股市进阶之道1

《股市进阶之道》第一部分读书笔记

股市进阶之道

• 正视投资
  • 有关股市的事实
    • 低门槛与高壁垒
      • 少数人获胜的游戏
        • 只有充分认识到股市将注定是少数人获胜的游戏，充分理解投资“简单但不容易”的内在意义，才算是开始正视了投资，开始有机会进入投资的大门。
      • 三重困难、四种层次
        • 企业经营的不确定性
          • 具有敏锐的商业判断力，对于企业基本面和发展前景能够深刻认识、准确把握
        • 证券市场定价的复杂性
          • 深刻理解股价的定价机制，对于风险和机会的动态转化具有敏锐嗅觉
        • 市场对人性弱点的放大
          • 具有强大自我意识，可以克服自身弱点、能在喧嚣和压力下依然保持理性
      • 糊涂赚还是明白亏
        • 糊涂赚必然沦为糊涂亏，其问题就是缺乏持续性；明白亏可能走向明白赚，使投资绩效具备可持续性，不是指在任何时期都可以赚钱，而是指找到一种可不断复制的、把握了市场长期核心规律的模式化投资方法。
    • 股市也没那么可怕
      • 小概率中的大概率
        • 市场里真正明白“什么是正确的事和愿意坚持做正确的事”的人始终是稀缺的，沿着这条路走下去，投资的成功事实上是“大概率事件”
      • 虚假的安全感
        • 现金是一种看起来很安全但实际上非常脆弱的资产。通货膨胀可能是促使我们正视股票资产配置价值的“长期理由”，但却不是盲目冲向市场的借口。
    • 远离“大多数人”
      • 成功可能是多种因素的共振并且可能包含了某些偶然性因素，而失败往往具有更多的共性因素和必然性。所以在股市中，一定要注意“绝大多数人”。他们的行为热度是市场中的一个指针。
  • 你其实也有优势
    • 学会扬长避短
      • 专注也是竞争力
        • 机构精力分散，受“单个持仓比重限制”和“可以研究得很宽”影响；普通投资者可以因为专注和长期的跟踪研究，对某个公司的整体认识，对其经营规律的理解和价值内涵上的把握都超过机构研究人员。
      • 时间与长期利益
        • 个人投资者的最大优势就在于“自由的时间”,不需要参与各种业绩排名，没必要太关注短期的净值波动，能更多的思考一些长期决定性的问题。
      • 不必随大流
        • 个人投资者可以根据市场机会和风险的总体状况来选择最有利于自己的仓位结构，很多投资大师本身的投资模式就是非常“反机构化”的。
    • 专业知识是天堑吗
      • 对企业研究和理解的能力，不能与“学位”“专业”简单画等号，投资不是自然科学，没有确定无疑的标准化定性指标和数学模型，面对的是不确定性，更重要的是思维方式；没有长期的市场和商业实践，要想对企业有深刻的认知和理解相当困难，商业的领悟力并不等于商学院的理论研究，相反学历教育往往教授了过多的条条框框。
      • 个人投资者不必产生一种学历或者背景上的盲目崇拜和敬畏，不如回到商业的本质来看问题，有时“不在此山中”反而是一种优势。
    • 宏观到底怎样研究
      • 宏观经济与证券市场之间的反馈互动过程本身就是极其复杂的、不同步的，投资还是简单点，回归企业经营和风险机会比这个根本就好。
      • 对宏观经济的关注，需要一种思想上的穿透力，要对未来5～10年以上社会经济发展的大趋势有一个前瞻性的认识，而不是试图去预测每个季度的经济指标的波动。
      • 少去关注市场运行中每天都必然发生的一些涟漪，对于社会发展的大势和经济运行的一般规律进行更多的思考，将企业商业价值这个“根”与社会经济变迁这个“势”结合起来。
  • 捅破投资的“窗户纸”
    • 投资、投机与赌博
      • 从对待市场的不同态度来划分：投资的核心在“资”上，决策是基于某种“资产”的性价比；而投机的“机”可视为所有“机会一的统称，可以与资产本身的价值毫无关系。
      • 投机者更看重能带来”扰动”的因素，投资者更关注资产所含有的稳定价值。对投资者来说成功的关键是理解资产价值和衡量的某种普适规律，而对投机者而言则需要敏感于各种变化和转换中稍纵即逝的机会。
      • 投机贵在善于捕捉变化，投资贵在领悟不变性的东西；前者弹性必然高于后者，而后者可持续性必然高于前者。要做好的要求有不少相似之处：耐心、善于控制情绪、扎实的专业知识、严密的交易规划等。
