导图社区 CFA二级复习-组合
2105的CFA二级复习笔记。主要是大框架和需要背的公式。都是根据个人对教材的理解整理所得,大家可以根据自己的复习情况进行增减。希望能帮助大家理清知识脉络、提高学习效率,祝大家考试顺利~供大家参考,祝早日上岸!
编辑于2021-05-31 15:50:09组合
ETF
交易机制
交易成本
management fee
expense ratio = fund management fee/NAV
bid-ask spread
影响因素:市场结构,成分证券流动性,ETF流动性
premioms & discount
=ETF price - NAV per share
tracking error
daily tracking difference的年化标准差
影响因素
费率,index changes
tax issue
税收公平
税收有效性
交易风险
counterparty risk
fund closures
investor-related risk
多因素模型
arbitrage pricing theory

横截面数据
均衡模型
比CAPM灵活,假设少,对multiple risk factor进行补偿
multifactor model

时间序列数据
回归模型
没有假设条件,但得不到经济学解释
portfolio construction
return attribution
active return = Rp-Rb
factor tilts return 
security selection return = active return - factor return
risk attribution
active risk = 
active factor risk
active specific risk
消极管理
用多因素模型匹配指数的风险暴露
主动管理
四因素模型
衡量风险
VaR
定义
给定期间,给定概率下,最小损失
计量方法
analytical method

historical method

monte carlo method

优点

缺点

扩展

其他方法
sensitivity
scenario risk measure
historical scenario
缺点:历史不一定重演
hypothetical scenarios
缺点:主观性太强
市场风险管理
risk budgeting
决定可接受的总风险后进行风险分配
position limits
限制单个资产在组合中的权重或头寸
scenario limits
给定情景下的损失限制
stop-loss limits
如果特定期间损失超过一定水平降低风险暴露
折现率构成
framework

真实的无风险收益率
跨期替代率,m
m=Ut/U0
财富增加,marginal utility减少
经济形势向好时,m更低
多期无违约债券价格
P=风险中性PV+covariance term
通常covariance term<0, asset return>Rf
经济极端糟糕的情况下,covariance term可能>0
和GDP的关系
GDP增长率↑,实际无风险收益率↑
GDP波动性↑,实际无风险收益率↑
名义无风险利率 θ:通货膨胀 π:通货膨胀波动的补偿
BEI=θ+π,短期π=0
yield curve
inverted yield curve说明经济衰退的可能
收益率曲线重新出现向上秦谢或变陡峭,说明经济正处于衰退期
国债
在经济衰退时,短期国债表现更好
在经济衰退时,国债具有comsumption hedging的特征
credit spread 信用利差
经济衰退时,spread加大,评级高的债券表现更好
走出衰退时,spread减少,公司债表现优于国债
经济糟糕时,信用债表现糟糕
股票相关的风险补偿
bad hedge for bad consumption outcomes
经济扩张时,P/E增加
经济扩张时,投资风格应转向growth/small-cap/cyclical
刚走出衰退时,投资风格应转向value/small-cap/cyclical
流动性风险补偿
商业地产
equity like
bond like
bad hedge for bad economic outcomes
构建最优组合 active portfolio management
active return
Ra=Rp-Rb
分解
asset allocation
security selection
information ratio
衡量基金经理的投资能力,越大越好
IR = Ra/σRa = (Rp-Rb)/σ(Rp-Rb)
分解
IR越高,单位主动风险所带来的的主动收益越大,基金经理投资能力越好
active weight不影响IR,加入cash或杠杆影响IR
提高IR途径
提高预测准确性
增加独立预测的次数
在没有限制的市场进行交易
对比sharpe ratio
现金/杠杆不影响SR
构建最优组合
最优SR
SRp^2=SRb^+IR^2
最优active risk

fundamental law
IC
information coefficient,预测能力

TC
transfer coefficient,将预测转换为active weight的能力

BR
每年独立预测的次数

full fundamental law

模型局限性
bias in measurement of ex-ante IC
不是完全的独立预测
交易成本