式的演化
        • 就像价值陷阱的本质是利润的不可持续性一样，成长陷阱的本质就是成长的不可持续性。
      • 陷阱三：风险陷阱
        • 避开它的要义是不要错估风险
          • 只要把风险看清楚了，就知道收益是怎么来的了，这就是所谓的“管理好风险，收益自然就有了”
        • 在“恐惧”“贪婪”的两难抉择面前保持平常心，是甄选成熟投资人的关键
        • 规避风险陷阱的办法之一就是本杰明.格雷厄姆所说的寻求安全边际
        • 另外一个角度就是判断企业持续创造价值的能力，持续创造价值就是最大限度地减少风险，这可以理解成以攻为守
      • 陷阱四：信息陷阱
        • 避开它的要义是不要迷信信息
        • 收集信息形成微判断只是第一步，第二步是善于识别信息的权重，到底哪些信息已经是市场的存量信息，哪些信息是市场的增量信息。第三步是用第一性原理把这些微判断和有权重的信息联系到一起，这才形成了真正有力量的东西，才能够把研究转变为决策，从研究员变成投资人。
        • 规避信息陷阱的办法只有一个，就是不断去学习和思考，不断重复，形成惯性直觉和本能反应。
        • 平衡好自信和谦虚的心态，保持积极的克制和勇敢的主动。
    • 价值投资无关对错，只是选择
      • 底层思维决定投资方式
        • 在做投资研究时，底层的思维方式决定了研究与否，研究什么，投不投资、投资什么，而世界观、价值观决定了研究对象到底是事实、数据还是原理，投资对象究竟是不是时间的朋友。
        • 在所有决定创业能否成功的要素中，人是最主要的
          • 更重视创始团队和组织基因
        • 但对于投资决策来说，其核心在于对不确定性的把握
        • 而对自我认知的不确定黄存福-结构-深圳洛客供应链部是每个人都必须面对的
      • 选择让你有幸福感的投资
        • 方法论本质上并无高低之分，只是天性的自知、自省与自洽
        • 我们并不是以价值投资作为唯一的赚钱方法，而是把价值投资作为一种信念，一种让心灵获得安宁的工作和生活方式。
        • 选择投资方式就是选择自己的生活方式，出发点是你自己的内心，选择的是能够让你有幸福感的东西
    • 交给我管的钱，就一定把它守护好
      • 我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱
      • 忠实，把受托人责任履行到极致
        • 诚信道义是中国古典哲学中极为重要的传承
        • 忠实于客户，坚持在最敏感的时刻保持理性思考，这会帮助受托人建立非常长期的信誉
      • 审慎，以客户长远利益为中心
        • 价值投资者的自我修养，就是在长期追求内心宁静的过程中，坚持有所为有所不为；在道德自律和纪律约束中，重复反思，尊重常识，认知自我。所谓“初有决定不移之志，中有勇猛精进之心，末有坚贞永固之力”，正是长期主义的写照。
    • 我对投资的思考
      • 价值投资不必依靠天才，只需依靠正确的思维模式，并控制自己的情绪。
      • 好奇心不受好胜心或者战胜他人的成就感所驱动，不是为了当第一，把别人比下去，也不是为了战胜市场。
      • 信念有时比处境更加重要，你的格局观决定了你的生存环境，也决定了你的投资机会
      • 方法论本质上并无高低之分，只是天性的自知、自省与自洽
      • 选择投资方式就是选择自己的生活方式，出发点是你自己的内心，选择的是能够让你有幸福感的东西
      • 我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱
    • 高瓴公式
      • 时间回报公式
        • 所谓时间的价值，可以从这两个方面来理解：
          • 一方面，一笔好的投资，其投资收益会随着时间的积累而不断增加，时间是好生意的朋友
          • 另一方面，真正好的投资，从某一维度来看，其收益在短时间内可能有限，但如果把时限拉长，或者从不同维度，不同系统来看，从范式转移的动态角度来看，其收益可能已经在不断地飞速增长，并且是复合的，高阶的，长期的。
        • 在与被投企业共同创造价值的过程中，高瓴在投后赋能方面的投入，不仅帮助被投企业运用科技赋能，突破发展瓶颈，还帮助高瓴自身建立一支成熟的投后运营团队和一套完整的赋能工具箱；更让人意想不到的是，在产业里的摸爬滚打，还帮助高瓴投资团队获得了真正理解产业发展和企业实践的基础性研究能力，从而形成了一个完善的，有益的价值创造循环。
          • 这就是一笔投资，多笔回报，在不同的维度上获得动态的、长期的收益
      • 选择与努力公式
        • 选择与努力更重要
          • 对于投资人而言，选择是一种判断
          • 对于创业者而言，选择是一种勇气
          • 对于个人而言，选择是一种相信
        • 选择是前面的1，不断学习部、探索和努力，就是在1的身后增加的无数个0。
          • 选择是初心，努力是坚持
        • 一旦选择了价值投资，就坚持研究驱动、不断挖掘影响行业和生意的底层变量，寻找最伟大的企业家。
      • 选择的定义公式
        • 投资或创业，选择的核心是让人与事匹配，合适的人在合适的事业上，一定能够取得非凡的、指数级的成功。
          • 这是因为一个人的专注、热情和才华能激活一项事业的许多可能性，甚至改变它本来的发展曲线，把不可能变成可能，获得超越预期的成就。
            • 在这其中，人比事更重要
        • 我们推崇伟大格局者，就是因为他们往往能洞察趋势、深谙本质、拥抱变化、富有同理心，这些将是价值创造的最重要来源
        • 选择与伟大格局观者同行，就是持有共同的战略愿景，在深谙行业规律的基础上，运用最先进的科技手段、最高效的运营方式，打造动态护城河，持续不断地为社会创造价值。
      • 组织人才观公式
        • 把最聪明、最靠谱的人聚合在一起，一定能够产生巨大的化学反应。
          • 这种化学反应会让人产生奇思妙想、非凡创意和许多无与伦比的思考成果。
        • 长期的使命感和共同的价值观，是激活人才的反应条件，就好比光合作用，它营造了一个积极向上、敢拼想赢的能量场，从而让团队成员之间不断地产生化学反应，释放层出不穷的能量。
        • 无论对于一项事业还是一个组织来说，人才都最重要的资产。
          • 所以，我们希望看到一个组织和人才和谐发展的小生态，在这个小生态里，每个人都能够尽情地自我成长，充分地交流学习，彼此启发促进，把组织变成一个终身学习社区，然后再不断地相互激发，实现梦想。
      • 组织文化与价值观公式
        • 在把最聪明、最靠谱的人聚合在一起时，产生化学反应有一个非常重要的前提条件，就是价值观对齐
        • 在所有维度或坐标中，最关键的是要形成多位一体的价值观坐标
        • 价值观对齐的基础是有吸引力的组织文化。
          • 在高瓴的实践中，追求理性的好奇、诚实、独立，追求敢拼想赢不怕输的运动队精神，是非常长期、重要的文化基石。
      • 哑铃理论公式
