金融学原理 ch13 学习笔记 思维导图

资本市场均衡，一个是单个投资的均衡点，另一个是在这个市场上买卖的所有投资的总和的平衡点。有感兴趣的小伙伴可以收藏下载哦~

金融学原理 思维导图 ch13

• 金融学原理第13章_资本市场均衡
  • 资本资产定价模型CAPM
    • 1960s由Sharpe和Lintner & Mossin独立地发展出来
    • 是研究风险资产市场中的均衡价格的理论
      • 在资产组合选择理论之上
      • 在为保持供求相等而调整资产价格的假设条件下，
        • 推导出必然存在于风险资产预期收益率中的数量关系
    • 重要性
      • 为以指数化闻名的被动投资的广泛实践提供了理论支持
      • 提供了估计预期收益率的方法
    • 概述
      • 试图研究：
        • 若人们拥有相同预期收益率和风险的预测值集合，同时所有人都按照有效分散化原理最优化选择他们的资产组合，那么在均衡时证券的风险溢价是多少？
      • 基础性理念：
        • 在均衡状态下，市场将因为人们承担风险而给予其回报
        • 全部风险资产的风险溢价总和必然是正的
      • 任何单个证券的风险溢价均与该证券的自身独立风险并不相关，而是与他在有效分散化资产组合的风险中所占的份额相关
    • 假设：
      • 1 投资者就预期收益率、标准差和风险资产的相关性达成一致，并因此以相同的相对比例最优化地持有其资产
      • 2 投资者通常按照最优化的方式行事
        • 均衡状态下，对每只证券价格进行调整，使该证券的总需求等于总供给
      • （无风险收益率在投资期间是固定的）
    • 市场资产组合
      • 以所观测到的资产市场价值为比例持有全部资产的资产组合
      • 即：
        • 配置于证券i的比例 =
          • 在市场中流通的证券i的市场价值 / 全部流通资产的市场价值
    • 资产市场出清的唯一途径是：
      • 最优相对比例正是由市场进行评价的比例
      • 在均衡状态下，任何投资者的风险资产相对持有份额都将与市场资产组合中的份额相同
        • 不同的风险偏好仅意味着不同的 无风险资产于市场资产组合持有比例
    • 资本市场线
      • 横轴：标准差，纵轴：预期收益率
      • CAPM公式
        • rM一般用市场指数收益率表示
          • （收盘-开盘指数）/开盘
    • 含义：
      • 1 主动投资不如被动将无风险资产与指数型基金进行组合
      • 2 任何单只证券的风险溢价仅与它在市场资产组合中所占的份额成比例
        • 任何单只证券的风险溢价仅与他在市场资产组合中所占的份额成比例，并不依赖于其自身独立风险
        • 均衡状态下，投资者仅能因承担市场风险而获得更高回报
          • （不可分散的风险
  • CAPM风险溢价的决定因素
    • 公众的平均风险厌恶程度越大，所需要的风险溢价越高。
    • 市场资产组合的均衡风险溢价：
      • 衡量的是差别（市场的风险溢价），而不是绝对水平
      • （市场资产组合均衡预期收益率的绝对水平由股本的预期生产能力、居民户的跨期消费偏好等决定）
  • 单只证券的β系数和风险溢价
    • β描述了：
      • 证券收益率对市场资产组合收益率标准差的边际贡献
        • \latex \beta_j = \frac{\sigma_{jM}}{\sigma^2_M}
        • (sigma jm 是证券j的收益率与市场资产组合收益率之间的协方差
    • 可以用回归的方式获取β
      • 股票的超额收益率对市场资产组合的超额收益率回归所得拟 合直线的斜率是β
    • 证券市场线
      • 横轴：β， 纵轴：风险溢价
      • 均衡时，任何资产的风险溢价均等于其β系数乘以市场资产组合的风险溢价的乘积
        • β=1
          • 风险溢价的变化与市场资产组合风险溢价的变化平均相同
        • β>1
          • 进取型
        • β<1
          • 防守线
      • 描述了证券的风险溢价与证券的β之间的关系
        • 注意：
          • SML的斜率是市场资产组合的风险溢价
          • 所有证券的预期风险溢价落在SML上
            • 否则违反CAPM
      • 任何有风险的证券，
        • 不可分散风险 =
          • \latex \beta^2_j * \sigma^2_m
        • 可分散风险 =
          • \latex \sigma^2_j-\beta^2_j*\sigma^2_M
            • (当该证券被作为市场资产组合的一部分所持有，则其可分散风险已被消除
            • 若仅持有证券自身，那么他将面临可分散和不可分散风险， 且仅能因不可分散风险获得回报
    • 波动率风险（σ）和β
      • CAPM理论指出波动性风险高（即标准差大）的证券之所以收益率低是因为它的b风险（唯一相关的风险）低
      • 波动性风险高（即标准差大）的证券包含了相对较多的“自身独立” 风险
      • beta与sigma的不同
        • beta反映的是系统性风险
        • sigma反映的是系统与非系统性风险
  • 在资产组合选择的过程中运用资本资产定价模型
    • 被动投资策略 （用于衡量主动性资产组合策略的业绩）
      • 按照在市场资产组合中的比例分散化你的风险资产持有份额
      • 通过将该资产组合与无风险资产进行混合实现所希望的风险-收益组合
    • 指数化的优势
      • 实践证明指数化在历史上比大部分主动管理型资产组合业绩更好
      • 比实施主动策略花费更少，节省研究成本、交易成本
    • 资本市场线&证券市场线
      • 资本市场线衡量：
        • 投资者全部资产组合业绩
      • 证券市场线衡量：
        • 整体资产组合的一部分
    • 阿尔法
      • 一只证券或一个证券组合的平均收益率与其证券市场线上相关收益率之间的差额
      • 如果可以找到一位有正阿尔法的资产组合管理者， 他可能同时在SML的上方、CML的下方， 则可以通过与指数化投资混合得到新的有效边界， 再与无风险资产混合，从而击败市场（即位于资本市场线以上）
      • 出现在线的上方、下方，则并不是均衡点，竞争会使得所有点落到SML上
        • 在均衡市场中，点只有可能落在SML上
  • 评估价值与管制收益率
    • 折现现金流价值评估模型
      • 估计市场资本化利率k
        • k_稳定增长 =
          • \latex r_f + \beta[E(r_M) - r_f]
    • 资本成本
      • 首先计算β：权益资本与负债的加权平均值
      • 估计方法：
        • E(r) = r_f + β[E(r_M)-r_f]
    • 假设你的公司与另一家公司相似，
      • 则二者的资产的β可认为是相等的
        • 结合自己公司以及另一家公司的股本结构则可计算出总的β
    • 管制与成本加成定价
  • CAPM的修正与替代
    • 修正
      • 1
        • 在验证过程中使用的市场资产组合是真实市场资产组合的不充分代表形式
      • 2
        • 关注无法在资本资产定价模型中得到考虑的市场不完全性
      • 3
        • 保留基本假设（人们通常遵从最优化），改进成多因素条件下的跨期资本资产定价模型
    • 替换
      • 套利定价理论