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金融经济学完全知识点梳理
川大金融经济学课程，完全知识点 公式 参考教材是《金融学》第二版，威兹博迪著
编辑于2020-06-21 00:19:12
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金融经济学
金融体系
金融
资产与回报率
一项具有高期望支付的资产，也有高期 望回报率吗？（二叉树工具）
 
即资产回报率与价格呈反比。 如果资产好，那么低资产回报率人们也会倾向持有。
资产定价
公司金融（中介）
有效市场和行为金融
经济参与者
经济参与者类型
居民户与企业
经济参与者的经济特征
所控制的经济资源
所占有的实物商品或资本品
信息
生产技术
经济需求
性质
偏好：参与者对所有可能消费计划的排序。假定C为经济参与者的消费计划，偏好即是C上的一个二元关系
完备性 传递性

居民户的金融决策（四类基本金融决策）
消费决策和储蓄决策
投资决策
融资决策
风险管理决策
企业
企业的金融决策（企业的四类基本金融决策）
战略规划
资本预算
资本结构决策
营运资本管理
子主题
实物资产
用于生产商品和服务的资产
金融资产
对实物资产及其产生的收益的索取权
企业类型
独资企业
由个人或家庭所有的企业
特点
费用最低的企业组织形式 无需支付企业所得税 对企业债务负有无限责任 企业存续期受制于业主本人的生命期 所筹集权益资本仅限于业主本人的财富
合伙企业
拥有两个或更多所有者的企业
类型
普通合伙制
有限合伙制
特点
费用一般较低 普通合伙人对所有债务负有无限责任 当一个普通合伙人死亡或撤出时，普通合伙制随之终结 合伙制企业要筹集大量资金十分困难 合伙制的收入按照合伙人征收个人所得税 管理控制权归属于普通合伙人
公司
该企业和它的所有者是截然不同的法律主体
公司章程的内容
公司名称 公司计划的经营年限 经营目的 获准发行股票数量与权限 股东权利 创建时董事会成员数量
公司制中的三类不同利益群体
股东 董事会成员 公司高层管理者
特点
股份易于转让 无限存续期 有限责任 双重征税
所有权与管理分离特点
追求更高的企业运营效果 达到企业的有效规模 在众多企业间分散风险 节省信息搜集成本 发挥“学习曲线”或“持续经营”效应 所有者与管理者的潜在利益冲突
金融市场和金融机构
金融体系
包括金融市场、金融中介、金融服务企业以及其他执行居民户、企业和政府金融决策的机构
5大主体
企业 政府 金融机构 机构投资者 居民户
基本功能
跨期转移资源 管理风险 清算支付和结算支付 归集资源并细分股份 提供信息 解决激励问题
金融市场价格确定过程
完全竞争市场
瓦尔拉斯均衡
假设有商品1和商品2，对于任意价格（p1，p2）， 为交易者A对商品1的需求函数， 为交易者B对商 品1的需求函数，并用类似表达式定义商品2。 表示A的禀赋， 表示B的禀赋。 表示A对商品的超额需求，为B对商品的超额需求。 Z表示对商品的总超额需求。则有
如果在一个市场内供求相等，则在另一个市场内供求也必然相等。  如果  ，则
金融市场间传导机制
金融市场分类
空间角度
货币市场 资本市场 外汇市场
时间角度
现货市场 远期市场
货币市场与资本市场间的传导机制
两大市场（资本市场与货币市场）之间的联系
货币市场的代表性价格指标：利率
资本市场的代表性价格指标：股票价格
利率与股票价格之间的关系
股票价格公式
股票价格 = 股息 / 利率
戈登公式 （Gordon Equation）
利率影响股票价格的两种效应
资产结构调整效应
投资者：当利率下降时，增加资产组合中 对股票的需求，导致股票价格上涨。
企业： 利率  股票价格企业Q值>1 企业投资  产出 （Q值表示企业市场价值与企业重置成本之比。）
财富效应
投资者：利率降低，股票价格上升，增加投资者收益，产生货币幻觉，增加消费支出，影响产出水平。
企业：利率下降引起社会总供求变化，促使投资与消费增长，导致股票价格上涨。
货币市场与外汇市场间的传导机制
