CFA二级复习-理财

2105的CFA二级复习笔记。主要是大框架和需要背的公式。都是根据个人对教材的理解整理所得，大家可以根据自己的复习情况进行增减。希望能帮助大家理清知识脉络、提高学习效率，祝大家考试顺利~供大家参考，祝早日上岸！

公司理财

capital budgeting

投资项目的评价方法

独立项目

净现值法

净现值=PV∑CFt - PV Initial outlay

现值指数=NPV / PV Initial outlay

初始投资不相等时使用

现值指数消除了投资额的差异，没有消除项目期限的差异

内含报酬率法

净现值=0时的报酬率

内含报酬率高于资本成本时，项目可行

回收期法

静态回收期

静态回收期=Initial outlay/CF

回收期法计算简便

缺点：忽略了时间价值，忽视了回收期后的收益，可能会放弃有战略意义的长期项目

折现回收期

考虑折现时CF抵偿全部投资所需要的的时间

优点：考虑了时间价值

缺点：忽视了回收期后的收益

会计报酬率法

会计报酬率=年平均净收益/原始投资额

优点：简单，考虑了项目的全部利润

缺点：忽视了折旧对现金流量的影响，忽视了净收益的时间分布对经济价值的影响

会计报酬率高于可接受报酬率，项目可行

互斥项目

NPV& IRR出现矛盾的原因

投资额不同

项目寿命不同

项目寿命相同，规模不同

净现值法优先，可以给股东带来更多财富

项目寿命不同，规模不同

共同年限法

约到相同年限后比较净现值

等额年金法

每年净收益比较 1. 计算两个项目的NPV 2. 计算NPV的等额年金额，等额年金额=NPV/年金系数(P/A,i,n ) 3. 永续净现值=等额年金额/资本成本i

只有重置概率很高的项目才适用

独立项目资本分配

资本总量不受限

资本总量受限

现金流估计

新建项目现金流估计

建设期现金流量

长期资产投资+垫支营运成本 FC Inv+WC Inv

固定资产变现价值和账面价值差额影响所得税

营业期现金流量

营业收入-付现成本=利润+非付现成本

终结期现金流量

长期资产余值+回收垫支营运资本

固定资产的净残值和账面价值的差额影响所得税

固定资产更新决策项目现金流估计

比较许使用和更新的年成本

不考虑时间价值：固定资产平均年成本=现金流出总额/使用年限

不考虑时间价值：固定资产平均年成本=现金流出总现值/（p/a,i,n)

使用平均年成本的前提：设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可替代的设备

固定资产的经济寿命：运行成本逐年提高，资产占用资金应计利息等持有成本逐年减少

所得税和折旧对现金流的影响

使用税后收入&成本 (S-C)*(1-t)

折旧抵税 tD

计算税后现金流量

间接法

营业现金毛流量=（S-C-D)*（1-t)+tD

直接法

营业现金毛流量=S-C+D-（S-C-C)*t

折现率估计

使用企业当前wacc作为项目资本成本

前提：

项目的经营风险与公司当前资产的平均经营风险相同

公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资

使用可比公司法估计资本成本

前提：

新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同

敏感性分析

假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化对NPV的影响

最大最小法

将选定变量的临界值带入基准净现值

敏感程度法

敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比

capital structure

MM理论

有税MM理论

资本结构决策分析法

每股收益无差别点法

比较EPS

资本成本比较法

比较WACC

企业价值比较法

V=S+D+P

杠杆系数衡量

盈亏平衡点

Qe=FC/(P-VC)

经营风险

产品需求售价成本；议价能力；固定费用比重

经营杠杆系数

DOL=δEBIT/EBIT÷δS/S 固定成本的存在导致，销售量变动引起息税前利润的变动

销售量为Q时

DOLq=Q*(P-VC)÷(Q*(P-VC)-FC)

收入为S时

DOLs=(S-VC)÷(S-VC-FC)

财务杠杆系数

DFL=δEPS/EPS÷δEBIT/EBIT 固定融资成本的存在导致，息税前利润变动引起每股收益变动

DFL=EBIT÷[EBIT-I-PD/(1-T)]

DFL=[Q(P-VC)-F]÷[Q(P-VC)-F-I-PD/(1-T)]

联合杠杆系数

DTL=DOL*DFL=δEPS/EPS÷δS/S

DTL=(EBIT+F)÷[EBIT-I-PD/(1-T)]

DFL=[Q(P-VC)]÷[Q(P-VC)-F-I-PD/(1-T)]

dividends and share repurchase

股利理论

股利无关论（完全市场理论）

假设

公司投资政策确定

不存在股票发行和交易费用

不存在所得税

不存在信息不对称

不存在代理成本

股利相关论

税差理论

客户效应理论

一鸟在手理论

代理理论

信号理论

股利政策

剩余股利政策

优点：保持理想资本结构，使加权资本成本最低

固定股利政策

适用于成熟的且盈利充分的公司

固定股利或稳定增长股利政策

股利与公司盈余紧密配合，不利于稳定股价

低正常股利加额外股利政策

股利种类

股利种类

现金/股票/财产/负债

股利的支付程序

股利宣告日/股权登记日/除息日/股利支付日

股利分配方案

股票除权参考价=(股权登记日收盘价-每股现金股利)/(1+送股率+转增率)

股票股利

股票分割

股票回购

corporate governance

merger and acuisition