兴证集体研究-消费政策解读

这是一篇关于兴证集体研究-消费政策解读思维导图，主要内容包括：医药行业，社服行业，家电行业，汽车行业，食品饮料，食品饮料-海外，轻服纺织，农业。

兴证计算器-3月金股 25.3.2

• 3月核心金股
  • 2月金股回顾
    • 海光信息
    • 上涨25%
  • 3月金股
    • 金山办公
    • 推荐理由
      • 政策红利3月份释放，AI＋国产化，信创有可能会在俩会之后超预期
      • 产品WPS借入deepseek r1 卡入办公的入口，公司C端产品力提升，B端打磨
      • 业绩快报在板块里面还是不错的，公司三季度的15亿收入，相比前三季度增长增长比较亮眼的， 72%水平
  • 3月计算机板块展望
    • 3月份计算机不是一个好的交易时间俩会期间收益较差
    • 24年1Q 营收7%增长，归母利润-17%，24年1Q的一季报是基数比较低的。业绩预期是往上走的。
    • AI的趋势，定价权国内在提升，科技股信心在提升
• saas龙头
  • 核心逻辑
    • deepseek迭代， saas作为垂直领域的龙头，受益于模型的
    • 过去几年的估值调整比较深入的，PS水平比较低的，行业上升的情况下，弹性空间大
  • 标的
    • 金山办公
    • 用友网络
    • 广联达
• AI agent
  • 核心逻辑
    • 制造，金融，医疗，财税，几个行业的大B和小B的落地
    • 大B和小B ,能够提质增效，
  • 标的
    • 核心标的：
      • 汉得信息
        • 企业服务赛带，服务大B有明确的消费能力，业绩在2Q能看见，
    • 新大陆
      • 手上有2000万的小B， 公司月初推出SAAS助手，公司关注到量价关系的，
      • 阿里和字节加大支付的布局力度
      • 第三份支付里面是整合运营最强的公司，公司布局数字身份。
    • 税有股份
      • AI助手融入到产品里面的
      • AI应用在基础的税务咨询，业务侧有提效
    • 银行
      • 京北方
        • 银行云计算上一轮采购多，这一轮AI是类似的
        • 受益银行可能会看见订单增加
      • 宇信科技
      • 银行行业
    • 医疗
      • 卫宁健康
        • 子主题
      • 嘉和美康
      • 创业慧康
• 云计算
  • 核心逻辑
    • 云计算产业链， S到SAAS的估值重构，海外的亚马逊，谷歌 微软的资本开支快。 国内云厂商资本开支上行， 阿里 腾讯。未来三年阿里头3800亿，
    • 公有云 阿里和腾讯， 私有云 紫光和电信运营商， 深信服，华为，华三， 大厂和超融合都有机会， saas 有金山，用友等等。
    • 芯片层 海光 服务器 浪潮 曙光 紫光 saas层 广联达 恒生 同花顺
  • 标的
    • 紫光股份
      • 24年9月份完成新华三，51%→83%，产生10个亿左右的利润贡献
      • 25年Q1抓住市场机遇，尤其是NV的机会。高速交换机，400G和800G都已经发力了，400G能看到50% 100%增长。
      • 未来香港上市 信号 紫光发力会在海外业务的增长，新华三的国际业务， 以前就占4-5%, 未来海外看到 俩位数的增长，未来还有19%的股权的没收回来， 16-36个月有优先购买权， 26年初有全力去售后 80-90亿人民币量级， 香港上市的潜在规划。收入和利润端的增厚的逻辑，现在有估值性价比
    • 用友网络
      • 25年报表端， 现金流会改善。， AI和国产化双收益角度去看，
      • DIP的介入deepseek， VIP SAAS上线，提升组织效能，可以替代几个招聘助理，节省100-200人力支出，具备颠覆性的 就是岗位的报价体系，
      • 国产化替代，财务的领域才是很快的，人力资源还是很快的，生产也是会很慢的。优势领域，国产化替代空间。
• 金融科技
  • 核心逻辑
    • 今年的交易量1.8万亿量，比去年好很多，。C短1万亿不到水平，。B端
    • 25年的银行和券商预算没有很大的提升，今年的预算执行力度强，去年只有20%，Q1和Q1能释放很大的利润弹性。去年受制于反腐
    • 信创25年比较关键节点，八家闭门券商要交出的。
  • 标的
    • 深信服
      • deepseek火了之后 很多企业有部署大模型的需求，导致最近爆炸
      • 中小客户上有优势的，不像阿里云对可客单小不是很管的，中小的深信服一直深耕。历史上10万家客户的
      • 本地私有云部署 超融合
      • 垂类的基础设施工具，渠道反应也是比较快的
      • 24年业绩只有1.1%增长
    • 天翼云
    • 信创
      • 恒生电子
      • 顶点软件
    • AI
      • 同花顺
      • 恒生电子
        • 新成立一个一个部门，不同的部门成立一个agint。给了IT厂商一个机会。恒生的机会。
• 推理算力
  • 核心逻辑
    • 需求确认，海外受限，国产化是确定的
    • 先进制成上的替代
    • 需求侧 阿里资本开支的上调，字节的资本开支，互联网资本开支明显加速
    • 国产化 数据库 操作系统 可能会有加速
  • 标的
    • 海光信息
      • 24年报，利润和收入不错增长，25年公司进入DPU放量期，
      • 存货54.5亿，历史上看 存货3倍收入水平，今年公司兑现150-160亿收入。
      • 合同负债9.03亿，去年是300万。 之前基本上现款现货，现在芯片能力水准，芯片都有比较采购想法，下游给预付款
      • 25年 CPU订单15万颗，
      • 公司毛利24年64% 提升4%
    • 昇腾产业链
    • 神马软通
    • 寒武纪
    • 数据库
      • 中国软件
      • 达梦数据
• AI平权 教育 大模型
  • 核心逻辑
    • 高校训练也在开原
    • K12的学习机 渗透率24%
    • 教育平权
  • 标的
    • 科大讯飞
      • 基本面改善。预计3-4季度业绩回升
      • 去年有AI业务的快速的对线期，公司招标项目在10多亿的体量
      • 公司教育的具备100亿的能力，18%增长，
      • 公司三季度有模型的升级