货币市场的代表性价格：利率 外汇市场的代表性价格：汇率
购买力平价（PPP）
不同货币之间的兑换比率取决于各自具有的购买力的对比。汇率与各国的价格水平之间具有直接联系

（θ为常数）
利率平价
在正常的市场条件下，汇率的变动，即远期升水或者贴水的大小随着各种货币利率差异以及由此引起的市场供求条件的变化而变化。
套补的利率平价


利率变动对汇率影响的传导机制
汇率的资产组合模型角度
汇率的资产组合函数
W为私人部门持有的财富，M为本国货币，B为本国债券，F为外国债券
资产组合效应是货币存量的增减，引起重新组合，进而导致经济发生实质性变化的作用。是阐释影响经济活动传导机制的一个核心概念和关键环节。
金融市场中的比率
利率
利率的期限结构
界定：具有相同的风险特征但不同到期日的债券之间的关系。通常以收益率曲线表示。
收益率曲线的各种形状
yield：收益 Maturities：应付款
期限结构理论
纯预期理论（费雪、希克斯）
理论基本思想：期限结构完全取决于对未来利率的市场预期，市场因素使任何期限长期债券的收益率等于当前短期债券收益率与当前预期的未来短期债券收益率的几何平均值。
基本假设：
（1）投资者希望持有期间收益最大 （2）投资者认为各种期限可以完全替代 （3）买卖债券没有交易成本 （4）投资者依据预期指导投资行为
案例：
假设你刚从大学毕业，有10000元的积 蓄，希望在2年后能拥有一部车。你的选择是投资 于政府债券。假定1年期国库券的当前收益率为4%， 两年期国债的收益率为6%，并假设买卖国债的交 易费可以忽略不计。
、
得到且由纯预期理论得 进而整理得
假定市场认为现在起1年后1年期债券利率 不到8%，投资者将采用第一种策略，即购买并 持有2年期债券。
假定市场认为现在起1年后1年期债券利率 不到8%，投资者将采用第一种策略，即购买并 持有2年期债券。
纯预期理论对收益率曲线形状的解释：
如果预期利率上升，长期利率一定大于短期利率，则收益率曲线向上倾斜。
如果市场预期利率将下降，则收益率曲线向下倾斜。
流动性溢价理论
因为长期债券比短期债券担负着更大的市场风险， 所以长期收益应当包括对应这种风险而产生的对 投资者的补偿。
对比
违约风险的影响
风险债券的收益包括补偿贷款人承担违约风险的报酬。 风险溢价：风险债券与无风险债券收益率的差额。 在其他条件不变的情况下，固定收益工具的违约风险越高，利率越高。
通货膨胀与实际利率
名义利率：每单位贷出资金所获得的承诺金额。
实际利率/实际收益率：经过货币购买力变化调整后的名义利率。
费雪效应
预期通货膨胀变化引起利率水平发生变动的效应。
实际收益率与名义利率和通货膨胀率相关的一般公式： 
管理财务健康状况和业绩
财务报表的功能
向企业的所有者和债权人提供关于企业的现时状况以及过去的财务业绩的信息。 为企业的所有者和债权人设定业绩目标，并同时为对企业管理者施加限制提供便捷途径。 为财务规划提供方便的模板
资产负债表
显示一个时点上的企业资产和负债
资产负债表恒等式：资产 = 负债+股东权益
损益表
概括一段时期里企业的盈利能力。
会计定义等式：利润=收入-费用
损益表支出的四种主要类型
主营业务成本 日常费用、销售费用和管理费用 公司债务的利息费用 公司所得税
现金流量表
展示一段时间内所有流入和流出该企业的现金。
现金流动的三种类型：
经营活动中的现金流动 投资活动中的现金流动 融资活动中的现金流动
现金流量恒等式：
CF(A) = CF(B) + CF(S) 其中，CF(A)表示来自资产的现金流量 CF(B)表示流向债权人的现金流量 CF(S)表示流向股东的现金流量
市场价值与账面价值
账面价值：资产以及所有者权益的公告会 计价值。
账面价值与市场价值不一致的理由：
账面价值不包括一家公司的全部资产和负债。 一家企业公告的资产负债表中所包括的资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，而不是按照当前的市场价值进行计价。
运用财务比率进行分析
公司经营业绩的五个方面
盈利能力