        • 除了人才间的化学反应，我们认为在未来的产业变革中，传统经济的转型升级和创新经济的创新渗透将成为两股重要力量。
        • 这场化学反应的关键是找到最具活力的催化剂，而价值投资机构一旦成为提供解决方案的资本，就可以瞬间激活哑铃的两端，成为传统与创新的组织者、协调者。
      • 价值投资创新公式
        • 运用第一性原理意味着追根溯源，回归本质，并在此基础上升维思考，从更大的框架、更高的视角去考虑问题
        • 在价值投资的创新之路中，我们不断解构产业的结构性变化，在超长期的视角和更广泛的产业格局中，寻找引领产业重塑的基础性力量。
        • 无论是以价值重估去发现价值，还是以价值重构去创造价值，出发点都是从提高产业效率、增加社会福祉的角度，通过产业重塑，持续不断地疯狂创造价值。
• 第三部分 价值投资的创新框架
  • 第6章 与伟大格局者同行
    • 选择与谁同行， 比要去的远方更重要。
    • 序言
      • 想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号。
        • 拥有长期主义理念，能够在不确定性中谋求长远
        • 拥有对行业的深刻洞察力，在持续创新中寻找关键趋势
        • 拥有专注的执行力，运用匠心把事情做到极致
        • 拥有超强的同理心，能协调更多资源，使想法成为现实
    • 拥有长期主义理念
      • 而把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润只是做正确的事情后自然而然产生的结果。
      • 坚持初心
        • 从自己的初心出发，去完成崇高的使命和夙愿。
      • 保持进化
        • 现有的优势都是可以被颠覆的，技术创新也都是有周期的
        • 字节跳动创始人-张一鸣
          • 保持进化就是“延迟满足”
            • 把自己的状态调节在轻度喜悦和轻度沮丧之间，追求极致的理性和冷静
        • 保持进化最大的价值在于竞争对手会消失，而自己才是真正的竞争对手。
      • 没有终局
        • 商业史从来没有真正的终局，只有以终为始，站得更高看得更远。
    • 拥有对行业的深刻洞察力
      • 从大局到细节，从转瞬看趋势
        • 真正的企业家精神能够在时代的进化中看到未被满足的消费需求，这是把握住了大趋势中的定式
        • 通过MVP【即最小可行性产品】分析、微循环检验、价值链拆解，他反而能够在细小的垂直领域发现未被满足的需求。
      • 对变化与不变的洞察
        • 对行业的深刻洞察既包括对行业中变化的洞察，也包括对不变的洞察
        • 创业者既要尊重行业的常识，找到不变，又不能被现有的法则所禁锢，找到变化。
    • 拥有专注的执行力
      • 义无反顾地投入
        • 用一以贯之的勇气来迎接挑战，而且义无反顾，把自己的全部精力都投入认准的事业中。
        • 这种义无反顾的企业家精神，反而能够打破迂腐的行业惯例，成就更有效率，更可持续发展的行业新准则。
      • 把小事做到极致
        • 匠人精神不是把大事做好，而是把小事做到极致，相信“小我有力量”。
        • 创业过程中最有成就感的就是义无反顾、追求极致。这种积极的、乐观的状态，正是塑常青基业的秘诀。
    • 拥有超强的同理心
      • 拥有超强的同理心就是懂他人。
        • 同理心是以创造力、洞察力和对他人的感知力为主要特征的，拥有超强的同理心的企业家能更好地理解不一样的人，理解消费者、理解合作伙伴、理解员工、理解竞争对手。
      • 同理心不等于同情心
        • 同情心
          • 是对他人困难境遇的一种怜悯
        • 同理心
          • 是真正站在对方的处境，来感受和判断
          • 同理心是一种发自内心的尊重和关爱
      • 做第一名顾客和第一名员工
        • 企业家精神加上21世纪新型组织的打造方式，就是超越雇佣关系的新型合伙关系。
      • 全方位沟通的中心
        • 同理心不仅能够调动组织内部的积极性，还能够吸引更多合作资源。
        • 没有一定要做的生意，但有一定要帮的朋友
        • 任何时候，都不要让处境、金钱、教育背景以及其他东西成为你的负担，让你与现实和他人产生隔阂。
    • 选择与谁同行，比要去的远方更重要
      • 在奋斗的过程中，难以预料前路如何，选择与谁同行，比要去的远方更重要。
      • 我们是创业者，恰巧是投资人
        • 创业者的心态
        • 第一，价值投资和许多别的生意本质上并无不同，只是我们选择用投资来表达创业的过程。
        • 第二，我们以“创业者、企业家的思维”来做投资，把价值投资者看作长期的创业者
        • 第三，价值投资者恰好可以参与许多创业的过程，与许多创业者共同面对创业的风险和收获。
      • 做创业者、企业家的超长期合作伙伴
        • 我认为最好的关系是超长期合作伙伴关系，让创业者、企业家坐在主驾驶位上。
        • 首先，帮忙时别添乱，在帮忙之前要明确别帮倒忙
        • 其次，让创业者和企业家做企业的控制人，做关于控制权的设计，坐在企业的主驾驶位上。
          • 创业活动本身最大的风险其实就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就是冒最大的风险。
        • 再次，投资人不应该只提供资本，在企业有需要的时候，还要能够参与企业创新研究、快速发展的整个过程，提供针对不确定性的预判和行动方案，根据外部环境生态的变化、与企业一同成长。
        • 最后，做事情、看项目、与人打交道的出发点应该是相互尊重和认可。
          • 不要和魔鬼做交易
            • 要先做好人预设，即相信对方是个好人，在此基础上与之开展广泛而密切的合作；一旦发现对方在道德上存在问题，就果断拒绝与之合作，永远不要和坏人生意。
          • 不要轻贱了自己
            • 在做个好人的前提之下，要相信自己，高看自己，对自己有信心。
            • 就能够赢得长期而关键的信任
              • 这里“关键”的含义，就是指当你遇到危险的时候，别人不会放弃你反而会更加理解和支持你；当遇到机会的时候，别人会首先想到与你分享。
        • 价值投资已然不是一种单纯的投资策略，而是一种价值观。
          • 为卓越创业者分担创新风险，构成了价值投资者超额收益的本质来源。
        • 在科技创新和新商业革命的浪潮中，人的因素不应被遗忘，企业家精神不应被忽视。长期主义者们可以把自己的经验、感受与彼此分享，获得对生意、创新和价值的讨论和共鸣，在开放共赢的长期观念中，促成价值在未来的流转与创造。
    • 我对投资的思考
      • 想干大事、具有伟大格局观的创业者、企业家是最佳合作伙伴，“格局观”就是我们与企业的接头暗号。
