导图社区 金融学原理 ch3 学习笔记 思维导图
- 44
- 2
- 1
- 举报
金融学原理 ch3 学习笔记 思维导图
详细的总结了金融学原理第三章的知识点，掌握基本原理，对学习金融学有很大帮助，此篇导图内容全面，满满干货！
编辑于2021-07-25 02:14:05- 金融学原理
- 相似推荐
- 大纲
中心主题
金融学原理_ch3公司财务健康状况分析
金融决策与财务信息
财务报表的3项基本经济功能功能
向企业的所有者和债权人提供有关企业的 现时状况以及过去的财务业绩的信息
可以提供关于企业运营的重要线索
为企业的所有者和债权人提供设定业绩目标，同时对企业管理者施加限制的途径
财务报表被董事会用于规定管理层的业绩目标 （比如财务收入增长率、净资产收益率）
债权人从诸如 流动比率 等衡量标准的角度明确规定对管理层行为的限制
为财务规划和评估企业价值提供了模板和信息来源
主要优势：
有关人士可能通过职业教育和职业培训熟悉他们
管理者可以测查以逐个项目为基础做出的独立规划的整体一致性，并估计企业的整体融资需求
专栏：回溯型期权
管理人员的巨额回报常源自：
持有一家公司的大量期权
不道德行事
期权是对管理者的良好激励。
管理人员可以出具虚假报告、向股东提供较少红利、宣布股份被回溯至恰当的时刻等，在股票价格上涨前获得执行期权的权利获利（扭曲动机）。
财务报表的种类
分类：
资产负债表
利润表
现金流量表
（信息来源）
企业的年度报告
财务报表缺陷及附注：
无法反映企业全部信息，比如人力资本
报表附注是一个很好的信息补充
所使用会计方法的解释
关于特定资产和负债的更多细节
关于企业权益结构的信息
一些表外项目
运营变化的证明文件
解释对财务报表存在重大影响的两项活动
合并
分拆
资产负债表
资产负债表balance sheet
通过资产负债表，我们可以了解企业的 总资产规模、资产结构、资本结构 等重要信息 （存量指标）净利润 = 累积留存收益 + 分红
结构等式
资产 = 负债 + 权益
科目
资产
流动资产（期限小于一年）
能在一年之内被转换成现金的货币以及其他产品
现金和有价证券
应收账款
进行赊购的客户应付的款项
应收账款增加的影响：
流动资产周转不好，产品竞争力不强，受市场欢迎程度弱
赚钱能力体现在赊销期限带来高一点的收益
存货
原材料、处于生产过程中的产品和制成品
存货的流动性指：存货的周转，能不能卖出去（促成交易的时间长短）
存货的购买占用了流动资金，但并未产生现金流
其他资产
比如:预付账款、提前付款的项目
通俗点就是暂存别处的钱，在没有发生交易之前，钱还是你的，所以是资产。
（除了现金是现金流动资产，其余都是非现金流动资产
思考：
资产的流动性越强，资产赚钱的能力越高？越低？
越低。比如持有现金就有机会成本。
非流动资产（期限大于一年）
固定资产
包括可使用一年以上的资产
财产、厂房、设备
比如：
机器设备
土地
建筑
【注意】进入总资产的是：
固定资产净值
= 固定资产 - 累计折旧
固定资产磨损后的价值即 固定资产净值，它等于固定资产原值减去 累积折旧
累计折旧
累计折旧是指厂房和设备的折旧，主要由于固定资产在使用过程中会发生磨损、消耗导致其价值逐渐减少。
（折旧： 固定资产随使用年限增加，价值产生了损耗）
其他资产
既不是流动资产也不是固定资产
包括：
长期投资
无形资产
专利权
被记录为资产，分期摊销
版权
商誉
以超过账面价值的价格收购了另一家企业，市场价格与账面价值的差额
有些无形资产不被记入资产负债表
比如：
负债和所有者权益
负债
从债权人出借的并必须定期归还的钱
流动负债（期限小于一年） （必须在1年内清偿）
应付账款