销售收益率（ROS）=
资产收益率（ROA）=
净资产收益率（ROE）=
资产周转率
财务杠杆比率
流动性
市场价值
时间与资源配置
跨期配置资源
货币的时间价值
是指今天所持货币比未来预期所获 得的相同数量更有价值的事实。
理由：投资赚取利息使得未来获得更多； 由于通货膨胀的存在，资金的购买力可能随时间发生变化； 未来预期所获资金通常是不确定的。
复利
终值（未来价值FV）：是一项投资按照某种复利利率赚取利息的方式增长至未来某一日期的资金数量。
复利是指从今天的价值或现值（PV）到未来 价值（FV）的过程。
72法则
72法则的内容：一笔金额在价值上翻番需要的时间大约等于72除以用年百分率的形式表示的利率。
储蓄防老
案例
现年20岁，将100美元存入一个账户，年利率为8%，则在65岁时，该账户的余额为多少？多少是单利？多少是复利？如果利率为9%，则在65岁时该账户中的余额为多少？
复利
运用终值公式FV = PV(1+i)n 则  100×(1+8%)45= 3192.04 美元
复利总额=（3192.04–100）–360= 2732.04 美元
单利
单利总额=100×8%×45=360 美元
同理，如果利率为9%时，= 4832.73美元
复利的频率
APR（Annual Percentage Rate）：年利率，是利息总额每年占本金的百分比。
EAR（Effective Annual Rate）：有效年利率，指在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率。
案例
假设一个养老金经理人投资10,000,000元用于购买年利率为9.2%，期限为6年的某种债券，那么10,000,000元的未来值为多少？
继续假定投资组合经理人投资10,000,000元用于购买年利率为9.2%，期限为6年、每半年付息1次的某种债券。则10,000,000元的未来值为多少？
现值与折现
现值是指承诺将来会进行的一项支付在今天 的价值。
FV=PV（1+i）^n 即PV=FV/(1+i）^n
按照比年度更频繁的频率进行贴现
现值计算公式
连续折现时
其他折现现金流决策规则
决策规则的四个角度
（一）净现值规则
是所有未来现金流入的现值与现在和未来全部现金流出的现值之间的差额。如果项目的净现值为正，那么就接受该项目；如果项目的净现值为负，则拒绝该项目。
（二）未来价值规则
如果项目未来价值大于在次优选择中所获得的未来价值，那么应该投资该项目。
（三）投资收益与资本机会成本的比较
如果一项投资的收益大于资本的机会成本，那么应该接受这项投资
内部收益率（IRR）：是指使得未来现金流入的现值等于现金流出的现值的折现率。
（四）最短偿付时间规则
同等收益偿付时间最短则最优
案例
假设一张5年到期的100美元储蓄债券现在以75美元出售。可替代投资选择为利率为8%的银行账户存款。问题：储蓄债券是否为一项良好投资？
净现值规则：
储蓄债券投资的现值为75美元 银行存款的现值为：  债券投资的净现值为负，债券并非良好投资。
投资收益与资本机会成本的比较
第一步 计算利率 i
第二步
则可知投资于债券是不划算的
最短偿付时间规则
即存款用3.74年即可达成储蓄债券5年的收益
复合现金流
以2500美元投资某项目，1年后可取得1000美 元，2年后可取得另一笔2000美元。假定项目无风 险。已知银行利率为10%。那么，该项目是否一 项值得的投资？
年金
年金：相同现金流或相同支付流。
按照付款方式不同，年金可以分为4种类型：
即期年金
即期年金是指现金流动立即开始，而不是开 始于期末。
即期年金终值的计算
或
即期年金现值的计算
或
普通年金
普通年金是指开始于本期末而不是期初的现金流。
普通年金终值的计算
其中为年金终值系数，简略形式标明为
普通年金现值的计算
其中为年金现值系数，简略形式表示为
永续年金
永续年金是指永远持续的现金流。 相同支付永续年金的现值
增长型永续年金现值计算公式

例子
假定有一项投资，预期第1年的现金流为1000美元，同时预期这一现金流将永久按照每年4%的比率增长，而折现率为9%，计算该资产的现值。