      • 而把价值观放在利润的前面，坚信价值观是这个企业真正核心的东西，那么利润只是做正确的事情后自然而然产生的结果。
      • 真正的企业家精神能够在时代的进化中看到未被满足的消费需求，这是把握住了大趋势中的定式
      • 企业家精神加上21世纪新型组织的打造方式，就是超越雇佣关系的新型合伙关系。
      • 没有一定要做的生意，但有一定要帮的朋友
      • 任何时候，都不要让处境、金钱、教育背景以及其他东西成为你的负担，让你与现实和他人产生隔阂。
      • 创业活动本身最大的风险其实就是保持不变、不敢去冒险，如果创业者不去冒险的话，投资人就是冒最大的风险。
  • 第7章 持续创造价值的卓越组织
    • 重视学习和挑战， 把学习作为 终身的乐趣和成就。
    • 实践价值管理：做一名超级CEO
      • 超级CEO的两项核心能力
        • 保持自由思考
          • 超级CEO应该扮演最先感知外界变化、最有动力带领占企业迎接挑战的角色
          • 超级CEO的使命就是保持自由思考，一方面主动适应变化，另一方面主动为企业带来新的变化
          • 对马斯克的两点深刻印象
            • 他拥有真正跨行业、跨领域、跨专业的自由思考能力
            • 他对商业模式的理解永远围绕着创造价值，不去管传统的商业模式或财务指标，不断打破常规去构建新的载体。
          • 一旦超级CEO们能够保持自由思考，就将拥有超级工具箱。
        • 真正理解并实践价值管理
          • 每一位企业家都应该是价值投资的天然实践者
            • 超级CEO的管理重心应该始终围绕价值创造本身，从资产配置、资金管理、运营效率等角度，深刻理解商业模式的本质，让企业的资源、流程匹配最大化创造价值的全过程，包括精细化运营、资本再配置等。
            • 精细化运营
              • 不是一味地降低成本、精简流程、因为单纯的运营效率提升存在不可持续性
              • 与此相对应的是站在顾客视角来确定产品、服务和流程的价值结构，因为只有顾客需要的才具备价值，再在此基础上梳理完整的价值链来提升整体效率。
            • 资本再配置的方式
              • 再投资
              • 储蓄
              • 返还给股东或者债权人
            • 需要从更宽泛的角度思考资本再配置
              • 包括将人力流程和组织能力也视为一种可配置的资源，围绕价值创造本身，动态地调整各种资源，强化企业的竞争优势。
    • 打造文化：追求内心的宁静
      • 唯有企业文化必须在创业一开始时建立起来，不能出问题，也无法推倒重来。
      • 提炼出相得益彰的文化
      • 高瓴的企业文化
        • 先是提出学院派理念，其实质是持续追求真理的热忱、磨炼方法论的坚持以及务实解决问题的稳健。
        • 后来，随着组织规模的扩大，我们又提出运动队文化，其实质是团结和追求卓越。
        • 一旦拥有了好的文化，就能够建立文化打造组织、组织激励斗志、斗志促进生意的良性循环，这是不断进化的起点。
      • 坚持追求真理
        • 坚持追求真理，对质将问题研究清楚，坚持按正确的方式做正确的事情，则适用于许多创业公司
        • 坚持追求真理往往能够鼓励每一名员工主动思考，用第一性原理去想事情的本质
        • 营造一个更少内部博弈，更多团队协作的氛围
      • 敢拼想赢不怕输
        • 第一，有运动员的运动精神和拼搏态度，敢拼想赢不怕输。
        • 第二，有运动队的协作精神，有同理心，相信团队是取胜的基石。
        • 第三，可以做陪练，又不甘一直做陪练
        • 第四，用成绩说话。
      • 坦诚沟通和交流
        • 有话直说
        • 最不应该出现的现象就是
          • 第一，眼睛盯着矛盾，而不是在更大的格局上思考问题
          • 第二，高压文化，团队成员不协作
          • 第三，不仅不协作，内部还互相拆台，导致组织涣散，没有凝聚力。
        • 团队成员动态均衡地高效协作，是一种带来内心宁静的配合方式
    • “绽放”人才：和靠谱的人做有意思的事
      • 寻找靠谱的人
        • 吸引和尊重人才不是一句口号，而是创业公司保持活力的重要选择。
        • 当创业公司初期还无法吸引有经验的人才时，吸引靠谱的新人就成为关键。
        • 工作带来的最大的幸福感应该是和靠谱的人做有意思的事，把同事当成你的事业合伙人。
        • 靠谱的人才的定义
          • 第一，自驱型的人
          • 第二，时间敏感型的人
            • 把有限的时间使用好，是一门非常重要的功课
            • 把时间用到最该用的地方，又能够很好地尊重他人的时间，不拖泥带水，这种品质能够决定自身成长的边界。
          • 第三，有同理心的人
          • 第四，终身学习者
            • 拥有成长型思维的人更加重视学习和挑战，把学习作为终身的乐趣和成就
            • 唯有求知欲，能够不断使人得到满足，长期走下去。
      • 赋予长期使命感和成就感
        • 建立有效的人才培养和考核体系是实现人才“绽放”的核心机制。
        • 所以培养人才应有两个维度。
          • 第一是基于公司战略层面的培养，始终把对公司长远发展有益的工作技能作为重点培养内容，帮助新人形成好的思维模式和做事习惯
          • 第二是基于团队执行层面的培养，在解决实际问题中磨炼才干。
        • 真正顶级人才的自尊心不需要呵护，每个人都知道工作表现和贡献是最重要的
        • 在创业公司中，更好的方式是把培养和“绽放”人才作为中心工作，开发每个人和团队的能力。
          • 追求与公司共治、共创、共享的发展机会。
    • 激活组织：创建好的小生态系统
      • 从雇佣关系进化到合作伙伴关系
        • 不是老板给你一张网，让你捕几条鱼，而是你主动去寻找一片海、一个更好的捕鱼方式，甚至一个更好的养鱼方式，等等。
      • 组织生态系统的四层含义
        • 基于底层商业逻辑，建立适合自己商业模式的小宇宙、小生态系统。
        • 小生态系统的含义
          • 第一，要以学习为基础，以学习为取向，而不是为了最大化短时收益。
            • 有“传帮带”的精神
          • 第二，要具有赋能型的机制或载体。
            • 让最聪明的人待在一起，谁知道会碰撞出什么改变世界的好主意！
          • 第三，打造一个去中心化的组织
            • 这种独立的工作方式会给公司创造一种客观的、不用勾心斗角的文化。
          • 第四，不断进化。
            • 有一个新概念叫“组织力”，即企业的内生凝聚力和驱动力。
            • 彼得.德鲁克说：“管理要做的只有一件事，就是如何对抗熵增。只有在这个过程中，企业的生命力才会增加，而不是默默走向死亡”