（当企业支付存货时向供货方所赊债务，一般无息
应付账款增加的影响：
流动负债多了，但不付利息，可以反映企业在供应链上的强势
进货量可能更大
应计费用
欠公司的工资等，通常无息
应付票据
从银行或借款机构所借的12个月内偿还的债务，有利息
短期负债
发生在企业经营中但还未偿付的短期借款，有利息
长期负债（期限大于一年）
从银行或其他来源获得的1年以上的借款
公司发行的债券筹资（付息）
，税务局的递延付款（不付息）
递延费用
指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，
递延费用指不能全部计入当年损益，应当在以后年度内分期摊销的各项费用，因为这些费用支出的数额较大，若直接计入支出年度的费用，就不能正确计算当期经营成果，所以把它们作递延处理。
期限在一年以内的部分计入“待摊费用”，企业待摊费用期限在一年以上的则应计入“递延资产”科目。比如，企业刚开办时购买大量办公用品费用就可以计入递延费用。
递延所得税造成的影响将在递延所得税资产减少或递延所得税负债增加中予以反应
思考：
短期负债与长期负债哪个利润低？为什么？
短期负债。风险溢价低，违约风险、到期风险少
流动资产的资金来源一般由流动负债来提供比较好？这句话是否正确？为什么？
流动性更加契合。流动负债若一年内要归还，一年内可以变卖流动资产获得现金
所有者权益
股东以优先股或者普通股的形式对公司的投资
优先股
破产宣告后的资产处置上有优先权
（不算是普通股股东权益，可列入权益）
在公司收益分配时，优先股股东位于债权人后，普通股东之前。
优先股在会计上只计入负债不计入股本。优先股是有股息率的，只有在普通股的利润分配降至0之后，优先股在股利方面才会达不到股息率。对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。可以将其视为股份有限公司的一种类似举债集资的形式。（股息率是股息与股票价格之间的比率。）
普通股
筹集的金额称为：
实收资本
累积留存收益（累计未分配利润）
公司持续经营下积累的净收益总量减去已支付的普通股分红
因为资产负债表是存量指标，因此是累积
思考： 是否一定是现金？
不一定。累计留存收益 = 净利润 - 分红，由于净利润不是100%的现金，因此不一定。比如有一部分在应收账款里，没有收回来
留存收益并非体现为现金余额增加而是股东权益增加
为什么会增加？
（股本、资本公积金、累计留存收益均为普通股股东的权益）
（库存股：公司已经发行的股票重新购入、接受赠与等获得的。被公司购回的股票（按市值记账），属于权益部分，作为全部股东权益的减项）
库存股是
注意事项
账面价值 & 市场价值
根据通用会计准则（GAAP）资产负债表按照历史购置成本记账，资产被购进时的价格入账记录资产的价值
长期资产按照历史成本给出，随时间推移折旧
历史购置成本是公认会计原则（GAAP）中的其中一个原则。另外三个原则是权责发生制原则、收入确认原则和配比原则。
不同的原因：
账面价值不包括全部资产和负债
资产负债表会忽略某些无形资产，且不按照市场价值进行公告
忽略了某些负债，如等待裁决的诉讼
资产和负债是以原始购入成本减去折旧进行计价，不是按照市场价值计价
金融决策与市场价值有关
账面价值与金融决策无关
二者的差距取决于资产的类型
在现金的场合里，两者不存在任何字面意义的差异；在固定资产的场合里，差异可能存在且显著
举例： 一幢大楼随房价上升，市场价值原高于账面价值
收入的会计标准和经济标准
会计定义忽略资产和负债的市场价值中未实现的收益或亏损
会计性收入将借入资金成本的利息费用作为收入的扣减部分， 但是对所采用的权益性资金而言，这并不是具有可比性的扣减部分
