5、筹资管理 下

财务管理中级职称导图，内容有资金需要量预测、资本成本、杠杆效应、资本结构，希望这份脑图会对你有所帮助。

筹资管理（下）

• 一、 资金需要量预测
  • 1. 因素分析法
    • 1. 含义 又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法 计算公式 资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）÷（1+预测期资金周转速度增长率） 特点 计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确 适用范围 用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
  • 2. 销售百分比法
    • 2.1. 假设前提
      • 2.1.1. 某些资产、某些负债与营业收入之间存在稳定百分比关系
    • 2.2. 外部融资需求量的计算
      • 1.
    • 2.3. 股利支付率=股利/净利润 利润留存率=1-股利支付率
  • 3. 资金习性预测法
    • 3.1. 按资金习性对资金的分类
    • 3.2. 总资金直线方程
      • 3.2.1. 总资金=不变资金总额+变动资金总额 Y=a+bX
    • 3.3. 估计参数a和b的方法
      • 3.3.1. 回归直线分析法
      • 3.3.2. 高低点法
• 二、 资本成本
  • 1. 资本成本的含义与作用
    • 1.1. 含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用
    • 1.2. 资本成本的作用
      • 1.2.1. 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据； 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准； 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。
  • 2. 影响资本成本的因素
  • 3. 个别资本成本的计算
    • 3.1. 资本成本率
      • 3.1.1. =年资金占用费/（筹资总额−筹资费用） =年资金占用费/[筹资总额×（1−筹资费用率）]
    • 3.2. 债券及借款的资本成本计算
      • 3.2.1. 一般模式
        • 3.2.1.1. 债务资本成本率=[年利息×（1−所得税税率）]/[筹资额×（1−筹资费率）]
      • 3.2.2. 贴现模式
    • 3.3. 股权资本成本的计算
      • 3.3.1. 优先股资本成本
        • 3.3.1.1. Ks=D/Pn（1−f）
          • 3.3.1.1.1. 面值*年股息/发行价*（1-筹资费用率）
      • 3.3.2. 普通股资本成本
        • 3.3.2.1. 股利增长模型
          • 3.3.2.1.1. Ks=D0（1+g）/[P0（1−f）]+g D0：当前的股利，本年的股利； D1：预计第一期的股利，期望的股利
        • 3.3.2.2. 资本资产定价模型法
          • 3.3.2.2.1. Ks=Rf+β（Rm-Rf）=国债利率+普通股系数*（市场平均收益率-国债利率）
        • 3.3.2.3. 留存收益资本成本
    • 个别资本成本从低到高的排序： 长期借款＜债券＜租赁＜优先股＜留存收益＜普通股。
  • 4. 平均资本成本的计算
    • 4.1. 账面价值权数 优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定 缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构 市场价值权数 优点：能够反映现时的资本成本水平 缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策 目标价值权数 优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金 缺点：很难客观合理地确定目标价值
  • 5. 边际资本成本的计算
  • 6. 项目资本成本
    • 6.1. 含义
      • 6.1.1. 是指项目本身所需投资资本的机会成本，即将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益。也可称为项目最低可接受的报酬率
    • 6.2. 使用企业当前综合资本成本作为投资项目资本成本
      • 6.2.1. 1.项目的风险与企业现有资产的经营风险相同; 2.公司继续采用相同的资本结构为项目筹资。
    • 6.3. 运用可比公司法估计投资项目资本成本
      • 6.3.1. 可比公司法
        • 6.3.1.1. 适用范围 如果新项目的经营风险与现有资产的平均经营风险显著不同（不满足等风险假设） 调整方法 寻找一个经营业务与待评价项目类似的上市公司，以该上市公司的β值作为待评价项目的β值 计算步骤 ①卸载可比企业财务杠杆： β资产=可比上市公司的β权益/［1+（1-T可比）×可比上市公司的负债/权益］ ②加载目标企业财务杠杆 目标公司的β权益=β资产×［1+（1-T目标）×目标公司的负债/权益］ ③根据得出的投资项目β权益计算股东权益成本 股东权益成本=无风险利率+β权益×市场风险溢价 ④计算目标企业的加权平均资本成本 加权平均资本成本=负债税前成本×（1-所得税税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重
  • 7. 金融工具价值评估
    • 7.1. 债券价值评估
      • 7.1.1. 债券的基本要素
        • 7.1.1.1. 基本要素 提示 （1）债券面值 到期还本额 （2）票面利率 利息=面值×票面利率 （3）付息方式 付息时点 （4）计息方式 复利计息还是单利计息 （5）债券到期日 持有期限
      • 7.1.2. 债券价值的含义
      • 7.1.3. 债券价值的计算
• 三、 杠杆效应
  • 1. 经营风险与财务风险
  • 2. 杠杆效应
    • 2.1. 含义
      • 2.1.1. 边际贡献（M）=营业收入-变动成本 息税前利润（EBIT）=营业收入-变动成本-固定经营成本 关系公式：EBIT＝M-F 税前利润=EBIT-I 净利润=（EBIT-I）×（1-T） 归属于普通股的收益 =净利润-优先股股利 =（EBIT-I）×（1-T）-DP