递延年金
假设最初m期没有收付款项，后面n期有等额收 付款项。
递延年金终值
递延年金现值的计算
后付递延年金现值计算公式
先付递延年金现值计算公式：
贷款的分期偿还
等额定期分期偿还贷款中，每笔还款额相 等，包括本金与尚未偿还余额的利息两部分。
案例
假设你按照年利率9%获得了一笔10万美元的房屋按揭贷款，该贷款以三笔年度分期付款的形式偿还本金和利息。问题：在3年里每年的还款额中利息为多少？本金为多少？利息与本金逐年是否相同？
等额定期分期还款贷款中，在每笔支付完成之后，尚未偿还的余额按照等同于已偿还本金数量的金额减少。因此，用于利息支付的还款部分比上期利息低，同时用于偿还本金的还款部分比上期本金支付部分高。利息所占比重逐渐减少，本金所占比重越来越大
汇率以及货币的时间价值
案例
假设你正在考虑将1万美元投资于两项投资之一。一是投资于以美元计价提供每年10%利率的债券，二是投资于以日元计价提供每年3%利率的债券。当前汇率为USD1=JPY100。那么，哪一项投资更好？为什么？
规则：在任何货币时间价值的计算过程中，现金流和利率必须以相同的货币进行计价。
“盈亏相抵”值的运用
“盈亏相抵”值等于当前汇率水平下以不同货币计价的两项投资的未来价值之比。
价值评估模型
市场估值原理
一价定律与套利
一价定律：在竞争性市场上，如果两项资产是等同的，那么它们将倾向于拥有相同的市场价格。
套利：为了从等同资产的价格差异中赚取真实利润而购买并立即售卖这些资产的行为。
套利交易的三个特征： 1、买入、卖出同时完成 2、交易者承担较小风险 3、不需要投资但有正的收益
套利与投机的区别
1、盈利理念不同 2、操作方式不同 3、套利风险较小 4、套利成本较低
汇率与三角套利
假设观测到日元、美元和英镑三种货币之间的汇率水平如下： 1日元兑换0.01美元、 1英镑兑换200日元， 1英镑兑换2.10美元。 是否存在套利机会？套算套利
关于三角套利的一般原理：对于在竞争性市场 上自由兑换的任意三种货币而言，为了知道第3 种货币，了解任意两者之间的汇率就足够了
套利交易的基本方式
（一）跨品种套利
指利用两种不同的，但是相互关联的品种合约的价格差异进行套利。
1、相关商品之间的套利
2、原料与成品之间的套利
（二）跨市场套利
（三）期现套利
（四）跨期套利
指在同一市场上同时买入、卖出标的相同、不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。
近期月份合约：期货合约离现货月份较近。
远期月份合约：期货合约离现货月份较远。
跨期套利可以分为：
牛市套利（牛市价差组合）
在买入近期月份合约的同时，卖出远期月份合约而进行牛市套利
假设在5月30日，9月份铜期货合约的价格为19980元/吨，11月份合约价格为20030元/吨。套利者根据历年5月底的9月份合约和11月份合约的价差情况判断这一价差大于正常年份的水平。
买入九月份铜期货合约。卖出11月份合约。
熊市套利
蝶式套利
由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。
例子 买入3手大豆3月份合约，卖出6手大豆5月份合约，买入3手大豆7月份合约
（五）无风险套利
有效市场假说
股票价格的随机游走
股票价格的随机游走意味着价格变化是相互独立的，每次价格的上升或下降与前一次的价格变化毫无联系，对下一次的价格变化也毫无影响。
尤金∙法玛
有效市场假说：一项资产的当前价格完全反映了所有的公开可得信息，这些信息与影响该资产价值的未来经济性基本因素相关。
资本市场有效性（法玛）：如果证券价格充分反映了可得信息，每种证券的价格都永远等于其投资价值，则该证券市场是有效的。
有效市场的类型
根据股票价格对相关信息反映的范围不同，市场分为三类
1、弱式有效市场
所有的证券 历史价格 =弱式有效
2、半强式有效市场
公众可以获得的 所有信息 =半强式有效
3、强式有效市场
所有可能信息的总体 =强式有效
有效市场假说检验
