工程项目融资

《造价管理》第五章第二-工程项目融资（依靠项目融资），主要内容有项目融资的特点和程序、项目融资的程序、项目融资的主要方式。

工程项目融资（依靠项目融资）

• 项目融资的特点和程序
  • 项目融资的特点
    • 项目导向
      • 项目融资主要是以项目的资产、预期收益、预期现金流量等来安排融资，而不是以项目的投资者或发起人的资信为依据
      • 项目融资一般可以获得较高的贷款比例，某些项目甚至可以100%获得融资
      • 项目融资的贷款期限比一般商业贷款期限长
    • 有限追索
      • 项目融资的贷款人可以在某个特定阶段或一个规定范围内对项目借款人实行追索，除此之外，贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式财产。
      • 有限追索融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“无追索”的结构，因而还需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持
    • 风险分担
      • 一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任
    • 非公司负债型融资
      • 亦称为资产负债表之外的融资，是指项目的债务不表现在项目投资者的公司资产负债栏的一种融资形式
      • 具有较好资产负债比的企业，在筹集资金和企业资信等级评定方面会有更强的竞争力
    • 信用结构多样化
    • 融资成本较高
      • 项目融资相对筹集成本较高，所需时间较长
      • 融资成本两个主要部分
        • 前期费用
          • 前期费用一般占贷款金额0.5%~2%,项目规模越小，比例越大
        • 利息成本
          • 利息成本一般要高出同等条件公司贷款的0.3%~1.5%
        • 除了分析项目融资优势外，必须考虑项目融资规模经济效益
    • 可以利用税务优势
      • 通过精心设计的投资结构、融资模式，将所在国对投资税务鼓励政策最大限度地分配利用，降低筹资成本、提高项目偿还能力
      • 通常包括加速折旧、利息成本、投资优惠以及其他费用的抵税法规等。
  • 狭义的项目融资则是以项目的资产、预期收益、预期现金流量等作为偿还贷款的资金来源
• 项目融资的程序
  • 投资决策分析阶段
    • 工业部门（技术、市场）分析
    • 项目可行性研究
    • 投资决策
      • 初步确定项目投资结构
  • 融资决策分析阶段
    • 选择项目的融资方式
      • 决定是否采用项目融资
    • 任命项目融资顾问
      • 明确融资任务和具体目标要求
  • 融资结构设计阶段
    • 评价项目风险因素
    • 评价项目的融资结构和资金结构
      • 修正项目融资结构
  • 融资谈判阶段
  • 融资执行阶段
• 项目融资的主要方式
  • BOT
    • 典型BOT方式（建设-运营-移交）
      • 项目公司没有项目的所有权，只有建设和经营权
    • BOOT方式（建设-拥有-运营-移交）
      • 项目公司既有经营权又有所有权
      • 特许期一般比典型BOT方式稍长
    • BOO方式（建设-拥有-运营）
      • 项目不必移交，即为永久私有化
      • 目的主要是鼓励项目公司从项目全寿命期的角度合理建设和经营设施，提高项目产品/服务的质量，追求全寿命周期的总成本降低和效率的提高，使项目的产品/服务价格更低
    • BT方式
      • 是指政府在项目建成后从民营机构中购回项目；政府用于购回项目的资金往往是事后支付
      • BT项目中，投资者仅获得项目的建设权，而项目的经营权则属于政府，适用于各类基础设施项目，特别是处于安全考虑的必须由政府直接运营的项目
      • 对银行和承包商而言，BT项目的风险可能比基本的BOT项目大
    • 适用于竞争性不强的行业或有稳定收入的项目
  • TOT（移交-运营-移交）
    • TOT的运作程序
      • 制定TOT方案并报批
      • 设立SPC或SPV，发起人把完工项目的所有权和拟建项目的所有权均转让给SPC或SPV。SPV或SPC通常是政府设立或政府参与设立具有特许权的机构
    • TOT方式的特点
      • 1、从项目融资角度看，TOT是通过已建成项目为其他新项目进行融资，BOT是为筹建中的项目进行融资
      • 2、从具体运作过程看，TOT比较容易使双方意愿达成一致，并且不会威胁国内基础设施的控制权与国家安全
      • 3、从东道国政府的角度看，既可以得到一部分外资或民营资本又可以通过转让经营权，大量减少基础设施运营的财政补贴支出
      • 4、从投资者角度看，资产收益具有稳定性，不需要太复杂的信用保证结构
    • 为政府需要建设大型项目而又资金不足时提供了解决的途径，还为各类资本投资于基础设施开辟了新的渠道
  • ABS（资产证券化）
    • ABS融资方式的运作过程
      • 组建特殊目的机构SPV，成功组建SPV是ABS能够成功运作的基本条件和关键因素
      • SPV与项目结合。SPV进行ABS方式融资时，其融资风险仅与项目资产未来现金收入有关，而与建设项目的原始权益人本身的风险无关
      • 进行信用增级
      • SPV发行债券
      • SPV偿债
    • BOT方式与ABS方式的比较
      • 项目所有权、运营权归属
      • 适用范围
        • 关系国家经济命脉或敏感项目，不能采用BOT。ABS应用更加广泛
      • 资金来源
        • ABS强调通过证券市场发行债券筹集资金
      • 对项目所在国的影响
        • BOT会给东道国带来一定负面效应，如掠夺性经营、国家税收流失及国家承担价格、外汇等多种风险，ABS则较少出现上述问题
      • 风险分散度