      • 赌博是一种非常“纯粹”的活动，倾向于获得即时的回报而不是延时的回报，不善于等待，焦虑，急于求成，不劳而获的幻想，在刺激的体验中无法自拔，都是堕入赌博深渊的强大推力。
    • 易学难精的价值投资
      • 真正具有智慧的人会做一些短期看来很傻但长期会成为赢家的事情，小聪明的人会做一些短期看来有利可图但长期必成为输家的事。
      • 价值投资所涉及的知识面从最基本的财务知识的掌握，到企业经营规律的认识，到客观与主观偏离的影响，到市场定价机制的复杂性，再到价值的动态性和相对性……更困难的是这些知识点本身还都在动态的扩张之中，还需要战胜自己的贪婪和恐惧，必须在时刻都在制造麻烦和诱惑的市场中保持理性。
    • 不可动摇的基石
      • 从企业视角看投资
        • 投资取得收益的根本在于“低买高卖”，而所谓股价高和低的决定因素之一，正是企业经营的绩效。投资的时间越长，企业经营的结果对投资者收益的重要性就越大、确定性越强。
      • 谨守安全边际
        • 价格提供了交易阶段的安全边际，但企业不断创造价值的能力才是长期持有的安全边际，而股票组合乃至于资产大类的平衡提供了财富的安全边际。
      • 确定自己的能力圈
        • 在股市中，投资者将面临的诱惑是无穷无尽的。一个不懂得自己能力边界的人，会轻易地被各种诱惑引得偏离了熟悉和安全的轨道，进而踏入未知的陷阱。
        • 从自我认知和投资对象认知两个方面确定能力圈。所谓的能力圈，是指对于已经具备了基本投资素养的人来说划定一个更加熟悉和高成功率的行动区域。研究的深度远比广度重要。
      • 了解“市场先生”
        • 了解市场先生包括了认识市场定价的根本机制，理解估值的本质及相关运用方法，以及认识到市场情绪和预期对于基本面的放大作用等。
      • 有效的自控能力
        • 自我的情绪控制就是“理性”，基本的特征是不易冲动、不被情感而影响判断力、重视证据和逻辑、不易受到外界压力的影响而失去正常的思维判断力。
    • 把预测留给神仙
      • 投资就是判断未来，某种程度上对股市未来的发展方向进行判断是不可避免的。但成功的投资不会将宝押在对股市的精确判断上，投资面向的核心只有一个：资产的性价比。
    • 跨过“投资的万人坑”
      • 追求一夜暴富、分不清运气和能力、患得患失、“这次不一样”、以投资的名义投机、羊群效应、思维极端化、被股价牵鼻子走、运用杠杆、做空、爱上自己的股票、成为“强制卖出者”。
    • 投资修炼的进阶之路
      • 投资素养的进阶之路
        • 提升投资素养没有捷径，唯有大量的阅读、持续的观察和勤奋的思考及练习。
      • 四个阶段的关注点
        • 1. 只需要认真地阅读，做一些重点的笔记
        • 2. 很多“硬知识”需要去啃，比如财务会计知识，年报的阅读方法等；更困难的在于对不同行业公司经营特征的抽象和归类，以及用学到的知识找到最有价值的部分。
        • 3. 更突出思维方式。一方面需要透过表象看本质的深度和对价值与价格关系的辩证思考，另一方面也需要对人性的善变与不变有深入的洞悉。
        • 4. 投资之道比的不是某一个方面谁能犀利到“极致”，而是对都能够在一定程度上决定投资结果的不同方面的主要能力（内在价值的分析能力、对于风险和机会评估的能力、保持耐心和理智的能力、对自我能力边界和市场规律的认知能力等）的融会贯通和集成，是一种深入骨髓的辩证思维和不盲从的独立思维相结合的结果。
  • 像胜出者一样思考
    • 制造你的“核武器”
      • 复利是投资世界里的核武器，确保收益的可持续性非常关键。抑制亏损，是投资取得成功的第一要务！ 但更重要的还是创造收益，“暴利积累”：在市场低迷期间重仓集中持有优质个股，之后迎来牛市业绩与估值的向上双击。
      • 复利原理中“避免亏损”和“可持续性”的特征，决定了我们必须“有所不为”，要规避一切可能带来重大亏损和不可持续的投资行为。但获得较好财务回报需要一定的“收益率”这个特征，也注定我们必须“有所必为”，要善于把握住证券市场周期性波动放大收益弹性的特点，善于审时度势的在现金和股票资产之间进行比重的转换。
    • 下注大概率与高赔率
      • 概率：指一个事件发生的可能性。赔率：指事件发生后预期盈利与可能亏损的比值，即期望的盈利/可能的亏损。
