金融学原理 ch12 学习笔记 思维导图

教你如何投资理财，一个被称为资产组合的过程，资产组合理论是以各种资产的相互独立为条件的，投资组合只能分散非系统性风险，无法降低系统系风险！

金融学原理 思维导图 ch12

• 金融学原理第12章_ 资产组合机会和选择
  • 个人资产组合的选择过程
    • 资产组合
      • 狭义：
        • 在股票、债券、其他证券中投资多少的选择
      • 宽泛
        • 购买还是租赁房屋
        • 购买何种类型和数量的保险
        • 怎样管理负债
      • 更加宽泛
        • 在人力资本中投资多少
          • 例如继续接受职业教育
    • 资产组合选择
      • 是对人们应当怎样投资财富的研究，
        • 是一个为了找出资产和负债的最优组合而在风险与预期收益率之间进行权衡取舍的过程
    • 资产组合选择受个人自身环境影响
      • 存在几乎适用于每个人的资产组合选择一般原则
      • 但每个人具体的最好资产组合因个人的自身环境不同而异
        • 年龄、家庭状况、职业、收入、财富
    • 影响资产组合选择的三个变量：
      • 生命周期
        • 所处的生命阶段
        • 一个人愿意接受的风险暴露取决于年龄 不同生命周期阶段选择不同的资产组合
          • 年轻人
            • 投资高风险证券的平均收益在长期内高于投资低风险证券的 平均收益，这对年轻人有吸引力（赚更多的养老金）
          • 中年人
            • 部分资金投资在高风险证券上，部分投资在银行理财产品上， 可能是拥有一定财富积累的中年人的选择
          • 老年人
            • 投资高风险证券很可能在短期内遭受损失，因此投资低风险 证券对老人来说更安全
        • 即使相同年龄的人，拥有相同的收入和财富，也可能在购买房屋和保险上有不同视角。
      • 时间跨度
        • 规划的时间跨度
          • 即一个人进行规划的总体时间长度=
            • 预期寿命 - 当前年龄
          • 计算预期寿命：
            • 参照死亡率表格
        • 特定财务目标的时间跨度
          • 例如， 3岁的孩子 计划在18岁时支付她的大学教育费用，则跨度为15年
        • 决策的时间跨度
          • 修正投资组合决策间隔的时间长度。
            • 在特定限制的范围之内， 决策时间跨度的长度由不同个体控制
              • 股票与债券的资产组合可能会每天频繁校正
        • 交易即时跨度
          • 是最短的可能时间跨度
            • 被定义为：
              • 投资者可以校正资产组合的最小时间间隔
          • 不受个人的控制
            • 由经济中的市场结构确定
        • 策略
          • 在做出当前决策的过程中考虑未来决策的规划
      • 风险耐受程度
        • 一个人承受风险的忍耐程度是资产组合选择的一项重要决定 因素
        • 是风险回避的反面
          • 我们不在承担风险的能力和对风险的态度之间进行区分
    • 专业资产管理者的角色
      • 大部分人既没有专业知识也没有时间 实施资产组合的最优化
      • 学习金融学的目的之一就是个人自己知道 如何专业性地构建资产组合
      • 专业资产管理者提供此类服务
        • 满足客户的个性化需求
        • 满足大部分客户的一组金融产品
  • 预期收益率和风险之间的权衡
    • 资产组合 的 最优化 的2个步骤
      • 找出风险资产的最优组合
      • 将这些风险资产的组合与一项无风险资产进行混合
        • 风险资产
          • 我们将债券、股票、期权、保险合同等 具体的风险资产不做区分，统称为风险资产，你也可以将它看作是所有有风险资产的组合
        • 无风险资产
          • 被定义为从为分析而选择的计价单位和投资者决策时间跨度的长度等角度而言，提供完全可以预测的资产收益率的证券
            • 当无法确认投资者时，无风险资产指的是：
            • 在交易即时跨度内提供可以预测的收益率的证券
            • eg. 美元作为计价单位，交易即时跨度为1天， 那么无风险利率是：
              • 将于第二天到期的美国国库券的利率
          • 无风险资产与每一个可能的计价单位和每一个可能的到期期限相对应
