国际金融第二讲—汇率

汇率及其种类，汇率对经济的影响，均衡汇率的决定，知识点系统且全面，希望对大家有用。

第二讲—汇率

• 外汇
  • 外汇：以外币表示的金融资产
    • 动态意义：国际汇兑
    • 静态意义
      • 广义： 外国货币 外币⽀付凭证 外币有价证券 特别提款权 其它货币资产
      • 狭义： 不包括⼴义外汇中的外币有价证券
  • 外汇的含义
    • 特点： 外币性 自由兑换性 普遍接受性
    • 形态：现汇and现钞
• 汇率及其种类
  • 汇率：⼀个国家（或地区）的货币⽤另⼀个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换⽐率
  • 汇率标价方法
    • 直接标价法（Direct Quotation）：单位外币（1 or100）折算若⼲本币的表示⽅式 把外币当作商品去标价
      • 中国 AUD/CNY=5.5005 ⽇本 EUR/JPY=130.21 加拿⼤ USD/CAD=1.0521 ⾹港 USD/HKD=7.7554 瑞⼠ USD/CHF=0.9302
    • 间接标价法（Indirect Quotation）：单位本币折算若⼲外币的表示⽅法。
    • 美元标价法（US Dollar Quotation）：对美国以外的国家⽽⾔的，各国均以美元为基准来衡量各国货币的价值，⾮美元外汇买卖时，则是根据各⾃对美元的⽐率套算出买卖双⽅货币的汇价。
  • 汇率变动
  • 汇率变动比率
    • 基础货币
    • 报价货币
  • 汇率种类
    • 实际操作汇率
      • 基本汇率与套算汇率
        • 基本汇率（base rate） ⼀国货币对某⼀关键货币的⽐率。第⼆次世界⼤战后，⼤多数国家将美元作为关键货币来制定基本汇率。
        • 套算汇率(cross rate) ⼜称交叉汇率或介率。是指两种货币通过第三种货币(即某⼀关键货币)为中介，⽽间接套算出来的汇率。
      • 买⼊汇率与卖出汇率
        • Bid Rate 和 Ask Rate/Offer Rate
      • 现钞汇率与现汇汇率
      • 即期汇率与远期汇率
        • 即期汇率（Spot Rate） 也称现汇汇率，是指买卖双⽅成交后，在两个营业⽇（Working Day）以内办理交割所使⽤的汇率。
        • 远期汇率（Forward Rate） 也称期汇汇率，是指买卖双⽅成交时，约定在未来某⼀时间进⾏交割所使⽤的汇率。⼀般⽽⾔，期汇的买卖差价要⼤于现汇的买卖差价。
        • 报价方法
          • • 直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买⼊价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 • ⽤远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。
    • 汇率制度安排
      • 固定汇率与浮动汇率
        • 固定汇率（Fixed Rate） 当局通过直接或间接⼿段将汇率固定在某⼀⽔平⼏乎不变。 浮动汇率（Floating Rate） 汇率根据市场供求情况⽽随时变化。
      • 单一汇率与复汇率
        • 单⼀汇率 ⽆论对贸易或⾮贸易⽤途，经常项⽬或资本项⽬的交易都按同⼀汇率买卖外汇。 多重汇率 也称复汇率。指在⼀个国家内，就⼀种货币⽽⾔，如果政府规定⼏种同时并存的官⽅汇率。
      • 实际汇率与有效汇率
        • 影响消费者和企业决策的是商品、服务或资产价格的相对价格，任何名义汇率（Nominal Exchage Rate）的变动都有可能被价格的变动所抵消，从⽽保持相对价格不变
        • 实际汇率：为了评估价格的竞争⼒，通常⽤相对价格调整名义汇率 q = e×P*/P
        • 有效汇率（Effective Exchange Rate）：根据双⽅贸易的⽐重来加权平均双边汇率名义有效汇率 & 实际有效汇率
    • 中间汇率
• 国际货币体系与汇率制定
  • 国际货币体系：国际货币制度、国际⾦融机构以及由习惯和历史沿⾰形成的 约定俗成的国际货币秩序的总和。
    • 既包括有法律约束⼒的有关国际货币关系的法令条例、规章制度、组织形式等，也包括不具法律约束⼒的相关传统习惯和约定俗成。
    • 内容： 1.国际⽀付⼿段及国际储备资产的来源、形式、数量 2.汇率制度和汇率形成机制 3.国际收⽀的调节机制 4.国际结算制度 5.国际货币⾦融事务的协商机制及建⽴国际性的协调、监督机构。
    • 分类