      • 一个卓越的创业组织最好的状态就是年轻的状态，依靠内生的组织力，没有包袱、满是憧憬，不假思索、以终为始；在长期主义的范畴中，把组织的基因、商业的逻辑、外界的环境和创业者的个人禀赋贯通融合，实现组织对环境的瞬时响应和对生意的长期助力。
    • 我对投资的思考
      • 每一位企业家都应该是价值投资的天然实践者
      • 唯有企业文化必须在创业一开始时建立起来，不能出问题，也无法推倒重来。
      • 一个卓越的创业组织最好的状态就是年轻的状态，依靠内生的组织力，没有包袱、满是憧憬，不假思索、以终为始；
      • 吸引和尊重人才不是一句口号，而是创业公司保持活力的重要选择。
      • 在创业公司中，更好的方式是把培养和“绽放”人才作为中心工作，开发每个人和团队的能力。
      • 不是老板给你一张网，让你捕几条鱼，而是你主动去寻找一片海、一个更好的捕鱼方式，甚至一个更好的养鱼方式，等等。
      • 让最聪明的人待在一起，谁知道会碰撞出什么改变世界的好主意！
  • 第8章 产业变革中的价值投资
    • 科技不是 颠覆的力量， 而是一种 和谐再造的力量。
    • 哑铃理论：让科技成为和谐再造的力量
      • 从创新1.0进入创新2.0
        • 创新1.0时代本质上是商业模式的创新，是利用互联网技术做“连接”。
          • 搜索引擎连接人与信息
          • 社交工具连接人与人
          • 电商连接人与
        • 创新2.0时代的关键是融合，而不是简单地复制他人经验、简单叠加各种技术和应用场景。
          • 来自基础科技、基础科学的创新将以全领域、深结合的方式改变各行各业，失去制造业的全面 升级，未来的创新是将真正的黑科技、硬科技与传统产业融合起来，实现长远价值创造和共同发展。
      • 哑铃的两端，创新的渗透与转型
        • 哑铃
          • 哑铃的一端
            • 是新经济领域的创新渗透。
              • 在医学领域尤为突出
              • 在信息领域，信息技术的创新将改变现有的消费场景、生产制造场景、供应链场景、管理决策场景、资本运作场景，消弭价值链中的角色区分，重塑商业逻辑。
          • 哑铃的另一端
            • 是传统企业的创新转型和数字化转型，即传统企业运用科技创新做转型升级。
              • 而在赋能传统行业的一端，从理性角度来看，我们的投资逻辑有两个层面
                • 其一，在线上流量越来越贵的情况下，线下有很多基本面很好的公司
                • 其二，传统企业一旦经过高科技赋能，就有更多的机会来创造长期价值
              • 从感性的角度来看
                • 我有很强的激情，觉得有责任用高科技的力量帮助传统产业通过科技驱动实现产业升级。
                • 这种激情一方面源自我们对科技的理解
                  • 科技不是颠覆的力量，而是一种和谐再造的力量
        • 哑铃的两端是连接的、相通的，可以随时彼此借鉴和转化。
      • 实体经济是国家发展的根本
        • 曹德旺说：改变这个世界的，一定是制造业
        • 帮助制造业等传统产业持续不断地创造价值，这是我特别想做、特别想证明其价值的一件事情。
      • 要实现创新升级，需要完成三个方面的转型
        • 第一，要实现资产的动态配置，优化资产负债表
        • 第二，要有精益化管理的思维和能力，提升运营效率
        • 第三，要拥有全球视野，能够走出去，进行国际拓展。
      • 在哑铃的一端
        • 助力生命科学、信息与计算科学等原发创新，搭建基础硬件、基础算力和开放生态
      • 在哑铃的另一端
        • 重仓中国制造，帮助传统企业运用科技赋能、精益管理等方式，实现业务增量，重构商业系统。
    • 突破生命科学：研发与创新
      • 何止于米，相期于茶
      • 持续创新的全产业链医疗
        • 不仅是思考，从投资角度来说，医药医疗行业具有很强的消费属性和科技属性，市场巨大，进入壁垒高，同时具有成长性、盈利性、抗周期性等特点，这些因素决定了这个行业具有非常长期的投资赛道，而且可以构建出一条又深又宽、持续创新的动态护城河。
          • 投资的企业
            • 药明康德
              • 中国规模领先、全球排名前列的小分子医药研发服务占企业，主营业务包括外包研发和外包生产/外包生产研发【COM/CDMO】业务两大类别，在药物发现、临床前研究、临床研究及生产方面均有业务布局，通过全球26个研发基础和分支机构为超过3000家客户提供种类新药的研发、生产及配套服务。
            • 泰格医药
            • 方达控股
            • 凯莱英
              • 它是一家全球领先的、服务于新药研发和生产的一站式综合服务商。
              • 其核心业务涵盖了从新药临床早期到商业化的定制生产和技术开发等服务，与排在全球前15名的跨国制药企事业中的11家建立了长期合作，核心客户包括默沙东、百时美施贵宝、诺华、艾伯维和辉瑞等
            • 百济神州
              • 从仿到创
              • 创新药行业是靠强创新驱动的，具有投入高、周期长、风险大的特点。
              • 致力于成为分子靶向药和肿瘤免疫药研发领域以及商业化创新领域的全球领导者，是首家在中国和全球范围同步开展注册型临床试验的创新药企，目前已在五大洲开展了临床试验，也是国内首家在纳斯达克和港交所双重上市的生物制药公司
              • 对百济神州不是“送一程”，而是“陪全程”
            • 其它药企
              • 恒瑞医药
              • 君实生物
              • 信达生物
              • 翰森制药
        • 以患者为中心的不同利益相关者创造价值，促进最佳医疗实践与核心需求的融合，帮助中国建立先进完整的医疗基础设施，从而实现整个生态的共赢。
        • 只有共赢，才能从根本上改变这个行业，让医疗行业的发展惠及每一个人。
    • 拥抱消费转型：升级与细分
      • 零售即服务，内容即商品，所见即所得
        • 消费转型不是任何单独维度的升级或降级，而是复合的、动态的、颠覆的，不同细分的产品领域、地域以及年龄阶层都将产生新的消费趋势。
        • 在新消费的概念中，产品及品牌包含了在服务过程中与消费者沟通的全方位要求，换句话说，零售即服务，内容即商品，所见即所得，物质组成的产品力和文化组成的品牌力共同成为理解消费新趋势的复合视角。
      • “Retail is detail”——零售在于细节
        • 首先看“前提”
          • 新零售发展最大的前提是时代变化
          • 更多的消费体验会吸引更多的消费者，形成产业中的“头部效应”
        • 其次看“关键”