比如按10%成本使用股东权益为企业资产融资，这个成本不计入会计利润
流动性 （指变现能力）
资产负债表的列示按照流动性从高到低列示
流动性管理和现金预算的重要性:
即使在长期有盈利能力的企业，若他在短期内耗尽现金或贷款，则会经历严重危机或者倒闭。
很少企业仅通过对短期现金流动的良好管理而大获成功，但是若不对短期现金流动进行恰当管理，则会导致彻底毁灭
因此关注资产负债表中的现金变动很重要（有一张专门的现金流量表展示细节
净营运资本
= 流动资产 - 流动负债
净营运资本越多，则偿还流动负债的能力越强、资金越充裕
净营运资本越多，企业的机会成本越大
净营运资本越多，企业应收账款、存货较多， 可能在销售或市场方面遇到瓶颈
一家有效率的企业是尽量减少净营运资本的需求
原因：
高净营运资本不一定是好事，比如存货增多是滞销的标志
企业旨在缩短企业销售产品与从客户那里收取现金之间时滞的政策和流程
如何减少净营运资本的需求？
减少以存货形式持有产品的时间。比如改进存货控制流程、向供货商输送原材料。
更快地回收应收账款。比如向更快付款的客户提供折扣，对到期未还的账户收取利息。
更慢地偿付自己的账单，比如应付账款、客户预付款和应付工资等免息款项
可正可负可为0.通常为正。
思考：
企业的净营运资本为负说明什么？可能存在哪些风险？
无法偿还流动负债，资金链风险高
若一家企业的营运资本的需求是永久性的而不是季节性的，那么该企业通常寻求长期融资以满足这种需求还是短期融资满足需求更为合理？理由是？
长期融资。
营运资本管理
许多企业因为营运资本管理不善而不是盈利能力不佳而破产
营运资本管理的主要原理是：
最小化低盈利的投资
应收账款
存货
最大限度使用”免费“信贷
客户的预付款
应付工资
应付账款
营运资本包括：
应收、存货、应付、现金
现金循环时间 =
存货期限 +应收账款期限 - 应付账款期限
是企业必须开使向其供货商支付现金的日期与他开始从客户那里获得现金的日期之间的间隔天数 (真正欠人钱的天数，即对营运资本有需求的天数，可以先通过借贷偿付应付账款。过了这段时间，应收账款到账便能偿付那笔临时借贷)
与营运资金需求呈正相关
存货时期
到货 ~ 成品已售
应付账款时期
发票收讫~现金已付
发票收讫与存货时期的到货几乎同时开始
应收账款时期
成品已售 ~ 现金收讫
流动性与现金预算
流动性 = 立即支付的手段
为避免缺乏流动性而导致的困难，企业需要谨慎预测现金流入和流出，展示这些预测值的规划被称为现金预算
为什么流动性对一家企业很重要？
若长期具有盈利能力的企业在短期内耗尽现金或贷款，那他可能经历严重的财务危机甚至破产
负债率
是负债占总资产的百分比
是金融风险、总体债务水平的一种象征，负债率越高，公司的风险越大，因为公司无论是否有现金流或盈利，都必须支付利息。
负债率高的好处与坏处：
有无法还清负债的风险
一家企业的股东为了提升净资产收益率
净资产收益率 =
净收入 / 净资产
（1 - 税率）* [资产收益率 + （负债 / 净资产 ）* （资产收益率 - 利率）]
净资产即股东权益，为资产减去负债
或 ：（1 - 税率） * [资产收益益率*总资产/净资产-利率*负债/净资产]
财务杠杆增加净资产收益率对企业盈利能力反应的敏感程度
减少应税收入（= 息税前利润 - 利息）。相当于少付税，但要付利息
当且仅当：资产收益率超过所借资金利率时，增加杠杆才会提高公司的净资产收益率
资产收益率相同、税率相同的情况下，由于净资产少（通过债权融资的部分算入负债内），分母小，因此净资产收益率的值变化范围会比没有杠杆的企业大，增加了破产的可能性
