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金融学第一章 金融市场体系
《证券从业资格考试》 复习资料 第一章 至 第八章金融市场体系，包含直接融资与间接融资、金融市场的重要性，金融市场的分类等。
编辑于2023-12-06 13:39:24- 金融市场体系
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第一章 金融市场体系
第一节 金融市场概述
一、金融市场的概念与功能
（一）金融市场的概念
与产品市场不同，金融市场是要素市场的一种。金融市场是创造和交易金融资产的市场， 是以金融资产为交易对象而形成的供求关系和交易机制的总和。金融市场参与者不仅在有形 的固定场所进行金融资产交易，还通过各种通信手段进行联系，形成庞大的无形金融市场网 络。现代金融市场往往是无形的市场。
（二）金融市场的功能
资金融通 （首要功能）
金融市场通过金融资产交易实现货币资金在供给者和需求者之间的转 移，促进有形资本形成。
价格发现
1.价格的由来：金融市场当中供求双方的相互作用决定了交易资产的价 格，价格反过来又为潜在的市场参与者提供了信号，引导资金在不同的 金融资产之间进行配置，达成供需平衡，这也称之为价格发现过程。 2.金融资产：资金供求双方的交易行为导致金融资产的产生，金融资产 是资金供求的载体。本质上说，金融资产是为实体经济服务的，不属于 经济学上所说的“真实财富”，是一种“虚拟资产”。但是，金融资产有 经济价值，其价值是对未来现金流的要求权。金融资产也和“真实资产” 一样具有价格。 【举例】不同上市公司的股价；外汇市场产生不同货币的兑换价格（即 汇率）；借贷市场产生各类贷款利率等。
提供流动性
1.流动性：金融市场提供流动性，是指它为投资者提供一种出售金融资 产的机制。投资者以货币资金换取相应的金融资产之后，可能因为种种 原因需要将金融资产变现，金融市场的一个重要功能就是提供流动性， 即金融资产交易变现或赎回的渠道和机制。 【举例】债券或股票持有者卖出证券；商业票据或银行票据的持有者进 行贴现等。 2.流动性的影响：金融资产流动性本身并不直接影响实体经济的资金供 求，但是，会对潜在资金供给者的预期产生影响，也可能会给已经持有 金融资产的投资者带来不便甚至损失。因此，金融市场所提供的流动性对于市场的整体安全性和效率至关重要。 【注意】流动性的程度是区别不同金融市场特征的要素之一。
风险管理
资产价格变化、借款人信用状况恶化、经济行为过程中的操作错误，甚 至是自然灾害、意外事故等都可能给经济主体带来损失。金融市场的一 个重要功能就是通过保险、对冲交易等方式对实体经济或金融行为中蕴 含的风险进行管理、防范和化解。同时，金融市场具有将有形资产产生 的风险在资金供求双方之间重新配置的功能。 【举例】担心火灾或其他财产灭失风险的厂商可以通过保险合约提供灾 害救济；金融资产本身存在的价格风险可以通过期货、期权等金融衍生 品交易实现套期保值；担心金融产品违约风险的交易主体可以购买信用 衍生品进行风险管理等。
降低搜寻成本 和信息成本
1.搜寻成本： （1）显性成本：比如花钱做广告寻求金融资产的买方与卖方。 （2）隐性成本：而花费一定的时间来定位交易对手。 2.信息成本：那些与评估金融资产投资特点有关的成本，评估就是寻找 到与期望产生现金流的数量与可能性的金融资产。在一个有效的市场当 中，价格反映了所有市场参与者所能搜集到的信息总和。
二、直接融资与间接融资
根据资金从资金盈余方流动到资金短缺方的不同方式加以区分，融资活动可分为直接融 资和间接融资两种基本方式。
（一）直接融资
1.直接融资的定义 直接融资是指资金盈余单位通过直接与资金需求单位协议，或在金融市场上购买资金需 求单位所发行的股票、债券等有价证券，将货币资金提供给需求单位使用。
2.直接融资的特点
（1）直接性。 直接融资的基本特点是融资的直接性，即资金盈余单位和资金需求单位直接进行资金 融通，并在两者之间建立直接的债权债务关系。
（2）分散性。 直接融资是在无数个企业相互之间、政府与企业和个人之间、个人与个人之间，或企 业与个人之间进行的，因此，融资活动分散于各种场合。
（3）融资的信誉有较大的差异性。 不同的企业或者个人，其信誉好坏有较大的差异，债权人往往难以全面、深入地了解 债务人的信誉状况，从而融资信誉将存在较大的差异和风险。
（4）部分融资方式具有不可逆性。 如发行股票所得资金不需要返还，股票只能够在不同投资者之间相互转让。
（5）融资者有相对较强的自主性。 在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。
3.直接融资的方式
股票市场融资
是股份制企业以让渡一定的企业经营控制权、收益分配权和剩余索 取权而获得企业经营资金的一种方式。 股票市场融资无须退还本金，售出的股票只能转让，不能退股，也 不保证收益，但如果企业盈利，股票持有人享受企业盈余的分配权。
债券市场融资
是政府、金融机构或企业通过发行债权债务凭证来获得资金融通的 一种方式。 发行主体需要按约定的资金使用期限和商定的利率支付给债权人资 金使用的报酬，即支付利息，并按期返还本金。 【举例】政府发行债券筹集的资金形成国家财政的债务收入，用于 弥补公共投资的不足；金融机构与企业符合债券发行条件，经过金 融、证券监督管理部门的批准、核准或许可，也可以通过举债筹措 资金。
风险投资融资
是风险投资企业以让渡企业的部分股权换取企业经营资金的资金融 通方式。 风险投资企业多数为高新技术领域的中小企业，其无法提供有效的 担保和抵押，在创业初期或市场扩张期，需要持续不断的资金投入， 融资时间长，但企业投资的项目一旦获得成功，会有高于传统产业 数十倍甚至数百倍的投资回报。所以，尽管风险投资领域存在着高 风险，但其高收益的特性吸引了众多资金的投入。
商业信用融资
是企业与企业之间互相提供的，和商品交易直接相联系的资金融通 形式。 这类融资是企业在商品交易过程中货物与资金交付在时间、空间上 分离而产生的，是企业界普遍采用的短期融资手段。 【举例】企业间的商品赊销、预付定金、预付货款等。
民间借贷
民间借贷是公民之间、公民与法人之间、公民与其他组织之间的资 金融通活动。
【共同特点】均需要借助一定的金融工具，如政府、企业、个人所发行或者签署的公债、国 库券、公司债券、股票、抵押契约、借款合同，以及其他各种形式的借据或者债务凭证。
4.直接融资对金融市场的影响
（1）直接融资和间接融资比例反映了一国金融体系风险和分布情况。提高直接融资比重平 衡金融体系结构，可以起到分散过度集中于银行的金融风险作用，有利于金融和经济的平稳 运行。
（2）直接融资和间接融资比例反映了一国金融体系配置的效率是否与实体经济相匹配。我 国正处于转变经济发展方式、调整产业结构的经济转型期，在这个过程中提高直接融资比重， 特别是发展多种股权融资方式能够弥补间接融资的不足，也有利于提高实体经济的健康稳定 发展。
