张新民财务分析方法《从报表看企业》

一套有框架、有系统的财务分析方法。不适合新手，适合老手。

张新民财务分析方法 《从报表看企业》

• 该方法主要利用合并报表与母公司报表的差异为基础进行分析，与主流分析方法不一样。所以，目前阶段很难用计算机辅助数据筛选。
• 看战略
  • 资产结构
    • 数据
      • 经营资产：
        • 货币资金
        • 债权：应收账款、营收票据
        • 存货
        • 固定资产、在建工程
        • 无形资产
      • 投资资产：母公司与合并报表的差额
        • 其他应收款
        • 长期股权投资
        • 预付款项
        • 持有至到期的投资
        • 可供出售的金融资产
    • 方法
      • 1、从母公司资产资产负债表中获取数据
      • 2、根据资产占比，判断是经营型或投资型
  • 控制性投资效应：投资效果/投资资产
    • 企业投资资产
    • 投资效果：合并表资产总计 - 母公司表资产总计
    • 效应比例大于2通常较为理想
  • 资本来源
    • 来源结构
      • 经营性资源：两头吃的能力
        • 应付票据、应付账款
        • 预收账款
      • 金融性资源：有能力才能获得
        • 短期负债
        • 交易性金融负债
        • 应付利息
        • 一年到期的非流动负债
        • 长期借款
        • 应付债券
        • 长期应付款
      • 股东入资资源：股权结构、股东范围决定公司战略
        • 股本（实收资本）
        • 资本攻击
      • 股东留剩资源：从分红的慷慨程度可以倒推企业的现金流
        • 盈余公积
        • 未分配利润
    • 内涵
      • 经营驱动型：主导地位
      • 金融驱动型：快速发展期
        • 警惕企业过度融资-过度投资：
          • 表现
            • 1 金融性负债长期居高不下，股东入资频繁
            • 2 固定资产原值增长超过营收增长
            • 3 高商誉
            • 4 财务费用居高不下
            • 5 现金流表上，筹资活动逻辑上支撑了投资活动
          • 结果
            • 1 总资产周转率下降，固定资产周转率下降
            • 2 财务费用导致影响企业利润
            • 3 难以形成有效的经营现金流
      • 股东入资型：初级阶段、盈利不理想
      • 留剩驱动型：利润规模大、停滞？
      • 均衡型：大多数都这样，但动态变化
  • 集团管理
    • 财务费用管理：货币资金规模大， 金融借贷规模大，浪费财务费用的问题
    • 销售费用管理：
      • 销售费用率=销售费用/营业收入
      • 存在子公司坐享母公司销售费用的问题
    • 管理费用管理：销售费用率涉及公司的并购、人事调整等
• 看经营资产
  • 上下游关系管理
    • 购货付款
      • 高效经营两头吃：应付票据+应付账款 >>> 存货
      • 大量预付款：经营需要
      • 值得警惕的不良资产：其他应收款、预付款 是经营者谋私的高发地
    • 销售回款
      • 1、看应收项目年末年初的变化，变少为好
      • 2、看应收项目结构，应收票据 优于 应收账款
      • 3、看预售款项年末年初的变化，变多为好
      • 4、应收账款周转天数，变少为好
    • 营运资本管理
  • 固定资产利用
    • 1 看固定资产变化，增加意味着生产能力增强
    • 2 看存货变化，少量增减说明不了太多问题
    • 3 看存货周准速度，加快为好
    • 4 看效益-核心利润，增加为好
    • 5 看利润质量，现金流：存货周转2次以上，净现金流应为核心利润的1.2-1.5倍
    • 警惕盈余管理，即通过调高存货，减少成本，从而调高毛利率，调高核心利润
  • 高商誉并购
    • 高商誉并购，必然导致营业收入增加，这没有什么了不起
    • 企业经营向好，需要毛利率上升，核心利润利润增加，利润结构改善
• 看利润质量
  • 核心利润
    • 毛利润=营业收入-营业成本
    • 核心利润=毛利润-三项费用-营业税金及附加
  • 利润实现过程
    • 营业收入
      • 产品结构、地区分布：看分部报告
    • 三项费用：见“集团管理”
  • 利润结构质量
    • 利润表自身结构
      • 毛利率：映应竞争力
        • 造假：盈余调节
          • 调高存货，降低营业成本，提高毛利率，提高利润
          • 毛利率提高，存货周转率提高，才是健康的增长
          • 降价促销：存货周转率提高、毛利率下降
      • 费用
      • 资产减值损失：警惕“三高”，短期借款高、财务费用高、存货高
      • 小项目大贡献
        • 炒房带利润
        • 新的利润增长点
    • 利润结构与资产结构：资产-利润-现金流 链条
      • 经营性资产
        • 核心利润
          • 经营净现金流
      • 投资型资产
        • 子公司核心利润，并入合并报表
          • 子公司经营净现金流，并入合并报表
        • 子公司分红，母公司的投资收益
          • 投资受到的现金流
    • 利润结构与现金流结构
• 看股东权益