股东容易遭受财务风险和运营风险，增加了破产可能性
具体功能：
显示了一个时点上的企业资产和负债
提供某个时点资产的总额及其结构， 表明企业拥有或控制的资源及其分布情况
提供某个时点债务的总额及其结构， 表明企业未来需要用多少资产或者劳务来清偿债务及清偿时间
反映所有者权益，判断资本保值、增值的情况，以及对负债的保障程度
净值（所有者权益，对公司而言被称为股东权益） = 资产 - 负债
资产负债表的变动
增加长期负债
加入长期负债、负债、资产、现金和有价证券，股东权益不变
收回红利
净收入不变，但现金和有价证券、股东权益（中的留存收益）增加
利润表与现金流量表
损益表
反映盈利模式信息， （反映一段时间内企业的经营成果（销售收入多少、成本多少、盈利多少））
又叫利润表，概括了一段时期内的企业盈利能力
收入实现情况
比如营业收入实现多少，投资收益实现多少，营业外收入实现多少
费用耗费情况
比如耗费多少营业成本，营业税费、销售费用、管理费用、财务费用、营业外支出多少
净利润实现情况
据以判断资本保值、增值情况
损益表的最后一行显示出公司特定时期的利润或损失
等式;
净收入 = 收入 - 支出
利润表项目:
净利润（净收入） （会计标准，收入扣除会计成本）
应税收入（税前利润）
营业利润（息税前利润）
毛利润
销售收入
公司销售产品和服务得到的钱
现金销售或赊销
主营业务成本（销售成本） COGS
用于生产产品和服务的花销（包含折旧，原材料和劳动力成本）
（反映企业获取利润的能力）
营业支出 GS&A
管理企业的过程中发生的支出、在营销和分销产品的过程中发生的支出
日常费用
销售费用
管理费用
（反映企业的赚钱能力）
属于股东、债权人
利息费用 INTEREST/I
付与债权人的利息
收入所得税
应缴税款的数量，取决于应税收入
净利润完全属于股东
净利润
留存的部分——指来自净利润，用于回购时的资金可以不来自净利润
回购 +未分配利润 +分红
利息可以免税
实际利息率 =
借款利息率 * （1 - 所得税率）
利息节约的税收部分相当于减少了借款的实际成本
净利润的分配
红利
留存收益
等于企业的净利润减去分红，是股东权益的一部分， 因此，留存收益是连接资产负债表和利润表的项目
思考：
利润表最后的留存收益与资产负债表的累计留存收益是什么关系？
资产负债表的未分配利润=利润表中的本月亏损或赢利+上月资产负债表的未分配利润
每股收益
= 净利润 / 流通股数量
注意事项
提供了三种尺度的盈利指标
毛利 gross profit
营业利润 EBIT
即息税前利润
净利润或净收益 NI
思考：
三个盈利指标各自的优点或特点是什么？
财务报表中的利润是：
权责发生制（而不是收付实现制）
收入和费用发生时就该记录，而不是收到现金时再记录
记录在利润表中的销售收入既包括现金又包括赊销
收入的会计标准 & 经济标准
净利润 NI
会计利润
经济附加值 EVA
经济利润
思考：
两个指标有何不同？决策中，金融决策时以哪个指标为依据？还是同时作为依据？
经济标准
应税收入
= 营业利润 - 利息
利息可以免税
思考：
利息可以免税，将如何影响借款的机会成本或者公司的债务成本？
股东收益率 & 账面净资产收益率
总体股东投资收益率
= （（股票的期末价格 - 股票的初始价格）+ 现金红利）/ 股票的初始价格
（经济收入 = 股票的期末价格 - 股票的初始价格）
净资产收益率 （可用来衡量公司业绩、可持续增长率的重要依据）
= 净利润 / 期初所有者权
（净利润 = 会计净收入）
因此， 企业的净资产收益率与股东投资收益率不需要存在一致性
思考：