          • 无违约风险、无期限和计价单位风险的收益率，可以 预测的证券收益率。Ex. 短期国债
            • 长期国债则要扣除期限溢价1-2%
        • 组合
          • 步骤一：
            • 预期收益率与投资比例相关联
              • E(r) = w1*E(r1) + (1-w1)*E(rf)
                • w1的比例投资于风险资产
                  • 1-w1投资于无风险资产
                • E(r) 是资产组合的预期收益率
                  • r1和rf分别是风险资产和无风险资产的预期收益率
          • 步骤二：
            • 标准差与投资比例相关联
          • 步骤三;
            • 预期收益率与标准差相关联
    • 资产组合的效率
      • 有效资产组合
        • 在特定风险水平下向投资者提供最高可能预期收益率的资产组合
      • e.g.
        • 考虑投资下列两种资产 ①无风险资产的收益率标准差是0%，预期收益率 是6% ②风险资产的收益率标准差是20%，预期收益率是 14%
        • 风险收益权衡取舍线（CML:资本市场线）是构建资产组合的依据·
        • 仅持有风险资产是无效率的
  • 运用多种风险资产的有效分散化
    • 两种资产（无论有无风险）
      • E(r)和ρ无关，只有方差和ρ有关
        • 相关系数的作用：
          • 外部冲击对各个股票的作用会不同（有上有下，而不是全下），如果完全负相关，则可对冲
      • 当ρ=1， 风险-收益的关系是线性的 当ρ <1, 是非线性的（ρ=-1为分段线性 注意： 有些时候，波动性降低不会导致与收益率增加的权衡
      • 使资产组合的方差和标准差最小化的风险资产比例 :
        • • （用上式对w1求导即可）
    • 风险资产1、2与无风险资产的最优组合
      • 连接点F和风险资产组合上任何一点的直线代表一条风险收益权衡线（CML).这条线涉及风险资产1，2和无风险资产的特定组合
      • T处的风险资产组合 再去与无风险资产 进行组合 得到最有效资产组合
        • 对所有投资者都是最优组合
      • 切点资产组合（风险资产1、风险资产2），除了rf，其他收益率均以期望形式给出
      • 得到E(rT) = w1*r1+w2*r2
        • σT^2可以由下式算出
      • 与无风险收益资产结合后，最终的E(r)与σ的关系：
      • E(r) = rf + w[E(rT)-rf] = rf + [E(rT) - rf]σ/σT
    • 挑选你所偏好的资产组合
      • 投资者根据个人所处的生命周期阶段，规划的时间跨度 和风险耐受力先决定在过切点的CML上的某一点
      • 找到经过（0，rf）CML上切点资产组合中风险资产的权 重
        • w: 意味着投入风险资产的比例
      • 计算切点资产组合的预期收益率以及标准差
        • E(rE) = rf + w*[E(rT) - rf]
        • σE = w*σT
        • 此二者均可在图上画出求解
      • 更好的投资组合总是切点资产组合与无风险资产的某种 组合
    • 从希望实现的预期收益率反推各风险资产之比
      • 先求出E(r) = rf + w[E(rT)-rf] , 得到w， σ = w*σT, 得到σ
        • 即投入风险资产最优组合的比例
      • 总共投入个风险资产的比例即为：
        • w*w1, w*w2, respectively
          • 其中w1, w2即为原最优组合中的两资产权重
    • 多种风险资产的组合
      • 有效资产组合边界
        • 风险资产组合的集合
          • 该集合对任何给定的标准差，提供可能的最高预期收益率
      • 个人的基础资产位于有效边界之内的原因：
        • 存在两种或更多的基础证券的某些组合，就任意相同的标准差而言，这些组合比基础证券拥有更高的预期收益率
      • 风险资产的最优组合被发现是从代表无风险资产的点出发的一条直线与风险资产的有效边界的切点
      • 连接无风险资产与代表风险资产的最优组合的切点的直线是可以达到的最有风险-收益权衡取舍线
    • 关于本章所作的假设
      • · 收益率有均值与方差
      • ▪ 投资者只依据均值–方差做投资决策
      • ▪ 投资者可以构建风险资产与无风险资产的组合