（3）通过市场主体充分博弈直接进行交易，更有利于合理引导资源配置，发挥市场筛选作 用。
（二）间接融资
1.间接融资的定义 间接融资是指资金盈余者通过存款等形式，或者购买银行、信托和保险等金融机构发行 的有价证券，将其暂时闲置资金先行提供给金融机构，再由这些金融机构以贷款、贴现或购 买有价证券的方式把资金提供给短缺者，从而实现资金融通的过程。
2.间接融资的特点
（1）资金获得的间接性。 即资金需求者与资金初始供应者之间不发生直接信贷关系，而是由金融中介机构起桥 梁作用，二者只与金融机构发生债权债务关系。
（2）融资的相对集中性。 间接融资通过金融机构（主要是商业银行）进行，但这种中介，在多数情况下（除委 托贷款外）并不是对某一资金供应者与某一资金需求者之间一对一的对应性中介，而是一 方面面对资金供应者群体，另一方面面对资金需求者群体的综合性中介。
（3）融资信誉的差异性相对较小。 间接融资相对集中于银行或非银行金融机构，由于国家对金融机构的管理一般都较为 严格，银行自身的经营也多采取稳健方针，加上一些国家实行了存款保险制度，相对于直 接融资来说，间接融资的信誉程度高，风险也相对较小，融资的稳定性较强。
（4）全部具有可逆性（即可返还性）。 通过金融中介的融资均属借贷融资，到期必须归还并支付利息。
（5）融资的主动权主要掌握在金融中介机构手中。 由于间接融资的资金集中于商业银行等金融机构，资金贷给谁不贷给谁，并非由资金 的初始供应者决定，而是由商业银行等金融中介机构决定。
3.间接融资的方式
银行信用融资
银行以及其他金融机构以货币形式向客户提供的资金融通形式。
消费信用融资
个人利用企业或金融机构提供的资金垫付，以少量资金提前获得高 额消费为目的而进行的资金融通。 【举例】消费者以分期付款的方式购买房、车、申请助学贷款等。
租赁融资
企业利用设备提供商或金融机构提供的资金垫付，以支付租金的方 式取得贵重机器设备的使用权，以减少设备购置资金占用的一种资 金融通方式。
（三）直接融资与间接融资的区别
直接融资和间接融资的区别主要在于融资过程中资金的需求者与资金的供给者是否直 接形成债权债务关系。在有金融中介机构参与的情况下，判断是否直接融资的标志在于该中 介机构在这次融资行为中是否与资金的需求者和资金的供给者分别形成了各自独立的债权 债务关系。
【小贴士】一般认为，直接融资活动从时间上早于间接融资。直接融资是间接融资的基础。 在现代市场经济中，直接融资与间接融资并行发展，相互促进。直接融资和间接融资的比例 关系，既反映一国的金融结构，也反映一国中两种金融组织方式对实体经济的支持和贡献程 度。
三、金融市场的重要性
（一）促进储蓄—投资转化
新古典宏观经济分析框架中，储蓄与投资之间的关系，是一种“定义性的恒等式” （Equation by Definition）： 收入－消费＝储蓄 收入－消费＝投资 储蓄＝投资
从上述定义可以看出，储蓄和投资都是实物形态的，所有没有消费掉的商品是社会的总 储蓄，而厂商所未能销售掉的商品被视为“存货投资”，因此，储蓄和投资中有相当部分是 “非计划”或“非意愿”的
金融市场或金融体系首先使“意愿的储蓄”脱离了实物窖藏的方式，使社会可用的投资 品总量增长，同时，又将“货币形态”的储蓄提供给需要追加投资的部门，使它们能够支付 得起对投资品的需要，最后促成厂商“非正常存货投资”的减少，最终实现全社会储蓄与投 资的一种事前的或计划的均衡，增进了社会福利
（二）优化资源配置
金融市场通过竞争性的价格决定（利率），将货币资金配置到生产效率最高的经济主体 或部门，使这些部门能够获得更多生产要素（土地、资本、技术、劳动力），从而提高了全社会的产出，使资源的利用效率得到提高
（三）反映经济状态
金融市场是经济运行状态的“晴雨表”，繁荣的金融市场往往对应着实体经济的兴旺发 达，而金融市场的萧条通常也意味着真实经济部门的不景气。因此，金融市场为测度经济运 行的景气状态提供了非常方便而且直观的途径或手段
（四）宏观调控
由于金融市场在联系“储蓄—投资”以及在调整资源配置方面所具有的重要作用，再加 上金融市场主体对市场变化的敏感性，金融市场逐渐成为政府调控经济的一个主要渠道。政 府通过对金融市场直接或间接的干预，影响金融市场变量，调控社会信贷可得性，进而影响 公众的储蓄、消费、投资行为，调整本国与外国的经济往来，影响商业周期，最终实现对产 出、就业、物价以及国际收支的有效控制，并对社会财富分配、社会公平和社会福利施加影 响。
四、金融市场的分类
（一）按金融资产到期期限分为货币市场和资本市场
货币市场
是指所交易金融资产到期期限在一年以内的金融市场。 这些金融资产具有比较强的“货币性”，主要解决市场参与者短期性的资金周 转和余额调剂问题，因此，这些市场被称为货币市场。 【举例】银行间同业拆借市场、商业票据市场、短期国库券市场、大额可转 让存单市场等。
资本市场
是指所交易金融资产到期期限在一年以上或者没有到期期限的金融市场。 【举例】股票市场、中长期国债市场、中长期银行贷款市场等
（二）按交易工具分为债权市场和权益市场
固定收益市场
主要交易债务工具和优先股
普通股市场
主要交易不包括优先股的股票
（三）按照发行流通性质分为一级市场和二级市场
一级市场
概念：新金融资产的发行市场，例如股票和债券的发行市场。 主要功能：筹资，发行人通过新证券的公开或定向发行获得资金，购买方则 获得相应的金融资产（股票或债券）
二级市场
概念：已发行金融资产的流通市场，金融资产的持有者可以在这个市场中将 持有的证券出售，以达到变现的目的。 重要功能： （1）为已发行的金融资产提供流动性。提高金融资产的流动性有利于金融资 产的价值实现，从而便于发行人在一级市场销售证券。 （2）通过二级市场发现资产价格，给一级市场销售金融资产提供价格参照。
（四）按组织方式分为交易所市场和场外交易市场（二级市场的两种组织形态）
交易所 市场
1.概念：证券交易所、期货交易所、期权交易所等金融市场是高度组织化的 金融市场，被称为交易所市场。 2.特点：交易所为买卖双方提供竞价、撮合及结算服务，市场参与者以交易 所为交易对手进行交易，交易所确保交易双方履约，最大限度地减少了交易 后的违约风险，或交易对手风险。 3.形态：交易所分为会员制交易所和公司制交易所。 （1）会员制交易所（如我国上海证券交易所）的最高权力机构是会员大会。 （2）从全球范围看，随着交易所市场的发展，越来越多的交易所采用了公司 制结构（如香港交易所），最高权力机构为股东大会。一些交易所还公开发行 股票，成为上市公司，例如我国的香港交易所本身也是一家上市公司
场外交易 市场
