导图社区 债券市场基础知识
这是一篇关于债券市场基础知识的思维导图，主要内容有概述、央行公开市场操作工具、固定收益分类、债券交易代码、债券交易、对手方。
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货币政策对黄金价格的传导机制
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收入
固收市场概览
概述
基础性工具
各类债券
至少有50%基金资产投向以政府信用为基础或是以政府提供偿债支持为基础而发行的债券
国债
金融债
短融
中票
企业债
公司债
货币市场工具
至少有50%基金资产投向以发行主体自身信用而非以政府信用作为基础或是非以政府提供偿债支持为基础所发行的债券
正逆回购
同业拆借
结构性工具
含权债券
ABS
衍生工具
利率衍生品：互换、国债期货
信用衍生品：CDs
央行公开市场操作工具
传统型
回购交易
可以按照利率招标：例如14天期限，2.65%投放1500亿
正回购：收紧流动性
逆回购：投放流动性
现券交易：直接一次性买断投放基础货币
数量招标：例如买入400亿特别国债
央票：调节准备金，短期债务凭证，3个月——3年
创新型
SLO：短期流动性调节工具
以7日以内回购，市场化利率招标方式展开，一般在公开市场间歇期使用
利率波动时展开，抑制短期利率过快上升，操作较为隐蔽
SLP：常备借贷便利
机构主动发起，抵押方式发放，通常1-3个月，最短可一天，主要面向政策性银行和全国性商业银行投放
一对一交易、对手覆盖面广、操作内容不公开
MLF：中期借贷便利
需要投放到”三农“企业、小微企业上
招标方式展开，质押方式发放，需要国债等优质债券
期限较长、到期可约定利率进行展期，采取质押方式发放
PSL：抵押补充贷款
抵押方式向目标银行发放贷款，通常3-5年，截止目前仅限3家政策性银行
用途限定”三农、小微贷款“
固定收益分类
按场所
场内
指令驱动集中撮合进行交易，小额投资，以上交所为主，占场内交易90%以上
上交所
流通：国债、企业债券、可转换债券、公司债券
交易工具：现券买卖
市场参与者：非银机构投资者、个人投资者
深交所
中国金融期货交易所
场外
报价驱动为主要交易方式，交易量较大，占我国债券市场交易总额的95%以上
银行间债券市场
流通品种：国债、央行票据、政策性金融债券、金融债券、短期融资券、中期票据、企业债券、国际开发机构债、资产支持证券
交易工具：现券买卖、质押式回购、买断式回购、远期交易、利率互换、借券借贷、远期利率协议
参与者：商业银行及其授权分行、城乡信用社；境内外资金融机构、境外合格机构投资者；证券公司、基金管理公司、各类证券投资基金、保险公司、信托公司、财务公司、租赁公司等其他非银行金融机构；社保基金、住房公积金、企业年金等其他债券投资主体；企事业单位
商业银行柜台交易市场
流通：储蓄国债、记账式国债
交易工具：现券买卖、标准券回购、买断式回购
市场参与者：非金融投资者、个人投资者
结算机构
集中统一托管体系
中证登
分托管人托管交易所债券
四大国有商业银行作为二级托管人托管商业银行柜台市场
中央结算公司
总托管人，托管银行间债券，约90%的债券存量
上清所
同时托管交易所和银行间的部分债券
按照发行方式
簿记建档
100 亿元以下
协议定价发行
公开招标
债券交易代码
银行间：9位是上清所、小于9位中债登
IB 为银行间市场，SH 表示上海交易所，SZ 为深圳交易所
"q"开头的临时编号，表示债券发行但未上市
债券交易对手方
发债
见以上不同债券类型的发债主体
国债的免税计算：国债税前等价收益率*（1-税率）=国债到期收益率*（1-税率）+票面利率*税率
买债
参与者：银行、保险（超长期）、基金（交易频繁）
要素
期限、信用等级、收益率
囚徒困境：信用利差对市场的出清作用，由于中国的“稳增长”措施，政策托底预期，需求下降并不会引起企业主动去产能，因此信用利差的扩张预期下降，利差收窄则代表经济反弹。
信用利差：风险资产附加合理的风险溢价；在经济扩张期会下降，经济收缩期增加
应用无差异观点给信用利差定价实例——（无风险收益率+预期违约率）÷（1-预期违约率）-无风险收益率=信用利差
例如无风险利率为3%，行业预期违约率为5%，则（3%+5%）=信用利差*（1-5%）
场所与时间
询价模式：净价询价、全价结算
做市商询价
双边报价，做市商以自有资金交易；银行间市场共有80家做市商，即做市商30家，尝试做市商50家
货币中介询价
只提供市场报价，根据成交日期和久期收取中介费用
5家中介：国利、国际、平安利顺、中诚宝捷思、天津信唐
自主报价
一对一自主报价
债券风险
利率债：市场风险信用债：信用风险
风险控制
久期、杠杆、评级、预判、对冲
分析指标
久期配置策略：子弹型——集中配置在一个久期范围内，单一久期波动影响较大哑铃型——两个极端久期范围，价格变动主要取决于长久期资产梯形：各种期限均匀分配，组合价格变化较为均衡
久期指标：熊市短久期——收益率上涨价格的下跌幅度较小；牛市长久期——收益率下行价格上涨幅度较大
收益率指标：票面利率（成本）、到期收益率
到期收益率
价格型指标：面值、净价、全价
净价交易、全价结算
基点价值DV01: 近似看作久期/100
收益率波动1个BP，债券价格的变动值。基点价值=债券价值*有效久期*0.01%k可以
收益率曲线：到期收益率的期限曲线
由于期限价差带来的变化
期限价差指：同一类型的债券因期限长短不同，造成的收益率不同。