兴证集体研究-消费政策解读 25.3.17

• 医药行业
  • 核心逻辑
    • 加大生育补贴
    • 人口结构 新生儿相关产业科
    • 养老医疗：城乡居民医保财政补助提升，医疗总需求扩容
    • -新技术方向：脑机接口、互联网+医疗等政策支持。
  • 标的
    • 眼科
      • 爱尔眼科
    • 齿科
      • 时代天使
        • 相对低位的位置
• 社服行业
  • 核心逻辑
    • 促进农民增收
    • 冰雪旅游
    • 扩大教育
    • 带薪假落实
    • 人工智能＋消费
    • 消费品以旧换新
  • 重点方向
    • ① 加大生育 养育力度(C端生育方向)
      • B端之前的重点推荐，现在推荐C端的
    • ② 顺周期
  • 标的
    • 母婴产品
      • 爱婴室
      • 上海佳化
      • 润本股份
      • 贝泰妮
      • 上海佳化
      • 上美
      • B端生育
    • 顺周期 社服
      • 行动教育
      • 北京人力
      • 首都旅游
    • 顺周期休假 旅游
      • 九华旅游
      • 峨眉山A
    • 顺周期
• 家电行业
  • 核心逻辑
    • 主线①
      • 以旧换新
        • 白电
        • 黑电
    • 主线②
      • 股价底部 环比有改善
        • 小熊电器
        • 飞科电器
        • 老板电器
    • 主线③
      • 成长主线
        • 科沃斯
        • 石头科技
  • 标的
    • 加大生育 养育力度 小家电母婴产品
      • 小熊电器
      • 苏泊尔
    • 养老
      • 荣泰健康
      • 倍轻松
    • 加大消费 以旧换新
      • 白电
        • 海尔智家
        • 格力
        • 美的
      • 黑电 AR眼镜潜在逻辑
        • 海信视像
        • TCL电子
      • 厨电
      • 和地产相关地高
      • 扫地机
        • 科沃斯
        • 石头科技
• 汽车行业
  • 核心逻辑
    • 汽车以旧换新
    • 智能驾驶 /低空经济
      • 加快低空的监管体系 低空旅游
      • 2025年智能汽车加速，
    • 汽车后市场
      • 汽车流通消费改革试点
      • 二手车 第三方二手车平台发展
    • 人形机器人
      • 特斯拉加速 类似新能源当时的炒作阶段
  • 标的
    • 整车
      • 比亚迪
        • 下周二代刀片电池发布会
      • 长城汽车
        • 处于低位还没有涨
      • 北汽蓝谷
    • 汽车零部件
      • 福耀玻璃
      • 银轮股份
• 食品饮料
  • 核心逻辑
    • 人口生育政策力度加大 乳制品表现出强势，原来节奏预期是3季度4季度成本端优势出来，包括业绩出清，现在政策原因，估值提前打上去了
    • 稳定住资产，稳定住现金流
    • 预计估计会从白酒稳定住，然后开始向其他的板块走 白酒乳制品先走，然后就是餐饮供应零食， 低度酒。
  • 标的
    • 白酒
      • 提升估值
        • 带动板块估值提升，优先兑现。