      • 投资的仓位取决于赔率和概率之间的关系。赔率虽然重要，但获胜概率才是最关键的因素。当获胜概率相当时，具有更好回报弹性（即赔率）的投资更有吸引力。但若获胜概率过低，那么再高的赔率也毫无意义。
    • 聪明的承担风险
      • 将风险控制在可以承受的范围内，并且在较低的风险系数下寻求具吸引力和可持续性的盈利机会补偿。
    • 深人骨髓的逆向思维
      • 逆向思维的前提是独立和理性，逆向思维并不总会带来正确的结果，特别是当某种趋势远远未到达转折点的时候。“为了逆向而逆向”的倾向更是容易招致主动性的错误。从长的时间周期来看，确实能者更好地规避风险和发现机会。
    • 以退为进的长期持有
      • 短期来看造成市场价格波动的因素非常复杂而且难以把握。但长期来看，股价必将回归企业的基本价值。长期持有实际上是一种“以退为进”的选择：放弃复杂不可测的部分，而牢牢抓住可以确定性回报的部分。
      • 长期持有毫无疑问需要投资者具有强大的抗压性。投资的心态首先取决于，并且主要取决于是否真正理解了投资的本质。具体就是价值形成的规律，市场定价的规律以及获利的规律。
    • 会买的才是师傅
      • 在价值思维模式下，当一个企业的价格下跌到具有吸引力的安全边际内，其进一步的下跌将会创造更大的潜在盈利机会。
  • 认知偏差与决策链
    • 隐形的决策链
      • 人们的决策链的先后顺序及强度就是沿着“事实→信息→观点→判断→理念→信仰”这几个层次逐渐展开并且自我认同越来越强大，投资可以没有信仰，但必须具有理性，就是永远保持动态的视角并学会从正反两方面辩证思考，另外要意识到一个人对事物的认识是发展的。
    • 让大脑有效运作
      • 先入为主的想当然
        • 深入事实，注重“用数字说话”，少谈些概念和主义，多就具体的信息和证据性的数据下功夫。
      • 屁股决定脑袋
        • 在进行信息搜集的时候要注意对不同观点的兼顾。
      • 真实的偏颇
        • “真实”有时并不代表正确的答案和事物的全貌。
      • 超出能力圈的复杂判断
        • 寻找经营的变量因素更少，更加容易理解的生意，才是提高投资成功率的关键。
      • 专业自负与“灯下黑”
        • 多从不同的渠道获得更多的声音，并且善于将这些具体问题安放在企业价值这座大厦中的合适的位置。既不能小题大做，又要有足够的敏感度。
      • 顽固的心理弱点
        • 克服锚定效应就是要克服惯性思维，首先必须养成向前看的习惯，具有前瞻意识。另一方面就是避免价格和走势的干扰，只看事实依据而不要猜测市场情绪。
        • 推脱责任的表现是怨天尤人、自我安慰，从来不正视自己失败的原因。克服这种不舒适感最终会赢得真正的尊重，而不断地推脱和开解只能让自己变得更弱小和失败。
        • 克服自命不凡的方法是记录下自己最不懂的那些东西并且认真地记录下自己的每一笔错误。更重要的是学会用”概率和赔率”的思维来看待问题，学会把安全边际作为一种行为的习惯。
        • 克服“羊群效应”，不被群体的意见所左右需要自己的“主心骨”，而这种主心骨的稳固和自信必须建立在学识上超越市场平均水准之上。
    • 跨过信息的罗生门
      • 利益与立场的干扰
        • 谨慎地采纳信息，并且对于信息与发布者之间的利益关系保持一种敏感性。尽量确保一笔投资决策是建立在一个基本面的长期趋势上，而非碎片性信息的组合。
      • 保持信息的客观完整
        • 对待信息保持一种客观性的重要，客观性的最大障碍还是个人的主观意识。
      • 解读能力的天壤之别
        • 生意特性是接近一次性的工作，因为一个企业的生意特性不可能两年就变化一次，相对是稳定的，只不过可能产生具体的业绩周期波动而已。而重大影响和加深认识方面，就必然要持续性地进行了。开始时可能无法很熟练地进行分类或者解读，但随着对企业各类信息掌握越来越丰满，对于行业的运行规律和企业的运营特点越来越熟悉，就会提升对信息的敏感度和解读力。
      • 从信息碎片到框架分析
        • 1. 搞清楚并且强化自己的能力圈，坚持待在自己的能力圈范围内。
        • 2. 建立起一套有效评估企业价值的方法体系，对生意、企业、投资建立起框架性的思维方法。