黄金价格分析模型

黄金周期分析模型的思维导图包含：根本属性、康波周期中的波动、金价在周期框架中的运行逻辑、长周期、中周期、短周期、金价影响因子量化等等。

黄金周期 分析模型

• 根本属性
  • 信用对冲
    • 实体信用
    • 货币信用
    • 金价长期波动与之反相关
    • 目前以美国为主的实体经济信用
    • 目前以美元为主的货币体系稳固性信用
• 康波周期中 的波动
  • 康波复苏和繁荣期
    • 黄金持有收益率普遍下行
    • 金价上涨幅度也达不到同期物价上涨
    • 无超额收益，甚至无法满足保值需求
  • 康波衰退阶段
    • 金价波动幅度和频率明显加剧
    • 价格体系的动荡是造成康波衰退冲击的重要来源，也是刺激金价抬升的重要推动力量
    • 以此为起点，金价将步入长期牛市，在萧条期5-10年的超级行情中达到高潮
  • 康波的运行决定了金价的根本走势，而在中短期基本跟随大宗商品周期的运行节奏
  • 金价受到黄金市场供需、通胀水平、货币汇率、经济预期和金融稳定等因素在内的直接或者间接的影响，在经济系统正常运作时，黄金的定价机制始终保持稳定状态。
  • 当全球经济运行至特定阶段，市场信用和货币体系出现大幅动荡，黄金的定价机制才会发生根本性的变化，此时，金价将在货币信用对冲属性的释放下迎来超级行情。
  • 对于中周期和库存周期而言，虽然其对全球经济以及市场体系的运作存在显著的影响，但冲击级别还不足以扭转黄金的定价机制，所以金价的周期波动只体现在长波运行中，在中短周期中只体现看出相对价格波动特征
• 金价在周期框架 中的运行逻辑
  • 金价呈现出的不同级别的周期波动实质上是黄金不同级别的属性在金价运行中的体现
  • 长期看
    • 金价跟随全球经济长波周期的演进所呈现的波动规律对应着黄金的根本属性——信用对冲
    • 金价长期波动与实体信用和货币信用反相关
      • 实体信用反应了长波主导国经济增长格局的相对强弱 货币信用反应了全球信用货币制度下货币体系的稳固性
    • 经济具备坚实基础的复苏期和繁荣期，强劲的经济潜在增长所产生的高额机会成本以及利息损失将大大削弱黄金资产的持有收益 在衰退期后，实体经济动力衰竭，来自价格体系的动荡是造成康波衰退的重要冲击来源，也是刺激金价抬升的重要推动力量
    • 对于黄金属性的根本认识有助于我们理解 黄金价格和美元实际利率、美元指数的关系
      • 黄金价格与实际利率在长周期维持稳定负相关关系
      • 金价的高低点与实际利率的高低点相对应
      • 实际利率的上升期就是美元的强势期
      • 康博复苏和繁荣期对利率金价的影响较弱， 金价更多的是跟随商品周期波动
  • 中期看
    • 商品属性则驱动着金价遵循商品产能周期的规律运行
  • 短期看
    • 黄金-金属比在库存周期层面呈现出明显的反向波动特征
• 长周期
  • 金价反应全球经济长波周期波动
  • 金价反应货币体系的演进关系
  • 经济长周期下的价格波动
    • 由于高额的机会成本和利息损失 在经济复苏和繁荣期中持有黄金无法获得超额收益 甚至不能满足保值需求
    • 在经济衰退和萧条的过程中，大类资产价格的大幅波动 使得金价进入长期牛市 容易在萧条期的超级行情中达到高潮
  • 回顾历史
    • 对康波周期的划分，全球经济长周期在2004年开始从繁荣进入衰退 本轮康波周期在2015年开始进入萧条期，或持续到2025年 黄金在长周期上开始出现超额收益
  • 研判及量化指标
    • 信用对冲
      • 强美元
        • 抑制金价
      • 弱美元
        • 抬升金价
    • 十年期国债利率
      • 长期看利率的变动趋势能很好的反应经济增长 和社会信用的稳固程度
      • 美国十年期国债收益率几乎和黄金价格维持 稳定的负相关关系
• 中周期
  • 在流动性的驱使下，黄金的商品属性得到释放，受商品属性的驱动， 金价主要遵循大宗商品产能周期的规律运行
  • 金价在中期的运行与以油气， 工业金属为代表的商品产能周期的走势基本吻合
  • 研判及量化指标
    • 两个层面
      • 物价水平变化（CPI）
        • 能源，金属，农产品 工业原料价格的整体波动
      • 全球超额流动性
        • 核心国家的马歇尔K值（M2/GDP）
        • 流动性充裕-利于金价表现
• 短周期
  • 全球风险偏好是核心因素
  • 历史上的石油危机，次贷危机，债务危机等地缘政治或经济冲击
  • 实体需求复苏和始出风偏修复的库存周期上行期-金价弱于工业金属和风险资产
  • 库存周期高位，实体经济开启下行，需求下滑和避险情绪升温黄金相比其他金属强势
  • 黄金-金属比在库存周期层面呈现 出明显的反向波动特征
  • 隐形替代关系
    • 美元
    • 美国国债
    • 黄金
    • 不同历史阶段有不同的表现形式
    • 1，市场趋于谨慎，避险升温，黄金，国债和美元会一同走高，但在资金分流中，又存在一定的替代关系
    • 2，美元出现不确定性时，黄金和国债为成为避险对象
    • 3，国债收益率处在上升通道时，黄金和美元又会收到更多关注
    • 4，像08年这种重大危机，三者通常会一起走高
  • 研判及量化指标
    • 市场恐慌情绪
    • 悲观预期
    • 欧美主权债务利差（主权危机程度指标）
      • 美国主权信用风险-Ted利差
      • 克利夫兰金融压力指数-CFSI
• 金价影响因子量化
  • 全球风险偏好无法量化，假定经济系统平稳运行
  • 因子标的：美国实际利率（10年期国债收益率-CPI）、美元指数、马歇尔K值（美欧中日英）、CRB金属价格指数、Brent原油价格指数
  • 各因子解释程度
    • 金属价格16.2%正向冲击
    • 实际利率13.2%负向冲击
    • 美元指数12.8%负向冲击
    • 马歇尔K值5.3%正向冲击
    • 原油价格2.4%正向冲击
  • 黄金美元同步上涨特征
    • 1、大宗商品价格持续上涨，通胀抬升，实际需求放缓，经济滞涨
    • 2、通常伴随石油危机、次贷危机、债务危机等地缘政治或经济冲击发生，避险触发
    • 3、基于通胀预期和美国经济前景考虑，美国国债收益率上行，使得投资者选择美元和黄金避险
  • 金价与商品价格的背离
    • 1、金融危机或信用体系动荡引起的避险情绪升温
    • 2、石油危机油价大幅上涨将使黄金-工业金属比大幅抬升
    • 3、金价上涨呈现出相对于一般商品价格微滞后