投资决策与风险分析

投资学 宏观分析 风险分析 项目评价

第四章 投资决策与风险分析

• 第二节 投资项目评价标准
  • 一、固定资产概况
    • 概念
    • 特点
    • 折旧方法
      • 平均折旧法
        • （一）平均年限法
          • 年折旧=（原值-预计净残值）/预计使用年限
          • 优点
            • 计算简单，理解方便
          • 缺点
            • 每年实际损耗不一样
        • （二）工作量法
          • 单位工作量折旧额=（原值-预计净残值）/预计使用工作量
      • 加速折旧法
        • 越往后提的折旧越少
        • 影响交税：交税时间后移
        • （三）双倍余额递减法
          • 年折旧率=2/预计使用年限
          • 年折旧额=固定资产年初账面净值×年折旧率
          • 最后两年平均分摊
        • （四）年数总和法
          • 某年折旧率=尚可使用年限/年数总和
          • 某年折旧额=（固定资产原值-净残值）×概念折旧率
        • （五）余额递减法
          • 按固定资产的折余价值乘上预先确定的折旧率来确定每年折旧额的方法
  • 二、投资项目的经济评价指标
    • （一）非贴现现金流量指标
      • 投资回收期PP
        • 回收初始投资所需要的时间
          • 每年净现金流量NCF相等
            • 投资回收期PP=初始投资额/各年NCF
          • 各年NCF不相等时
            • 回收期应根据各年末的累计NCF与各年年末尚未回收的投资金额进行计算
              • P177表8-1
        • 优缺点
          • 优点
            • 计算简便
            • 容易理解
            • 促使决策者想法设法缩短回收期，及早收回投资
          • 缺点
            • 忽视时间价值
              • 贴现回收期可避免此缺点
            • 没有考虑回收期以后的收益
              • 有战略意义的长期投资往往早期收益较低，中后期收益较高
            • 优先考虑急功近利的项目，放弃可能长期成功的方案
          • 总结
            • 只能作为辅助方法使用
            • 用来衡量项目风险和变现能力
              • eg:借来的钱必须在某个时间还款
      • 会计收益率ARR
        • 概念
        • 计算公式
          • ARR=年平均净利润/年平均投资总额
        • 优点
          • 简明、易算、易懂
          • 考虑整个寿命期内的现金流量
        • 缺点
          • 没有考虑资金时间价值和风险价值
          • 公式中分母按投资项目账面价值计算
            • 与市场价值可能存在差距
    • （二）贴现现金流量指标
      • 净现值NPV
        • 两者差额
        • 必考
        • 各年的净现金流量按预定贴现率折成现值
        • • 注意贴现率的选择
            • ①投资者的最低报酬率
            • ②资金成本率
            • ③市场利率
        • 决策规则
          • 只有一个备选方案
            • NPV>=0
              • 可行
            • NPV<0
              • 不可行
          • 多个备选方案
            • 选用净现值最大的
        • 优缺点
          • 优点
            • 考虑资金时间价值
            • 能够反映投资方案的净收益
          • 缺点
            • 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率
      • 获利指数PI
        • 两者之比
        • 概念
          • 又称利润指数
          • 投资项目未来现金净流量的现值与初始投资额的比率
        • 决策原则
          • 只有一个
            • >1
              • 可行
            • <1
              • 不可行
          • 多个
            • 配合净现值选择
              • 净现值大者优
              • 更看重绝对额，而非相对数
                • 企业的钱有限，市场的钱无限
                • 资金无限，不一定追求单位资金收益高，追求净现值高
        • 优点
        • 缺点
          • 不能反映盈利额
          • 活力指数高净现值不一定大
      • 内部报酬率IRR
        • 不太会考计算，但会考其含义、原理
        • 概念
          • 使投资项目净现值=0的贴现率
        • 计算公式
        • 计算步骤
          • 1）每年的NCF相等
          • 2）每年的NCF不相等
            • 逐步测试法
        • 优点
          • 考虑资金的时间价值
          • 反映投资项目的报酬率