投资策略：骑乘策略收益率比较陡峭时买入期限更长的债券，随持有期限延长，债券到期期限缩短，债券收益率会随着收益率曲线下滑，对应债券价格上升，进而获得额外的资本利得
市场分析
利率走势的影响因素
通胀：CPI
特别关注CPI的食品项波动
10年期国债收益率波动与CPI十分相似
经济走势：工业增加值增速
大幅超出or不及预期都会产生较大的影响
短期可以根据领先指标预测：例如空调、挖掘机、卷烟、粗钢产量的当月同比、六大集团耗煤量的当月同比
长期需要关注支出，GDP支出的消费、投资
消费看城乡居民收入、支出关注房地产和基建，房地产投资具有决定性作用
净出口，关注PPI与出口金额，走势相关性较高
市场流动性：央行的货币政策
外汇占款：央行净售，直接投放货币的手段
央行公开市场操作
财政存款：+代表着市场整体流动性流出，税期和投放对债市影响较大
具有季节特性：1、4、5、7、10月份
准备金率
信用风险框架
行业特征：护城河、所处阶段、盈利模式
公司治理：管理层、管理体系
业务经营：业务模式、盈利能力、周转能力、现金流获取能力
财务层面：是否文件、资产负债情况、现金流覆盖情况
债券融资业务介绍
债券市场分析
世界经济增速不一
这里需要了解世界主要经济体的几个方向
GDP
制造业
住房市场
全球PMI
国内经济
PMI/企业景气指数
投资
固定资产、民间投资、分产业投资、
消费
社会零售、线上零售
贸易
进出口、国内外需求
价格
CPI、PPI
货币政策
宽信用、稳货币
M1M2剪刀差
资金面
银行间流动性
资金成本
shibor波动
债市情况
发行规模：目前我国是全球第二大债市（美、中、日），存量114.3亿，占比GDP稳定在110%左右，美国约200%；仍成同步上升的空间
信用债：政策引导增长以解决民营企业、中小微企业的融资问题
公司债、可转换与可交换、次级债、创新债
利率债
国债、地方政府债、政策性金融债、铁路建设债
应收账款、供应链、融资租赁、小额贷款、企业融资、基础设施、创新型ABS
回购
质押式、协议、三方、信用保护工具、债券接待、国债预发行
基础设施REITS
仓储物流等交通设施、水电气热等市政工程、城镇污水等处理、信息网络等基础设施、产业园
利率水平
债市收益率
利率期限水平
分化和重估
信用债违约
中债登动向
标准券折算率
市场偏好
高等级信用债
发改委项下债券产品
核准制、银行间+交易所流通；40%净资产要求
定义：企业按照法定程序发行的有价证券
特点：审核效率高、发行成本低、募集资金用途相对灵活
发行情况
2000年开始规范发行
相对优势：对城投企业要求最宽松
公募为主，一般在5-10年
项目收益债
定义：项目实施主体或实际控制人发行的与特定项目联系的企业债券
资金用途：只得用于项目建设等
发行要求：公开或面向机构非公开；债项AA评级以上；存续期不得超过项目运营周期
专项企业债
银行间交易商协会品种介绍
六真原则
中期票据（2年以上，一般为3-5年）
注册制、银行间流通、40%、每年至少一次跟踪评级
流通市场：银行间债券市场
投资者：银行间市场的所有成员：不包括个人投资者
托管：中债登
监管方式：注册制
短期融资券CP（一年以内）
监管：注册制
流通市场：银行间
托管：上清所
不得超净资产的40%
超短期融资券SCP（不超过270D）
注册制
无限制
非公开定向债务融资工具（PPN）
利率略高于公募中票，不得低于公募品种
同超短期
永续中票
类似永续企业债：按照发行人最近一期40%计算发行额度
熊猫债
定义：境外机构中在国内发行的人民币计价债券
发展：由于我国对熊猫债的资金用途、发债规模和发行者信誉等限制较为严格，且手续复杂，因此发行较少
注册地非中国大陆的机构，熊猫债的买方机构主要集中在上海、北京与深圳，投资者包括基金公司、保险公司、证券公司和银行
绿色债介绍
定义：募集资金主要用于支持绿色循环低碳发展项目的企业债券
监管
信用债：上交所、银行交易商协会
利率债：中国人民银行
融资优势
高效、融资成本低、补贴政策有望、融资需求大、声誉较好
产业项目范围：节能、污染防治、资源节约与循环利用、清洁交通、清洁能源、生态保护和适应气候变化
证监会项下债券
发行主体——所有公司制法人；2016年以后公司债发行概况扩大
发行方式：大公募、小公募、私募
发行条件
大公募：股份制净资产>=3000万、有限责任制>=6000万；债券总额<=净资产的40%；近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年利息。
债券基本要素：核准制，发行周期小于3个月，公开发行，市场化利率以询价或招标方式确定，信用评级AAA，包销或代销，证交所和新三板流通转让
小公募：基本同上，无信用评级的3A要求。
同上
私募公司债：负面清单内不得发行
合格投资者发行，人数不得超过200人，发行后5个工作日进行报备；可在证交所、全国股转系统、机构间和柜台对合格投资者转让
优势：审核效率极高、融资成本低、满足企业中长期资金需求、分期发行、资金投向灵活
可进行质押融资，发行利率低于同期的中期票据
可续期债介绍
定义：发行人具有续期选择权，可提前偿付也可延后
发展：作为优势较多的金融工具试点推行
可续期公司债
交易所等场所流通
可续期票据
银行间、交易所流通；对资产负债率的优化不能超过5%
可交换债介绍
定义：可转债
基本要求：公司制法人、净资产>=3亿、可分配利润大于一年利息、发行额不少于5000万；期限为1-6年；
发行方式：公开规模小于非公开
主题
债券市场概览
