导图社区 【韭圈儿-口碑官】长信基金高远
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
编辑于2022-05-30 00:13:59韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
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韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
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最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
韭圈儿 口碑官
背景 介绍
学历经历
2000 复旦大学经管专业学士
2004 复旦大学经济学专业硕士/博士
从业背景
2010-2014 海通证券
宏观经济分析师
研究所宏观经济研究部副经理
卖方
2014-至今 长信基金
首席策略研究员
部门负责人
副总监
现任研究发展部总监
2017 开始管理基金:长信银利精选
买方
在管基金
长信金利趋势(代表作)
投资 理念
16字箴言
胜率优先
兼顾赔率
攻守均衡
景气为纲
投资 框架
挑行业
横向纵向 相结合
横向
相同时间行业比较:收入/利润/政策等指标
纵向
不同时间景气趋势:景气度向上/持平/向下
行业筛选
最优
前1/3优势行业 & 景气加速 行业
次优
后2/3行业 & 景气加速 行业
前1/3优势行业 & 景气高位盘整 行业
核心关键
基金经理的能力圈
选个股
传统行业
【例】金融/地产/周期
较难获得长期年化复合收益率>15%
仅阶段性持有
成长行业
行业增速
>20%
行业空间
空间大
竞争格局
很多细分行业容易变卷→毛利率↓
3年内不会变差
宏观 转型
宏观研究的工作履历对现在做投资有哪些促成作用和影响?
宏观策略出身
具备自上而下体系
擅长与经济相关度高的行业
【例】金融/地产/周期
缺乏自下而上体系
不擅长与经济相关度不高的行业
【例】科技/消费/医药/ 军工/新能源/先进制造
优势
具有大局观
判断市场:牛市/熊市/震荡市?
判断行业:与经济相关的行业有机会/机会不大?
立志成为全行业均衡风格的基金经理
弥补自下而上的体系
把自上而下和自下而上相结合
更加包容、开放、多元
跟上市场的潮流和变化
来到买方后,主要的研究方向和领域是哪些?与在卖方做研究员时有什么异同?
不断扩大能力圈
原本熟悉
金融/地产/周期
2014
农业/银行/电力设备(传统)
2017
电子/计算机/通信
2018
食品饮料/家电
2019
光伏/电动车
2021
军工
申万31个 行业中约 2/3目前 比较熟悉
能真正覆盖全行业需要很长时间积累
有些行业复杂,细分环节多,行业龙头/二/三/四线上市公司多
【例】 新能源
光伏
硅料
硅片
电池片
组件
辅材
胶膜
玻璃
支架
光伏设备
……
电动车
……
全行业基金经理 成长周期长
3年
刚入门
5年
有想法
7年
较完善
10年
老司机
对行业熟悉
把握景气度
做行业比较
投资胜率高
市场 观点
国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议,传递什么样的信号?
会议背景
俄乌危机/上海疫情导致经济形势严峻
4月经济数据全面下滑,5月经济数据仍不理想
失业率上升到6.1%,超过年初既定目标
青年失业率(18-24岁)高达18.2%
会议主题
稳住经济大盘
33条稳经济措施落实会→下达省市县
传递信号
对稳住经济大盘的重视
经济大盘稳住→股市也会稳住→对股市相对乐观
对于后市,比较看好哪些板块?
成长
高景气行业
【例】光伏/军工
消费
顺周期品种
【例】食品饮料/家电
低估值
券商
原理:流动性释放→股市会先于实体经济反应
风险:股市未来是否还有系统性的风险
对小盘股的后市怎么看?是否会延续小盘股风格?
自己没有刻意偏向大盘/小盘,而是根据看好的行业来选择大票/小票
大票/小票后市都有机会
成长里的小票
"弯道超车" 弹性更大
价值里的大票
"马太效应" 更加稳健
外资的撤退对核心资产的影响是否比小盘股更严重?