          • 与净现值相比有更强的直观感染力
        • 缺点
          • 计算麻烦
          • 个别项目可能有多个IRR
            • 有多个流出有流入
          • 或者没有IRR
            • 一直在流出
      • 贴现现金流量指标的比较
        • 净现值VS内含报酬率
          • 多数情况下结果一致
          • 可能存在差异
            • 1）现金流量的分布时间不同
              • P188-189表
            • 2）初始投资额不同
            • 3）使用寿命不同
          • 现实应用时，两个互斥项目，通常会选择净现值大的项目
          • 注意
            • 计算不同项目净现值时可根据项目风险大小选用不同的贴现率
            • 寿命期不同的项目比较净现值时，应调整为相同时期内的净现值既年均净现值
  • 三、投资决策指标的应用
    • （一）固定资产更新决策
      • 差量净现值法
        • 新旧设备使用年限相同
        • 计算新设备替换就设备后的差量净现值
          • >0
          • <0
      • 年均净现值
        • 新旧设备使用年限不同
        • 最小公倍寿命法
          • 太麻烦
        • 年均净现值法
          • 除以年金现值系数
    • （三）资本限量决策
      • 概念
        • 资本有限量，投资于净现值最大的项目
• 第三节 投资项目的风险分析
  • 一、按风险调整贴现率法
    • 1）用资本资产定价模型来调整贴现率
      • K=Kf+β（Km-Kf)
        • 无风险报酬率Kf
          • 国库券报酬率
        • Km市场报酬率
        • Km-kf
    • 2）按投资项目的风险等级来调整贴现率
    • 3）用风险报酬率来调整贴现率
      • K=Kf+bV
        • 保守的人b大
  • 二、按风险调整现金流量法
    • 确定当量法
      • 不确定的各年现金流量，按照一定系数（约当系数/肯定当量系数）折算为肯定的现金流量
      • 用无风险贴现率评价风险投资项目的决策分析方法
      • 约当系数
        • 含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额
        • 0~1之间
        • 风险越大，约当系数越小
        • V离差率和约当系数成反比
  • 外内部因素分析
  • 调研分析
• 第一节 投资项目现金流量分析
  • 项目现金流量
    • 由一个投资项目引起的、在未来一定时期内现金流入和流出的数量
  • 现金流量的构成
    • 流向
      • 流入
      • 流出
      • 净流量
    • 发生时间
      • 初始现金流量
        • 流出
      • 经营现金流量
      • 终结现金流量
        • 流入
          • 残值收入
          • 垫付的营运资金
    • 来源
      • P24
      • 经营
      • 资本性支出
      • 净营运资本变动
        • 流动资产-流动负债
        • 首尾差异
  • 现金流量的计算
    • 经营净现金流量
      • NCF:net cash flow
      • =息税前收益+折旧-税收
        • 折旧算在成本里，但没有作为现金流出去
        • 利息与筹资有关，与投资无关，所以不考虑不扣除
          • 将钱都看做自己的，不扣除
      • =营业现金收入-付现成本-所得税
      • =净利润（无负债）+折旧
        • 将钱都看做自己的，没有借来的
        • 不扣除财务利息
          • 不是投资决策带来的
          • 而是筹资决策带来的
  • 投资决策中使用现金流量的原因
    • 有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响
      • 可以进行贴现
      • 账面利润存在风险
    • 使用现金流量比利润更具有客观性
      • 利润是根据权责发生制计量，具有较大主观性
      • 现金流量是根据收付实现制，更具客观性
    • 充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障
      • 资金链是否会断裂
  • 预测现金流量应注意的问题
    • 区分相关成本、非相关成本
      • 相关成本
        • 与特定决策相关的
        • 在分析评价时必须加以考虑的成本
        • 未来还要发生的
      • 非相关成本
        • 曾经停了历史的专家咨询费
          • 沉没成本
    • 不要忽视机会成本
    • 考虑投资方案对公司其他部门的影响
      • 对原有项目的影响
        • 替代品
        • 互补品
    • 只有因项目投资而引起的费用才能计入投资的现金流量
• 引言
  • 企业投资
    • 概念
      • 以收回更多现金为目的而发生的现金支出
    • 意义
      • 实现财务管理目标的基本前提
      • 发展生产的必要手段
      • 降低风险的重要方法
    • 分类
      • 直接投资
        • 把资金投放于生产经营性资产
          • 本章所指
      • 间接投资
        • 证券投资