1.概念：银行信贷市场、拆借市场、外汇市场、黄金市场等市场传统上比较 松散，通常没有固定的交易场所，也不一定有统一的交易时间。市场参与者 通过电话、电报、网络等手段进行沟通和交易，相对于交易所场内交易而言， 以上这些市场通常被称为场外市场，很多情况下也被称为柜台市场（Overthe-counter，OTC）。 【举例】在我国，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（CFETS）及 金融机构柜台交易等市场一般就归为场外市场。 2.特点：按交易金额比较，场外市场交易远远大于交易所市场的交易量，交 易结构和交易方式也较为丰富。与交易所市场相比，场外市场的交易双方进 行直接的交易，存在一定的对手风险
【小贴士】随着市场规模不断增大，场外市场的组织化程度不断提高，监管要求及市场透明 度也显著增强。一些场外市场开始发展出相对固定的报价商或做市商。为避免交易过程中出 现的商业纠纷，场外市场的参与者往往会制定场外市场通用的主协议，还有一些场外市场开 始引进竞价撮合机制，设定交易保证金规则，提供结算所或中央对手方，它与交易所市场之 间的界限已经越来越模糊。
（五）按交割方式分为现货市场和衍生品市场
现货市场
即期交易的市场，是金融市场上最普遍的一种交易方式。 即期交易是指市场上的买卖双方成交后须在当天或市场规定的最后交割期 限内办理交割手续的交易行为
衍生品市场
是指交易衍生工具的市场。 衍生工具通常是指从标的资产或基础资产派生出来的新型金融工具，一般 表现为一些合约，以相应的现货资产作为标的物，其价格由其基础资产的价 格决定，成交时不需要立即交割，而可在未来时点交割。常见的衍生工具包 括远期、期货、期权、互换等。根据标的资产的不同，衍生品可以划分为商 品衍生品和金融衍生品。
（六）按金融资产的种类分为证券市场和非证券金融市场
证券市场
1.广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
商品 证券
是证明持有人有商品所有权或使用权的凭证。 【举例】提货单、运货单、仓库栈单等
货币 证券
是指本身能使持有人或第三者取得货币索取权的有价证券。 主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本 票；另一类是银行证券，主要包括银行汇票、银行本票和支票
资本 证券
是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。 持有人有一定的收入请求权。 【举例】股票、债券、证券投资基金及其衍生品种，如金融期货、 可转换证券等
2.狭义的有价证券指资本证券
资本证券是证券的主要形式。据此，证券市场是指以股票、债券、证券投资 基金等有价证券为对象的发行和交易关系的总和，主要包括股票市场、债券 市场、证券投资基金市场、证券衍生品市场等。证券市场是市场经济发展到 一定阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场 以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供 求矛盾和资本结构调整的难题
非证券 金融市场
是指以有价证券以外的金融资产为对象的发行和交易关系的总和。 【举例】股权投资市场、信托市场、融资租赁市场、外汇市场、黄金市场、 保险市场、银行理财产品市场、长期贷款市场等
（七）按辐射地域分为国际金融市场和国内金融市场
国际金融市场
是指涉及多个司法辖域的居民之间进行各种国际金融业务活动的市场， 一般还可以进一步分为全球性金融市场和区域性金融市场。
国内金融市场
是指单一司法辖域内的金融市场，也可以进一步分为全国性金融市场和 地区性金融市场
第二节 全球金融市场
一、全球金融市场与金融体系
（一）全球金融市场的形成及发展趋势
1.古代货币和金融的形成
公元前 5000 年左右，出现了贝饰。 大约公元前 2000 年，古巴比伦乌尔城已经出现了明显的金融区。 作为当今西方文明的源头，古希腊人设立了银行、货币制度和商业法庭。古罗马人在此 基础上，新创了公司企业、有限责任投资甚至中央银行的雏形
2.有形金融市场的前身（首先形成于 17 世纪的欧洲大陆）
15 世纪意大利商业城市中的证券交易主要是商业票据的买卖。 16 世纪的里昂、安特卫普被认为是出现证券交易活动最早的地区，当时进行交易的是 国债。 16 世纪中叶，随着资本主义经济的发展，所有权和经营权相分离的生产经营方式—— 股份公司出现，使股票、公司债券及不动产抵押债券依次进入有价证券交易的行列。 1602 年，荷兰东印度公司在阿姆斯特丹创建了世界上最早的证券交易所——阿姆斯特 丹证券交易所。
3.全球金融市场的真正发展
（1）第一阶段：从 17 世纪英国崛起到第一次世界大战
①在此阶段，英国是全球金融市场发展最快、影响最大的国家
1649 年，英国成立了世界上第一家股份制商业银行——英格兰银行，标志着英国现 代银行制度的确立。 1773 年成立的伦敦交易所取代阿姆斯特丹交易所，成为当时世界上最大的交易所。 1816 年，英国首先实行金本位制，英镑成为使用最广泛的货币。 19 世纪的英国形成了国际性的金融市场，伦敦成为国际金融中心。
②美国金融市场是从买卖政府债券开始的
1790 年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。 1817 年，参与华尔街汤迪咖啡馆证券交易的经纪人通过一项正式章程，并成立组织， 起名为“纽约证券交易会”（1863 年改名为“纽约证券交易所”）。 独立战争结束后，美国工业革命开始。受工业革命影响，证券市场上的公司股票逐渐 取代政府债券的地位，运输公司股票、铁路股票、矿山股票纷纷出现在证券市场上， 同时，银行股票、保险公司股票及一些非金融机构的公司股票也开始露面，股票交易 开始盛行。
（2）第二阶段：从第一次世界大战开始到第二次世界大战结束（转折时期）
①英国霸主地位逐渐被美国取代
英国在工业生产和同际贸易的霸主地位逐渐被美国取代，各国在全球经济中的地位和利 益格局发生了很大变化。伦敦的国际金融业务被美国纽约和瑞士苏黎世市场分流。第一次 世界大战大大增加了国际资本的流动，国际性资金借贷和资金筹集活动在战争中大规模 向纽约市场转移，使之成为最大的国际资本流动市场
②经济大萧条后的变化
1929～1933 年大萧条发生后，整个西方世界陷入全面大萧条，国际贸易量急剧下降。 1934 年开始，在美国《互惠贸易协定法案》的主导下，各国开始降低贸易壁垒。 1939 年爆发的第二次世界大战破坏了恢复正常国际金融秩序的努力。 1944 年（第二次世界大战结束前夕），布雷顿森林会议宣布成立国际复兴开发银行（世 界银行前身）和国际货币基金组织两大机构，确立了以美元为中心的国际货币体系， 使美元成为主要的国际储备货币和结算货币，纽约成为世界金融中心。
（3）第三阶段：从第二次世界大战结束到 1971 年布雷顿森林体系瓦解
