CAP 财管 CH4 资本成本（2023）

CAP 财管 CH4 资本成本（2023）的思维导图，内容有：资本成本、要素资本成本、公司资本成本、项目资本成本，考试的小伙伴可以直接下载使用。

第四章 • 资本成本

• 资本成本
  • 算术平均
    • = (X1+X2+ ... + Xn) /n
    • 涉及“非时间”的平均
  • 几何平均
    • =ⁿ√( Pn/P0)－1
    • 涉及“时间”的平均
  • • 当 滚动续借、短贷长投时，资本成本 应包含 短期债务成本。
    • 没有 违约风险，可用 承诺报酬率。
    • 没有 所得税 & 交易费用，投资者投资收益 = 公司资本成本。
  • 资本成本 影响因素
    • 外部因素(公司无法控制）
      • 税率
      • 无风险利率
      • 市场风险溢价
    • 内部因素(公司決策结果)
      • 投资政策 (经营风险）
      • 资本结构 (财务风险）
• 要素资本成本
  • 债务资本成本
    • 到期收益率法
      • 前提：目标公司本身就有 上市交易 的 长期债券。
    • 可比公司法
      • 前提：目标公司 没有 上市长期债券，但 有 可比公司，可比公司前提有上市长期债券。
      • 可比性
        • 经营可比：必须经营行业 相同，商业模式 相似
        • 财务可比：最好规模/负债比率/财务状况 相似
    • 风险调整法
      • 税前债务资本成本 = 同期限政府债券市场回报率 + 同评级公司债券平均信用风险补偿率
      • 选 同评级 公司债的到期收益率 → 匹配 同期限 到期长期政府债 → 算 信用风险补偿率（前两者差额）→ 取 算数平均 → 加 与本公司 同期限 长期政府债 到期收益率
        • 注：①不要求“可比公司”的条件；②不要求 同期限；③不要求 同行业。
      • 税前债务资本成本 = 同期限政府债券市场回报率 + 同评级公司债券平均信用风险补偿率
    • 财务比率法
      • 收集 同行业 信用级别&财务指标→计算 财务比率 平均值，编制 信用级别&财务比率对照表→ 计算 目标公司 财务比率 → 参考对照表 判断 信用评级 → “风险调整法”确定 债务成本
    • 需要使用 税后债务资本成本：
      • ①加权平均资本成本计算
      • ②债券收益风险调整模型
  • 股权资本成本
    • 资本资产定价模型
      • Rf
        • 上市交易长期 政府债券的名义 到期收益率
          • 注：需用 实际利率：①恶行通货膨胀；②预测周期特别长。
          • 注：期限 越长越好（10年以上）
      • β
        • 如果 公司风险特征 发生重大变化，用 变化后年份作为测算期。
        • 时间间隔：按 周/月 计算收益率
      • 市场风险溢价
        • 选择 较长时间跨度（包含：经济繁荣期 & 经济衰退期)
        • 几何平均
    • 股利增长模型
      • V0 = D1/ ( Rs－g )
      • g
        • 历史增长率
          • 算术平均：适合投资者 在某一段时间 持有股票的情况。
          • 几何平均：适合投资者 在整个期间 长期持有股票的情况。
        • 可持续增长率
          • 可持续增长率 = 期初权益净利率 × 利润留存率
          • 可持续增长率 = 期末权益净利率 × 利润留存率 。 1－(期末权益净利率 × 利润留存率）
        • 分析师预测
          • 将不均匀增长率 平均化 → 再用 永续增长模型
            • 几何平均
          • 根据不均匀增长率直接计算 → 再用 两阶段模型
    • 债券收益风险调整模型
      • Rs = Rdt + RPc = Rd×(1－tax) + RPc
        • RPc = 权益风险溢价
        • Rdt：目标公司自身发行的长期债券的税后债务成本
  • 混合工具
    • 优先股
      • 默认“优先股息 不得税前扣除”
      • 计算
        • Pp = Dp/Rp
        • 期望报酬率（不应考虑手续费）
          • Rp = Dp/Pp
        • 资本成本（含手续费）
          • Rp = Dp 。 。 Pp×(1－F)
        • 资本成本（多次付息）
          • R期 = Dp/m 。 。 Pp×(1－F)
          • Rp = (1＋R期）^m－1
    • 永续债
      • 附有发行人赎回条款 or 利率调整条款。
      • 永续债 清偿顺序 优先于 优先股 & 普通股。
      • 计算（同优先股)
        • Ppd = I/Rpd
        • 期望报酬率（不应考虑手续费）
          • Rpd = Dpd/Ppd
        • 资本成本（含手续费）
          • Rpd = Ipd 。 。 Ppd×(1－F)
        • 资本成本（多次付息）
          • R期 = Ipd/m 。 。 Ppd×(1－F)
          • Rpd = (1＋R期）^m－1
    • 留存收益
      • 不考虑发行费用 时，留存收益资本成本 = 发行股票资本成本
      • 注：留存收益 不用考虑发行费
• 公司资本成本
  • 加权平均资本成本WACC
    • • 含 优先股
• 项目资本成本
  • β资产 → 衡量 经营风险
  • β权益 → 衡量 经营风险 & 财务风险
  • β资产 × [权益＋负债(1－tax)] = β权益 × 权益
    • 卸杠杆：
    • 加杠杆：
  • • （1）可用公司 资本成本
    • （2）可比公司法：
    • （3）可用公司 β资产
    • （4）可比公司法
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