弱式有效市场的检验
强调证券价格的随机游走，不存在任何可以识别和利用的规律。 检验侧重于对证券价格时间序列的相关性研究。
相对强度检验
选用为指标
是j股票在t时刻的价格
是j股票在t时刻前27周平均价格
如果把200种股票中最大的5%~10%的股票买入，收益率可以高达20%~26%，比一般投资者获得的13.4%的收益率要高。
已知现金流的价值评估
债券
（一）纯粹折现债券
纯粹折现债券又称零息债券，是指承诺在被称为到期日的未来某一日期支付一笔现金的债券。
收益率
是购买该债券并将其持有至到期的投资者的年度化收益率。
（二）附息债券
要求发行者在债券存续期间对债券持有者进行利息的定期支付——息票支付，然后在债券到期时支付债券面值的债券。
附息债券定价
（三）固定支付贷款
住房抵押贷款、汽车贷款
（四）永续年金
没有到期日，也没有最后支付日，债券投资者可以定期地、永久地获得固定收益。
债券价值的普遍性规律
利率越高，则债券持有人所得的现值支付就越低。 债券价格在市场利率上升时会下跌。
债券的收益率
到期收益率
是指使债券的承诺现金支付流的现值等于债券价格的折现率。
举例
一张面值100美元、到期日为1年的附息债券。
资本利得
获得资产所支付的价格与该 资产在出售时更高的价格之间的差额
资本损失
为获得资产所支付的价格与该 资产在出售时更低的价格之间的差额
当期收益率
每年的息票价值除以该债券的价格。
忽略了当购买债券的价格偏离其面值时所产生的资本利得或者资本损失。
当期收益率与息票之间的关系
当债券价格上升时当期收益率会下降，当债券价格下降时当期收益率会上升。 所以，当债券价格等于债券面值时，当期收益率和息票率相等。 当债券价格超过面值时，当期收益率低于息票率。 当债券价格低于面值时，当期收益率高于息票率。
债券价格与其息票率、当期收益率 以及到期收益率之间的关系
债券定价原理
平价债券
如果债券的价格等于其面值，那么它的收益率等于债券的票面利率。
溢价债券
如果一只附息债券拥有高于面值的价格，那 么它的到期收益率小于当期收益率，同时也小于 票面利率。
贴现债券
如果附息债券拥有低于面值的价格，那么它的到期收益率大于当期收益率，同样也大于票面利率。
假设你正在考虑购买一只票面利率为10%的2年期附息债券，其面值为1000美元，同时当前价格为1100美元。计算其当期收益率和到期收益率。
普通股
股息贴现模型
股息贴现模型是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。DDM与将未来利息和本金的偿还折算为现值的债券估值模型相似。
2007年，某分析人员预计摩托罗拉公司2012年的市盈率为20.0，每股盈利为5.50美元。那么，可预测其2012年的股价为110美元。假定这一价格为2012年的股票卖出价，资本化率为14.4%，今后四年的股息分别为0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根据股息贴现模型，摩托罗拉公司的股票内在价值为：
其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。 该式同样适用于持有期 t为有限的股票价值分析
通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖
计算股票投资的净现值NPV
当NPV大于零时，可以逢低买入
当NPV小于零时，可以逢高卖出
比较贴现率与内部收益率（IRR）的大小
净现值大于零，该股票被低估
净现值小于零，该股票被高估
资本资产定价模型
夏普发现单个股票或者股票组合的预期回报率(Expected Return)的公式如下：
其中，rf(Risk free rate),是无风险回报率，纯粹的货币时间价值； βa是证券的Beta系数， \bar{r_m}是市场期望回报率 (Expected Market Return)， (\bar{r_m}-\bar{r_f})是股票市场溢价 (Equity Market Premium).