欧洲、日本崛起，全球经济金融一体化开始
在此阶段，由于严格的金融管制与欧洲战后经济恢复的需要，欧洲货币市场兴起，日 本东京也凭借其地区优势开始在全球金融市场中发挥日益重要的作用。纽约、伦敦和 东京成为国际金融市场的“金三角”。 1947 年，《关税及贸易总协定》签订，它为一系列谈判提供了一个框架，并在随后的 半个多世纪内显著减少了国际贸易的障碍。新设立的重要机构，尤其是在欧洲，推动 了全球经济金融一体化的进程。 1957 年签署的《罗马条约》建立了欧洲经济共同体，从最初 6 个成员国发展为包括 28 个成员国的欧盟，包括面积覆盖欧洲一半以上的共同货币（欧元）和欧盟的中央 银行。
（4）第四阶段：从布雷顿森林体系瓦解到 2007 年全球金融危机前夕 11 发展中国家开始进行金融改革
在此阶段，发展中国家为了摆脱贫困状况，纷纷进行金融改革，通过金融自由化政策扶持 本国的金融市场。新兴金融市场对国际金融市场产生越来越大的影响。全球性的宽松的金 融监管、技术革新、金融创新和资产证券化为各国金融市场的迅速发展创造了有利的外部 条件
（5）第五阶段：2007 年全球金融危机爆发以来 全球加强金融监管
2007～2009 年，一场始于美国的次贷危机逐步演变为全球金融危机，世界经济经历了大 萧条以来最严峻的一次考验。危机过后，各国政府都在反思造成危机的深层次原因，全球 金融监管趋严
（二）全球金融体系
1.全球金融体系的主要参与者（根据《金融稳健指标编制指南》分类）
金融公司
存款吸 收机构
是指通过自己的账户，以中介的方式将资金从贷款人转向借款人 的单位，包括商业银行和其他存款吸收机构。 （1）商业银行通常吸收存款，在支付系统中处于核心地位。 （2）其他存款吸收机构包括储蓄银行、开发银行、信用合作社、 投资银行、抵押贷款银行以及建房互助协会、吸收存款的小额贷款 机构。
中央 银行
是国家金融机构，是控制金融体系的关键，其业务主要包括发行货 币、管理外汇储备以及向存款吸收机构提供信贷
其他金 融公司
主要是那些从事金融中介或者与金融中介关系紧密的辅助性金融 业务，但没有被列入存款吸收机构的公司。 【举例】保险公司、养老基金、证券交易商、投资基金、财务公司、 租赁公司以及金融辅助经济机构等
非金融 公司
非金融公司作为金融公司的客户，对于金融公司的健康状况和稳健性有着重 要的意义。非金融公司，是指这样一类机构实体，其主要业务是按有经济意 义的价格提供产品或非金融服务
住户
非金融公司作为金融公司的客户，对于金融公司的健康状况和稳健性有着重 要的意义。非金融公司，是指这样一类机构实体，其主要业务是按有经济意 义的价格提供产品或非金融服务
为住户服务的非营利机构
广义政府
是指在一个特定的区域内对其他机构单位行使立法权、司法权和行政权的单 位。政府有权利对社会全体或部分成员征税、借债、分配商品或服务，并且 进行收入再分配。政府能够影响金融公司的活动，也受金融公司活动的影响
公共部门
公共部门包括广义政府、中央银行和作为公共公司的存款吸收部门和其他部 门中的实体。公共公司定义为受政府部门控制的非金融或金融公司。
2.国际资金流动方式
（1）概念：是指资本跨越国界从一个国家向另一个国家的运动。
（2）分类：国际资金流动包括资金流入和资金流出两个方面。根据资金的使用时间或交易期限的不同，可以将其划分为国际长期资金流动和国际短期资金流动。
长期资本流动（1年以上或未规定使用期限）
国际直接投资
1.概念：是指那些以获得国外企业的实际控制权为目的的国际资 本流动。 2.形式（3 种）： 一是采取独资企业、合资企业和合作企业等方式在国外建立一个 新企业； 二是收购国外企业的股权达到拥有实际控制权的比例； 三是利润再投资。
国际间接投资
1.概念：即国际证券投资，是指在国际证券市场上发行和交易中 长期有价证券所形成的国际资本流动。 2.投资的有价证券：优先股股票、普通股股票、政府债券、企业 债券以及一些国际组织发行的债券等
国际信贷
1.概念：是指一国（数国）政府、国际金融组织或国际银行对非 居民（包括外国政府、银行、企业等）所进行的期限为一年以上 的放款活动。 2.形式：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信 贷等。
短期资本流动（1年或 1 年以内）
贸易资本流动（最传统）
1.概念：由国际贸易引起的货币资金在国际间的融通和结算。 2.地位：早期的国际资金流动多以这种方式出现。随着经济开放 程度的提高和国际经济活动的多样化，现在贸易资本流动在国际 资金流动中的比重已大为降低。
套利性资金的流动
1.概念：是利用各国金融市场上利率差异与汇率差异进行套利活 动而引起的短期资金流动。 2.地位：随着金融国际化进程的深入、金融工具的不断创新，这类短期资金的流动有不断增加的趋势。
保值性资本流动
1.概念：又被称为避险性资金流动或资本外逃，它是指金融资产 的持有者为了资金安全而进行资金调拨所形成的短期资金流动。 2.产生原因：政治形势动荡、经济形势恶化、国际收支失衡以及 货币贬值。而一国宣布实施外汇管制、对资金外流进行限制或增 加资金外流的税负，也有可能引起大量的资本外逃。
投机性资金的流动
1.概念：是指投资者利用国际市场上金融资产或商品价格的波 动，进行高抛低吸而形成的资金流动。 2.地位：目前，国际投机资金的规模越来越大，投机性资金的流 动构成了短期资本流动的主体
二、英国的金融市场
目前，英国是全球最大的金融服务出口国，2016 年英国金融服务净顺差 770 亿美元， 比排名第二位的美国（410 亿美元）和排名第三位的瑞士（220 亿美元）之和还要高
（一）伦敦外汇市场
1.地位：伦敦外汇市场是全球最大的外汇批发市场。由于英镑在国际货币体系中居主导地位， 在第二次世界大战之前，伦敦就已经是全球最重要的外汇交易中心。
2.交易形式：没有固定的交易场所，通过现代化电子通信系统完成交易。
3.特点：
（1）以外币交易为主
（2）以非居民交易为主（反映出伦敦外汇市场的高度国际化）
（3）以金融机构批发性交易为主（以大型跨国银行为主）
（4）以外汇衍生品交易为主
（5）交易时段桥接美洲和亚太大陆（外汇市场是一个 24 小时运行的全球化市场）
（二）伦敦银行间资金市场与 LIBOR
1.同业拆借利率 为平衡资金头寸而进行同业拆借是商业银行及其他金融机构的日常惯例，银行间同业拆 借利率是银行间无担保短期借贷适用的利率，是金融机构确定资金成本的重要参考指标。金融机构往往会在此基础上加减一定的百分点，产生不同金融产品的利率定价。
2.世界主要拆借利率 上海银行间同业拆借利率（SHIBOR）、香港银行间同业拆借利率（HIBOR）、欧元区同业拆借利率（EURIBOR）、东京银行间同业拆借利率（TIBOR）都是区域内短期资金场的重要基准指标。 伦敦因聚集了全球主要金融机构，金融机构之间资金往来频率高、金额庞大，成为全球 短期资金运动的策源地。与此相伴随，伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）成为全球金融业最重要的短期资金成本基准（Benchmark），目前仍是国际利率水平最重要的反映指标和金融工具定价最常用的参考利率。
