投资最重要的事 （霍华德.马克斯）

经典观点摘录与总结，作为市场投资的学习与参考。为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。

投资最重要的事

• 一、学习第二层次思维
  • 你的思维方式必须与众不同
• 二、理解市场有效性及局限性
• 三、准确估计价值
• 四、价格与价值的关系
  • 在所有可能的投资获利途径中，低价买进显然是最可靠的一种。
  • 投资获利途径
    • 通过资产内在价值的增长获利。
    • 使用杠杆。
    • 以超过资产价值的价格卖出。
    • 以低于价值的价格买进。
• 五、理解风险
  • 风险意味着可能发生的事件多于确定发生的事件。
    • 为了吸引资本，风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现。
    • 投资风险很大程度上事先是观察不到的
      • 1.风险只存在于未来，而未来会怎样是不可能确定的；
      • 2.承担风险与否的决策建立在常态再现的期望之上；
      • 3.预测倾向于围绕历史常态聚集，而对潜在变化估计不足；
      • 4.结果往往显示预测的程度还不够坏；
      • 5.风险不是一成不变的；
      • 6.人们高估了自己判断风险的能力，以及对未曾见过的投资机制的理解能力；
      • 7.大多数人将风险承担视为一种赚钱途径，但是市场不可能永远以这样的方式运作。
• 六、识别风险
  • 识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始
  • 产生风险的首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识。这一认识推高了价格，导致了低预期收益下的冒险行为。
  • 无论市场结构被设计成什么样子，只有在投资者行为审慎时，风险才会较低。
  • 投资风险主要源自过高的价格，过高的价格往往源自过度乐观、怀疑不足以及风险规避不足。
  • 价格高涨，风险溢价降低。
  • 事先你只需知道：了解当前正在发生的一切，便能窥见崩溃的端倪。
  • 人们过高地估计了自己认识风险的能力，过低地估计了规避风险所需的条件；因此他们在不知不觉中接受了风险，由此促进了风险的产生。
  • 当投资者的行为改变市场时，风险就加大了。最终的讽刺性结果是，随着承担新增风险的人越来越多，承担新增风险的回报却不断缩水。
  • 最大的投资风险存在于最不容易被察觉的地方，反之亦然：广泛的否定意见可以将风险最小化，因为价格里所有的乐观因素都被消除了。
• 七、控制风险
  • 在整个投资生涯中，大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度，而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
• 八、关注周期
  • 牢记万物皆有周期是至关重要的。
    • 1.多数事物都是周期性的；
    • 2.当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会就会到来。
  • 繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款结束繁荣，如此循环往复……
  • 无视周期并推算趋势是投资者所做的最危险的事情之一。
• 九、钟摆意识
  • 牛市的三个阶段
    • 1.少数有远见的人开始相信一切会更好；
    • 2.大多数投资者意识到进步的确已经发生；
    • 3。人人断言一切永远会更好。
  • 熊市的三个阶段
    • 1.少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意；
    • 2.大多数投资者意识到势态的恶化；
    • 3.人人相信形势只会更糟。
      • 我们期望的时机:人人都忘记潮水仍会上涨的时候。
• 二十、最重要的事
  • 我们可以通过周边人的行为推知市场处在周期中的哪个阶段。当其他投资者无忧无虑时，我们应小心翼翼；当投资者恐慌时，我们应变得更加积极。
  • 过于超前与犯错没有区别。定价过低绝不等同于很快上涨。
• 十九、增值的意义
• 十八、避免错误
  • 泡沫和崩溃的根源：当心理因素导致某些投资者持有极端观点并且无法被其他人的观点抵消时，就会导致价格过高或过低。
  • 对你周围的不合格资金的供需关系以及人们想花掉资金的迫切程度保持警惕。市场过热是投资者急于把手中的资金投向市场换取更高的收益。
• 十七、多元化投资
  • 在主流股票市场中主动得分对投资者未必有好处。相反，投资者应该尽量避免输球。
  • 防御性投资两大要素
    • 1.排除投资中的致败因素
    • 2.避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下。
  • 进攻和防守
    • 集中化（多元化的反义词）和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大收益，反之会增加损失
    • 防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来享受聪明的投资带来的最终回报。
  • 投资类型的选择，兼顾型的投资类型需要确定进攻和防御型的比例。
• 十六、重视运气
• 十五、正确认识自身
  • 根据钟摆摆动无法预测的行为指导
    • 1.当市场已经到达极端的时候，保持警惕；
    • 2.相应地调整我们的行为；
    • 3.最重要的是，拒绝向导致无数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体行为看齐。
  • 了解我们身边所发生的事情的含义
    • 他人盲目自信、积极买入时，我们应加倍小心；
    • 当其他人不知所措或恐慌性抛售时，我们应该更加积极。
  • 测量未来市场的温度图表
• 十四、认识预测的局限性
  • 我们有两类预言家：无知的，和不知道自己无知的。
• 十三、耐心等待机会
  • 积极投资管理的真正目标是以低于价值的价格买进。
• 十二、寻找便宜货
  • 投资者可能会因心理弱点、错误分析或拒绝进入不确定领域而犯错。这些错误为能够看到别人错误的第二层次思维者创造了便宜货。
• 十一、逆向投资
  • 用一个词来描述大多数投资者——趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反。
  • 市场走势受群体（人群或大多数人）行为的驱动。牛市出现于更多的人想成为买家而不是卖家，或买家比卖家更为活跃的时候。随着人们从卖家转向买家，或买家活跃度的进一步提高、卖家活跃度的进一步降低，市场开始上涨（买家不占到主导地位，市场就不会上涨）。
  • 当大众学会逆向投资，并且逆向投资过热时，我们需要做的是去掌握大众的思维变动方向，以此来判断自己的正方向。
  • 只有当多数人看不到投资价值的时候，价格才会低于价值。
• 十、抵御消极影响
  • 心理因素
    • 1.贪婪；
    • 2.恐惧；
    • 3.人们容易放弃逻辑、历史和规范的倾向;
    • 4.从众;
    • 5.嫉妒;
    • 6.自负；
    • 7.妥协。
      • 出现在周期后期的特征；
      • 投资者会尽最大的努力坚定自己的信念，当经济和心理压力无法抗拒时，他们会放弃并跟风倒。
  • 避免在泡沫中赔钱的关键是，当贪婪和人为错误导致积极因素被高估、消极因素被忽视时，拒绝跟风。
  • 针对消极因素的影响，如何提高自己的胜算：
    • 1.对内在价值有坚定的认识；
    • 2.当价格偏离价值时，坚持做该做的事；
    • 3.足够了解以往的周期；
    • 4.透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响；
    • 5.奥卡姆剃刀原则：当事情看起来“好到不像真的”时，它们通常不是真的；
    • 6.当市场错误估价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承受这样的结果；
    • 7.与志趣相投的朋友或同事相互支持。