    • 2.2. 杠杆效应与风险
      • 2.2.1. 经营杠杆效应
        • 2.2.1.1. 是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产收益（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象
        • 2.2.1.2. EBIT=销售收入-变动成本-固定性经营成本
        • 2.2.1.3. DOL=（△EBIT/EBIT0）/（△Q/Q0）=息税前利润变动率/产销业务量变动率
        • 2.2.1.4. 存在前提 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应 经营杠杆与经营风险 经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响 经营杠杆系数越高，表明资产收益等利润波动程度越大，经营风险也就越大 影响经营杠杆的因素 固定成本比重越高、单位变动成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然
      • 2.2.2. 财务杠杆效应
        • 2.2.2.1. 财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象
        • 2.2.2.2. 每股收益（Earnings Per Share）=（净利润−优先股股利）/普通股股数 EPS=[（EBIT−I）×（1−T）−DP]/N
        • 2.2.2.3. 财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage） 定义公式： DFL=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0)=普通股收益变动率/息税前利润变动率 财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-优先股股息/（1-所得税税率）]
      • 2.2.3. 总杠杆效应
        • 2.2.3.1. 总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象
        • 2.2.3.2. 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
        • 2.2.3.3. 意义 ①只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应 ②总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平 ③揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合 影响因素 凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数
• 四、 资本结构
  • 1. 资本结构理论
    • 1.1. 资本结构的含义
      • 1.1.1. 广义的资本结构：包括全部债务与股东权益的构成比例。 狭义的资本结构：指长期负债与股东权益的构成比例
    • 1.2. 最佳资本结构
      • 1.2.1. 是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构
    • 1.3. 资本结构理论
      • 1.3.1. MM理论
        • 1.
      • 1.3.2. 其他理论
        • 1. （1）股权代理成本的降低：债务筹资有很强的激励作用，并将债务视为一种担保机制。这种机制能够促使经理多努力工作，少个人享受，并且做出更好的投资决策，从而降低由于两权分离而产生的代理成本（股权代理成本）； （2）债务代理成本的增加：债务筹资可能带来另一种代理成本，即企业接受债权人监督而产生的成本
        • 2.
      • 无税的MM理论：V有债=V无债 有税的MM理论：V有债=V无债+PV（利息抵税） 权衡理论：V有债=V无债+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本） 代理理论：V有债=V无债+PV（降低股权代理成本）-PV（增加债务代理成本） 优序融资理论：先内后外，先债后股。
  • 2. 影响资本结构的因素
    • 2.1. 1.企业经营状况的 稳定性和成长率 如果产销业务稳定，并能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构 2.企业的财务状况 和信用等级 企业财务状况良好，信用等级高，企业容易获得债务资本 3.企业资产结构 拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金；拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金 资产适用于抵押贷款的企业负债较多；以技术研发为主的企业则负债较少 4.企业投资人和 管理当局的态度 如果股东重视控制权问题，企业一般尽量避免普通股筹资；稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构 5.行业特征和 企业发展周期 产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高债务资本比重，发挥财务杠杆作用 高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资本比重，控制财务风险 企业初创阶段，经营风险高，在资本结构安排上应控制负债比例；企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资本比重，发挥财务杠杆效应；收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本比重 6.经济环境的税务 政策和货币政策 当所得税税率较高时，债务资本的抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值；当国家执行了紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资本成本增大
  • 3. 资本结构优化
    • 3.1. 每股收益分析法