（三）英国的股票市场
1.伦敦交易所的层次划分
主板市场（Main Market）
监管最为严格。 主板上市分为高级上市（Premium）、标准上市（Standard）和高成长板 块上市（High Growth Segment，HGS）三类。
另类投资市场（AIM）
上市条件较主板市场宽松，适合规模比较小的成长型公司进行上市融 资。
专业证券市场（PSM）
专业证券市场针对专业投资者或机构投资者设立，2005 年 7 月开业， 上市品种分存托凭证（DRs）和专家债务证券（Specialist Debt Security）两类。 【小贴士 1】存托凭证：一定数量公司股票的可转让凭证，可以独立于 基础股票单独上市和交易。通常由托管银行以美元面额发行。 【小贴士 2】专家债务证券：种类较多，常见的包括欧洲债券、信用连 结票据、资产支持证券、高收益债券、可转换债券、可交换债券等
专业基金市场 （SFS）
专业基金市场为各类封闭式投资基金提供上市渠道，上市规则执行欧 盟标准，由交易所监管
精英项目 （Elite）
精英项目实际上与资本市场无直接关系，是一个初创企业培育项目。该 项目在初创企业与商学院、潜在投资者、各类顾问之间建立联系，帮助 这些企业成长壮大，并最终成为上市公司。
2.伦敦证券交易所的交易系统
伦敦证券交易所二级市场存在多套交易系统，交易机制也不尽相同
SETS 系统 （证券交易所电子化交易系统）
1.地位：于 1997 年 11 月 20 日启用，是目前伦敦证券交易所的电子指令 簿旗舰系统。 2.适用对象：富时 100 指数成分股、富时 250 指数成分股、富时小盘股指 数成分股、交易所交易基金、交易所交易结构化产品及部分流动性较高的 二板市场股票、爱尔兰和伦敦注册的标准上市股票通过该系统进行交易。 3.特点：SETS 系统同时支持匿名报单自动配对成交和做市商报价，因此混合了指令驱动与报价驱动两种交易方式的特点。 4.交易要求： （1）在 SETS 系统交易的证券必须至少拥有 1 个做市商，做市商需要提供 至少 1 个交易市场规模（通常为 2 500 英镑）的双边报价以维持流动性。 （2）SETS 系统开盘和收盘实行集合竞价，同时交易所也提供双边盘下交 易（Off Book）。自 2016 年 3 月 21 日起，SETS 系统在每天中午 12 点增 加一次日内集中竞价。
SETSqx 系统（证券交易所电子化交易系统——报价与竞价）
1.适用对象：SETSqx 系统为流动性相对差一些的证券提供交易服务，主要 是二板市场股票和部分未纳入富时指数系列的股票。 2.交易要求： （1）日内由做市商提供至少一个交易市场规模的非电子化双边报价以维 持流动性。 （2）交易日内定时于 9:00、11:00、14:00、16:35 提供四次电子化集合 竞价。 （3）如果收盘时集合竞价不能达成交易，则以做市商最优买入报价和最 优卖出报价的平均数作为收盘价。
SEAQ 系统（证券交易所自动报价系统）
1.适用对象：二板市场上市的非 SETS、SETSqx 交易的股票。该系统为它 们提供非电子化可执行做市商报价系统。 2.交易要求：每只股票至少需要两个做市商，新上市证券不能进入 SEAQ 系 统交易
IOB 系统（国际指令簿系统）
1.适用对象：存托凭证。 2.交易要求：做市商必须在 90%以上的交易时段提供至少一个交易市场规 模的双边报价，但可以不参与收盘集合竞价阶段报价。
（四）伦敦债券市场
1.英国是现代债券的重要起源地之一，英国债券的诞生与英国称霸全球的战争需要分不开。
2.伦敦债券市场分类
金边债券市场
1.概念：英国中央政府债券,是英国债券市场的主力品种。 2.发行者：英格兰银行作为中央银行，代理英国财政部发行并在二级市场上 交易国债。 3.交易：英国国债均在伦敦证券交易所挂牌上市，但多数交易是在场外市场 通过做市商完成的。此外，英国国债还有较为活跃的期货、期权和回购交易。
国际债券市场
2.发行人：主权国家中央政府、超主权机构（如世界银行、国际货币基金组 织）以及外国公司。
公司债券市场
伦敦公司债券市场相对较小，可以公募发行，也可私募发行，通常也在伦敦 证券交易所挂牌交易，但场外市场更为重要
（五）伦敦黄金市场
1.地位：伦敦黄金市场是全球最大的黄金现货市场。
2.发展历史：
1850 年以后，发展出“五大金商”，金商间互相交易并发展下线。 1919 年，五大金商产生了伦敦金定盘价机制。 1987 年，英格兰银行主导成立伦敦黄金市场协会（LBMA）。该协会通过会员制方式组 织，对黄金的冶炼和铸造标准、交易方式等进行规定，并组织会员之间的场外交易。 LBMA 延续了五大金商的定价机制，只是最早的五家银行仅剩洛希尔国际银行还保留， 其余四家更换为德银、瑞银、丰业和汇丰，2004 年，又由巴克莱银行取代洛希尔银 行。 2014 年，操纵案丑闻，德意志银行退出议价行，接着 LMBA 放弃了伦敦金定盘价机制， 同样将伦敦金基准价改由洲际交易所进行维护，并由英国金融行为监管局（FCA）监 管。 2015 年，洲际交易所接手 LBMA 伦敦金、伦敦银定盘价之后进行了改革，将议价参与 者增加至 13 家（其中包括中国银行、工商银行、交通银行、建设银行），每天上午 10:30 和下午 3:00 进行黄金拍卖，中午 12:00 举行白银拍卖。拍卖产生当天的伦敦 金、伦敦银基准价（美元价格）。
（六）伦敦其他金融市场
1.伦敦金属交易所成立于 1877 年，2012 年被中国香港交易所收购，伦敦金属交易所提供铜、 铝、锌、铅、锡、镍、钢材、钴、钼、黄金、白银等工业金属的现货、期货和期权交易，目前是全球最大的工业金属交易市场。 2.伦敦保险市场是目前全球第四大、欧洲第一大保险市场。其中，劳埃德保险市场（Lloyd’s）有三百多年的历史，是目前全球最重要的保险市场。 3.伦敦同时也是国际金融衍生产品交易较为集中的地区，在洲际交易所、伦敦证券交易所以及场外市场均有大量金融衍生品合约在交易
（七）英国的金融市场监管
1.自律为基础的分业监管时期
