一季度宏观经济数据分析框架

一季度宏观经济数据分析框架！本导图是对宏观数据分析框架的丰富与梳理，数据来自2022年1季度，选取了分析框架中常用指标与目前市场较为关注的指标。导图旨在不断提炼分析要点，多角度看待宏观经济变化走势。

一季度宏观经济数据分析

• 一季度国内生产总值27,178亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%
• 进出口
  • 一季度货物贸易进出口同比增长10.7%
    • 出口增长13.4%
      • 今年1-3月出口增速分别为16.3%、16.3%、14.7%
      • 去年四季度同比增长22.8%
    • 进口增长7.5%
      • 今年1-3月进口增长分别为15.5%、15.5%、-0.1%
  • 货物与服务净出口占GDP之比0.2%
    • 外贸是去年经济数据的主要支撑
  • 出口订单指数40.9%
    • 环比下降7.8%
  • 银行结售汇顺差
    • 去年12月至今年2月（亿元）：2929、1766、266
    • 如果出口增速下滑，汇率下跌概率会加大
• 社会零售总额
  • 社会零售总额同比增长3.3%
    • 扣除价格因素实际增长1.3%
  • 社会消费品零售总额同比下降3.5%
    • 其中，三月餐饮收入下降16.4%
  • CPI
    • 3月增速为1.5%
  • 低迷原因
    • 疫情打击实体经济、物流运输、工厂产能
    • 长期的家庭收入、社会保障的增长跟不上经济增速
    • 家庭债务近年快速攀升
  • 家庭收入相关指标
    • 全国居民人均可支配收入中位数一季度8504元，增长6.1%
      • 城镇居民：11720元，增长5.7%
      • 农村居民：4608元，增长6.2%
    • 人民币存款
      • 存款总量：一季度增加10.86万亿元，同比多增2.51万亿元
      • 住户存款总量：增加了7.82万亿元
      • 人均储蓄：一季度增加5500元
• 固定资产投资（增速9.3%）
  • 制造业（增速15.6%）
    • 高技术产业投资一季度增长27.0%
      • 高技术制造业投资：32.7%
      • 高技术服务业投资：14.5%
      • 1-2月份新能源汽车、工业机器人、太阳能电池产量同比分别增长150.5%、29.6%、26.4%。3月受疫情冲击，三项增速下滑。
    • 制造业PMI指数在荣枯线以下
      • 大型企业PMI为51.3%
      • 中型企业PMI为48.5%
      • 小型企业PMI为46.6%
    • 增长驱动：主要来自大型企业、上游领域、基础设施相关的产业投资1.中小制造企业的利润两头挤压，生存艰难。2.上游大型制造企业，包括一些央企、国企，受原材料和能源价格上涨的影响，利润非常可观，大型企业的PMI比较景气。
  • 基建（8.5%）
    • 按广义/狭义基建投资
      • 广义
        • 累计同比增长10.5%
        • 单3月同比增长11.8%
      • 狭义
        • 累计同比增长8.5%
        • 单3月同比增长8.8%
    • 按行业
      • 电热燃水
        • 单3月同比增长24.4%
      • 交通运输仓储邮政
        • 单3月同比增长8.9%
      • 水利公共设施
        • 单3月同比增长9.4%
      • 教育投资
        • 单3月同比增长15.2%
      • 卫生和社会工作
        • 单3月同比增长22.2%
  • 房地产（0.7%）
• 货币
  • 基本情况
    • M1&M2
      • 3月，M1同比增速为4.7%，M2为9.7%
      • 广义货币增速很快，总量接近250万亿人民币，市场其实不缺钱，主要问题在分配上
      • M1增速要比M2增速低5个百分点，说明企业投资信心不足
    • 新增社会融资规模
      • 一季度社会融资规模增量累计为12.06万亿元，比上年同期多1.77万亿元
      • 3月末社会融资规模存量为325.64万亿元，同比增长10.6%
    • 新增人民币贷款
      • 一季度人民币贷款新增8.34万亿元，占新增社融近70%
  • 结构特征
    • 新增社融结构明显变化
      • 民企占比21%，同比下降2.5个百分点
      • 住户贷款10.4%，同比下降14.5个百分点
      • 机关事业单位和国企占比61.7%，同比上升18个百分点
        • 政府债券净融资达到1.58万亿元，同比多9238亿元，贡献新增社融同比增量的53%
    • 新增贷款流向明显变动
      • 住户贷款增加1.26万亿元，增加额同比减少1.3万亿元
      • 企（事）业单位贷款增加7.08万亿元，增加额同比新增1.73万亿元
    • 社会融资多的地方，名义产值增加；社会融资少的地方，增长停滞
      • 交通运输、批发零售、住宿餐饮、金融等6大行业增速均下滑
      • 建筑和房地产依然保持负增长
      • 只有工业增速超过去年四季度，且增长率为正数
    • 经济增长愈加依赖于社会融资，社会融资的结构性强化经济的结构性
  • 房地产
    • 各项融资数据均大幅度下滑
      • 房地产开发到位资金同比-23.0%
        • 贷款为-29.7%
        • 自筹为-2.3%
        • 定金与预收款为-37.5%
        • 个人按揭贷款为-22.1%
    • 流动性枯竭，高周转崩溃，房地产开发增速跌到98房改以来的最低水平
      • 新开工同比为-22.2%
      • 施工-21.5%
      • 竣工-15.5%
    • 房企拿地明显减少
      • TOP100房企拿地总额2271.6亿元，同比-59.3%
      • 3月，房企土地购置面积增速为-40.97 %
    • 土地及房地产相关的收入下降
      • 全国商品房销售面积31046万平方米，同比增速-13.8%
        • 其中，一、二、三线城市分别为-31.4%、-30%和-50.1
      • 全国商品房销售额29655亿元，同比增速-22.7%
      • 全国国有土地使用权出让收入11958亿元，同比下降27.4%
    • 流动性枯竭是房地产市场低迷的直接原因。更为深层次的原因应是宏观经济下行刺破了最强泡沫
  • 公共投资部门
    • 61.7%新增社融流向机关事业单位和国企
      • 融资方式
        • 信贷
          • 信贷方面，公共投资相关的建筑装饰、交通运输和公用事业合计融资超5600亿元，占比接近55%
        • 专项债
          • 已发行1.25万亿元，占提前下达额度的86%
      • 资金运用
        • 基建项目
        • 民生项目
    • 中央企业累计实现营业收入
    • 一季度政府财政收入
  • 几点总结
    • 货币政策对经济增长、家庭增收的作用非常有限
      • 当前主要问题是供给端受疫情相关的约束
    • 失当的货币政策可能加大风险
      • 如，汇率风险
    • 财政政策比货币政策更加有效，但关键是落地方向