          • 零售的关键不仅仅在于商品，还在于体验，包括购买前、中、后的一系列体验，使得消费者随时可触达、随时可决策、随时可终结。
          • 这里需要思考什么是消费者的终身价值。
          • 把消费者不需要的属性或者设计去掉，减少无效的成本和浪费，让消费者真正“更省”。这样的“多快好省”，就是在遵循零售的本质，以消费者为中心。
        • 最后看“结果”
          • 新零售的结果就是用数据把前端智能化，把后台中枢化，用后台的算法指导前端的场景，减少时间的错配、空间的错配和属性的错配。
          • 新零售的实现方式，就是用更加细分的场景满足不断变化的需求，好的消费场是打造品牌力的关键。
        • 案例
          • 良品铺子
            • 使全产业链的弹性和灵活度很大。
            • 高瓴投资以后，对良品铺子提供了建议和支持，帮助公司持续进化
              • 一方面，在线上红利期逐渐消退的背景下，高瓴建议良品铺子秉承“高端零食”的路线，提升消费者的整体体验；
              • 另一方面，引入大数据团队，把线上线下积累的消费者数据进一步收集加工，并通过线上电商数据、地图数据，建立线下选址模型，选择最具潜力，最有活力的门店地址和销售策略，提升门店拓展效率。
          • 孩子王
            • 从“经营产品”到“经营用户”
            • 有所想即所得、所得即所需的消费体验中，寻找与理想生活的共鸣。
    • 闯入智能时代：产业互联网
      • 人工智能最理想的解决方案，不仅仅是实现智能机器的自主感知、自我学习、自行决策和自动执行，还要实现人与智能机器的和谐共存
      • 消费互联网是物理的，产业互联网是化学的
        • 一是游戏改变支付、电商、零售、教育以及更多行业。
        • 二是互联网商业模式的融合创新
        • 三是线上线下全渠道的互联网创新。
          • 只有真正熟悉产业价值创造的全流程，才能够真正用好数据燃料，寻找大数据的“高能粒子”，撞击传统产业链的痛点。
      • 传统产业升级=传统产业+“ABC”
        • 应当有长期资本和科技赋能的双重助力。为此，我们提出的解决方案是“传统行业+“ABC””
          • ABC
            • 人工智能【AI】
            • 大数据【Big Data】
            • 云计算【Cloud】
        • 传统产业的调整和升级将随着“ABC”的发展演进为一场以行业为“底数”，科技为“指数”的“幂次方”革命。
          • 以物流行业为例，无论是在怎样的科技水平下，其商业模式的关键都在于“成本”和“服务”
          • 最好的技术不是颠覆，而是激发实体产业的巨大潜能
          • 就是要加强信息基础设施建设。
          • 弥合传统经济的数字鸿沟需要两个层面的融合和助力
            • 第一，基础技术领域的创新和应用
              • 自动驾驶和车联网系统，买了车就等于买了一个司机和一处8平方米的房子，汽车就相当于一个移动的生活空间、工作空间。
            • 第二，供应链的数字化、智能化。
              • 数字化供应链对生产力提升有着脱胎换骨的效果。
                • 其中应该有两个“打通”
                  • 第一、打通消费者端数据，实现从生产端到渠道再到消费者这一完整产业链的信息化学；
                  • 第二，打通供应链，实现管理下沉，采用“类直营”“直营”等模式，从店面到物流、到仓储、到工场，实现统一指挥和调配。
    • 价值创造赋能路线图
      • 数字科技化赋能是在飞行中换发动机，不会改变传统企业的行业属性，不是“停业整顿”，也不是为了创新而创新，必须直接为业务带来增量。
      • 数字化转型实现科技赋能
        • 构建企业的数据与分析能力，是数字化转型成功的基石。
        • 在滔搏运动的数字化路径中，有一项重要的设计就是智慧门店方案，核心是对门店“人、货、场”的数据采集，包括对进店客流量、客户店内移动路线的属性进行数据搜集，形成“店铺热力图”和“参观动线图”，帮助门店了解进店客户的产品偏好，进行货品的陈列、摆放和优化，优化销售策略，提升单店产出。
        • 数据是生产资料，有流程才能运营，有算法才能升华。数据、算法和流程，应形成相互促进的正向循环，对业务产生价值。
        • 从工业化逻辑转变为数字化逻辑，回归到在创造价值的“一笔一画”中寻找痛点，利用大数据、智能化系统重新组合产业链，拉近生产制造和消费者的距离，创造最高的效率。
      • 精益管理重构运营效率
        • 精益管理负责的是从客户需求的输入到客户需求被满足的完整流程，包括了客户识别、价值分析、研发设计、制造生产、物流交付、售后服务全过程。
        • 高瓴在投资公牛后的精益管理
          • 第一、在营销端引入VOC【客户声音】、PSP【问题解决流程】、市场细分、价值销售等管理工具。
          • 第二，在制造端协助改善实施现场，提升生产效率和产品品质，降低产品的返修率，实现客户拉动的生产方式
          • 第三，在研发端导入BPD【爆款设计工具】，降低识别机会的成本，实现尽善尽美。
        • 运用VSM【价值流程图】工具梳理关键流程，找出改善项、引爆点，完成工具匹配，输出行动计划。
        • 在实践精益管理的道路上，最重要的事情就是认识价值。客户是价值的定义者，以合适的价格、合适的品质满足满足合适的客户需求，这时价值才能够充分表达
          • 精益管理重构运营效率
        • 世界上本没有科技企业和传统企业的分野，优秀的企业总会及时、有效地使用一切先进生产要素来提高运营效率，从而实现可持续增长。
          • 理解商业系统的第一性原理是不断创新。
        • 在坚持长期主义的实践中，要不断寻找驱动行业发展的创新力量，通过科技创新的人文精神消弭发展中的问题，实现更具普惠意义的价值创造。价值投资有涵盖过去的定义，也有面向未来的启示，这是对长期主义的理解和尊敬
    • 我对投资的思考
      • 在新消费的概念中，产品及品牌包含了在服务过程中与消费者沟通的全方位要求，换句话说，零售即服务，内容即商品，所见即所得，物质组成的产品力和文化组成的品牌力共同成为理解消费新趋势的复合视角。
      • 新零售的实现方式，就是用更加细分的场景满足不断变化的需求，好的消费场是打造品牌力的关键。
      • 数字科技化赋能是在飞行中换发动机，不会改变传统企业的行业属性，不是“停业整顿”，也不是为了创新而创新，必须直接为业务带来增量。
      • 世界上本没有科技企业和传统企业的分野，优秀的企业总会及时、有效地使用一切先进生产要素来提高运营效率，从而实现可持续增长。
  • 第9章 价值投资的实践探索
    • 真正的“重仓中国” 就是要帮助中国制造业 更好更快地 实现转型升级。
    • 序
      • 价值投资者只有在长远问题上想清楚，在行业塑造，、价值创造的维度上想清楚，才能经得起时间的考验。