1946 年《英格兰银行法》规定，经财政部批准，英格兰银行可对银行的经营行为进行指 导，但并未付诸实践。 17 1973 年首次出现证券公司和一大批中小银行的流动性危机，英国这才深刻体会到加强 金融监管的重要性。 1979 年《银行法》颁布，正式赋予英格兰银行金融监管权。同年，《存款人保护法》颁 布，金融监管逐步走上正轨，建立起以自律监管为基础的分业监管格局。 2.FSA 统一监管时期 1986 年，为配合国有企业私有化改革，撒切尔政府启动金融“大爆炸”改革，英国商 业银行纷纷收购证券经纪商，涌现出一批金融集团，分业监管越来越不适应综合经营的 发展需要。 1998 年修订后的《英格兰银行法》赋予英格兰银行货币政策独立性，并将其对存款类 机构的监管职责划归证券与投资管理局，但仍保留金融稳定职责。 2000 年《金融服务法》实施，2001 年统一监管机构——金融服务局（FSA）正式成立， 负责对银行、证券、保险业金融机构实施审慎监管，统一监管体制得以确立。为加强监 管合作，财政部、英格兰银行、FSA 签订了谅解备忘录，设立三方委员会，财政大臣任 主席。财政部负责金融监管体系的设置和相关立法，以及与欧盟之间的谈判和协调。 3.宏观审慎与微观行为监管并行的监管模式 2008 年全球金融危机令英国金融业遭受重创，特别是北岩银行发生流动性危机，引发 英国自 1866 年以来的首次银行挤提事件，再次引发社会各界对监管体制的反思。 危机后，以构建强有力的中央银行为核心，英国全面调整监管机构设置：在英格兰银行 下设金融政策委员会（FPC），负责宏观审慎管理；撤销 FSA,在英格兰银行下设审慎监 管局（PRA）,与单独设立的金融行为局（FCA）共同负责微观审慎监管；明确英格兰银 行为银行处置机构，并赋予广泛的处置权力；建立多层次监管协调机制，明确英格兰银 行和财政部在危机应对中的职责分工。 2013 年 4 月 1 日，新《金融服务法》生效，新的金融监管框架正式运行。
三、美国的金融市场
美国是当今世界第一大经济体，其金融业也居全球霸主地位。
（一）美国外汇市场
美元是当今世界最重要的可兑换货币，美国也成为仅次于英国的全球第二大外汇市场。 美国市场上进行的外汇交易中，73%的对手方位于美国以外，可以看出，美国外汇市场是一个高度国际化的市场，其辐射力和影响力是全球性的。
（二）美国银行间资金市场与联邦基金利率
1.同业拆借产生的原因
存款性金融机构受法定存款准备金政策限制，每日均需根据存款量调整应缴存的法定存 18款准备金，因此，调剂资金余缺成为存款性金融机构日常管理工作的重要部分，并由此产生了庞大的银行间短期资金市场
2.美国的联邦拆借利率
在美国，银行缴存的准备金存在联邦储备银行账户上，因此，准备金余缺的调剂就被称 为联邦基金拆借，由此产生的银行同业拆借市场就被称为联邦基金市场，银行间无担保短期 借贷利率被称为联邦基金利率。 联邦基金利率是美联储体系中最重要的货币政策操作目标。而美联储任何一次调整联邦 基金利率的决定都会迅速传导到美国金融市场，并进而引起全球各主要市场的连锁反应，可 以说，它是目前全球影响力最大的利率指标之一
（三）美国股票市场（全球最发达）
1.股票交易场所（3 类）
近年来，美国各类股票交易场所情况变化比较大，上市股票不一定在其上市交易所交易， 形成了复杂的交易系统。
全国性股票交易所
1.由美国证监会注册，截至 2017 年末共有 21 家全国性证券交易所。 2.这些交易所中，并不是每一家交易所都拥有自己初始上市的企业， 但是大多可以挂牌交易其他交易所上市的股票，相互之间竞争非常 激烈。 3.目前大致是洲际交易所集团（ICE 集团）、纳斯达克集团（NASDAQ 集团）和芝加哥期权交易所集团（CBOE 集团）三家平分秋色
另类交易系统（ATS）
1.概念：也由美国证监会注册， 是“符合联邦证券法关于交易所定 义，但是未注册为全国性交易所的交易系统” 2.特点：另类交易系统与交易所的区别在于，交易所除了组织交易， 同时还是自律性监管机构，而另类交易系统对市场参与者不具有自 律监管职能。 3.运作模式（按照市场报价透明度不同分） （1）电子通讯网络（ECN）：报价透明度高，其综合报价数据中提供 最优价格报单，与交易所类似。 （2）“暗池”（Dark Pool）：是针对交易规模较大的机构投资者提供 的不对外披露报价和交易信息的系统，目的是为了避免大宗交易对 市场价格形成冲击，减少交易成本。换言之，“暗池”交易系统综合 报价数据中不一定披露最优价格报单。“暗池”交易对促进大宗交易 有积极意义，但其本身不透明的特征很容易导致违规行为的发生， 这方面的监管案例近几年层出不穷，若干著名的金融机构为此受到监管处罚。
经纪商-交易商内部撮合（BrokerHealer）
经纪商-交易商接受客户报单时，如果内部客户的报单优于交易所或 ATS 报价，经纪商-交易商可以将客户的买卖报单进行内部撮合成 交，这部分交易量不纳入当天上市证券的交易统计数据。
2.纳斯达克集团
（1）介绍
纳斯达克（NASDAQ）,原意为全美证券交易商协会（NASD）自动报价系统，主要经营场 外股票交易，1971 年由 NASD 组建，是 NASD 的全资子公司。NASD 于 2007 年改组成为美国金 融业监管局（FINRA），是目前美国证券业的自律监管机构，但仍为私营企业。 目前，纳斯达克集团在美国经营三家全国性股票交易所，即纳斯达克股票市场（NASDAQ Stock Market）、纳斯达克波士顿交易所（NASDAQ BX）和纳斯达克费城交易所（NASDAQ PSX）。 其中，纳斯达克股票市场是目前美国股票现货交易量最大的单体交易所，2016 年成交量占 全美股票现货成交量的 14%。
（2）纳斯达克股票市场分层
纳斯达克市场历史上共经历两次分层——1982 年进行第一次分层，分为纳斯达克全国 市场和纳斯达克常规市场；2006 年纳斯达克分层制度再次改进，分为三个板块，分别为纳 斯达克全球精选市场（NASDAQ Global Select Market）、纳斯达克全球市场（NASDAQ Global Market）和纳斯达克资本市场（NASDAQ Capital Market）。
纳斯达克全球精选 市场
服务于全球范围内市值较高的公司，吸引全球范围内的优质蓝筹企 业与纳斯纳克全球市场转板而来的优质企业，成为一个上市标准较 高的蓝筹市场。
纳斯达克全球市场
主要服务于中等规模并具有一定成长性的企业。
纳斯达克资本市场
主要为小企业提供融资途径。
（3）纳斯达克市场的交易机制
目前，纳斯达克市场采用的交易机制是融合了指令驱动（价格优先、时间优先的竞价交 易）和报价驱动（做市商模式）两种模式的混合交易模式。2017 年 12 月为例，平均每只上 市证券拥有超过 13 名做市商，竞争非常激烈，这对维持市场深度和流动性具有重要作用。
3.纽约证券交易所
（1）介绍
纽约证券交易所目前隶属美国洲际交易所集团。截至 2017 年末，洲际交易所集团（ICE）旗下拥有 6 家期货交易所、4 家股票交易所、2 家期权交易所、5 家场外交易市场和 7 家清算公司。其中，旗下的纽约证券交易所集团（NYSE Group）运营的 4 家交易所（NYSE,NYSEArea、NYSE America 和 NYSE National）有股票交易资格，但 NYSE National 自 2017 年被收购之后尚未重新开始交易。
（2）交易制度模式的特征（3 个）