        • BOT风险主要由政府、投资者/经营者、贷款机构承担
        • ABS则由众多的投资者承担，而且债券可以在二级市场上转让，变现能力强
      • 融资成本
        • BOT过程复杂、牵涉面广、融资成本因中间环节多而增加
        • ABS降低了融资成本
  • PFI
    • PFI特点
      • PFI（私人主动融资）是指由私营企业进行项目的建设与运营，从政府或接受服务方收取费用以回收成本，在运营期结束时，私营企业应将所运营的项目完好地、无债务地归还政府
      • PFI融资方式具有使用领域广泛、缓解政府资金压力、提高建设效率等特点
      • PFI是一种强调私营企业在融资中主动性与主导性地融资方式，促进私营企业有机会参与基础设施和公共物品地生产和提供公共服务
      • 私营企业承担部分政府公共物品的生产或提供公共服务，政府购买或给予私营企业以收费特许权，或政府与私营企业以合伙方式共同营运等方式，来实现政府公共物品产出中的资源配置最优化、效率和产出最大化
    • PFI的典型模式
      • 1、在经济上自立的项目
      • 2、向公共部门出售服务的项目
      • 3、合资经营项目
        • 为了使项目成为一个真正的PFI项目，项目的控制权必须是由私营企业来掌握，公共部门只是一个合伙人的角色
    • PFI的优点
      • PFI与私有化不同，与买断经营也有所不同
      • PFI方式的核心旨在增加包括私营企业参与的公共服务或者是公共服务的产出大众化
    • PFI模式的主要优点表现在
      • 有非常广泛的适用范围
      • 能够广泛吸引私营企业或非官方投资者参与公共物品的产出
      • 吸引私营企业的知识、技术和管理方法，提高公共项目的效率和降低产出成本，使社会资源配置更加合理化
      • PFI方式是政府公共项目投融资和建设管理方式的重要的制度创新这也是PFI方式的最大优势
    • PFI方式与BOT方式的比较
      • 适用领域
        • BOT主要用于基础设施或市政设施以及自然资源开发项目。PFI应用面更广，非营利性、公共服务设施同样可用
      • 合同类型
        • BOT是特许经营合同；PFI是服务合同，一般会对设施的管理、维护提出特殊要求
      • 合同期满处理方式
        • BOT无偿交给政府管理及运营
        • PFI项目的服务合同中往往规定，如果私营企业通过正常经营未达到合同规定的收益，可以继续保持运营权
  • PPP（政府和社会资本合作模式）
    • PPP特点
      • 广义上泛指公共部门与私营部门未提供公共品或服务而建立的长期合作关系。
      • 狭义上强度政府通过商业而非行政方法，如在项目公司中占股份来加强对项目控制，以及与企业合作过程中的优势互补、风险共担和利益共享。
    • PPP项目实施方案内容
      • 项目概况
        • 基本情况
        • 经济技术指标
        • 公司股权情况
      • 风险分配基本框架
        • 按照风险分配优化、风险收益对等、风险可控原则而进行风险分配
        • 设计、建造、财务和运营等商业风险由社会资本承担
        • 法律政策和最低需求风险由政府承担
        • 不可抗力风险由政府和社会资本共担
      • 项目运作方式
      • 交易结构
        • 投融资结构、回报机制和相关配套安排
      • 合同体系
        • 项目合同是最核心的法律文件。
        • 项目边界条件是项目合同的核心内容
          • 权利义务
          • 交易条件
          • 履约保障
          • 调整衔接
      • 监管架构
        • 授权关系和监管方式
      • 采购方式选择
        • 公开招标、竞争性谈判、邀请招标、竞争性磋商和单一来源。应根据项目采购需求特点，依法选择
      • 政府或制定职能部门或事业单位作为项目实施机构，负责项目准备、采购、监管和移交等工作。项目实施机构应组织编制项目实施方案
    • PPP评价
      • 物有所值（VFM）评价
        • 定性评价，六项指标，一般采用专家打分法
        • 定量评价，假定PPP模式与传统投资模式产出绩效相同，通过对PPP项目全寿命期政府方净成本现值（PPP值）与公共部门比较值（PSC值）进行比较
      • PPP项目财政承受能力论证
        • 责任识别
          • 财政支出责任主要包括股权投资、运营补贴、风险承担、配套投入等
        • 支出测算
          • 股权投资支出应依据项目资本金要求以及项目公司股权结构合理确定
          • 运营补贴支出应当根据建设成本、运营成本及利润水平合理确定
          • 年度折现率考虑财政补贴支出发生年份，并参照同期地方政府债券收益率合理确定
          • 风险承担支出应考虑各类风险出现的概率和带来的支出责任，采用比例法、情景分析法及概率法测算
        • 能力评估
          • 财政承受能力评估包括财政支出能力评估以及行业和领域平衡性评估
          • 每一年度PPP项目需要从预算中安排的支出，占一半公共预算支出比例应不超过10%
          • 信息披露
            • 项目名录
            • 项目信息
            • 财政支出责任情况
        • 财政承受能力论证是指识别、测算PPP项目的各项财政支出责任，可续评估项目实施对当前及紧后年度财政支出的影响，为PPP项目财政管理提供依据
      • 财政部门应对项目实施方案进行物有所值和财政承受能力验证。通过者，报政府审核
    • 目前强调广义，即将PPP认定为政府与企业长期合作的一系列方式的统称，并强调合作过程中双方的平等、风险共担、利益共享、效率提高和保护公众利益。