计算净资产收益率，分母用的期末还是期初指标？这么用有什么好处？
现金流量表
反映企业现金流信息
现金流就是：
企业的现金流入减去现金支出
展示了一段时间内所有流入和流出该企业的现金
来自经营活动的现金流量
比如销售收入、劳动力成本
来自投资活动的现金流量
比如购买新设备
来自融资活动的现金流量
比如资金借贷、支付分红
作用：
可以了解现金流量的影响因素
了解企业的现金流是否合理、是否充裕，从现金流的角度看到企业经营活动的优势与风险
评价企业的支付、偿债、周转能力
预测企业未来现金流量，为其决策提供有力根据
判断非现金投资和财务活动对企业的影响
将注意力集中于企业现金余额（头寸）的变化
盈余或短缺
结构等式：
总现金流 = 经营活动现金流 + 投资活动现金流 + 融资活动的现金流
每一个现金来源及现金使用均被归入这三类之一
净利润与 现金及有价证券的总体变化不同
现金及有价证券的总体变化
来自经营活动的现金流总量 （主要来源）（重要指标）
解释净收入与现金流之间差异的科目： (除现金外的流动资产、流动负债，其中付息的流动负债不计入内)
折旧费用
应收账款变动
存货变动
应付账款变动
若为负则说明:
企业主业不稳固、风险大
为正则还算健康，经营活动产生现金流的能力很强，主业稳固
来自投资活动的现金流
投资活动的现金流净额 = 期末固定资产净额-期初固定资产净额+折旧
可以分为： 新增的部分（固定资产净值相减） 加上 维持现有生产的部分（折旧）
购买固定资产、出售不用或闲置的固定资产及其折旧
若正，说明公司在出售资产，为负说明公司在扩张
来自融资活动的现金流
现金流入：
借入资金、发行股票
（包括付息的流动负债）
现金流出：
归还本金、回购股票、现金分红
利息虽是现金流出，但计算经营活动时（净利润）已经扣除
若为正，说明企业对资金的需求依赖外部融资，为负说明企业在向投资者返还现金
如何将净利润调整到现金流（间接法）?
做加减法;
将折旧（并未产生现金流）加回到净利润
减（加）非现金流流动资产的增加（减少）
减（加）应付账款的增加（减少）额
减（加）对存货的增加（减少）额
存货的购买属于经营活动
若存货增加，会占用更多现金，应减去存货的增加
加（减）短期负债的增加（减少）
加上（减去）应付账款的增加额（减少额）
折旧对经营活动的现金产生影响，对总现金流的影响等于对净利润的影响：？
净利润 = （收入 - 付现成本 - 折旧 - 利息）（1-t）
折旧被减去的时候计税
经营活动现金流 = 净利润 +折旧 -非现金流动资产变动+非付息的流动负债变动
折旧加回去的时候不计税
因此，折旧对经营活动现金流的影响 = -折旧（1-t) + 折旧 = 折旧*t
现金的变动 = 经营活动现金流 - 投资活动现金流 +筹资活动现金流
投资活动现金流=期末的非流动资产净值 - 期初非流动资产净值 + 折旧
因此，折旧对现金变动的影响 = -折旧(1-t)
注意事项：
现金流量表是收付实现制，不受会计记账方法的影响
资产负债表、损益表均为权责发生制
现金的变动
= 经营活动现金流 - 投资活动现金流 + 融资活动现金流
从盈余操控的角度来说，即使三个来源的现金流结构上可以操控，但总额的变动不易受影响
现金流量表的变动：
若收回红利
将显示不存在红利，同时短期负债减少。因为如果公司不支付红利，他就不需要借这一笔钱
为什么说现金流量表成为了利润表的有益补充？
将注意力集中于企业现金头寸的变化，关注现金流量表使得企业的管理者和外部人员可以观察到盈余或短缺并了解原因
即使极能盈利，若耗尽现金，也会经历财务拮据
不受权责发生制影响，通过审查现金流量表与利润表的差异，可以测定财务决策的影响
避免了损益表中有关收入和费用确认的判断