    • 创造新起点：实体经济巨头的价值重估
      • 发现价值是第一步，在市场的过度悲观氛围里寻找真正的价值奇点，需要依托对产业的长期跟踪研究和系统性思考，创造价值则是第二步。
      • 百丽国际私有化，重塑“鞋王”
        • 资本市场是乐观或悲观的放大器
          • 所以需要保持理性
        • 没有哪个失败的企业每年能有几十亿元的现金流。
        • 做成了中国乃至全球顶级规模的零售网络，它拥有13000多家女鞋门店，7000多家运动门店，而且仍在调整发展中。
        • 一个商业物种的产生起源于它所处的时代和环境，其积累的生产能力、供应链效率和品牌价值，是对那个年代最完美的诠释，堪称经典，而经典的价值不可能瞬间土崩瓦解，也不会凭空消失。
        • 在推进百丽国际数字化转型的过程中，我们坚持三个原则：
          • 第一，“锦上添花”
            • 与百丽国际一起，用好互联网生态下的流量红利，建设好赋能工具箱。
            • 实现全流程的数字化，将数据作为新的驱动力。
          • 第二，“务实再务实”
            • 必须拥有务实精神和长期思维，建立基于数据对齐的业务流程，积跬步，至千里。
          • 第三，“小步快跑”
            • 采取“小试牛刀+试点推广”的方式，从尝试、小试、到中试、推广，步步为营。
        • 我们从第一性原理出发，思考一双鞋的“人生”要经历什么。
          • 其一，开发终端赋能工具。
            • 通过收集门店及所在商圈的实时人流数据，以及每双鞋的试穿率和购买率数据。
          • 其二，重新定位店长与店员。
            • 时尚产品需要在交互过程中挖掘顾客的潜在购买欲望，因此，用户交互非常关键，高度依赖店长与店员的服务能力。
        • 科技不是科技企业的专利，传统制造业加上科技，将从产业端改造整个商业系统，适应不断进化的商业环境。
      • 普洛斯私有化，释放物流巨头新势能
        • 凭借对物流地产业的深刻洞察，我们坚定看好普洛斯的长远发展前景，通过投资成为其第二大股东。
        • 并购投资的出发点并不是追求投资规模或单纯的投资收益，更关键的，是在原有商业模式创新进入阶段性瓶颈的情况下，判断科技赋能能否成为驱动产业升级的新价值所在，能否通过科技创新对现有商业模式进行精细化打磨，通过引入新的资源改善被并购公司的长远状况。
        • 投资要有益于效率，有益于价值创造。
    • 激发新动能：重仓中国制造
      • 中国的经济发展，是在“三化合一”的场景中非常快速地前进着的。
      • 真正的“重仓中国”，就是要帮助中国制造业更好更快地实现转型升级，真正地在产业中提升数字化、科技化，信息化水平，帮助中国制造业占据价值链的最高端。
      • 格力电器，打造中国制造业新名片
        • 中国制造业的一张名片，格力电器在家用空调市场的占有率和产销量多年保持第一
        • 管理团队始终兢兢业业，对尊重市场规律、尊重价值创造规律的理解足够深远。
        • 一旦发现优秀的公司，就长期支持
        • 从长远看，中国制造业不应该是简单的生产制造，中国制造业在未来必须完整掌握高知识密度、高附加值、高影响力的价值环节，从生产要素的维度重构产业组合，掌握核心的设计、核心的技术、核心的品牌资源，才能摆脱产业链底端的被动性，跃升到产业链的高端。
      • 制造时代，基础性领域的创新潜能
        • 公牛集团之所以能做到市场第一，渠道优势是最重要的撒手锏，在家乐福、沃尔玛等大型商超乃至五线小城的五金店，公牛集团都垄断了插线板这一品类，牢牢控制了对渠道的话语权，将行业第二名远远甩在了身后。
        • 特别是要解决中小企业在自动化升级方面的痛点。
          • 怡合达
          • 全应科技
    • 开拓新世界：think big,think long
      • 中国创新商业模式的全球拓展
      • 海外商业实践的中国化重构
        • 与全美综合排名第一的梅奥诊所共同成立了惠每医疗集团，把梅奥诊所先进的医疗技术、管理经验和无意识体系引进中国。
        • 美国最高质量、最有效率但又低成本的医疗体系的楷模。
          • 患者需求至上的理念
        • 星巴克的祖师爷——皮爷咖啡引入中国。美国精品咖啡品牌，总部位于加州。
        • 巨石精酿
          • 精酿啤酒与工业啤酒不一样的地方是，每款精酿啤酒都有自己的灵魂。
        • 在运动健康领域，我们也发现了许多好玩的趋势，并陆续向国内引入众多圈内潮牌，包括
          • Burton 单板
          • On 跑鞋
      • 从商业物种的创新，到产业的快速迭代，从早期投资、成长期投资到并购投资，从海外模式的中国实践到中国模式的海外拓展，价值投资正在经历更多发展和变化。这其中的核心没有变，就是是否在为产业发展和社会进步创造长期价值，是否在坚持长期主义，是否在做时间的朋友。
    • 我对投资的思考
      • 价值投资者只有在长远问题上想清楚，在行业塑造，、价值创造的维度上想清楚，才能经得起时间的考验。
      • 一个商业物种的产生起源于它所处的时代和环境，其积累的生产能力、供应链效率和品牌价值，是对那个年代最完美的诠释，堪称经典，而经典的价值不可能瞬间土崩瓦解，也不会凭空消失。
      • 科技不是科技企业的专利，传统制造业加上科技，将从产业端改造整个商业系统，适应不断进化的商业环境。
      • 并购投资的出发点并不是追求投资规模或单纯的投资收益，更关键的，是在原有商业模式创新进入阶段性瓶颈的情况下，判断科技赋能能否成为驱动产业升级的新价值所在，能否通过科技创新对现有商业模式进行精细化打磨，通过引入新的资源改善被并购公司的长远状况。
      • 真正的“重仓中国”，就是要帮助中国制造业更好更快地实现转型升级，真正地在产业中提升数字化、科技化，信息化水平，帮助中国制造业占据价值链的最高端。
  • 第10章 永远追求丰富而有益的人生
    • 教育是对人生 最重要、最明智的投资。
    • 引言
      • 教育是对人生最重要、最明智的投资。
      • 在教育方面，我喜欢与具有伟大格局观的企业家共同发现人才、培养人才。我最大的乐趣就是帮助杰出的人发挥自己的天赋和价值，去实现梦想。
      • 就好比价值投资可以分为两个阶段一样，教育也是如此
        • 第一阶段是发现价值
        • 第二阶段是创造价值
          • 不断地动态地打造自己的过程，要善于发现自身的天赋和价值，构建并利用自己的独特性去创造价值，在对人生的“价值投资”中塑造自身的成就。
      • 高瓴所坚持的投资哲学在很多方面同样适用于教育和人生选择。
        • 第一是“守正用奇”，就是要在坚守“正道”的基础上激发创新
        • 第二是“弱水三千，但取一瓢”，就是一个人要在有限的天赋里做好自己最擅长的那部分
        • 第三是“桃李不言，下自成蹊”，就是指只要好好做自己的事，成功自会找上门来。
      • 高瓴坚持的