指定做市商制度 （DMM）
与纳斯达克的竞争性做市商制度不同，纽交所（NYSE）和 NYSE America 采用数量较少的指定做市商。 截至 2017 年末，纽约证券交易所有 5 家指定做市商，NYSE American 有三家电子化指定做市商
场内经纪商制度
纽约证券交易所交易大厅分为 17 个交易站,每个交易站固定交易特定 的证券种类。 5 家指定做市商的代表在交易站固定不动。而交易所的所有会员企业 （包括 DMM 在内的 152 家）可以向纽约证券交易所大厅派出场内经纪 人，场内经纪人可以在各交易站流动，以手持报价设备、电脑网络报价 终端或程序化交易手段，代表客户进行报单。 尽管随着交易电子化的进步，场内经纪人的作用有所弱化，但对大客户 而言，是否拥有场内经纪人仍然是他们选择经纪商的重要原因
补充流动性提供 商制度
为保持市场流动性，促进更多交易，纽约证券交易所在会员企业中选出 为数不多的电子化交易量较大的会员作为补充流动性提供商（SLPs）， 这些交易商有义务以自营账户对其负责的证券提供双向报价，而且必 须保证交易日内 10%以上的时段，其报价为全国最优报价（NBBO）。 补充流动性提供商只拥有和普通客户相同的交易信息渠道，但是，对其 成交的部分，若满足交易所的数量规定（平均日交易量 1 000 万股）， 会得到较高回扣。 5 家指定做市商也可充当补充流动性提供商，但是，对同一只证券，不 能同时担任指定做市商和补充流动性提供商
（四）美国债券市场（全球最大）
美国 国债 市场
1.概念：美国联邦政府发行的债券被统称为美国国债，美国国债是美国债券市场 的基石。 2.特点：通常情况下，中央政府发行的本币债券基本不存在违约风险，所以这类 债券被视为“无风险资产”，它们的收益率也被金融市场当作“无风险收益率”， 对其他金融资产的定价和交易产生重大影响。 3.分类：按照期限不同，1 年期以内的美国国债被称为国库券（T-Bills）、期限 在 1 年以上 10 年以下的被称为国库票据（T-Notes），10 年以上的被称为政府公 债（T-Bonds）。此外，根据国债的特点，美国国债还有通货膨胀保值债券（TIPs）、 浮动利率国库票据（FRNs）等分类
美国 联邦 机构 债券 市场
美国联邦机构债券实际上泛指两类机构发行的债券：
美国联邦政 府机构发行 或担保的债 券
如美国全国按揭协会（Ginnie Mae 或 GNMA）,它是美国联邦政 府住房与城市发展部下属的政府全资公司，由它发行的按揭贷 款支持证券是目前全美唯一享有中央政府信用等级的按揭支 持证券。
政府支持企 业（GSEs）发 行的债券
例如房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）就是典型 的政府支持企业，但是它们的债券具有信用风险，中央政府并 不对其还本付息进行担保。
美国 市政 债券 市场
1.概念：市政债券（Municipal Bonds）是州及州所属地方政府（市、镇、县与 学区）或其附属机构（住房、卫生保健、机场、港口与经济发展等职能局与代理 机构）发行的债券。 2.目的：为多种多样的市政工程筹集资金、提供现金流以及满足其他方面的政府 需求。有的州甚至利用这个“通道”为非政府的私营工程募集资金。 3.还本付息来源：发行人的一般税收、特定税种收入、公共工程收入或者私营实 体的偿付，也可以是这些多种来源的综合。
美国 公司 债券 市场
美国公司债券种类繁多，分为公募发行债券和私募发行债券两种。 美国证监会规定，向 35 人以内的特定投资者募集证券为私募债券，不受美国证 监会限制，约有 1/3 左右的公司采用私募方式发行债券。
（五）美国衍生品市场
美国拥有目前全球最大的衍生品市场，芝加哥和纽约是衍生品交易最集中的地方。20 世 纪 80 年代以来，大多数新的衍生产品发源于美国。
（六）美国的金融市场监管
1929～1933 年大危机以来，美国实行的是“双层多头”金融监管体制。所谓的“双层”， 是指在联邦和州两个层级都有金融监管部门；“多头”，是指设立了多家监管机构，分别行使不同的监管职责。2008 年金融危机之后，这一体制正处于改革完善过程中。
1.联邦和州双层监管
（1）法律（美国国会、州和地方议会均拥有立法权）
联邦层面证券法
《1933 年证券法》《1934 年证券交易法》《1940 年投资公司法》《1940 年投资顾问法》《2010 年多德-弗兰克法案》等。
各州层面法律
除了证券法外，各州的公司法、破产法、国内收入法等，在很多情况下 也是对证券法律的补充
（2）监管机构
联邦一级 监管机构
美同联邦储备系统（FEI））、货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司 （FDIC）、全国信用社管理局（NCUA）、证券交易委员会（SEC）和商品 期货交易委员会（CFTC）
州一级监管机构
各州银行业监管机构、证券业监管机构和保险业监管机构
跨部门监管机制
联邦金融机构检查委员会（FFIEC）和总统金融市场工作组（PWG）。
2.分业监管体系
（1）背景
1929～1933 年大危机之后，美国国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法案》，确立了商业银 行与投资银行分业经营的格局，随之而来的，是针对行业或功能设置的监管机构。
（2）银行业监管机构
货币监理署
1.隶属：美国财政部。 2.职能：监管美国联邦注册银行（国民银行）。 具体监管职能包括：检查；审批监管对象设立分支机构、资本等变更的申请； 对其违法违规行为或不稳健经营行为采取监管措施；制定并下发有关银行 投资、贷款等操作的法规。
联邦储备体 系
职能：主要负责制定货币政策，并对其成员银行以及金融控股公司等进行监 管，此外还承担金融稳定和金融服务职能
联邦存款保 险公司
1.目标：通过保护银行和储蓄机构的存款、监管投保机构以及对破产机构进 行接管等来维持金融体系稳定和公众信心。 2.职能：对投保的非联储成员州立银行负有主要监管职责，同时对其他投保 的银行和储蓄机构负有辅助监管职责
储蓄机构监 管署
职能：主要负责储蓄协会及其控股公司的监管
国家信用合 作社管理局
职能：主要负责发放联邦信用合作社的执照并予以监管，并运用国家信用合 作社保险基金对所有联邦信用合作社和大部分州立信用合作社的储蓄存款 予以保护。
【注意】联邦金融机构检查委员会作为上述 5 家监管机构的协调机构，主要负责制定统一 的监管准则和报告格式等。
（3）证券业监管机构
财政部
职责：监管整个政府债券市场的职责，具体监管政府债券经纪商和交易 商的交易行为，以保护投资者，建立公平、公正和富有流动性的市场。
市政债券决策 委员会 （MSRB）
1.性质：市政债券决策委员会是自律性组织，受证券交易委员会的监管。 2.职责：发布有关监管法规，即监管证券公司和银行承销、交易和销售 市政债券等行为的法规