现金流量表中的净利润与利润表中的净利润是完全相等的
财务报表注释
关于所使用会计方法的解释
直线折旧、加速折旧、后进先出存货成本方法或先进先出存货成本方法
关于特定资产与负债的更多细节
长期、短期负债、租赁以及诸如此类的状况和到期期限
关于企业权益结构的信息
阐释了与股份所有权相关联的情况，同时这些情况可能对评估被收购企业的脆弱性特别有用
运营变化的证明文件
解释对财务报表存在重大影响的两项活动
合并
分拆
表外项目
签订的金融合约，比如远期合约、期权、互换等衍生合约
财务健康状况分析
一般以下主题对财务分析感兴趣
债权人
依据分析发放贷款
股东
依据分析决定是否继续持股
政府
依据分析判断其税收
供应商
依据财务表现决定是否供货
员工
依据财务表现决定去留
比率分析
首先要设定：
谁的视角
股东、债权人、某些其他利益关联方群体（雇员、管理层、工会）
何种比较标准
同一时期其他公司财务比率
前期公司是自身财务比率
注入资产价格或利率等从金融市场中提取的信息
企业财务分析的5方面
流动性
流动比率 =
流动资产 / 流动负债
以2为好，说明打对折后依然可以偿还
速动比率 =
（现金 + 应收账款） / 流动负债
以1为好，短期负债有保障
资产周转率
应收账款周转率 =
销售收入 / 平均应收账款
（平均 即：年初与年末的平均值
（其实理应是赊销收入，但是一般没有这项
应付账款周转率=
销售成本 / 平均应付账款
存货周转率 =
销售成本 / 平均存货数量
销售的物料成本是指公司完成的最终产品销售所包含的物料的总成本，而平均库存则是指所有原材料，在制品，成品以及所有在手的呆滞物料的平均库存
如某制造公司在2003年一季度的销售物料成本为200万元，其季度初的库存价值为30万元，该季度底的库存价值为50万元，那么其库存周转率为200/[（30+50）/2]=5次。相当于该企业用平均40万的现金在一个季度里面周转了5次，赚了5次利润。照此计算，如果每季度平均销售物料成本不变，每季度底的库存平均值也不变，那么该企业的年库存周转率就变为200*4/40=20次。就相当于该企业一年用40万的现金赚了20次利润！
资产周转率 =
销售收入 / 平均总资产
财务杠杆比率
负债比率 =
总负债 / 总资产
利息保障倍数 =
息税前利润 / 利息费用
权益乘数=
总资产/所有者权益
（所有者权益 = 留存收益 + 股本
股本 = 股票的面值与股份总数的乘积 = 实收资本
盈利能力
销售毛利率 =
毛利 / 销售收入
销售收益率 =
息税前利润 / 销售收入
销售利润率 =
净利润 / 销售收入
资产收益率 =
息税前利润 /平均总资产
ROA
净资产收益率 =
净利润 / 股东权益
衡量权益基础
ROE
市场价值 （非上市公司不用计算市场价值指标）
市盈率 =
每股价格 / 每股收益
通用的股票价格买入时8块钱，每年每股分红1快，8年才能收回他买股票花的钱
市场价值与账面价值之比 =
每股价格 / 每股账面价值
比率分析的局限
不存在通过比率分析来判断比率是否过高或过低的绝对标准，且比率又经常以主观武断方式计算出的数字构成
限定一组可以相互进行比较的企业是困难的，因为即使在同一行业内，企业也经常极为不同
多样化水平
规模
生存年限
国际化程度
其他
比率所用的数据是账面价值，往往由人为计算而得。
不过可以为决策提供一份无需完全依赖的简单指南
如何进行比率分析
与同行业企业进行比较
但也要注意企业间的不同
与自己往期进行比较
与诸如资产价格或利率等从金融市场中提取的信息，比如市场平均收益率
计算比例时口径要统一，比如期初、期末还是期初期末的平均值， 取决于想研究或表现什么