    • 餐饮供应
      • 海天味业
        • 最近调研，细分品类的研发导致的成本优势越来越明显
    • 啤酒板块
      • 消费的解放，加班的减少
      • 稳定住资产，稳定住现金流
• 食品饮料-海外
  • 核心逻辑
    • 出行的饮用水，方便面
    • A股之外的餐饮公司
    • 重点推荐中国飞鹤
  • 标的
    • 味精
      • 阜丰集团
        • 之前受到餐饮连的压制
    • 新生儿高度相关
      • 中国飞鹤
        • 现在行业集中度20%，预期30%提升，天然头部效应，
        • 三四线为主，也是国家希望生孩子的地方
        • 品牌的忠诚度高，消费者不出现其他原因，不愿意换奶粉
        • 为数不多的可以产品升级的行业，飞鹤可以从200多升级到300多
        • 产品矩阵，母婴之外，老年人，年轻人都有，
        • 股息率5%以上
      • 蒙牛股份
      • 乳制品市值20名
    • 子主题
• 轻服纺织
  • 核心逻辑
    • 消费补贴，童装公司
    • 补跌扩维
    • 冰雪经济 露营经济 IP创作
  • 标的
    • 童装
      • 森马服饰
        • 巴拉巴拉
      • 锦鸿集团
        • 童装占比高
      • 稳健医疗
        • 下面卖童装的公司尿不湿产品
      • 嘉曼服饰
    • 冰雪消费
      • 三夫户外
    • 露营经济
      • 牧高笛
    • 补贴扩维，
      • 边际变化
        • 上海家纺加入 宁波牧高笛加入
      • 标的
        • 罗兰生活
        • 富安娜
        • 水晶家纺
    • 鼓励IP原创
      • 锦鸿集团
      • 泡泡玛特
      • 晨光股份
    • 城乡消费设施，低线城市
      • 海澜之家
    • 工会福利
      • 投资逻辑
        • 节日，职工健身
      • 标的
        • 恒辉安防
          • 劳保手套
        • 南山智商
          • 衣服
• 农业
  • 核心逻辑
    • ①农业新消费，宠物食品板块，过去十年维度还是未来都是较高增速，新单养宠量和单宠消费都有提升
    • 水产消费
  • 标的
    • 宠物消费
      • 中宠股份
      • 乖宝宠物
    • 水产饲料
      • 海大集团
        • 下游跟消费和消费预期有相关性
        • 二三季度是水产资料消费旺季
    • 生猪养殖
      • 投资逻辑
        • 左侧配置机会，，估值水平低，子猪推演数据推演，膘肥价差引导体重上拉，二次育肥和压栏行为演进，上半年如果盈利，下半年生猪是有压力的，当期持续到6-7月份，生猪供给增加的。 很有可能2季度末三季度有个产业重新进入循环期间
      • 标的
        • 大猪
          • 牧原股份
          • 温室股份
        • 小猪
          • 神农股份
          • 华统股份
          • 京基智农
    • 奶牛产业链
      • 投资逻辑
        • 奶牛去年有下行，今年上班奶牛存栏量很低的，今年下半年如果需求好转，带动奶的提升，原奶产业链从左侧到右侧的时间，左侧的持续区划关注的