CAPM公式中的右边第一个是无风险收益率，比较典型的无风险回报率是10年期的美国政府债券。如果股票投资者需要承受额外的风险，那么他将需要在无风险回报率的基础上多获得相应的溢价。那么，股票市场溢价（equity market premium）就等于市场期望回报率减去无风险回报率。证券风险溢价就是股票市场溢价和一个β系数的乘积。
优点
CAPM最大的优点在于简单、明确。它把任何一种风险证券的价格都划分为三个因素：无风险收益率、风险的价格和风险的计算单位，并把这三个因素有机结合在一起。
CAPM的另一优点在于它的实用性。它使投资者可以根据绝对风险而不是总风险来对各种竞争报价的金融资产作出评价和选择。这种方法已经被金融市场上的投资者广为采纳，用来解决投资决策中的一般性问题。
局限性
首先，CAPM的假设前提是难以实现的。比如，在本节开头，我们将CAPM的假设归纳为六个方面。假设之一是市场处于完善的竞争状态。但是，实际操作中完全竞争的市场是很难实现的，“做市”时有发生。假设之二是投资者的投资期限相同且不考虑投资计划期之后的情况。但是，市场上的投资者数目众多，他们的资产持有期间不可能完全相同，而且现在进行长期投资的投资者越来越多，所以假设二也就变得不那么现实了。假设之三是投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷，这一点也是很难办到的。假设之四是市场无摩擦。但实际上，市场存在交易成本、税收和信息不对称等等问题。假设之五、六是理性人假设和一致预期假设。显然，这两个假设也只是一种理想状态。
其次，CAPM中的β值难以确定。某些证券由于缺乏历史数据，其β值不易估计。此外，由于经济的不断发展变化，各种证券的β值也会产生相应的变化，因此，依靠历史数据估算出的β值对未来的指导作用也要打折扣。总之，由于CAPM的上述局限性，金融市场学家仍在不断探求比CAPM更为准确的资本市场理论。目前，已经出现了另外一些颇具特色的资本市场理论（如套利定价模型），但尚无一种理论可与CAPM相匹敌。
证券定价
所谓证券的均衡价格即指对投机者而言，股价不存在任何投机获利的可能，证券均衡价格为投资证券的预期报酬率，等于效率投资组合上无法有效分散的等量风险，如无风险利率为5%，风险溢酬为8%，股票β系数值为0.8，则依证券市场线所算该股股价应满足预期报酬率11.4%，即持有证券的均衡预期报酬率为：
E(Ri) = RF + βi[E(Rm) − Rf]
实际上，投资人所获得的报酬率为股票价格上涨(下跌)的资本利得(或损失)，加上股票所发放的现金股利或股票股利，即实际报酬率为
在市场均衡时，预期均衡报酬率应等于持有股票的预期报酬率