        • 理性的
          • 好奇
          • 诚实
          • 独立
          • 同理心
      • 让蛋糕做大、开放共赢
      • 再比如动态护城河理念
        • 强大的学习能力和对事物的敏锐洞察力，是一个人能力的护城河。
    • 长期主义的人才观
      • 在投资中，最宝贵的资源是时间；在投资机构中，最宝贵的资源是人才。
      • 花大量时间在员工培养上
        • 员工培养
          • 好的研究型人才，三分靠天赋，七分靠训练。
          • 员工培养的过程，其实是引导员工与公司文化、组织机制相互匹配和融合的过程
          • 为员工提供充分的容错空间。另外，我们也会创造条件，让员工分享得失，一起帮助其分析和复盘，积累成长值。
            • 看潜质、价值观、驱动力。
            • 多汇报、少请示
        • 员工的成长有两方面
          • 一方面是素质和业务上的提高
          • 另一方面是与公司形成情感上的连接和默契。
        • 对于有潜质、价值观一致的员工，我们奉行长期主义，不着急，慢慢来，给予其充足的成长时间。
      • 一定可以“走得更远”
        • 在多数人都醉心于“即时满足”的世界时，懂得“延迟满足”道理的人，已经先胜一筹了。
          • 风物长宜放眼量
        • 我们强调长期性，并不简单以短期回报倍数作为考核结果。
        • 梦想有多大，舞台就有多大，让每个人能走得更远的，归根结底还是自我驱动力和自我学习能力。
    • 成长型的人才培养机制
      • 这个时代的投资人
        • 仅有金融投资或者商业管理方面的知识是远远不够的，需要多学科的知识储备和洞察
      • 拥有多学科思维的多栖明显
        • 比如在新的消费品牌领域，要做出前瞻性的洞察，仅仅具有理工科思维、商业思维是不够的，必须要有一定的文科生思维，甚至是艺术方面和心理学方面的思维
      • 共创、共享的“知识大脑”
        • 我们合力打造学习型组织，倡导团队内部的“传、帮、带”文化与跨团队的交流和分享，创造一切条件促成内部的相互学习。
        • “传、帮、带”不是为了消灭个性——我们是要在个体的独立性、组织的不断创新迭代，与业务的稳定向上、精神理念的传承之间，找到一个恰当的平衡点。
        • 我们不断深入各种行业，收集各种信息，研究各类公司，最后不仅完成信息转化为知识、知识成为洞见、洞见指导实践的过程，也有机会将所有的知识、洞见，在行业、环境的空间维度，以及时代、技术、商业变革的时间维度上连接起来，形成更大的知识图谱。
      • 在时间中彼此合作、学习和收获
        • 投资可能是世界上最具有魅力的工作之一。
          • 把各种各样的聪明人聚焦在一起，大家一起做研究、得出判断，去押注价值标的，参与价值创造，在时间的评判中去收获、学习、成长。
        • 而投资机构可能又是世界上最难管理的组织
          • 一群天生骄傲的聪明人如何相互配合？密切合作？
            • 形成共同探讨、相互学习、互相启发的学术氛围。
        • 我们永远无法真正掌握真理，只能不断靠近它
          • 这是一种面对真理的谦卑，它承认了个体认知的局限性，从而驱动自己向包括团队伙伴在内的任何有益方向不断吸收学习。
        • 选择与谁同行比要去的远方更重要。
    • 教育和人才是永不退出的投资
      • 为善最乐，是不求人知
      • 教育、最重要、最明智的投资
        • 我对教育和人才培养的理解有三个层面：
          • 第一，对于教育，首先应该培养学生拓展什么样的能力？我想到的答案是创造性思维能力和对交叉学科的学习能力。
          • 第二，对于科技创新，应该培养怎样的人引领产业未来发展？答案是具备人文精神的科学家、工程师。
          • 第三，对于更长远的未来，怎样培养一些人做最基础的科学研究，做理念创新和原发创新？答案是通过设立研究型大学。
        • 教育是一个很讲究情感关怀和激励的领域，越是处于一个“机器横行”的人工智能时代，我们就越是呼唤人性中独特的同理心和情感互动等真正有温度的东西。
        • 一个社会的今天，靠经济；一个社会的明天，靠科技；而一个社会的未来，靠教育。
      • 科学精神，是失去社会进步的基础力量
        • 未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行力，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才。
        • 教育和人才，可能是最长远的投资主题，永远不需要退出。当教育驱动人才和社会蓬勃发展、不断创造价值的时候，在更宏大的格局观里，投资人能够发现更多有意义的事情，这也是最大化创造价值的超长期主义。
      • 我对投资的思考
        • 对于有潜质、价值观一致的员工，我们奉行长期主义，不着急，慢慢来，给予其充足的成长时间。
        • 教育是一个很讲究情感关怀和激励的领域，越是处于一个“机器横行”的人工智能时代，我们就越是呼唤人性中独特的同理心和情感互动等真正有温度的东西。
        • 未来的构建需要无尽的想象力和踏实的执行力，这两种力量汇聚在一起就是创新，而创新的核心正是人才。
  • 后记
    • 做时间的朋友
      • 如果通过投资实现的资本配置不能促进人、社会和自然的和谐发展，而是将社会推入一种荒蛮、冷漠、充满浪费的旋涡，人们无法获得伴随经常发展而应得的权利，企业失去了赖以生存的社会环境，那这样的资本有何意义呢？
      • 真正的良善资本，应当考虑短期和长期、局部和整体、个别和一般、随机和规律的关系，用更加理性的视角思考整体价值，专注于普惠意义的创新。
      • 一条可行的新法则，应该致力于整体的繁荣发展，不应该以牺牲一些人而有利于他人作为结果，不能是零和游戏。最好的资本配置，应该是坚持长期主义，为有利于社会普遍利益的创新承担风险，以实现社会福祉的整体进步。
      • 回归人文关怀，是我们在价值投资实践中必须遵循的最高准则。
      • 任何处境下都不能高己卑人。有的时候，遭受过苦难，才能理解别人的难处。
    • 将绽放进行到底
      • 勿忘初心的第一点，就是要回到事物的本质，去真正地思考什么是正确的、应该做的事情。
      • 只有不断地迎接、拥抱创新，才能形成一种善意的价值创造，形成让蛋糕更大的、开放共赢的局面。
      • 一个卖商品的企业家不能光想着“我的生意是卖商品”，应该想“我的生意是创造幸福”，而创造幸福的方式之一是卖商品。
      • 我们要做有意义的事情，同时也要避免为了做事而做事。
      • 重仓人才，就是我们要帮助人才形成正能量，能量圈，绽放自己，温暖别人，这是对未来最好的投资。
    • 选择做时间的朋友
      • 不骄不躁，好故事都来自有挑战的生活；持之以恒，时间终将成为你的朋友。
    • 有一条解决当今很多现实问题的根本途径
      • 基础科学创新，就是引领社会发展的“电梯”，是文明进步的灯塔。
