CFA二级复习-组合

2105的CFA二级复习笔记。主要是大框架和需要背的公式。都是根据个人对教材的理解整理所得，大家可以根据自己的复习情况进行增减。希望能帮助大家理清知识脉络、提高学习效率，祝大家考试顺利~供大家参考，祝早日上岸！

组合

• ETF
  • 交易机制
  • 交易成本
    • management fee
      • expense ratio = fund management fee/NAV
    • bid-ask spread
      • 影响因素：市场结构，成分证券流动性，ETF流动性
    • premioms & discount
      • =ETF price - NAV per share
    • tracking error
      • daily tracking difference的年化标准差
      • 影响因素
        • 费率，index changes
    • tax issue
      • 税收公平
      • 税收有效性
  • 交易风险
    • counterparty risk
    • fund closures
    • investor-related risk
• 多因素模型
  • arbitrage pricing theory
    • 
    • 横截面数据
    • 均衡模型
    • 比CAPM灵活，假设少，对multiple risk factor进行补偿
  • multifactor model
    • 
    • 时间序列数据
    • 回归模型
    • 没有假设条件，但得不到经济学解释
  • portfolio construction
    • return attribution
      • active return = Rp-Rb
      • factor tilts return 
      • security selection return = active return - factor return
    • risk attribution
      • active risk = 
      • active factor risk
      • active specific risk
    • 消极管理
      • 用多因素模型匹配指数的风险暴露
    • 主动管理
      • 四因素模型
• 衡量风险
  • VaR
    • 定义
      • 给定期间，给定概率下，最小损失
    • 计量方法
      • analytical method
        • 
      • historical method
        • 
      • monte carlo method
        • 
    • 优点
      • 
    • 缺点
      • 
    • 扩展
      • 
  • 其他方法
    • sensitivity
    • scenario risk measure
      • historical scenario
        • 缺点：历史不一定重演
      • hypothetical scenarios
        • 缺点：主观性太强
  • 市场风险管理
    • risk budgeting
      • 决定可接受的总风险后进行风险分配
    • position limits
      • 限制单个资产在组合中的权重或头寸
    • scenario limits
      • 给定情景下的损失限制
    • stop-loss limits
      • 如果特定期间损失超过一定水平降低风险暴露
• 折现率构成
  • framework
    • 
  • 真实的无风险收益率
    • 跨期替代率，m
      • m=Ut/U0
      • 财富增加，marginal utility减少
      • 经济形势向好时，m更低
    • 多期无违约债券价格
      • P=风险中性PV+covariance term
      • 通常covariance term<0, asset return>Rf
      • 经济极端糟糕的情况下,covariance term可能>0
    • 和GDP的关系
      • GDP增长率↑，实际无风险收益率↑
      • GDP波动性↑，实际无风险收益率↑
  • 名义无风险利率 θ：通货膨胀 π：通货膨胀波动的补偿
    • BEI=θ+π，短期π=0
    • yield curve
      • inverted yield curve说明经济衰退的可能
      • 收益率曲线重新出现向上秦谢或变陡峭，说明经济正处于衰退期
    • 国债
      • 在经济衰退时，短期国债表现更好
      • 在经济衰退时，国债具有comsumption hedging的特征
  • credit spread 信用利差
    • 经济衰退时，spread加大，评级高的债券表现更好
    • 走出衰退时，spread减少，公司债表现优于国债
    • 经济糟糕时，信用债表现糟糕
  • 股票相关的风险补偿
    • bad hedge for bad consumption outcomes
    • 经济扩张时，P/E增加
    • 经济扩张时，投资风格应转向growth/small-cap/cyclical
    • 刚走出衰退时，投资风格应转向value/small-cap/cyclical
  • 流动性风险补偿
    • 商业地产
      • equity like
      • bond like
      • bad hedge for bad economic outcomes
• 构建最优组合 active portfolio management
  • active return
    • Ra=Rp-Rb
    • 分解
      • asset allocation
      • security selection
  • information ratio
    • 衡量基金经理的投资能力，越大越好
    • IR = Ra/σRa = (Rp-Rb)/σ(Rp-Rb)
    • 分解
      • IR越高，单位主动风险所带来的的主动收益越大，基金经理投资能力越好
      • active weight不影响IR，加入cash或杠杆影响IR
    • 提高IR途径
      • 提高预测准确性
      • 增加独立预测的次数
      • 在没有限制的市场进行交易
    • 对比sharpe ratio
      • 现金/杠杆不影响SR
  • 构建最优组合
    • 最优SR
      • SRp^2=SRb^+IR^2
    • 最优active risk
      • 
  • fundamental law
    • IC
      • information coefficient,预测能力
      • 
    • TC
      • transfer coefficient,将预测转换为active weight的能力
      • 
    • BR
      • 每年独立预测的次数
      • 
    • full fundamental law
      • 
    • 模型局限性
      • bias in measurement of ex-ante IC
      • 不是完全的独立预测
• 交易成本