导图社区 资本结构
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果，此篇导图主要阐述资本结构理论，决策分析以及杠杆系数的衡量
注册会计师考试 会计 第二章 存货思维导图，包括：确认和初始计量、发出存货的计量、期末存货的计量、存货的清查盘点。
注册会计师考试 会计 第一章 总论，包括：会计概述、财务报告目标、会计基本假设、会计基础、会计信息、质量要求、会计要素的确认、计量。
这是一篇关于第二十章 业绩评价的思维导图，主要内容有财务业绩评价和非财务业绩评价、关键绩效指标法、经济增加值、平衡计分卡。
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资本结构理论
怎么通俗理解资本结构理论 资本结构理论，先是MM理论。MM理论可以理解为切大饼理论。 在无税MM理论中，大饼一切为二，一份给企业的股东，一份给企业的债权人，那么从企业的角度看，无论怎么切，两者合一都是一个饼。因此无税MM理论认为此时资本机构不会影响企业的资本成本。 到了有税MM理论，由于有政府这个第三者存在，大饼一分为三。 债权人，股东，政府各一份，由于存在税盾效应，负债越高那么政府的那份越小，企业(债权人+股东)越大。 因此，理论上有税MM理论认为100%负债率的企业资本成本最低，价值最高。 实际上按照企业价值评估，企业价值=债务价值+权益价值，如果没有企业所得税，那么不管负债多少，企业价值不变。如果考虑企业所得税，考虑抵税的收益，随着负债的增加流出到税务局的价值越少，那么企业价值越大。 然而，现实中没有100%负债的企业，为了解释这种差异，由此就有了权衡理论。 权衡理论认为MM理论没有考虑高杠杆带来的财务困境成本，过高的财务杠杆会提高财务困境成本，抵消税盾的收益。 进一步考虑代理成本和代理收益就形成了代理理论。特别是企业陷入财务困境时，企业代理人容易产生过度投资(赌徒心理)与投资不足(咸鱼心理)的问题，这样损害了债权人的利益。 因此资本结构理论发展的轨迹就是 无税MM——有税MM——权衡理论——代理理论
MM理论
无税MM理论
命题I
基本观点：企业资本结构与企业价值和加权资本成本无关
表达式：Vl=EBIT/Rw=Vu=EBIT/Rs
相关结论
有负债企业价值Vl=无负债企业价值Vu
有负债企业加权平均资本成本=风险等级相同的无负债企业权益资本成本（Rw=Rs）
命题II
基本观点：有负债企业的权益资本成本随财务杠杆提高而提高
表达式：Rl=Ru+风险溢价=Ru+D/E×（Ru-Rd）
有负债企业权益资本成本Rl=无负债企业权益资本成本Ru+风险溢价
风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务/股东权益）成正比
有税MM理论
基本观点：1、企业负债比例提高，企业价值提高 2、全部融资来源与负债时，企业价值最大
表达式：Vl=Vu+PV（利息抵税）
相关结论：有负债企业价值Vl=风险等级相同的无负债企业价值Vu+债务利息抵税现值
表达式：Rl=Ru+风险报酬=Ru+D/E×（Ru-Rd）×（1-T）
有负债企业权益资本成本Rl=风险等级相同无负债企业权益资本成本Ru+风险报酬
风险报酬取决于公司债务比例和所得税率
权衡理论
基本观点：在平衡债务利息抵税收益与财务困境成本基础上，实现企业价值最大化的资本结构
最优资本结构：债务抵税收益边际价值=增加的财务困境成本现值
财务困境成本
直接成本：破产、清算或重组的法律费用、管理费用等
间接成本：企业资信恶化及持续经营能力下降导致的企业价值损失
表达式：Vl=Vu+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）
代理理论
最优资本结构：债务抵税收益边际价值+代理收益边际价值=增加的财务困境成本现值+代理成本现值
代理收益
约束：债权人对管理层和经理随意支配自由现金流的约束
激励：还债压力带给经理提升企业业务的激励
代理成本
过度投资：投资与净现值为负的项目
投资不足：放弃净现值为正的项目
表达式：Vl=Vu+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）+PV（债务代理收益）-PV（债务代理成本）
优序融资理论
首先选择内源融资、其次债务融资、最后股权融资
资本结构决策分析
影响因素
负债水平低
盈利能力强的企业
收益与现金流量波动大的企业
负债水平高
成长性好的企业
财务灵活性强的企业
一般性用途资产比例高、特殊性用途资产比率低的企业
决策分析方法
资本成本比较法
基本观点：合理的资本成本是能降低加权平均资本成本
关键指标：基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本
决策原则：选择加权平均资本成本最低的方案
缺点：没有考虑各融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异
每股收益无差别点法
基本观点：合理资本成本能提高每股收益
关键指标：每股无差别点（每股收益不受融资方式影响的息税前水平/营业收入水平）
计算公式：每股收益无差别点息税前利润=（大股数×大股前财务负担-小股数×小税前财务负担）/（大股数-小股数）
税前财务负担包括利息和税前优先股股利
决策原则
预计息税前利润>每股收益无差别点的息税前利润，债务筹资
预计息税前利润<每股收益无差别点的息税前利润，权益筹资
缺点：没有考虑风险因素
企业价值比较法
判断标准
最佳资本结构使市净率最高
股东投资资本和债务价值不变，该资本结构也是企业价值最大化的资本结构
公司加权平均资本成本最低
确定方法
企业市场总价值=股票市场价值+长期债务价值+优先股价值=S+B+P
假定企业经营利润永续，权益资本成本不变，股票市场价值
长期债务市场价值和优先股价值通常按照账面价值简化确定
找出企业价值最大的资本结构即为最佳资本结构
杠杆系数的衡量
经营风险与财务风险
经营风险：指企业未使用债务时经营的内在风险
财务风险：由于企业运用债务筹资方式产生的丧失偿付能力的风险
杠杆效应

经营杠杆
含义：由固定经营成本引起的杠杆效应
度量：经营杠杆系数
意义：一定销量范围内，固定成本总额不变的情况下，说明营业收入（销售量）变化引起的息税前利润的变化幅度
定义公式
经营杠杆系数DOL=息税前利润变化百分比/营业收入变化百分比=
财务杠杆
含义：由债务利息、优先股股利等固定融资成本引起的杠杆效应
度量：财务杠杆系数
意义：息税前利润的变化引起每股收益的变化幅度
财务杠杆系数DFL=每股收益变化百分比/息税前利润变化百分比=
联合杠杆
含义：由固定经营成本和固定融资成本引起的杠杆效应
度量：联合杠杆系数
意义：营业收入变化引起的每股收益变化幅度
联合杠杆系数=每股收益变化百分比/营业收入变化百分比=
联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数