    • 用“科技+”做正和游戏
      • 高瓴的特点是什么？
        • 第一，我们是超长期投资人，主张做时间的朋友
        • 第二，我们是全产业链投资
        • 第三，我们是全天候投资，不管明天是冬天还是夏天，即使是再寒冷的经济寒冬、技术寒冬，我们都坚持做长期投资。
      • 好市多的案例
        • 最重要的是先做减法，即想办法把它最想要的那些客户带进来，而还是让所有人都来享受它的产品
        • 决定干脆“在门口收钱”，让客户先交65美元的会员费才能进门。
      • 初创公司要思考，谁是我的核心客户，什么是我的核心产业，虽然你的产品是全中国、全世界、全人类才能用的，但是你要聚焦。做减法比做加法更难。
      • 要懂得跟对最好的人，我们的核心就是投人。
      • 两个观点
        • 第一，聚焦，不管是聚焦产品本身，还是聚焦客户或产业，都是在聚焦
        • 第二，大家做正和游戏，一起去把这个蛋糕做大，一起去培育这个市场
      • 新时代CTO应具有四个特质
        • 第一，真正地理解趋势
        • 第二个比较难，即真正理解和做到拥有同理心
        • 第三，对这个世界保持好奇，对围绕这个生态的所有东西，甚至超出这个行业的东西保持好奇。
        • 第四，做全面的通才。
          • 因为科技不断在变，你自己也要变，变得更加全面。
          • 问题在进化的人，未来才有机会
    • 数字化转型时要让企业家坐在主驾驶位上
      • 首先，要尊重企业家精神，尊重企业和企业家在产业变革中的主体地位。
      • 其次，要做好产业数字化，还要尊重行业规律，重视通过科技创新发挥企业的核心竞争力。
      • 最后，我想说，产业数字化要以人为本，最终要落到企业员工的尊重上。
    • 人工智能是对话未来的语言
      • 真正实现从消费端到生产端的柔性化生产
      • 人工智能将成为对话未来的语言，它会以全领域、深结合的融合创新，深刻改变各个行业的面貌。
      • 康德说：“这个世界上唯有两样东西能让我们的心灵感到深深的震撼，”
        • 一是我们头上灿烂的星空
        • 一是我们内心崇高的道德法则。
    • 论一个投资人的自我修养
      • 投资人最重要的特质是理性的诚实
        • 投资人最重要的特质是什么？我觉得最重要的是能否做到理性的诚实、是能否诚实地面对自己，客观地衡量自己。
        • 评判一个投资人首先要看他能否诚实地，客观地面对自己，尤其是诚实地面对自己的失败。
        • 邱国鹭：我觉得聪明的投资人容易犯的错误首先是过度自信，高估了自己的聪明程度；其次是有时候也会低估市场的“傻”
        • 智识是一种在辩论中，让参与的每一方都受益的奇妙的东西，所以我们一起想把高毅做成一个投资人的俱乐部，大家能够互相切磋，这是我们的初衷。
        • 所有的论点都需要事实和数据的支持。没有事实和数据支持的论点是站不住脚的，还是需要经过客观论证的过程。
      • 拥有同理心，站在企业家的角度理解企业
        • 我们是创业者，恰巧是投资人
        • 我觉得高瓴本质上是个创业集团，就像电影“冈仁波齐”表达的一样，永远在路上，“每一步都算数”。投资就是永远在路上的过程。
        • 最伟大的企业家都具备一些投资人的特质，比如说他们会十分懂得怎么做资产配置。
      • 高瓴的农耕文明：精耕细作，春播秋收
        • 让我最为自豪的是看到高瓴的同学们的成长，包括他们的独立判断能力、自我驱动力以及他们之间的团队文化，其中我最喜欢的是团队文化
        • 高瓴抢deal的能力不够强，但是农耕文明有一个好处，就是能够静下来深耕。
      • 从发现价值进化到创造价值
        • 我觉得对高瓴来说，最重要的就是发现价值和创造价值，并且对我们来说这两者是一个融合。
          • 是，你有一个边界，但是你可以逐渐扩大你的边界。
        • 这个终身学习的环境倡导的是，与谁同行比要去的远方更重要。
        • 牛人很多，大家又比较谦虚，原意互相帮助，互相学习，不断拓展，这都是根本。从某个角度来讲，高瓴的成功就得益于这种企业文化、价值观和实践。
        • 但就难在这儿，能不能创造这样的企业文化和环境？找聪明的人容易，但创造这种企业文化和环境、创造这种价值是不容易的。
      • 在喧嚣的市场中摆一张安静的书桌
        • 我们做高礼价值投资研究院也是出于同样的理念，就是找一群靠谱的人，大家一起做有意思的事，只不过这个有意思的事是终身学习。
        • 我们想要一个喧嚣的市场中摆一张安静的书桌，让大家真正静下心来关注第一性原理，让大家知道一个行业的规律到底是什么，如果你是这家公司的CEO应该怎么做。
        • 格局观的第一定位，是你能否为社会不断疯狂地创造长期价值，如果高礼价值投资研究院最后能为社会不断地疯狂地创造长期价值，那么它一定能让我们这些人也从中受益
      • 投资人比的是品质与心性，企业家比的是品质与格局观
        • 我觉得最重要的一句，还是要精心选择自己的同事，选择合作伙伴，选择投资人，把选择做好。
        • 到最后，投资人比的是品质和心性，企业家比的是品质和格局观。
        • 要说我们很独特的地方，还是建立了一个自己的分析框架【framework】,这个分析框架最早叫人与生意，我们想投资好人、好生意；后来进化到人、生意和环境，我们会将人与生意放到环境中去考量；最后我们的分析框架又拓展为人、生意、环境和组织，我们会进一步思考它是什么样的组织。
      • 打造教育与人才的正向循环
    • 以价值投资理念优化市场资源配置
      • PE投资应发挥优化市场资源配置的重要职能
        • 第一，PE投资应该成为主流的市场融资渠道
        • 第二，PE投资应该成为培育战略性新兴产业的重要力量。
        • 第三，PE投资应该成为实体经验技术和管理升级的推动者
        • 第四，PE投资应该成为我国金融市场的稳定器之一。
      • 价值投资成为PE服务实体经济的重要组成部分
        • 所谓长期结构性价值投资，是相对于周期性思维和机会主义而言的，核心是反套利、反投机、反零和游戏、反博弈思维。
      • PE投资服务实体经济的实践，包括以下几个维度
        • 第一，长期支持原发性创新企业
        • 第二，积极投入新一代核心技术，创新驱动产业升级
        • 第三，作为实体经济与科技企业融合媒介，“哑铃理念”不断创造价值。
    • “科技创新2.0”助力构建经济新格局
      • 实体经济是国家的根本，在创造就业岗位方面不可取代。
    • 心灵宁静，“延迟满足”
      • 我记得看过一份研究报告，发现成功与智商等关系都不大，但与儿时就展现的自我控制力有极大的关系。
      • 在多数人都醉心于“即时满足”的世界里时，懂得“延迟满足”道理的人，己先胜一筹了
      • 投资这个游戏的第一条规则就是得能够玩下去。
        • 保住本金
        • 君子不立危墙之下