证券交易委员 会（SEC）
1.需向 SEC 提交注册申请的机构：公开发行证券的发行人；交易所上市的公司；公用事业控股公司（除非豁免）。2.受到 SEC 监管的机构、人员或行为：信托机构；投资公司；投资咨询师；以及交易所成员有关交易行为。3.一般情况下，注册公司发行和销售证券、购买其他企业的证券、资产以及与其附属机构发生交易等需事先获得证券交易委员会的批准。4.其他制度：针对破产公司的证券交易委员会听证制度和报告制度
金融业监管局 （FINRA）
1.性质：证券业自律性组织。 2.职责：负责监管经纪商、交易商与投资大众之间的业务。
商品期货交易 委员会
职责：负责监管美国期货和期权市场
（4）保险业监管机构
美国的保险监管职责主要由各州的保险监管局承担，包括市场准入以及监测检查等日常 监管。 此外，各州保险监管局于 1987 年共同设立了全美保险监管协会（NAIC），作为州保险监 管局的辅助监管机构
（5）2008 金融危机的反思
加强监管
2010 年 7 月 21 日，美国总统奥巴马正式签署《多德-弗兰克法案》，力求从 强化宏观审慎监管、提高监管标准、建立自救处置机制、加强影子银行监管、 改革证券市场、加强消费者保护等方面改革金融监管。
放松监管
然而，批评者认为《多德-弗兰克法案》大大增加了金融机构的运营成本，过 分限制了金融行业的投融资行为，同时也使得部分投融资需求不能很好地被 满足。 2018 年 3 月 14 日，美国参议院通过《促进经济增长、放松监管要求、保护 消费者权益法案》，法案修改的内容主要涉及减轻小型银行金融监管负担，放 松部分中型银行金融监管要求等，大致可以认为是对《多德-弗兰克法案》的 一种修正。
四、中国香港金融市场
中国香港特别行政区是世界闻名的金融中心，拥有发达的金融市场，尤其在连结内地与 国际金融市场方面起到了重要作用
（一）联系汇率制
目前，世界上绝大多数国家都是由中央银行发行的法偿货币。中国香港特别行政区没有 中央银行，自 1983 年起，实行与美元挂钩的联系汇率制，这是一种货币发行局制度。根据 货币发行局制度的规定，基础货币的流量和存量都必须得到外汇储备的十足支持。换言之， 基础货币的任何变动都必须与外汇储备的相应变动一致。 中国香港的联系汇率制度保证了港币币值的基本稳定，对香港金融市场的健康发展具有 重要作用。
【小贴士 1】在中国香港，基础货币的组成部分包括： （1）已发行负债证明书（用作支持银行纸币）和由政府发行的纸币及硬币； （2）持牌银行在香港金融管理局（以下简称金管局）的结算账户结余总额； （3）未偿还外汇基金票据和债券总额。 【小贴士 2】根据中国香港法律规定，港币大部分由三家发钞银行即汇丰银行、渣打银行、 中国银行（香港）发行。发钞银行发钞时，需按 7.80 港元兑 1 美元的汇率向金管局提交等 值美元，并记入外汇基金的账目，以购买负债证明书，作为其发钞纸币的支持。相反，回收 港元纸币时，金管局会赎回负债证明书，银行则自外汇基金收回等值美元。由中国香港政府 经金管局发行的纸币和硬币，则由代理银行负责储存并向公众分发，金管局与代理银行之间 的交易也是按 7.80 港元兑 1 美元的汇率以美元结算的。
（二）中国香港外汇市场
1.场外交易为主。
2.凭借“一国两制”的制度优势，中国香港自 2003 年开放人民币业务以来，逐步成为全球 人民币离岸市场中心，约 70%的人民币跨境业务通过中国香港外汇市场进行。
（三）中国香港股票市场发展
1891 年，香港股票经纪会成立，这是香港首家股票交易所，1914 年更名为香港证券交易所。 20 世纪 50 年代以后，香港经济起飞，又分别成立了三家股票交易所，即远东交易所 （1969 年）、金银证券交易所（1971 年）、九龙证券交易所（1972 年）。 1986 年，四家证券交易所合并为香港联合交易所。 2000 年，香港联合交易所和香港商品交易所实行股份化，并与香港结算所合并于单一 控股公司香港交易所旗下，于 6 月在香港联合交易所上市
【小贴士】香港联合交易所除了股票现货交易外，还提供债券、基金、房地产投资信托及衍 25 生证券交易。
（四）中国香港债券市场
1.历史沿革
在相当长时期中，中国香港地区的债券市场并没有得到充分发展，只有零散的债券发行 及交易活动。 20 世纪 70 年代，中国香港政府提出要把香港地区发展成为一个国际性金融中心的目标，这时发行债券筹资的行为才日渐增多。 2009 年 7 月，中国香港政府推出政府债券计划，该计划主要目的是提供无风险债券种类，促进中国香港债券市场发展。
2.现状
相较于股票市场，中国香港债券市场起步晚，发展快，但总体规模并不算大。 近年来，随着中国香港人民币离岸市场的发展，香港人民币债券（俗称“点心债”）市 场成为新的增长点。2017 年，香港和内地之间启动了“债券通”计划，境内外机构和个人可以借助中国香港债券市场进入对方市场
（五）中国香港的金融市场监管（分业监管）
1.监管机构
银行业
香港金融管理局（金管局）
1.由来：1993 年，外汇基金管理局与银行业监理处合并为金管局。 2.职责：维持金融体制及银行业稳定（相当于中央银行）。 3.其他目标：维持港元稳定、提高金融制度的效率及促进其发展、 维持与发展中国香港的金融基建、管理外汇基金以及维护廉洁公正 的金融制度等。
证券、期货
证券及期货事务监察委员会（证监会）
1.性质：1989 年成立，是一个独立的法定机构。 2.职责：负责监管证券及期货市场，促进和推动证券期货市场的发 展。维持和促进证券期货业的公平、效率、竞争力、透明度及市场 秩序，并为投资于金融产品的公众提供保障及教育。规管和监察香 港交易及结算所有限公司及其附属机构
保险业
保险业监理处（保监处）
1.性质：保监处则为政府架构内的一个办事处，负责执行规管保险 公司和中介人的法例，主要职能是保障保单持有人的利益及促进保 险业的整体稳定。 2.为了确保保险业的规管架构与时并进，中国香港政府于 2014 年 4 月向立法会提交相关条例草案，以成立独立的保险业监管局。
2.自律组织
银行业
香港银行 公会
主要职能：促进中国香港持牌银行的利益；并在咨询财政司司长的 意见后，制定银行经营守则等。 【小贴士】虽然中国香港的银行牌照是由金管局发出，但持牌银行 必须成为公会会员，才能在中国香港特别行政区经营业务。
证券业
香港 交易所
主要职能：订立上市规则；规管拟在中国香港市场上市的公司；以 及继续监察已上市公司。
保险业
香港保险 业联会
1.性质：是承保商的自律监管机构，于 1994 年注册为有限公司。 2.作用：保险业是中国香港少数享有高度自治的行业之一，与政府 的审慎监管机制相辅相成。保险业联会一方面经常与保险业监理专 员对话，协商影响保险业的法例事宜；另一方面则推动及完善业内 的自律监管制度，提高保险业的专业水平，加强市民对保险业的信 心