      • 按储备资产分： 国际⾦本位制度 国际⾦汇兑本位制度 国际信⽤货币制度
        • 金本位制（1870-1914） 黄金充当国际货币 各国的货币汇率由其含金量决定
        • 布雷顿森林体系（1944-1973） 以美元为中心的固定汇率制度
          • 特里芬难题 流动性VS可信性
        • 牙买加体系（1973-今） 黄金非货币化 国际储备货币多元化 汇率制度多样化 国际收⽀调节⽅式与⼿段多样化
      • 按汇率制度分： 固定汇率制 浮动汇率制
      • 按形成背景分： 布雷顿森林体系 ⽛买加体系
  • 不同国际货币体系下的汇率决定
    • 金币本位制下——铸币平价
    • 金汇兑本位制度下——法定平价
    • 信用本位制制度下——外汇供求
    • 影响汇率变动的因素
      • 经济因素： 国际贸易—贸易部⻔⽣产率、贸易政策等 国际投资—投资⽣产率、国内外利率、资产 价格差异等 宏观调控政策—财政、货币政策 汇率预期
      • 其他因素： 政府⼲预 政治事件—罢⼯、战争 ⼼理因素 环境因素 ……
• 汇率对经济的影响
  • 汇率对总需求的影响
    • 汇率变动
      • 收入再分配效应
      • 货币幻觉效应
      • 现金余额效应
      • 消费
        • 总需求
      • 资产负债效应
        • 企业
          • 投资
        • 金融机构
      • 支出转换效应
      • 贸易条件效应
      • 净出口
  • 汇率对总供给的影响
    • 资产负债表效应
      • 企业
      • 金融机构
      • 产出
        • 总供给
    • 价格传递效应
      • 进口投入品
      • 劳动力需求
      • 产出
• 均衡汇率的决定
  • 购买力平价（Purchasing-power Parity，PPP）
    • 基本思想： 同⼀种货币，在不同的经济体其购买⼒是相同的。⼀般⽤价格⽔平表示购买⼒，即两个经济体⽤相同货币表示的价格⽔平是相等的。使得两个经济体价格⽔平相等的名义汇率就购买⼒平价汇率
    • 一价定律： 如果不考虑交易成本（运输成本、关税和其他贸易壁垒）因素，以同⼀货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是⼀致的。否则商品套购活动就会发⽣，直到其价格差异的消除。
    • 绝对购买力平价
      • 两个经济体间⽤同⼀种货币表示的价格相等
      • ①对于任何⼀种可贸易商品，⼀价定律都成⽴。 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品的权重相同。
      • 若⼀价定律对不可贸易品也能成⽴，汇率就是以不同货币衡量的⼀般物价之⽐。
    • 相对购买力平价（Relative PPP）
      • 两个经济体⻅价格⽔平差异的稳定性； ⼀定时期内，汇率的变动率取决于两国的通胀率
    • 购买力平价不成立的原因
      • 汉堡不需要从海外运输⽽来，在⽣产过程中也需要⽤到⼤量⾮贸易服务，⽽后者的成本不同国家之间差异很⼤。
      • ⼀般说来，发达国家⾮贸易品的价格更⾼
        • 巴拉萨-萨缪尔森效应（Balassa-Samuelson Effect） • ⽣产率差异：⾮贸易品⽣产率相似，贸易品部⻔⽣产率差异很⼤，发达国家该部⻔的⼯⼈⼯资⾼，发展中国家该部⻔⼯⼈⼯资低。⼯⼈可在各部⻔之间流动，贸易部⻔的低⼯资给⾮贸易部⻔的⼯资施压，使得后者降低，最终导致⾮贸易品的价格降低。 • 随着发展中国家的技术进步，贸易品部⻔⼯资不断增⻓，⾮贸易品部⻔⼯资也随之增⻓。与发达国家相⽐，发展中国总体价格⽔平的上涨更快，意味着实际汇率的升值。
  • 利率平价
    • 基本思想：从⾦融市场着眼，两国利率（收益率）的差异决定了资本流动⽅向，进⽽影响到汇率的变动。由于套利⾏为的存在，⻓期看，不同国家的收益率是相同的，此时的汇率⽔平就是利率平价汇率。
    • 在直接标价法下，本国利率上升、外国利率下降本币升值，反之相反。
    • 非抵补的利率平价 and 抵补的利率平价
  • 货币分析法
    • 基本思想： 根据购买⼒平价，汇率由两国的物价⽔平决定，⽽各⾃的物价⽔平⼜取决于各国的货币供给和货币需求。
    • 弹性价格论
    • 粘性价格论（超调理论，Overshooting）
  • 资产组合分析法
    • 基本思想： 货币分析法认为本币资产与外币资产具有完全替代性，资产组合分析法则认为两者不能完全替代。投资者将资产最优分配到各类投资产品上，从⽽决定了汇率⽔平