（综合多个比例进行比较）
杜邦模型分析
把比率化解成其他两个比率的和差商积是有用的
比如：
资产收益率 （ROA） =
息税前收入 / 资产
（系税前收入 / 销售收入） *（ 销售收入 / 资产）
即：销售收益率 （ROS）* 资产周转率（ATO）
ROE(净资产收益率，股东回报收益率) =
ROA * EM（权益乘数）
= （净利润 / 总资产）* (总资产/所有者权益) *
此处将roa中的息税前利润写成了净利润，这是可取的，衡量角度不同
融资决策、财务战略、资产管理效率、盈利能力（成本控制能力、议价能力)
ROE的重要性
反映企业质量，自我造血（产生现金流）能力
衡量通过企业自己经营产生企业发展所需要的现金流
启示：
不同行业的公司可以拥有差异巨大的销售收益率与资产周转率 但拥有相同资产收益率
超市：低ROS 高ATO
珠宝店：高ROS 低ATO
低销售收益率或低资产周转率并不是困境公司的信号
每一项比率必须要在考虑行业标准的情况下解释，同一行业内也可能存在系统性差异
财务杠杆效应分析
财务杠杆即企业负债比率（所借资金的运用）
为什么使用财务杠杆？
一家企业的股东为了提升净资产收益率
净资产收益率 =
净收入 / 净资产
（1 - 税率）* [资产收益率 + （负债 / 净资产 ）* （资产收益率 - 利率）]
净资产即股东权益，为资产减去负债
资产收益率 =
息税前利润 / 资产
如何证明？
* （1-税率）*资产收益率即为无负债时的净资产收益率
或 ：（1 - 税率） * [资产收益益率*总资产/净资产-利率*负债/净资产]
财务杠杆增加净资产收益率对企业盈利能力反应的敏感程度
减少应税收入（= 息税前利润 - 利息）。相当于少付税，但要付利息
当且仅当：资产收益率超过所借资金利率时，增加杠杆才会提高公司的净资产收益率
资产收益率相同、税率相同的情况下，由于净资产少（通过债权融资的部分算入负债内），分母小，因此净资产收益率的值变化范围会比没有杠杆的企业大，增加了破产的可能性
股东容易遭受财务风险和运营风险，增加了破产可能性
结论：
债权人角度
债务比率的增加通常是一个负面信号
若债务比率上升，那S&P，Moody's等债券评级机构会降低其证券的评级
股东角度
企业增加债务比率可能是正向的
财务计划
财务规划是一个遵从制定规划、执行规划以及按照实际结果修正规划的循环动态过程
发展完善财务规划的起点：
企业的战略规划
战略规划通过建立整体的企业发展纲领和发展目标引导财务规划过程
企业希望进入何种业务？扩展何种业务？缩减何种业务？以何种速度进行扩展或缩减？
财务规划的时间跨度：
一般而言，时间跨度越长，财务规划越不详尽
短期财务规划比长期财务规划修正的频率更高
财务规划过程:
管理者预测决定该企业产品需求与生产成本的外部因素。
比如经济活动水平、通胀率、汇率、利率、竞争对手的产量和价格
基于这些因素，预测企业的收入、费用和现金流进行预测，同时估计外部融资的潜在需求
为各部门及个人设立业绩目标
按固定的时间间隔考核实际业绩，并与财务规划中所设定的目标进行比较，同时在需要的时候采取矫正行动
在每年年末分配报酬，同时财务规划循环再次开始
注意事项
一些变量需要实现预测，其他变量相应变化
一些变量无法精确预测，因此我们要为将来的不确定性做好准备
选择恰当的时间跨度
比如：
报刊亭——几个月
药厂——长达十年
财务规划要有可行性
财务规划要有弹性，同时也要考虑由此带来的成本
构建财务规划模型
财务规划通常体现在从一家企业的全部或部分财务报表中衍生出来的数量化模型
销售额百分比法：
检查损益表中的哪些科目与销售收入保持固定比率
