CFA二级复习-理财

2105的CFA二级复习笔记。主要是大框架和需要背的公式。都是根据个人对教材的理解整理所得，大家可以根据自己的复习情况进行增减。希望能帮助大家理清知识脉络、提高学习效率，祝大家考试顺利~供大家参考，祝早日上岸！

公司理财

• capital budgeting
  • 投资项目的评价方法
    • 独立项目
      • 净现值法
        • 净现值=PV∑CFt - PV Initial outlay
        • 现值指数=NPV / PV Initial outlay
          • 初始投资不相等时使用
          • 现值指数消除了投资额的差异，没有消除项目期限的差异
      • 内含报酬率法
        • 净现值=0时的报酬率
        • 内含报酬率高于资本成本时，项目可行
      • 回收期法
        • 静态回收期
          • 静态回收期=Initial outlay/CF
            • 回收期法计算简便
            • 缺点：忽略了时间价值，忽视了回收期后的收益，可能会放弃有战略意义的长期项目
        • 折现回收期
          • 考虑折现时CF抵偿全部投资所需要的的时间
            • 优点：考虑了时间价值
            • 缺点：忽视了回收期后的收益
      • 会计报酬率法
        • 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额
          • 优点：简单，考虑了项目的全部利润
          • 缺点：忽视了折旧对现金流量的影响，忽视了净收益的时间分布对经济价值的影响
        • 会计报酬率高于可接受报酬率，项目可行
    • 互斥项目
      • NPV& IRR出现矛盾的原因
        • 投资额不同
        • 项目寿命不同
      • 项目寿命相同，规模不同
        • 净现值法优先，可以给股东带来更多财富
      • 项目寿命不同，规模不同
        • 共同年限法
          • 约到相同年限后比较净现值
        • 等额年金法
          • 每年净收益比较 1. 计算两个项目的NPV 2. 计算NPV的等额年金额，等额年金额=NPV/年金系数(P/A,i,n ) 3. 永续净现值=等额年金额/资本成本i
        • 只有重置概率很高的项目才适用
    • 独立项目资本分配
      • 资本总量不受限
      • 资本总量受限
  • 现金流估计
    • 新建项目现金流估计
      • 建设期现金流量
        • 长期资产投资+垫支营运成本 FC Inv+WC Inv
          • 固定资产变现价值和账面价值差额影响所得税
      • 营业期现金流量
        • 营业收入-付现成本=利润+非付现成本
      • 终结期现金流量
        • 长期资产余值+回收垫支营运资本
          • 固定资产的净残值和账面价值的差额影响所得税
    • 固定资产更新决策项目现金流估计
      • 比较许使用和更新的年成本
        • 不考虑时间价值：固定资产平均年成本=现金流出总额/使用年限
        • 不考虑时间价值：固定资产平均年成本=现金流出总现值/（p/a,i,n)
      • 使用平均年成本的前提：设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备
      • 固定资产的经济寿命：运行成本逐年提高，资产占用资金应计利息等持有成本逐年减少
    • 所得税和折旧对现金流的影响
      • 使用税后收入&成本 (S-C)*(1-t)
      • 折旧抵税 tD
      • 计算税后现金流量
        • 间接法
          • 营业现金毛流量=（S-C-D)*（1-t)+tD
        • 直接法
          • 营业现金毛流量=S-C+D-（S-C-C)*t
  • 折现率估计
    • 使用企业当前wacc作为项目资本成本
      • 前提：
        • 项目的经营风险与公司当前资产的平均经营风险相同
        • 公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
    • 使用可比公司法估计资本成本
      • 前提：
        • 新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同
  • 敏感性分析
    • 假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化对NPV的影响
      • 最大最小法
        • 将选定变量的临界值带入基准净现值
      • 敏感程度法
        • 敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比
• capital structure
  • MM理论
  • 有税MM理论
  • 资本结构决策分析法
    • 每股收益无差别点法
      • 比较EPS
    • 资本成本比较法
      • 比较WACC
    • 企业价值比较法
      • V=S+D+P
  • 杠杆系数衡量
    • 盈亏平衡点
      • Qe=FC/(P-VC)
    • 经营风险
      • 产品需求售价成本；议价能力；固定费用比重
    • 经营杠杆系数
      • DOL=δEBIT/EBIT÷δS/S 固定成本的存在导致，销售量变动引起息税前利润的变动
        • 销售量为Q时
          • DOLq=Q*(P-VC)÷(Q*(P-VC)-FC)
        • 收入为S时
          • DOLs=(S-VC)÷(S-VC-FC)
    • 财务杠杆系数
      • DFL=δEPS/EPS÷δEBIT/EBIT 固定融资成本的存在导致，息税前利润变动引起每股收益变动
        • DFL=EBIT÷[EBIT-I-PD/(1-T)]
        • DFL=[Q(P-VC)-F]÷[Q(P-VC)-F-I-PD/(1-T)]
    • 联合杠杆系数
      • DTL=DOL*DFL=δEPS/EPS÷δS/S
        • DTL=(EBIT+F)÷[EBIT-I-PD/(1-T)]
        • DFL=[Q(P-VC)]÷[Q(P-VC)-F-I-PD/(1-T)]
• dividends and share repurchase
  • 股利理论
    • 股利无关论（完全市场理论）
      • 假设
        • 公司投资政策确定
        • 不存在股票发行和交易费用
        • 不存在所得税
        • 不存在信息不对称
        • 不存在代理成本
    • 股利相关论
      • 税差理论
      • 客户效应理论
      • 一鸟在手理论
      • 代理理论
      • 信号理论
  • 股利政策
    • 剩余股利政策
      • 优点：保持理想资本结构，使加权资本成本最低
    • 固定股利政策
      • 适用于成熟的且盈利充分的公司
    • 固定股利或稳定增长股利政策
      • 股利与公司盈余紧密配合，不利于稳定股价
    • 低正常股利加额外股利政策
  • 股利种类
    • 股利种类
      • 现金/股票/财产/负债
    • 股利的支付程序
      • 股利宣告日/股权登记日/除息日/股利支付日
    • 股利分配方案
      • 股票除权参考价=(股权登记日收盘价-每股现金股利)/(1+送股率+转增率)
  • 股票股利
  • 股票分割
  • 股票回购
• corporate governance
• merger and acuisition