是的
去年下半年,美联储货币政策开始收缩
外资回流
外资重点配置在核心资产里的大盘股
美联储货币政策最鹰派的时候应该过去了
美国经济数据在变差
货币政策收缩力度↓
外资回流压力↓
美联储加息会打压成长股的估值,对原来成长风格的投资思路会有变化吗?
美联储加息会对成长股的估值有一定压制,但股价核心还是在于其基本面
首先看基本面/企业盈利情况
核心决定因素
其次看估值(包括美联储加息/国内货币政策等影响)
【例】今年光伏板块里的一些龙头基本面确实好,没怎么跌
目前稳增长属于概率占优,疫情受损属于赔率占优,更倾向于概率/赔率占优?
两者都有机会,具体要看细分品种
概率占优
稳增长早期品种 【例】银行/地产
利好出尽,之后并不占优
稳增长中后期品种 【例】基建/地产产业链/ 白酒/家电/汽车
盯逐月数据表现
赔率占优
疫情受损品种 【例】航空/酒店/餐饮/旅游
看纾困政策
随着上海复工复产,汽车板块已有较大幅反弹,但白酒/家电仍下跌,怎么看?
汽车最近反弹多
前期跌的也多
刺激政策超预期(购置税减免)
现在汽车/食品饮料/家电在同一起跑线
未来看月度数据表现
互动 问答
投资中每个行业追踪的上市公司标的大概有多少个?
不同的行业不一样
一 般 规 律
新兴行业 环节较多
追踪标的较多
【例】 电动车
上 游
锂矿
正/负极
铜箔
隔膜
三元 前驱体
……
下 游
电池
零部件
……
标的 30+
传统行业 同质化高
追踪标的较少
【例】 银行
大行
股份行
城商行
农商行
标的4-5个
持仓大部分集中在信息技术行业,小部分在日常消费行业,仓位如何管理?
大多数时候仓位80%-90%
历年熊市
约5年1次
2008
2011
未做投资
2018
提前预判
仓位降到70%左右
契约要求>60%
配置很多防御行业
2022 (未完)
未调仓位
2只黑天鹅难预判
俄乌冲突/上海疫情
前十大重仓股以成长行业为主
传统行业仅阶段性持有且配置分散
前十大重仓行业中主要是信息技术行业,是对后市比较看好吗?
前十大重仓行业会有变化
根据不同时间对不同行业的景气判断来配置
单一行业配置<20%
在A股市场投资是否适用美林时钟的经济周期理论?现在大概在哪个周期?
美林时钟在A股大体能用,但仅分4个阶段相对粗糙→细分为6/8个阶段更有效
普林格六分法《积极型资产配置指南》
现在处于衰退/熊市末期
流动性已很充裕
利率不停地下降
经济指标还没起
股市见底
持仓从去年三季度开始从集中变为分散,是如何考虑的?
原来集中后面分散,并非刻意为之,而是根据看好的行业进行调整的结果
持股分散原因
持仓中小票占比提高
考虑流动性,单个小票不能买太多/有上限
【例】去年Q4:新能源→计算机(小票)
感悟 分享
与公司量化团队如何合作?
双方经常交流市场风格方面的观点,但各自选股方法不同
量化团队
根据量化指标来判断市场
量化选股
自己团队
根据宏观基本面判断市场
主动选股
公司对于基金经理的考核周期是多长?是否会影响基金经理的操作?
考核以长期为主
3年期考核
占比70%
1年期考核
占比30%
考核机制设计得比较科学合理,重视中长期业绩,符合监管鼓励方向
给大家推荐一本书?
《投资最重要的事》霍华德•马克斯
视频号“长读长信”录过7分钟小视频
投资最重要的3件事
注重安全边际
做好风险控制
关于价值投资
做到反人性
关于投资中的人性
优秀基金 经理素质
专业能力
心理素质
类比 参加 考试
熟悉掌握知识点
临场发挥靠心态
调研内容仅供参考,不构成投资建议 基金有风险,投资需谨慎
@熊猫竹渊阁
2022-05-25 长信基金 高远