化成统一度量式财务报表，即所有数字均为对各年度销售收入的百分比，（每年的销售收入为100%）
这使得我们能够决定何种科目可以在预计销售收入的基础上严格预测， 何种又不得不在其它基础上进行预测
预测销售收入
确定一个销售收入的目标增长值
计算出下一年的销售收入额s
预测与销售收入保持固定比率的科目
为所有与销售收入成固定比率的科目进行预测，即：比例*s
系税前收入、资产、应收账款、存货、固定资产等
第一张预测的一定是利润表
然后 计算利息费用 = 上一年短期负债*短期利率 + 上一年长期负债 * 长期利率
然后 计算税收 = （下一年的息税前利润 - 下一年的利息 ）* 税率
然后 得到税后的净利润
再算资产负债表
红利占净收入的比例假设不变， 下一年的净利润预测值 减去 红利 得到股东收益的变动值
然后计算出额外融资需求 = 资产变动额-留存收益增加额-应付账款增加额，全部加到短期负债里 （或发行新股0。
资产变动额
由预测值减去前一年的值(因为总资产与销售收入成固定比例)
留存收益增加额
即上一步算出的净利润表中的股东权益变动（净利润）
应付账款增加额
由预测值减去前一年的值(因为留存收益与销售收入成固定比例)
预测损益表和资产负债表中的其余科目
需要一些假设;
假设出长期负债的利率、短期负债的利率， 基于年初长短期负债数量计算利息费用
假设出分红比率、税率 第n+1年的留存收益增加额价上第n+1年初的股东权益得到第n+1年末的股东权益
总资产减去股东权益得到总负债
(留存收益可能要调剂)
增长与外源融资需要
为了实现预测出的下一年销售收入，可以直接计算所需的外部融资
即下一年的短期债务（用销售额百分比法计算所得的）减去今年的短期债务
额外融资需求 EFN =
总资产变动额 - 留存收益增加额 - 应付账款增加额
计算外部融资关于销售增长的函数
定义：
EFN = 所需的外部融资
S_1 = 下一年的销售收入
S_0 = 这一年的销售收入
A[S] = 与销售收入保持固定比率的资产
L[S] = 与销售收入保持固定比率的负债
EBIT = 息税前利润
Int = 利息费用
d = 红利发放比率
t = 税率
可持续增长率方程：
c
推导：
可持续增长率 = 股东权益增长率 （必须是期初）
股东权益增长率 = 留存收益增加额 / 年初股东权益
留存收益增加额 = 收益留存比率 * 净收入
收益留存比率 = 1 - 红利发放比率 - 股份回购比率
股东权益增长率 = 收益留存比率 * 净收入 / 年初股东权益
可持续增长率 = 收益留存比率 * 净资产收益率
即：
g=ROE*RR, RR是留存比率，RR=100%即分红为0
=（1 - 红利发放比率）*净资产收益率
计算的可持续增长率是下一年的增长率
EFN = (A[S] - L[S])(S_1 - S_0)/S_0 - (EBIT_0 * S_1/S_0 - Int)(1 - t)(1 - d)
* Int为利息费用，而不是利率
然后计算出额外融资需求 = 资产变动额-留存收益增加额-应付账款增加额，全部加到短期负债里 （或发行新股0。
资产变动额
由预测值减去前一年的值(因为总资产与销售收入成固定比例)
留存收益增加额
即上一步算出的净利润表中的股东权益变动（净利润）
应付账款增加额
由预测值减去前一年的值(因为留存收益与销售收入成固定比例)
=(A[S] - L[S])*增长率 - (EBIT_0 * （增长率 + 1）- Int)(1 - t)(1 - d)
含义：最大的可持续增长率等于企业的净资产收益率，而且当红利派发为0时（即当全部收益均被留存并且再次投资于企业），最大的可持续增长率得以实现